前4個(gè)月全國(guó)財(cái)政收入保持恢復(fù)性增長(zhǎng)

??廣發(fā)證券：整體來(lái)看，目前狹義財(cái)政收入受到名義增長(zhǎng)中樞尚低的掣肘，短期增速偏低，進(jìn)而對(duì)狹義財(cái)政支出存在一定約束；廣義財(cái)政收入端受土地市場(chǎng)的約束，這也是前期衡量基建實(shí)物工作量的指標(biāo)（如石油瀝青開(kāi)工率等）依然偏弱的一個(gè)背景。不過(guò)從趨勢(shì)上看，后續(xù)大概率會(huì)逐步改善：一是從價(jià)格環(huán)比特征看，二季度名義增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已初步好轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)稅收收入溫和回升；二是穩(wěn)地產(chǎn)政策升溫，有助于帶動(dòng)對(duì)地方財(cái)力重要組成部分土地出讓收入的止跌回升；三是增發(fā)國(guó)債開(kāi)工、專項(xiàng)債發(fā)行速度在加快的過(guò)程中。財(cái)政支出不僅影響結(jié)構(gòu)，也是具有總量放大效應(yīng)的一個(gè)變量，關(guān)注它的邊際趨勢(shì)對(duì)二三季度宏觀基本面的影響。

?財(cái)通證券：4月財(cái)政第一本賬收入增速降幅走擴(kuò)，收入端的修復(fù)仍然偏緩，而支出節(jié)奏較上月提速，支出進(jìn)度高于近三年平均水平。廣義財(cái)政方面，4月廣義財(cái)政收入增速降幅擴(kuò)大、廣義財(cái)政支出增速降幅略有收窄，一方面，土地市場(chǎng)偏冷繼續(xù)對(duì)政府性基金收入構(gòu)成拖累，同時(shí)也制約支出端修復(fù)；另一方面，4月專項(xiàng)債發(fā)行仍緩，前四個(gè)月專項(xiàng)債較去年同期少發(fā)近9000億元，導(dǎo)致第二本賬支出增速繼續(xù)下探。當(dāng)前政府債的發(fā)行主導(dǎo)著財(cái)政支出的節(jié)奏，一方面，年內(nèi)地方新增債剩余3.4萬(wàn)億元額度（其中專項(xiàng)債2.9萬(wàn)億元、一般債4450億元），5月以來(lái)，新增專項(xiàng)債發(fā)行短暫加速后再度放緩，地方債發(fā)行高峰或在三季度；另一方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債自5月開(kāi)始發(fā)行，其中6—10月是發(fā)行高峰，單月供給或超1500億元，故下半年財(cái)政支出仍有支撐。收入方面，隨著設(shè)備更新和以舊換新政策逐步落地，專項(xiàng)債發(fā)行加快和超長(zhǎng)期特別國(guó)債啟動(dòng)，疊加地產(chǎn)新政重磅出爐，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有望持續(xù)回升、帶動(dòng)通脹低位回暖和財(cái)政收入改善，但短期收支矛盾或仍較明顯。

招商證券：總結(jié)而言，4月財(cái)政支出增速明顯回升符合我們此前的預(yù)期，其中基建相關(guān)支出增速的改善也預(yù)示著財(cái)政支持下的各類基建項(xiàng)目將回歸正常的開(kāi)工和施工節(jié)奏。但4月當(dāng)月的支出進(jìn)度并沒(méi)有明顯快于近年來(lái)同期，財(cái)政支出端沒(méi)有表現(xiàn)出再度加速的特征，而是回歸了合理的增長(zhǎng)區(qū)間。同時(shí)，4月是傳統(tǒng)的財(cái)政支出小月，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)也較為有限。往后看，近期國(guó)債和地方新增專項(xiàng)債的發(fā)行均有明顯加速，2023年萬(wàn)億國(guó)債相關(guān)項(xiàng)目的落地進(jìn)度也將加快推進(jìn)，財(cái)政支出空間有望進(jìn)一步釋放。

??光大證券：一般公共預(yù)算收支矛盾有所加大，主因財(cái)政支出力度較往年更強(qiáng)，而剔除基數(shù)擾動(dòng)后，財(cái)政收入較為平穩(wěn)。支出結(jié)構(gòu)上，更多向民生事項(xiàng)傾斜，基建的資金到位情況亦有所好轉(zhuǎn)。政府性基金收入與支出同比增速均轉(zhuǎn)弱，與房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱有關(guān)，以及受到地方專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較慢的拖累。后續(xù)來(lái)看，隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債以及地方新增專項(xiàng)債發(fā)行，能進(jìn)一步對(duì)沖土地市場(chǎng)收縮的壓力，對(duì)財(cái)政收入構(gòu)成補(bǔ)充，并支撐一定強(qiáng)度的財(cái)政支出力度。此外，4月稅收收入同比增速邊際好轉(zhuǎn)，后續(xù)關(guān)注PPI上行推動(dòng)企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)帶來(lái)的潛在稅收貢獻(xiàn)。