社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)調(diào)整、企業(yè)資源配置效率與宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

許紅梅，張?zhí)烊A，林小珠

（1.廣東外語外貿(mào)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，廣東 廣州 510006；2.華南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，廣東 廣州 510006；3.中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100081）

一、引言

2022 年，我國實(shí)施稅費(fèi)支持政策成效明顯，全年新增減稅降費(fèi)及退稅緩稅緩費(fèi)超過4.2萬億元，為助力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤發(fā)揮了關(guān)鍵作用。2023 年，政府工作報(bào)告再次作出部署，提出“完善稅費(fèi)優(yōu)惠政策，對現(xiàn)行減稅降費(fèi)、退稅緩稅等措施，該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化”。從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的角度來看，降低企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率是政府對資源進(jìn)行再配置、發(fā)揮“有形之手”作用的重要手段，也是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。而早期的相關(guān)研究似乎更關(guān)注如何提高社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率以增加社保基金收入，忽視了社會(huì)保險(xiǎn)高費(fèi)率對微觀企業(yè)的影響。近年來，越來越多的研究重視社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征管對微觀企業(yè)雇傭決策和財(cái)務(wù)決策的影響，但鮮有研究關(guān)注政府的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整對微觀企業(yè)資源配置效率的影響及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[1]。

目前，學(xué)者主要考察了社會(huì)保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率對企業(yè)行為的影響。如馬雙等[2]、陶紀(jì)坤等[3]、錢雪亞等[4]和封進(jìn)[5]考察了企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的實(shí)際繳費(fèi)率對工資和雇傭人數(shù)的影響，發(fā)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)對勞動(dòng)雇傭存在擠出效應(yīng)。與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場本身的規(guī)模也會(huì)影響企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)比例，隨著勞動(dòng)力市場的擴(kuò)展，繳費(fèi)比例將趨于上調(diào)[6]。趙建宇等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)率對全要素生產(chǎn)率的影響顯著為負(fù)，即養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)降低了企業(yè)活力，阻礙了企業(yè)發(fā)展[7]。魏志華等發(fā)現(xiàn)，上市公司的社會(huì)保險(xiǎn)實(shí)際繳費(fèi)負(fù)擔(dān)會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)壓力，從而使企業(yè)采用避稅的方式補(bǔ)充現(xiàn)金流[8]。林靈等認(rèn)為，社保負(fù)擔(dān)過重將抑制企業(yè)投資，阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展[9]。

還有部分研究考察了政府社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對微觀企業(yè)行為的影響。例如，封進(jìn)考察了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)參保行為的影響，發(fā)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)政策費(fèi)率與企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)率呈非線性關(guān)系，隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提高，企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)率會(huì)出現(xiàn)先上漲后下降的趨勢[10]；趙靜等進(jìn)一步支持了該結(jié)論[11]。宋弘等認(rèn)為，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率降低后，企業(yè)的雇傭人數(shù)和參保率均有所提升[12]。尹恒等發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率降低對服務(wù)業(yè)的就業(yè)具有顯著促進(jìn)作用[13]。趙紹陽等發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率降低對民營企業(yè)員工工資水平和投資水平具有顯著提升作用[14]。另外，社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)基數(shù)調(diào)整也會(huì)影響企業(yè)行為，降低繳費(fèi)基數(shù)將促進(jìn)企業(yè)提升勞動(dòng)和資本要素的投入，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)出水平的提升[15]。

已有研究還重視國家社會(huì)保障制度的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。20 世紀(jì)30 年代，凱恩斯就將社會(huì)保障作為刺激總需求、治理衰退的一種重要手段，這也是美國社會(huì)保障制度建立的理論基礎(chǔ)。在早期研究中，有學(xué)者利用世代交疊模型考察了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)對居民儲(chǔ)蓄的影響，發(fā)現(xiàn)社會(huì)保障制度對儲(chǔ)蓄和物質(zhì)資本積累的影響是中性的[16]。學(xué)者在后續(xù)研究中，考慮了更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境后，發(fā)現(xiàn)社會(huì)保障制度會(huì)抑制居民的儲(chǔ)蓄和物質(zhì)資本積累[17-18]。在國內(nèi)研究中，白重恩等發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)可能會(huì)提高居民儲(chǔ)蓄、抑制居民消費(fèi)，從而不利于刺激經(jīng)濟(jì)[19]。賈俊雪等[20]、高崧耀等[21]發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保障制度對經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)面影響。然而，郭凱明等則認(rèn)為，社會(huì)保障制度可以替代家庭養(yǎng)老，對延緩人口增長和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作用明顯[22]。但目前，尚未有系統(tǒng)研究政府的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率如何通過企業(yè)資源配置這一渠道影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

本文將1998-2007 年的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與手工收集的樣本期間內(nèi)全國各個(gè)直轄市、地級市的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行匹配后，形成獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)庫。借鑒Hsieh 等的資源配置測算框架[23]，量化了企業(yè)資源配置效率指標(biāo)。具體而言：第一步，計(jì)算資本要素和勞動(dòng)要素在企業(yè)的錯(cuò)配程度，再以資本要素扭曲和勞動(dòng)要素扭曲構(gòu)建衡量企業(yè)資源配置效率的綜合指標(biāo)。第二步，實(shí)證分析社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整對企業(yè)資本扭曲和勞動(dòng)要素扭曲的影響，進(jìn)而測算社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整帶來的企業(yè)資源配置效應(yīng)。第三步，將企業(yè)資源配置效率測度結(jié)果納入“資源錯(cuò)配與生產(chǎn)率”框架，分析社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率降低所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

本文具有如下邊際貢獻(xiàn)：一是豐富了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整的宏觀微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)，從而打開了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率通過微觀企業(yè)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的“黑箱”。引入發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架，分別從理論和實(shí)證上考察社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整如何影響企業(yè)資源配置效率，進(jìn)而測算社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整通過企業(yè)資源配置效率傳導(dǎo)到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的效應(yīng)有多大。二是有助于全面評估社保費(fèi)率調(diào)整的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。目前，僅有少數(shù)研究考察了養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)參保行為的影響，但尚未考察全部“五險(xiǎn)”費(fèi)率對企業(yè)行為的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其他4 種社保的企業(yè)應(yīng)繳費(fèi)率為9%左右，僅考察養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率的影響顯然低估了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)資源配置效率和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。本文通過手工收集樣本期間內(nèi)各個(gè)地級市5 種社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的變化，并考察總體社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整的宏觀微觀經(jīng)濟(jì)后果。

二、機(jī)理分析與研究假說

（一）社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整影響企業(yè)資源配置效率的機(jī)理分析

一方面，社保政策費(fèi)率的調(diào)整可能會(huì)扭曲價(jià)格機(jī)制，干擾資本和勞動(dòng)等要素資源在企業(yè)間配置，從而降低資源配置效率[24]。例如，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上調(diào)可能提高企業(yè)勞動(dòng)成本，使企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流降低、融資約束加大，可能對投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，導(dǎo)致企業(yè)資本投入不足；社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升還可能增加企業(yè)的勞動(dòng)成本，從而使企業(yè)通過勞動(dòng)外包或?yàn)閱T工少繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)等方式降低實(shí)際社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率或參保程度，以降低勞動(dòng)要素投入[25]。因此，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升可能降低企業(yè)資源配置效率。

另一方面，當(dāng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升在一定程度上提高了員工福利，有助于激勵(lì)員工的工作積極性，提升企業(yè)活力[26]；社會(huì)保險(xiǎn)率調(diào)整還可能促進(jìn)企業(yè)策略性調(diào)整人力資本結(jié)構(gòu)，如增加高技術(shù)員工與知識型員工[27]。因此，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升也可能糾正經(jīng)濟(jì)中存在的扭曲、提高資源配置效率。據(jù)此，提出以下競爭性假設(shè)：

假設(shè)1a：社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升，可能降低企業(yè)的資源配置效率。

假設(shè)1b：社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升，可能提升企業(yè)的資源配置效率。

（二）社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整影響宏觀經(jīng)濟(jì)的機(jī)理分析

社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率通過影響企業(yè)資源錯(cuò)配程度產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并測算這一效應(yīng)的大小，是本文另一個(gè)值得研究的問題。如果社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的調(diào)整使得企業(yè)的實(shí)際規(guī)模和最優(yōu)規(guī)模之間的差異降低，則對資源配置效率有改善作用；反之，則會(huì)降低資源配置效率。如果企業(yè)資源配置效率受到影響，其產(chǎn)出水平也必然發(fā)生變化，最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)水平。據(jù)此，提出如下競爭性假設(shè)：

假設(shè)2a：當(dāng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升降低了企業(yè)資源配置效率時(shí)，對整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有負(fù)向影響。

假設(shè)2b：當(dāng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升增加了企業(yè)資源配置效率時(shí)，對整體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正向影響。

三、企業(yè)資源配置效率測算框架與模型設(shè)定

（一）變量選取與指標(biāo)設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

本文在Hsieh 等理論模型的基礎(chǔ)上[23]，計(jì)算微觀企業(yè)各要素扭曲程度和總體資源錯(cuò)配程度作為企業(yè)資源配置效率的測度指標(biāo)。其中，用資本要素扭曲、勞動(dòng)要素扭曲以及基于這些扭曲造成的企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度作為實(shí)證研究的被解釋變量。測算過程如下：

（1）企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度的測算

假定經(jīng)濟(jì)的總體生產(chǎn)函數(shù)為C-D 形式的生產(chǎn)函數(shù)：

其中，Y表示經(jīng)濟(jì)體總產(chǎn)出，s代表行業(yè),，θs是行業(yè)s產(chǎn)出占全部產(chǎn)出的比重。行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為CES生產(chǎn)函數(shù)形式：

其中，Ysi表示行業(yè)s中微觀企業(yè)i的產(chǎn)出，σ表示企業(yè)產(chǎn)品之間的替代彈性。企業(yè)以規(guī)模報(bào)酬不變的C-D 形式生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行生產(chǎn)：

其中，s為行業(yè)，K表示企業(yè)的資本要素投入，L表示企業(yè)的資本要素投入，αs為資本彈性、βs為勞動(dòng)彈性，且βs=1-αs，Asi為全要素生產(chǎn)率。產(chǎn)品市場為壟斷競爭市場，要素市場為完全競爭市場。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)會(huì)面臨各種扭曲，令τKsi為資本投入扭曲，τLsi為勞動(dòng)投入扭曲，則企業(yè)利潤函數(shù)為：

其中，R為無扭曲的資本價(jià)格，ω為無扭曲的勞動(dòng)力價(jià)格。

在利潤最大化目標(biāo)決策下，資本與勞動(dòng)投入之比滿足如下條件:

將（5）式代入企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)，可以求得企業(yè)的勞動(dòng)使用量為：

將（5）式、（6）式代入（4）式，可以求得企業(yè)面臨著壟斷競爭下的產(chǎn)品價(jià)格為：

在此基礎(chǔ)上，根據(jù)設(shè)定的行業(yè)和企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)，可求得企業(yè)產(chǎn)量為：

基于（8）式，可以得到不存在要素扭曲時(shí)企業(yè)的理想規(guī)模水平。具體說來，令τKsi=0，可以得到消除了資本投入扭曲情況下，企業(yè)的規(guī)模與企業(yè)全要素生產(chǎn)率成正比、與勞動(dòng)投入扭曲成反比：

令τLsi=0，可以得到消除了勞動(dòng)投入扭曲情況下，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)全要素生產(chǎn)率成正比、與資本投入扭曲成反比：

令τKsi=0 和τLsi=0，即同時(shí)消除企業(yè)面臨的資本投入和勞動(dòng)投入扭曲，企業(yè)理想規(guī)模只取決于企業(yè)全要素生產(chǎn)率：

其中，YEsi表示在沒有任何要素扭曲情況下的企業(yè)最優(yōu)規(guī)模。

由（9）式、（10）式、（11）式可以得到存在各種要素扭曲情形下的企業(yè)實(shí)際規(guī)模與理想規(guī)模之間的對應(yīng)關(guān)系：

為了考察資本投入扭曲和勞動(dòng)投入扭曲帶來的綜合資源配置效應(yīng)，利用企業(yè)實(shí)際規(guī)模對理想規(guī)模的偏離程度，作為衡量總體資源錯(cuò)配程度的綜合指標(biāo)：

其中，M 為Misallocation 的簡稱，τMsi表示企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度。

（2）資本投入扭曲和勞動(dòng)投入扭曲的測算

在利潤最大化的目標(biāo)下，企業(yè)要素邊際成本和邊際收益相等，即企業(yè)資本投入的邊際產(chǎn)出價(jià)值等于邊際成本、企業(yè)勞動(dòng)投入的邊際產(chǎn)出價(jià)值等于邊際成本，以此可以計(jì)算τKsi和τLsi：

由（16）式、（17）式可求得資本投入扭曲程度、勞動(dòng)投入扭曲程度分別為：

當(dāng)τKsi>0 時(shí)，企業(yè)實(shí)際面臨的資本成本(1+τKsi)R大于無扭曲狀態(tài)下的市場成本R，說明企業(yè)相對面臨更高的資本邊際成本，存在資本投入不足，如企業(yè)在市場上面臨更高的貸款利率；當(dāng)τKsi<0 時(shí)，說明企業(yè)實(shí)際面臨的資本成本(1+τKsi)R小于一般的市場成本R，會(huì)投入過多的資本。當(dāng)τLsi>0 時(shí)，企業(yè)面臨的實(shí)際工資成本(1+τLsi)ω大于無扭曲狀態(tài)下的市場工資成本ω，意味著企業(yè)面臨更高的工資成本，存在勞動(dòng)力投入不足；τLsi<0 時(shí)，企業(yè)面臨的實(shí)際工資成本(1+τLsi)ω小于無扭曲狀態(tài)下的市場工資成本ω，企業(yè)會(huì)投入更多的勞動(dòng)，存在勞動(dòng)力投入過度。

2.核心解釋變量

本文采用樣本企業(yè)所在地的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率作為實(shí)證研究的核心解釋變量。由于政府對社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)所在地的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率在樣本區(qū)間內(nèi)可能出現(xiàn)變化。

3.控制變量

在實(shí)證模型中，本研究還控制了一系列變量，包括企業(yè)層面、城市層面和企業(yè)所在地的市場化程度的相關(guān)特征。其中，企業(yè)層面的控制變量包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)總資產(chǎn)、企業(yè)年齡、杠桿率；城市層面的控制變量包括人均GDP及城市規(guī)模；企業(yè)所在地的市場化程度的控制變量包括政府行政干預(yù)程度、價(jià)格由市場決定程度、金融市場化程度和勞動(dòng)力流動(dòng)性。相關(guān)變量定義如表1 所示。

表1 變量定義

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

1.企業(yè)層面數(shù)據(jù)

企業(yè)層面數(shù)據(jù)源于1998-2007 年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。選取2007 年之前的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，可以有效排除《勞動(dòng)合同法》和《社會(huì)保險(xiǎn)法》等法律的影響，從而更好地考察社保費(fèi)率調(diào)整的企業(yè)資源配置效應(yīng)。本文參考Brandt 等[28]、張?zhí)烊A等[29]的方法整理數(shù)據(jù)，對不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的樣本匹配錯(cuò)漏、變量數(shù)值異常、測量誤差和定義不清的觀測值進(jìn)行重新修正。采用樣本匹配、名義變量的價(jià)格平減和統(tǒng)一代碼標(biāo)準(zhǔn)等方法進(jìn)行樣本篩選：（1）刪除產(chǎn)出、總資產(chǎn)、銷售額等關(guān)鍵指標(biāo)為負(fù)的觀測值；（2）刪除總資產(chǎn)小于固定資產(chǎn)的觀測值及員工數(shù)小于8 人的觀測值；（3）刪除關(guān)鍵變量為空值以及前后1%的觀測值以去除極端值的影響；（4）鑒于資本投入扭曲與勞動(dòng)投入扭曲的設(shè)定對后續(xù)估計(jì)產(chǎn)生較大影響，對資本投入扭曲、勞動(dòng)投入扭曲和企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度均進(jìn)行了5%水平的縮尾處理。

另外，以固定資產(chǎn)凈值衡量企業(yè)資本存量，并對勞動(dòng)報(bào)酬進(jìn)行了糾正；以員工工資、雇員補(bǔ)貼和社會(huì)保險(xiǎn)加總獲得工資變量。根據(jù)計(jì)算，中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中勞動(dòng)所得占增加值的份額只有34.2%，而國民收入核算中工業(yè)行業(yè)的勞動(dòng)所得占增加值的份額大約為55%，工業(yè)企業(yè)報(bào)告的勞動(dòng)報(bào)酬可能低估了支付給勞動(dòng)的份額。因此，采用Hsieh 等的方法[23]，對生產(chǎn)率估計(jì)時(shí)將所有企業(yè)的勞動(dòng)工資份額等比例調(diào)整至與國民核算中的份額一致，以期糾正該偏差。

2.社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率數(shù)據(jù)

本文手工收集了樣本期間各個(gè)地級市的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)源于勞動(dòng)法寶網(wǎng)、各地的人力資源和社會(huì)保障局網(wǎng)站以及政府官方網(wǎng)站。本文收集了各地5 種社會(huì)保險(xiǎn)政策費(fèi)率的相關(guān)數(shù)據(jù)并加總得出各地社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率。數(shù)據(jù)集包括179 個(gè)地級行政區(qū)共971 條地區(qū)-年度觀測值。

3.控制變量數(shù)據(jù)

企業(yè)層面的控制變量源于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。城市層面的控制變量源于樣本期間的《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。有關(guān)企業(yè)所在地市場化程度的控制變量源于樊綱等編寫的《中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進(jìn)程2011 年報(bào)告》[30]，該書的研究跨度為1997-2009 年，完整覆蓋本文研究的時(shí)間跨度。本文從中提取了政府行政干預(yù)程度、價(jià)格市場決定程度、金融市場化程度和勞動(dòng)力流動(dòng)性等指標(biāo)數(shù)據(jù)。

（三）模型設(shè)計(jì)

為考察社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率變化對企業(yè)資源配置效率的影響，構(gòu)建如下模型：

其中，i為企業(yè)，t為時(shí)間。τit為被解釋變量，分別代表資本投入扭曲（τK,i,t）、勞動(dòng)力投入扭曲（τL,i,t）和企業(yè)資源錯(cuò)配程度（τM,i,t）。Insuranceit為企業(yè)i所在地第t年的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率，是本文重點(diǎn)關(guān)注的核心解釋變量。β表示企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率變化對要素投入扭曲的影響。Xi,t是影響企業(yè)資源配置的一系列控制變量，包括企業(yè)層面特征、城市層面特征和企業(yè)所在地的市場化程度。最后，本文還加入了二位數(shù)行業(yè)固定效應(yīng)（μi）和年份固定效應(yīng)（νt）。εi,t是殘差項(xiàng)。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。資本投入扭曲的均值為6.199，企業(yè)資本投入的邊際收益遠(yuǎn)高于資本的邊際成本，樣本內(nèi)資本投入不足的企業(yè)多于資本投入過度的企業(yè)。勞動(dòng)投入扭曲的均值為-0.211，企業(yè)勞動(dòng)投入的邊際收益低于勞動(dòng)的邊際成本，樣本期間勞動(dòng)投入過度的企業(yè)多于勞動(dòng)投入不足的企業(yè)。這也符合中國企業(yè)普遍資本投入不足和勞動(dòng)投入過度的基本事實(shí)。另外，企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度的均值為28.502，表明其實(shí)際規(guī)模偏離理想規(guī)模，企業(yè)存在較為嚴(yán)重的資源錯(cuò)配。本文的核心解釋變量為社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率，均值為0.259，表明樣本期內(nèi)我國企業(yè)的平均社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率約26%。本文其他主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與已有研究均十分接近[31]。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整的資源配置效應(yīng)

（一）基準(zhǔn)回歸分析

表3 表明了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)要素投入扭曲及總體資源錯(cuò)配程度的影響，其中列（1）-（4）的被解釋變量是資本投入扭曲（τK），列（5）-（8）的被解釋變量是勞動(dòng)投入扭曲（τL），列（9）-（12）的被解釋變量是資源錯(cuò)配程度（τM）。

表3 社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率與企業(yè)資源錯(cuò)配

表3 列（1）-（4）結(jié)果顯示，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對資本投入扭曲（τK）的影響為正，意味著隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上調(diào)，企業(yè)資本投入不足加劇。通過分析表3列（4）結(jié)果后發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上升一個(gè)單位的標(biāo)準(zhǔn)差，資本投入的邊際產(chǎn)出和邊際成本缺口上升22.7%（約等于0.074*3.088），相當(dāng)于比樣本中資本投入扭曲的均值提高了約3.7%（約等于0.227/6.199）。表3 列（5）-（8）結(jié)果顯示，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對勞動(dòng)投入扭曲（τL）的影響為正，表明隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的上升，企業(yè)勞動(dòng)投入過度的現(xiàn)象得到緩解。從表3列（8）結(jié)果來看，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上升一個(gè)單位的標(biāo)準(zhǔn)差，勞動(dòng)投入的邊際成本和邊際產(chǎn)出缺口下降2.24%，相當(dāng)于比樣本中勞動(dòng)投入扭曲的均值降低了約10.12%（約等于0.022/-0.221），勞動(dòng)投入過度得到緩解。表3列（9）-（12）結(jié)果顯示，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)整體資源配置程度（τM）的影響顯著為正，表明隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的上升，企業(yè)實(shí)際規(guī)模與理想規(guī)模之間的差距擴(kuò)大，企業(yè)整體資源配置效率降低。從表3 列（12）看，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上升一個(gè)單位的標(biāo)準(zhǔn)差，企業(yè)資源錯(cuò)配程度較樣本均值擴(kuò)大約10.15%（約等于39.34*0.073 5/28.501 7）。

本文還進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，如控制行業(yè)固定效應(yīng)以及刪除缺失值較多的年份等，結(jié)果依然穩(wěn)健。限于篇幅，暫不報(bào)告相關(guān)結(jié)果。

（二）有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)高的進(jìn)一步檢驗(yàn)

在2008 年之前，全國各地社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的調(diào)整主要以升費(fèi)為主。本文的樣本區(qū)間為1998 年至2007 年，發(fā)生降費(fèi)的次數(shù)較少。為降低估計(jì)偏誤，將降費(fèi)的樣本剔除，單獨(dú)考察社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)高對企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度的影響。設(shè)計(jì)如下模型：

其中，τi,t為被解釋變量，分別代表資本投入扭曲（τK,i,t）、勞動(dòng)力投入扭曲（τL,i,t）和企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度（τM,i,t）。Increasei,t為企業(yè)i所在地第t年的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率的虛擬變量，若相較于第t-1 年來說，上升的設(shè)為1，不變的設(shè)為0。該變量是本模型重點(diǎn)關(guān)注的核心解釋變量。β表示企業(yè)社保費(fèi)率上升對要素投入扭曲的影響。Xi,t是影響企業(yè)資源配置的一系列控制變量，包括企業(yè)層面特征、城市層面特征和企業(yè)所在地的市場化程度。最后，本文還加入了二位數(shù)行業(yè)固定效應(yīng)（μi）和年份固定效應(yīng)（νt)。εi,t是模型的殘差項(xiàng)。

表4 報(bào)告了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)高對企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度影響的回歸結(jié)果。表4 列（1）結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)高對資本投入扭曲的影響顯著為正，即社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升后企業(yè)的資本投入扭曲加??；表4 列（2）結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)高對勞動(dòng)投入扭曲的影響顯著為正，即社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升后企業(yè)的勞動(dòng)投入扭曲得到了緩解；表4 列（3）結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升后對企業(yè)總體資源錯(cuò)配程度的影響顯著為正，即隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的上升，企業(yè)資源配置效率降低。該結(jié)果與基準(zhǔn)檢驗(yàn)一致。

表4 社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)高與企業(yè)資源錯(cuò)配

（三）異質(zhì)性分析

由于微觀企業(yè)之間存在差異，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)資源錯(cuò)配的影響在不同類型企業(yè)之間可能存在不同。異質(zhì)性分析結(jié)果如表5 所示。

表5 社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率影響企業(yè)資源錯(cuò)配的異質(zhì)性分析

表5 列（1）-（2）結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對中心城市企業(yè)資源錯(cuò)配所產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)高于其對一般城市的影響。可能的原因是中心城市企業(yè)的營商環(huán)境較好、繳費(fèi)合規(guī)程度高，隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升，這些地區(qū)企業(yè)勞動(dòng)成本增加的幅度更大。

表5 列（3）-（5）結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對西部地區(qū)企業(yè)資本投入不足的影響最為嚴(yán)重?？赡艿脑蚴俏鞑康貐^(qū)企業(yè)面臨區(qū)位劣勢，距離金融中心較遠(yuǎn)，隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提高，企業(yè)在面臨勞動(dòng)成本上升時(shí)，其外部融資渠道有限，更傾向于通過降低投資來緩解資金壓力。社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對東部地區(qū)企業(yè)勞動(dòng)投入過度的緩解作用更大，對西部地區(qū)企業(yè)勞動(dòng)投入扭曲的影響并不顯著?？赡艿脑蛟谟冢瑬|部沿海地區(qū)集中了大量的服務(wù)業(yè)、勞動(dòng)密集型企業(yè)，這些企業(yè)勞動(dòng)投入占比更大，因此，隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升，其對勞動(dòng)投入的影響更大。

表5 列（6）-（7）表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對民營企業(yè)產(chǎn)生的影響更顯著。由于國有企業(yè)在融資方面享有政策優(yōu)惠，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對其投資的擠出效應(yīng)不明顯。在我國，民營企業(yè)經(jīng)常面臨融資難的問題，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對其投資的擠出效應(yīng)更加顯著。國有企業(yè)擔(dān)負(fù)著保障就業(yè)的重要社會(huì)責(zé)任，即使社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上升，其減少參保程度的可能性較小，因此，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上升對國有企業(yè)勞動(dòng)扭曲的影響不顯著。民營企業(yè)則更可能通過降低參保程度的方式來應(yīng)對社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上升的壓力，故社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對民營企業(yè)勞動(dòng)扭曲的影響更大。

（四）機(jī)制分析

為了驗(yàn)證影響機(jī)制，首先，檢驗(yàn)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對企業(yè)現(xiàn)金持有和融資約束的影響，其次，進(jìn)一步檢驗(yàn)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率影響企業(yè)勞動(dòng)投入扭曲的機(jī)制。參考路曉蒙等的做法[32]，企業(yè)現(xiàn)金持有計(jì)算公式為：現(xiàn)金持有（Cash_h）=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-應(yīng)收賬款）/總資產(chǎn)。參考余明桂等的做法[33]，采用利息支出與負(fù)債的比值（融資約束=利息支出/負(fù)債）作為融資約束（Financial_c）的替代變量。表6 描述了機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。其中，表6 列（1）-（2）結(jié)果表明，隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提升，企業(yè)現(xiàn)金持有顯著下降，融資約束顯著提升，從而對企業(yè)投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”[34]。

表6 機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

由于企業(yè)的勞動(dòng)投入是企業(yè)中員工工資、補(bǔ)貼和社會(huì)保險(xiǎn)的加總，因此，當(dāng)企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)率下降或參保程度下降時(shí)，企業(yè)的勞動(dòng)投入會(huì)下降。參考封進(jìn)的做法[10]，企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)率（Insurance_f）等于本年度的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)除以上年度職工平均工資，企業(yè)的參保程度（Insurance_a）等于實(shí)際繳費(fèi)率與社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率之差除以社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率。表6 列（3）-（4）結(jié)果表明，隨著社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率的提高，企業(yè)的實(shí)際繳費(fèi)率未發(fā)生顯著變化，但企業(yè)的參保程度顯著下降，即企業(yè)通過降低參保率減少了勞動(dòng)投入。

五、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率調(diào)整的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

社保繳費(fèi)率調(diào)整所引發(fā)的企業(yè)資源配置效率變化如何作用于宏觀經(jīng)濟(jì)？這一影響幅度又有多大？本文首先研究分析社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率變化如何通過企業(yè)資源錯(cuò)配程度影響宏觀經(jīng)濟(jì)。其次，根據(jù)2019 年實(shí)施的《降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率綜合方案》，將企業(yè)繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率降到16%，即企業(yè)總的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率降低3%時(shí)，測算總量生產(chǎn)率的變化幅度。

（一）作用機(jī)制分析

假設(shè)企業(yè)理想規(guī)模只取決于全要素生產(chǎn)率。當(dāng)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率一定，其在不同扭曲狀態(tài)下都具有相同的理想規(guī)模?；谶@一理想規(guī)模，可以根據(jù)上文估計(jì)的不同社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對應(yīng)的不同企業(yè)要素扭曲幅度，測算企業(yè)所在城市社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率變化前后的不同企業(yè)規(guī)模，分別加總獲得實(shí)際總產(chǎn)出、再去除社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率影響之后的總產(chǎn)出。通過計(jì)算二者的差異，可以估計(jì)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率變化通過影響企業(yè)資源錯(cuò)配產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。具體估計(jì)方式如下。

假設(shè)在企業(yè)要素資源配置不存在扭曲的市場中，企業(yè)理想產(chǎn)出規(guī)模為：

其中，YEsi為無扭曲環(huán)境下企業(yè)的理想產(chǎn)出規(guī)模。企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率發(fā)生變化，會(huì)對τsi產(chǎn)生影響。本文主要測算社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降3%時(shí)總量生產(chǎn)率的變化幅度：

其中，β是企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對資本投入扭曲和勞動(dòng)投入扭曲的影響幅度，τsi1為要素的扭曲狀況，τsi2為企業(yè)所在城市企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率降為零后企業(yè)投入要素扭曲的大小。若不存在任何扭曲，企業(yè)在這一狀態(tài)下的產(chǎn)出規(guī)模只取決于企業(yè)生產(chǎn)效率。兩種情況下消除企業(yè)面臨的要素投入扭曲得到的企業(yè)理想規(guī)模應(yīng)該都等于取決于企業(yè)生產(chǎn)效率的理想規(guī)模：

由式（24）可以得到企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率發(fā)生變化后的企業(yè)規(guī)模為：

假定宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出為CES生產(chǎn)函數(shù)，總量生產(chǎn)函數(shù)設(shè)定如下：

利用式（26）可以測算出社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率變化前后的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出分別為：

進(jìn)一步量化社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率變化對宏觀經(jīng)濟(jì)影響，即測算企業(yè)社保繳費(fèi)率下降3%時(shí)，企業(yè)資源錯(cuò)配變化帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)水平變化：

（二）測算結(jié)果及分析

本部分描述了社會(huì)保險(xiǎn)政策費(fèi)率下降3%時(shí)總量生產(chǎn)率（Total_p)的變化幅度。表7 列（1）結(jié)果表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降3%帶來的總體經(jīng)濟(jì)水平提升效應(yīng)在3.5%-4.8%，平均效應(yīng)達(dá)到4.2%。從時(shí)間趨勢上看，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降3%的總體經(jīng)濟(jì)效率先遞增，在2000 年之后總量提升出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減趨勢，2007 年達(dá)到3.5%。接著，進(jìn)一步進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。

表7 社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

首先，中國城市發(fā)展的重要特征是城市行政級別決定了城市在資源分配、發(fā)展機(jī)會(huì)和人才技術(shù)等差異產(chǎn)生的虹吸效應(yīng)，進(jìn)而會(huì)產(chǎn)生城市生產(chǎn)要素分配差異[35]。不同等級城市，在社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)水平提升幅度是否存在顯著差異？表7 列（2）-（3）表明了不同城市層級的測算結(jié)果。據(jù)表7 列（2）-（3）結(jié)果顯示，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降后，中心城市和一般城市的總量生產(chǎn)率都有一定程度的提升。相對中心城市，一般城市獲得的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更小，說明低層級城市的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降的影響更小。

其次，在理想市場中，經(jīng)濟(jì)通過價(jià)格引導(dǎo)各類生產(chǎn)要素自由流動(dòng)，“看不見的手”能實(shí)現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化。但市場化改革以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在局部不平衡、不充分的市場分割，使得區(qū)域間差距不斷拉大。資源配置效率的差異可能在區(qū)域差距的形成中起著重要作用。表7 列（4）-（6）表明了不同區(qū)域社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降對總量生產(chǎn)率的提升效應(yīng)，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降對西部地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響更大，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降對1998 年至2007 年間宏觀經(jīng)濟(jì)水平的年均提升量大概在5%；而中部地區(qū)的年均提升量大概為4.5%，東部地區(qū)的年均提升量大概為4.2%。

最后，表7 列（7）-（8）表明了社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率下降對不同所有制企業(yè)總量生產(chǎn)率的提升效應(yīng)。表7列（7）-（8）結(jié)果顯示，在1998年至2002年期間，國有企業(yè)的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更大；在2003 年至2007 年期間，民營企業(yè)的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更大；但總體上，國有企業(yè)的總量生產(chǎn)率提升效應(yīng)更大?？赡艿脑蛟谟?，國有企業(yè)一般規(guī)模較大，即使國有企業(yè)要素投入有較小的變動(dòng)，也能帶來較大的宏觀經(jīng)濟(jì)影響。

六、研究結(jié)論與政策啟示

精準(zhǔn)降費(fèi)是當(dāng)前統(tǒng)籌發(fā)展與安全，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，以更好地深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重大課題。在這一背景下，本文主要考察了政府調(diào)整社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率對微觀企業(yè)資源配置效率的影響及由此帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上調(diào)擠出了企業(yè)的資本要素投入，企業(yè)難以維系過度依賴人口紅利的增長模式，整體資源配置效率顯著下降。機(jī)制分析表明，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上調(diào)通過提高勞動(dòng)成本，降低企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流、增加融資約束，從而對投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”；社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率上調(diào)通過增加實(shí)際繳費(fèi)額，使受融資約束的企業(yè)以降低參保程度的方式降低了勞動(dòng)投入。最后，測算發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金費(fèi)率降到16%時(shí)，樣本期間所有企業(yè)的總量生產(chǎn)率年均提升了4.2%，即社會(huì)保險(xiǎn)降費(fèi)有助于從成本端提升企業(yè)中長期競爭力。

研究結(jié)論有助于政策制定者厘清社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率、企業(yè)資源配置效率和整體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系。本文發(fā)現(xiàn)，社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率提升不僅會(huì)擠出企業(yè)投資，還可能倒逼企業(yè)以降低參保合規(guī)度的方式降低勞動(dòng)成本。這不僅加劇了我國企業(yè)投資普遍不足的現(xiàn)狀，降低了人口紅利，還從整體上降低了企業(yè)的資源配置效率。與社會(huì)保險(xiǎn)升費(fèi)效應(yīng)不同，社會(huì)保險(xiǎn)降費(fèi)則會(huì)改善企業(yè)資源配置效率，從而帶來總體全要素生產(chǎn)率的提升。本研究對深入理解社會(huì)保險(xiǎn)降費(fèi)引致經(jīng)濟(jì)增長的微觀企業(yè)傳導(dǎo)路徑具有重要意義。