第23屆（2023年）“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測獲獎榜單

廖宗魁　王丹

2023年多重不確定性和超預(yù)期因素疊加，導(dǎo)致國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和市場都大幅波動。國際上，美聯(lián)儲的加息周期進(jìn)入收官階段，美聯(lián)儲在通脹下行和經(jīng)濟(jì)放緩間權(quán)衡，美債收益率大幅下行，黃金價格不斷走高。在國內(nèi)，2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，既有疫后需求的集中釋放帶來的驚喜，也有“傷疤效應(yīng)”帶來的動能回落；既有房地產(chǎn)的繼續(xù)下行，也有政策在下半年發(fā)力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也多次起落。

這無疑大大增加了專家們對2023年宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場的預(yù)測難度，面對變幻莫測的環(huán)境，誰能更準(zhǔn)確的預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)與市場的走勢呢？

第23屆（2023年）《證券市場周刊》“遠(yuǎn)見杯”宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場預(yù)測共15個獎項被以下機(jī)構(gòu)獲得，他們分別是：長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈同時獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測第一名和中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第三名；國聯(lián)證券首席配置官梁潤獲得中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測第一名；泰康養(yǎng)老保險股份有限公司投資管理部宏觀研究總監(jiān)徐劍獲得中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測第一名；中國建設(shè)銀行金融市場部業(yè)務(wù)經(jīng)理路思遠(yuǎn)獲得全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測第一名；中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部資深專員張搏獲得全球市場預(yù)測第一名。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委同時獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測第二名、中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第二名和全球市場預(yù)測第三名；中銀香港高級經(jīng)濟(jì)研究員丁孟同時獲得全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測第三名和全球市場預(yù)測第二名；國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園獲得中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測第二名；西部證券資深宏觀分析師劉鎏獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測第三名；中銀國際控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程漫江獲得中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測第三名；農(nóng)銀理財公司投資研究部資深經(jīng)理張超獲得全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測第二名。

是什么原因使得這些機(jī)構(gòu)和專家在眾多預(yù)測者中脫穎而出，他們在宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場上的研究有哪些獨特的經(jīng)驗？

長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈率領(lǐng)的宏觀研究團(tuán)隊是“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測的“豪門”，長期保持著非常優(yōu)異的成績，尤其在中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測上連續(xù)七年上榜，更是體現(xiàn)出超凡的研究實力。

2017年伍戈率領(lǐng)的宏觀團(tuán)隊就獲得了中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測的第三名，2018年獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測第二名，2019年再度獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測季軍，2020年同時斬獲中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測冠軍和全球市場預(yù)測冠軍，2021年則是蟬聯(lián)了中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測冠軍，2022年獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測第二名和中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測第二名（并列），2023年摘下中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測的冠軍，同時還獲得中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第三名。

過去幾年，經(jīng)濟(jì)的預(yù)測工作變得更加困難。這種困難，不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)受不確定性因素影響產(chǎn)生了波動，而且體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期變得模糊，經(jīng)濟(jì)的趨勢性變得更弱。伍戈向《證券市場周刊》表示，“近些年，短期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動幅度顯著加大，僅依賴于高頻數(shù)據(jù)往往會造成線性外推誤判?！?/p>

那如何才能提高經(jīng)濟(jì)的預(yù)判準(zhǔn)心呢？伍戈談及預(yù)測經(jīng)驗時認(rèn)為，既要結(jié)合短期的高頻數(shù)據(jù)，又要考慮更長期的維度分析經(jīng)濟(jì)所處的位置，從而提高預(yù)測的準(zhǔn)確度以及價值。尤其是在當(dāng)前宏觀大背景是價格低位運行情況下，許多非線性因素擾動在明顯增多，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中以地產(chǎn)領(lǐng)域為代表的各類負(fù)向反饋機(jī)制在明顯加深，預(yù)測中也要更多考慮相關(guān)風(fēng)險引致的數(shù)據(jù)向下偏離幅度。而相應(yīng)的，對于經(jīng)濟(jì)波動加大，政策端尤其是信貸投放領(lǐng)域的節(jié)奏、幅度也隨之顯著變化，這些要更為細(xì)致的捕捉。

伍戈還指出，“短期波動加大會使數(shù)據(jù)的同比或環(huán)比口徑，都可能出現(xiàn)基數(shù)效應(yīng)的緣故而有所失真?！彼?，需要結(jié)合不同口徑去思考如何更為真實的經(jīng)濟(jì)樣貌，這有助于更好的理解和預(yù)測經(jīng)濟(jì)基本面的變化，并加強(qiáng)投資者對資本市場方向的理解。此外，當(dāng)前諸多統(tǒng)計指標(biāo)的統(tǒng)計口徑調(diào)整增多，也需要更為及時跟蹤。

預(yù)測在物理學(xué)上被用作檢驗理論的重要手段，我們又該如何看待宏觀預(yù)測的作用呢？伍戈認(rèn)為，“與物理學(xué)等學(xué)科對實驗預(yù)測精度要求不同，宏觀預(yù)測的準(zhǔn)確性往往不完全體現(xiàn)在短期與實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)的完美匹配，對于經(jīng)濟(jì)運行短中長期向上或向下的總體方向把控，各階段主要矛盾拆分，以及背后對復(fù)雜經(jīng)濟(jì)機(jī)理的理解，可能對于投資決策同樣具有重要意義?！?/p>

“遠(yuǎn)見杯”中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測分為三個大類：月度預(yù)測、季度預(yù)測和年度預(yù)測，它們分別聚焦中國經(jīng)濟(jì)的不同時間維度，由于這三類預(yù)測的時間跨度側(cè)重不同，對研究和預(yù)測方法也會產(chǎn)生一些差異。

國聯(lián)證券首席配置官梁潤尤其擅長季度和年度的經(jīng)濟(jì)預(yù)判，已經(jīng)持續(xù)多年上榜。梁潤在2017年就獲得中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測的第一名，2018年獲得中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第三名，2019年也獲得中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第三名，2021年同時獲得中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測第二名和中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測第三名，2022年更是同時斬獲了中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測和中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測的雙料冠軍，2023年則蟬聯(lián)了中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測冠軍。

數(shù)據(jù)來源：《證券市場周刊》

梁潤向《證券市場周刊》表示，時間長度不一樣，考慮的因素側(cè)重點也會不同。年度需要判斷更加長期的變量和趨勢，以及是否會出現(xiàn)拐點，比如2023年這種情況，年初時大家判斷全年經(jīng)濟(jì)會高增長，但是二季度以后快速趨冷，全年最后的表現(xiàn)與年初的判斷差別就會比較大。月度更多是高頻數(shù)據(jù)的跟蹤和短期的外推，中長期因素和政策的影響在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變動的概率不大。季度判斷介于兩者之間，有一部分短期因素的延續(xù)，也有一部分偏中長期的因素影響，因此要綜合考慮。

梁潤還認(rèn)為，自己從事的資產(chǎn)配置工作也更偏向于中長期的宏觀判斷?！白龃箢愘Y產(chǎn)配置不像在股票或者債券市場上做交易，可以很快的進(jìn)出市場，所以我們需要尋求一些偏中期的例如未來幾個月的趨勢，來進(jìn)行資產(chǎn)配置。由于這個原因使得對中期的指標(biāo)關(guān)注更多，思考更多的緣故。當(dāng)然也有可能只是運氣?！?/p>

梁潤認(rèn)為，參加“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測的好處在于，到交結(jié)果的時候，就必須把這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)都研究一遍，把整個經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和未來的運行邏輯再思考一遍，而且隨著數(shù)據(jù)的公布，可以不斷驗證過去的猜想是否正確，并加以修正。在這個過程中，對實體經(jīng)濟(jì)的把握就不至于偏離過遠(yuǎn)。

在“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測中，中國經(jīng)濟(jì)的年度預(yù)測允許參與者分別在一年的四個季度里，根據(jù)新的信息對預(yù)測進(jìn)行調(diào)整。這一預(yù)測模式很像國際貨幣基金組織（IMF）在全球經(jīng)濟(jì)展望中的預(yù)測，IMF也會在不同的時點調(diào)整預(yù)測。

但是在評選中，第一次、第二次的年度預(yù)測會賦予更高的權(quán)重，因為在上半年的信息更少，未來可能發(fā)生的不確定性越多，難度也相對更大。

泰康養(yǎng)老保險投資管理部宏觀研究總監(jiān)徐劍2022年就獲得了中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測的第三名，這一次更進(jìn)一步斬獲2023年中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測的第一名，大有“長江后浪推前浪”之勢。此前徐劍在長江證券跟隨伍戈團(tuán)隊已經(jīng)多次在“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測中上榜，只是現(xiàn)在身份由賣方變成了買方。

當(dāng)然，這種角色的變化對宏觀預(yù)測也會產(chǎn)生一些視角上的差異。徐劍向《證券市場周刊》表示，不論是買方，還是賣方，面對同樣的市場，需要研究和解決的問題很多是類似的。但是在定位上存在不同，也是事實?！皬馁u方到買方，我個人感覺角色的轉(zhuǎn)換帶來兩方面的變化：一是，賣方服務(wù)客戶數(shù)量眾多，研究以全覆蓋和及時性為鮮明特征，報告數(shù)量多、內(nèi)容豐富、形式美觀。買方研究要服務(wù)投資決策，在參考賣方研究的基礎(chǔ)上，需要聚焦重點問題進(jìn)行針對性研究，對于幅度和節(jié)奏要給出更細(xì)化的判斷。二是，保險資金相對于其他機(jī)構(gòu)而言是市場上的長錢。保險公司普遍進(jìn)行三年規(guī)劃甚至五年規(guī)劃，年度的預(yù)測對于資產(chǎn)配置而言尤為重要，因此對于中長期的研究會投入更多精力?！?/p>

在談及具體預(yù)測方法時，徐劍總結(jié)為“三要”與“三不要”?！叭笔侵福阂灰浞掷斫庹叻较?，這在近幾年的宏觀研究中尤為重要；二要根據(jù)已知信息做合理推測，用確定性推導(dǎo)不確定性，從而提高預(yù)測的準(zhǔn)確率；三要定量分析與定性分析相結(jié)合，在算明細(xì)賬的過程中測算宏觀數(shù)據(jù)的高低?！叭灰笔侵?，不要簡單套用國外經(jīng)驗；不要機(jī)械類比歷史時期；不要輕信大而化之的簡單邏輯。

從歷史上看，銀行系的預(yù)測參與者在全球經(jīng)濟(jì)與市場預(yù)測方面表現(xiàn)相對較好，尤其是2023 年全球預(yù)測的6 個獎項都被銀行系的代表所獲得。

“遠(yuǎn)見杯”全球預(yù)測分為全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測和全球市場預(yù)測。全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測的指標(biāo)包括：歐、美、日的GDP、CPI、失業(yè)率以及政策利率；全球市場預(yù)測的指標(biāo)包括：歐元兌美元、美元兌日元、黃金價格、原油價格。

從歷史上看，銀行系的預(yù)測參與者在全球經(jīng)濟(jì)與市場預(yù)測方面表現(xiàn)相對較好，尤其是2023年全球預(yù)測的6個獎項都被銀行系的代表所獲得。其中，中國建設(shè)銀行金融市場部業(yè)務(wù)經(jīng)理路思遠(yuǎn)蟬聯(lián)了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測的冠軍；中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部資深專員張搏獲得全球市場預(yù)測第一名；中銀香港高級經(jīng)濟(jì)研究員丁孟同時獲得全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測第三名和全球市場預(yù)測第二名；農(nóng)銀理財公司投資研究部資深經(jīng)理張超獲得全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測第二名；興業(yè)研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委獲得全球市場預(yù)測第三名。

歐、美、日GDP預(yù)測都采用的環(huán)比折年率數(shù)據(jù)，與國內(nèi)習(xí)慣的同比數(shù)據(jù)有很大不同，數(shù)據(jù)的波動似乎更大，這在預(yù)測方法上會有哪些差異呢？

路思遠(yuǎn)向《證券市場周刊》表示，與同比預(yù)測相比，歐美日經(jīng)濟(jì)預(yù)測采用的環(huán)比折年率，無需考慮太多上年的“基數(shù)效應(yīng)”，因此，數(shù)據(jù)本身的噪音相對較低。環(huán)比折年率預(yù)測的核心就是對經(jīng)濟(jì)運行季度間變化的把握，更加依賴預(yù)測者對經(jīng)濟(jì)增長高頻宏觀數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)運行結(jié)構(gòu)變化的準(zhǔn)確把握，發(fā)現(xiàn)影響當(dāng)期經(jīng)濟(jì)的主要因素（包括貢獻(xiàn)和拖累），同時還要格外關(guān)注統(tǒng)計機(jī)構(gòu)公布的增速初值與終值的調(diào)整情況、調(diào)整原因，以便于掌握更多經(jīng)濟(jì)運行在總量和結(jié)構(gòu)方面的新情況。

路思遠(yuǎn)還認(rèn)為，歐美日歷史數(shù)據(jù)很長，也有助于對周期性變化規(guī)律的把握與運用，對于預(yù)測也是有利的方面。同時需要關(guān)注市場預(yù)期，包括市場機(jī)構(gòu)的預(yù)測、官方預(yù)測等。還要結(jié)合金融市場情況（股市、商品、債券、匯率等），來對宏觀運行的一些變化進(jìn)行矯正和比照，以此來確認(rèn)經(jīng)濟(jì)事實。

全球市場受各種宏觀因素的影響，波動性非常大，預(yù)測的難度可想而知。張搏向《證券市場周刊》談及全球市場預(yù)測的經(jīng)驗時表示，一是在不同時期，對于各類市場需要建立不同的分析框架，抓主要矛盾，例如金價在美元周期影響下，也會受到避險情緒和商品需求輪動的影響。二是在預(yù)測的過程中，會采用計量模型，通過模型來挖掘數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)，從而進(jìn)行預(yù)測，并根據(jù)最新的市場信息、高頻數(shù)據(jù)再對模型結(jié)果進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。

張搏認(rèn)為，近年來，隨著中國對外開放的不斷深入，國內(nèi)外市場聯(lián)系日趨緊密，相互的聯(lián)動也在加強(qiáng)。只不過相對來說，可能地緣政治危機(jī)對國際經(jīng)濟(jì)的沖擊更大更明顯，對國內(nèi)的影響相對較小。比如俄烏沖突對歐洲經(jīng)濟(jì)的沖擊更為直接，對國際能源價格的影響更大，但對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)能源價格的影響相對要弱。這也需要我們在分析市場的同時把握國際和國內(nèi)兩條主線。

不同的經(jīng)濟(jì)體都有其獨特性，不光中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測不同，美歐日等經(jīng)濟(jì)體之間也存在不小差異。如何看待這些差異帶來的宏觀研究和預(yù)測的不同呢？

丁孟向《證券市場周刊》表示，一般意義上來說，部分西方發(fā)達(dá)國家的預(yù)測由于其可得的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)量多，更加關(guān)注數(shù)量化的模型。由于這些國家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)歷了多個完整的長短經(jīng)濟(jì)周期，并且經(jīng)濟(jì)和人口結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，故比較容易測算趨勢增長率，這對于2-5年時間區(qū)間內(nèi)的中期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，以及用產(chǎn)出缺口度量通脹的壓力和可能的變化路徑都有幫助。此外，信貸數(shù)據(jù)對于全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測的作用是要小于在中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測中的作用的。全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測中對于就業(yè)市場和金融市場的數(shù)據(jù)關(guān)注度更高。

丁孟認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)預(yù)測則更加注重政策和其效果的分析，比如目前市場就關(guān)注城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，“三大工程”能否有效改善中國房地產(chǎn)市場的供求兩端。另外，銀行信貸仍是重要的觀察中國經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)。在通脹預(yù)測方面，盡管單純依賴產(chǎn)出缺口或通脹從上游向下游傳導(dǎo)，在全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測中較為通用，但中國使用食品價格變動周期方法來進(jìn)行預(yù)測，準(zhǔn)確度則較高。

研判市場除了通過經(jīng)濟(jì)周期把握大趨勢，還需要密切關(guān)注交易主題以及定價因子的變化，把握當(dāng)前核心定價因子集。

魯政委率領(lǐng)的興業(yè)研究團(tuán)隊近些年在“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測上表現(xiàn)非常優(yōu)異，已經(jīng)十二次上榜。魯政委的團(tuán)隊屬于“全能型”，不僅擅長國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，而且在全球經(jīng)濟(jì)與市場預(yù)測上成績也很好。

早在2014年魯政委就獲得了中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測的第一名，2017年又獲得了全球市場預(yù)測的第一名，2018年則是同時拿到了中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第二名、中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測的第三名和中國經(jīng)濟(jì)年度預(yù)測的第三名，2019年再度獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測的第一名，2020年獲得中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測的第一名，2021年則同時獲得全球市場預(yù)測的第一名和中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測的第二名。2023年同時獲得中國經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測第二名、中國經(jīng)濟(jì)季度預(yù)測第二名和全球市場預(yù)測第三名。

魯政委認(rèn)為，這些年中國經(jīng)濟(jì)的周期性只是被一些因素“模糊了”，但周期的力量并沒有消失。他向《證券市場周刊》談?wù)擃A(yù)測經(jīng)驗時，非常強(qiáng)調(diào)短期與長期的結(jié)合?！昂暧^分析師的挑戰(zhàn)在于，需要識別與分離出哪些是短期擾動，哪些是長期趨勢，何時短期擾動占主導(dǎo)，何時又會回歸長周期。以工業(yè)生產(chǎn)為例，我們既要看到防疫優(yōu)化后企業(yè)會有增加生產(chǎn)、回補(bǔ)庫存的需求，也要看到在朱格拉周期下行的背景下，一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)可能在短期提速后再度面臨有效需求不足、價格競爭的挑戰(zhàn)?！?/p>

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測，不只是一些枯燥的數(shù)據(jù)預(yù)判，其中也包含了專家們的思考精華。投資者該如何正確的使用預(yù)測呢？

魯政委認(rèn)為，對于市場分析師而言，市場是檢驗預(yù)測的不二標(biāo)準(zhǔn)，好的預(yù)測需要能夠成為投資決策的基石，幫助投資者理解市場運行。當(dāng)然，落實到具體的投資決策，僅僅依靠宏觀預(yù)測是不夠的。研判市場除了通過經(jīng)濟(jì)周期把握大趨勢，還需要密切關(guān)注交易主題以及定價因子的變化，把握當(dāng)前核心定價因子集，并計算預(yù)測標(biāo)的相對定價因子的高低估程度，同時通過機(jī)構(gòu)行為、衍生品市場分析，并結(jié)合技術(shù)分析等捕捉市場情緒變化。定性與定量、宏觀與中微觀相結(jié)合以提高預(yù)測勝率。