中國股市多個指數(shù) 正進入牛市的風口

大衛(wèi)·蘇切特（David Scutt）

中國股市自春節(jié)以來持續(xù)走高，限制做空、匯金入市購買ETF等是主要推動因素，中國央行超預(yù)期降息也刺激了市場情緒。從2月6日開始，中國股市一路突破關(guān)鍵技術(shù)點位，雖然尚未被視為牛市，但具有過去類似的特征。

3月5日，政府工作報告基本延續(xù)了2023年12月中央經(jīng)濟工作會議設(shè)定的政策基調(diào)，將2024年經(jīng)濟增長目標再次設(shè)定在“5%左右”，一般公共預(yù)算赤字率為3%，并將再發(fā)行1萬億元特別國債。盡管上述提法符合預(yù)期，但對于政府未來仍將持續(xù)發(fā)行特別國債且不計入一般預(yù)算中，市場仍在期待更積極的財政政策。

在我們看來，中國股市繼續(xù)走高，一些指數(shù)成功突破關(guān)鍵技術(shù)點位，更多投資者參與買盤的風險上升。許多指數(shù)正處于進入牛市的風口，可能沒有多少投資者意識到這一點。持久的熊市在今年早些時候觸底之后，最初對救市措施的質(zhì)疑已經(jīng)消散。人民幣對美元看起來開始偏多，如果這種趨勢繼續(xù)下去，鑒于資產(chǎn)和貨幣都有可能回升，這可能會鼓勵離岸投資者做多中國股市。

中國股市上漲遵循牛市“劇本”

與世界其他地區(qū)相比，中國股市仍然相對便宜，財政和貨幣政策制定者正在積極尋求進一步放寬環(huán)境。誠然，這里存在大量風險，但要實現(xiàn)組合投資和阿爾法收益，有時需要逆向思考。

正如著名的約翰·鄧普頓爵士曾經(jīng)說過：“牛市誕生于悲觀，成長于懷疑，成熟于樂觀，扼殺于狂熱?！睕]錯，我們看到的情況完全貼合劇本。牛市在悲觀之下出現(xiàn)，現(xiàn)在懷疑階段已經(jīng)開始。

許多高貝塔板塊（比基準市場波動更大的板塊）已進入牛市，恒生科技指數(shù)在繼周一以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之后，于周二成為最新一批接管牛市的板塊。

正如我在過去幾個月里多次寫過，扭轉(zhuǎn)中國股市的最重要因素是信心。雖然緩慢，但可以肯定的是這看起來正在發(fā)生。

由于出口和房地產(chǎn)投資仍可能有所放緩，因而投資者今年最關(guān)注的變量之一仍是消費，同時中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也意味著要從投資、出口驅(qū)動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型。目前我們似乎看到了一絲經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)的跡象，不過投資者需要看到更持續(xù)的數(shù)據(jù)。

例如，從1月的通脹和2月的制造業(yè)PMI來看，經(jīng)濟的總需求依然偏弱，生產(chǎn)端出現(xiàn)了輕微的加庫存行為，但不足以拉動PMI到擴張區(qū)間；從房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)來看，盡管政策放松持續(xù)進行，但是銷量上尚未出現(xiàn)積極反應(yīng)，同比2023年年依然有明顯的增速下滑；從工業(yè)端數(shù)據(jù)來看，開年的挖掘機、機床和機器人等數(shù)據(jù)也差強人意，也許和氣候偏冷等有關(guān)，我們靜待開春之后的數(shù)據(jù)變化；從春節(jié)期間的消費來看，出行人數(shù)和總消費額創(chuàng)了新高，不過人均消費依然比較疲軟，消費調(diào)整的趨勢依然在延續(xù)之中。

中國A50突破關(guān)鍵的上行點位

海外投資者最關(guān)注的交易品種之一就是中國A50期貨，其不僅破除了新冠疫情的下跌趨勢，而且站上了上周晚些時候的200日移動均線，自1月低點以來的漲幅擴大至15%。

雖然有些人可能注意到這一走勢并認為已經(jīng)過度上漲，但這得看這些市場已經(jīng)下跌了多深。你可能錯過了底部，但這并不意味著在你的時間范圍內(nèi)，多空方向沒有好的交易機會。

中國A50正測試阻力位12280，我們現(xiàn)在位于具有可觀風險回報的點位，具體取決于價格近期的表現(xiàn)。現(xiàn)在的觀點偏多，這意味著交易者應(yīng)該注意潛在的上行突破。如果出現(xiàn)這種情況，你可以買入并將止損設(shè)置在該點位之下，目標則是進一步走高。

下一個主要阻力位是13060——它在2023年是多空爭奪的焦點。在這兩點之間，可能會在12500和12700遇到小阻力，這兩個點位是去年逆勢反彈停滯的兩個點位。惟一令人擔憂的是過去一個月價格和RSI之間的背離，表明勢頭減弱。如果發(fā)生上行突破，可能會迅速改變這一局面。

或者，如果價格未能突破12280，你可以在該點位下方賣出，高于該點設(shè)置止損，目標是重新下探200日均線。這種交易的風險回報并不像買入上行突破那樣引人注目，鑒于當前趨勢，可能性也不那么大。

恒生指數(shù)觸及2024年新高

與A50的情況類似，恒生指數(shù)也處于相似的位置，盡管距離打破新冠疫情的下行趨勢和200日均線還有一段距離。但這種情況可能不會持續(xù)太久。

自1月低點以來，恒生指數(shù)處于明顯的上升趨勢中，周二飆升至今年以來的最高點位，上漲幅度擴大至16%。它現(xiàn)在正測試17200的阻力位，突破頂部將重新測試200日移動均線和新冠疫情的下行趨勢。

如果我們看到徹底突破17200，交易者可以在目標200日移動均線下方止損買入。與A50不同，RSI和MACD等動量指標繼續(xù)向上發(fā)展，使該交易更有可能出現(xiàn)潛在的反轉(zhuǎn)。現(xiàn)在做空的風險回報也不令人信服，除非你正在尋找大幅走低。根據(jù)當前趨勢，這樣的結(jié)果被篩選為底部。

值得一提的是，美國預(yù)計從6月開始降息，這往往將利好港股和整體新興市場。剛剛公布的美國2月CPI回升至3.2%，核心CPI略降至近三年來最低的3.8%，不過兩者均高于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，市場的降息押注小幅降溫，但我們?nèi)匀幌嘈胖虚L期的通脹趨勢將回到美聯(lián)儲2%的目標。此次CPI的回升主要因為租金類別略高于預(yù)期（環(huán)比+0.46%，前值+0.36%）。二手車價格出乎意料地上漲了0.5%，預(yù)計隨著汽車庫存持續(xù)反彈和拍賣價格下降，春季將重新出現(xiàn)下跌。

人民幣釋放對外國資本流動的潛在利好

不僅是風險資產(chǎn)價格回暖，人民幣對美元看起來開始偏多。如果這種趨勢繼續(xù)下去，鑒于資產(chǎn)和貨幣都有可能回升，這可能會鼓勵離岸投資者做多中國股市。

美元/離岸人民幣已經(jīng)突破了50日和200日移動均線，擺脫了上周的三角形形態(tài)，然后停滯在7.1730。2月火熱的美國CPI數(shù)據(jù)，以及隨之而來的美國債券收益率上升，令美元在過去24小時內(nèi)略有上漲。

根據(jù)基本面，我們傾向于在短期內(nèi)買入美元/離岸人民幣，盡管從動量指標來看，下行突破可能已過頭。因此，我現(xiàn)在準備耐心等待，直到出現(xiàn)更令人信服的做多人民幣證據(jù)初現(xiàn)。

如果美元/離岸人民幣徹底突破7.1730后將考驗7.142。在此下方，該貨幣對在12月曾六次沖擊7.1130，這里是空頭最大的考驗。在上行方面，50日和200日移動均線是初始目標。

整體而言，如果美聯(lián)儲實施重大降息，可能有助于人民幣重新升值。我們認為中國仍將捍衛(wèi)匯率穩(wěn)定，而非放任貶值，當前每日設(shè)定在7.1附近的中間價亦釋放出中國央行的穩(wěn)定信號。短期而言，匯率可能將維持7.1～7.3的區(qū)間波動。

（作者系嘉盛集團資深分析師。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）