人民幣匯率大漲 航空、造紙、出境游等持續(xù)受益

8月伊始，人民幣兌美元匯率強(qiáng)勢回升，例如8月1日至5日的5個交易日，人民幣匯率的漲幅接近覆蓋年內(nèi)全部失地。

在機(jī)構(gòu)看來，人民幣匯率上漲存在持續(xù)性。人民幣的強(qiáng)勢回歸，或使全球投資邏輯改變，也更加凸顯了中國資產(chǎn)的價值洼地，核心資產(chǎn)成為機(jī)構(gòu)推薦的對象，航空、造紙、有色、出境游、證券等板塊更是直接受益于人民幣匯率升值。

人民幣持續(xù)走強(qiáng)短期難回低彈性狀態(tài)

人民幣近期走強(qiáng)的原因很多，綜合市場和機(jī)構(gòu)分析，有外圍貨幣政策和風(fēng)險情緒發(fā)生重要變化、日元共振因素，亦有內(nèi)部因素發(fā)力。

外部主要原因，一是美國發(fā)布7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)后，引發(fā)市場對其經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，對美聯(lián)儲降息50個基點的預(yù)期驟增，美元指數(shù)大幅回落帶動人民幣匯率相應(yīng)上漲，當(dāng)時中美利差倒掛幅度大幅收窄至-162個基點，大量量化投資基金紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。

此外，隨著特朗普勝選概率上升，華爾街投資機(jī)構(gòu)預(yù)期未來美國新政府可能推行的弱勢美元政策，加快降息步伐。因此，許多海外資本開始買漲人民幣作“回應(yīng)”。

在廣發(fā)證券看來，內(nèi)部原因一是中國央行采取了一系列降息措施，使得境外金融機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展前景持樂觀態(tài)度，增加人民幣多頭頭寸；二是中國上半年外貿(mào)順差較高，這一效應(yīng)開始顯現(xiàn)，預(yù)期人民幣匯率將上漲。

展望后續(xù)走勢，中金公司認(rèn)為，從外部環(huán)境和遏制套息投機(jī)兩方面看，人民幣匯率在短期內(nèi)并不會輕易回到偏低彈性狀態(tài)，雙向波動的彈性可能會有所增加。長期來看，人民幣匯率走勢一方面取決于中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)和利率的走向；另一方面更取決于海外經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化。

國際資本尋求避風(fēng)港中國資產(chǎn)價值洼地效應(yīng)凸顯

A股市場已經(jīng)成為全球資產(chǎn)配置的一部分。從歷史經(jīng)驗來看，人民幣匯率的波動對A股市場具有顯著影響。過往數(shù)據(jù)也顯示，流入中國股市的外資與美元利率呈反向聯(lián)動關(guān)系。

對此，有觀點認(rèn)為，全球資金的投資邏輯正在發(fā)生變化。全球資金或從估值較高資產(chǎn)向估值較低資產(chǎn)切換，中國資產(chǎn)或成為全球資金更好的選擇。

而中國銀行研究院指出，全球政經(jīng)局勢的復(fù)雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本在全球?qū)で蟆氨茱L(fēng)港”，人民幣匯率具有較高的穩(wěn)定性，人民幣資產(chǎn)目前正處于價值洼地，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力持續(xù)增強(qiáng)?？梢灶A(yù)見，當(dāng)前及未來幾個月，人民幣資產(chǎn)將受到更多關(guān)注。

中金公司在7月中旬發(fā)布的報告中表示，雖然2月份以來的修復(fù)行情近期面臨波折，但當(dāng)前A股市場部分估值和交易指標(biāo)處于歷史階段性底部時期，對后市不必悲觀。

同時，外部因素出現(xiàn)積極變化，本周公布的美國6月通脹明顯低于預(yù)期，進(jìn)一步提升了美聯(lián)儲在9月降息的概率，全球資金配置邊際轉(zhuǎn)向，中國資產(chǎn)關(guān)注度有望重新回升；下半年穩(wěn)增長政策加碼結(jié)合當(dāng)前資本市場政策紅利下制度不斷完善，投資者信心有望回穩(wěn)。

核心資產(chǎn)關(guān)注紅利股另這幾大板塊直接受益人民幣升值

配置方面，中金公司建議，中報業(yè)績披露期，業(yè)績好于市場預(yù)期的板塊和個股有望有相對表現(xiàn)；景氣提升結(jié)合改革及政策支持，關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊；外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業(yè)和全球定價資源品有繼續(xù)配置機(jī)會；紅利資產(chǎn)中長期邏輯未變，但未來需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性。

在人民幣升值的大背景下，A股也有不少受益板塊未來或有出色表現(xiàn)，主要包括航空運輸、出境游、證券、電子、紡織服裝、化學(xué)原料藥、有色、證券等。

對航空公司來說，它們購買飛機(jī)、租賃飛機(jī)以及購買航空燃油等開支大多以美元結(jié)算，人民幣升值意味著同樣的人民幣可以購買更多的商品與服務(wù)，從而降低運營成本，提升盈利空間。

對旅游行業(yè)來說，具體就是出境游，人民幣升值將增強(qiáng)國內(nèi)游客的購買力，降低出國旅游的成本，有望刺激國內(nèi)居民的出境游需求。此外，其他如造紙、電子、紡織服裝、化藥、有色這些行業(yè)，都需要進(jìn)口大量的原材料，人民幣升值直接降低進(jìn)口成本，對公司形成直接利好。

此外，對于證券行業(yè)來說，中國資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，外資的流入和股市的上漲，不僅賺了上漲時的差價，而且賺了升值的差價，使得證券板塊成為雙贏首選。