數(shù)字金融創(chuàng)新有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展嗎?
——基于金融服務(wù)效率的機(jī)制分析與空間計(jì)量

周 雷,張 鑫,董 珂

(1.蘇州市職業(yè)大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 蘇州 215104;2.東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江蘇 南京 211189)

一、引言及文獻(xiàn)綜述

2023年10月召開的中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨。做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。要著力打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系,疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道。[1]數(shù)字金融作為數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新,代表了金融行業(yè)的發(fā)展方向,在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮著日益重要的作用。[2]數(shù)字金融通過創(chuàng)新金融服務(wù)模式,促進(jìn)普惠金融發(fā)展,疏通科技金融、綠色金融、小微金融等金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié);同時(shí)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,賦能金融強(qiáng)國(guó)建設(shè),增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。汪亞楠等較早檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響,得出數(shù)字金融能夠顯著提振我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì),其中數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的刺激作用,但是數(shù)字化程度的效應(yīng)尚不顯著。[3]王博和魏曉分析了區(qū)塊鏈驅(qū)動(dòng)的數(shù)字金融創(chuàng)新賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)理,包括有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的交易成本、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)作效率和改善實(shí)體企業(yè)融資信用環(huán)境。[4]楊麗晨基于我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)面板數(shù)據(jù),采用固定效應(yīng)模型實(shí)證研究得出數(shù)字金融的發(fā)展有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本配置效率,這一影響效果在東中西部同樣存在。[5]陸鳳芝和王群勇考慮空間因素后,研究得出數(shù)字普惠金融可以顯著促進(jìn)本地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升。[6]此外,金融科技與數(shù)字金融高度相關(guān),隨著科技、數(shù)據(jù)與金融融合的深入,兩者的界限日益模糊,一般認(rèn)為數(shù)字金融創(chuàng)新是金融科技應(yīng)用成果的體現(xiàn)。譚中明等運(yùn)用空間計(jì)量模型檢驗(yàn)得出,金融科技會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生顯著的正向促進(jìn)作用,同時(shí)通過數(shù)字技術(shù)溢出,存在正向空間溢出效應(yīng)。[7]

綜上,已有研究重點(diǎn)分析了數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模、質(zhì)量和效率的影響,但對(duì)其動(dòng)態(tài)空間效應(yīng)和作用機(jī)制的討論不足,特別是已有研究關(guān)注了數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)金融服務(wù)效率的正向影響,但是對(duì)金融服務(wù)效率提升如何進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,鮮有完整的機(jī)制檢驗(yàn);對(duì)于金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)地區(qū)和非試點(diǎn)地區(qū)也缺乏數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比較研究。因此,本文通過構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系和嵌套空間權(quán)重矩陣,運(yùn)用動(dòng)態(tài)杜賓模型和中介效應(yīng)模型,全面研究數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響、動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)和作用機(jī)制,并對(duì)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性分析,提出對(duì)策建議,為提升數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展能力提供借鑒。本文的邊際貢獻(xiàn)主要包括:一是在已有研究的基礎(chǔ)上,測(cè)算同時(shí)考慮地理距離與經(jīng)濟(jì)特征的嵌套空間權(quán)重矩陣,構(gòu)建包含外生交互與內(nèi)生交互的空間杜賓模型,并通過引入時(shí)空滯后項(xiàng)對(duì)數(shù)字金融創(chuàng)新的長(zhǎng)短期效應(yīng)進(jìn)行偏微分分解,全面和精準(zhǔn)評(píng)估數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接效應(yīng)、溢出效應(yīng)及其動(dòng)態(tài)變化。二是根據(jù)最新的中央金融工作會(huì)議精神,首次以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率為中介變量檢驗(yàn)“數(shù)字金融創(chuàng)新→金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率提升→實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”構(gòu)成的完整作用機(jī)制,豐富和拓展已有的實(shí)證研究成果,彌補(bǔ)相關(guān)文獻(xiàn)的欠缺。三是已有數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的異質(zhì)性分析,大多根據(jù)東中西部來劃分,未能很好地抓住數(shù)字金融創(chuàng)新的監(jiān)管環(huán)境差異和空間集聚特征。本文根據(jù)中國(guó)人民銀行金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)開展情況,將31個(gè)省級(jí)行政區(qū)劃分為試點(diǎn)地區(qū)和非試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性分析,詳細(xì)比較兩類地區(qū)在數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成效和傳導(dǎo)機(jī)制方面的差異,為評(píng)估和推廣試點(diǎn)政策,更好地發(fā)揮數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響

從宏觀上看,數(shù)字金融創(chuàng)新能夠強(qiáng)化金融體系的資金融通、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)保障等功能,滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多樣化金融服務(wù)需求,助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。何曉煥和謝婷婷認(rèn)為數(shù)字金融創(chuàng)新提高了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率,緩解了流動(dòng)性約束,提升了實(shí)體部門,特別是小微企業(yè)的融資可得性,擴(kuò)大了普惠金融服務(wù)覆蓋面,從而有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展。[8]張長(zhǎng)全和劉明慧揭示了數(shù)字金融創(chuàng)新通過信息揭示和價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制,可以引導(dǎo)資本進(jìn)入更好的實(shí)體產(chǎn)業(yè),提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量。[9]謝絢麗等驗(yàn)證了數(shù)字金融提供的保險(xiǎn)科技產(chǎn)品,能夠?qū)_和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性。[10]從微觀上看,數(shù)字金融能抑制實(shí)體企業(yè)“脫實(shí)向虛”,提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,同時(shí)推動(dòng)居民消費(fèi)升級(jí),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供重要支撐。徐偉呈和范愛軍實(shí)證研究表明,數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效,遏制實(shí)體企業(yè)源于“借勢(shì)取利”動(dòng)機(jī)的過度金融化趨勢(shì),夯實(shí)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)。[11]此外,數(shù)字金融還能為居民提供數(shù)字人民幣、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等新產(chǎn)品,降低交易和融資成本,助力消費(fèi)升級(jí)和擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)和內(nèi)生增長(zhǎng)。綜上,可以提出假設(shè)H1。

H1:數(shù)字金融創(chuàng)新有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

數(shù)字金融的“非接觸式”特征,使其天然具有突破地理空間限制,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨區(qū)域、跨市場(chǎng)提供數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務(wù)的優(yōu)勢(shì)。數(shù)字技術(shù)賦能下的數(shù)字金融創(chuàng)新能夠打破傳統(tǒng)金融市場(chǎng)要素流動(dòng)的分割和壁壘,增強(qiáng)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的關(guān)聯(lián)度和集聚性,從而為其發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向溢出效應(yīng)奠定基礎(chǔ)。上官緒明和葛斌華實(shí)證研究表明,跨區(qū)域提供數(shù)字金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù),并加強(qiáng)人員、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素的流動(dòng),具有顯著的正向溢出效應(yīng),進(jìn)而促進(jìn)鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。[12]龔賀也得出本地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展和數(shù)字金融使用深度的提高能夠顯著推動(dòng)鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[13]李夢(mèng)雨等運(yùn)用我國(guó)地級(jí)市數(shù)據(jù)檢驗(yàn)卻得出數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的溢出效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。[14]事實(shí)上,數(shù)字金融創(chuàng)新除短期內(nèi)即可跨區(qū)域提供數(shù)字金融服務(wù)外,還可以通過數(shù)字產(chǎn)業(yè)合作、共建數(shù)字征信基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)成果市場(chǎng)化等方式,對(duì)鄰近地區(qū)產(chǎn)生長(zhǎng)期的“涓滴效應(yīng)”。因此,數(shù)字金融的溢出是一個(gè)漸進(jìn)、動(dòng)態(tài)的過程,而相關(guān)研究對(duì)動(dòng)態(tài)空間效應(yīng)的關(guān)注不足,可能影響對(duì)數(shù)字金融創(chuàng)新賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的全面把握。綜上,從動(dòng)態(tài)角度提出假設(shè)H2。

H2:數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有動(dòng)態(tài)的正向空間溢出效應(yīng)。

(二)數(shù)字金融創(chuàng)新影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)制

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,數(shù)字金融創(chuàng)新的本質(zhì)是運(yùn)用底層數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)、加速和優(yōu)化金融創(chuàng)新,以提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,即承擔(dān)了金融供給側(cè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的“催化劑”功能。已有文獻(xiàn)測(cè)度了數(shù)字金融對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的影響[6],但尚未完整檢驗(yàn)這種影響對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。因此,可以考慮將金融服務(wù)效率作為數(shù)字金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)中介,來完善作用機(jī)制。首先,數(shù)字金融基于數(shù)字技術(shù)與數(shù)字服務(wù)手段,能夠顯著降低交易成本,滿足廣泛的小微企業(yè)、農(nóng)戶、新市民等長(zhǎng)期受金融排斥對(duì)象的“長(zhǎng)尾”金融服務(wù)需求,提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和普惠性,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡高質(zhì)量發(fā)展。其次,數(shù)字金融具有數(shù)字經(jīng)濟(jì)的正外部性,能夠在一定程度上抑制資本的逐利性,優(yōu)化資源配置,提升金融服務(wù)效率,引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)。第三,數(shù)字金融通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)等技術(shù)對(duì)客戶進(jìn)行實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè),能夠有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和安全性,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。此外,周雷等的研究表明,金融科技與數(shù)字金融的“競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”,倒逼商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐,運(yùn)用數(shù)字技術(shù)和數(shù)據(jù)要素完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系,提高金融服務(wù)效率,推動(dòng)金融行業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。[15]綜上,可以從作用機(jī)制角度提出假設(shè)H3。

H3:數(shù)字金融創(chuàng)新通過提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量存在顯著的空間差異[16],數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)也呈現(xiàn)一定的空間集聚分布特征[17]。因此,數(shù)字金融對(duì)提升金融服務(wù)效率,進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用可能存在區(qū)域異質(zhì)性。特別是,隨著中國(guó)人民銀行開展的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)工作的推進(jìn),試點(diǎn)地區(qū)與非試點(diǎn)地區(qū)在數(shù)字金融監(jiān)管環(huán)境、支持政策、市場(chǎng)化程度等方面的差異,為檢驗(yàn)數(shù)字金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)際效果和作用機(jī)制提供了條件。金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)構(gòu)建了中國(guó)版“監(jiān)管沙盒”,通過創(chuàng)新監(jiān)管工具,為數(shù)字金融發(fā)展提供具有安全邊界的真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境,實(shí)現(xiàn)了鼓勵(lì)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)的平衡。截至2022年底,在政策支持下,已有172個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目落地,包括16個(gè)資本市場(chǎng)項(xiàng)目,涉及9個(gè)省級(jí)行政區(qū)。絕大部分項(xiàng)目均以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)為目標(biāo),通過技術(shù)賦能數(shù)字金融守正創(chuàng)新,提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率,進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。表1列出了部分代表性項(xiàng)目,以“基于區(qū)塊鏈的產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)”為例,該項(xiàng)目由中國(guó)銀行運(yùn)營(yíng),通過運(yùn)用區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù),顯著提升銀行供應(yīng)鏈金融服務(wù)效率,解決產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上下游實(shí)體企業(yè),特別是小微企業(yè)融資難題,助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[18]。此外,金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)通過引入市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,也有助于實(shí)體企業(yè)在相對(duì)公平的環(huán)境中獲得金融資源,推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率提升,暢通數(shù)字金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制。[19]綜上,可以提出假設(shè)H4。

H4:在金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)地區(qū),數(shù)字金融提升金融服務(wù)效率更能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

表1 金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目示例

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文樣本選擇覆蓋我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)(不含港澳臺(tái))的宏觀平衡面板數(shù)據(jù),考慮數(shù)據(jù)可得性及我國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展實(shí)際,樣本期間為2011—2021年,共包括11年341個(gè)年度樣本觀測(cè)值。空間計(jì)量分析主要原始數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各省市統(tǒng)計(jì)年鑒、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行官網(wǎng)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和EPS數(shù)據(jù)庫(kù)、北京大學(xué)數(shù)據(jù)金融研究中心公布的數(shù)據(jù)普惠金融指數(shù)等。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率機(jī)制分析的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和中國(guó)人民銀行官網(wǎng)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)中數(shù)字金融創(chuàng)新水平的替代變量,通過構(gòu)建關(guān)鍵詞庫(kù),爬取百度網(wǎng)頁搜索指數(shù),經(jīng)詞頻統(tǒng)計(jì)和主成分分析合成。

(二)變量設(shè)定

1.被解釋變量:實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)

已有研究測(cè)度實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量常用兩種方法:一是使用全要素生產(chǎn)率[20];二是通過構(gòu)建指標(biāo)體系來綜合評(píng)價(jià)[21]。高質(zhì)量發(fā)展作為我國(guó)“十四五”乃至更長(zhǎng)時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)各方面發(fā)展的主題,具有綜合性和動(dòng)態(tài)性,使用單一指標(biāo)測(cè)度可能無法反映高質(zhì)量發(fā)展的豐富內(nèi)涵。推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,必須完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念,堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上,因此本文從創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享五大新發(fā)展理念出發(fā),構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,如表2所示。其中,指標(biāo)中涉及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的界定,采用通行的去除房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)之后的地區(qū)生產(chǎn)總值來表示[22],相應(yīng)的實(shí)體企業(yè)也采用去除房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)之后的企業(yè)來表示[23]。在構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上,本文對(duì)指標(biāo)的處理,首先對(duì)負(fù)向指標(biāo)取倒數(shù),然后進(jìn)行缺失值用插值法填補(bǔ)和數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化,最后為避免主觀賦權(quán)可能存在的偏誤,采用熵權(quán)法確定各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重,合成實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)(HQR),作為實(shí)證研究的被解釋變量。

表2 實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

2.解釋變量:數(shù)字金融創(chuàng)新水平

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,數(shù)字金融是數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新已成共識(shí),但對(duì)數(shù)字金融創(chuàng)新水平尚無統(tǒng)一的測(cè)度指標(biāo)?？偨Y(jié)已有文獻(xiàn),常用的測(cè)度方法有兩種:一是借鑒Askitas和Zimmermann[24]提出的互聯(lián)網(wǎng)信息論,由郭品和沈悅[25]率先使用的網(wǎng)絡(luò)文本挖掘方法;二是北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心定期發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)[26]。北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心于2022年8月對(duì)該指數(shù)進(jìn)行了第四次更新,結(jié)合數(shù)字金融創(chuàng)新的新形勢(shì)、新特征與數(shù)據(jù)的可得性和可靠性,從數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度和數(shù)字化程度3個(gè)維度構(gòu)建指標(biāo)體系,編制并發(fā)布了包括2011—2021年我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的數(shù)字普惠金融指數(shù)。該指數(shù)涵蓋了數(shù)字支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)貸款、保險(xiǎn)科技、互聯(lián)網(wǎng)基金、大數(shù)據(jù)征信等數(shù)字金融主要業(yè)態(tài),全面反映了數(shù)字金融的普及程度、創(chuàng)新產(chǎn)品、使用狀況、服務(wù)成本和便捷性,能夠滿足本文研究對(duì)數(shù)據(jù)來源和樣本期間的要求。因此,借鑒李林漢和田衛(wèi)民的做法,采用數(shù)字普惠金融指數(shù)測(cè)度解釋變量數(shù)字金融創(chuàng)新水平(DF)[27]。

3.中介變量:金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率

數(shù)字金融創(chuàng)新可以通過提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此,本文選擇金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率(FTFP)作為中介變量。已有研究大多將金融服務(wù)效率直接作為被解釋變量,尚未完整檢驗(yàn)數(shù)字金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制,但是肖曉軍和李執(zhí)敏[28]對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的測(cè)算方法值得借鑒。本文在完善金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的投入產(chǎn)出指標(biāo)的基礎(chǔ)上,基于DEA模型,結(jié)合Malmquist方法,測(cè)算了2011—2021年我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,作為機(jī)制分析的中介變量。

4.控制變量

為控制其他影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的因素,本文參考惠寧和陳錦強(qiáng)[29]、巴曙松和王紫宇[30]等文獻(xiàn),篩選了五個(gè)控制變量納入計(jì)量模型,分別為實(shí)體經(jīng)濟(jì)人力資本(Hum)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)物質(zhì)資本(K)、政府財(cái)政支出(Fis)、城鎮(zhèn)化水平(Town)和物價(jià)水平(P)。本文模型使用的主要變量定義歸納如表3所示。

表3 主要變量定義一覽表

(三)模型構(gòu)建

1.嵌套空間權(quán)重矩陣構(gòu)建

數(shù)字金融創(chuàng)新的“鯰魚效應(yīng)”促進(jìn)了生產(chǎn)要素流動(dòng),優(yōu)化了資源配置。這種要素流動(dòng)包括跨區(qū)域流動(dòng),因此檢驗(yàn)數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響有必要考慮空間交互效應(yīng),構(gòu)建空間計(jì)量模型。選擇恰當(dāng)?shù)目臻g權(quán)重矩陣是構(gòu)建空間計(jì)量模型的基石,常用的空間權(quán)重矩陣包括地理反距離矩陣、經(jīng)濟(jì)特征矩陣等[31]?？紤]到數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間效應(yīng)可能同時(shí)蘊(yùn)含地理距離因素與經(jīng)濟(jì)規(guī)模因素,且在實(shí)際中這種空間溢出效應(yīng)存在非對(duì)稱性[32],即經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的省份會(huì)對(duì)發(fā)展水平較低的省份產(chǎn)生更強(qiáng)的空間影響,數(shù)字金融也會(huì)由于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的“馬太效應(yīng)”而形成具有輻射作用的區(qū)域金融中心,因此本文將地理反距離矩陣與經(jīng)濟(jì)特征矩陣相結(jié)合,構(gòu)建嵌套空間權(quán)重矩陣,以更準(zhǔn)確地刻畫空間效應(yīng)的綜合性與復(fù)雜性[33],如式(1)所示。

(1)

2.面板空間計(jì)量模型構(gòu)建

基于已有研究利用空間計(jì)量模型考察數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)其他被解釋變量的影響,結(jié)果表明數(shù)字金融創(chuàng)新確實(shí)存在空間溢出效應(yīng)。[34]而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間溢出效應(yīng)也已得到了部分實(shí)證研究的支持。[35]同時(shí),考慮到本文所采集的數(shù)據(jù)為全樣本平衡面板數(shù)據(jù),涉及31個(gè)省級(jí)行政區(qū),不存在從總體中隨機(jī)抽樣的問題,且對(duì)于省級(jí)層面的數(shù)據(jù),雙向固定效應(yīng)下的面板模型可以避免樣本異質(zhì)性和時(shí)間效應(yīng)帶來的結(jié)果有偏性,因此選擇空間、時(shí)間雙向固定效應(yīng)模型作為構(gòu)建面板空間計(jì)量模型的基礎(chǔ)。

綜上,結(jié)合設(shè)定的變量及選擇的嵌套空間權(quán)重矩陣,可以構(gòu)建如式(2)所示的雙向固定效應(yīng)面板空間計(jì)量模型,用于實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響。此外,為統(tǒng)一量綱,減少異方差性,在構(gòu)建模型時(shí)將各變量取自然對(duì)數(shù)。

lnHQRit=β0+ρWlnHQRit+β1lnDFit+β2WlnDFit+γ1lnCit+γ2WlnCit+φi+ut+λWεit+vit

(2)

在式(2)中,lnHQRit表示省份i第t年對(duì)數(shù)化后的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù);lnDFit表示省份i第t年對(duì)數(shù)化后的數(shù)字金融創(chuàng)新水平;lnCit為選取的一組對(duì)數(shù)化處理后的控制變量向量;W為構(gòu)建的嵌套空間權(quán)重矩陣;ρ度量lnHQRit的空間滯后系數(shù),體現(xiàn)被解釋變量與其空間自回歸項(xiàng)的內(nèi)生交互;β0為常數(shù)項(xiàng),β1為核心解釋變量的回歸系數(shù),γ1為控制變量的回歸系數(shù)向量;β2為核心解釋變量的空間回歸系數(shù),體現(xiàn)核心解釋變量與被解釋變量在空間上的外生交互;γ2為控制變量的空間回歸系數(shù)向量;φi為空間固定效應(yīng),μt為時(shí)間固定效應(yīng);λ為空間誤差系數(shù);εit和vit為服從正態(tài)分布的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

根據(jù)參數(shù)設(shè)置的不同,空間計(jì)量模型可分為空間杜賓模型、空間滯后模型和空間誤差模型。在式(2)中,當(dāng)λ=0時(shí)表示空間杜賓模型(SDM);當(dāng)λ=β2=γ2=0時(shí),表示空間滯后模型(SAR);當(dāng)ρ=β2=γ2=0時(shí),表示空間誤差模型(SEM)。

3.中介效應(yīng)模型構(gòu)建

在構(gòu)建面板空間計(jì)量模型的基礎(chǔ)上,為進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制,即檢驗(yàn)數(shù)字金融是否通過提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率,進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,需要進(jìn)一步構(gòu)建中介效應(yīng)模型。在中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法的選擇上,筆者參考溫忠麟和葉寶娟[36]的經(jīng)典文獻(xiàn),結(jié)合空間計(jì)量模型,采用逐步因果法構(gòu)建中介效應(yīng)模型。以金融服務(wù)效率(FTFP)為中介變量的空間杜賓模型中介效應(yīng)檢驗(yàn)過程如式(3)至式(5)所示。

lnHQRit=β0+ρWlnHQRit+clnDFit+β2WlnDFit+γ1lnCit+γ2WlnCit+φi+ut+vit

(3)

lnFTFPit=α0+alnDFit+α1lnCit+φi+ut+vit

(4)

(5)

在式(3)中,若經(jīng)檢驗(yàn)回歸系數(shù)c顯著,則主效應(yīng)顯著,繼續(xù)檢驗(yàn)式(4)和式(5),若回歸系數(shù)a和b同時(shí)顯著,則中介效應(yīng)顯著;若回歸系數(shù)a和b中至少有一個(gè)不顯著,則用Bootstrap法檢驗(yàn)系數(shù)乘積ab,若系數(shù)乘積顯著,則中介效應(yīng)顯著。在中介效應(yīng)顯著的前提下,若式(5)中的回歸系數(shù)c′同時(shí)顯著,則為部分中介效應(yīng),否則為完全中介效應(yīng)。

四、實(shí)證分析

在完成變量設(shè)定和模型構(gòu)建后,筆者基于采集的2011—2021年31個(gè)省級(jí)行政區(qū)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。首先檢驗(yàn)數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全局空間自相關(guān)性,然后估計(jì)面板空間計(jì)量模型的基準(zhǔn)回歸,并分析空間溢出效應(yīng)和作用機(jī)制,以驗(yàn)證研究假設(shè),為提出政策建議提供依據(jù)。實(shí)證分析使用Stata 16.0軟件完成。

(一)全局空間自相關(guān)性檢驗(yàn)

空間自相關(guān)性檢驗(yàn)用于確定變量間是否存在空間依賴關(guān)系,是構(gòu)建空間計(jì)量模型的基礎(chǔ)。全局空間自相關(guān)性檢驗(yàn)?zāi)軌蛎枋鲎兞康恼w空間分布狀況,判斷是否存在空間集聚特征。Moran’sI指數(shù)是全局空間自相關(guān)性檢驗(yàn)最常用的指標(biāo)。本文基于構(gòu)建的嵌套空間權(quán)重矩陣,采用Moran’sI指數(shù)檢驗(yàn)核心解釋變量數(shù)字金融創(chuàng)新水平(DF)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)(HQR)的全局空間自相關(guān)性,結(jié)果如表4所示。根據(jù)表4,2011—2021年,我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的數(shù)字金融創(chuàng)新水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)在嵌套空間權(quán)重矩陣下的全局Moran’sI均為正值,且均在1%的水平下顯著,表明我國(guó)省級(jí)層面的數(shù)字金融創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平均存在顯著的正向空間自相關(guān)性,具備統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的空間集聚特征。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),兩者的Moran’sI指數(shù)還有逐漸增加的趨勢(shì),即其空間依賴關(guān)系在整體上還在增強(qiáng),因此適合采用空間計(jì)量方法進(jìn)行實(shí)證分析,以提高實(shí)證結(jié)果的可靠性和解釋力。

表4 數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全局空間自相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

(二)面板空間計(jì)量模型估計(jì)

在估計(jì)面板空間計(jì)量模型之前,需要選擇合適的模型形式,以確定式(2)中的參數(shù)設(shè)置。首先,通過LM檢驗(yàn)來進(jìn)一步驗(yàn)證變量間的空間依賴關(guān)系,并判斷是否可以使用空間滯后模型(SAR)、空間誤差模型(SEM)來估計(jì)。然后,采用LR檢驗(yàn)來判斷空間杜賓模型(SDM)是否可以退化為SAR或SEM,具體檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。根據(jù)表5,LM檢驗(yàn)和穩(wěn)健LM檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量均在1%的水平下顯著,因此變量間存在空間滯后效應(yīng)和空間誤差效應(yīng)。同時(shí),LR檢驗(yàn)均拒絕了SDM可以退化為SAR或SEM的原假設(shè),因此采用SDM更符合檢驗(yàn)結(jié)果。為避免遺漏,本部分同時(shí)估計(jì)SAR和SEM,以便與SDM的估計(jì)結(jié)果相比較,得出更加可靠的結(jié)論。此外,Husman檢驗(yàn)在1%的顯著性水平下拒絕了隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè),因此可以選擇空間、時(shí)間雙向固定效應(yīng)模型(FE)。最后,對(duì)所有解釋變量均滯后一期處理,以緩解內(nèi)生性問題,為敘述方便,本文實(shí)證分析部分在討論解釋變量的回歸系數(shù)時(shí),默認(rèn)指的是解釋變量一期滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)。

表5 面板空間計(jì)量模型選擇檢驗(yàn)

表6報(bào)告了各模型的基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果。首先,模型1至3的核心解釋變量數(shù)字金融創(chuàng)新水平DF的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正,并且在考慮空間內(nèi)生和外生交互的SDM模型中,DF的回歸系數(shù)更大,從整體上驗(yàn)證了數(shù)字金融創(chuàng)新有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,即假設(shè)H1在樣本范圍內(nèi)得到了支持。同時(shí),從SDM模型的估計(jì)結(jié)果看,數(shù)字金融創(chuàng)新水平的空間回歸系數(shù)也在1%的水平下顯著為正,初步驗(yàn)證了數(shù)字金融創(chuàng)新不僅會(huì)促進(jìn)本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,而且會(huì)影響鄰近地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。但是,直接通過點(diǎn)回歸,估計(jì)空間溢出效應(yīng)系數(shù)可能產(chǎn)生偏誤[37],下文將進(jìn)一步構(gòu)建動(dòng)態(tài)空間杜賓模型并運(yùn)用偏微分方法進(jìn)行效應(yīng)分解,以更準(zhǔn)確地估計(jì)動(dòng)態(tài)空間溢出效應(yīng)。其次,SAR模型和SDM模型的空間滯后系數(shù)均在1%的水平下顯著為正,說明鄰近地區(qū)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平,能夠通過示范效應(yīng)和溢出效應(yīng)提升本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平。隨著統(tǒng)一大市場(chǎng)的構(gòu)建,生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)和基礎(chǔ)設(shè)施的共享,有助于強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間集聚特征,推動(dòng)實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)。[38]后,從控制變量看,限于篇幅,表6中僅列出了溢出效應(yīng)顯著的控制變量政府財(cái)政支出(Fis)的回歸結(jié)果。從中可以看出,政府財(cái)政支出的增加有助于促進(jìn)本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,但是鄰近地區(qū)加大財(cái)政支出會(huì)對(duì)本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平產(chǎn)生負(fù)的外部性,可能的原因是政府財(cái)政支出某種程度上體現(xiàn)了地方政府間的“錦標(biāo)賽”競(jìng)爭(zhēng)[39],當(dāng)鄰近地區(qū)政府加大財(cái)政投入時(shí),會(huì)吸引資源要素流出,即產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”,從而不利于本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

表6 面板空間計(jì)量模型基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果

(三)空間溢出效應(yīng)分析

根據(jù)基準(zhǔn)回歸結(jié)果,數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在空間溢出效應(yīng),但是這種空間溢出效應(yīng)不是靜態(tài)的,數(shù)字金融創(chuàng)新通過跨區(qū)域提供數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)以及擴(kuò)散數(shù)字技術(shù),對(duì)鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程。因此,本部分在Pace和LeSage[40]研究的基礎(chǔ)上,通過引入被解釋變量的時(shí)空滯后項(xiàng),將空間杜賓模型擴(kuò)展為動(dòng)態(tài)空間杜賓模型(DSDM),并采用偏微分方法進(jìn)行效應(yīng)分解,結(jié)果如表7所示。從短期DSDM分解結(jié)果看,數(shù)字金融創(chuàng)新水平對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的短期直接效應(yīng)在1%的水平下顯著,同時(shí)短期溢出效應(yīng)和短期總效應(yīng)分別在10%和5%的水平下顯著,比較具體的效應(yīng)系數(shù)大小可以發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融創(chuàng)新在短期內(nèi)主要促進(jìn)本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,同時(shí)對(duì)鄰近地區(qū)有一定的正向溢出效應(yīng)。從長(zhǎng)期DSDM分解結(jié)果看,數(shù)字金融創(chuàng)新的直接效應(yīng)、溢出效應(yīng)和總效應(yīng)均在1%的水平下顯著為正,其中,溢出效應(yīng)系數(shù)上升近1倍,表明在長(zhǎng)期,數(shù)字金融創(chuàng)新在促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí),其對(duì)鄰近地區(qū)的動(dòng)態(tài)正向空間溢出效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn),通過技術(shù)擴(kuò)散、資源共享和要素流動(dòng),顯著助推鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的提升。綜上,假設(shè)H2在樣本范圍內(nèi)得到了支持。

表7 數(shù)字金融創(chuàng)新空間效應(yīng)DSDM分解結(jié)果

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

采用替換解釋變量測(cè)度方法和改變空間權(quán)重矩陣設(shè)定進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先,參考董竹和蔡宜霖[41]等文獻(xiàn),通過網(wǎng)絡(luò)文本挖掘合成數(shù)字金融創(chuàng)新水平的替代變量。從底層技術(shù)和創(chuàng)新應(yīng)用兩個(gè)維度構(gòu)建關(guān)鍵詞庫(kù),前者包括大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、生物識(shí)別、物聯(lián)網(wǎng)和元宇宙;后者包括數(shù)字人民幣、智能投顧、開放銀行、保險(xiǎn)科技、互聯(lián)網(wǎng)貸款、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、量化投資、區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融。利用Python 3.11爬取上述關(guān)鍵詞的百度搜索指數(shù),進(jìn)行詞頻統(tǒng)計(jì)并運(yùn)用主成分分析法合成數(shù)字金融創(chuàng)新指數(shù),替換基準(zhǔn)回歸中的數(shù)字普惠金融指數(shù)。其次,嵌套空間權(quán)重矩陣同時(shí)考慮了地理距離與經(jīng)濟(jì)特征,但是計(jì)算復(fù)雜,可能存在一定的測(cè)量誤差。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,直接以31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的地理位置特征構(gòu)建地理鄰接權(quán)重矩陣進(jìn)行空間計(jì)量分析。結(jié)果表明,在替換解釋變量測(cè)度方法和改變空間權(quán)重矩陣設(shè)定這兩種情形下,數(shù)字金融創(chuàng)新水平對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)仍顯著為正,同時(shí)數(shù)字金融的空間溢出效應(yīng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間滯后系數(shù)也與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致,通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。限于篇幅,詳細(xì)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果從略。

五、機(jī)制分析

(一)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

在整體上驗(yàn)證數(shù)字金融創(chuàng)新有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,且存在正向空間溢出效應(yīng)的基礎(chǔ)上,本部分進(jìn)一步探究其背后的作用機(jī)制和異質(zhì)性特征。從理論上看,數(shù)字金融創(chuàng)新通過運(yùn)用數(shù)字技術(shù)賦能金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率提升,進(jìn)而助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。但是,以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率為中介變量進(jìn)行機(jī)制分析,首先需要對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確測(cè)度。在運(yùn)用DEA-Malmquis法測(cè)度金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率時(shí),考慮到省級(jí)層面數(shù)據(jù)的可得性,參考宋志秀[42]等的指標(biāo)構(gòu)建方法,完善了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率投入產(chǎn)出指標(biāo)體系,如表8所示。將基于表8指標(biāo)體系測(cè)算的我國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)2011—2021年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率作為中介變量納入空間杜賓模型,根據(jù)式(3)至式(5)所示的逐步因果法進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn),結(jié)果如表9所示。

根據(jù)模型3的基準(zhǔn)回歸結(jié)果,在數(shù)字金融創(chuàng)新促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主效應(yīng)c顯著為正的前提下,表9中模型6和7顯示,數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)金融服務(wù)效率的回歸系數(shù)a以及金融服務(wù)效率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)b均在1%水平下顯著為正,同時(shí)模型7中數(shù)字金融創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)c′在5%的水平下顯著為正,且其數(shù)值比基準(zhǔn)回歸結(jié)果明顯下降,表明存在部分中介效應(yīng),且中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比值較高,為ab/c=50.38%。因此,提升金融服務(wù)效率是數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要渠道,驗(yàn)證了數(shù)字金融創(chuàng)新通過提升金融服務(wù)實(shí)體效率進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制,即假設(shè)H3在樣本范圍內(nèi)得到支持。

表8 金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率投入產(chǎn)出指標(biāo)體系

(二)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的異質(zhì)性分析

為構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的“監(jiān)管沙盒”,推動(dòng)數(shù)字金融守正創(chuàng)新,中國(guó)人民銀行組織開展了金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)工作,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和金融科技企業(yè)依托試點(diǎn)項(xiàng)目,運(yùn)用科技手段賦能數(shù)字金融提質(zhì)增效,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。截至2022年底,已有172個(gè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、惠民利企的試點(diǎn)項(xiàng)目落地,涉及北京市、上海市、江蘇省、浙江省、廣東省、河北省、四川省、重慶市、天津市等9個(gè)省級(jí)行政區(qū)。已有研究表明,完善金融監(jiān)管體系、創(chuàng)新金融監(jiān)管手段,有助于提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率[43],進(jìn)一步增強(qiáng)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用[44]。因此,本部分將31個(gè)省級(jí)行政區(qū)劃分為金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)地區(qū)和非試點(diǎn)地區(qū)兩個(gè)子樣本,均以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率為中介變量進(jìn)行機(jī)制分析,結(jié)果如表10所示。需要說明的是,雖然金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)自2019年才落地,但是中國(guó)人民銀行遴選試點(diǎn)地區(qū)的主要依據(jù)即為各地區(qū)的金融科技與數(shù)字金融水平,因此可以合理推斷在試點(diǎn)啟動(dòng)前,兩類地區(qū)在數(shù)字金融創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面即可能存在異質(zhì)性,同時(shí)考慮到面板空間計(jì)量模型對(duì)樣本觀察值的要求,因此表10中對(duì)兩類地區(qū)的檢驗(yàn)仍使用了完整的樣本期間。

表9 金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

表10 金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的異質(zhì)性分析結(jié)果

根據(jù)表10,首先對(duì)比模型8和11,可以發(fā)現(xiàn),試點(diǎn)地區(qū)數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用以及對(duì)鄰近地區(qū)的空間溢出效應(yīng),均明顯高于非試點(diǎn)地區(qū),初步驗(yàn)證了金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。進(jìn)一步對(duì)比機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果,模型9中數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)金融服務(wù)效率的回歸系數(shù)a在1%的水平下顯著為正,模型10中金融服務(wù)效率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)b也在1%的水平下顯著為正,同時(shí)直接效應(yīng)系數(shù)c′不顯著,表明在試點(diǎn)地區(qū)金融服務(wù)效率在數(shù)字金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間發(fā)揮了完全中介作用,驗(yàn)證了假設(shè)H4。金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目聚焦金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),主要包括鄉(xiāng)村振興、小微企業(yè)融資、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、科技金融、綠色金融、供應(yīng)鏈金融、公眾金融服務(wù)等,通過完善金融監(jiān)管方式和推動(dòng)數(shù)字金融創(chuàng)新應(yīng)用,賦能金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和提升金融服務(wù)效率,更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。而對(duì)于非試點(diǎn)地區(qū),模型12中數(shù)字金融創(chuàng)新的回歸系數(shù)a不顯著,模型13中金融服務(wù)效率的回歸系數(shù)b在10%的水平下顯著,參考溫忠麟和葉寶娟[36]的做法,進(jìn)一步用Bootstrap法檢驗(yàn)系數(shù)乘積ab,盡管也驗(yàn)證了金融服務(wù)效率的部分中介作用,但是明顯弱于試點(diǎn)地區(qū)。非試點(diǎn)地區(qū)數(shù)字金融創(chuàng)新提升金融服務(wù)效率進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制有待進(jìn)一步完善。

六、結(jié)論與建議

本文基于2011—2021年31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的平衡面板數(shù)據(jù),通過構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系和嵌套空間權(quán)重矩陣,運(yùn)用面板空間計(jì)量模型和中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法,實(shí)證研究了數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響、動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)和作用機(jī)制,全面回答了數(shù)字金融創(chuàng)新是否有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展這一核心問題。全文主要結(jié)論如下:(1)從整體上看,數(shù)字金融創(chuàng)新有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,在改變數(shù)字金融變量測(cè)度方法和空間權(quán)重矩陣設(shè)定的情況下,上述結(jié)論依然穩(wěn)健。(2)動(dòng)態(tài)空間杜賓模型檢驗(yàn)結(jié)果表明,數(shù)字金融創(chuàng)新在短期內(nèi)主要促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展,同時(shí)對(duì)鄰近地區(qū)有一定的正向溢出效應(yīng);而在長(zhǎng)期,其正向空間溢出效應(yīng)系數(shù)上升近1倍,說明數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間影響是一個(gè)漸進(jìn)、動(dòng)態(tài)的過程。(3)中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表明,金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的50.38%,驗(yàn)證了數(shù)字金融創(chuàng)新通過提升金融服務(wù)效率進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制。(4)與非試點(diǎn)地區(qū)相比,在金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)地區(qū),數(shù)字金融創(chuàng)新提升金融服務(wù)效率更能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展,其直接影響、溢出效應(yīng)和中介效應(yīng)均明顯高于非試點(diǎn)地區(qū)。根據(jù)以上實(shí)證研究結(jié)論,可以提出以下對(duì)策建議,以更好地發(fā)揮數(shù)字金融創(chuàng)新的賦能作用,提升金融服務(wù)效率,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

(一)穩(wěn)步推進(jìn)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn),增強(qiáng)數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

實(shí)證研究表明,數(shù)字金融創(chuàng)新有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,而且這種促進(jìn)作用和溢出效應(yīng),在金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)地區(qū)明顯高于非試點(diǎn)地區(qū)。上述結(jié)果驗(yàn)證了金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的成效,也為進(jìn)一步推進(jìn)試點(diǎn)工作,穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍提供了依據(jù)?，F(xiàn)行落地的試點(diǎn)項(xiàng)目,大部分位于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū),而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量相對(duì)落后的地區(qū),也需要通過數(shù)字金融創(chuàng)新,打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堵點(diǎn)和痛點(diǎn)。因此,建議在完善金融監(jiān)管體制的基礎(chǔ)上,穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、增加試點(diǎn)項(xiàng)目,根據(jù)各地?cái)?shù)字金融基礎(chǔ)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,借鑒試點(diǎn)地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn),引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與金融業(yè)態(tài)的深度融合,通過培育和開展有特色、高質(zhì)量的數(shù)字金融試點(diǎn)項(xiàng)目,滿足鄉(xiāng)村振興、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、綠色發(fā)展、共同富裕等實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過程中的新金融需求。要支持持牌金融機(jī)構(gòu)與數(shù)字科技企業(yè)加強(qiáng)合作,由持牌金融機(jī)構(gòu)提供金融應(yīng)用場(chǎng)景,鼓勵(lì)具有實(shí)質(zhì)創(chuàng)新性的數(shù)字科技企業(yè)作為申報(bào)主體一起參加試點(diǎn),為金融機(jī)構(gòu)解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的堵點(diǎn)和痛點(diǎn)問題提供科技產(chǎn)品和數(shù)字化解決方案,實(shí)現(xiàn)降本增效,提升金融機(jī)構(gòu)通過數(shù)字金融創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。同時(shí),貫徹落實(shí)《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022—2025年)》,注重實(shí)踐積累和經(jīng)驗(yàn)總結(jié),完善“監(jiān)管沙盒”模式,在風(fēng)險(xiǎn)可控、依法合規(guī)的前提下發(fā)揮好金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)對(duì)全局性數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)的示范、突破、帶動(dòng)作用,根據(jù)各地的數(shù)字金融創(chuàng)新基礎(chǔ)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求,分批增加試點(diǎn)省份和城市,適當(dāng)向中西部地區(qū)傾斜,促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)和均衡發(fā)展,實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的相互促進(jìn)和良性循環(huán)。

(二)優(yōu)化數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)空間布局,助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡高質(zhì)量發(fā)展

實(shí)證研究表明,數(shù)字金融創(chuàng)新不僅有助于促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展,而且對(duì)鄰近地區(qū)具有動(dòng)態(tài)空間溢出效應(yīng),呈現(xiàn)明顯的空間集聚特征。因此,需要結(jié)合國(guó)家級(jí)金融改革開放發(fā)展創(chuàng)新試點(diǎn)和區(qū)域一體化發(fā)展的頂層設(shè)計(jì),優(yōu)化數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)空間布局,構(gòu)建優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局和國(guó)土空間體系。京津冀地區(qū)要充分發(fā)揮北京的首位優(yōu)勢(shì)和雄安新區(qū)的“先行先試”政策優(yōu)勢(shì),抓好數(shù)字人民幣試點(diǎn)、區(qū)塊鏈先導(dǎo)應(yīng)用和數(shù)字金融服務(wù)產(chǎn)品落地,圍繞中關(guān)村、北交所、金融街等重要基礎(chǔ)設(shè)施,優(yōu)化金融科技服務(wù)資本市場(chǎng)和數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)的空間布局與要素集聚,支撐京津冀高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。長(zhǎng)三角地區(qū)要落實(shí)區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃,以建設(shè)全國(guó)首個(gè)數(shù)字征信實(shí)驗(yàn)區(qū)為契機(jī),發(fā)揮上海國(guó)際金融中心的輻射效應(yīng),促進(jìn)數(shù)字技術(shù)資源、金融科技人才和數(shù)字金融業(yè)態(tài)集聚,優(yōu)化空間布局和功能支撐,打造國(guó)際一流的數(shù)字金融創(chuàng)新都市圈和金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展標(biāo)桿。成渝陜經(jīng)濟(jì)區(qū)是對(duì)我國(guó)西部發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義的三角形經(jīng)濟(jì)區(qū),要圍繞共建西部金融中心目標(biāo),打造西部數(shù)字金融發(fā)展高地,聯(lián)合實(shí)施金融數(shù)據(jù)綜合應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目,優(yōu)化成都、重慶、西安“西三角”核心地帶的數(shù)字金融空間格局和業(yè)態(tài)布局,在鄉(xiāng)村振興、綠色金融、科創(chuàng)金融、特色消費(fèi)、智慧民生、監(jiān)管科技、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域拓展數(shù)字金融應(yīng)用場(chǎng)景,完善服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的數(shù)字金融創(chuàng)新體系,助推國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略在西部地區(qū)落地實(shí)施。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶在我國(guó)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略中起著重要作用,要發(fā)揮長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶橫跨我國(guó)東中西部的區(qū)位優(yōu)勢(shì),推動(dòng)“東數(shù)西算”“東西合作”等國(guó)家戰(zhàn)略在數(shù)字金融領(lǐng)域落地,優(yōu)化長(zhǎng)江沿線區(qū)域數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)一體化空間布局,打破數(shù)據(jù)要素壁壘,打通數(shù)字金融上下游產(chǎn)業(yè)鏈,通過“強(qiáng)鏈”“補(bǔ)鏈”和釋放統(tǒng)一大市場(chǎng)活力,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力金融支撐。粵港澳大灣區(qū)要立足“一個(gè)目標(biāo)、兩種制度、多維創(chuàng)新”的定位,深度構(gòu)建內(nèi)生高效、共生關(guān)聯(lián)的數(shù)字金融創(chuàng)新生態(tài)體系,充分發(fā)揮數(shù)字金融創(chuàng)新的正向空間溢出效應(yīng),并從金融結(jié)構(gòu)、跨境合作、外商投資等方面優(yōu)化發(fā)展,增強(qiáng)灣區(qū)金融資源和生產(chǎn)要素集聚,服務(wù)大灣區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一體化、高質(zhì)量發(fā)展。其他地區(qū)也要結(jié)合區(qū)位優(yōu)勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域,完善地方“監(jiān)管沙盒”,引育和發(fā)展數(shù)字技術(shù)支撐的轉(zhuǎn)型金融、智慧鄉(xiāng)村金融等特色金融服務(wù),優(yōu)化數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)空間布局,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)均衡高質(zhì)量發(fā)展。

(三)提升金融服務(wù)效率,暢通數(shù)字金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制

實(shí)證研究表明,金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率在數(shù)字金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間發(fā)揮了重要的中介作用,因此提升金融服務(wù)效率,對(duì)于暢通數(shù)字金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制,更好地發(fā)揮數(shù)字金融創(chuàng)新的直接作用與溢出效應(yīng),具有重要價(jià)值?？梢詮耐度氘a(chǎn)出轉(zhuǎn)換、數(shù)字技術(shù)賦能和數(shù)據(jù)要素應(yīng)用三個(gè)層面提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。首先,投入產(chǎn)出的轉(zhuǎn)換是金融服務(wù)效率的根基。要貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神,完善機(jī)構(gòu)定位,支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng),當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。要著力打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系,優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)、人員、資本等金融投入數(shù)量和比例,同時(shí)提高信貸資金、金融服務(wù)等產(chǎn)出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求的匹配度,從而提高金融行業(yè)整體的全要素生產(chǎn)率,提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。其次,數(shù)字金融創(chuàng)新由數(shù)字技術(shù)與數(shù)據(jù)要素雙輪驅(qū)動(dòng),要加大數(shù)字技術(shù)研發(fā)力度,賦能金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,提升數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。同時(shí),在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,數(shù)據(jù)作為金融業(yè)的核心資產(chǎn)和關(guān)鍵生產(chǎn)要素,突破了傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的邊際生產(chǎn)力遞減規(guī)律。要深化數(shù)據(jù)要素在數(shù)字金融創(chuàng)新與推廣中的應(yīng)用,完善數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)權(quán)、定價(jià)、流通、交易、使用、分配、治理、安全等基礎(chǔ)制度和政策體系[45],建立創(chuàng)新容錯(cuò)機(jī)制,加快突破金融數(shù)據(jù)可信流通、開放共享等關(guān)鍵技術(shù),完善大數(shù)據(jù)交易所等數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,培育和壯大各類市場(chǎng)主體,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)搭建開放場(chǎng)景和平臺(tái),通過要素市場(chǎng)合法、合規(guī)獲取和處理數(shù)據(jù)并提供基于政府部門數(shù)據(jù)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)等多種數(shù)據(jù)要素的多樣化服務(wù),促進(jìn)數(shù)據(jù)要素與金融要素高效流動(dòng)和優(yōu)化配置,從而暢通金融服務(wù)效率提升在數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的傳導(dǎo)機(jī)制,充分釋放數(shù)字金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用和溢出效應(yīng)。