金價有望繼續(xù)走高

張博

2024年進入全球大選年，全球地緣政治格局復雜多變，“去美元化”背景下各國央行或繼續(xù)增持黃金，支撐金價。

2024年，歐美央行大概率開啟降息，利率中樞下行將對全球金融市場資產(chǎn)定價產(chǎn)生影響，市場預期和政策實際執(zhí)行節(jié)奏之間的差別也將引發(fā)市場的寬幅震蕩。預計美元指數(shù)將整體下行，非美貨幣外部壓力減弱。

美國貨幣政策轉向將推動美元指數(shù)從高位回落，但下行節(jié)奏和幅度可能大幅波動。

一是通脹緩和以及高利率對工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)市場的抑制作用顯現(xiàn)，使得美聯(lián)儲將逐步放松政策，降息周期將開啟。美國CPI同比增速在2023年由6.7%趨勢性回落，12月CPI同比增速為3.4%，核心通脹（不包括能源和食品價格）為 3.8%，降至近兩年來最低水平。美國部分經(jīng)濟指標也有所弱化，ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)14個月低于榮枯線，NAHB住房指數(shù)由2022年的80以上逐步降到40以下，顯示出房地產(chǎn)市場較為低迷。通脹緩和疊加經(jīng)濟下行壓力將促使美聯(lián)儲轉向降息。

二是從節(jié)奏上看，美聯(lián)儲降息時點和市場預期之間存在偏差，二者的博弈將導致美元指數(shù)寬幅波動。近期公布的美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)35.3萬人，創(chuàng)下近一年新高，消費者信心指數(shù)升至近兩年高位，經(jīng)濟韌性下市場對降息預期或快于美聯(lián)儲實際操作步伐。在市場降息預期和美聯(lián)儲實際操作不同步情況下，預計美元指數(shù)將呈現(xiàn)寬幅震蕩。

歐元區(qū)的經(jīng)濟衰退風險仍存，歐央行轉向壓力較大，不排除早于美聯(lián)儲降息的可能，歐元或將偏弱震蕩。歐元區(qū)經(jīng)濟低迷，GDP增速在2023年四季度僅由負轉正為0.1%，徘徊于技術性衰退邊緣，2024年1月制造業(yè)和服務業(yè)PMI分別連續(xù)19、6個月位于榮枯線下方。同時，能源危機影響消退疊加服務價格回落，歐元區(qū)通脹延續(xù)下行趨勢，1月CPI同比增速降至2.8%，在高基數(shù)效應下存在較快回落至2%的可能。歐央行1月議息會議維持貨幣政策不變但釋放邊際鴿派的信號，承認在2024年夏季結束前開始降息的可能性較大，與市場預期較為一致，總體來看均打壓歐元幣值。

日本央行釋放探索退出超寬松貨幣政策信號，年內(nèi)可能加息1-2次，日元有望逐步走強。日本經(jīng)濟出現(xiàn)改善跡象，2023年12月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長1.8%創(chuàng)半年來最大漲幅，出口同比增長9.8%創(chuàng)一年來最大漲幅，預計其GDP增速將溫和回升。同時，日本CPI連續(xù)21個月超過2%的目標，日本央行認為薪資增長的趨勢將繼續(xù)推動通脹并上調未來通脹預期，已有日本央行官員提及終止負利率政策的條件正在得到滿足。隨著美聯(lián)儲、日本央行貨幣政策逐步分化，套息交易的回補將進一步支撐日元升值。

2024年金價預計將震蕩上行，有望突破前高。美聯(lián)儲降息推動美元趨勢性下行，地緣沖突、大選年政治不確定性上升疊加經(jīng)濟下行壓力導致全球增長不確定性上升，全球主要央行購金需求上升，多因素支撐下，2024年金價將獲上行動力。

一是貨幣政策方面，美聯(lián)儲12月公布的點陣圖顯示多數(shù)決策者預計2024年將有3次降息，目前市場正圍繞降息時點進行博弈。后續(xù)隨著市場降息預期兌現(xiàn)或根據(jù)美聯(lián)儲表態(tài)不斷修正，金價可能會出現(xiàn)階段性波動，但不能改變其上行趨勢，且預計金價上漲時點將領先降息開啟時間。

二是地緣和政治因素方面，2024年美國、俄羅斯、英國、印度等多國將進行大選，2024年進入全球大選年，涉及76個經(jīng)濟體且貫穿全年。而當前全球地緣政治格局復雜多變，地緣政治風險時有發(fā)生，俄烏沖突、巴以沖突仍在持續(xù)，黃金因其避險屬性有較強的吸引力。

三是“去美元化”背景下各國央行或繼續(xù)增持黃金，支撐金價，2023年前三個季度央行購金同比增長14.3%，未來或延續(xù)此趨勢。預計2024年金價將在高位寬幅震蕩。