共同富裕背景下寧波上市企業(yè)股權(quán)激勵發(fā)展路徑研究

文/李洋 王慧

一、寧波市上市企業(yè)股權(quán)激勵發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)寧波市地方金融監(jiān)督管理局官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年10月，寧波共有上市公司139家，總市值超1.5萬億元，其中境外上市公司23家，較2022年底增加1家；境內(nèi)滬、深、北三個交易所上市公司數(shù)量116家，數(shù)量上居全國第八位。2023年，全市輔導期企業(yè)62家，市級擬上市企業(yè)培育庫入庫企業(yè)240家，上市“后備軍”隊伍不斷壯大，為進一步發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置和科技創(chuàng)新的作用聚勢蓄能。考慮到數(shù)據(jù)可得性和案例實際應用價值，本文重點分析116家境內(nèi)上市企業(yè)，總體分布情況詳見表1。

表1 寧波市境內(nèi)上市公司基本情況

（一）寧波上市企業(yè)的地位和作用

1.上市企業(yè)是寧波經(jīng)濟增長的重要力量

116家上市公司作為全市50多萬戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的稀缺資源，雖然數(shù)量上只占全市企業(yè)的萬分之二，但卻是全市實體經(jīng)濟的“基本盤”。2022年，上市公司總市值規(guī)模14675億元，占全市GDP的93.45%，實現(xiàn)營業(yè)總收入和利潤總額分別為7500.7億元和785億元，分別增長14.5%和21.7%，在經(jīng)濟下行壓力下實現(xiàn)逆勢上揚。同時，在全市稅費繳納、工業(yè)企業(yè)研發(fā)投入，崗位及薪酬方面發(fā)揮著重要作用（詳見表2）。

表2 上市公司與寧波部分經(jīng)濟指標比較（2022年）

2.上市企業(yè)是寧波產(chǎn)業(yè)綜合競爭力的集中體現(xiàn)

總體來看，116家上市企業(yè)的行業(yè)分布集中于制造業(yè)，共95家，占比81.9%，如千億市值的申洲國際，舜宇光學等，這與寧波“制造大市”產(chǎn)業(yè)分布緊密相關(guān)。如汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造就了均勝、敏實、拓普等，服裝產(chǎn)業(yè)諸如雅戈爾、杉杉、太平鳥；機械制造相關(guān)和新能源新材料相關(guān)的企業(yè)也在榜單中占據(jù)重要一席。制造業(yè)企業(yè)中，約七成為各個行業(yè)細分領(lǐng)域的龍頭型企業(yè)，如汽車零部件供應商寧波華翔、雙林股份、卡倍億、均勝電子、拓普集團等眾多企業(yè)已獲得全球車企青睞，進入全球整車配套零部件采購體系；又如江豐電子、錦浪科技、寧波港、百隆東方等企業(yè)在所屬行業(yè)的規(guī)模總量、核心技術(shù)或核心產(chǎn)品銷量都居于全球領(lǐng)先地位（見表3）。

表3 部分重點上市公司細分領(lǐng)域領(lǐng)先情況

3.上市企業(yè)是推動創(chuàng)新發(fā)展的主體力量

116家上市企業(yè)中，除少量房地產(chǎn)開發(fā)、商貿(mào)流通、金融行業(yè)的企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入較少外，其余企業(yè)均有創(chuàng)新研發(fā)投入，占比達到91.4%。2022年，106家企業(yè)實現(xiàn)研發(fā)投入167.8億元，占營業(yè)收入比重為2.51%。其中，智能裝備、電子信息、生物醫(yī)藥、汽車零部件等領(lǐng)域研發(fā)費用占比相對較高，例如弘訊科技研發(fā)投入占比高達23.44%，理工能科研發(fā)投入占比達到17%，研發(fā)投入占比超過5%的企業(yè)達到29家，占具有研發(fā)投入企業(yè)總數(shù)的27.4%，在引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面發(fā)揮著積極作用（見圖1）。

圖1 寧波上市企業(yè)研發(fā)投入占營收比重企業(yè)分布

4.上市企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)聚人才的中堅力量

數(shù)據(jù)顯示，116家上市企業(yè)創(chuàng)造了43.6萬個就業(yè)崗位。其中，有13家上市企業(yè)吸納了萬人以上的員工就業(yè)（見表4）。與此同時，部分上市企業(yè)通過實施股權(quán)激勵計劃，吸引和留住了企業(yè)高管和優(yōu)秀骨干員工等大批優(yōu)秀人才，在提高企業(yè)自身整體競爭力的同時，也為寧波經(jīng)濟社會發(fā)展提供了有力的人才支撐。

表4 寧波重點上市公司提供就業(yè)崗位情況（萬人以上）

（二）寧波上市企業(yè)股權(quán)激勵實踐特征

眾多民營制造業(yè)上市企業(yè)將股權(quán)激勵作為企業(yè)重要的長期激勵制度。116家上市企業(yè)中，70家企業(yè)實施了股權(quán)激勵計劃，占比達60.4%，其中，制造業(yè)企業(yè)62家，占比88.6%；服務業(yè)、建筑和房地產(chǎn)企業(yè)占比分別為7.1%和4.3%。從企業(yè)類型看，民營企業(yè)（含外商投資、港澳臺投資）數(shù)量最多，占比達到92.9%，一般國有經(jīng)營性企業(yè)5家。從企業(yè)實施股權(quán)年限看，大多數(shù)企業(yè)集中在2020年之后，占比超70%以上，極少數(shù)企業(yè)實行較早，如三星電氣、舜宇模具等（見表5）。

表5 寧波上市公司行業(yè)基本情況

1.股權(quán)激勵計劃呈現(xiàn)多期常態(tài)化特征

寧波區(qū)域上市公司股權(quán)激勵計劃呈現(xiàn)多期常態(tài)化特征，與全國發(fā)展態(tài)勢保持一致。目前，寧波上市公司通常采用限制性股票、股票期權(quán)和員工持股等方式進行股權(quán)激勵。70家企業(yè)中，33家企業(yè)實施了多期股權(quán)激勵計劃，占比達到47.2%，且基本以2期或3期為主，部分實施了4期及以上。如公牛集團公告了4期激勵計劃，三星醫(yī)療、愛科迪公告了5期激勵計劃，三江購物公告了6期員工持股計劃等（見表6）。

表6 寧波上市公司激勵強度（基于激勵次數(shù)）

2.各板塊上市公司均將股權(quán)激勵作為企業(yè)管理的重要手段

實施股權(quán)激勵的上市公司所屬板塊分布情況與上市公司分布情況接近，其中，滬主板推出股權(quán)激勵的企業(yè)38家，占比達到54.3%；創(chuàng)業(yè)板推出股權(quán)激勵的企業(yè)20家，占比為28.6%；深主板與科創(chuàng)板分別為7家和3家，占比為10%和4.3%；北交所2家企業(yè)中，舜宇精工和新芝生物均推出了股權(quán)激勵計劃（見圖2）。

圖2 寧波70家實施股權(quán)激勵上市公司板塊分布（單位：家）

3.多數(shù)企業(yè)更傾向于采用限制性股票模式進行激勵

在模式選擇上，企業(yè)傾向于采用靈活性更強、出資壓力更低和選擇空間更大的限制性股票，41家企業(yè)選擇限制性股票對員工進行激勵，占比達到58.6%，基本集中于制造業(yè)企業(yè)；25.7%的企業(yè)選擇了“限制性股票+員工持股”“股票期權(quán)+限制性股票”等組合模式對員工進行激勵；10%的企業(yè)選擇了員工持股計劃模式，主要集中于建筑業(yè)、汽車制造、零售業(yè)等人力資源密集的行業(yè)；另外，還有5.7%的企業(yè)選擇了股票期權(quán)模式（見圖3）。

圖3 寧波上市公司股權(quán)激勵模式分布

4.股權(quán)激勵整體呈現(xiàn)“小步快跑、逐步推進”的策略

基于所屬板塊的不同屬性，上市公司在實現(xiàn)“共同富?！钡墓?jié)奏上也體現(xiàn)出板塊差異，其中科創(chuàng)板企業(yè)更加激進，單次激勵對象范圍往往更廣，員工對股權(quán)激勵的需求和接受度更高。如甬矽電子在2023年推出的首期計劃就覆蓋了近10%左右的員工；其他板塊的企業(yè)呈現(xiàn)循序漸進的態(tài)勢。同時，隨著時間的推移，上市公司的激勵“手筆”也逐漸變大，惠及人員逐步增多，如韻升集團從一開始推出的股票期權(quán)到目前的“限制性股票+員工持股”計劃；公牛集團推出第四期限制性股票激勵計劃，惠及員工762人等。

二、存在的主要問題

（一）從企業(yè)內(nèi)部看

1.激勵制度有待完善

企業(yè)在設計股權(quán)激勵計劃前期，缺乏對公司進行戰(zhàn)略性、全局性的評估或咨詢，在實施期間雖有實行預留股份發(fā)放方式，但逐步實施、觀察和調(diào)整機制尚不完善，緩沖或防范股市風險能力較差，導致股權(quán)激勵計劃期滿，實施效果不佳甚至存在侵權(quán)行為。

2.行權(quán)考評體系有待規(guī)范

目前企業(yè)多采用業(yè)績評估體系或個人與公司目標相結(jié)合的考核機制，但評估工具單一、行權(quán)門檻較高、“對崗不對人”或“對人不對崗”等問題普遍存在，使得部分激勵對象并未如期享受到應有的激勵。

3.企業(yè)積極性有待提升

我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展時間較短，仍有較多不規(guī)范因素，因此對上市公司股權(quán)激勵模式的選擇上也有一定影響。企業(yè)層面，針對核心管理層的股權(quán)激勵容易存在代理問題，同時部分老股東也擔心股權(quán)被稀釋。員工層面，工資福利激勵比股權(quán)激勵更快更直接，對于以增發(fā)方式實施的股權(quán)激勵計劃，也存在質(zhì)疑或購買壓力。

（二）從企業(yè)外部看

1.股權(quán)激勵服務機構(gòu)相對不足

上市公司股權(quán)激勵方案的科學性與否往往會影響實施成效，不合理的方案可能導致短視行為和道德風險。股權(quán)激勵具有較強專業(yè)性，在設計和實操過程中往往需要證券、稅務、審計、法律等行業(yè)機構(gòu)的專業(yè)服務支持，目前寧波證券法人機構(gòu)僅甬興一家，頭部注冊法律、會計、咨詢機構(gòu)較少，專業(yè)人才不足，現(xiàn)有金融顧問機制有待完善。

2.稅收難題仍待破解

目前，上市公司股權(quán)激勵的計稅時間節(jié)點為解禁日，如解禁日當日市價高于成本，需在不超過12個月的期限內(nèi)繳納個人所得稅，同時按“工資、薪金所得”適用3%—45%超額累進稅率繳納。因此，不少激勵對象因稅收原因不得不在一年之內(nèi)減持股票，這與企業(yè)實施股權(quán)激勵旨在鼓勵員工長期持有、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、分享企業(yè)發(fā)展成果的初衷相違背。

三、對策與建議

（一）推動政策法規(guī)創(chuàng)新突破

1.推動股權(quán)激勵稅收政策優(yōu)化

建議參照《關(guān)于完善股權(quán)激勵和技術(shù)入股有關(guān)所得稅政策的通知》中關(guān)于非上市公司股權(quán)激勵個人所得稅優(yōu)惠政策規(guī)定，將上市公司股權(quán)激勵的納稅時點調(diào)整為激勵對象實際轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)的日期，并按當期轉(zhuǎn)讓該股權(quán)實際取得收益繳納當期個人所得稅，以提高員工獲得感。積極爭取國家民營企業(yè)股權(quán)激勵創(chuàng)新試點，力爭在稅收相關(guān)領(lǐng)域先行先試，取得突破。

2.推動股權(quán)激勵模式應用更加靈活

建議進一步優(yōu)化主板科技創(chuàng)新上市公司股權(quán)激勵管理政策，推動第二類限制性股票政策落地主板市場，尤其是允許主板科技類上市公司實施第二類限制性股票，發(fā)揮龍頭企業(yè)的科創(chuàng)引領(lǐng)作用。進一步完善股權(quán)激勵的規(guī)范指引，探索制定專項政策，加快試點先行，加強股權(quán)激勵考核評價指導。

3.探索完善國企股權(quán)激勵機制

發(fā)揮國資國企的帶頭作用，將國有控股企業(yè)IPO以及國有控股上市企業(yè)重組作為深化混合所有制改革的重要途徑，推動經(jīng)營性國有資產(chǎn)資本向上市公司集中。創(chuàng)新引入骨干員工股權(quán)跟投機制，引導核心員工共同出資設立科技產(chǎn)業(yè)公司，實現(xiàn)跟投人員與投資項目風險共擔、利益共享。

（二）優(yōu)化股權(quán)激勵制度體系

1.加強股權(quán)激勵方案設計

從目前上市公司股權(quán)激勵的期限來看，多數(shù)在5年以內(nèi)，因此，在方案設計時可適當延長其有效期，重點延長對核心高管的激勵期限。同時在激勵指標上，為避免單一財務業(yè)績指標（如凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等）可能導致的盈余操縱、機會主義行為等問題，可增加如經(jīng)濟附加值、平衡計分卡等財務指標與非財務指標相結(jié)合的績效指標體系來進行考核與評價，并結(jié)合市場基礎(chǔ)指標和標準，提高行權(quán)的標準和門檻。

2.加大股權(quán)激勵強度和廣度

整體來看，目前上市公司的股權(quán)激勵強度普遍偏低，與證監(jiān)會規(guī)定的股權(quán)激勵比例不超過公司總股本的10%的要求相距甚遠。考慮到股權(quán)激勵強度與激勵效果的正相關(guān)性，建議上市公司尤其是雙創(chuàng)類企業(yè)適當考慮增加股權(quán)激勵的實施頻次。

3.完善規(guī)劃設計與動態(tài)調(diào)整機制

結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和短期規(guī)劃，綜合考慮研發(fā)和創(chuàng)新、企業(yè)生產(chǎn)力等多種因素，充分考慮行權(quán)條件設置的合理性，疊加綜合考核指標，擬定上市公司系統(tǒng)激勵計劃，規(guī)避企業(yè)出現(xiàn)短期激勵過度、后期激勵不足的情況。

（三）加大專業(yè)機構(gòu)培育力度

1.切實發(fā)揮甬股交作用

充分發(fā)揮寧波股權(quán)交易中心平臺作用，依托滬深北三大交易所寧波服務基地，圍繞“為企業(yè)提供綜合服務、支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、培育企業(yè)規(guī)范上市”三個功能，建立企業(yè)孵化、規(guī)范、培育相結(jié)合的分類分層管理體系，打造中小微企業(yè)綜合服務平臺、私募股權(quán)投融資服務平臺、擬上市企業(yè)規(guī)范輔導平臺，加強對接更高層次資本市場。

2.提升機構(gòu)服務能級和水平

聚焦寧波“鳳凰行動”計劃，鼓勵“三所”機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)特長，積極對接服務包括（擬）上市企業(yè)、單項冠軍、“專精特新”等在內(nèi)的重點民營企業(yè)，為上市企業(yè)和擬上市企業(yè)提供IPO審計、上市公司年報審計服務，促進寧波資本市場加快發(fā)展。推動金融顧問聚焦企業(yè)實際需求開展專項業(yè)務培訓，為企業(yè)開展股權(quán)激勵、實施員工持股等提供咨詢服務和輔導業(yè)務。

3.扶持和培育行業(yè)頭部企業(yè)

大力引進機構(gòu)總部，鼓勵具備證券業(yè)務資格的國內(nèi)“頭部”會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)總部落戶寧波市，吸引國內(nèi)前50強“三所”機構(gòu)來甬設立分所或建立各種形式的合作聯(lián)盟，增強對接資本市場服務能力。加大本土機構(gòu)培育力度，鼓勵執(zhí)業(yè)質(zhì)量優(yōu)良、發(fā)展勢頭良好的本地會計師事務所進行強強聯(lián)合、兼并重組。

（四）優(yōu)化股權(quán)激勵實施環(huán)境

1.完善監(jiān)督管理機制

加強對上市企業(yè)股權(quán)激勵工作的監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)和糾正上市企業(yè)在實施股權(quán)激勵過程中可能出現(xiàn)的違規(guī)行為或者風險隱患，防止出現(xiàn)權(quán)力尋租、利益輸送等問題。進一步規(guī)范上市公司管理層職權(quán)范疇，防止管理層盈余管理，切實維護上市企業(yè)和投資者的合法權(quán)益。充分發(fā)揮媒體、公眾、投資者等的力量作用，共同推動企業(yè)股權(quán)激勵的規(guī)范發(fā)展。

2.強化信息披露機制

加強對上市企業(yè)股權(quán)激勵方案的審核和披露，確保股權(quán)激勵方案符合法律法規(guī)和規(guī)范指引的要求，公開透明地向投資者披露股權(quán)激勵方案的實施細節(jié)，包括激勵對象、激勵條件、激勵方式等信息，確保公司披露信息的真實有效，構(gòu)建公平、透明的市場環(huán)境，接受投資者的監(jiān)督和反饋。

3.加大宣傳推廣力度

加大對上市企業(yè)股權(quán)激勵工作的宣傳和引導力度，推動上市企業(yè)充分認識股權(quán)激勵在共同做大財富“蛋糕”、促進收入“擴中”“提低”等方面的積極作用。利用媒體平臺和渠道，展示股權(quán)激勵工作的成果和效果，提高上市企業(yè)對股權(quán)激勵工作的認知度和關(guān)注度。