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    贏在長(zhǎng)線:理財(cái)產(chǎn)品選擇新思路

    2024-07-01 00:00:00卜振興
    關(guān)鍵詞:類產(chǎn)品理財(cái)產(chǎn)品估值

    現(xiàn)存的理財(cái)產(chǎn)品種類各異,數(shù)量更是數(shù)以萬(wàn)計(jì)。從數(shù)量眾多的理財(cái)產(chǎn)品中選擇合適的一款,無疑難度很大。傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品分類主要是基于底層資產(chǎn)進(jìn)行劃分,但是不同理財(cái)公司發(fā)行的產(chǎn)品休系五花八門,看起來眼花繚亂。這種方法對(duì)于理財(cái)投資者而言,并不實(shí)用。本文基于產(chǎn)品的收益表現(xiàn)對(duì)現(xiàn)存的理財(cái)產(chǎn)品重新進(jìn)行了分類,尤其是對(duì)目前銷售火爆的現(xiàn)金管理產(chǎn)品、攤余成本計(jì)價(jià)的產(chǎn)品進(jìn)行了分析和介紹,提升了產(chǎn)品選擇的科學(xué)性。同時(shí),本文也提出合理規(guī)劃理財(cái)資金、正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、平衡風(fēng)險(xiǎn)收益等建議。

    理財(cái)產(chǎn)品成投資的重要方向

    近年來,隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng),居民的家庭資產(chǎn)也在不斷增加。雖然我國(guó)居民的家庭財(cái)富在不斷增長(zhǎng),但是在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上不盡合理,這突出表現(xiàn)在以房地產(chǎn)為代表的實(shí)物資產(chǎn)占比較高,金融資產(chǎn)占比較低。根據(jù)《中國(guó)財(cái)富報(bào)告2022》披露的數(shù)據(jù)顯示,截至2021年,我國(guó)居民實(shí)物資產(chǎn)占比高達(dá)69.3%,金融資產(chǎn)占比僅有30.7%。

    這種情況近兩年有所改變:第一是,在“房住不炒”定位下,房地產(chǎn)價(jià)格結(jié)束了只漲不跌的“神話”。在房地產(chǎn)價(jià)格增速放緩甚至下跌的背景下,居民偏配房地產(chǎn)的熱情會(huì)降低,家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)迎來從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。第二是,居民金融資產(chǎn)配置中,現(xiàn)金存款等配置比例占比會(huì)有所下降,對(duì)銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)等資產(chǎn)的配置比例會(huì)不斷提升。這主要是由于近年來居民的財(cái)富管理意識(shí)不斷增強(qiáng),金融科技手段不斷豐富,以及媒介的推動(dòng)。在所有的資產(chǎn)管理產(chǎn)品中,銀行理財(cái)以申贖靈活、期限較短、波動(dòng)相對(duì)較低、運(yùn)作時(shí)間較久,加上有商業(yè)銀行的信譽(yù)背書,成為居民金融資產(chǎn)投資的重要方向。

    但是選擇合適的銀行理財(cái)產(chǎn)品并不是一件容易的事情。這主要是因?yàn)椋骸矫?,銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量眾多,中國(guó)銀行理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2023年6月底,全國(guó)共有265家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司,共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品3.71萬(wàn)只,規(guī)模25.34萬(wàn)億元。如此數(shù)量和規(guī)模龐大的理財(cái)市場(chǎng),從其中選擇適合自己的產(chǎn)品的確非常困難。另一方面,銀行理財(cái)產(chǎn)品的類型繁多。理財(cái)產(chǎn)品可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)分成不同的種類,例如可以按照開放模式分為日開產(chǎn)品和定開產(chǎn)品;按照募集方式分為公募型產(chǎn)品和私募型產(chǎn)品;按照底層資產(chǎn)分成回收產(chǎn)品、權(quán)益產(chǎn)品、商品及衍生品產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品,在這種分類下還有更為細(xì)致的劃分,如固收產(chǎn)品又可分為貨幣產(chǎn)品、純債產(chǎn)品和固收+產(chǎn)品等。并且不同的理財(cái)產(chǎn)品有不同的產(chǎn)品系列,產(chǎn)品體系千差萬(wàn)別。

    數(shù)量眾多種類繁雜,必定讓投資者眼花繚亂,因此在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí),必須采取新的思路,打破現(xiàn)有的分類方式和產(chǎn)品體系,從而選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

    理財(cái)產(chǎn)品類型的再分類

    理財(cái)產(chǎn)品一般的分類主要是基于底層資產(chǎn)、開放模式、開放類型等做的劃分,但是這種劃分對(duì)于普通投資者而言,增加了選擇理財(cái)產(chǎn)品的難度。本文在分析理財(cái)產(chǎn)品時(shí),旨在打破理財(cái)公司固有產(chǎn)品體系,按照收益的表現(xiàn)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行劃分,這種方法可能對(duì)于普通投資者更有意義。

    1.保守型理財(cái)產(chǎn)品。銀行理財(cái)?shù)幕A(chǔ)產(chǎn)品就是現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于很多沒有購(gòu)買過理財(cái)產(chǎn)品的客戶而言,現(xiàn)金產(chǎn)品具有以下幾個(gè)特點(diǎn):一是采用攤佘成本+銀子定價(jià)的方式,產(chǎn)品收益在沒有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)和大幅收益波動(dòng)(產(chǎn)品資產(chǎn)凈值與攤余成本法計(jì)算的資產(chǎn)凈值正偏離度絕對(duì)值達(dá)到0.5%)的情況下,收益會(huì)非常平穩(wěn),會(huì)大大提升客戶的購(gòu)買體驗(yàn)。二是現(xiàn)金產(chǎn)品投資資產(chǎn)的期限較短,一般是1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單,以及剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券,并且投資組合的平均剩余期限不得超過120天,平均剩余存續(xù)期限不得超過240天,這大大降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益帶來的沖擊風(fēng)險(xiǎn),有效降低可能觸發(fā)偏離0.5%的可能。三是現(xiàn)金管理產(chǎn)品不能投資于AA+以下的債券,并且對(duì)于單一資產(chǎn)和單一主體的集中度都有明確要求,大大降低了產(chǎn)品發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能。除此之外,監(jiān)管對(duì)于銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品還有其他更為嚴(yán)格的要求,整體而言,這類產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)都較低,申贖也非常靈活。但是收益水平遠(yuǎn)高于一般的銀行活期存款,是普通投資者參與理財(cái)市場(chǎng)的首選產(chǎn)品。

    2.謹(jǐn)慎型理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品采用各種穩(wěn)估值的技木和策略,產(chǎn)品收益的波動(dòng)率稍微大于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品,但是整體波動(dòng)非常小,有相當(dāng)大的概率實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。一是采用攤余成本估值的產(chǎn)品。按照監(jiān)管要求,在滿足理財(cái)產(chǎn)品期限要求的條件下,理財(cái)產(chǎn)品投資的債券資產(chǎn)可以按照攤余成本法估值,這種估值方法,是將持有債券的利息平均分?jǐn)偟矫恳惶?,而不用考慮凈價(jià)的變化,因此,產(chǎn)品收益曲線是一條平穩(wěn)上行的曲線,在沒有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下,基本可以預(yù)測(cè)產(chǎn)品可能實(shí)現(xiàn)的收益。二是果用收盤價(jià)估值的產(chǎn)品。按照監(jiān)管的規(guī)定,對(duì)于沒有活躍交易的債券資產(chǎn),如交易所發(fā)行的私募債券等,可以按照買入的成本價(jià)估值。這種估值方法,資產(chǎn)到期后會(huì)出現(xiàn)估值的波動(dòng),但是目前理財(cái)機(jī)構(gòu)為了降低這種波動(dòng)帶來的沖擊,一般是選擇一級(jí)買入,或者在二級(jí)買入凈價(jià)低于票面的資產(chǎn)。這類產(chǎn)品整體波動(dòng)也很小,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的概率和確定性也非常高。三是部分配置非標(biāo)資產(chǎn)的私募類產(chǎn)品,因?yàn)榉菢?biāo)資產(chǎn)目前采用價(jià)差市價(jià)估值的方式,整體波動(dòng)幅度大大降低,同時(shí),因?yàn)榉菢?biāo)資產(chǎn)需要期限匹配,一般當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作周期結(jié)束后,在沒有發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的條件下,都能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)。四是采用收益互換等衍生對(duì)沖工具的產(chǎn)品,這類產(chǎn)品因?yàn)椴捎昧耸找婊Q的方式,將市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了券商資管等機(jī)構(gòu),能夠降低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益帶來的沖擊。除此之外,采取期限匹配策略的理財(cái)產(chǎn)品收益披動(dòng)也較小。對(duì)于剛剛接觸理財(cái)產(chǎn)品的客戶而言,謹(jǐn)慎型產(chǎn)品的收益確定性和購(gòu)買體驗(yàn)相對(duì)友好,是一般理財(cái)客戶的首選產(chǎn)品。

    3.穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品,這類產(chǎn)品中采用了一定的穩(wěn)估值的技術(shù)和方法,但是同時(shí)配置了部分進(jìn)攻性的資產(chǎn),產(chǎn)品收益具有一定的波動(dòng),但是幅度相對(duì)較小,需要客戶對(duì)底層配置的情、兄有一定的了解。具體而言,可以包括以下幾類產(chǎn)品:一是采用混合估值的產(chǎn)品,這類產(chǎn)品采用了攤余成本和市價(jià)法估值相結(jié)合的估值方法,因此產(chǎn)品的波動(dòng)表現(xiàn)也根據(jù)不同估值技術(shù)資產(chǎn)的配置比例決定,與完全采用成本法估值的產(chǎn)品不同,這類產(chǎn)品具有一定的收益波動(dòng)性和一定的進(jìn)攻性。二是采用平滑收益曲線估值技術(shù)的產(chǎn)品,目前監(jiān)管鼓勵(lì)各家機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況開發(fā)估值技木,很多理財(cái)公司就推出了這類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是,能夠根據(jù)資本市場(chǎng)的變化削峰填谷,平滑產(chǎn)品的波動(dòng)。三是類現(xiàn)金的中短期產(chǎn)品,這類產(chǎn)品投資周期較短,一般不超過30天,底層資產(chǎn)的配置主要是存款、采用成本法估值等的資產(chǎn),以及少量的短期債券,產(chǎn)品的整體波動(dòng)幅度不大。這類產(chǎn)品,在不發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下,投資本金非常安全,投資收益會(huì)有小幅波動(dòng),客戶具有較小的風(fēng)險(xiǎn)承受能力即可參與投資。

    4.進(jìn)取型理財(cái)產(chǎn)品,這類產(chǎn)品主要采用純市價(jià)的估值方法,產(chǎn)品收益會(huì)有明顯的波動(dòng),需要客戶對(duì)底層資產(chǎn)、投資策略等有較為清晰的了解,適合具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的客戶參與投資。這類產(chǎn)品又可以按照底層資產(chǎn)的不同分為以下幾類:一是固收類產(chǎn)品,底層資產(chǎn)主要投資于債權(quán)類資產(chǎn)包括標(biāo)準(zhǔn)化的債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債券,以及可轉(zhuǎn)債、可交債,資產(chǎn)支持證券等資產(chǎn)。除了純固收的產(chǎn)品,還有部分固收+的產(chǎn)品,可以投資于不高于20%的權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)中除了上市公司股票,還可以參與優(yōu)先股投資等。因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)包括債券和權(quán)益資產(chǎn),因此這類產(chǎn)品主要受債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的雙重影響,當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí),此類產(chǎn)品會(huì)有較好的表現(xiàn)。二是混合類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的底層資產(chǎn)中,債券、權(quán)益和商品及衍生品類資產(chǎn)的占比均不到80%,所以稱為大雜燴的“混合產(chǎn)品”。按照其中資產(chǎn)占比是否超過50%又可以進(jìn)一步劃分為偏債型混合類產(chǎn)品和偏股型混合類產(chǎn)品,目前從商業(yè)銀行理財(cái)部門和理財(cái)公司的實(shí)際來看,混合類產(chǎn)品占比相對(duì)較高(2023年6月底占比4.38%),雖然很多產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)占比突破了20%的比例,但是權(quán)益資產(chǎn)中相當(dāng)大的比例是優(yōu)先股,具有債券的性質(zhì),整體波動(dòng)幅度相對(duì)較小。三是權(quán)益類、商品及衍生品類產(chǎn)品。這類型的產(chǎn)品需要客戶對(duì)投資品種有較為深刻的理解,整體產(chǎn)品的波動(dòng)較大。權(quán)益類和商品及衍生品類產(chǎn)品的合計(jì)占比不超過1%,屬于理財(cái)產(chǎn)品中的小眾品種。

    最后,雖然謹(jǐn)慎型、穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品可隊(duì)通過估值技術(shù)等降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)品收益帶來的波動(dòng),但是信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是理財(cái)公司在投資過程中需要關(guān)注的。當(dāng)然,目前有些理財(cái)公司已經(jīng)開始發(fā)售帶有信用衍生工具的產(chǎn)品,可以將信用風(fēng)險(xiǎn)也排除在外,客戶可以重點(diǎn)關(guān)注。

    選擇合適的產(chǎn)品是“技術(shù)活”

    雖然我們根據(jù)產(chǎn)品的收益特點(diǎn)對(duì)產(chǎn)品做了重新歸類,但是從其中選擇合適的產(chǎn)品仍然是一門“技術(shù)活”。如果說了解產(chǎn)品特點(diǎn)、投資品種和市場(chǎng)是投資者的“硬實(shí)力”,那么以科學(xué)合理的態(tài)度投資理財(cái)則需要考驗(yàn)投資者的“軟實(shí)力”。

    第一,合理規(guī)劃理財(cái)資金,流動(dòng)性是投資者在購(gòu)買理財(cái)時(shí)需要首先考慮的問題。任何的投資都要時(shí)間的積累,并且需要在滿足日常流動(dòng)性需求和應(yīng)急需求的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行投資,因此要合理規(guī)劃理財(cái)資金,避免出現(xiàn)臨時(shí)強(qiáng)贖的情況。這不僅讓投資者損失了應(yīng)有的收益,也會(huì)給產(chǎn)品管理帶來負(fù)面影響。

    第二,正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力,理財(cái)公司—直在強(qiáng)調(diào)投資者適當(dāng)性管理,其本質(zhì)是要求投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配。一般要求投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要高于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不同的,這也就決定了當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品同時(shí)出現(xiàn)回撤的時(shí)候,有些投資者能夠正確地看待這種波動(dòng),而有些投資者就會(huì)出現(xiàn)明顯的焦慮情緒,部分投資者還會(huì)出現(xiàn)投訴,甚至攻擊銷售人員的極端情況。因此,理財(cái)投資者需要認(rèn)真做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),本著實(shí)事求是的原則,科學(xué)評(píng)定自身的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

    第三,堅(jiān)持長(zhǎng)期投資思維,投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作,對(duì)于以債券資產(chǎn)為主的銀行理財(cái)更是如此。2022年底債券市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈的調(diào)整,產(chǎn)品凈值回撤幅度很大,但是絕大多數(shù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品回撤也沒有2%。2023年2月以來,債券市場(chǎng)就出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn),購(gòu)買銀行理財(cái)?shù)目蛻艚?jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年多的債券牛市,收益還是非常豐厚的。客戶可以選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),但是如果市場(chǎng)中已經(jīng)出現(xiàn)一波劇烈調(diào)整,這時(shí)候再追漲殺跌地贖回其意義就不大了,市場(chǎng)很可能已經(jīng)逐漸見底。

    第四,平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益,風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的,這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本邏輯和準(zhǔn)則,并且長(zhǎng)期來看,這一點(diǎn)已經(jīng)得到了反復(fù)的驗(yàn)證。由于受到了2022年底債券市場(chǎng)的)中擊,理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降,回撒是目前理財(cái)機(jī)構(gòu)最核心的痛點(diǎn),理財(cái)客戶在選擇理財(cái)時(shí),也將回撤和收益穩(wěn)定作為第一考慮的因素。但是風(fēng)險(xiǎn)和收益就如同硬幣的兩面,收益穩(wěn)定帶來的必然是收益水平的下降。未來隨著權(quán)益市場(chǎng)的好轉(zhuǎn),含權(quán)類產(chǎn)品的收益如果能迎來一波行情,而堅(jiān)持沒有波動(dòng)的理財(cái)客戶必然會(huì)錯(cuò)失一波投資機(jī)會(huì)。如果說2022年底的債券市場(chǎng)調(diào)整給客戶帶來的是收益回撤的風(fēng)險(xiǎn)沖擊,那么未來市場(chǎng)上漲可能給客戶帶來的是錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)教育。我們以滬深300指數(shù)為例,自2004年12月31日以來,年化收益7.16%,而近十年的波動(dòng)率也到了21.94%?!坝骰使?,必承其重”,市場(chǎng)一定會(huì)給能夠承受一定風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的理財(cái)客戶應(yīng)有的回報(bào)。

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