2024：破與立的路口待春風(fēng)

如果2023年是人們走過的秋冬，那么2024年就是冬春。冬天已過半，有人已經(jīng)一腳踏入春天。在經(jīng)歷了繁榮之后，人們往往預(yù)期繁榮將會繼續(xù)；而在遭遇挫折打擊之后，又容易悲觀泄氣。2023年過去了，很多人感受到挫折；2024年姍然而來，我們需要有信心面對。

2024年，是新的開始，所謂新，是指新康波周期，是指核心新技術(shù)推動創(chuàng)新增長的新時代。此刻，我們宜引用周易首卦“乾”做比。乾為天，富有陽剛之氣，剛健中正。大哉乾元，萬物資始。

2024年，中國經(jīng)濟進入筑底和恢復(fù)期，不會比2023年差，沒必要更悲觀。天行健，君子以自強不息，與大家共勉。但是，并不是說，我們將會遇到一個U型或V型社會經(jīng)濟復(fù)蘇，這是常識。不同的人、企業(yè)可能面對的兩種情況，正如乾卦的初爻和九二爻辭，或“潛龍勿用”，或“見龍在田”。

“潛龍勿用”對應(yīng)暮冬，是人生的蟄伏期，也是厚積薄發(fā)的階段。對于經(jīng)濟而言，衰退已經(jīng)觸底，實體經(jīng)濟的調(diào)整接近尾聲。種種跡象表明，與房地產(chǎn)、地方政府債關(guān)系密切的金融行業(yè)的監(jiān)督管理將成為熱點。而股票和債券相關(guān)行業(yè)如券商、基金管理等，則有機會做大做強，獲得較快發(fā)展。“見龍在田”對應(yīng)初春，是人生軌跡出現(xiàn)上升，嶄露頭角的時期，是“見”（xian）不是“龘”（dá）。

經(jīng)濟建設(shè)是重中之重

中央經(jīng)濟會議再次提出聚焦經(jīng)濟建設(shè)這一中心工作，推進中國式現(xiàn)代化作為最大的政治。這次的不同之處是提出首要任務(wù)——高質(zhì)量發(fā)展，即建立在科技創(chuàng)新基礎(chǔ)上的社會經(jīng)濟發(fā)展模式，與過去傳統(tǒng)的粗放型發(fā)展有本質(zhì)不同。這意味著，容易重回舊軌的簡單經(jīng)濟刺激政策不再適用，明確了用新模式（立）替代舊經(jīng)濟模式（破）是長期目標，“先立后破”是行動策略。從傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟到數(shù)字經(jīng)濟的轉(zhuǎn)換是一個漫長過程，不可能一蹴而就，關(guān)鍵是平衡好破立關(guān)系，協(xié)調(diào)好破立的力度和節(jié)奏?！傲ⅰ敝饕揽科髽I(yè)自主行動，“破”更多來自政策作用，大家要做好應(yīng)對顛簸起伏的準備。

加大宏觀逆周期調(diào)控力度，財政政策需加積極，從中央財政層面加杠桿，統(tǒng)籌地方債務(wù)和對擴大消費給予支持；貨幣政策更加靈活，避免短期通縮長期化。在現(xiàn)有管理體制下，宏觀政策出自多門，如何加強各個政策領(lǐng)域的協(xié)調(diào)性，及時評估政策效應(yīng)和糾正偏差做法，是發(fā)揮經(jīng)濟活力的必要條件。

激活創(chuàng)新經(jīng)濟活力

數(shù)據(jù)顯示：外企貢獻了40%的對外貿(mào)易，超過16%的稅收和近10%的城鎮(zhèn)就業(yè)；民營經(jīng)濟貢獻了50%以上的稅收、60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)，激活經(jīng)濟活力的關(guān)鍵抓手有兩個：一個是穩(wěn)外資外企；另一個是讓民營經(jīng)濟在恢復(fù)元氣的基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展壯大。這兩方面說得很多了，只有在市場準入、要素獲取、公平執(zhí)法、權(quán)益保護等方面切實落實相關(guān)舉措，才能逐步見效。

脫鉤斷鏈和外資流出會對中國出口和國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。G7集團目前采取的是管控沖突烈度的競爭策略，預(yù)計在外交方面會出現(xiàn)與歐美國家一定程度的緩和，加強產(chǎn)業(yè)層面的對外開放，尤其是面向“一帶一路”國家，各種吸引外商投資的政策仍有較大施展空間。

社會預(yù)期偏弱的局面會改變，要促進民間投資，中央經(jīng)濟會議提出要促進民營企業(yè)發(fā)展壯大，這與之前的提法基本一致。但是，扭轉(zhuǎn)民營企業(yè)家和投資者的預(yù)期，根本的解決辦法是打通經(jīng)濟循環(huán)的堵點，處理好低效率部門與高效率部門的資源錯配、財政負擔與人口拐點之間的矛盾。

用科技創(chuàng)新賦能產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展模式

現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建要依靠創(chuàng)新科技，即顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)。新型工業(yè)化是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的必經(jīng)之路，短期看，數(shù)智技術(shù)是實現(xiàn)它的主要工具。舉國體制在發(fā)展路線和目標明確的技術(shù)領(lǐng)域，有較明顯的效果。但是，也要看到顛覆性技術(shù)主要依靠個體自由發(fā)揮為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，來自基礎(chǔ)科學(xué)理論的創(chuàng)新，沒有確定的路徑和方法可循，需要個人和企業(yè)善于發(fā)現(xiàn)不易察覺的機會，并主動嘗試新事物并充滿創(chuàng)新精神。

創(chuàng)新經(jīng)濟是充滿活力的經(jīng)濟，充滿活力的經(jīng)濟孕育了創(chuàng)新經(jīng)濟。高度創(chuàng)新活力需要有推動創(chuàng)新的經(jīng)濟體制和經(jīng)濟文化。在重點領(lǐng)域的改革應(yīng)包括想方設(shè)法將本土創(chuàng)新從科技行業(yè)擴展到各種行業(yè)和各類人群，在大力改進教育、激發(fā)創(chuàng)新活力、消除不利于創(chuàng)新發(fā)生的制度等方面有所突破，著力打造能夠提升創(chuàng)新的自由度、創(chuàng)新的能力以及創(chuàng)新的欲望的社會文化。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

2023年以來，金融部門已會同有關(guān)部門采取多項措施，積極支持地方政府穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險；“保交樓”成為化解房地產(chǎn)市場風(fēng)險的主要抓手。這些方面都與金融行業(yè)的發(fā)展狀況有關(guān)。2024年的改革主要發(fā)力在穩(wěn)定金融市場運行和預(yù)期，穩(wěn)妥處置金融風(fēng)險，全面實施穩(wěn)慎的金融監(jiān)管。這個過程可能會持續(xù)三到五年時間。

在建設(shè)金融強國的大目標下，金融供給側(cè)改革將率先在銀行、信托、保險、股權(quán)投資等領(lǐng)域展開。中國特色金融首先是守住安全底線，注重金融發(fā)展的普惠性，并跟上用科技為金融賦能的發(fā)展趨勢和步伐。金融深化改革和開放的重點是提高支持實體經(jīng)濟的力度和“一帶一路”跨境投融資便利化水平。

地方政府債的體量較大，需要央地合作，尤其一些地區(qū)可能無法靠盤活或出售資產(chǎn)等方式償還債務(wù)，需要協(xié)調(diào)金融機構(gòu)通過展期、借新還舊、置換等方式，化解存量債務(wù)風(fēng)險。還有情況可能是在當?shù)亟鹑跈C構(gòu)也出現(xiàn)風(fēng)險時，監(jiān)管機構(gòu)和地方政府需要通力合作，采用并購重組、更換股東、注入資產(chǎn)等方式，逐步消化和處置不良資產(chǎn)。

中央金融工作會議要求金融企業(yè)要牢固樹立正確經(jīng)營觀、業(yè)績觀和風(fēng)險觀，平衡好功能性與盈利性的關(guān)系，堅持功能性第一。按照這個方向整改，金融行業(yè)的回報水平有可能整體下調(diào)。同時，為解決銀行補充資本金和為提升滿足新技術(shù)型企業(yè)融資需求的能力，金融證券市場有望出現(xiàn)一波上漲，以實現(xiàn)金融安全和服務(wù)實體經(jīng)濟這兩大打造“金融強國”的目標。券商和基金管理行業(yè)有機會通過并購做大做強，但是金融業(yè)將淡化精英色彩，提高金融科技含量，逐漸告別傳統(tǒng)金融的經(jīng)營業(yè)態(tài)。

投資機會和建議

作為融資的主要渠道，股市將在2024年有所表現(xiàn)。盡管大盤整體走強還欠缺一些重要條件支持，但是一些板塊可能值得關(guān)注。預(yù)計在2024年中某個時段將出現(xiàn)左側(cè)投資的機會，將吸引長線投資者布局未來幾年由科技創(chuàng)新驅(qū)動的牛市。

2024年，建議投資者仍重點關(guān)注科技、大健康、教育、餐飲、休閑娛樂、新型基礎(chǔ)設(shè)施、銀發(fā)經(jīng)濟等主題投資機會。這些板塊有較強內(nèi)生動力，科技板塊的進取性較強，關(guān)鍵核心技術(shù)、減排降碳等題材關(guān)注度高；新型基礎(chǔ)設(shè)施處于高速穩(wěn)定投入階段，有較強的持續(xù)性；其他板塊帶有防御性，屬于經(jīng)濟底部區(qū)域仍較有活力的部分。

消費和投資仍是2024年經(jīng)濟工作的重點。消費需要有新意，在健康消費的基礎(chǔ)上，數(shù)字消費和綠色消費可能成為新潮流。在新能源車普及率已經(jīng)達到較高水平的情況下，發(fā)展智能汽車、智能家居、低空交通等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有利于催生高端消費；文娛旅游、體育賽事和日常生活緊密結(jié)合的快速消費品仍將繼續(xù)恢復(fù)。消費的另一個著力點是貿(mào)易，中間品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口的平臺類企業(yè)將獲得政策支持和發(fā)展空間。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可以重點關(guān)注數(shù)智技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用為主線的領(lǐng)域，以及生物制造、生命科學(xué)等有可能短期出現(xiàn)技術(shù)突破的新賽道。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則側(cè)重廣泛應(yīng)用人工智能、綠色技術(shù)、新能源、新材料技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一些領(lǐng)域。其中，人工智能在AIGC技術(shù)推動下，產(chǎn)業(yè)雛形已經(jīng)形成，通過人工智能技術(shù)賦能各行各業(yè)，從而成為新的經(jīng)濟增長極。低空經(jīng)濟是首次重點提到的新產(chǎn)業(yè)，這需要疊加智慧城市相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前低空商業(yè)交通已經(jīng)開始在部分城市試點，在產(chǎn)業(yè)層面也有了一定基礎(chǔ)，低空經(jīng)濟未來發(fā)展成為與新能源智能汽車并立的重要支柱行業(yè)，有巨大潛力。商業(yè)航天、量子科學(xué)和生命科學(xué)等屬于未來產(chǎn)業(yè)新賽道，可以作為遠期規(guī)劃，逐步穩(wěn)健推進。中央經(jīng)濟會議提到這些方面，并非2024年能夠見效的領(lǐng)域，這是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系總體規(guī)劃和遠景規(guī)劃的重要組成部分。

A股在2024年有可能出現(xiàn)長期資金入市的機會，時機可能會在第一季度之后，如觀察到打破信心低谷或資產(chǎn)負債表衰退的實際有效舉措落地執(zhí)行，市場有可能出現(xiàn)買入信號。港股走勢也依賴國內(nèi)經(jīng)濟基本面筑底之后的走強，全年或有結(jié)構(gòu)性交易機會。