2024年兩家首批現場檢查企業(yè)“成色”幾何？

劉杰

不久前，2024年首批現場檢查名單落地，根據中國證券業(yè)協會官網發(fā)布的《關于2024年第一批首發(fā)申請企業(yè)現場檢查抽查名單的公告》，鄭州恒達智控科技股份有限公司（簡稱“恒達智控”）、北京城建設計發(fā)展集團股份有限公司（簡稱“城建設計”）被抽中現場檢查。

其中，恒達智控是由內地和香港兩地上市的鄭煤機分拆出來的IPO公司；城建設計則為香港上市公司申請A股上市。值得一提的是，城建設計并非其首次在A股申請IPO，2019年6月其就向上交所遞交招股書，不過，在經過第一輪意見反饋后，其便撤回上市申請；2023年12月底，其再次遞交招股書，申請在上證主板上市。

2023年11月，中國證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《首發(fā)企業(yè)現場檢查規(guī)定》，向社會公開征求意見。進一步強化“申報即擔責”，對確定為檢查對象后企業(yè)申請撤回、拒絕阻礙檢查等行為實施更為嚴格的制度約束，此后，“一查即撤”現象大幅減少。

恒達智控主要從事煤炭智能化開采控制系統(tǒng)技術與產品的研發(fā)、生產及銷售，以自主、可靠的智能化產品與服務推動煤炭行業(yè)轉型升級。主要有電液控制系統(tǒng)、智能集成管控系統(tǒng)、液壓控制系統(tǒng)、智能供液系統(tǒng)四類產品。

其中，電液控制系統(tǒng)方面，市場主要競爭者包括恒達智控、天瑪智控和天津華寧，前述三名競爭者2022年市場份額合計達81%，整體集中度較高，其中，恒達智控電液控制系統(tǒng)市場占有率達38%，排名第一。

數據來源：恒達智控招股書

智能集成管控系統(tǒng)方面，目前也呈現出市場格局較為集中的狀態(tài)，主要競爭者包括天瑪智控、恒達智控、天津華寧等廠商。其中，天瑪智控、恒達智控為該領域的頭部企業(yè)，2022年恒達智控市場占有率為40%，位居第一。

液壓控制系統(tǒng)方面，市場主要競爭者包括恒達智控、豐隆高科、凡爾智能、蕪湖興隆、蒂芬巴赫等企業(yè)，其中恒達智控、豐隆高科為液壓控制系統(tǒng)領域頭部企業(yè)。以2022年14.2億元市場規(guī)模為基礎，按照恒達智控2022年液壓控制系統(tǒng)收入（含配件）計算，其市場占有率約為28%。

智能供液系統(tǒng)方面，目前國內市場競爭較為激烈，除恒達智控外，主要參與者還包括浙江中煤、天瑪智控、山東名盾、無錫威順、南京六合、無錫煤機等。2022年，智能供液系統(tǒng)市場前五名競爭者市場份額合計超過60%，其中浙江中煤以24%的市場占有率處于明顯優(yōu)勢地位，恒達智控的市場占有率則為6%。

雖然，恒達智控主要產品在細分領域的市場占有率不俗，但是據披露，其在專利、研發(fā)投入方面與對手還存在不小的差距。譬如，截至2022年末，天瑪智控、恒立液壓、中控技術、偉創(chuàng)電氣分別擁有專利382項、584項、708項、149項，而恒達智控僅擁有63項。

此外，2020年至2023年1-3月，恒達智控研發(fā)費用分別為5260.30萬元、7405.40萬元、9932.59萬元和2855.40萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為3.62%、4.00%、4.09%和4.68%。而同期內，其可比公司研發(fā)費用率均值分別為8.09%、8.98%、9.67%、9.33%，恒達智控研發(fā)投入遠低于行業(yè)均值。

恒達智控為控股股東鄭煤機分拆出來的IPO公司，資料顯示，鄭煤機及其一致行動人鄭州峰恒合計持有恒達智控31042.08萬股股份，占其總股本的86.23%。鄭煤機系國內煤炭綜采裝備制造領先企業(yè)，主要從事液壓支架等綜采裝備的生產與銷售。

值得注意的是，恒達智控與鄭煤機之間的關聯交易金額較高，招股書顯示，2020年至2023年1-3月，恒達智控對鄭煤機及其控制的其他子公司銷售金額分別為4.75億元、5.96億元、8.16億元、1.67億元，占其各期營業(yè)收入比例分別為32.69%、32.23%、33.60%和27.46%?？梢姡氵_智控超三成業(yè)績來自于其控股股東鄭煤機，二者之間合作較為緊密。

不僅如此，除鄭煤機及其控制的其他子公司外，同期，恒達智控對鄭州速達工業(yè)機械服務股份有限公司等其他關聯方銷售的金額分別為2073.03萬元、3248.81萬元、7085.14萬元和1173.39萬元，占其各期營業(yè)收入比例分別為1.43%、1.76%、2.92%、1.93%。

恒達智控在招股書中坦言，若公司未能及時拓展第三方客戶，一旦鄭煤機等關聯方客戶的經營情況因宏觀經濟、產業(yè)政策調整、行業(yè)景氣度下滑或市場競爭等原因發(fā)生重大不利變化，將對公司的經營和業(yè)績造成不利影響。

城建設計是為城市軌道交通、綜合交通樞紐、地下空間開發(fā)、工業(yè)與民用建筑、市政、橋梁和道路工程建設等項目提供多樣化服務的綜合性勘察設計咨詢單位，也是中國城市軌道交通建設工程設計企業(yè)中領先的工程承包商。其主營業(yè)務主要包括設計、勘察及咨詢以及工程承包。

在市場地位上，城建設計是國內市場份額最大、最具綜合實力的城市軌道交通總體設計單位之一。截至2023年6月30日，其承擔了國內41個城市、203條城市軌道交通線路的總體設計任務，通車總里程達到2318公里，國內市場份額排名前列。

不過，城建設計在招股書中首要強調了業(yè)績下滑的風險。2018年7月，國務院發(fā)布了《國務院辦公廳關于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設管理的意見》（國辦發(fā)〔2018〕52號），強調城市軌道交通項目建設應量力而行、有序推進，嚴控地方政府債務風險，確保城市軌道交通發(fā)展規(guī)模與實際需求相匹配、建設節(jié)奏與支撐能力相適應，并嚴格規(guī)定了城市軌道交通建設申報條件、建設規(guī)劃報批和審核程序。

上述政策出臺后，軌道交通建設規(guī)劃逐漸規(guī)范。城建設計表示，如果未來宏觀經濟環(huán)境發(fā)生不利變化，或軌道交通行業(yè)政策有所收緊，可能引發(fā)我國城市軌道交通項目投資下降，軌道交通運營里程增長放緩進而對公司未來業(yè)績造成不利影響，其有可能出現本次A股首次公開發(fā)行上市當年業(yè)績下滑50%以上的情況。

從業(yè)績表現來看，城建設計近年來業(yè)績的確出現下滑，2022年、2023年前三季度，其分別實現營收104.68億元、66.66億元，分別同比下滑7.11%、0.26%；實現凈利潤分別為8.98億元、6.66億元，分別同比下滑0.19%、4.81%。

此外，城建設計的業(yè)績中投資收益占比較高，2020年至2023年上半年，其投資收益分別為1億元、2.25億元、1.85億元、1.19億元，占各期利潤總額的比例分別為10.84%、 21.71%、18.25%、27.46%，占比較高。城建設計在招股書中稱，公司投資收益主要系對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，取決于聯營企業(yè)和合營企業(yè)的經營業(yè)績。若未來聯營企業(yè)和合營企業(yè)的經營業(yè)績出現重大不利變化，將導致公司對其投資收益產生波動，進而影響公司的整體業(yè)績。