證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)
——基于責(zé)權(quán)利三角定理的思考＊

范鑫鑫 孫軍

（揚(yáng)州大學(xué)社會(huì)發(fā)展學(xué)院 揚(yáng)州 225000）

1 引言

習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中明確要求加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管。作為金融監(jiān)管的重要組成部分，證券業(yè)監(jiān)管進(jìn)入改革攻堅(jiān)時(shí)期。近年來，證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)行為頻發(fā)，由此產(chǎn)生的誠(chéng)信危機(jī)阻礙了市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展?！督鹑诒O(jiān)管藍(lán)皮書：中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告（2023）》強(qiáng)調(diào)深化注冊(cè)制改革。在全面推行注冊(cè)制改革以帶動(dòng)資本市場(chǎng)深化改革的當(dāng)下，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)成為監(jiān)管轉(zhuǎn)型的必然要求，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案是有效規(guī)范中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)“中流砥柱”作用發(fā)揮，保障證券市場(chǎng)健康運(yùn)行的關(guān)鍵。

2 證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建設(shè)面臨的現(xiàn)實(shí)困境

2.1 中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)特性未被呈現(xiàn)

證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是聯(lián)結(jié)市場(chǎng)信息供求雙方，為證券發(fā)行和交易活動(dòng)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。依據(jù)實(shí)際工作性質(zhì)，證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)可分為兩類，一類為證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以擔(dān)任保薦人和承銷商的證券公司為主，參與統(tǒng)籌證券發(fā)行與交易業(yè)務(wù)；一類為會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要為市場(chǎng)參與者提供具體專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。

不同中介機(jī)構(gòu)所屬監(jiān)管部門不同，各監(jiān)管部門對(duì)于中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的建立有各自的規(guī)定與要求。證券公司由中國(guó)證監(jiān)會(huì)主管，遵照《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《誠(chéng)信監(jiān)管辦法》），由誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)記入其誠(chéng)信信息。2023年3月，司法部公布了《律師和律師事務(wù)所執(zhí)業(yè)誠(chéng)信信息公示管理辦法（征求意見稿）》，同月，財(cái)政部印發(fā)了《注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)綱要》。兩大部門分別根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)情況對(duì)誠(chéng)信信息的采集與收錄提出了具體措施，并指定由全國(guó)律師綜合管理信息系統(tǒng)與注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管平臺(tái)全面記錄行業(yè)誠(chéng)信信息。2019年11月，中國(guó)人民銀行等四部門發(fā)布了《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法》，規(guī)定在職責(zé)范圍內(nèi)建立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用檔案。

而在證券市場(chǎng)中，中介機(jī)構(gòu)因從事證券業(yè)務(wù)亦受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門對(duì)包括中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場(chǎng)主體業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)行全面監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《誠(chéng)信監(jiān)管辦法》設(shè)定由證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)收錄市場(chǎng)主體誠(chéng)信信息，并根據(jù)市場(chǎng)主體的共性對(duì)誠(chéng)信信息的內(nèi)容管理做了明文規(guī)定，而中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)特性并未被甄別對(duì)待，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的建立在一定條件范圍內(nèi)滿足了誠(chéng)信監(jiān)管的必要條件而非中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的充分條件，中介機(jī)構(gòu)受多頭監(jiān)管下的數(shù)據(jù)以及中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)下的實(shí)績(jī)無法經(jīng)由誠(chéng)信檔案實(shí)現(xiàn)充分集成與呈現(xiàn)，致使中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的有效性與可用性狀態(tài)難以得到完全保障。

2.2 誠(chéng)信檔案作用效果未達(dá)預(yù)期

注冊(cè)制全面實(shí)行的大背景下，中介機(jī)構(gòu)成為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象。近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推出相關(guān)制度條例及指導(dǎo)意見，2021年，中辦、國(guó)辦發(fā)布的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》明確提出加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任以及從嚴(yán)從重監(jiān)管風(fēng)向的引導(dǎo)下，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案作為監(jiān)管的重要工具同步升級(jí)。中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)案件的增多，直接導(dǎo)致記入中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案內(nèi)容數(shù)量的提升，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案歸集作用顯著。

然而，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案作為提供監(jiān)管實(shí)施依據(jù)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在當(dāng)前監(jiān)管執(zhí)法過程中的參與始終具有隱性色彩?！墩\(chéng)信監(jiān)管辦法》強(qiáng)調(diào)在對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理時(shí)應(yīng)當(dāng)查閱誠(chéng)信檔案。但就實(shí)際情況而言，誠(chéng)信檔案的參考鮮少被提及，誠(chéng)信檔案作用方式模糊且作用效果式微。2023年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了2022年證監(jiān)稽查20 起典型違法案例，涉及中介機(jī)構(gòu)未履職盡責(zé)的就有4 起，這4 起的處罰決定主要根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會(huì)危害程度做出，而未直接指出對(duì)誠(chéng)信檔案的參考或查閱。

同月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了2022年法治政府建設(shè)情況，要求持續(xù)做好對(duì)中介機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管與專項(xiàng)檢查，并圍繞嚴(yán)格規(guī)范公正文明高效執(zhí)法，指出應(yīng)當(dāng)持續(xù)優(yōu)化誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)功能，扎實(shí)推進(jìn)誠(chéng)信信息對(duì)外查詢公示及對(duì)內(nèi)查詢應(yīng)用。由此可見，在加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)方面，推進(jìn)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案與監(jiān)管機(jī)制的深度融合既是重心亦是難點(diǎn)。

3 責(zé)權(quán)利三角定理及證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)責(zé)權(quán)利要素解析

在管理學(xué)中，責(zé)權(quán)利三角定理是管理的基本原理，指管理過程即為管理主體責(zé)任、權(quán)力、利益“三要素”結(jié)合與統(tǒng)一的過程，若將“三要素”視為三角形的三條邊，為保證管理主體的實(shí)踐活動(dòng)效率，則“三要素”間應(yīng)當(dāng)具備等邊三角形性質(zhì)。

中介機(jī)構(gòu)具有雙重身份的特殊性。在市場(chǎng)活動(dòng)中，中介機(jī)構(gòu)一方面為委托人服務(wù)，與委托人構(gòu)成委托-代理關(guān)系，為委托人提供專業(yè)顧問服務(wù)，同時(shí)憑借自身積累起來的聲譽(yù)資本為委托人作擔(dān)保[1]。另一方面又充當(dāng)投資者投資過程的把關(guān)人，為公眾投資者提供信息咨詢服務(wù)，幫助投資者了解委托人的實(shí)際狀況以引導(dǎo)投資者做出正確的投資決策。在市場(chǎng)監(jiān)管中，中介機(jī)構(gòu)既是監(jiān)管主體，亦是監(jiān)管對(duì)象。一方面中介機(jī)構(gòu)在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)對(duì)上市公司進(jìn)行核查審驗(yàn)，對(duì)行政監(jiān)管與行業(yè)自律管理起到補(bǔ)充作用，降低監(jiān)管成本。另一方面，中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為屬于其業(yè)務(wù)活動(dòng)范疇，受到行政主體與自律主體的監(jiān)督約束。

中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案旨在全面記錄市場(chǎng)活動(dòng)中對(duì)中介機(jī)構(gòu)失信或守信行為的監(jiān)管成果效果，而中介機(jī)構(gòu)二元身份的復(fù)雜性為中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的建構(gòu)帶來一定難度。責(zé)權(quán)利三角定理能夠充分反映中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)運(yùn)行中應(yīng)處的位置狀況，明確中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、權(quán)力、利益的具體配置與整體狀態(tài)。以責(zé)權(quán)利三角定理為內(nèi)蘊(yùn)機(jī)理，通過厘清擁有不同身份特征的中介機(jī)構(gòu)所具備的責(zé)任、權(quán)力、利益以及三者間的關(guān)系，能夠有效滿足中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)要求。

3.1 中介機(jī)構(gòu)的應(yīng)擔(dān)責(zé)任

中介機(jī)構(gòu)應(yīng)擔(dān)責(zé)任主要面向兩類主體，一是投資者，即證券需求方，二是委托人，即證券供給方。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)擔(dān)責(zé)任主要包含兩個(gè)方面，一是過程責(zé)任，即職務(wù)所對(duì)應(yīng)的應(yīng)盡義務(wù)，二是結(jié)果責(zé)任，即對(duì)不利后果的責(zé)任承擔(dān)。

在過程責(zé)任方面，中介機(jī)構(gòu)主要承擔(dān)業(yè)務(wù)核查、行為監(jiān)督、信息披露、文件制作與自律管理的義務(wù)，具體而言，對(duì)投資者盡到信息披露真實(shí)可靠的義務(wù)，對(duì)委托人發(fā)行上市前盡到核驗(yàn)審查并出具專業(yè)文件的義務(wù)，對(duì)委托人發(fā)行后的交易活動(dòng)盡到持續(xù)督導(dǎo)的義務(wù)，對(duì)所有業(yè)務(wù)活動(dòng)盡到勤勉盡責(zé)的義務(wù)，其中對(duì)于自身所涉專業(yè)領(lǐng)域承擔(dān)特別注意義務(wù)，對(duì)于非專業(yè)領(lǐng)域承擔(dān)一般注意任務(wù)[2]。根據(jù)所處市場(chǎng)活動(dòng)環(huán)節(jié)與業(yè)務(wù)專業(yè)負(fù)載的不同，明確不同類型中介機(jī)構(gòu)的具體職責(zé)[3]。證券公司的職責(zé)是對(duì)證券發(fā)行人提供的相關(guān)文件以及經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)情況全面審查，對(duì)其它中介機(jī)構(gòu)出具的專業(yè)文件審核驗(yàn)證，對(duì)投資者適當(dāng)性管理。會(huì)計(jì)師事務(wù)所的職責(zé)是對(duì)委托人的資產(chǎn)狀況與會(huì)計(jì)資料進(jìn)行審查并出具驗(yàn)資報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。律師事務(wù)所的職責(zé)是對(duì)委托人內(nèi)部控制行為與外部業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行法律風(fēng)險(xiǎn)排查并出具法律意見書。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)委托人整體狀況進(jìn)行評(píng)估并出具信用評(píng)估報(bào)告。

在結(jié)果責(zé)任方面，中介機(jī)構(gòu)主要承擔(dān)第三方責(zé)任。新修訂的《證券法》明確規(guī)定，證券公司及其直接責(zé)任人員除可自證自身無過錯(cuò)外對(duì)發(fā)行人的虛假性或誤導(dǎo)性陳述承擔(dān)連帶責(zé)任，對(duì)利用自身職務(wù)之便從事非法交易活動(dòng)或違反交易規(guī)則泄露信息等給委托人或投資者造成損失的承擔(dān)賠償責(zé)任。證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)所出具的鑒定性文件存在虛假、誤導(dǎo)或遺漏陳述致使投資者損失的承擔(dān)連帶責(zé)任。在實(shí)踐操作中，過錯(cuò)推定原則是中介機(jī)構(gòu)責(zé)任承擔(dān)的基本原則，根據(jù)不同情況下過錯(cuò)的不同程度決定責(zé)任承擔(dān)的多寡。采用比例連帶責(zé)任或補(bǔ)充責(zé)任的責(zé)任形式進(jìn)行中介機(jī)構(gòu)責(zé)任承擔(dān)的最終判定。

3.2 中介機(jī)構(gòu)的支配權(quán)力

注冊(cè)制的全面實(shí)施將證監(jiān)會(huì)對(duì)證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)審核轉(zhuǎn)變?yōu)樾问綄彶?，相關(guān)權(quán)力被下放至市場(chǎng)當(dāng)中，中介機(jī)構(gòu)的話語權(quán)和行使權(quán)得到擴(kuò)大，程序性權(quán)力和專業(yè)性權(quán)力得到強(qiáng)化。中介機(jī)構(gòu)所擁有的支配權(quán)力是其職責(zé)范圍內(nèi)官方授予的職業(yè)權(quán)限，主要包括對(duì)不當(dāng)披露的阻止權(quán)、錯(cuò)誤披露的揭發(fā)權(quán)以及證券發(fā)行的否決權(quán)。中介機(jī)構(gòu)依據(jù)自身的專業(yè)能力和對(duì)委托人證券發(fā)行和交易情況進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。具體而言，在審查核驗(yàn)委托人提供的相關(guān)文件材料時(shí)，若發(fā)現(xiàn)不符合規(guī)范的地方，中介機(jī)構(gòu)可發(fā)表保留或否定意見以要求其改正。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)有權(quán)拒絕不符合規(guī)定的委托，在委托人未聽取其建議或意見的情況下可公允地披露真實(shí)的專業(yè)信息，揭露委托人存在的問題從而對(duì)委托人的行為活動(dòng)進(jìn)行有效控制。此外，中介機(jī)構(gòu)擁有對(duì)證券發(fā)行的否決權(quán)，監(jiān)督規(guī)范委托人的發(fā)行上市或市場(chǎng)交易活動(dòng)，阻止委托人在市場(chǎng)發(fā)行或交易中的不當(dāng)行為[4]。

3.3 中介機(jī)構(gòu)的目標(biāo)利益

既得利益是中介機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)。中介機(jī)構(gòu)的既得利益主要包含兩個(gè)方面，一是物質(zhì)利益，一是精神利益。對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，物質(zhì)利益是指按規(guī)定收取服務(wù)費(fèi)用，利益來源于證券中介機(jī)構(gòu)受上市公司委托,并由上市公司支付報(bào)酬。精神利益是指滿足中介機(jī)構(gòu)存在和發(fā)展的一切精神條件，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，主要通過榮譽(yù)表彰等一切非物質(zhì)利益的總和轉(zhuǎn)化成聲譽(yù)資本的形式表現(xiàn)出來。中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)重復(fù)博弈的過程中，利益最大化的路徑是獲得足夠高的報(bào)酬和足夠多的業(yè)務(wù)量。一方面，中介機(jī)構(gòu)基于一定的職業(yè)操守，通過為委托人提供所需的專業(yè)服務(wù)以獲得盡可能高的盈利。另一方面，中介機(jī)構(gòu)在占據(jù)一定市場(chǎng)份額的前提下，通過自身的聲譽(yù)傳播，吸引潛在客戶以為中介機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)足發(fā)展挖掘潛在效益。

4 基于責(zé)權(quán)利三角定理的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)邏輯

依據(jù)責(zé)權(quán)利三角定理，市場(chǎng)中個(gè)體或組織的行為受價(jià)值觀的牽引，在主體價(jià)值觀的引導(dǎo)下，生成責(zé)任、權(quán)力、利益三個(gè)獨(dú)立的要素，責(zé)權(quán)利彼此間相互牽制、規(guī)范，構(gòu)成制衡關(guān)系。同時(shí)，責(zé)權(quán)利三要素又投入于主體價(jià)值觀的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程中，為讓個(gè)體或組織承擔(dān)一定的責(zé)任，則需賦予其完成責(zé)任所必須的權(quán)力，并給予其所承擔(dān)責(zé)任對(duì)應(yīng)的利益。責(zé)權(quán)利三者相互促進(jìn)、支持，形成對(duì)等關(guān)系。制衡與對(duì)等思路構(gòu)成中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的建構(gòu)邏輯。

4.1 制衡關(guān)系視角下的建構(gòu)邏輯

責(zé)任、權(quán)力與利益集于中介機(jī)構(gòu)一體，制衡旨在通過三者間彼此制約的行為達(dá)成平衡狀態(tài)，使中介機(jī)構(gòu)形成穩(wěn)固結(jié)構(gòu)以保障中介機(jī)構(gòu)職能正向有效實(shí)施。中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案作為外部施力工具，則以實(shí)現(xiàn)責(zé)權(quán)利內(nèi)部制衡為前提進(jìn)行建構(gòu)。

中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案錄入的誠(chéng)信信息需全面且充分地反映中介機(jī)構(gòu)責(zé)任落實(shí)是否到位、權(quán)力運(yùn)用是否得當(dāng)、利益獲取是否正當(dāng)。中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案管理過程中需采用一定技術(shù)方法明確不同中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信狀況，根據(jù)不同誠(chéng)信檔案的生成原由分析其中責(zé)任、權(quán)力、利益間的相互關(guān)系，解析致使中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違法失信行為的主要原因并總結(jié)推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)實(shí)守信的重要舉措。誠(chéng)信檔案的輸出需將落腳點(diǎn)放置于責(zé)任的壓實(shí)、權(quán)力的約束與利益的調(diào)控。將中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案作為中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信參與的斧正手段與信用治理的重要門徑，通過誠(chéng)信信息資源的有效集成與誠(chéng)信檔案的高效利用，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員責(zé)權(quán)利的正確觀念，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為實(shí)施，夯實(shí)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)基礎(chǔ)。

4.2 對(duì)等關(guān)系視角下的建構(gòu)邏輯

責(zé)權(quán)利三者間關(guān)系無限接近對(duì)等是最科學(xué)合理的狀態(tài)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，責(zé)權(quán)利的對(duì)等能夠有效規(guī)制中介機(jī)構(gòu)的行為，促成市場(chǎng)活動(dòng)的良性循環(huán)，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案將責(zé)權(quán)利三者間相稱作為建構(gòu)的目標(biāo)，根據(jù)相稱要求明晰建構(gòu)內(nèi)容，以貼近理想狀態(tài)。

4.2.1 責(zé)——權(quán)相稱的要求

責(zé)任與權(quán)力的相稱，是指主體所擁有的權(quán)力應(yīng)當(dāng)與其承擔(dān)的責(zé)任對(duì)等，根據(jù)責(zé)任承擔(dān)的大小進(jìn)行權(quán)力的合理授予。落實(shí)責(zé)權(quán)對(duì)等，根本上以問責(zé)為手段，通過追究主體責(zé)任，規(guī)范權(quán)力運(yùn)行，保證運(yùn)行質(zhì)量。

于中介機(jī)構(gòu)而言，其對(duì)委托人盡有外部監(jiān)管職責(zé)，需對(duì)委托人出具的相關(guān)文件材料進(jìn)行全面審查，并對(duì)委托人行為進(jìn)行審慎規(guī)范，既而出具符合真實(shí)情況的證明文件。從客觀具備條件上看，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任較大，但由于未能有效運(yùn)用自身監(jiān)管力量而造成監(jiān)管有限，使得自身無法盡善盡美地完成既定目標(biāo)，有可能產(chǎn)生因缺乏積極性而不作為的情況。在此背景下，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的建立應(yīng)從信息收集與管理方面著手，通過收錄信息與管理方式具體準(zhǔn)則的指向性規(guī)定，凸顯正確的行為導(dǎo)向與業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)以對(duì)中介機(jī)構(gòu)起到警醒作用。同時(shí)，樹立中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的權(quán)威性，誠(chéng)信檔案應(yīng)當(dāng)及時(shí)準(zhǔn)確反映中介機(jī)構(gòu)在規(guī)定期限內(nèi)職責(zé)承擔(dān)情況以便能夠被實(shí)時(shí)調(diào)取以用于對(duì)中介機(jī)構(gòu)全部市場(chǎng)活動(dòng)的合理制約，保證誠(chéng)信監(jiān)管的實(shí)施，反向激發(fā)中介機(jī)構(gòu)權(quán)力的運(yùn)用。結(jié)果責(zé)任方面，面對(duì)上市公司違法失信案件，涉案中介機(jī)構(gòu)或推諉扯皮，或由于無法證明自身無過錯(cuò)而承擔(dān)賠償，又因無法判斷中介機(jī)構(gòu)職權(quán)行為的影響而造成處罰結(jié)果的一致，使得執(zhí)業(yè)程序推進(jìn)下的公平性考量有所欠缺?；诖饲樾危薪闄C(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的誠(chéng)信信息收集應(yīng)當(dāng)包含不同類型中介機(jī)構(gòu)責(zé)任履行情況記錄，針對(duì)中介機(jī)構(gòu)不同環(huán)節(jié)的勤勉義務(wù)記錄并保存對(duì)應(yīng)的權(quán)力行使與盡責(zé)情況，做到“痕跡管理”，使得在出現(xiàn)違法違規(guī)案件時(shí)，能夠根據(jù)責(zé)任分配的主次與過錯(cuò)程度的高低對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行針對(duì)性懲處，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，有效發(fā)揮自身職能。

4.2.2 責(zé)——利相稱的要求

投資與回報(bào)成正比符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，于中介機(jī)構(gòu)而言，回報(bào)等同于利益。責(zé)任與利益的對(duì)等旨在使中介機(jī)構(gòu)將責(zé)任的承擔(dān)視作獲取利益的必要投資。由于中介機(jī)構(gòu)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的根本目的為追求自身利益最大化，因此為保證市場(chǎng)健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行正向投資。

中介機(jī)構(gòu)為委托人與投資者服務(wù)，一方面提供委托人發(fā)行或交易所必需的核驗(yàn)報(bào)告，一方面幫助投資者獲取和甄別信息，保護(hù)投資者的合法權(quán)益[5]。中介機(jī)構(gòu)作為銜接委托人與投資者的紐帶，力圖平衡雙方的信息不對(duì)稱[6]。而當(dāng)雙方產(chǎn)生利益沖突時(shí)，中介機(jī)構(gòu)會(huì)基于成本效益的考量做出符合正常認(rèn)知邏輯的決定。虛假陳述與欺詐發(fā)行等違法事件中出現(xiàn)的中介機(jī)構(gòu)弄虛作假行為，主要源于中介機(jī)構(gòu)在權(quán)衡成本效益后，為保證自身利益，而選擇與委托人構(gòu)成利益共同體，和委托人同流合污[7]。究其根本是中介機(jī)構(gòu)從事違法失信行為獲取的短期利益高于誠(chéng)信供職得到的長(zhǎng)期效益與違法違規(guī)所需成本低于預(yù)期可獲收益所導(dǎo)致的。結(jié)合激勵(lì)相容理論，為改變這種現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)手段以保證中介機(jī)構(gòu)在不損害市場(chǎng)利益的前提下實(shí)現(xiàn)自身利益，同時(shí)通過提高違法違規(guī)成本的約束方式引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)的行為結(jié)果符合市場(chǎng)利益目標(biāo)。其中，最直接的方式是強(qiáng)化聲譽(yù)影響，將報(bào)酬機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制相連，使信用作為報(bào)酬的重要來源[8]?；诖?，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)圍繞夯實(shí)聲譽(yù)資本展開，收集中介機(jī)構(gòu)違法失信信息與誠(chéng)實(shí)守信信息，并采用科學(xué)方法對(duì)已收錄的誠(chéng)信檔案進(jìn)行誠(chéng)信狀況評(píng)估，所形成的結(jié)果即為中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)資本的主要組成，為聲譽(yù)激勵(lì)約束手段的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。在實(shí)際運(yùn)行中，保障中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案功能作用的發(fā)揮，提高聲譽(yù)好的中介機(jī)構(gòu)獲得正向利益的機(jī)會(huì)，加大聲譽(yù)差的中介機(jī)構(gòu)獲得負(fù)利益的可能。行政方面，對(duì)誠(chéng)實(shí)守信的中介機(jī)構(gòu)提供業(yè)務(wù)便利，對(duì)誠(chéng)信狀況差的中介機(jī)構(gòu)加大監(jiān)管力度，市場(chǎng)方面，因信用與報(bào)酬的對(duì)等，使得擁有較高聲譽(yù)資本的中介機(jī)構(gòu)收獲豐厚的報(bào)酬，擁有較低聲譽(yù)資本的中介機(jī)構(gòu)甚至存在失去立足的可能。

4.2.3 權(quán)——利相稱的要求

利益分配存在差別是權(quán)力產(chǎn)生的原因，權(quán)力與利益對(duì)等的根本是通過權(quán)力的行使，保證利益分配的合理。于中介機(jī)構(gòu)而言，則是通過權(quán)力的運(yùn)用，保障市場(chǎng)活動(dòng)各參與方共同的利益。對(duì)于中介機(jī)構(gòu)將權(quán)力運(yùn)用于牟取自身利益情況的出現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)采用第三方介入形式進(jìn)行監(jiān)督約束。

在注冊(cè)制實(shí)施背景下，有的中介機(jī)構(gòu)為了牟取不正當(dāng)?shù)睦娑鵀E用權(quán)力，通過不當(dāng)運(yùn)用自身信息優(yōu)勢(shì)地位蓄意發(fā)布虛假不實(shí)信息以誤導(dǎo)投資者投資判斷、非法行使自身實(shí)質(zhì)審核權(quán)以配合上市公司實(shí)施欺詐造假行為等方式謀利。針對(duì)部分中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員背離職業(yè)操守、突破職業(yè)底線的現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)加大懲處力度，實(shí)行從嚴(yán)監(jiān)管。一方面，鞏固高標(biāo)準(zhǔn)懲戒體系，實(shí)現(xiàn)證監(jiān)會(huì)、行業(yè)自律組織以及其他機(jī)構(gòu)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的聯(lián)合監(jiān)督。中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案應(yīng)當(dāng)依照懲戒體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行信息收集與服務(wù)提供。中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的建立由行政監(jiān)管與行業(yè)自律共同參與，誠(chéng)信信息的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包含跨領(lǐng)域執(zhí)法結(jié)果的全面記錄。另一方面，提高對(duì)中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的約束。中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的全面建設(shè)包括對(duì)從業(yè)人員誠(chéng)信檔案的規(guī)范建設(shè)，使中介機(jī)構(gòu)在聘任人員前能夠考察擬聘任人員的誠(chéng)信檔案，將誠(chéng)信條件作為入職中介機(jī)構(gòu)的重要門檻。同時(shí)，打破跨行業(yè)壁壘，注重誠(chéng)信檔案間的互聯(lián)互通。將有關(guān)中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的誠(chéng)信檔案與其個(gè)人誠(chéng)信檔案相連，使曾在中介機(jī)構(gòu)任職的人員轉(zhuǎn)向其他行業(yè)時(shí)依舊受到市場(chǎng)誠(chéng)信約束，擴(kuò)大誠(chéng)信的影響力與輻射面。

5 基于責(zé)權(quán)利三角定理的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)路向

中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)的指引為保障中介機(jī)構(gòu)責(zé)權(quán)利三要素對(duì)立統(tǒng)一，作用在于為監(jiān)管主體的監(jiān)管執(zhí)法提供合法依據(jù)，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)行為活動(dòng)的踐約守法。

5.1 “制衡”：細(xì)化中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的結(jié)構(gòu)層次

《誠(chéng)信監(jiān)管辦法》已規(guī)定了各市場(chǎng)主體誠(chéng)信信息的記入內(nèi)容。為盡可能發(fā)揮誠(chéng)信檔案的作用，應(yīng)當(dāng)根據(jù)中介機(jī)構(gòu)責(zé)權(quán)利三要素在市場(chǎng)活動(dòng)中所展現(xiàn)出的實(shí)際情況進(jìn)行合理具體地設(shè)計(jì)，全面圍繞中介機(jī)構(gòu)因責(zé)任、權(quán)力、利益相互作用而生成的信息進(jìn)行誠(chéng)信檔案結(jié)構(gòu)劃分，可選擇以基本信息、違法失信信息、誠(chéng)實(shí)守信信息、公開履行信息為綱進(jìn)行具體分類?；拘畔⑹歉髦薪闄C(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員誠(chéng)信檔案的必備信息，主要由名稱、所在地、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼等組成；根據(jù)主觀故意與客觀過失兩種情況，可將違法失信信息大致分為為謀利而從事欺詐行為的虛假信息披露與未履行勤勉義務(wù)的錯(cuò)誤信息披露兩種進(jìn)行監(jiān)管結(jié)果的歸類[9]；根據(jù)誠(chéng)信行為類型，可將誠(chéng)實(shí)守信信息分為獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)等全國(guó)性證券期貨市場(chǎng)行業(yè)組織做出的表彰、獎(jiǎng)勵(lì)與督查舉報(bào)上市公司違法違規(guī)并得到認(rèn)證信息兩種；依據(jù)市場(chǎng)發(fā)行與交易活動(dòng)的不同階段，可將公開履行信息可分為發(fā)行前審慎履職情況與發(fā)行后持續(xù)審驗(yàn)履行情況。通過誠(chéng)信信息結(jié)構(gòu)層次的細(xì)致劃分，既使誠(chéng)信檔案得到系統(tǒng)整合，亦使中介機(jī)構(gòu)明晰約束與激勵(lì)的先決條件，為誠(chéng)信檔案的作用發(fā)揮奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。

5.2 “問責(zé)”：規(guī)范中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的內(nèi)容來源

中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)的效能之一為通過誠(chéng)信信息的歸集，為中介機(jī)構(gòu)責(zé)任壓實(shí)奠定客觀物質(zhì)基礎(chǔ)以促使中介機(jī)構(gòu)正確有效行使權(quán)力，貫徹責(zé)權(quán)對(duì)等的要求。為保證中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信信息收集的全面性與合理性，需明確中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信信息的來源。根據(jù)責(zé)權(quán)對(duì)等條件下市場(chǎng)主體間的相互關(guān)系，誠(chéng)信信息的來源渠道可歸納為以下四種。一是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具的監(jiān)管信息。證監(jiān)會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的依法監(jiān)管成果是誠(chéng)信檔案最主要的組成部分。二是行業(yè)自律組織形成的自律管理信息。不同類型的中介機(jī)構(gòu)分屬不同行業(yè)自律組織監(jiān)督管理，如證券業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券公司進(jìn)行自律管理，律師協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)律師事務(wù)所進(jìn)行自律檢查，會(huì)計(jì)事務(wù)所則是由注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)督。不同行業(yè)自律組織對(duì)各類中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督檢查后會(huì)形成相應(yīng)的管理信息。三是誠(chéng)信評(píng)估機(jī)構(gòu)或信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出的誠(chéng)信評(píng)估或信用評(píng)級(jí)。誠(chéng)信評(píng)估機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的明確要求下對(duì)其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行誠(chéng)信評(píng)價(jià)并形成評(píng)價(jià)結(jié)果。四是其他承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管信息。中介機(jī)構(gòu)的行為在現(xiàn)行法規(guī)體系下會(huì)受到不同部門的監(jiān)管，如人民法院、財(cái)政部、審計(jì)署等，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)各自職責(zé)范圍對(duì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管檢查措施并形成相應(yīng)的監(jiān)管結(jié)果。在以行政監(jiān)管為主導(dǎo)，行業(yè)自律管理為補(bǔ)充對(duì)中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員進(jìn)行約束規(guī)范的模式下，中介機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的誠(chéng)信檔案同樣來自以上渠道。

5.3 “制利”：推進(jìn)與聲譽(yù)自律機(jī)制的長(zhǎng)效掛鉤

誠(chéng)實(shí)守信的聲譽(yù)是中介機(jī)構(gòu)獲取長(zhǎng)期效益得以持續(xù)發(fā)展的重要支撐。依據(jù)責(zé)利對(duì)等的實(shí)現(xiàn)要求，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)可將保障其利益獲取作為驅(qū)動(dòng)條件，采用與聲譽(yù)約束關(guān)聯(lián)的方式貫徹“責(zé)任承擔(dān)越大，利益獲取越高”的良性規(guī)則，以引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)自身責(zé)任。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，聲譽(yù)約束屬于市場(chǎng)機(jī)制，誠(chéng)信檔案則屬于官方監(jiān)管的產(chǎn)物，在聲譽(yù)約束作為滿足中介機(jī)構(gòu)責(zé)利對(duì)等重要方式的前提下，誠(chéng)信檔案可轉(zhuǎn)換“身份”參與完善聲譽(yù)自律機(jī)制以發(fā)揮其應(yīng)盡的效能價(jià)值。2022年5月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《誠(chéng)信準(zhǔn)則》提出將中介機(jī)構(gòu)及其工作人員的誠(chéng)信狀況納入執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)約束考量范疇。同期發(fā)布的《證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）明確規(guī)定建立證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫(kù)，收錄自律管理對(duì)象的執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息。聲譽(yù)約束中執(zhí)業(yè)聲譽(yù)管理的地位相當(dāng)于誠(chéng)信監(jiān)管中的誠(chéng)信檔案，根據(jù)《管理辦法》對(duì)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息范圍的要求，執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息以誠(chéng)信信息為主要內(nèi)容，從中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案中獲取。鑒于此，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案管理主體可與不同類型中介機(jī)構(gòu)所屬行業(yè)協(xié)會(huì)達(dá)成協(xié)議，或共同建立執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫(kù)并統(tǒng)一規(guī)范執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息的認(rèn)定程序以進(jìn)行管理，或根據(jù)不同行業(yè)協(xié)會(huì)聲譽(yù)要求按照統(tǒng)一記入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行誠(chéng)信檔案的輸出與共享。將中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案中的誠(chéng)信信息以執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息的形式顯現(xiàn)并用于約束管理，通過聲譽(yù)擴(kuò)散為中介機(jī)構(gòu)帶來正效應(yīng)或負(fù)效應(yīng)的方式補(bǔ)強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化約束，由此建立健全中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制。

5.4 “束權(quán)”：強(qiáng)化與誠(chéng)信監(jiān)管機(jī)制的有效銜接

為保障市場(chǎng)各主體的利益，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)權(quán)力行使的監(jiān)督約束。權(quán)利對(duì)等的要旨在實(shí)踐中表現(xiàn)為中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建構(gòu)應(yīng)當(dāng)以誠(chéng)信監(jiān)管的有力實(shí)施為根本方向。2019年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《加快推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)構(gòu)建以信用為基礎(chǔ)的新型監(jiān)管機(jī)制的指導(dǎo)意見》，2022年5月，證監(jiān)會(huì)、司法部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)廉潔從業(yè)監(jiān)管的意見》，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信監(jiān)管逐步建立健全。對(duì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施誠(chéng)信監(jiān)管的主體為證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，誠(chéng)信檔案是誠(chéng)信監(jiān)管機(jī)制的重要抓手，誠(chéng)信監(jiān)管的基本過程為誠(chéng)信信息的產(chǎn)生與歸集和誠(chéng)信檔案的管理與應(yīng)用，具體方式是將監(jiān)管過程中形成的有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信記錄記入誠(chéng)信檔案，誠(chéng)信檔案經(jīng)過科學(xué)處理后輸出以用于監(jiān)管的實(shí)施，二者同時(shí)進(jìn)行。中介機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)利益均衡分配的維護(hù)者與實(shí)踐者，對(duì)其實(shí)施誠(chéng)信監(jiān)管的及時(shí)性、精準(zhǔn)性與有效性應(yīng)當(dāng)?shù)玫奖匾Ｕ稀Ｕ\(chéng)信監(jiān)管貫穿中介機(jī)構(gòu)全生命周期，由此中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案可根據(jù)誠(chéng)信監(jiān)管各環(huán)節(jié)要求進(jìn)行對(duì)應(yīng)構(gòu)建。面對(duì)事前的信用承諾制度，需將信用承諾履行情況記入誠(chéng)信檔案以作日后憑證；針對(duì)事中誠(chéng)信分級(jí)分類監(jiān)管，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案建設(shè)主體應(yīng)當(dāng)設(shè)置誠(chéng)信評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在大數(shù)據(jù)的支撐下動(dòng)態(tài)地對(duì)誠(chéng)信檔案進(jìn)行精準(zhǔn)評(píng)估以作差異化監(jiān)管參照；對(duì)于事后失信懲戒與守信激勵(lì)，中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案系統(tǒng)可預(yù)設(shè)可能出現(xiàn)的誠(chéng)信缺失形式進(jìn)行集成功能設(shè)定，以推進(jìn)誠(chéng)信檔案的針對(duì)性輸出與協(xié)同性共享，達(dá)到聯(lián)合懲戒與激勵(lì)的目的。

根據(jù)《證券法》《誠(chéng)信監(jiān)管辦法》等法律法規(guī)，2022年5月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并發(fā)布《證券行業(yè)誠(chéng)信準(zhǔn)則》（以下簡(jiǎn)稱《誠(chéng)信準(zhǔn)則》），該準(zhǔn)則詳定了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任義務(wù)，規(guī)范了證券行業(yè)自律管理舉措。行業(yè)自律管理是行政監(jiān)管的補(bǔ)充，除證券交易所外，其他行業(yè)自律協(xié)會(huì)亦可參與中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案的統(tǒng)一建設(shè)，并在一定標(biāo)準(zhǔn)要求下同監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同運(yùn)用誠(chéng)信檔案在職責(zé)范圍內(nèi)對(duì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施相應(yīng)的事前事中事后監(jiān)管。