2024年重點關注產(chǎn)業(yè)及投向策略

2023年12月11日，中央經(jīng)濟工作會議（以下簡稱“會議”）在北京召開。此次會議全面總結2023年經(jīng)濟工作，深刻分析當前經(jīng)濟形勢，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟工作。對于2024年全年的宏觀經(jīng)濟展望，以及資本市場的策略部署，具有重大意義。

2024年宏觀經(jīng)濟政策前瞻

會議中提出會加強宏觀調(diào)控力度，2024年財政政策、貨幣政策將會有以下幾個要點需要把握：第一，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破。穩(wěn)是大局和基礎，會多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策。第二，積極的財政政策要適度加力、提質增效。要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果。第三，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。第四，要增強宏觀政策取向一致性。

雖然2023年經(jīng)濟出現(xiàn)短期擾動，尤其需求不足的情況較為明顯，但在2024年的整體宏觀政策當中，將會加強對于需求側的管理，有效驅動消費、投資和出口“三駕馬車”，使得國內(nèi)強大的生產(chǎn)產(chǎn)能有用武之地。為此，2024年主要政策將會集中向以下幾個方面：一是加強和改善宏觀調(diào)控，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；二是更好統(tǒng)籌消費和投資，激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)；三是積極穩(wěn)定外貿(mào)基本盤，加快培育外貿(mào)新動能。

外資方面，受全球跨國直接投資持續(xù)低迷，2022年同期基數(shù)較高等因素影響，2023年前10個月我國吸引外資規(guī)模同比下降9.4%，但金額仍處于歷史高水平。對于近期外資數(shù)據(jù)出現(xiàn)的波動，原因是多方面的，既有經(jīng)濟因素，也有非經(jīng)濟因素。未來，利用外資仍然是中國對外開放基本國策的重要內(nèi)容，要更大力度吸引和利用外資。

2024年資本市場配置提示：拐點臨近，注意產(chǎn)業(yè)配置

市面上，各家券商機構幾乎一致看好拐點即將臨近，并且提出了2024年的產(chǎn)業(yè)配置策略。一方面，從政策和宏觀環(huán)境來看，會議定調(diào)積極，針對問題提出了切實的應對思路；市場對經(jīng)濟的預期不及2022年末，但潛在的政策目標更高；美聯(lián)儲近期釋放鴿派信號，美債利率回落有利于資金回流非美元資產(chǎn)。另一方面，從A股市場生態(tài)來看，近期與港股走勢分化表明A股的弱勢并不是政策不及預期的問題，持續(xù)兩年缺乏賺錢效應導致投資者耐心開始消失，年末贖回壓力有所加大，機構投資者倉位和持倉結構并沒有充分反映負面情緒，市場出清過程緩慢。因此，預計市場賣壓臨近出清，歲末年初有望迎來拐點。

從會議和宏觀線索看2024年行業(yè)布局。2024年財政支出力度有望加大，從中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)來看，要關注新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能等行業(yè)，其中，對人工智能的政策表述發(fā)生變化，由安全發(fā)展變?yōu)椤凹涌焱苿印?。?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域對生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟做了重點描述；擴大地方政府專項債券用作資本金范圍（加大對“三大工程”“新型城鎮(zhèn)化”等工作的支持力度）；要推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。穩(wěn)定和擴大傳統(tǒng)消費，提振新能源汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費?？傮w而言，TMT、耐用消費品、機械設備，以及部分開工鏈有望成為2024年得到財政支出支持的方向和領域。而近期美聯(lián)儲的一系列表態(tài)以及全球通脹中樞的回落使得2024年有可能會成為全球貨幣和流動性寬松之年。當美元指數(shù)走弱，全球流動性走向寬松之時，全球主要國家的進口增速也往往會觸底回升轉正。近期中國出口增速在實際基數(shù)并不低的背景下轉正，也反映中國出口需求的改善。從2024年全球需求改善的方向來看，半導體和消費電子、工業(yè)金屬、家電、汽車及零部件是近期內(nèi)外需邊際改善而2024年出口有望持續(xù)改善的領域。

證監(jiān)會發(fā)布進一步健全上市公司常態(tài)化分紅機制，提高投資者回報水平。簡化中期分紅程序，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏；同時加強對異常高比例分紅企業(yè)約束，引導合理分紅。上交所修訂完善回購分紅自律監(jiān)管規(guī)則，著力提高股份回購便利度和進一步健全回購約束機制；同時，引導上市公司積極合理分紅，引導不分紅、分紅少的公司加大分紅力度，增加現(xiàn)金分紅頻次。深交所修訂優(yōu)化股份回購配套規(guī)則，明確不得同時實施股份回購和股份發(fā)行行為的具體時間區(qū)間。這些政策的發(fā)布，為A股市場的中長期價值投資提供了更堅實的基礎。

在整體基調(diào)背景下，東方證券建議關注的行業(yè)如下：數(shù)字經(jīng)濟：算力、數(shù)據(jù)要素、半導體產(chǎn)業(yè)鏈等；消費/制造業(yè)：汽車、醫(yī)藥、家電。招商證券建議關注以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的四條主線：新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟；未來產(chǎn)業(yè)：量子、生命科學；產(chǎn)業(yè)轉型升級：數(shù)智技術、綠色技術。

除此以外，近期宏觀政策發(fā)生變化，存在兩個線索。線索一是2024年財政支出力度有望加大，政府開支發(fā)力的方向值得關注。從中央經(jīng)濟工作會議的精神來看，財政政策的表述由“加力提效”拓展為“適度加力、提質增效”，2024年隨著地方政府債務問題開始化解，并且經(jīng)濟增長面臨新的壓力，政府開支在近期開始明顯提速，預計2024年有望保持支出強度，尋找政府開支發(fā)力的方向是2024年行業(yè)選擇的重要思路。以上政策涉及的行業(yè)包括家電、家居、新能源汽車、電子產(chǎn)品等耐用品；施工鏈包括建材、工業(yè)金屬；科技領域TMT等。線索二是全球貨幣政策環(huán)境走向寬松，全球進口增速有望觸底回升，中國外需改善。2023年在全球貨幣和流動性緊縮的環(huán)境之下，全球進口增速出現(xiàn)了明顯的下滑。中國的出口也面臨一定的壓力，全年有很多月份增速為負。而近期美聯(lián)儲的一系列表態(tài)以及全球通脹中樞的回落使得2024年有可能會成為全球貨幣和流動性寬松之年。近期美元指數(shù)也明顯走弱，反映了市場這一預期，而在過往的歷史樣本中，當美元指數(shù)走弱，全球流動性走向寬松之時，全球主要國家的進口增速也往往會觸底回升轉正?？傮w來看，尋找全球需求改善和中國出口增速邊際改善的方向成為2024年上半年選擇行業(yè)的重要思路。

小結

中央經(jīng)濟工作會議公報出爐，對2024年的行業(yè)結構選擇有著重要的指引，科技創(chuàng)新目前成為政策最重要的支持方向；政府財政開支更加有力帶來的機會也值得關注。從近期宏觀變量變化來看，美聯(lián)儲2024年走向寬松，外需邊際改善是大概率事件。因此，布局“科技創(chuàng)新+出口”“科技創(chuàng)新+To G”，有望成為2024年行業(yè)布局的重要線索。