二季度指數(shù)或震蕩上行

林然

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近一周北向資金凈流入呈波動(dòng)上升狀態(tài)。

個(gè)股方面，陸股通前十大活躍股包括貴州茅臺(tái)（600519）、中國(guó)平安（601318）、邁瑞醫(yī)療（300760）、五糧液（000858）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）、中國(guó)石油（601857）、平安銀行（000001）、立訊精密（002475）、招商銀行（600036）。

貴州茅臺(tái)（600519）是資金凈買(mǎi)入最多的個(gè)股，買(mǎi)入金額達(dá)8.94億元。資金看好其原因或是公司2023業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，產(chǎn)品銷(xiāo)售順利。

公司2023財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1，477/747億元，同比增長(zhǎng)19.0%/19.2%，業(yè)績(jī)超此前預(yù)告，其中四季度收入、利潤(rùn)分別為444/219億元，同比增長(zhǎng)20.3%/19.3%。期內(nèi)綜合毛利率/凈利率分別為92.0%/50.6%，同比持平，同比增長(zhǎng)0.1/0.1pct，盈利能力保持穩(wěn)定。截至2023年底，公司合同負(fù)債141億元，環(huán)比三季度增加27億元。2023財(cái)年銷(xiāo)售回款共計(jì)1.637億元，同比增長(zhǎng)16%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額共666億元，同比大幅增長(zhǎng)81%。

公司量?jī)r(jià)齊升增長(zhǎng)顯著，茅臺(tái)1935完成百億沖刺。2023財(cái)年茅臺(tái)酒/系列酒收入分別為1，266/206億元，同比增長(zhǎng)17.4%/29.4%，其中2023年四季度分別為393/50億元，同比增長(zhǎng)17.6%/48.2%。分量?jī)r(jià)看，茅臺(tái)酒/系列酒全年分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量4.2/3.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.1%/2.9%，噸價(jià)分別為301/66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.7%/25.7%。茅臺(tái)酒量增顯著，預(yù)計(jì)主因非標(biāo)加大投放量，噸價(jià)提高預(yù)計(jì)主因部分飛天產(chǎn)品11月起提價(jià)及非標(biāo)產(chǎn)品放量拉升結(jié)構(gòu)導(dǎo)致。系列酒量?jī)r(jià)均高增，預(yù)計(jì)主因期內(nèi)茅臺(tái)1935放量所致，全年茅臺(tái)1935銷(xiāo)售額超110億，同比翻倍增長(zhǎng)，上市僅兩年時(shí)間已成功打造成行業(yè)中為數(shù)不多的百億級(jí)大單品之一。

公司i茅臺(tái)數(shù)字平臺(tái)表現(xiàn)亮眼，直營(yíng)占比持續(xù)提升：分渠道看，2023財(cái)年公司批發(fā)代理/直銷(xiāo)分別收入800/672億元，同比增長(zhǎng)7.5%/36.2%，直銷(xiāo)占比45.7%，同比增長(zhǎng)5.8pct，其中i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入224億元，同比增長(zhǎng)88.3%。公司通過(guò)i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化改革成效顯著，此外，預(yù)計(jì)期內(nèi)公司企業(yè)團(tuán)購(gòu)渠道及商超直營(yíng)渠道等亦獲得較為亮眼發(fā)展，助力公司維持高直銷(xiāo)比重。單季度看，2023年四季度批發(fā)代理/直銷(xiāo)收入分別為233/210億元，同比增長(zhǎng)20.7%/20.2%，直銷(xiāo)占比為47.4%，同比/環(huán)比分別下滑0.1/增長(zhǎng)3.3pct。其中四季度i茅臺(tái)單實(shí)現(xiàn)收入75億元，同比大幅增長(zhǎng)119.3%。

北向資金凈流向圖（2024年3月25日-4月24日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

展望2024年第二季度，指數(shù)或震蕩上行。（1）業(yè)績(jī)層面。第二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍以向潛在增速水平修復(fù)為主，政策強(qiáng)刺激概率不大，預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績(jī)端修復(fù)進(jìn)度較慢；（2）估值層面。目前全部A股市凈率估值低于近十年的97.5%時(shí)期，預(yù)計(jì)A股估值將向常態(tài)化水平回歸；（3）流動(dòng)性層面。M2/滬深股市股票流通市值（A、B股）比例已連續(xù)7個(gè)月高于400%，雖然不足以支撐牛市出現(xiàn)，但預(yù)計(jì)將對(duì)A股底部形成較強(qiáng)支撐。（4）政策層面。以“2024年國(guó)九條”為標(biāo)志，中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入金融強(qiáng)監(jiān)管、更強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)地提升、投融資兩端更加均衡的高質(zhì)量發(fā)展階段。在業(yè)績(jī)端緩慢修復(fù)、估值常態(tài)化回歸、流動(dòng)性合理充裕、政策積極呵護(hù)下，第二季度A股指數(shù)大概率震蕩上行，斜率相對(duì)緩和，指數(shù)上行空間不大，市場(chǎng)仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，業(yè)績(jī)高景氣方向集中在出口、TMT、高端制造、資源等。

北向資金前30 大活躍個(gè)股（2024年4月18日-4月24日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例

中國(guó)將處于經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)上行、通脹中低位運(yùn)行，適宜增配權(quán)益資產(chǎn)，分析機(jī)構(gòu)建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）資源板塊，關(guān)注有色（銅、鋁）及貴金屬（金、銀）；（2）高股息板塊，關(guān)注煤炭、石化、銀行、火電、高速；（3）TMT板塊，關(guān)注算力端的光模塊、軟件端的計(jì)算機(jī)、應(yīng)用端的傳媒；（4）新質(zhì)生產(chǎn)力，關(guān)注工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等。