銀行經(jīng)營(yíng)壓力與韌性并行

方斐

從規(guī)模來(lái)看，銀行業(yè)信貸新增結(jié)構(gòu)顯示“對(duì)公強(qiáng)、零售弱”的部門融資特點(diǎn)。在房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷放入背景下，預(yù)計(jì)2024年各類銀行規(guī)模增長(zhǎng)延續(xù)分化，國(guó)有大行和部分區(qū)域銀行增速領(lǐng)先。

從息差角度看，資產(chǎn)端存量和增量定價(jià)繼續(xù)下行，負(fù)債端存款到期重定價(jià)紅利亦會(huì)逐步釋放，整體息差收窄壓力或好于上年。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度看，房地產(chǎn)領(lǐng)域不良風(fēng)險(xiǎn)暴露或行至中期，且上市銀行不良貸款撥備計(jì)提較充分，風(fēng)險(xiǎn)較可控；地方政府平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體現(xiàn)為相關(guān)資產(chǎn)利率下調(diào)，以時(shí)間換空間緩釋壓力；年報(bào)顯示，個(gè)人消費(fèi)類貸款、經(jīng)營(yíng)性貸款不良生成壓力有所上行，需持續(xù)跟蹤。

一季度上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力大

目前來(lái)看，2024年一季度上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或有較大壓力。根據(jù)開源證券的預(yù)計(jì)，一季度上市銀行營(yíng)收同比增速為-1.34%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.6%；雖然區(qū)域銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)或領(lǐng)先同業(yè)，但銀行整體營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)均承壓。

結(jié)合開年以來(lái)銀行信貸投放節(jié)奏、資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)情況、債券市場(chǎng)利率環(huán)境等因素，開源證券作以下主要假設(shè)，以預(yù)測(cè)一季度上市銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

在利息凈收入方面，參考2024年以來(lái)各類型銀行信貸投放情況，預(yù)計(jì)一季度國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行生息資產(chǎn)平均余額同比增速分別為12.5%、7%、12%、7.3%，凈息差分別為1.56%、1.77%、1.65%、1.8%，凈利息收入同比增速分別為-0.85%、-1.2%、2.01%、1.25%，上市銀行整體為-0.66%。

在非息收入方面，一方面，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)好于2023年同期，但權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)不佳，加上保險(xiǎn)費(fèi)率下調(diào)將對(duì)中間業(yè)務(wù)收入形成一定的負(fù)面影響，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入或繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。另一方面，年初以來(lái)，債市利率尤其是長(zhǎng)債收益率快速下行，利好投資凈收益及公允價(jià)值變動(dòng)凈收益增長(zhǎng)，金融投資或?qū)Ψ窍⑹杖胄纬捎辛χ?。預(yù)計(jì)上市銀行非息收入同比增速為-3.52%。

在撥備計(jì)提方面，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，小微企業(yè)、信用卡等受疫情影響較大的資產(chǎn)質(zhì)量將有所改善。疊加上市銀行近年加大了撥備計(jì)提力度，撥備覆蓋率多數(shù)處于歷史較高水平，上市銀行整體計(jì)提撥備對(duì)利潤(rùn)的拖累將減小。

在管理費(fèi)用、所得稅方面，這兩項(xiàng)對(duì)利潤(rùn)的影響相對(duì)較小，假設(shè)成本收入比、實(shí)際稅率與2023年同期基本保持接近。

結(jié)合以上主要指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)，結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)2024年一季度國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行營(yíng)收同比增速分別為-1.54%、-2.97%、3.36%、1.33%，上市銀行整體同比增速為-1.47%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為-0.18%、-0.62%、8.11%、4.75%，上市銀行整體同比增速為0.55%。

相比之下，城商行、農(nóng)商行營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)更優(yōu)。部分區(qū)域性銀行受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，信貸投放仍能維持較高增速，同時(shí)金融市場(chǎng)投資交易能力強(qiáng)，在債牛行情下投資凈收益支撐業(yè)績(jī)。此外，一些農(nóng)商行下沉力度大，凈息差仍能保持較大優(yōu)勢(shì)，疊加撥備安全墊較厚，能有效反哺利潤(rùn)。

規(guī)模增長(zhǎng)放緩 中間業(yè)務(wù)收入承壓

2024年以來(lái)，實(shí)體融資需求仍偏弱，疊加監(jiān)管指導(dǎo)國(guó)有大行平滑信貸節(jié)奏，年初貸款沖量力度減弱，銀行擴(kuò)表增速有所放緩。不過(guò)，國(guó)有大行和城商行信貸增速領(lǐng)先同業(yè)。

分銀行類型來(lái)看，在當(dāng)前實(shí)體融資需求不強(qiáng)、貸款利率下行的環(huán)境下，國(guó)有大行負(fù)債成本最低，有能力承接一些低價(jià)資產(chǎn)，預(yù)期國(guó)有大行擴(kuò)表增速仍領(lǐng)先其他類型銀行；部分區(qū)域景氣度較高的城商行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充裕，一季度信貸投放增速有支撐。預(yù)計(jì)一季度生息資產(chǎn)規(guī)模增速由高到低依次為：國(guó)有大行、城商行、農(nóng)商行、股份制銀行，生息資產(chǎn)平均余額增速分別為12.5%、12%、7.3%、7%，上市銀行整體為11.05%，環(huán)比回落0.53個(gè)百分點(diǎn)。

2024年以來(lái)，在貸款增速回落的同時(shí)，結(jié)構(gòu)開始優(yōu)化，伴隨銀行信貸沖量意愿減弱，票據(jù)融資規(guī)模明顯下降，2月票據(jù)同比多減1778億元。預(yù)期2024年銀行貸款投放更加注重量?jī)r(jià)平衡，低收益資產(chǎn)占比或?qū)⑾陆怠?/p>

在存款層面，大小銀行存款增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯分化。2024年以來(lái)，中小銀行存款增長(zhǎng)表現(xiàn)疲弱，進(jìn)一步拆分來(lái)看，主要源于中小銀行對(duì)公存款增長(zhǎng)不佳，2月，中小銀行對(duì)公存款同比增速大幅降低至-0.12%，主要受兩方面因素的影響：

第一，監(jiān)管規(guī)范協(xié)議存款，對(duì)公定期存款增速小幅下降；第二，國(guó)有大行信貸沖量訴求減弱，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)需求下降，而中小銀行是票據(jù)市場(chǎng)的主要承兌方，從而保證金存款降幅明顯，2024年2月保證金存款同比增速為-7%，拖累存款規(guī)模。

綜合考慮存款掛牌利率下降、年初LPR重定價(jià)以及城投化債等因素的影響，預(yù)期2024 年銀行凈息差仍存收窄壓力，凈息差降幅由高到低依次為國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行。預(yù)計(jì)一季度國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行凈利息收入同比增速分別為-0.85%、-1.2%、2.01%、1.25%，上市銀行整體為-0.66%。

受保險(xiǎn)費(fèi)率下調(diào)的影響，銀行中間業(yè)務(wù)收入持續(xù)承壓。2024年以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?；謴?fù)增長(zhǎng)，但仍未回到2022年年末“理財(cái)贖回潮”之前的水平。加上權(quán)益市場(chǎng)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，2023年四季度銀行代銷基金占比進(jìn)一步下降。

保險(xiǎn)費(fèi)率下降將對(duì)銀行中間業(yè)務(wù)收入形成一定的負(fù)面影響，從招商銀行2023年財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入來(lái)看，僅代銷保險(xiǎn)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且增速較前三季度下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2024年一季度上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入持續(xù)承壓，同比增速為-8.28%。

在債牛行情的驅(qū)動(dòng)下，銀行投資凈收益或支撐非息。2024年以來(lái)，債券市場(chǎng)持續(xù)走牛，尤其是長(zhǎng)債收益率快速下行，銀行賣出長(zhǎng)久期債券及時(shí)止盈；其中，股份制銀行和城商行從開年以來(lái)一直維持債券凈賣出，投資凈收益對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)有望加大。預(yù)計(jì)2024年一季度上市銀行投資凈收益同比增速為23.63%。

關(guān)注類貸款增速或持續(xù)放緩

盡管銀行不良率整體邊際改善，但部分區(qū)域中小銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。截至2023年年末，商業(yè)銀行不良率較9月末下降2BP，其中，國(guó)有大行、股份制銀行、城商行環(huán)比分別下降1BP、4BP和16BP，以中小銀行為代表的農(nóng)商行不良率環(huán)比上升16BP，資產(chǎn)質(zhì)量略承壓。

結(jié)合不良額來(lái)看，國(guó)有大行邊際略升，不良率平穩(wěn)源于信貸規(guī)模增長(zhǎng)稀釋不良額的影響；股份制銀行、城商行不良額邊際均下行，城商行環(huán)比下降7.4%改善顯著，或因核銷力度加大；農(nóng)商行環(huán)比上升6.2%，客群下沉及較弱的分散經(jīng)營(yíng)能力，使部分區(qū)域農(nóng)商行面臨信用風(fēng)險(xiǎn)上行壓力，未來(lái)需關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較弱地區(qū)農(nóng)商行的信用風(fēng)險(xiǎn)。

截至2023年年末，商業(yè)銀行關(guān)注類貸款占比環(huán)比上升1BP，余額環(huán)比上升1.7%，邊際略承壓。2023年，商業(yè)銀行關(guān)注類貸款余額持續(xù)增加，三季度增長(zhǎng)最快，或源于金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法施行后，商業(yè)銀行對(duì)存量業(yè)務(wù)重分類的一次性影響；結(jié)合四季度數(shù)據(jù)看，關(guān)注類貸款增長(zhǎng)明顯放緩。此外，正常貸款重分類至關(guān)注僅是會(huì)計(jì)上的調(diào)整，并不代表資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況出現(xiàn)了本質(zhì)性的變化?？傮w來(lái)看，未來(lái)關(guān)注類貸款增速或持續(xù)放緩，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

截至2023年年末，除城商行之外，其余各類型銀行撥備覆蓋率環(huán)比均有所下降。城商行或因加大核銷力度而提升撥備覆蓋率，其余銀行則因少計(jì)提撥備致使指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)。當(dāng)前，商業(yè)銀行營(yíng)收整體承壓，撥備構(gòu)成銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因之一，撥備覆蓋率邊際略降，需關(guān)注未來(lái)變化趨勢(shì)，尤其是銀行通過(guò)少計(jì)提撥備反哺利潤(rùn)的持續(xù)性值得重視。

政策疊加下，房企融資壓力邊際或改善，各家銀行客戶及區(qū)域分布不同，使得部分銀行對(duì)公涉房業(yè)務(wù)不良率邊際抬升，但整體資產(chǎn)質(zhì)量或改善。按揭貸款雖需求不足，但仍是商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)可控。

在對(duì)公房地產(chǎn)領(lǐng)域，各銀行表現(xiàn)出現(xiàn)分化。在表內(nèi)貸款中，國(guó)有大行規(guī)模增長(zhǎng)分化，但占比整體穩(wěn)定；股份制銀行整體規(guī)模壓降力度大，但部分銀行存量仍上升。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，股份制銀行改善較明顯，需關(guān)注個(gè)別銀行房地產(chǎn)不良的抬升；國(guó)有大行不良率整體水平仍較高。

從部分股份制銀行披露的表外房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，招商銀行、平安銀行表外收縮明顯，其余股份制銀行規(guī)模邊際略上升。2023年，央行等三部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，提出了“三個(gè)不低于”的指標(biāo)要求，疊加年初房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制下，各地政府積極推送房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”，房企融資邊際或改善。由于各家銀行房企客戶、區(qū)域分布均有差異，其對(duì)待“白名單”項(xiàng)目的決策亦不同，預(yù)計(jì)未來(lái)在政策的支持下，涉房業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量整體或改善，但部分 銀行房企信用風(fēng)險(xiǎn)仍承壓。

在做大中低風(fēng)險(xiǎn)客群的戰(zhàn)略下，部分股份制銀行按揭規(guī)模提升，但在提前還貸的影響下，銀行業(yè)整體按揭規(guī)模仍下降。存量房貸利率調(diào)整后，新老貸款利差收窄，緩解部分提前還貸壓力，按揭規(guī)模下降凸顯當(dāng)前需求略弱。但按揭仍屬于銀行最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不良率低且穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控。

需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)

零售需求相對(duì)好，資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)改善。國(guó)有大行信用卡業(yè)務(wù)發(fā)力，規(guī)模增長(zhǎng)顯著，不良率整體下降。部分股份制銀行信用卡不良處于高位，且邊際承壓。整體來(lái)看，消費(fèi)需求恢復(fù)強(qiáng)于按揭需求，未來(lái)隨著消費(fèi)需求的持續(xù)改善，信用卡及消費(fèi)貸資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)向好。

小微貸款小額分散，抵押類占比高，風(fēng)險(xiǎn)或緩解。在央行持續(xù)下調(diào)LPR的降息周期中，銀行信貸收益率普遍呈下行趨勢(shì)。結(jié)合國(guó)有大行的數(shù)據(jù)，自2018年以來(lái)，貸款收益率與新發(fā)放普惠小微貸款收益率利差由負(fù)轉(zhuǎn)正，或反映小微貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對(duì)減少。此外，根據(jù)股份制銀行披露的年報(bào)，在小微企業(yè)貸款中，小額貸款占比高，信用貸款占比低，反映出風(fēng)險(xiǎn)較分散，且主要投放抵質(zhì)押貸款，未來(lái)小微貸款風(fēng)險(xiǎn)或持續(xù)緩解。

當(dāng)前，商業(yè)銀行營(yíng)收整體承壓，撥備構(gòu)成銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因之一，已披露年報(bào)的國(guó)有大行和股份制銀行中，國(guó)有大行信用成本率邊際普遍下降；股份制銀行表現(xiàn)分化，其中，民生銀行、平安銀行、浙商銀行信用成本均上升；結(jié)合中報(bào)數(shù)據(jù)，大部分城商行、農(nóng)商行信用成本亦下行。

整體來(lái)看，上市銀行通過(guò)少計(jì)提撥備反哺盈利，2023年中期，城商行、農(nóng)商行信貸撥備計(jì)提同比均為負(fù)值，國(guó)有大行、股份制銀行均為正增長(zhǎng)，國(guó)有大行、股份制銀股行盈利反哺主要來(lái)自非貸撥備。

在金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法中，已明確已減值貸款均應(yīng)歸入不良。從“已減值貸款”與“不良貸款”的比率來(lái)看，城商行、農(nóng)商行偏離度較高，未來(lái)需關(guān)注未納入不良的已減值貸款計(jì)提減值準(zhǔn)備是否充分，若多計(jì)提則將對(duì)銀行利潤(rùn)表形成沖擊。

值得注意的是，不良生成受區(qū)域及行業(yè)影響出現(xiàn)分化。根據(jù)已披露的年報(bào)，國(guó)有大行不良生成均值低，股份制銀行不良生成仍居高位，且邊際有上升趨勢(shì)。結(jié)合2023年中報(bào)數(shù)據(jù)，城商行、農(nóng)商行不良生成與區(qū)域性相關(guān)性強(qiáng)，如同屬江蘇區(qū)域的農(nóng)商行，不良生成的絕對(duì)水平及邊際變化均有差異。未來(lái)不良生成整體或有改善，但部分財(cái)政實(shí)力偏弱的區(qū)域，以及房企風(fēng)險(xiǎn)未及時(shí)清退的銀行，不良生成或持續(xù)承壓。

中小銀行跨地域或綜合化展業(yè)的嚴(yán)格受限，天然導(dǎo)致中小銀行業(yè)務(wù)的區(qū)域結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)更集中，客戶集中度也更高，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。尤其是地處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一或經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域的中小銀行，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的大客戶一旦發(fā)生逾期、違約等問(wèn)題，將對(duì)中小銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力產(chǎn)生較大沖擊。

結(jié)合不良率來(lái)看，農(nóng)商行不良率絕對(duì)水平高，同時(shí)亦有邊際上升趨勢(shì)，未來(lái)部分地區(qū)的農(nóng)合機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)承壓，村鎮(zhèn)銀行未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)；2024年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)，化解中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融大局穩(wěn)定的意義。根據(jù)央行發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告，2023年二季度，在3992家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中，高風(fēng)險(xiǎn)銀行（評(píng)級(jí)結(jié)果為8-D級(jí)）共有337家，資產(chǎn)規(guī)模占比為1.72%。在中小銀行中，城商行有11.5%的機(jī)構(gòu)為高風(fēng)險(xiǎn)銀行；農(nóng)合機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)銀行數(shù)量為191家，村鎮(zhèn)銀行為132家。外資銀行、民營(yíng)及直銷銀行銀行評(píng)級(jí)結(jié)果較好，無(wú)高風(fēng)險(xiǎn)銀行。

整體來(lái)看，農(nóng)合高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)絕對(duì)數(shù)量多，但風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)清退過(guò)程中占比逐漸下降；村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)仍存，高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù)及占比均上升。分區(qū)域看，福建、貴州、江蘇、江西、青海、山東、西藏、重慶、上海、浙江10個(gè)省區(qū)市轄內(nèi)無(wú)高風(fēng)險(xiǎn)銀行，其余區(qū)域均有高風(fēng)險(xiǎn)銀行，但絕大多數(shù)省份存量風(fēng)險(xiǎn)已持續(xù)壓降。

在信貸需求偏弱、風(fēng)險(xiǎn)資本耗用減少的背景下，各類型銀行2023年年末資本充足率均有所抬升，國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行較9月末分別提升0.46個(gè)百分點(diǎn)、0.2個(gè)百分點(diǎn)、0.09個(gè)百分點(diǎn)、0.15個(gè)百分點(diǎn)。隨著資本充足率進(jìn)一步提升，預(yù)期2024年資本債供給規(guī)模平穩(wěn)。

從已披露2023年財(cái)報(bào)的上市銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行核心一級(jí)資本距監(jiān)管要求的緩沖空間多在100BP以上，預(yù)期2024年上市銀行資本補(bǔ)充壓力不大， 資本債供給規(guī)模平穩(wěn)，為高分紅提供保障。