白酒還是“最好的生意”嗎

何輝

“一把米一斤水，賣幾百塊錢，毛利率百分之九十幾”，在投資界，白酒行業(yè)被認(rèn)為“是世界上最好的生意”。

那么，白酒企業(yè)是否都賺得盆滿缽滿？支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者近日盤點(diǎn)了A股上市的20家白酒企業(yè)2023年年報(bào)，越來越多的跡象顯示，當(dāng)前白酒行業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)新的分化趨勢(shì)，有的企業(yè)持續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，有的則出現(xiàn)下滑，甚至巨額虧損。

“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，馬太效應(yīng)加劇

業(yè)績(jī)是觀察企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況最直觀的指標(biāo)。從業(yè)績(jī)上看，20家上市酒企呈現(xiàn)出兩極分化的趨勢(shì)，即“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。

從收入層面來看，20家酒企上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入共計(jì)4121.12億元，同比增長(zhǎng)15.65%，整體表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

其中，“龍頭”貴州茅臺(tái)（600519.SH）是僅有的一家突破千億級(jí)的企業(yè)，達(dá)到1505.60億元；五糧液（000858.SZ）排名第二，為832.72億元；洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖緊隨其后，營(yíng)業(yè)總收入都突破300億元。

排名最后四位酒企的營(yíng)業(yè)總收入均未突破20億元，與貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部品牌相比，差距“天上地下”。其中，排在最后一位的皇臺(tái)酒業(yè)（000995. SZ），營(yíng)業(yè)總收入僅為1.54億元。

2023年，有兩家酒企營(yíng)業(yè)總收入下降，順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）同比下降9.30%，酒鬼酒（000799. SZ）同比下降30.14%。

從盈利角度來看，20家酒企上市公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1551.46億元，同比增長(zhǎng)18.88%。

其中，貴州茅臺(tái)、五糧液依然排名前兩位，分別為747.34億元、302.11億元。瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份均突破100億元。

2023年，有3家酒企虧損。順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)分別虧損2.96億元、0.22億元、0.15億元。

這20家企業(yè)中，值得一提的是酒鬼酒。作為一家知名度較高的白酒企業(yè)，該公司2023年?duì)I業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)大幅下滑，分別為-30.14%、-47.77%。該公司在年報(bào)中表示，2023年，面對(duì)行業(yè)弱周期及擠壓式發(fā)展期的嚴(yán)峻形勢(shì)，公司經(jīng)營(yíng)管理層承受市場(chǎng)壓力。

高端低端受寵，中端被擠壓

各行各業(yè)都有周期，白酒行業(yè)也不例外。

白酒自2016年以來重新進(jìn)入到復(fù)蘇階段，但此次復(fù)蘇并非行業(yè)全面好轉(zhuǎn)，而是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，2023年白酒行業(yè)總產(chǎn)量持續(xù)下降，白酒產(chǎn)業(yè)銷售收入、利潤(rùn)增速放緩，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)入“存量競(jìng)爭(zhēng)”時(shí)期。

這種競(jìng)爭(zhēng)格局下，白酒行業(yè)發(fā)展分化出兩個(gè)動(dòng)向：一是市場(chǎng)持續(xù)向優(yōu)勢(shì)品牌、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，名優(yōu)酒企保持持續(xù)增長(zhǎng)；二是隨著消費(fèi)者的消費(fèi)觀念趨向理性，一些品質(zhì)性價(jià)比較高的中低端白酒增速明顯。

在上市公司層面，人們通常把“茅五瀘汾洋”（即貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份）這5家企業(yè)稱為白酒行業(yè)第一梯隊(duì)。2023年，這5家企業(yè)表現(xiàn)亮眼，除洋河股份凈利潤(rùn)增速只有6.8%以外，它們的營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

貴州茅臺(tái)2023年市值基本穩(wěn)定在2萬億元以上，穩(wěn)居A股上市公司第一。五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的高端或中高價(jià)酒類的營(yíng)收增速均高于公司營(yíng)收增速，且毛利率均實(shí)現(xiàn)提升，頭部品牌影響力更加凸顯。

有人歡喜有人愁。當(dāng)名優(yōu)酒企持續(xù)增長(zhǎng)，中小型酒企的生存空間不斷被擠壓，它們的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？

2023年，一些知名酒企及區(qū)域品牌開始聚焦大眾消費(fèi)市場(chǎng)，推出高性價(jià)比的中低檔白酒，成為白酒消費(fèi)市場(chǎng)新的亮點(diǎn)。

2023年，今世緣特A類產(chǎn)品（100元-300元價(jià)位帶）和A類產(chǎn)品（50元-100元價(jià)位帶）營(yíng)業(yè)收入增速最快；洋河股份定價(jià)在100元以下的普通產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入增幅為20.7%，遠(yuǎn)高于中高端白酒的增速。

在高端和低端白酒“受寵”的同時(shí)，一些次高端及中端白酒的市場(chǎng)受到擠壓。

2023年，金種子酒的低端白酒營(yíng)業(yè)收入同比上漲81.51%，而中端白酒營(yíng)業(yè)收入同比減少23.21%?？偛客瑸榘不盏目谧咏眩涓邫n白酒和低檔白酒營(yíng)業(yè)收入均同比上漲，但中檔白酒營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比下滑19.76%。

分化仍在延續(xù)，部分公司調(diào)低目標(biāo)

目前，2024年一季度已披露完畢，20家A股上市酒企業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本延續(xù)2023年的行情，且仍在加速分化中。

一季度頭部酒企表現(xiàn)亮眼，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.61%，五糧液的營(yíng)業(yè)總收入及凈利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，山西汾酒、瀘州老窖和古井貢酒第一季度營(yíng)收同比增速均超過20%。

與此同時(shí)，營(yíng)收同比下滑的企業(yè)從2023年年報(bào)的2家增至5家。其中，酒鬼酒營(yíng)業(yè)總收入下滑48.8%，凈利潤(rùn)下滑75.56%。酒鬼酒表示，行業(yè)擠壓式競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品價(jià)格承壓，渠道客戶信心仍處于修復(fù)階段。

對(duì)于2024年白酒行業(yè)，部分機(jī)構(gòu)的看法偏于樂觀。華鑫證券在最近的一份白酒行業(yè)研報(bào)中指出，未來分化態(tài)勢(shì)延續(xù)，趨勢(shì)向好確定性強(qiáng)。

不過，多數(shù)上市酒企對(duì)2024年業(yè)績(jī)目標(biāo)仍偏謹(jǐn)慎。

貴州茅臺(tái)表示，2024年?duì)I業(yè)總收入力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)15%左右；瀘州老窖也表示，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)不低于15%；迎駕貢酒提出，2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)——這些目標(biāo)均低于它們2023年的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>