數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險：倒U形特征與機制解釋

摘" "要：本文基于2019年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，以城鎮(zhèn)居民為研究對象，從微觀視角構(gòu)建了數(shù)字金融能力指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上實證檢驗了數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響。研究結(jié)果表明，數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的影響表現(xiàn)為先增大后減小的倒Ｕ形關(guān)系。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，一方面，數(shù)字金融能力通過增加非理性支出、提升信貸可得性和增加風(fēng)險偏好擴(kuò)大家庭債務(wù)規(guī)模，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險增加；另一方面，數(shù)字金融能力也會通過增加財富積累能力和減少非正規(guī)渠道借貸行為實現(xiàn)資產(chǎn)增值和降低借貸成本，從而降低家庭債務(wù)風(fēng)險，而兩者之間的倒U形關(guān)系是由數(shù)字金融能力提升所帶來的凈效應(yīng)決定的。異質(zhì)性分析表明，低資產(chǎn)城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，而中、高資產(chǎn)城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險呈現(xiàn)出倒U形特征；不同教育程度的城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力與其家庭債務(wù)風(fēng)險之間均呈現(xiàn)倒U形特征，但受教育程度越高，拐點出現(xiàn)得越靠左。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融能力；家庭債務(wù)風(fēng)險；倒U形特征

中圖分類號：F832" 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A" 文章編號：1674-2265（2024）07-0037-11

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.07.004

一、引言

目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨下行壓力，如何防范化解各方面潛在的重大風(fēng)險已成為重中之重。黨的二十大報告強調(diào)“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”。而根據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心的數(shù)據(jù)，我國居民部門的債務(wù)杠桿率由2007年的18.8%持續(xù)攀升至2023年的63.5%，年平均增長率為8.19%，接近債務(wù)警戒線①，債務(wù)風(fēng)險不言而喻。在此背景下，債務(wù)風(fēng)險問題成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究熱點，多數(shù)學(xué)者將研究視角聚焦于地方政府的債務(wù)風(fēng)險或者企業(yè)特別是國有企業(yè)的杠桿率過高問題，尚未給予家庭部門債務(wù)風(fēng)險隱患應(yīng)有的重視。

近年來，隨著人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)的蓬勃發(fā)展，居民數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系日益緊密。數(shù)字金融能力通常被認(rèn)為是金融知識和數(shù)字技能的有機結(jié)合，代表著家庭在數(shù)字時代有效配置資源的一項技能，在優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解信貸約束等方面發(fā)揮著重要作用（羅煜和曾戀云，2021）[1]。具備較強數(shù)字金融能力的居民可以通過人力資本效應(yīng)實現(xiàn)風(fēng)險分散和資產(chǎn)跨期配置，同時運用各種數(shù)字產(chǎn)品如數(shù)字保險來防范家庭債務(wù)風(fēng)險。但也有部分研究表明個人的金融素養(yǎng)、數(shù)字技術(shù)使用等能力與家庭負(fù)債可能性、負(fù)債規(guī)模均呈正相關(guān)關(guān)系（吳衛(wèi)星等，2018；柴時軍，2020）[2，3]?；诖?，居民數(shù)字金融能力會如何影響家庭債務(wù)風(fēng)險？其可能的影響路徑是什么？不同類型的居民數(shù)字金融能力對債務(wù)風(fēng)險的影響是否存在差異？關(guān)于這些問題，目前學(xué)界還鮮有涉及。因此，本文從數(shù)字金融能力視角出發(fā)，以城鎮(zhèn)居民為研究對象，通過構(gòu)建家庭層面數(shù)字金融能力指數(shù)，研究數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的具體影響及內(nèi)在作用機制，這不僅為理解數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字金融的微觀活動探索了新的視角，也對克服數(shù)字金融發(fā)展不平衡不充分的問題，提升數(shù)字金融能力，進(jìn)而防范和化解家庭債務(wù)風(fēng)險具有重要的現(xiàn)實意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）數(shù)字金融能力的界定

“數(shù)字金融能力”這一概念是在金融素養(yǎng)、金融能力、數(shù)字金融素養(yǎng)等相關(guān)概念的基礎(chǔ)上提出的。其中，“金融素養(yǎng)”最早由Noctor等（1992）[4]提出，其將金融素養(yǎng)定義成一種管理和運用資本的技能，且這種技能有助于居民家庭做出理性、高效的選擇。隨著數(shù)字化時代的到來，再加上新冠疫情的暴發(fā)，各類數(shù)字金融產(chǎn)品與服務(wù)層出不窮，傳統(tǒng)金融素養(yǎng)的定義和指標(biāo)已經(jīng)不足以涵蓋數(shù)字環(huán)境中消費者面對新型金融服務(wù)的特殊性，也無法在數(shù)字時代體現(xiàn)消費者的金融行為和決策能力（Lyons和Kass‐Hanna，2021a）[5]，在此背景下，數(shù)字素養(yǎng)與金融素養(yǎng)結(jié)合形成適應(yīng)當(dāng)前時代發(fā)展的數(shù)字金融素養(yǎng)（Lyons和Kass‐Hanna，2021b）[6]。而相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，金融教育可以增加居民的金融知識，卻不能有效地轉(zhuǎn)化為金融行為（Fernandes等，2014；Miller等，2015）[7，8]，這意味著金融能力不僅僅是對金融知識的了解，還蘊含著實實在在的行動，即強調(diào)相關(guān)行為的實現(xiàn)。因此，在數(shù)字金融素養(yǎng)概念的基礎(chǔ)上，數(shù)字金融能力開始受到學(xué)者們的關(guān)注。

數(shù)字時代數(shù)字金融能力的核心要義是培養(yǎng)居民使用數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)以滿足自身經(jīng)濟(jì)利益的能力，與數(shù)字金融素養(yǎng)相比，更加強調(diào)了相關(guān)行為的實現(xiàn)，即能力層面的關(guān)鍵內(nèi)容（羅煜和曾戀云，2021）[1]。司傳寧等（2022）[9]參考“可行能力”及其延伸的“金融能力”概念，將數(shù)字金融能力定義為個體或家庭具備的金融知識與移動數(shù)字技術(shù)有機結(jié)合而形成的，通過參與數(shù)字金融服務(wù)而提高自身金融福祉和經(jīng)濟(jì)利益的能力。

（二）數(shù)字金融能力的測度

數(shù)字金融能力的測度是相關(guān)研究得以開展的基石，但學(xué)術(shù)界尚未就數(shù)字金融能力的指標(biāo)構(gòu)建和評估方式達(dá)成共識。關(guān)于數(shù)字金融能力的測度方法，學(xué)術(shù)界較多使用的是因子分析法和熵值法。羅煜和曾戀云（2021）[1]使用迭代主因子法并選取使用移動支付、使用電腦支付、使用信用卡以及使用互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)四個構(gòu)成變量進(jìn)行測度。此后有學(xué)者借鑒這一方法，選取具有網(wǎng)購行為、使用互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)、使用信用卡三個變量重新測度數(shù)字金融能力（鄧瑜，2022；羅荷花和葉誼鋒，2023）[10，11]。何雄浪和陳冰（2023）[12]在此基礎(chǔ)上將是否持有股票賬戶、是否持有金融理財產(chǎn)品、是否答對金融問題一并納入指標(biāo)體系。此外，Luo等（2021）[13]采用家庭是否使用自助銀行、網(wǎng)上/手機銀行、信用卡、電腦支付、手機支付、網(wǎng)上金融投資等六個變量測度居民數(shù)字金融能力，并進(jìn)一步探究其對企業(yè)創(chuàng)新的影響。司傳寧等（2022）[9]則運用熵值法從客觀的數(shù)字支付、數(shù)字理財、數(shù)字借貸層面和主觀的金融知識層面進(jìn)行測度。Meng（2023）[14]結(jié)合以往的研究，將11個指標(biāo)分為五個維度（基本知識和技能、意識、態(tài)度、數(shù)字金融行為和自我保護(hù)），并采用得分加總法衡量數(shù)字金融能力指數(shù)。

（三）數(shù)字金融能力的效應(yīng)

國內(nèi)外對居民數(shù)字金融能力影響的研究尚顯稀缺，已有文章主要研究數(shù)字金融能力對家庭行為、金融行為以及企業(yè)績效等方面的影響。在對家庭行為的影響方面，已有研究表明數(shù)字金融能力不僅有助于促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，增加家庭獲取收入的渠道（Luo和Zeng，2020）[15]，還能夠減少相對貧困的發(fā)生概率（羅煜和曾戀云，2021）[1]，有效緩解居民家庭收入脆弱性（羅荷花和葉誼鋒，2023）[11]?，F(xiàn)有文獻(xiàn)也探究了數(shù)字金融能力與家庭消費之間的關(guān)系，Meng（2023）[14]發(fā)現(xiàn)消費者的數(shù)字金融能力通過放松信貸約束和促進(jìn)網(wǎng)上購物、信息搜索和社交來提高其家庭總消費和在線消費比例。此外，Kass-Hanna等（2022）[16]以南亞和撒哈拉以南的七個非洲國家為研究對象，探究數(shù)字素養(yǎng)、金融素養(yǎng)與金融行為（包括儲蓄、借貸和風(fēng)險管理）之間的關(guān)系，結(jié)果表明金融素養(yǎng)和數(shù)字素養(yǎng)有助于提升金融包容性和金融韌性。Luo等（2021）[13]利用2015年CHFS數(shù)據(jù)探究了數(shù)字金融能力與家族創(chuàng)業(yè)績效之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明數(shù)字金融能力能夠通過銷售、借貸和投資三種渠道對企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)所有權(quán)和財務(wù)績效產(chǎn)生顯著且積極的影響。

（四）文獻(xiàn)評述

居民數(shù)字金融能力概念的界定、測度及其效用等文獻(xiàn)為本文研究奠定了基礎(chǔ)，通過歸納分析現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)：一方面，學(xué)者們雖已逐步關(guān)注到金融素養(yǎng)、數(shù)字技能、互聯(lián)網(wǎng)使用等因素對居民家庭債務(wù)的影響，但同時將其進(jìn)行綜合分析并構(gòu)建數(shù)字金融能力指標(biāo)的研究較少；另一方面，圍繞家庭債務(wù)風(fēng)險影響因素的研究已成為家庭金融領(lǐng)域的研究熱點，但缺乏從數(shù)字金融能力等新興視角的探討?；诖耍疚木C合考慮城鎮(zhèn)居民的金融知識、數(shù)字基本參與能力以及數(shù)字深度使用能力，并將其納入同一框架，從微觀層面構(gòu)建數(shù)字金融能力指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，以城鎮(zhèn)居民為研究對象，采用Tobit、Probit等模型實證檢驗了數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響，以彌補我國家庭債務(wù)風(fēng)險方面研究的不足。

三、理論分析與研究假說

（一）數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的非線性影響

對于城鎮(zhèn)居民來說，數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險有增加和降低雙重影響，而家庭債務(wù)風(fēng)險增減與否取決于積極效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)的相對強弱。在數(shù)字金融能力較弱時，居民沒有足夠的金融知識和數(shù)字技能來有效管理債務(wù)，會錯誤地估計貸款的真實利率及成本，導(dǎo)致負(fù)債決策方面犯錯概率更大（Lusardi和Tufano，2015）[17]，且在數(shù)字金融工具的初步應(yīng)用中面臨著學(xué)習(xí)成本或適應(yīng)期，有可能導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過重甚至超過自身擁有的資產(chǎn)，此時，數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的負(fù)面效應(yīng)大于積極效應(yīng)，表現(xiàn)為家庭債務(wù)風(fēng)險的增加。而隨著數(shù)字金融能力的逐步提升并超過臨界值，居民掌握了足夠的金融知識和數(shù)字技能并靈活運用，從而能夠制定合理的財務(wù)安排和償債規(guī)劃（吳衛(wèi)星等，2021）[18]，充分利用數(shù)字金融工具來管理財務(wù)，進(jìn)行風(fēng)險評估和規(guī)劃，進(jìn)而優(yōu)化家庭負(fù)債結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資產(chǎn)增值，最終降低家庭債務(wù)風(fēng)險。基于這一論述，本文提出假設(shè)1。

H1：數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險之間存在倒U形關(guān)系。

（二）數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的影響機制

1.數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的負(fù)面效應(yīng)。一是通過增加居民的非理性消費支出，導(dǎo)致家庭債務(wù)風(fēng)險上升。基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的數(shù)字金融發(fā)展帶來了支付方式的變革（李繼尊，2015）[19]，作為數(shù)字金融能力的一部分，移動支付能夠通過緩解信貸約束、提供支付便利等機制刺激居民消費需求，但也會給家庭帶來一定的負(fù)面影響，如加劇償債壓力（柴時軍，2020）[3]。此外，Soman（2003）[20]指出，與現(xiàn)金支付相比，使用電子貨幣支付會削弱消費者對現(xiàn)金流失的敏感度和心理落差，這可能會誘發(fā)居民缺乏節(jié)制的購買動機，增加非理性支出，最終導(dǎo)致資金流動性收緊和家庭債務(wù)風(fēng)險加劇。二是通過提升居民的信貸可得性，導(dǎo)致過度負(fù)債，從而促使家庭債務(wù)風(fēng)險上升?，F(xiàn)有研究表明，居民金融素養(yǎng)水平越高，信貸約束緩解越明顯（吳雨等，2016；宋全云等，2017）[21，22]，家庭信貸規(guī)模也越大（伍再華等，2017）[23]。而信貸可得性的增加又會正向影響樂觀者的杠桿率（Burnside等，2016）[24]。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)字借貸應(yīng)運而生，其便利性和隱私性不僅會促使消費者釋放更強烈的信貸需求，還會提升消費者的信貸可得性，導(dǎo)致居民出現(xiàn)過度負(fù)債，從而加劇家庭債務(wù)風(fēng)險。三是通過提升居民風(fēng)險偏好，促使家庭債務(wù)風(fēng)險上升。已有研究表明，投資者金融知識掌握程度與風(fēng)險偏好正相關(guān)（Dohmen等，2010）[25]。一方面，風(fēng)險偏好的上升會導(dǎo)致債務(wù)承受能力提高，更傾向于通過借貸的方式進(jìn)行日常消費或投資，即提高家庭借貸發(fā)生率（趙青，2018）[26]，從而導(dǎo)致家庭負(fù)債總額顯著增加；另一方面，風(fēng)險偏好較高的家庭可能更傾向于將儲蓄用于投資，以期獲取更高的回報，而邊際儲蓄意愿下降會間接刺激信貸需求。

2.數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的積極效應(yīng)。從積極效應(yīng)來看，數(shù)字金融能力的提升能夠降低家庭債務(wù)風(fēng)險。一方面，家庭財富是居民應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險的重要保障，而家庭財富的積累又受居民數(shù)字金融能力的影響。數(shù)字金融能力的提升使得家庭接觸到更多的金融工具和服務(wù)，有助于優(yōu)化財務(wù)決策，提高投資效率，并更好地管理風(fēng)險，從而促進(jìn)家庭財富的積累。另一方面，吳衛(wèi)星等（2018）[2]研究表明金融素養(yǎng)水平低的居民更傾向于使用非正規(guī)渠道借貸。而非正規(guī)借貸，尤其是民間借貸存在較高的借貸利率，且通常以地緣和血緣關(guān)系的強度為借貸依據(jù)，借款人的償債能力難以客觀評估，導(dǎo)致非正規(guī)渠道借貸比正規(guī)渠道借貸的債務(wù)風(fēng)險更大（賈立等，2020）[27]。數(shù)字金融能力作為金融知識與數(shù)字技能的有機結(jié)合，可以有效提升家庭財務(wù)管理能力，使居民能夠制定合理的預(yù)算和財務(wù)計劃，準(zhǔn)確地計算償債成本，進(jìn)而選擇低成本的借貸渠道進(jìn)行融資，有效避免或降低不合理借貸行為所引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險。具體影響機制見圖1。

基于上述分析，提出以下假設(shè)：

H2：數(shù)字金融能力通過增加非理性支出、提升信貸可得性以及提升風(fēng)險偏好擴(kuò)大家庭債務(wù)規(guī)模，進(jìn)而增加城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險。

H3：數(shù)字金融能力通過提高家庭財富積累能力和減少居民非正規(guī)渠道借貸行為，實現(xiàn)資產(chǎn)增值和降低借貸成本，進(jìn)而降低城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險。

四、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于2019年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）。該調(diào)查收集了家庭資產(chǎn)與負(fù)債、支出與收入、商業(yè)保險與社會保障、家庭及其成員的人口統(tǒng)計學(xué)特征等覆蓋全國除西藏、新疆和港澳臺地區(qū)以外的29個省份的微觀數(shù)據(jù)。鑒于指標(biāo)構(gòu)建過程中所需提取的調(diào)查問卷里的部分問題只詢問了城鎮(zhèn)樣本，本文主要的研究對象是城鎮(zhèn)居民。經(jīng)數(shù)據(jù)清洗及剔除無效、極端樣本后，最終保留9792個有效樣本進(jìn)行研究，不同研究內(nèi)容的樣本量會有所變化。

（二）模型設(shè)定

由于家庭債務(wù)風(fēng)險數(shù)據(jù)具有典型的截斷特征，使用OLS模型可能導(dǎo)致回歸結(jié)果產(chǎn)生較大誤差。為此，本文借鑒周利等（2021）[28]的研究建立Tobit模型實證檢驗數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的影響?；鶞?zhǔn)回歸模型如下：

[Debti=α0+α1DFCi+α2DFCi2+γXi+λi+εi] （1）

其中，[i]是受訪家庭對應(yīng)的識別碼。[Debti]是被解釋變量，即家庭債務(wù)風(fēng)險；[DFCi]和[DFCi2]表示數(shù)字金融能力指標(biāo)及其平方項；[Xi]是控制變量，包括個人特征、家庭及地區(qū)特征變量；[λi]為省份固定效應(yīng)；[α0]是常數(shù)項，[α1]和[α2]是待估系數(shù)，[εi]是擾動項。

為進(jìn)一步考察數(shù)字金融能力影響家庭債務(wù)風(fēng)險的作用機制，本文采納江艇（2022）[29]的建議，直接識別數(shù)字金融能力對中介變量的影響，回歸模型設(shè)定如下：

[Mi=β0+β1DFCi+β2DFCi2+γXi+λi+εi]" （2）

式（2）中，[Mi]是中介變量，包括數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的積極效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)兩方面的中介變量。[β0]是常數(shù)項，[β1]和[β2]是待估系數(shù)。其余變量與式（1）保持一致。

（三）變量說明

1.被解釋變量：家庭債務(wù)風(fēng)險。本文同時考慮存量和流量兩類衡量指標(biāo)以便更加全面地衡量家庭債務(wù)風(fēng)險。其中，在存量指標(biāo)方面，本文借鑒周廣肅和王雅琦（2019）[30]的做法，采用家庭資產(chǎn)負(fù)債率衡量。而對于流量指標(biāo)，本文則借鑒謝綿陛（2018）[31]的做法，采用家庭債務(wù)收入比衡量。

2.核心解釋變量：數(shù)字金融能力。為合理測度城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力，本文參考羅煜和曾戀云（2021）[1]、司傳寧等（2022）[9]的做法，綜合考慮金融知識、數(shù)字基本參與能力以及數(shù)字深度使用能力的影響，運用因子分析法，從客觀的數(shù)字支付、數(shù)字理財、數(shù)字借貸以及數(shù)字使用層面和主觀的金融知識層面構(gòu)建數(shù)字金融能力指標(biāo)。基于數(shù)據(jù)可得性，選取七個變量構(gòu)建數(shù)字金融能力指標(biāo)（見表1），其中，全樣本KMO值為0.6831，巴特利特球形檢驗P值為0，特征值大于1的因子為3個，在此基礎(chǔ)上，以各因子方差貢獻(xiàn)率占總方差貢獻(xiàn)率的比重作為各因子得分的權(quán)重，再進(jìn)行加權(quán)求和，得到數(shù)字金融能力的綜合得分。

通過正交旋轉(zhuǎn)，由表2可以看出，利率計算、通貨膨脹、投資風(fēng)險在第一個公因子上的載荷值較大，可見該公因子主要代表了利率計算、通貨膨脹、投資風(fēng)險等金融方面的知識，因此，將其定義為金融知識因子。數(shù)字支付、數(shù)字使用在第二個公因子上的載荷值已超過80%，這說明公因子2較好地反映了居民能夠基本使用數(shù)字產(chǎn)品并利用其進(jìn)行消費與支付的狀況，因此，將其定義為數(shù)字基本參與能力。數(shù)字借貸、數(shù)字理財在第三個公因子上的載荷值較大，而數(shù)字借貸和數(shù)字理財涉及處理家庭財務(wù)數(shù)據(jù)、交易歷史等信息，在一定程度上能夠代表居民對數(shù)字技術(shù)的掌握程度和對數(shù)字化金融服務(wù)的適應(yīng)能力，因此，將公因子3定義為數(shù)字深度使用能力。

3. 中介變量。（1）非理性支出：采用家庭消費性支出衡量。（2）信貸可得性：參考張正平和石紅玲（2019）[32]的做法，依據(jù)家庭目前是否有銀行貸款將樣本家庭分為有貸款者和無貸款者， 其中有貸款者視為信貸可得家庭。（3）風(fēng)險態(tài)度：選擇CHFS問卷中“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇哪種投資項目？”的回答來測度居民的風(fēng)險態(tài)度，根據(jù)回答分為風(fēng)險偏好非常不明顯、不明顯、一般、明顯、非常明顯五個梯度。（4）財富積累能力：采用家庭凈資產(chǎn)衡量。（5）非正規(guī)渠道借貸：若受訪者通過親朋好友或非銀行正規(guī)金融機構(gòu)渠道進(jìn)行借貸，賦值為1，否則賦值為0。

4. 控制變量。為緩解遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文在模型中加入盡可能多的控制變量。具體包括：（1）個人統(tǒng)計學(xué)特征變量，包括性別、年齡、婚姻狀況、文化程度、健康水平、有無工作和社會保障情況。（2）家庭特征變量，包括家庭的工商業(yè)經(jīng)營參與、擁有住房、人口規(guī)模和近五年是否受重大事件影響。（3）地區(qū)特征變量，考慮家庭負(fù)債和地區(qū)經(jīng)濟(jì)之間可能存在的反向因果關(guān)系，本文選取2019年各地區(qū)人均GDP數(shù)據(jù)作為控制變量。變量說明如表3所示。

表3的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，樣本中城鎮(zhèn)居民的資產(chǎn)負(fù)債率與債務(wù)收入比的均值分別為0.38和0.47，但最大值為0.9963與4.7262，說明城鎮(zhèn)家庭間的債務(wù)風(fēng)險水平存在較大差異。城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力最小值為0.0062，最大值為3.7588，而均值為1.63，說明我國城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力整體處于較低水平。

五、數(shù)字金融能力影響城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表4的第（1）和（3）列報告了采用Tobit模型分析的數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的估計結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，數(shù)字金融能力對資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)收入比的一次項系數(shù)為正，二次項系數(shù)為負(fù)，拐點分別為2.065和2.054，且均通過了1%的顯著性水平檢驗。這表明數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的影響呈倒U形特征，假說1初步得到驗證。

為緩解遺漏變量、反向因果等導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文選取同一社區(qū)其他人的數(shù)字金融能力的平均值作為工具變量進(jìn)行IV Tobit模型兩階段回歸。表4中第（2）和（4）列為使用IV Probit模型進(jìn)行內(nèi)生性處理后的回歸結(jié)果。由回歸結(jié)果可知，內(nèi)生性檢驗的p值均在1%的水平上拒絕了不存在內(nèi)生性的假設(shè)。F值為147.63，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10%的相對偏誤容忍的臨界值16.38，說明不存在弱工具變量問題。此外，數(shù)字金融能力的一次項系數(shù)為正，二次項系數(shù)為負(fù)，且都通過了顯著性檢驗，可見，在考慮內(nèi)生性影響以后，數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險仍存在倒U形關(guān)系。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1. 替換核心解釋變量。為檢驗?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性，本文借鑒 Lusardi和Mitchell（2011）[33]、吳衛(wèi)星等（2018）[2]的方法，將基準(zhǔn)回歸中運用因子分析法構(gòu)建的數(shù)字金融能力指標(biāo)替換成利用評分加總法得到的數(shù)字金融能力指標(biāo)，分析其對城鎮(zhèn)家庭負(fù)債風(fēng)險的影響。表5列（1）和列（2）報告了該回歸結(jié)果，回歸結(jié)果顯示，其顯著性及方向和基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，表明數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險之間存在顯著的倒U形關(guān)系。

2.剔除家庭成員從事金融行業(yè)工作的樣本。有從事金融行業(yè)的家庭成員的家庭可能會及時掌握金融機構(gòu)的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等相關(guān)信息，對金融知識的接觸也較多，能夠從正規(guī)金融機構(gòu)獲得的信貸也相對較多，所以這些家庭的數(shù)字金融能力與其他家庭表現(xiàn)出明顯的差異，因此，本文剔除有從事金融行業(yè)工作的家庭成員的家庭樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，回歸結(jié)果見表5第（3）和（4）列?？梢园l(fā)現(xiàn)，剔除有從事金融行業(yè)的家庭成員的樣本后，數(shù)字金融能力的一次項和平方項的估計系數(shù)大小、顯著性水平與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本保持一致，進(jìn)一步說明本文結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

（三）影響機制檢驗

本文參考江艇（2022）[29]提出的方法，在機制檢驗中僅分析城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力對中介變量的影響?；貧w結(jié)果如表6所示，第（1）—（3）列結(jié)果顯示，數(shù)字金融能力與居民非理性支出、信貸可得性以及風(fēng)險態(tài)度的回歸系數(shù)在1%水平上均顯著為正，說明居民數(shù)字金融能力能夠提升家庭的非理性支出、信貸可得性以及居民風(fēng)險偏好。而根據(jù)前文理論分析可知，居民非理性支出的增加（柴時軍，2020；Dohmen等，2010）[3，25]、信貸可得性（Burnside等，2016）[24]以及風(fēng)險偏好的提升（趙青，2018）[26]都會擴(kuò)大家庭債務(wù)規(guī)模，進(jìn)而增加家庭債務(wù)風(fēng)險。因此，本文認(rèn)為數(shù)字金融能力會通過增加居民非理性支出、信貸可得性以及提升居民風(fēng)險偏好擴(kuò)大家庭債務(wù)規(guī)模，進(jìn)而增加家庭債務(wù)風(fēng)險，假設(shè)2得以驗證。

第（4）和（5）列結(jié)果顯示，數(shù)字金融能力與家庭財富積累能力的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為正，與居民非正規(guī)渠道借貸的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，這說明居民數(shù)字金融能力能夠提升家庭財富積累能力，并減少居民非正規(guī)渠道借貸行為。家庭財富作為居民家庭應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險的重要保障，其增加意味著家庭償債能力提升，在一定程度上能夠防范和降低家庭債務(wù)風(fēng)險；與正規(guī)渠道借貸相比，非正規(guī)渠道借貸利率較高，債務(wù)風(fēng)險更大（賈立等，2020）[27]。因此，數(shù)字金融能力能夠通過增加家庭財富積累能力和減少居民非正規(guī)渠道借貸行為，實現(xiàn)資產(chǎn)增值和降低借貸成本，進(jìn)而降低家庭債務(wù)風(fēng)險，假設(shè)3得以驗證。

而數(shù)字金融能力對城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的影響取決于積極效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)的相對強弱，且積極效應(yīng)和消極效應(yīng)在數(shù)字金融能力提高的過程中可能呈現(xiàn)出此消彼長的現(xiàn)象，那么，在數(shù)字金融能力影響城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的過程中，積極和負(fù)面兩種效應(yīng)到底誰強誰弱？這種關(guān)系在不同階段是否存在動態(tài)變化？為了解答這些問題，本文將城鎮(zhèn)居民樣本劃分為A組（數(shù)字金融能力小于拐點的樣本）和B組（數(shù)字金融能力大于拐點的樣本），對數(shù)字金融能力影響城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險的機制進(jìn)行進(jìn)一步分析。

表7結(jié)果表明，對于數(shù)字金融能力小于拐點的樣本來說，其數(shù)字金融能力對非理性支出、信貸可得性的影響系數(shù)總體上顯著高于數(shù)字金融能力大于拐點的樣本，而雖然數(shù)字金融能力對風(fēng)險態(tài)度的影響系數(shù)低于數(shù)字金融能力大于拐點的樣本，但結(jié)果并不顯著。這表明在城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力較低時，數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)規(guī)模的正向影響（即債務(wù)擴(kuò)張效應(yīng)）更為顯著，隨著數(shù)字金融能力逐步提升并超過臨界值，數(shù)字金融能力的債務(wù)擴(kuò)張效應(yīng)逐漸減弱。表8結(jié)果表明，對于數(shù)字金融能力大于拐點的城鎮(zhèn)家庭樣本來說，其數(shù)字金融能力對家庭財富積累能力、居民非正規(guī)渠道借貸行為的影響系數(shù)總體上顯著高于數(shù)字金融能力小于拐點的樣本。這表明在城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力較低時，數(shù)字金融能力對于居民資產(chǎn)增值、降低借貸成本的影響效果相對較小。然而，隨著城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力逐步提升并超過拐點，這種影響效果逐漸增強。綜上，對A組來說，數(shù)字金融能力提升的積極效應(yīng)相對較弱，負(fù)面效應(yīng)相對較強，在B組中正好相反，而正是這種此消彼長的關(guān)系決定了數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險之間的倒U形關(guān)系，由此，假說1得以進(jìn)一步驗證。

（四）異質(zhì)性分析

1. 資產(chǎn)異質(zhì)性?？紤]到不同家庭之間資產(chǎn)規(guī)模存在較大差異，而資產(chǎn)規(guī)模的大小反映了家庭償債能力的高低，使得數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響效果有所不同。因此，對家庭資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行排序，將樣本劃分為高資產(chǎn)（前25%）、低資產(chǎn)（后25%）和中資產(chǎn)（中間50%）三組，分別進(jìn)行回歸，估計結(jié)果如表9所示。可以看出，對于擁有中、高資產(chǎn)的城鎮(zhèn)居民來說，數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險之間均存在顯著的倒U形關(guān)系。而對于擁有低資產(chǎn)的城鎮(zhèn)居民來說，數(shù)字金融能力對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響顯著為正，說明低資產(chǎn)群體數(shù)字金融能力的提升會增加家庭債務(wù)風(fēng)險。這可能是因為低資產(chǎn)群體具有較低的收入和財務(wù)儲備，償債能力相對較弱，再加上商業(yè)銀行在決定放貸額度時會考慮其資產(chǎn)情況，使得其更傾向于通過非正規(guī)渠道獲取貸款，從而導(dǎo)致家庭債務(wù)風(fēng)險增加。

2. 教育水平異質(zhì)性。由于數(shù)字金融能力在不同受教育程度群體中發(fā)揮的作用也有所不同，本文根據(jù)城鎮(zhèn)居民的學(xué)歷差異進(jìn)行分組，將總樣本劃分為低等教育群體（高中及以下）、中等教育群體（中專及大專） 和高等教育群體（大學(xué)本科及以上）三組?；貧w結(jié)果如表10所示。可以看出，無論是高等教育還是低等教育群體，其數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險的關(guān)系都呈倒U形。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，相比于受教育程度較低的群體，受教育程度越高的群體拐點出現(xiàn)得越靠左，表明居民受教育程度越高，數(shù)字金融能力降低家庭債務(wù)風(fēng)險的效果越強。這可能是因為受教育程度相對較高的人在學(xué)習(xí)的過程中已經(jīng)掌握了一定的金融知識和技能，這一定程度上降低了居民在數(shù)字金融工具的初步應(yīng)用中可能面臨的學(xué)習(xí)成本，從而增強了數(shù)字金融能力降低家庭債務(wù)風(fēng)險的效果。

3. 數(shù)字使用深度異質(zhì)性。對不同金融知識水平、數(shù)字深度使用能力的城鎮(zhèn)居民來說，金融知識、數(shù)字深度使用能力提升以及兩者的交互項對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響效果也有所不同，本文根據(jù)城鎮(zhèn)居民的金融知識、數(shù)字深度使用能力的高低將樣本分為四組。由于篇幅有限，僅匯報資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果如表11所示。根據(jù)回歸結(jié)果可知，對于高金融知識水平的城鎮(zhèn)居民來說，無論數(shù)字深度使用能力是高還是低，金融知識和數(shù)字深度使用能力的同時提高會顯著降低家庭債務(wù)風(fēng)險，而對于低金融知識水平的城鎮(zhèn)居民來說，居民金融知識和數(shù)字深度使用能力的同時提高對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響不顯著。這可能是因為對于金融知識水平較低的城鎮(zhèn)居民來說，缺乏基本的金融知識可能導(dǎo)致其難以正確理解和應(yīng)用數(shù)字化工具，從而無法有效地管理個人財務(wù)，此時即使提高數(shù)字深度使用能力，其對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響也不明顯。因此，低金融知識水平的居民可能需要更全面的金融教育和培訓(xùn)，以使他們能夠更好地利用數(shù)字化工具來管理財務(wù)并降低家庭債務(wù)風(fēng)險。

六、研究結(jié)論及建議

本文基于2019年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，以城鎮(zhèn)居民為研究對象，考察了數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，第一，數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險之間存在顯著的倒U形關(guān)系。第二，數(shù)字金融能力的提升一方面通過增加非理性支出、提升信貸可得性以及提升風(fēng)險偏好擴(kuò)大家庭債務(wù)規(guī)模，進(jìn)而增加家庭債務(wù)風(fēng)險；另一方面通過增加家庭財富積累能力和減少居民非正規(guī)渠道借貸行為，實現(xiàn)資產(chǎn)增值和降低借貸成本，進(jìn)而降低家庭債務(wù)風(fēng)險。而兩者之間的倒U形關(guān)系取決于數(shù)字金融能力提升帶來的凈效應(yīng)。第三，異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，低資產(chǎn)城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險正相關(guān)，而對于中、高資產(chǎn)的城鎮(zhèn)居民來說，其數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險存在倒U形關(guān)系。不同教育程度的城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力與家庭債務(wù)風(fēng)險的關(guān)系均呈現(xiàn)倒U形特征，且受教育程度越高，拐點越靠左。此外，對于高金融知識水平的城鎮(zhèn)居民而言，無論自身數(shù)字深度使用能力高低，其金融知識和數(shù)字深度使用能力的提高均會降低家庭債務(wù)風(fēng)險，而低金融知識水平的城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力的提高對家庭債務(wù)風(fēng)險的影響不顯著?；诖耍疚奶岢鋈缦抡呓ㄗh：

一是重視提高城鎮(zhèn)居民數(shù)字金融能力，尤其注重金融知識的普及。由前文實證結(jié)果可知，數(shù)字金融能力與城鎮(zhèn)家庭債務(wù)風(fēng)險之間呈倒U形關(guān)系，而大部分樣本的數(shù)字金融能力都處于拐點左側(cè)。在異質(zhì)性分析中發(fā)現(xiàn)，高金融知識水平的城鎮(zhèn)居民，無論自身數(shù)字深度使用能力是高還是低，金融知識和數(shù)字深度使用能力的提高都會降低家庭債務(wù)風(fēng)險。因此，有關(guān)部門應(yīng)采取有效措施全面提升城鎮(zhèn)居民的數(shù)字金融能力，尤其是金融知識水平，如積極開展有關(guān)金融知識和數(shù)字技能的線上線下培訓(xùn)以及在現(xiàn)有教育體系中增加金融知識、數(shù)字技能等方面的內(nèi)容。

二是完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，打通數(shù)字金融發(fā)展“最后一公里”。培養(yǎng)數(shù)字金融能力，不僅需要公民自身努力增強金融知識和數(shù)字技能，還需要從供給端出發(fā)，著力推動和完善當(dāng)?shù)財?shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)服務(wù)。政府應(yīng)重視當(dāng)?shù)赜绕涫墙?jīng)濟(jì)落后地區(qū)數(shù)字終端的普及以及通信基礎(chǔ)設(shè)施的投入，提升用戶參與廣度和使用深度，著力消除“馬太效應(yīng)”，打通數(shù)字金融發(fā)展的“最后一公里”。

三是規(guī)范數(shù)字平臺發(fā)展，加強家庭部門風(fēng)險監(jiān)測。一方面，在規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、數(shù)字平臺及App借貸流程的基礎(chǔ)上，要求平臺或App必須以通俗易懂的語言向用戶提示潛在的金融風(fēng)險，尤其要告知對違約行為的罰息、列入失信名單等處罰規(guī)則，在一定程度上促使居民控制負(fù)債規(guī)模，減少非正規(guī)渠道借貸，進(jìn)而避免產(chǎn)生過高的借貸成本。另一方面，要加強家庭部門債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測，推動監(jiān)管科技發(fā)展，從監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施、基本原則、監(jiān)管工具等層面提升金融監(jiān)管的靈敏度、針對性和及時性，如引入先進(jìn)的監(jiān)測方法，以有效前移風(fēng)險防控關(guān)口，進(jìn)一步防范和降低城鄉(xiāng)家庭債務(wù)風(fēng)險。

注：

①IMF于2017年10月發(fā)布的《Global Financial Stability Report（October 2017）：Is Growth at Risk？》中提到，家庭債務(wù)杠桿率超過30%會影響該國中期經(jīng)濟(jì)增長，家庭債務(wù)的警戒線為65%，一旦超過該值將會影響金融穩(wěn)定。

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