國(guó)際貨幣體系三次轉(zhuǎn)型，深刻影響世界經(jīng)濟(jì)

賀力平

布雷頓森林體系，就廣義而言指二戰(zhàn)結(jié)束以來并延續(xù)至今的國(guó)際貨幣體系，狹義則指僅運(yùn)行于20世紀(jì)50年代至70年代初各國(guó)貨幣掛鉤于美元以及美元掛鉤于黃金的國(guó)際貨幣制度安排。廣義角度的布雷頓森林體經(jīng)歷了三次大轉(zhuǎn)型，每次轉(zhuǎn)型都意味著國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重大變化，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻影響。

第一次轉(zhuǎn)型：

國(guó)際貨幣體系由亂到治

1944年夏季的布雷頓森林會(huì)議由美國(guó)提議召開，參與者包括第二次世界大戰(zhàn)反法西斯同盟的所有成員以及若干中立國(guó)，其立意是從制度上終結(jié)20世紀(jì)30年代國(guó)際貨幣金融領(lǐng)域的紊亂局面，為戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易發(fā)展提供穩(wěn)定貨幣制度的支持。布雷頓森林會(huì)議的召開確立了戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的第一次轉(zhuǎn)型，即國(guó)際貨幣體系朝著由亂到治、由各國(guó)自行其是到國(guó)際集體協(xié)商、由臨時(shí)特殊安排到長(zhǎng)久性制度規(guī)則的方向轉(zhuǎn)變。

布雷頓森林會(huì)議取得了兩大具體成果：第一，建立了兩個(gè)新型國(guó)際金融組織，即國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（世界銀行），前者負(fù)責(zé)維持國(guó)際貨幣秩序并為各國(guó)克服國(guó)際收支短期波動(dòng)提供資金支持，后者負(fù)責(zé)發(fā)展融資并為各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供政策建議；第二，確立了以美元與黃金以及各國(guó)貨幣與美元的“雙掛鉤”制度，此舉意味著加入國(guó)際貨幣基金組織的各成員普遍實(shí)行固定匯率。兩項(xiàng)成果都是世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融領(lǐng)域的嶄新事物，體現(xiàn)了國(guó)際金融關(guān)系的重大變革和突破。

在19世紀(jì)末和兩次世界大戰(zhàn)之間，國(guó)際社會(huì)流行金本位制。在金本位制下，兩國(guó)貨幣含金量的對(duì)比即為決定兩國(guó)匯率的基礎(chǔ)，黃金可以自由輸出或輸入國(guó)境，并在輸出入過程形成鑄幣一物價(jià)流動(dòng)機(jī)制，對(duì)匯率起到自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。但由于黃金生產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品生產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度，且黃金存量在各國(guó)分配不平衡，極大地削弱了金鑄幣流通的基礎(chǔ)。從20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條開始到40年代，諸多國(guó)家先后宣布脫離金本位制，本幣貶值，并實(shí)行資本流動(dòng)管制，建立和拓展各自的特殊貿(mào)易區(qū)，使得國(guó)際貨幣制度陷于紊亂的局面，嚴(yán)重干擾和妨礙了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融的運(yùn)行。

布雷頓森林體系的建立奠定了二戰(zhàn)后的國(guó)際金融秩序，促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的空前發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)的相互依存。雖然蘇聯(lián)沒有加入布雷頓森林體系，使得該體系的全球覆蓋面受到一定影響，但隨著二戰(zhàn)結(jié)束后走向獨(dú)立的國(guó)家先后加入該體系，布雷頓森林體系的全球代表性沒有受到質(zhì)疑。

圖為1934年的美國(guó)芝加哥街頭一場(chǎng)景。兩名男士胸前掛著布兜，上面寫著他們個(gè)人的求職信息。在經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，美國(guó)各城市都有類似情況出現(xiàn)。

20世紀(jì)50年代至70年代初是布雷頓森林體系確立的普遍固定匯率制運(yùn)行的時(shí)期，也是戰(zhàn)后歐美日各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。在此時(shí)期，各國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年均增長(zhǎng)在2%～3%之間，國(guó)際貿(mào)易增速超過GDP的增速；同時(shí)，各國(guó)通貨膨脹輕微，匯率保持基本穩(wěn)定。20世紀(jì)70年代初以后，東亞地區(qū)的多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體由于享有固定匯率體制所帶來的益處，積極參與國(guó)際貿(mào)易，發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，成為世界經(jīng)濟(jì)的新亮點(diǎn)。

但是，布雷頓森林體系從一開始便存在多種內(nèi)在不足。首先，該體系過分強(qiáng)調(diào)固定匯率的重要性，匯率調(diào)整機(jī)制缺乏足夠的彈性。布雷頓森林體系建立的初衷實(shí)際是建立一個(gè)不需要直接使用黃金的“金本位制”，即所謂的“金匯兌體制”，而且，僅允許成員國(guó)在有限范圍內(nèi)對(duì)金平價(jià)進(jìn)行調(diào)整，即只能小幅度改變匯率水平。這一規(guī)定讓當(dāng)時(shí)不少成員國(guó)的貨幣政策受到束縛，而且這些國(guó)家多為發(fā)達(dá)國(guó)家，例如英國(guó)和法國(guó)等。其次，布雷頓森林體系建立在少數(shù)“關(guān)鍵貨幣”的支撐基礎(chǔ)上，即美元以及20世紀(jì)60年代以前的英鎊，它們充當(dāng)此時(shí)期國(guó)際流動(dòng)性的主要工具，替代了黃金在以前發(fā)揮過的作用。這種安排雖然有助于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)克服黃金供給不足帶來的制約，但卻帶來了新問題，即“特里芬難題”。第三，布雷頓森林體系在建立之初未充分考慮跨境資金流動(dòng)的增長(zhǎng)及其對(duì)國(guó)際貨幣體系的挑戰(zhàn)。在布雷頓森林體系建立之前，跨境資金流動(dòng)主要伴隨國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資。在歐美諸國(guó)之間，雖然套利性和投機(jī)性的跨境資金流動(dòng)早已出現(xiàn)，但其規(guī)模顯著少于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資所帶動(dòng)的水平。進(jìn)入20世紀(jì)60年代后，隨著有關(guān)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張、跨境證券投資的增長(zhǎng)，以及各種投資基金參與更多的跨境套利或投機(jī)活動(dòng)，跨境資金流動(dòng)規(guī)?？焖僭龃螅渑c國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資的關(guān)系也顯著弱化。在此背景下，跨境資金流動(dòng)成為影響各國(guó)國(guó)際收支平衡和貨幣匯率的重要因素。

20世紀(jì)60年代，若干歐美國(guó)家日益感到維持固定匯率制的巨大壓力以及黃金儲(chǔ)備或外匯儲(chǔ)備的不足，紛紛尋求應(yīng)對(duì)之策。國(guó)際貨幣基金組織在其框架內(nèi)推出了三大修補(bǔ)措施：一是建立“黃金總庫(kù)”，二是成立“借款總安排”，三是設(shè)立“特別提款權(quán)”。

“黃金總庫(kù)”由美國(guó)與多個(gè)歐洲國(guó)家于1961年組建，目的是通過各參與國(guó)中央銀行的一致行為干預(yù)黃金市場(chǎng)并保持金價(jià)的穩(wěn)定，具體做法是金價(jià)升高時(shí)賣出黃金、金價(jià)降低時(shí)買入黃金。然而，20世紀(jì)60年代中期后，市場(chǎng)金價(jià)出現(xiàn)“只升不降”的趨勢(shì)，黃金總庫(kù)的黃金儲(chǔ)備日見缺乏，最后不得不于1968年關(guān)門停運(yùn)。

同樣創(chuàng)立于20世紀(jì)60年代初的“借款總安排”，旨在幫助國(guó)際貨幣基金組織在缺乏資金或可能缺乏資金的情況下，從普通基金定額以外獲得貸款，來滿足總安排參加國(guó)的借款需求，或影響外匯市場(chǎng)以抑制貨幣投機(jī)和金融危機(jī)。早期僅由十來個(gè)“富裕國(guó)”出資，后來吸收中東石油輸出國(guó)加入。這是一種資金補(bǔ)充的機(jī)制，雖然有用，但也難以擺脫資金規(guī)模的限制。

1969年設(shè)立的“特別提款權(quán)”是一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新。特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金”。它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利，會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國(guó)際儲(chǔ)備。該機(jī)制相當(dāng)于擴(kuò)大了國(guó)際貨幣基金組織原有的份額制度及其資金規(guī)模。在20世紀(jì)70年代，特別提款權(quán)資金增速超過普通份額，成為國(guó)際貨幣基金組織框架內(nèi)國(guó)際流動(dòng)性的重要補(bǔ)充。但是，它的局限性也十分明顯。首先，其總規(guī)模仍然有限；其次，它并非美元或其他重要國(guó)際貨幣的替代物，美元一直是特別提款權(quán)的最重要構(gòu)成幣種；再次，它的用途僅限于各國(guó)官方之間的結(jié)算，不適用于各國(guó)私人部門的跨境支付和結(jié)算。

第二次轉(zhuǎn)型：

“牙買加體系”的建立

布雷頓森林體系內(nèi)在矛盾的累積最終促使前述“雙掛鉤”體制的瓦解。1971年8月，美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布中止美國(guó)向外國(guó)政府的黃金兌換，史稱“尼克松沖擊”。此舉不僅事實(shí)上立即導(dǎo)致美元貶值，而且給整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)帶來劇烈沖擊，多國(guó)貨幣紛紛貶值或浮動(dòng)。這場(chǎng)“尼克松沖擊”發(fā)生后，國(guó)際貨幣基金組織牽頭安排了多場(chǎng)國(guó)際政策磋商。1976年1月，由30多個(gè)國(guó)家組成的“臨時(shí)委員會(huì)”在牙買加召開會(huì)議，并達(dá)成協(xié)議，決定修改國(guó)際貨幣基金組織章程，廢除各國(guó)貨幣的金平價(jià)，承認(rèn)浮動(dòng)匯率的合法性，允許各國(guó)自行調(diào)整匯率并同時(shí)接受基金組織對(duì)匯率事務(wù)的監(jiān)督。該協(xié)議史稱《牙買加協(xié)定》。

《牙買加協(xié)定》達(dá)成后，人們將在此基礎(chǔ)上形成的國(guó)際貨幣制度稱為“后布雷頓森林體系”“布雷頓森林體系第二版”或“牙買加體系”。從事后觀點(diǎn)看，“尼克松沖擊”后建立的國(guó)際貨幣體系實(shí)際上是戰(zhàn)后國(guó)際貨幣制度的第二次轉(zhuǎn)型。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的要點(diǎn)是：一是各國(guó)獲得匯率制度選擇的自主權(quán)；二是黃金不再充當(dāng)官方結(jié)算的支付工具（“黃金非貨幣化”）；三是儲(chǔ)備貨幣多樣化，美元在理論上不再具有其在布雷頓森林體系黃金時(shí)期所擁有的特殊地位；四是隨著更多的發(fā)展中國(guó)家加入該體系以及石油輸出國(guó)美元資產(chǎn)的迅猛增長(zhǎng)，國(guó)際貨幣基金組織開始重視發(fā)展中國(guó)家并將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向發(fā)展中國(guó)家。

客觀地看，20世紀(jì)70年代以來，戰(zhàn)后初期構(gòu)建的布雷頓森林體系并沒有因?yàn)椤澳峥怂蓻_擊”而完全“崩潰”，所瓦解的僅是該體系中的固定匯率制度，包括國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行在內(nèi)的布雷頓森林機(jī)構(gòu)仍在繼續(xù)運(yùn)行并在更大范圍內(nèi)發(fā)揮積極作用，各國(guó)雖有匯率決定權(quán)但同時(shí)須接受外部監(jiān)督，美元的“國(guó)際法”地位有下降但其市場(chǎng)地位卻在上升。因此，將20世紀(jì)70年代“尼克松沖擊”后建立的國(guó)際貨幣體系視為布雷頓森林體系（戰(zhàn)后國(guó)際貨幣秩序）的一次轉(zhuǎn)型是合理的。

2024年2月28日，二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議在巴西圣保羅開幕。

20世紀(jì)80年代和90年代是發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng)時(shí)期，也是世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融格局發(fā)生深刻變化的時(shí)期。其間，一些發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不時(shí)遭遇外債危機(jī)和金融危機(jī)，突出事例包括1982～1984年的拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)和1997～1998年的東亞金融危機(jī)等，國(guó)際貨幣基金組織在應(yīng)對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)過程中發(fā)揮了主導(dǎo)作用，凸顯了轉(zhuǎn)型后布雷頓森林體系的重要性。但是，轉(zhuǎn)型后的布雷頓森林體系仍存在內(nèi)在矛盾和不足。首先，20世紀(jì)70年代后半期以來，多國(guó)轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制后，國(guó)際貨幣基金組織及許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家認(rèn)為浮動(dòng)匯率體制是解決許多經(jīng)濟(jì)問題的關(guān)鍵，由此忽略了發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)高度繁榮后本國(guó)金融體系隱含的風(fēng)險(xiǎn)和問題。其次，雖然美元不再具有法理上的特殊地位，但在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上繼續(xù)享有“一幣獨(dú)大”的地位，由此導(dǎo)致從20世紀(jì)70年代至21世紀(jì)第一個(gè)十年，國(guó)際貨幣體系中的儲(chǔ)備貨幣多元化目標(biāo)遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)。在此背景下，國(guó)際資本流動(dòng)性的伸縮起伏在很大程度上仍受美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整的重要影響，原來的“特里芬難題”又以新的形式表現(xiàn)出來。第三，進(jìn)入21世紀(jì)后，發(fā)展中國(guó)家作為一個(gè)整體在世界經(jīng)濟(jì)中的地位顯著上升，而布雷頓森林體系下的治理結(jié)構(gòu)未能充分反映此種變化，許多發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)烈呼吁改革國(guó)際金融治理結(jié)構(gòu)，給予它們更多的話語(yǔ)權(quán)和投票權(quán)，但由于多種因素的制約，布雷頓森林體系下機(jī)構(gòu)組織的治理結(jié)構(gòu)改革進(jìn)展一直較為緩慢。

第三次轉(zhuǎn)型：

二十國(guó)集團(tuán)的成立和運(yùn)行

2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)成了國(guó)際貨幣體系再次轉(zhuǎn)型的催化劑。20世紀(jì)70年代初“尼克松沖擊”發(fā)生后，國(guó)際貨幣基金組織在其框架內(nèi)成立了“二十國(guó)委員會(huì)”（C-20），該委員會(huì)由在國(guó)際貨幣基金組織持有較多份額的發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家組成，旨在探討國(guó)際貨幣制度的改革。但是，由于各方意見分歧過大，該委員會(huì)未就此達(dá)成一致意見，并在后來由更多參與國(guó)組成的“臨時(shí)委員會(huì)”所取代。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)倡議召開了“二十國(guó)首腦會(huì)議”，由此催生了二十國(guó)集團(tuán)（G20）。二十國(guó)集團(tuán)通過定期舉行首腦會(huì)議和部長(zhǎng)會(huì)議，就各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、國(guó)際貨幣金融監(jiān)管以及治理結(jié)構(gòu)改革提出政策建議，有力促進(jìn)了國(guó)際金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的化解。二十國(guó)集團(tuán)機(jī)制吸收了21世紀(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中最具影響力的國(guó)家和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織，其中發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的數(shù)目與發(fā)達(dá)國(guó)家不相上下，反映了發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)國(guó)際組織治理結(jié)構(gòu)改革的訴求。二十國(guó)集團(tuán)的成立和運(yùn)行標(biāo)志著戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的第三次轉(zhuǎn)型。

第三次轉(zhuǎn)型的主要成果是：第一，在二十國(guó)集團(tuán)機(jī)制中，發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家取得了基本平等的地位，而且二十國(guó)集團(tuán)的定期磋商機(jī)制成為影響布雷頓森林機(jī)構(gòu)政策決策的重要因素，由此，國(guó)際金融治理結(jié)構(gòu)在二十國(guó)集團(tuán)形成后出現(xiàn)重大調(diào)整；第二，在二十國(guó)集團(tuán)和國(guó)際貨幣基金組織以及其他有關(guān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，國(guó)際貨幣金融監(jiān)管進(jìn)行了重大調(diào)整，將發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的重要金融機(jī)構(gòu)都納入其“宏觀審慎管理”框架，由此突破了傳統(tǒng)的“宏觀管理”局限；第三，在推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣多元化上邁出新步伐，即國(guó)際貨幣基金組織決定，人民幣自2016年起成為特別提款權(quán)的組成貨幣之一，并列于美元、歐元、日元和英鎊，而這無(wú)論是對(duì)于國(guó)際貨幣體系還是對(duì)于人民幣本身而言，都是具有歷史意義的跳躍性發(fā)展。在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后的多年中，世界經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)平穩(wěn)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)，從一個(gè)側(cè)面表明戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系第三次轉(zhuǎn)型的積極作用。

但是，近年來，國(guó)際貨幣體系的改革發(fā)展和繼續(xù)轉(zhuǎn)型顯然受到諸多新因素的不利影響，包括國(guó)際地緣政治矛盾和摩擦的增多、部分國(guó)家改革意愿的降低以及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)新的不平衡情況，等等。面對(duì)新環(huán)境和新形勢(shì)，國(guó)際社會(huì)需要吸取歷史教訓(xùn)，積極尋求新共識(shí)，努力加強(qiáng)溝通和政策協(xié)調(diào)，避免國(guó)際貨幣體系再次出現(xiàn)20世紀(jì)30年代的紊亂局面。

（作者為北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授）