油氣并購(gòu)高潮迭起

文 ‖ 徐 東 付 迪

2023 年國(guó)際油氣市場(chǎng)共產(chǎn)生27 宗能源并購(gòu)活動(dòng)。展望2024 年，四大趨勢(shì)較為明朗。

2023 年，受百年變局、世紀(jì)疫情、能源格局深度演進(jìn)、應(yīng)對(duì)氣候變化以及綠色低碳轉(zhuǎn)型等多類因素交錯(cuò)疊加，國(guó)際油氣資產(chǎn)交易市場(chǎng)遭遇了極其不尋常的一年：沒(méi)有與油氣市場(chǎng)同頻共振，卻在風(fēng)平浪靜三個(gè)季度后，出現(xiàn)了瘋狂的并購(gòu)潮。總體來(lái)看，2023 年國(guó)際油氣市場(chǎng)共產(chǎn)生27 宗能源并購(gòu)活動(dòng)，呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)。展望2024年，四大趨勢(shì)較為明朗。

2023年四大特點(diǎn)

北美國(guó)際油氣巨頭全方位出手，更加偏重化石能源資產(chǎn)。2023 年10 月，?？松梨诤脱┓瘕埞鞠群笮疾①?gòu)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)巨頭先鋒自然資源公司和赫斯石油公司，這兩宗交易成為全球2023年以來(lái)的超大型并購(gòu)案。在此之前，?？松梨诓①?gòu)美國(guó)丹博里資源，業(yè)務(wù)包括CCS、油氣領(lǐng)域；雪佛龍分別并購(gòu)美國(guó)PDC 能源、聯(lián)合收購(gòu)阿根廷農(nóng)產(chǎn)品公司（Chacraservicios）、氫能開發(fā)商 Magnum Development，業(yè)務(wù)分包括油氣、可再生能源、氫能領(lǐng)域。可以看出，北美兩大國(guó)際油氣巨頭并購(gòu)交易行為涵蓋多種能源，開展了包括可再生、氫能等轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的并購(gòu)，但其主要并購(gòu)目標(biāo)還是油氣化石能源，尤其是美國(guó)境內(nèi)的頁(yè)巖油氣資產(chǎn)。說(shuō)明在全球能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)下，北美國(guó)際油氣巨頭依然篤信油氣化石能源，堅(jiān)持石油天然氣作為未來(lái)幾十年主體燃料的一貫判斷，堅(jiān)守“大油氣”戰(zhàn)略定位和“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的轉(zhuǎn)型路徑。

歐洲國(guó)際油氣巨頭平淡收盤，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)資產(chǎn)是并購(gòu)的優(yōu)先選擇。2023 年，三大歐洲油氣巨頭積極開展了能源資產(chǎn)和能源股權(quán)并購(gòu)交易。比如殼牌收購(gòu)西班牙Isemaren 公司12 個(gè)光伏項(xiàng)目（1.1GW）、BP 收購(gòu)Deep Wind Offshore 早期海上風(fēng)電投資組合55%的資產(chǎn)、道達(dá)爾能源收購(gòu)泰克資源公司Fort Hills 項(xiàng)目6.65%的資產(chǎn)以及相關(guān)的銷售和物流協(xié)議。相較于北美國(guó)際油氣巨頭在全球能源并購(gòu)交易市場(chǎng)上的“大手筆”，歐洲國(guó)際油氣巨頭更多地在全球并購(gòu)交易市場(chǎng)上表現(xiàn)出了“多領(lǐng)域，小規(guī)?！钡牟①?gòu)交易特征?？傮w看，單個(gè)并購(gòu)金額和并購(gòu)交易總額都普遍偏小，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。

逆周期規(guī)模性并購(gòu)是國(guó)際油氣巨頭做出的艱難選擇。近年來(lái)，國(guó)際油氣巨頭面臨著投資者股票回購(gòu)、增加股息的訴求，面臨公司基于可持續(xù)發(fā)展需要降低債務(wù)水平和保持現(xiàn)金流良性循環(huán)的壓力，還有基于公司低碳轉(zhuǎn)型要求的加大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)投入，降低油氣業(yè)務(wù)比重的要求，國(guó)際油氣巨頭不得不繼續(xù)押注油氣業(yè)務(wù)獲取短期利益，來(lái)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和為未來(lái)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄現(xiàn)金流。

油氣資產(chǎn)并購(gòu)與剝離的重點(diǎn)區(qū)域不盡相同。2023 年，國(guó)際油氣巨頭的27 宗主要能源并購(gòu)活動(dòng)中，10 宗發(fā)生在北美，絕大部分位于美國(guó)；其余分散在歐洲、亞洲、大洋洲、南美洲的各個(gè)國(guó)家。19宗能源資產(chǎn)剝離活動(dòng)中，70%位于亞洲、歐洲。國(guó)際油氣巨頭在能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)和應(yīng)對(duì)氣候變化大局面前，正在有序改變其長(zhǎng)期依賴的資本密集型的海外擴(kuò)張路線，并通過(guò)并購(gòu)本土與其存量資產(chǎn)形成地理連片、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)一步夯實(shí)核心資產(chǎn)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年四大趨勢(shì)

2024 年，百年未有之大變局持續(xù)加速演進(jìn)，全球局部地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)和紛爭(zhēng)變亂交織，經(jīng)濟(jì)衰退陰霾仍在，全球經(jīng)濟(jì)仍將處在低位緩慢發(fā)展的周期。面對(duì)俄烏沖突持續(xù)、巴以沖突加劇、委內(nèi)瑞拉與圭亞那兩個(gè)油氣資源國(guó)的領(lǐng)土紛爭(zhēng)又起的復(fù)雜地緣政治形勢(shì)，以及OPEC+和美國(guó)在原油產(chǎn)量方面的博弈將促使全球油氣市場(chǎng)和油氣價(jià)格愈發(fā)寬幅震蕩，國(guó)際油氣公司在追求短期盈利和追求轉(zhuǎn)型可持續(xù)發(fā)展之間偏向短期行為，致使能源轉(zhuǎn)型遭遇逆流。為此，全球油氣并購(gòu)交易將表現(xiàn)出五大趨勢(shì)。

在全球油氣并購(gòu)大潮下，超級(jí)、大型油氣資產(chǎn)并購(gòu)將持續(xù)。原因有三：一是包括北美二疊紀(jì)盆地頁(yè)巖油在內(nèi)的全球多數(shù)大型油氣盆地開采均已越過(guò)拐點(diǎn)，低成本的鉆井地點(diǎn)已基本開發(fā)完畢，大規(guī)?？碧介_發(fā)的邊際收益迅速降低，油氣巨頭提高油氣產(chǎn)量的模式轉(zhuǎn)向通過(guò)收購(gòu)存量油氣資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)；二是上市的油氣巨頭們面臨著投資者要求回購(gòu)派息以應(yīng)對(duì)高利率機(jī)會(huì)成本的壓力和嚴(yán)格資本支出紀(jì)律的制約，與其將資本開支用于回報(bào)周期漫長(zhǎng)的勘探開發(fā)，并購(gòu)擁有即期現(xiàn)金回報(bào)的成熟油氣資產(chǎn)，更能得到投資者的認(rèn)同；三是隨著前期部分歐洲國(guó)際油氣巨頭激進(jìn)能源轉(zhuǎn)型模式和步伐受挫，全球油氣巨頭的低碳多元化轉(zhuǎn)型正在悄然收縮，重新聚焦油氣主營(yíng)業(yè)務(wù)成為近期國(guó)際油氣巨頭發(fā)展趨勢(shì)。

北美會(huì)繼續(xù)成為重點(diǎn)交易地區(qū)，甚至也會(huì)出現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)的現(xiàn)象。隨著頁(yè)巖油氣革命爆發(fā)，美國(guó)已經(jīng)成為全球最大的油氣生產(chǎn)國(guó)，但國(guó)際油價(jià)的決定力量目前還是掌握在以沙特為首的OPEC+手中。面對(duì)以沙特為代表“挾油自重”的中東資源國(guó)在油價(jià)方面的愈發(fā)不配合，面對(duì)全球化重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移帶來(lái)的長(zhǎng)期通脹壓力和新一屆總統(tǒng)競(jìng)選壓力，美國(guó)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的低油價(jià)。這種情況下，重組國(guó)內(nèi)眾多小型油氣生產(chǎn)商，整合國(guó)內(nèi)的油氣產(chǎn)能，以更大的行業(yè)集中度，以寡頭壟斷的方式形成油氣市場(chǎng)和油氣價(jià)格領(lǐng)域成為更加統(tǒng)一的聲音，都會(huì)促使北美地區(qū)，尤其是美國(guó)成為2024 年全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)的重心。包括阿布扎比國(guó)家石油公司ADNOC 收購(gòu)歐洲油氣企業(yè)、化工公司以及澳大利亞能源巨頭合并等傳聞都會(huì)使亞洲的中東地區(qū)、歐洲傳統(tǒng)油氣資源國(guó)甚至澳大利亞成為2024年大型油氣并購(gòu)交易可能發(fā)生的區(qū)域。

區(qū)域充電基礎(chǔ)服務(wù)資產(chǎn)有持續(xù)合并整合需求，國(guó)際油氣巨頭搶占區(qū)域市場(chǎng)導(dǎo)致中小并購(gòu)交易數(shù)量增加。近年來(lái)國(guó)際大石油公司紛紛進(jìn)軍美國(guó)、歐洲、中國(guó)等區(qū)域充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)。尤其是以殼牌、BP、道達(dá)爾能源為代表的歐洲國(guó)際大石油公司加大了對(duì)中國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)的投入力度，幾家公司分別和滴滴、北汽新能源、比亞迪汽車、三峽集團(tuán)等國(guó)內(nèi)汽車和能源公司開展合資合作。國(guó)際石油公司基于發(fā)揮其加油站終端零售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)和適時(shí)開展能源轉(zhuǎn)型的需要，2024 年一定會(huì)通過(guò)并購(gòu)等方式，針對(duì)全球新能源汽車充電服務(wù)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，沿著從高端市場(chǎng)到一般市場(chǎng)，再到下沉市場(chǎng)的軌跡開展業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

基于聚焦核心資產(chǎn)戰(zhàn)略下的電力銷售、零售業(yè)態(tài)、移動(dòng)出行等非化石能源業(yè)務(wù)并購(gòu)剝離將會(huì)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。隨著俄烏沖突爆發(fā)并持續(xù)，世界各地局部戰(zhàn)爭(zhēng)和變亂不斷，未立先破的激進(jìn)式能源轉(zhuǎn)型遭到詬病和反思。2024 年及未來(lái)一段時(shí)期，國(guó)際油氣巨頭將進(jìn)一步聚焦自身熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步聚焦可以幫助自身取得短期效益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步聚焦可以與其核心資產(chǎn)形成協(xié)同效益的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展投資并購(gòu)。同時(shí)，也會(huì)對(duì)前期購(gòu)入的一些非化石能源資產(chǎn)和能源服務(wù)業(yè)務(wù)予以評(píng)價(jià)并選擇剝離，所以涉及電力銷售、零售業(yè)態(tài)等資產(chǎn)和股權(quán)的售出和買入必將成為國(guó)際能源并購(gòu)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

●供圖/視覺中國(guó)