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    傳音控股求變:“非洲之王”走出非洲

    2024-01-08 01:00:49楊現(xiàn)華
    證券市場(chǎng)周刊 2024年1期
    關(guān)鍵詞:傳音智能機(jī)毛利率

    楊現(xiàn)華

    智能手機(jī)銷量躋身全球前5、盈利增長(zhǎng)翻倍、市值重回千億,有著“非洲之王”稱號(hào)的傳音控股(688036.SH)正在將銷售觸角伸向更多的新興市場(chǎng)。

    傳音控股日前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2023年盈利接近55億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)1.2倍;同時(shí),公司營(yíng)收也預(yù)計(jì)超過(guò)620億元。在經(jīng)歷了疫情的反復(fù)擾動(dòng)后,2023年傳音控股的收入和凈利潤(rùn)都將刷新歷史紀(jì)錄。

    在守住非洲“基本盤”前提下,傳音控股開(kāi)始向多個(gè)新興市場(chǎng)擴(kuò)張,并且取得了明顯的效果。多家第三方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在全球智能手機(jī)銷售排名上,傳音控股已經(jīng)從“其他企業(yè)”躋身到行業(yè)前5了。在四處進(jìn)擊之時(shí),如何提升非洲市場(chǎng)之外的毛利率是一個(gè)問(wèn)題。

    傳音控股日前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收621.22億元左右,同比增長(zhǎng)約33.32%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為54.93億元左右,同比增長(zhǎng)約121.15%。無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn),傳音控股都將刷新紀(jì)錄。

    究其原因,一是開(kāi)拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí),整體出貨量及銷售收入有所增長(zhǎng);受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化,整體毛利率有所提升,相應(yīng)毛利額增加。在業(yè)績(jī)預(yù)告前,傳音控股的市值也重回千億。

    根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告可知,2023年第四季度,傳音控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191億元,同比漲幅超過(guò)80%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.09億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)6倍。需要說(shuō)明的是,由于疫情等因素的影響,2022年四季度,傳音控股的營(yíng)收下降超過(guò)兩成,歸屬凈利潤(rùn)的降幅接近80%。整個(gè)2022年,傳音控股收入小幅下降,利潤(rùn)下降超過(guò)36%。因此,低基數(shù)是傳音控股業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的因素之一。

    傳音控股素有“非洲之王”的稱號(hào),2019年上市前后,非洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)了傳音控股70%以上的收入。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),在2019年上市當(dāng)年,傳音控股在非洲市場(chǎng)占有率達(dá)到52.5%,其中智能機(jī)在非洲市場(chǎng)的占有率從2018年的34.3%提升至2019年的36.9%。

    之后的疫情3年即2020-2022年,傳音控股智能機(jī)在非洲的市場(chǎng)占有率都超過(guò)40%,排名都穩(wěn)居第一。不過(guò),也不難發(fā)現(xiàn),傳音控股在非洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)似乎也遇到了天花板。

    反映到收入上,2019年,傳音控股在非洲市場(chǎng)的收入為190.05億元,2021年增長(zhǎng)至242.38億元,漲幅不到30%。2022年非洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)的收入為206.33億元,是疫情3年中最低。2020年,傳音控股在非洲市場(chǎng)的收入也超過(guò)了220億元。

    非洲等優(yōu)勢(shì)區(qū)域收入受阻有著一定的客觀原因。

    2022年年報(bào)后,中信證券表示,估計(jì)公司2022年智能機(jī)銷量約6600萬(wàn)部,同比下降15%。這主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情和通貨膨脹、部分新興市場(chǎng)國(guó)家匯率大幅波動(dòng)等因素的影響,消費(fèi)者需求下滑,傳音控股智能手機(jī)出貨量同比下降。

    這并不意味著非洲市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有了增長(zhǎng)空間。在接受投資者調(diào)研時(shí),傳音控股援引GSMA數(shù)據(jù)表示,2020年撒哈拉以南非洲智能機(jī)滲透率為48%,預(yù)測(cè)到2025年該比例將達(dá)到64%。以非洲為代表的新興市場(chǎng)處于功能機(jī)向智能機(jī)轉(zhuǎn)換的大趨勢(shì)之下,且持續(xù)的時(shí)間也可能會(huì)較長(zhǎng)。

    與此同時(shí),傳音控股整體收入從2020年的近380億元增長(zhǎng)至2022年的逾465億元,非洲之外的市場(chǎng)貢獻(xiàn)了主要增量。上市首年即2019年傳音控股在亞洲等其他區(qū)域的收入尚不足56億元,2020-2022年分別為145.38億元、242.98億元和252.95億元,收入較2019年增長(zhǎng)超過(guò)3.5倍。

    新興市場(chǎng)的開(kāi)拓是傳音控股收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?,在南亞的巴基斯坦和孟加拉?guó),傳音控股智能機(jī)市場(chǎng)占有率都排名第一,印度市場(chǎng)占有率排名第六。

    不同于成熟市場(chǎng),新興國(guó)家智能手機(jī)市場(chǎng)大量需求仍未得到滿足,拉美等非洲、南亞以外市場(chǎng)潛力依舊巨大。浦銀國(guó)際指出,2023年二季度,傳音控股在非洲、南亞和其他地區(qū)的智能手機(jī)出貨量同比分別增長(zhǎng)19%、17%、75%,恢復(fù)了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

    在點(diǎn)評(píng)三季報(bào)時(shí),中信證券也表示,新市場(chǎng)的開(kāi)拓使得傳音控股營(yíng)收受益,2023年第二季度,傳音控股在非洲以外地區(qū)(拉丁美洲、東歐、印度和東南亞等地)的智能手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)了35%。

    傳音控股在接受調(diào)研時(shí)表示,目前新興市場(chǎng)國(guó)家仍處于“功能機(jī)向智能機(jī)切換”的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)中,整體上,新興市場(chǎng)國(guó)家的智能機(jī)滲透率相對(duì)于北美、西歐和成熟亞太發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)市場(chǎng)較低,功能機(jī)換智能機(jī)仍然是新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)智能機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。

    早在2022年,在非洲、南亞市場(chǎng)銷量暫時(shí)下滑時(shí),傳音控股在其他新興市場(chǎng)就開(kāi)始展現(xiàn)出逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

    中信證券指出,2022年公司智能手機(jī)在其他新興市場(chǎng)(除非洲、印孟巴以外的其他地區(qū))銷量約2300萬(wàn)部,同比增長(zhǎng)了22%,持續(xù)貢獻(xiàn)銷售增量。

    另第三方機(jī)構(gòu)Canalys分地區(qū)市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)顯示,2023年上半年,傳音控股在中東和拉丁美洲的市場(chǎng)份額已分別躍升至第三、第四位,同比增幅分別為35%和56%。可見(jiàn),傳音控股傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)外的市場(chǎng)增長(zhǎng)更為明顯。傳音控股“在新興市場(chǎng)的出貨量正在大幅增加”,IDC表示。

    得益于新興市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓,傳音控股在全球市場(chǎng)的份額不斷增加。2020年公司智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為4.7%,排名第七位;2021-2023年公司智能機(jī)市場(chǎng)占有率分別為6.1%、6%以及7.6%,穩(wěn)居第六位。

    正是憑借著新興市場(chǎng)的表現(xiàn),傳音控股繼續(xù)保持全球前五的排名。在全球前五的智能手機(jī)廠商中,傳音控股仍是漲幅最快的一家,達(dá)到35%,其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要么下跌,要么低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

    傳音控股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也離不開(kāi)手機(jī)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,目前新興市場(chǎng)中功能機(jī)仍占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。如果以全部銷售來(lái)看,IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2023年上半年傳音控股在全球手機(jī)市場(chǎng)的占有率為 13.9%,在全球手機(jī)品牌廠商中排名第三;智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為 7.6%,排名第六位。

    上市后傳音控股不再披露功能機(jī)和智能機(jī)的銷售情況。根據(jù)招股書,2019年上半年公司銷售了3815萬(wàn)臺(tái)功能機(jī),智能機(jī)銷量為1657萬(wàn)臺(tái),智能機(jī)的占比剛超過(guò)30%。

    也就是說(shuō),在傳音控股的手機(jī)出貨量中,有很大一部分還是功能機(jī)。從2020年以來(lái)智能機(jī)的市場(chǎng)份額看,傳音控股在加大智能機(jī)的出貨量,這也是公司智能機(jī)份額從6%增長(zhǎng)至7.6%并躋身全球前五的原因。

    申萬(wàn)宏源援引IDC數(shù)據(jù)指出,2023年前三季度,傳音控股智能機(jī)出貨量6400多萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)約24%;功能機(jī)出貨7300 多萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)只有約7%。具體到第三季度,公司智能機(jī)出貨量2600多萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)約49%;功能機(jī)出貨量2600多萬(wàn)臺(tái),增長(zhǎng)約1%,智能機(jī)銷量完成對(duì)功能機(jī)的超越。

    隨著智能機(jī)銷量占比的快速提升,傳音控股手機(jī)平均銷售單價(jià)(ASP)不斷刷新新高。2019年公司手機(jī)ASP只有172元,2020-2022年分別為206元、234元和272元,均價(jià)漲幅接近60%。在2023年下半年智能機(jī)開(kāi)始占據(jù)半壁江山后,傳音控股手機(jī)平均銷售單價(jià)會(huì)繼續(xù)突破新高。

    智能手機(jī)是天然的流量入口,傳音控股在非洲等新興國(guó)家及地區(qū)擁有大量的智能手機(jī)入口資源,這是公司可以將一個(gè)手機(jī)用戶裂變?yōu)槎鄠€(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的前提基礎(chǔ)。傳音控股的主要收入來(lái)源于手機(jī)銷售,在做好主業(yè)的同時(shí),公司開(kāi)啟了“手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式。在傳音控股深耕多年的非洲市場(chǎng),公司已經(jīng)具備了渠道、數(shù)據(jù)等顯性資源優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、用戶偏好等隱性資源?;谟脩袅髁亢蛿?shù)據(jù)資源的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),是公司發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的核心基礎(chǔ)。在“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+”方面,傳音控股在非洲優(yōu)勢(shì)地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始具有規(guī)模效應(yīng)了。

    比如在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上,傳音控股與網(wǎng)易、騰訊等多家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司,在音樂(lè)、綜合內(nèi)容分發(fā)、新聞聚合及其他等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行出海戰(zhàn)略合作。截至2022年年底,公司有多款自主與合作開(kāi)發(fā)的應(yīng)用產(chǎn)品月活用戶數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)。

    其中,音樂(lè)類應(yīng)用Boomplay月活躍用戶數(shù)約6800萬(wàn),新聞聚合類應(yīng)用Scooper月活躍用戶數(shù)約5500萬(wàn);綜合內(nèi)容分發(fā)應(yīng)用Phoenix月活躍用戶數(shù)約1.2億。此外,傳音控股旗下的消費(fèi)電子品牌oraimo(包括TWS藍(lán)牙耳機(jī)、智能手表等產(chǎn)品)用戶規(guī)模已超1億。

    隨著ChatGPT等AI新技術(shù)的不斷發(fā)展,智能手機(jī)較之其他電子產(chǎn)品有著不可比擬的性能、交互以及便攜性。未來(lái)智能手機(jī)有望作為AI交互終極入口,由智能手機(jī)升級(jí)AI手機(jī)。

    2023年5月份,傳音控股已經(jīng)發(fā)布了可以接入OpenAI、擁有可實(shí)現(xiàn)ChatGPT文字交互的AI助手的智能手機(jī)。根據(jù)公司披露,公司全場(chǎng)景智能平臺(tái)搭建、垂直領(lǐng)域多模態(tài)感知與交互技術(shù)研究等AI項(xiàng)目正在開(kāi)發(fā)驗(yàn)證階段。

    傳音控股的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等收入體現(xiàn)在“其他”收入科目中,2021年翻倍增長(zhǎng)至23.42億元,2022年?duì)I收為34.09億元,漲幅超過(guò)45%。與傳統(tǒng)手機(jī)主業(yè)相比,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等收入的漲幅優(yōu)勢(shì)盡顯無(wú)疑。

    與手機(jī)收入相比,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等收入有更高的毛利率。2021-2022年公司“其他”科目的毛利率為41.37%和30.8%。同期,公司手機(jī)毛利率穩(wěn)定在20%出頭。

    在2021年之前,傳音控股手機(jī)毛利率是顯著高于20%的。2019-2020年公司手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率在30%左右,在上市前即2016-2018年功能機(jī)為主的時(shí)期,傳音控股的手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率低于25%。

    在智能機(jī)占比已經(jīng)達(dá)到一半左右,且銷量漲幅顯著超過(guò)功能機(jī)的情況下,傳音控股的毛利率開(kāi)始回升,2023年前三季度公司毛利率為24.82%。即便如此,已公布的數(shù)據(jù)顯示,傳音控股手機(jī)毛利率與上市前的2016-2018年相比并沒(méi)有明顯提高。

    這與非洲以外市場(chǎng)的低毛利率不無(wú)關(guān)聯(lián)。上市以來(lái)的2019-2022年,傳音控股在除非洲以外的亞洲等其他區(qū)域市場(chǎng)的毛利率分別為15.96%、18.27%、15.02%和16.25%,即毛利率基本在15%上下小幅波動(dòng)。

    同期,傳音控股在非洲這一單一市場(chǎng)的毛利率分別為31.08%、30.99%、27.81%和27.63%,即非洲市場(chǎng)毛利率大約在30%左右,是其他市場(chǎng)毛利率的二倍左右。

    當(dāng)然,2023年情況有了一定的好轉(zhuǎn)。正如傳音控股在業(yè)績(jī)預(yù)告中所說(shuō),受益于“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化,整體毛利率有所提升,相應(yīng)毛利額增加”。在全球化拓展的過(guò)程中,如何提高毛利率,是擺在傳音控股面前的一個(gè)問(wèn)題。

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