上海機電：53億并購上海集優(yōu)拓展第二增長曲線

本期股市動態(tài)30 指數(shù)收于1432 點，較上期下跌2.68%，同期上證指數(shù)下跌2.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.17%。成分股中，老板電器、華僑城A 和華能水電等個股漲幅靠前，福耀玻璃、比亞迪和中科三環(huán)等漲幅靠后。

個股點評：

上海機電（600835）：上海機電股份有限公司近日發(fā)布公告，擬以53.18 億元現(xiàn)金收購控股股東上海電氣旗下上海集優(yōu)銘宇機械科技有限公司100% 股權(quán)。公司表示，原有電梯業(yè)務(wù)面臨行業(yè)天花板，急需打造第二主業(yè)，并購上海集優(yōu)后將形成第二成長曲線，為上市公司未來發(fā)展打開空間。收購?fù)瓿珊螅?023 年每股收益將從0.98 元增至1.21 元，增長23.70%。上海機電收購前主要資產(chǎn)是上海三菱電梯。上海機電2023 年財報顯示，2023 年公司營業(yè)總收入223.21 億元，同比下降5.30%；歸母凈利潤10.00 億元，同比增長1.88%；主營業(yè)務(wù)中，電梯業(yè)務(wù)收入208.12 億元，同比下降6.26%，占營業(yè)收入的93.24%。

公司總經(jīng)理莊華認(rèn)為，公司第二主業(yè)定位于工業(yè)基礎(chǔ)件、專精特新的產(chǎn)業(yè)平臺。原來上海機電有一部分的基礎(chǔ)。并購?fù)瓿珊?，集?yōu)能夠在上市平臺發(fā)揮工業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)鍵零部件的優(yōu)勢，為上市公司帶來第二成長曲線，構(gòu)建公司電梯業(yè)務(wù)與工業(yè)基礎(chǔ)件雙輪驅(qū)動的發(fā)展格局。莊華還指出，未來完成并購后的上海機電，有望在結(jié)構(gòu)上對標(biāo)日本NACHI。日本NACHI 創(chuàng)立于1928 年，為全球最主要的機械綜合解決方案供應(yīng)商之一，其主業(yè)圍繞精密機械、刀具、軸承、油壓機等零部件，自動化設(shè)備工業(yè)機器人模組、本體主機等業(yè)務(wù)開展。

而上海集優(yōu)主業(yè)則包括葉片、軸承、刀具、工業(yè)與汽車緊固件等多個重要工業(yè)母機、尖端制造業(yè)零部件企業(yè)的持股平臺型公司。上海集優(yōu)主要從事工業(yè)緊固件、汽車緊固件、工具、葉片與軸承等工業(yè)基礎(chǔ)件、關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，業(yè)務(wù)涉足新能源、航空航天、新能源汽車、機器人、軌道交通、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。經(jīng)過多年的穩(wěn)健經(jīng)營，憑借豐富的產(chǎn)品種類，以及較大的經(jīng)營規(guī)模，上海集優(yōu)已經(jīng)成為國內(nèi)最大的綜合性工業(yè)基礎(chǔ)件產(chǎn)業(yè)集團之一。2023 年度上海集優(yōu)合并口徑營業(yè)收入約人民幣95.85 億元，2023 年末合并口徑歸母凈資產(chǎn)約人民幣43.48 億元。本次交易中，上海集優(yōu)100% 股權(quán)評估值約人民幣53.18 億元，較上海集優(yōu)合并口徑歸母凈資產(chǎn)增值約人民幣9.70 億元，增值率為22.31%。

集優(yōu)銘宇在多個細(xì)分領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，包括航空航天微型軸承市占率國內(nèi)第一、鐵路貨運軸承市占率國內(nèi)前三、高速鋼絲錐市占率國內(nèi)第一、高速鋼錐柄麻花鉆市占率國內(nèi)第一、能源大葉片市占率全球第一、緊固件出口市占率國內(nèi)第一、汽車緊固件市占率約歐洲前三等。

但值得關(guān)注的是，上海集優(yōu)曾在港股上市，后被上海電氣私有化，按照上海電氣的私有化價格上海集優(yōu)只值28 億港元，在業(yè)績沒有提升的情況下（2018 年上海集優(yōu)的歸母利潤為2.8 億元，23 年為2.37 億元，利潤沒有提升反而下滑），上海電氣轉(zhuǎn)手賣給上海機電就實現(xiàn)了一倍左右的收益。此外，2020 年私有化前，上海集優(yōu)港股市值約14 億元港幣左右，上海集優(yōu)私有化整體估值約28 億港幣，相較上海集優(yōu)私有化前的市值溢價約100%。管理層認(rèn)為上海集優(yōu)在港股嚴(yán)重低估，2019年公司凈資產(chǎn)就有40 億港幣。

本次交易方案采用現(xiàn)金支付的方式，避免了因發(fā)行股份購買資產(chǎn)對中小股東權(quán)益的攤薄。數(shù)據(jù)顯示，目前上市公司賬面資金有將近130 億元，支付53 億元的對價后，還剩余近77 億元。此次收購只使用了公司近41% 的帳面資金，對企業(yè)經(jīng)營的流動性沒有顯著影響。

筆者認(rèn)為上海電氣采用現(xiàn)金收購無可厚非，但收購的價格對股東并不太友好，本身上海電氣估值低于15 倍PE，而收購的資產(chǎn)PE 超過20 倍。公司總市值130 多億，公司賬上現(xiàn)金也差不多130 億，如果真的以股東利益為導(dǎo)向，完全可以把收購用的53 億現(xiàn)金，拿來給股東搞一次特別分紅，這樣分紅完畢后，公司估值更低。

順豐控股（002352）：公司公告2024 年4 月速運物流業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)合計收入為212.73 億元，同比增長9.92%，不含豐網(wǎng)同比增長11.25%。其中：速運物流業(yè)務(wù)（不含豐網(wǎng)）收入同比增長11.66%，業(yè)務(wù)量同比增長17.37%；伴隨國際空海運需求回穩(wěn)及運價同比提升，以及公司深化業(yè)務(wù)融通不斷開拓供應(yīng)鏈及國際市場，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比增長9.99%。順豐單票收入為15.67元，同比下降4.86%。

其他快遞公司也公告了４月份經(jīng)營情況。圓通速遞2024 年4 月快遞產(chǎn)品收入49.48 億元，同比增長20.29%；業(yè)務(wù)完成量21.50 億票，同比增長23.78%；快遞產(chǎn)品單票收入2.30 元，同比下降2.82%。申通快遞2024 年4 月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入35.38 億元，同比增長13.13%；完成業(yè)務(wù)量17.29 億票，同比增長29.20%；快遞服務(wù)單票收入2.05 元，同比下降12.39%。韻達(dá)股份2024年4 月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入39.22 億元，同比增長10.88%；完成業(yè)務(wù)量19.17 億票，同比增長31.75%；快遞服務(wù)單票收入2.05 元，同比下降15.64%。

圓通的增速是幾家中最高的，與之對應(yīng)的是圓通近期的股價也是表現(xiàn)最好的。國家郵政局網(wǎng)站消息，國家郵政局公布2024 年4 月郵政行業(yè)運行情況顯示，4 月份，我國郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入完成1321.4 億元，同比增長12.9%。其中，快遞業(yè)務(wù)收入完成1094.4 億元，同比增長15.7%?？梢钥闯龀藞A通，其他幾家的收入增速并沒有超過行業(yè)增速。筆者認(rèn)為順豐目前估值合理，但行業(yè)的競爭仍比較激烈，從單票收入看，順豐、圓通、申通和韻達(dá)均是下降的。對于單票收入下降，圓通速遞高管表示，快遞行業(yè)競爭格局將逐漸清晰，未來將進(jìn)一步分化，快遞服務(wù)企業(yè)的盈利能力和業(yè)務(wù)規(guī)模將逐步拉開差距。同時，市場價格預(yù)計將保持相對平穩(wěn)的趨勢。

羅萊生活（002293）：公司2023年報和2024 年一季報受海外萊克星頓影響較大。2023 年度公司營業(yè)收入分國內(nèi)外業(yè)務(wù)來看，其中國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入42.67 億元，同比上年度增長3.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.33 億元，同比上年度增長10.25%，保持了穩(wěn)健增長；海外業(yè)務(wù)收入10.48 億元，同比下降11.61%，海外業(yè)務(wù)凈利潤3，939 萬元，同比下降59%，對公司整體合并報表造成了一定的影響。公司2024 年一季度整體營業(yè)收入10.88億元，同比下降12%，歸母凈利潤8，949萬元，同比下降49%。主要是受海外持續(xù)通貨膨脹、美元利率高企、地產(chǎn)周期變化等不利因素影響，海外家具業(yè)務(wù)收入、毛利率不及預(yù)期，對一季度整體業(yè)績影響較大。同時疊加年度稅收返還未能在一季度到賬，以及國內(nèi)零售業(yè)務(wù)下滑帶來的利潤下降。其中，美國業(yè)務(wù)的下滑對一季度業(yè)務(wù)影響比較顯著。

公司線上業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2023 年度公司線上渠道收入比上年度增長8.65%，線上占整體收入比例超過30%。公司在保持與天貓、京東、唯品會等大型電商平臺緊密合作的基礎(chǔ)上，持續(xù)布局抖音等短視頻平臺，通過自播、網(wǎng)紅達(dá)人直播、社群營銷、品牌小程序、小紅書等多元化營銷方式，提升精細(xì)化運營能力，不斷提高品牌知名度和整體盈利水平。

值得關(guān)注的是2023 年的派息方案是10 派4 元，與之前年度10 派6 元相比，是明顯偏低的，這當(dāng)然與公司2023年業(yè)績一般有關(guān)，但從公司的估值來看仍十分低廉，耐心等待公司重回增長時，將會估值和業(yè)績雙向提升。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)