鏡頭、模組內(nèi)卷或放緩：毛利率觸底 第二增長曲線值得期待

胡楠

2023年，全球智能手機(jī)市場持續(xù)低迷，作為其上游的鏡頭、模組廠商也不能幸免，國內(nèi)鏡頭、模組市場港股雙巨頭業(yè)績再次走低。其中，舜宇光學(xué)2023年凈利潤為11.5億元，僅為巔峰時(shí)期數(shù)值的2成；另一巨頭丘鈦科技凈利潤為8353.1萬元，同比減少50.9%，而且，如果不是收到1.3億元的政府補(bǔ)助，其可能會出現(xiàn)上市后首次虧損的情況。

歐菲光則是個(gè)例外，其歸屬母公司股東的凈利潤由2022年的-51.82億元增至6900萬-9500萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要原因有兩方面：第一，華為手機(jī)出貨量在2023年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，作為華為的鏡頭、模組的主要供應(yīng)商，公司業(yè)績也實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，第二，歐菲光當(dāng)期政府補(bǔ)助、非流動(dòng)資產(chǎn)處置等產(chǎn)生非經(jīng)常性損益3.4億-3.8億元。

總的來看，鏡頭、模組市場最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去，在模組細(xì)分市場，丘鈦科技戰(zhàn)略性放棄部分低毛利率模組業(yè)務(wù)，舜宇光學(xué)科技、歐菲光順勢搶占這部分份額，市場占有率得到提升；而在鏡頭細(xì)分市場，頭部廠商開始上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，據(jù)臺灣媒體報(bào)到，大立光、舜宇光學(xué)科技將上調(diào)高端手機(jī)鏡頭產(chǎn)品價(jià)格，其中，5P以上鏡頭價(jià)格預(yù)計(jì)將上漲20%-30%。

另外，行業(yè)主流新能源汽車平均單車鏡頭搭載數(shù)量已經(jīng)超過7顆，隨著新能源出貨量及滲透率的提升，也將為傳統(tǒng)光學(xué)廠商帶來增量空間。

市場內(nèi)部發(fā)生變化

2023年，鏡頭、模組廠商競爭進(jìn)入白熱化，主流廠商都在通過降價(jià)獲取市場份額，這是行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段，尤其是在下游需求持續(xù)低迷，市場大部分份額被幾大寡頭所占據(jù)的情況，降價(jià)競爭成為廠商獲取增量的主要手段，看誰先“熬”不住，誰就會倒下。

市場競爭激烈最直觀的表現(xiàn)就是毛利率的下降，2021-2023年，舜宇光學(xué)科技毛利率分別為23.3%、19.9%、14.49%，丘鈦科技毛利率分別為9.44%、3.93%、4.06%。2021-2022年及2023年前三季度，歐菲光毛利率分別為8.55%、-0.10%、7.73%。

從數(shù)據(jù)來看，舜宇光學(xué)科技毛利率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，這與行業(yè)競爭日益激烈相符，而丘鈦科技、歐菲光毛利率卻在2023年有所提升，綜合多方數(shù)據(jù)來看，前者毛利率提升的原因在于戰(zhàn)略性放棄部分低毛利率模組業(yè)務(wù)，后者毛利率提升在于智能汽車類產(chǎn)品收入占比與毛利率增長，以及核心客戶華為智能手機(jī)出貨量暴增。

所以，舜宇光學(xué)毛利率的變化更能體現(xiàn)鏡頭、模組市場的真實(shí)競爭情況。

分產(chǎn)品來看，全球手機(jī)鏡頭市場競爭格局相對穩(wěn)定，頭部廠商也釋放停止價(jià)格戰(zhàn)的信號.據(jù)潮電智庫統(tǒng)計(jì)，2023，全球手機(jī)鏡頭出貨量與2022年基本持平，頭部廠商大立光、舜宇光學(xué)科技、AAC鏡頭出貨量也表現(xiàn)非常穩(wěn)健，作為華為的深度合作伙伴，歐菲光出貨量有所提升，而原來低端鏡頭的代表星聚宇出貨量近兩年則持續(xù)下滑。舜宇光學(xué)科技的數(shù)據(jù)特征也與該判斷一致，2023年，其手機(jī)鏡頭出貨量為11.71億顆，僅同比下降1.83%。

除了下游需求放緩導(dǎo)致鏡頭市場競爭加劇外，攝像頭增長邏輯被證偽也是導(dǎo)致全球鏡頭市場增長乏力的重要原因。曾幾何時(shí)，手機(jī)攝像頭數(shù)量的多少曾被認(rèn)為是手機(jī)成像好壞，以及評判中高端手機(jī)的關(guān)鍵，單機(jī)搭載數(shù)量從最早的雙攝快速提升至5攝，甚至有廠商曾推出過6-7攝機(jī)型。

但數(shù)據(jù)證明，攝像頭并不會一味地提升，3-4顆攝像頭是當(dāng)下市場的主流配置，且全球智能手機(jī)單機(jī)攝像頭平均數(shù)量已經(jīng)連續(xù)2年下降。據(jù)國信證券研報(bào)，2023年，全球單攝、雙攝、三攝、四攝手機(jī)出貨量占比分別為7.9%、36.9%、32.2%、23%。

與鏡頭市場不同，攝像頭模組頭部陣營競爭異常劇烈，市場份額呈現(xiàn)向頭部廠商集中的趨勢，舜宇光學(xué)在穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅的同時(shí)，份額也明顯提升，排名第二的丘鈦科技則戰(zhàn)略性減單低毛利率手機(jī)攝像頭模組業(yè)務(wù)，而歐菲光因華為手機(jī)銷量激增，其模組出貨量與丘鈦科技快速縮小，甚至呈現(xiàn)反超態(tài)勢。

具體來看，2023年，全球手機(jī)攝像頭模組出貨量為40.60億顆，同比增長-3.33%，同期，舜宇光學(xué)科技模組出貨量為5.67億顆，同比增長9.80%，市場份額約增至13.97%，丘鈦科技模組出貨量為3.66億顆，同比下降12.30%，市場份額降至9.01%。

更為重要的是，2023年，全行業(yè)手機(jī)鏡頭模組廠商幾乎全部陷入虧損，這里需要提前理清一個(gè)邏輯，在整個(gè)手機(jī)攝像模塊中，CMOS成本占比高達(dá)51%，鏡頭、模組成本占比分別約為20%、18%。雖然，模組也占據(jù)了攝像模塊近兩成的成本，但模組的本質(zhì)是集成，將CMOS、鏡頭、馬達(dá)等零部件組裝到一起形成攝像頭模組，屬于勞動(dòng)密集型業(yè)務(wù)，而鏡頭則屬于技術(shù)密集型產(chǎn)品，其利潤率遠(yuǎn)高于模組。

舜宇光學(xué)科技在手機(jī)鏡頭、模組市場份額均位居第一，兩業(yè)務(wù)間具有協(xié)同效應(yīng)，相對于丘鈦科技這類以模組業(yè)務(wù)為主的企業(yè)具有成本優(yōu)勢，因此，如果舜宇光學(xué)模組業(yè)務(wù)都出現(xiàn)虧損，全行業(yè)大概率都是虧損的。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023年，舜宇光學(xué)模組分部毛利率為5.50%，相比2022年下降了5.20個(gè)百分點(diǎn)。潮電智庫估算，其模組業(yè)務(wù)的盈虧平衡點(diǎn)是8%左右，如果跌破這個(gè)數(shù)值，則意味著模組市場全行業(yè)虧損，需要指出的是，這種虧損有助于加速行業(yè)內(nèi)尾部企業(yè)出清，有助于提升頭部企業(yè)市場份額，舜宇光學(xué)模組業(yè)務(wù)份額的變動(dòng)恰好證明了這一點(diǎn)。

另外，鏡頭、模組市場的內(nèi)卷在2024年將有所緩解，根據(jù)2023年底的媒體報(bào)道，大立光和舜宇光學(xué)上調(diào)了手機(jī)高端鏡頭產(chǎn)品價(jià)格，預(yù)計(jì)5P鏡頭以上將漲價(jià)20%-30%。與此同時(shí)，Counterpoint Research也預(yù)測2024年全球智能手機(jī)市場將溫和復(fù)蘇，全年出貨量預(yù)計(jì)將增長3%至12億部。

汽車市場是增量

2023年，舜宇光學(xué)車載相關(guān)產(chǎn)品收入為52.83億元，同比增長28.61%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重由2022年的12.37%增至16.67%。雖然，車載相關(guān)產(chǎn)品收入占比仍遠(yuǎn)低于手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，但其戰(zhàn)略意義重大，在手機(jī)市場進(jìn)入存量階段之時(shí)，車載相關(guān)產(chǎn)品成為了公司非常穩(wěn)定的第二增長曲線，并連續(xù)保持兩位數(shù)增速。

舜宇光學(xué)車載相關(guān)產(chǎn)品主要由車載鏡頭和模組所組成，近年來，新能源汽車鏡頭數(shù)量快速增長，環(huán)視鏡頭幾乎成為了汽車的標(biāo)配，ADAS也在不斷迭代升級，平均單車鏡頭搭載數(shù)量已經(jīng)超過7顆，這無疑是車載鏡頭快速擴(kuò)張的直接推手。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)，L1-L2級別汽車僅需前、后視總計(jì)2顆攝像頭；L2+級別將引入4顆環(huán)視攝像頭并升級前視攝像頭規(guī)格到ADAS，預(yù)計(jì)L2+至L2++需要5-12顆攝像頭；到L3級別，隨著前視ADAS攝像頭升級為多目攝像頭，并引入駕駛員監(jiān)控、側(cè)視、e-mirror等，攝像頭總數(shù)量將達(dá)到20顆。

另外，據(jù)潮電智庫數(shù)據(jù)，2023年，全球車載攝像頭出貨量為2.60億顆，舜宇光學(xué)科技、聯(lián)創(chuàng)電子、歐菲光等前十家公司合計(jì)市場份額超過60%，其中，舜宇光學(xué)科技市場份額最高，其2023年9081萬顆，市場份額約為34.93%。

車載模組公開數(shù)據(jù)較少，舜宇光學(xué)科技、聯(lián)創(chuàng)電子等企業(yè)也沒有單獨(dú)披露具體的車載模組出貨量數(shù)據(jù)，前者是指將其歸為其他光電產(chǎn)品模組類，不過，從一些月份數(shù)據(jù)還是能總結(jié)出一些信息。

例如，2023年9月，舜宇光學(xué)科技車載出貨量為83萬顆，位居第一位，德賽西威以76萬顆的出貨量位居第二，歐菲光位居第三，出貨量為55萬顆，舜宇光學(xué)、歐菲光在車載模組市場的出貨量反映出一個(gè)行業(yè)變化，即傳統(tǒng)光學(xué)廠商可以對汽車Tier1廠商實(shí)現(xiàn)替換，這也是國內(nèi)多家光學(xué)廠商紛紛布局汽車市場的重要原因。

需要指出的是，車載鏡頭、攝像頭市場可能將會迎來一輪洗牌，2023年第四季度，舜宇光學(xué)車載鏡頭出貨量呈現(xiàn)逐月下降的趨勢，這表明市場并不缺少競爭。

另外，2023年，國內(nèi)新能源汽車廠商紛紛實(shí)施降價(jià)策略，作為其上游，車載鏡頭、模組廠商大概率也將跟隨其一同降價(jià)，如果供應(yīng)價(jià)格不降，那后果可能就是被其他廠商所替代。