環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入:擠出抑或誘發(fā)——來自二氧化硫排污費征收的經(jīng)驗證據(jù)

相瑞兵,田成詩,張焰朝

環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入:擠出抑或誘發(fā)——來自二氧化硫排污費征收的經(jīng)驗證據(jù)

相瑞兵1,田成詩1*,張焰朝2

(1.東北財經(jīng)大學統(tǒng)計學院,遼寧 大連 116025；2.河南財經(jīng)政法大學會計學院,河南 鄭州 450046)

以市場型環(huán)境規(guī)制工具——SO2排污費為例,運用2007～2019年中國非金融類上市企業(yè)數(shù)據(jù),考察了環(huán)境規(guī)制、企業(yè)研發(fā)投入與股票市值三者間關系.研究發(fā)現(xiàn),SO2排污費對企業(yè)研發(fā)投入增加、研發(fā)投入對股票市值波動均存在顯著的促進效用.研發(fā)投入方面, SO2排污費對非國有、中小規(guī)模、高層次高管股權激勵、中高排放行業(yè)企業(yè)的激勵效應更強;股票市值方面,不同水平SO2排污費征收標準下的研發(fā)投入均對企業(yè)股票市值波動存在顯著正向影響.繼而研發(fā)投入效用路徑分析發(fā)現(xiàn),一方面SO2排污費標準的提升能夠引起除SO2低排放行業(yè)企業(yè)外的綠色專利創(chuàng)新;另一方面,環(huán)境規(guī)制背景下的SO2中、高排放行業(yè)內(nèi)企業(yè)將研發(fā)投入應用于提高自身吸收外部先進知識與技術能力以吸收“創(chuàng)新”,證明研發(fā)投入存在促進“內(nèi)源自我綠色創(chuàng)新”與“外源吸收創(chuàng)新”雙向效用路徑.

環(huán)境規(guī)制；排污費；研發(fā)投入；企業(yè)創(chuàng)新

改革開放40余年來,中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的偉大成就,但伴隨經(jīng)濟發(fā)展和工業(yè)化的加速推進,粗放式發(fā)展模式與環(huán)境保護間的矛盾日益突出,如何統(tǒng)籌好生產(chǎn)力發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護間關系,持續(xù)推進高質量發(fā)展成為重要議題.企業(yè)作為新興市場重要參與者,既是自然資源消耗和污染物排放主體,也是綠色治理核心行動者,更是實現(xiàn)“改善環(huán)境效益同時創(chuàng)造新經(jīng)濟增長點”從而破解和諧共生發(fā)展難題的關鍵.因此,深入探究企業(yè)在新時期綠色發(fā)展理念指引下,如何實現(xiàn)治污減排與可持續(xù)發(fā)展績效提升“雙贏”局面具有重要意義.

要解決好“既要金山銀山,又要綠水青山”這一發(fā)展難題,關鍵在于合理的環(huán)境規(guī)制.一方面,在缺乏約束情形下,以追求利益最大化為目標的私人企業(yè)沒有動機改善以公共物品屬性為基本特征的生態(tài)環(huán)境,因此早期多數(shù)經(jīng)濟體利用以行政命令或法律法規(guī)等為載體的命令控制型環(huán)境規(guī)制工具對企業(yè)施加強制型減排目標和標準,雖成效顯著,但因政策執(zhí)行成本高、企業(yè)行為選擇靈活性較差等弊端飽受質疑.繼而,庇古稅[1]通過對企業(yè)排污行為按“恰好等于排污行為邊際外部成本”價格進行征稅,能夠將“污染排放單位外部成本內(nèi)部化”以矯正企業(yè)排污成本,從而消除企業(yè)環(huán)境污染帶來的負外部性.基于該原理,多數(shù)國家紛紛借助以排污費為代表的市場型環(huán)境規(guī)制政策工具干預和引導企業(yè)行為,激勵企業(yè)主動治污減排.市場型環(huán)境規(guī)制政策工具治污減排進而保護環(huán)境的效果,得到了眾多文獻的肯定,國內(nèi)外研究發(fā)現(xiàn)如環(huán)保稅[2]、碳排放交易體系[3]、排污費和碳排放權交易[4-6]等市場型環(huán)境規(guī)制工具均具有較好的降低環(huán)境污染、減少污染物排放效果.另一方面,環(huán)境波特假說[7-8]強調,環(huán)境規(guī)制與經(jīng)濟發(fā)展間并非簡單對立關系,嚴格且適宜的環(huán)境規(guī)制能夠提高企業(yè)創(chuàng)新積極性,進而提升企業(yè)生產(chǎn)率和市場競爭力,從而部分或全部彌補由環(huán)境保護引致的額外成本.根據(jù)理論,企業(yè)能夠在環(huán)境規(guī)制“倒逼”激勵下,通過主動開展技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結構升級等實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,以洛杉磯地區(qū)石油冶煉業(yè)[9]、美國制造業(yè)[10]、日本制造業(yè)[11]和中國重污染行業(yè)[12]為研究對象的學術成果對此提供了經(jīng)驗支持,證明環(huán)境規(guī)制能夠有效激勵企業(yè)創(chuàng)新,促進企業(yè)發(fā)展.

雖然環(huán)境規(guī)制的治污減排效果在學術界獲得廣泛認同,但基于靜態(tài)視角的傳統(tǒng)遵循成本派學者卻對“波特假說”持消極態(tài)度,他們認為受環(huán)境規(guī)制影響而增加的企業(yè)治污成本將對研發(fā)投入資金形成擠壓,侵蝕企業(yè)生產(chǎn)性資源,抑制企業(yè)創(chuàng)新[13-15],該觀點得到國內(nèi)外相關研究支持[16-20],由此環(huán)境規(guī)制促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效提升效用受到質疑,何種原因導致了“波特假說”的經(jīng)驗失效？誠然,企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)與國家間在技術、管理水平與資源稟賦等方面存在的較大差距可能導致環(huán)境規(guī)制政策的異質創(chuàng)新效果[19],污染企業(yè)通過跨地轉移至環(huán)境標準更低、環(huán)境規(guī)制更弱的地區(qū)回避環(huán)境治理亦能弱化“波特假說”[21],但本文認為,一個重要原因是已有研究可能陷入“創(chuàng)新誤區(qū)”,多以創(chuàng)新成果尤其是綠色專利類產(chǎn)出作為企業(yè)市場競爭力與經(jīng)濟效率提升的重要標志,對環(huán)境規(guī)制背景下研發(fā)投入具備的雙重效用特點未給于較多關注,即除鼓勵企業(yè)創(chuàng)新外,研發(fā)投入通過支持企業(yè)提高吸收外部先進知識與技術能力,進而改良優(yōu)化自身生產(chǎn)技術同樣能夠實現(xiàn)治污減排與企業(yè)發(fā)展[22],但這一點被學術界忽視.鑒于此,本文立足中國經(jīng)濟逐步邁入質量優(yōu)先的新發(fā)展階段的基本事實,聚焦環(huán)境規(guī)制體系中二氧化硫排污費這一重要政策工具,重點考察環(huán)境規(guī)制對企業(yè)可持續(xù)績效提升影響路徑,為環(huán)境規(guī)制在實現(xiàn)“金山銀山與綠水青山共建”過程中發(fā)揮何種作用提供企業(yè)經(jīng)驗.

本文的邊際貢獻體現(xiàn)在以下幾方面:(1)基于公司股票市值波動衡量企業(yè)價值變化,為研究企業(yè)價值提供新視角.現(xiàn)有研究關于環(huán)境規(guī)制與企業(yè)價值間關系考察多從績效視角的企業(yè)利潤率[23]、企業(yè)綠色競爭力[24]和企業(yè)生產(chǎn)率[25]等方面展開,鮮有研究關注公司股票市場價值波動.股票市值作為反映資本市場對企業(yè)價值認可程度的重要標志,不僅對比企業(yè)自身會計信息更具外部性,而且更能體現(xiàn)“建設美麗中國”要求下的企業(yè)價值發(fā)展,故利用股票市值波動考察企業(yè)價值變化更為客觀合理[26].(2)為環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入間“擠出”還是“誘發(fā)”爭論提供中國微觀證據(jù).環(huán)境規(guī)制究竟是擠占企業(yè)研發(fā)投入資金,還是通過“創(chuàng)新補償效應”促使企業(yè)增加研發(fā)投入,對此學術界尚無統(tǒng)一結論.本文借助2007～ 2019年城市二氧化硫排污費征收標準變化歷史資料,匹配企業(yè)對應年份研發(fā)投入詳細數(shù)據(jù),考察了典型市場型環(huán)境規(guī)制工具對企業(yè)研發(fā)投入影響,為學術界爭論提供了上市企業(yè)經(jīng)驗支撐.(3)拓展了“波特假說”理論外延,揭示研發(fā)投入“雙向”效用路徑.目標明確且靈活的環(huán)境規(guī)制通過增加企業(yè)污染成本,進而“倒逼”企業(yè)開展創(chuàng)新是“波特假說”的核心內(nèi)容,但環(huán)境規(guī)制下增加研發(fā)投入后的“企業(yè)發(fā)展”效用實現(xiàn)并非只有“創(chuàng)新”路徑,通過增強對外部知識與技術吸收能力,進而改良優(yōu)化企業(yè)原有生產(chǎn)流程同樣能夠推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[27].由此,本文借助高知識溢出環(huán)境中、低專利創(chuàng)新水平下的企業(yè)研發(fā)投入表現(xiàn)對“技術與知識吸收”路徑進行驗證,利用經(jīng)驗證據(jù)拓展“波特假說”外延.

1 理論分析與研究假說

1.1 排污費與企業(yè)研發(fā)投入

長期以來,排污費憑借具備的有效性、長效性與預防性等優(yōu)勢,成為環(huán)境政策體系的重要組成部分,為促進經(jīng)濟、社會與自然協(xié)調發(fā)展發(fā)揮了深刻影響.排污費由早先的庇古稅發(fā)展形成,其目標是通過對企業(yè)排污行為征稅,迫使排污單位權衡維持現(xiàn)有排污水平所需稅費與減少排污所承擔成本間高低,當稅率高于邊際減排成本時,排污單位基于成本最小化經(jīng)營原則將主動減少污染排放,最終使得企業(yè)污染減少至帕累托最優(yōu)水平[4].面對日益增強的環(huán)境規(guī)制,傳統(tǒng)的“繳費合法排污”逐漸淘汰,企業(yè)一般存在三種異質選擇:異地轉移、本地升級或轉型,然而隨著各地環(huán)境規(guī)制由“軟約束”到“硬約束”的常態(tài)化轉變,企業(yè)經(jīng)營成本逐漸增大、競爭力日益減弱.為降低遵從成本,維持與拓展市場份額,配置相關資源進行創(chuàng)新已經(jīng)成為絕大多數(shù)地區(qū)企業(yè)的“標準動作”[28],而研發(fā)投入作為企業(yè)自主創(chuàng)新的主要源泉,是使企業(yè)獲得長期發(fā)展資源與能力的重要保障,因此作為基于市場機制和經(jīng)濟激勵的典型環(huán)境規(guī)制工具的排污費對企業(yè)研發(fā)投入的增加能夠發(fā)揮促進效用.

具體看,高污染行業(yè)作為能源消耗大戶,是環(huán)境污染的主要源頭.與其他行業(yè)相比,耗能高、污染高、排放強度大等特點使得高污染行業(yè)不僅在治污減排過程中需要付出更大成本和代價,同時依靠治理環(huán)境實現(xiàn)企業(yè)獲益所需時間也相對更長.因此,受成本付出與獲益周期間的不匹配,創(chuàng)新風險較高與“創(chuàng)新補償”滯后等問題影響,高污染行業(yè)面對排污費等環(huán)境規(guī)制趨緊時傾向于重視當下而忽視長遠利益,該類企業(yè)或選擇異地搬遷至環(huán)境標準低的偏遠地區(qū)[29],或選擇調整資金分配比例,停止高污染項目生產(chǎn)投資、轉向時間短回報高的金融業(yè)務,更甚者選擇停產(chǎn)閉廠[30].其次,國有企業(yè)具備彌補市場失靈的一般性功能,要求其需承擔更多如促進所在地區(qū)社會發(fā)展、協(xié)助政府進行公共治理等獨特的政治、社會責任.因此相比非國有型,國有企業(yè)與政府間關系更緊密,該優(yōu)勢能夠幫助國有企業(yè)在面對政府環(huán)境規(guī)制時有更強的博弈能力,進而通過與政府協(xié)商博弈及時弱化乃至消除排污費等環(huán)境規(guī)制的不利影響[31],故環(huán)境規(guī)制下的國有企業(yè)創(chuàng)新主動性更低.再次,對資源與要素的高強度控制是大企業(yè)的典型特征.與中小規(guī)模相比,大企業(yè)不僅擁有更高的管理水平、更強的資金實力與豐富的要素資源,其在地方政府政策扶持與銀行貸款資金支持中也更受偏愛.當面對以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制時,大企業(yè)不僅能夠憑借其規(guī)模效應面臨較低的邊際減排成本曲線,還能憑借自身優(yōu)勢承擔一定創(chuàng)新成本、抵御較高創(chuàng)新風險,利用已有的先進技術或自主創(chuàng)新能力大膽創(chuàng)新[32],從而在改進環(huán)境質量基礎上實現(xiàn)“創(chuàng)新補償效應”.而中小規(guī)模企業(yè)受資源與知識資產(chǎn)匱乏等限制,不僅在研發(fā)與減排成本方面處于劣勢,創(chuàng)新意識也更為薄弱,因此環(huán)境規(guī)制背景下的大企業(yè)較中小規(guī)模企業(yè)的“創(chuàng)新補償效應”更顯著.最后,面對以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制,企業(yè)是否開展創(chuàng)新活動以圖實踐“波特假說”的決策權由企業(yè)內(nèi)部高管掌控[33].由于企業(yè)創(chuàng)新活動具有回報周期長、風險與不確定性較高等特征,一般情況下高層管理者出于自身利益、企業(yè)短期經(jīng)營績效與風險規(guī)避考慮通常會抑制企業(yè)創(chuàng)新積極性[34-35].而對高管進行股權激勵能夠促使股東與高管間“利益趨同”,有效降低代理成本,催生高層管理者“主人翁”意識,進而基于企業(yè)長期發(fā)展視角采取最優(yōu)決策,鼓勵支持企業(yè)開展創(chuàng)新活動以獲得長期核心競爭能力[36-37].由此,更高的高管股權激勵有助于企業(yè)創(chuàng)新.綜上,提出以下假說:

H1.1:以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制能夠有效促進企業(yè)增加研發(fā)投入.

H1.2:與其它相比,以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制對高污染行業(yè)研發(fā)投入不存在激勵效應.

H1.3:對比國有企業(yè),以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制對非國有企業(yè)研發(fā)投入激勵效應更強.

H1.4:對比中小規(guī)模企業(yè),以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制對大企業(yè)研發(fā)投入激勵效應更強.

H1.5:對比低層次高管股權激勵,以排污費為代表的環(huán)境規(guī)制對更高層次高管股權激勵企業(yè)研發(fā)投入促進效應更強.

1.2 研發(fā)投入與企業(yè)股票市值波動

傳統(tǒng)研究認為研發(fā)活動創(chuàng)造的新知識因具備公共產(chǎn)品特征和較高應用價值而容易溢出,導致研發(fā)成果被其它企業(yè)學習模仿和運用[38],因此研發(fā)投入更高的企業(yè)傾向于減少信息披露以避免研發(fā)信息泄露,進而引發(fā)信息不對稱程度增加和股票市場表現(xiàn)低迷.近年來,伴隨中國資本市場對上市公司信息披露數(shù)量和質量要求由“形式規(guī)范”到“實質有效”的根本性轉變,企業(yè)新產(chǎn)品、新技術等的研發(fā)進程、成果以及研發(fā)過程中的重大變化等關鍵信息的及時清晰披露已然成為慣例,由此研發(fā)投入更高的企業(yè)對比低投入類將對外披露更多研發(fā)信息,更大程度緩解外部投資者與企業(yè)間的信息不對稱[39].研發(fā)信息的更好披露為外界關注企業(yè)創(chuàng)新提供了必要條件,以機構投資者和分析師為代表的外部專業(yè)力量憑借自身在信息搜集中的規(guī)模經(jīng)濟和比較優(yōu)勢,能夠對受關注企業(yè)研發(fā)狀態(tài)和預期趨勢做出更為精準的識別與研判,進而通過機構投資者間因信息交流和策略共享行為等形成的信息網(wǎng)絡加快股價信息吸收速度[40],緩解股價崩盤風險[41],增強股價與公司特質信息間的匹配.基于上述優(yōu)勢,機構投資者將選擇出高質量公司股票作為其未來資產(chǎn)購買目標,并在公司實施創(chuàng)新活動后積極購入股票[42],當企業(yè)創(chuàng)新活動質量和前景無法滿足機構投資者的預期超額回報時又將賣出股票,借助“投資者之手”助推企業(yè)股票市值波動.綜上,提出以下假說:

H2:研發(fā)投入增加引致的深層次信息披露有助于外界研判企業(yè)創(chuàng)新活動狀態(tài),進而導致企業(yè)股票市值波動.

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2007～2019年中國A股非金融類上市企業(yè)為研究對象,對ST類、關鍵指標數(shù)據(jù)缺失類和財務數(shù)據(jù)異常類樣本予以剔除,并對連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進行縮尾處理以排除極端值影響.其中,企業(yè)相關數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)、中國研究數(shù)據(jù)庫(CNRDS)和銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(RESSET),城市相關數(shù)據(jù)來源于各省(市、自治區(qū))與各城市《統(tǒng)計年鑒》, SO2排污費數(shù)據(jù)來源于對城市、省份與國家三級有關SO2排污費具體征收文件(規(guī)定)的手工整理,各行業(yè)SO2排放量數(shù)據(jù)來源于《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》.鑒于《環(huán)境保護稅法》在征收對象、范圍和計稅方法等方面遵循“稅負平移”原則,與排污收費制度保持一致,因此本文對2018、2019兩年的二氧化硫環(huán)保稅征收標準搜集整理后,仍作為“SO2排污費”.

2.2 模型設定

2.2.1 排污費與研發(fā)投入 借鑒Jaffe等[43]、Brown等[27]研究將R&D建模為產(chǎn)出(銷售收入)的函數(shù),由此增加解釋變量Sales,進而構建基準模型(1)以檢驗二氧化硫排污費與企業(yè)研發(fā)投入間關系,具體如下:

式中:代表公司;代表年份;代表城市; R&D為研發(fā)投入,Sales為銷售收入,分別采用企業(yè)研發(fā)投入額和銷售收入額的自然對數(shù)值衡量;SO2·Taxes代表二氧化硫排污費征收標準,鑒于各地SO2排污費名義征收與實際征收時間不一致,因此使用年初的排污費征收標準值.為保證回歸結果穩(wěn)健可靠,本文對行業(yè)固定效應()和年份固定效應()加以控制,,t為隨機誤差項.

2.2.2 研發(fā)投入與股票市值波動 參考Hall等[44]、Brown等[27],構建模型(2)對研發(fā)投入與企業(yè)股票市值波動間關系進行檢驗.鑒于股票市值不僅包含企業(yè)已有資產(chǎn)估值和對未來增長潛力預期[45],還能較為準確的反映企業(yè)運營狀態(tài)和經(jīng)營成果等特征,同時考慮到企業(yè)股價存在特質性波動較大特點和崩盤風險,故選擇股票市值百分比變化(DMV/MV-1)作為被解釋變量,模型(2)如下所示:

式中:DMV為第期與第-1期間的企業(yè)股票市值波動;R&D為研發(fā)投入原值;模型(2)亦控制了行業(yè)固定效應和年份固定效應.此外,為更好觀察排污費征收標準提升對企業(yè)研發(fā)投入與股票市值間關系影響,本文依據(jù)SO2排污費征收標準實際具體數(shù)值三分位數(shù)劃分“低、中、高”三類不同水平排污費征收標準樣本后再回歸.

2.2.3 變量定義 (1)研發(fā)投入.參考楊國超等[46]、段軍山等[47],本文以研發(fā)投入金額的自然對數(shù)值度量企業(yè)研發(fā)投入水平.此外,也有文獻如張嘉望等[48]利用“研發(fā)投入與銷售額比值”作為企業(yè)研發(fā)投入衡量指標,本文在穩(wěn)健性檢驗部分同樣用該指標替代被解釋變量進行回歸.

(2)排污費征收標準.既有資料顯示,根據(jù)《上市公司環(huán)境信息披露指南》要求編制的年度環(huán)境報告與公司財務報表附注中存在“排污收費”相關數(shù)據(jù),但此類數(shù)據(jù)僅呈現(xiàn)企業(yè)排污費的具體繳納數(shù)值,未能反映對其征收標準.鑒于此,本文對國家、省級與市級相關“排污費”類征收文件或規(guī)定進行手工搜集與整理,得到分年度、各地級市(州、盟與地區(qū))統(tǒng)一單位后的SO2排污費征收標準,參考經(jīng)合組織(OCED)關于國家級硫氧化物污染稅費分級處理方法,依據(jù)排污費征收標準高低劃分從1～7個不同等級(等級越高,排污費征收標準越高),進而根據(jù)企業(yè)所在城市進行匹配,最終得到研究期間內(nèi)樣本企業(yè)的SO2排污費征收標準.

(3)控制變量.參考既有研究,本文在模型(1)中引入了一系列控制變量,包括:①經(jīng)營現(xiàn)金流比率(CFA):經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與總資產(chǎn)比值;②企業(yè)償債能力(CHA):現(xiàn)金持有量與總資產(chǎn)比值;③資產(chǎn)負債率(TD):企業(yè)總負債與總資產(chǎn)比值;④企業(yè)營業(yè)收入增長(SG):相鄰兩年間營業(yè)收入差值;⑤市場勢力(Market):營業(yè)收入與營業(yè)成本比值的自然對數(shù).同樣,在模型(2)中對與企業(yè)研發(fā)投入相關、且可能影響其股票市值的變量進行控制,具體包括⑥企業(yè)凈資產(chǎn)利潤比(NAC):凈資產(chǎn)與凈利潤間比值;⑦企業(yè)現(xiàn)金持有(CHF):現(xiàn)金持有金額;⑧企業(yè)凈融資額(NFR):吸收投資收到的現(xiàn)金;⑨企業(yè)年度股息派發(fā)(ADP):企業(yè)應付股利;⑩企業(yè)長期負債(LR):非流動負債合計,并參考Brown等[27]以滯后一期的企業(yè)股票市值(MV,t-1)對模型(2)中除NAC外各控制變量進行衡量.

3 實證分析結果

3.1 基準回歸結果

表1中第(1)、(2)列為模型(1)即二氧化硫排污費對企業(yè)研發(fā)投入影響的估計結果,可見在控制公司銷售收入影響下,不論模型中是否加入控制變量,系數(shù)均在1%統(tǒng)計水平下顯著為正,表明二氧化硫排污費對企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的促進效用,假說H1.1得到驗證.

由于樣本公司在研究期間內(nèi)均存在SO2排污費被征收情況,由此對上述結果可能存疑,即SO2排污費與企業(yè)研發(fā)投入間的關系是否是由排污費標準提升所導致？鑒于此,以2007年為SO2排污費調整基期,令該年度各地區(qū)的排污費均為0,繼而對企業(yè)歸屬地區(qū)(城市) SO2排污費征收標準調整信息進行歸納,并構建變量“Tax Standard Change”,當其排污費標準相較基期水平“提升”時,Tax Standard Change取1,反之取0,回歸結果見表1中第(3)～(4)列.結果顯示在加入控制變量前后,SO2排污費征收標準變動指標“Tax Standard Change”均在1%水平下顯著為正,表明SO2排污費標準變動(提升)與企業(yè)研發(fā)投入間存在顯著的正向關系,證明基準回歸結果穩(wěn)健.

表1 基準回歸結果

續(xù)表1

變量(1)R&D(2)R&D(3)R&D(4)R&D(5)R&D(6)R&D(7)R&D CFAi,tCHAi,tTDi,tSGi,tMarketi,tCons1.714***(0.15)-0.371***(0.14)-1.452***(0.30)-0.764***(0.05)-0.000(0.00)0.826***(0.03)0.020(0.18)1.870***(0.14)-0.413***(0.13)-0.843***(0.23)-0.878***(0.05)-0.001(0.00)0.828***(0.03)-0.146(0.17)-0.412***(0.13)-0.820***(0.23)-0.877***(0.05)-0.001(0.00)0.828***(0.03)-0.124(0.17)-0.408***(0.13)-0.829***(0.23)-0.879***(0.05)-0.001(0.00)0.827***(0.03)-0.118(0.17)-0.412***(0.13)-0.820***(0.23)-0.877***(0.05)-0.001(0.00)0.828***(0.03)-0.122(0.17) 行業(yè)固定效應年份固定效應樣本量R2YESYES156240.597YESYES156240.627YESYES191230.584YESYES191230.615YESYES191230.615YESYES191230.615YESYES191230.615

注:***、**、*分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著,括號內(nèi)數(shù)值為穩(wěn)健標準誤,以下各表同.

進一步,對企業(yè)SO2排污費征收標準提升情況進行分類,按樣本期間內(nèi)累計提升次數(shù)劃分為“一次提升(1)”、“兩次提升(2)”和“多次提升(m)”三種不同情型.從表1中第(5)～(7)列結果可以看出,SO2排污費征收標準提升兩次時指標(Tax Standard Change2)在5%水平下顯著為正,而提升一次(Tax Standard Change1)與提升多次(Tax Standard Changem)指標雖正但不顯著,可見,對企業(yè)SO2排污費的征收標準應以適度為宜,過低或過高均不利于企業(yè)研發(fā)投入的增加.征收標準過低時難以對企業(yè)形成有效約束,不能充分調動企業(yè)治污減排主動性,更不會承受繳納排污費帶來的創(chuàng)新壓力,“花錢買污染”現(xiàn)象突出.征收標準過高時將提高企業(yè)經(jīng)營成本,壓縮企業(yè)利潤空間和收益,削弱企業(yè)經(jīng)濟活動積極性,繼而影響企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展.

3.2 異質性分析

3.2.1 企業(yè)產(chǎn)權性質 受自身承擔環(huán)境責任大小、對環(huán)境保護秉持態(tài)度積極與否,以及面臨的市場競爭和融資約束強弱等因素影響,不同產(chǎn)權性質的企業(yè)面對SO2排污費可能存在差異性表現(xiàn).鑒于此,根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權性質劃分國有企業(yè)(SOE)與非國有企業(yè)(NSOE)不同子樣本,考察SO2排污費對不同產(chǎn)權性質企業(yè)研發(fā)投入異質性影響.表2中第(1)、(2)列匯總了兩類企業(yè)回歸結果,表明對比國有企業(yè), SO2排污費標準提升對非國有企業(yè)研發(fā)投入的促進效用更大,由此假說H1.3得證,可見國有企業(yè)相較非國有企業(yè)不僅能夠憑借自身政治勢力和特殊企業(yè)屬性減輕SO2排污費引起的環(huán)境規(guī)制壓力,且國有企業(yè)在研發(fā)部門與研發(fā)投入等方面更為穩(wěn)定,面對SO2排污費標準提升等情況相較非國有企業(yè)敏感度更低,故受環(huán)境規(guī)制變化產(chǎn)生的波動幅度較小.

3.2.2 企業(yè)規(guī)模 不同規(guī)模企業(yè)在資源豐富性、投融資能力、發(fā)展模式與體系等存在較大差距,亦可能導致各類企業(yè)面對SO2排污費影響時表現(xiàn)不一致.由此,以《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法》為標準,將樣本企業(yè)劃分大規(guī)模(LSE)與中小規(guī)模(SME)兩類,考察SO2排污費對不同規(guī)模企業(yè)研發(fā)投入的異質性影響.表2中第(3)、(4)列結果顯示,相較于大規(guī)模企業(yè), SO2排污費標準提升對中小規(guī)模企業(yè)研發(fā)投入的促進效用更大,由此拒絕假說H1.4.該現(xiàn)象可能原因是與中小規(guī)模企業(yè)相比,大規(guī)模企業(yè)在面對環(huán)境規(guī)制類政策調整時具有更強的抗風險、抗干擾能力,其擁有的社會與金融資本、知識存量等優(yōu)勢能夠在較大程度上保證既有研發(fā)活動穩(wěn)步推行.中小規(guī)模企業(yè)受自身傳統(tǒng)發(fā)展目標引導,需要將更多資金應用于企業(yè)基本運轉、經(jīng)營與擴建等方面,導致研發(fā)投入部分相對不足,因而面對SO2排污費標準提升時研發(fā)投入力度相對更大.

3.2.3 高管股權激勵 企業(yè)內(nèi)部的公司治理體制差異,同樣可能引起各類企業(yè)面臨SO2排污費標準提升時的異質性研發(fā)投入表現(xiàn).原因在于企業(yè)研發(fā)投入決策極大程度由董事會和最終控制人等高層管理者決定,受研發(fā)投入不確定性和長周期性影響,高管機會主義與自利行為驅使其力求收益穩(wěn)健、躲避研發(fā)風險,從而弱化企業(yè)研發(fā)投入力度,而高管股權激勵機制能夠有效調節(jié)高管對研發(fā)投入的規(guī)避態(tài)度[49].鑒于此,依據(jù)企業(yè)高管持股數(shù)占股本總數(shù)比重中位數(shù)劃分高層次高管股權激勵(HL)與低層次高管股權激勵(LL)子樣本,研究結果如表2中第(5)、(6)列所示.結果表明,相較于低層次類企業(yè), SO2排污費標準提升對高層次高管股權激勵的研發(fā)投入促進效用更大,由此證明假說H1.5,可見更高層次的股權激勵水平使得高層管理者與眾多股東間利益趨同效應更強,令其更加注重企業(yè)當期績效提升與遠期發(fā)展規(guī)劃相結合,能夠充分調動高管以研發(fā)換發(fā)展積極性,從而不斷增加企業(yè)研發(fā)投入.

表2 企業(yè)產(chǎn)權、規(guī)模與高管股權激勵的異質性考察

注:部分樣本由于缺少企業(yè)產(chǎn)權性質、高管持股數(shù)占比等關鍵數(shù)據(jù),由此造成少量樣本缺失.

3.2.4 行業(yè)排放強度 歸屬于不同行業(yè)的企業(yè)在SO2排放強度上存在較大差異.《第二次全國污染源普查公報》顯示,電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)、金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)合計占工業(yè)源SO2排放量的66.75%,位居行業(yè)排放前三位.而如儀器儀表及文化、辦公用機械制造業(yè)、金屬制品、機械和設備業(yè)、水的生產(chǎn)和供應業(yè)等行業(yè)的SO2排放量較低.為此,本文根據(jù)樣本企業(yè)歸屬行業(yè)的SO2排放量三分位數(shù)對其分級,劃分為低程度(LE)、中等程度(ME)和高程度(HE)不同SO2行業(yè)級排放水平,以觀察異質SO2排放強度的行業(yè)內(nèi)企業(yè)受SO2排污費征收影響后的研發(fā)投入變化.由表3可見,盡管總體仍隨SO2排污費征收標準的提升而顯著增加研發(fā)投入,但不同SO2排放強度行業(yè)間存在較大差異,其中高排放型與中等排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)與總體趨勢仍保持一致均在1%統(tǒng)計水平顯著為正,且高排放型的研發(fā)投入激勵效用強度較中等型更大,但低排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)投入并未因SO2排污費征收標準的提升而發(fā)生顯著變化,此差異現(xiàn)象可能源于政策壓力與研發(fā)活動特性:一方面,伴隨政府對環(huán)保問題的日益關注和環(huán)境規(guī)制的日趨嚴格,排污費征收標準不斷提升,中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)需繳納稅額持續(xù)增長,企業(yè)生產(chǎn)性投資被擠占、競爭力逐漸弱化等問題突出,通過增加研發(fā)投入的相對“短痛”以實現(xiàn)創(chuàng)新或對外部先進知識與技術能力的吸收不僅有助于提高企業(yè)資源使用效率從而增強競爭力,還能幫助企業(yè)解決排污費的“長痛”問題,由此中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)傾向于加大研發(fā)投入力度.另一方面,研發(fā)活動具有高風險、長周期和高不確定性等特點,而低排放型行業(yè)的SO2排放水平較低特征決定了其行業(yè)內(nèi)企業(yè)僅需繳納較少或極少排污費,由此相較于持續(xù)性研發(fā)投入造成的企業(yè)資金長期較大壓力,低排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)更傾向于選擇繳費排污.綜上可見, SO2排污費征收標準的提升能夠有效促進二氧化硫中等與高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加研發(fā)投入,由此拒絕假說H1.2.

表3 行業(yè)排放強度的異質性考察

注:(1)由于環(huán)境統(tǒng)計年鑒或與證監(jiān)會行業(yè)分類標準間存在差異,或部分行業(yè)個別年份二氧化硫排放類數(shù)據(jù)存在缺失,導致無法實現(xiàn)此類樣本排放水平的等級確認,進而使得二氧化硫排放水平類研究樣本量縮減.(2)本文同樣使用僅存在SO2行業(yè)級排放水平類樣本對列(1)進行回歸, SO2?Taxes-1系數(shù)仍然在1%水平顯著為正.

3.3 穩(wěn)健性檢驗

3.3.1 剔除大規(guī)模樣本群 數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn),研究樣本中北京、深圳和上海三地樣本數(shù)較多且位居前列,而上述發(fā)達城市不僅能夠實現(xiàn)域內(nèi)物質與信息資源共享,建立結構清晰、支撐有力的研發(fā)服務體系,營造良好的創(chuàng)新環(huán)境.同時受經(jīng)濟集聚正外部性影響,更多優(yōu)質企業(yè)選擇在上述城市落戶生產(chǎn),加劇了此類城市內(nèi)部競爭效應與擁擠效應[50].由此,多種情形的疊加可能使得京滬深三市內(nèi)企業(yè)本身研發(fā)主動性更強,從而導致研究即SO2排污費與研發(fā)投入間存在虛假相關.對此,將上述三地樣本分別剔除和全部剔除后再回歸,結果顯示均顯著為正,表明剔除此類一定數(shù)量的發(fā)達城市樣本后,排污費與企業(yè)研發(fā)投入間仍存在正向促進效應,與基準結論一致.

3.3.2 考慮宏觀影響因素 地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平是企業(yè)研發(fā)投入對其價值發(fā)揮作用的外部激發(fā)機制.與低水平地區(qū)相比,高經(jīng)濟發(fā)展水平地區(qū)企業(yè)不僅擁有更為豐富和優(yōu)越的科技創(chuàng)新基礎與環(huán)境,諸如環(huán)境保護等社會責任意識也更強,可能更傾向于增加研發(fā)投入以謀求企業(yè)綠色發(fā)展[51].鑒于此,對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平進行控制以觀察回歸結果是否存在差異.與傳統(tǒng)研究一致,分別選擇城市GDP增長率和人均GDP(取自然對數(shù))作為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平衡量指標,分別控制GDP增長率和人均GDP后的系數(shù)仍在1%和5%統(tǒng)計水平顯著為正,進一步證明文章結論穩(wěn)健.

3.3.3 排除其他政策干擾 除SO2排污費外,研究周期內(nèi)存在的系列其他環(huán)境規(guī)制政策可能使得SO2排污費對研發(fā)投入的政策效果復雜化,因此有必要排除其余政策的干擾,此處重點關注兩類:中央環(huán)境保護督察與排污權交易試點.一方面,2015年審議通過的《環(huán)境保護督察方案(試行)》明確建立環(huán)保督察工作機制,提出強化環(huán)境保護“黨政同責”和“一崗雙責”要求,堅持對問題突出的地方追究有關單位和個人責任.在此高壓追責態(tài)勢下,各地方主動開展減污減排、謀求綠色發(fā)展,由此對研發(fā)投入可能發(fā)揮積極影響.另一方面,我國自2002年開始試推行“二氧化硫排污權交易政策”,該政策不僅能夠更好解決環(huán)境資源外部性問題,控制節(jié)能減排成本,同時還能推動企業(yè)技術創(chuàng)新進而提升生產(chǎn)效率,故對企業(yè)研發(fā)投入同樣存在潛在的積極影響.由此,對首次開展環(huán)境保護督察后(自2016年起)的樣本和排污權交易試點地區(qū)樣本予以剔除,剔除樣本后結果與基準回歸一致,均在1%統(tǒng)計水平顯著為正,由此可以排除其它政策對本文結果干擾.

3.3.4 替換被解釋變量 在度量企業(yè)研發(fā)投入時,雖然多數(shù)文獻采用研發(fā)投入金額的自然對數(shù)值衡量,但也有部分文獻認為以公司研發(fā)投入與銷售額比值度量企業(yè)研發(fā)投入是合理的,本文采用“研發(fā)投入銷售額”指標替代原有被解釋變量,替換后的研發(fā)投入指標仍在1%水平上顯著為正,結果穩(wěn)健可靠(上述穩(wěn)健性檢驗結果因篇幅所限未詳述).

4 研發(fā)投入效用路徑分析

由前文知,伴隨SO2排污費征收標準的提升,樣本內(nèi)企業(yè)尤其是中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)投入呈現(xiàn)顯著增漲,那么環(huán)境規(guī)制背景下增加的研發(fā)投入究竟用作何處？是踐行“波特假說”以倒逼企業(yè)綠色技術革新,還是吸收外部先進知識與技術能力進而改良優(yōu)化自身生產(chǎn)技術,抑或兩者兼具？基于此,本文從“創(chuàng)新”與“吸收創(chuàng)新”兩方面對環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入效用路徑展開分析.

4.1 研發(fā)投入與股票市值波動

從價值增長層面看,持續(xù)不斷的研發(fā)投入是企業(yè)獲得長期競爭優(yōu)勢的內(nèi)源動力和根本,由其推動形成的知識與技術積累作為一種存量資源,能夠有效改善企業(yè)經(jīng)濟績效,實現(xiàn)價值增長[52].然而,企業(yè)研發(fā)投入的預期經(jīng)濟后果既取決于其內(nèi)部管理機制,又依賴于外部制度安排與環(huán)境,當企業(yè)內(nèi)部或外部市場缺乏有效監(jiān)督管理和法律保護時,其研發(fā)投入可能被低效或無效開發(fā)與利用[53],甚至存在研發(fā)操縱行為.由此,分析具體效用路徑前有必要對因SO2排污費征收標準提升引致的企業(yè)研發(fā)投入增加,是否應用于創(chuàng)新或吸收外部先進知識與技術等研發(fā)活動進行考察,排除后文所得結論的偶然性.從企業(yè)績效或股票市值角度分析研發(fā)投入對企業(yè)價值變化的相關性和有效性是既有研究較為常見處理方法,需要注意的是研發(fā)活動具有長周期性特點,無論是創(chuàng)新還是吸收創(chuàng)新從投入到形成結果均需要較長時間,期間企業(yè)績效的改善可能摻雜政府政策的放寬與扶持、企業(yè)內(nèi)部治理結構優(yōu)化等多維非研發(fā)因素影響,從而可能放大研發(fā)投入對ROA等傳統(tǒng)企業(yè)績效指標的作用.同時,本文樣本均來源于上市企業(yè),資本市場尤其是股票市場帶來的以證監(jiān)會等為代表的官方監(jiān)督和以機構投資者等為代表的外部監(jiān)督要求企業(yè)充分披露研發(fā)投入信息,并能夠借助股票市值波動較為準確的反映企業(yè)研發(fā)活動情況和價值變化幅度,如當研發(fā)成功時股價大概率隨之上漲反之則引發(fā)股價下跌,由此產(chǎn)生的股票市值波動能夠較好驗證研發(fā)投入的價值有效性.綜上,結合前文研發(fā)投入與企業(yè)股票市值間理論機制分析,參考Brown等[27]做法,本文通過構建模型(2)以借助股票市值波動考察環(huán)境規(guī)制背景下研發(fā)投入應用有效性情況.

表4中第(1)列結果表明,企業(yè)研發(fā)投入與股票市值波動間存在顯著的正向關系,即研發(fā)投入的增加能夠引起企業(yè)股票市值變化幅度的提升,由此排除研發(fā)投入被低效、無效利用或存在研發(fā)操縱行為的可能.繼而,根據(jù)企業(yè)被征收SO2排污費標準三分位數(shù)劃分低(LS)、中(MS)與高(HS)差異化稅費水平等級進行分組回歸,列(2)、(3)、(4)顯示,低水平與中等水平稅費征收標準背景下的研發(fā)投入與股票市值波動間在1%統(tǒng)計水平下顯著正相關,高水平類在10%水平下顯著為正,可見基于不同排污費征收標準背景下的研發(fā)投入增長均能對企業(yè)股票市值波動產(chǎn)生影響,表明研發(fā)投入增漲引致的創(chuàng)新活動更多信息披露有益于外部投資者識別活動實際進展和研判未來發(fā)展趨勢,幫助投資者“買入”抑或“賣出”企業(yè)股票提供提供了重要決策參考,由此驗證假說H2.

表4 研發(fā)投入、SO2排污費與股票市值波動間關系檢驗

4.2 研發(fā)投入、創(chuàng)新與綠色創(chuàng)新

既有研究認為,排污費制度通過將排污單位環(huán)境外部成本內(nèi)部化可以反向約束企業(yè)污染行為,驅動企業(yè)加大環(huán)保投資和研發(fā)投入,積極開展綠色創(chuàng)新活動,從而有效規(guī)避環(huán)境監(jiān)管成本,實現(xiàn)節(jié)能減排與企業(yè)發(fā)展.由此,本文對SO2排污費標準提升背景下,激勵企業(yè)增加研發(fā)投入后的綠色創(chuàng)新效果進行分析.鑒于研發(fā)投入的增加不僅能夠促進綠色創(chuàng)新,對企業(yè)一般創(chuàng)新同樣具備潛在的驅動效應,因此對全類型專利和綠色專利分別檢驗.

表5 研發(fā)投入、企業(yè)創(chuàng)新和綠色創(chuàng)新間關系檢驗

注:本文同樣利用發(fā)明專利與實用新型專利合計授權量衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出,核心解釋變量回歸結果與列(1)、(2)基本一致.

對比專利授權數(shù)據(jù),專利申請量更多反映企業(yè)對技術創(chuàng)新的重視程度,而專利授權量更能反映企業(yè)技術創(chuàng)新的質量和能力,故采用企業(yè)發(fā)明專利、實用新型專利與外觀設計專利的授權總量衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出.由于綠色外觀設計專利數(shù)據(jù)缺失嚴重,且綠色發(fā)明與實用新型專利主要反映企業(yè)在綠色技術領域的創(chuàng)新,故以綠色發(fā)明專利與綠色實用新型專利授權總量衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)出(Green patent).此外,參考Aghion等[54]研究,利用永續(xù)盤存法,按年度20%折舊率構建企業(yè)專利庫存數(shù)量指標,并對其滯后一期處理,用以控制公司既有創(chuàng)新成果對其當期及未來創(chuàng)新可能產(chǎn)生的影響.表5中第(1)、(2)列結果顯示,企業(yè)專利庫存量(Stock of patents SO2排污費征收標準的提升對企業(yè)創(chuàng)新均未產(chǎn)生顯著影響.相反,第(3)、(4)列結果顯示SO2排污費征收標準的提升對企業(yè)綠色創(chuàng)新存在顯著的激勵效應,表明提高SO2排污費有助于推動企業(yè)綠色創(chuàng)新.進一步,按行業(yè)級SO2排放水平分組回歸結果列(5)～(7)顯示,中等與高排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)的SO2排污費征收標準與綠色專利間分別在5%和1%統(tǒng)計水平顯著為正,而低排放水平雖正但不顯著,該表現(xiàn)與表3中有關低排放行業(yè)消極研發(fā)積極繳費分析相呼應,以上表明對比SO2低排放型,排污費征收標準的提升能夠更好促進中高排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)的綠色創(chuàng)新,且對高排放型企業(yè)的激勵效果較中等水平類更優(yōu),可見環(huán)境規(guī)制背景下的SO2中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)通過綠色創(chuàng)新以弱化規(guī)制產(chǎn)生的消極影響的動機更加強烈,較好支持了“波特假說”.綜上,結合表3結論可知環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入增漲量應用于企業(yè)綠色創(chuàng)新,由此驗證研發(fā)投入支持“創(chuàng)新”路徑的存在.

4.3 研發(fā)投入、提高吸收外部先進知識和技術能力

根據(jù)表5結論,環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入增加能夠有效促進中等和高水平SO2排放行業(yè)內(nèi)企業(yè)的綠色創(chuàng)新,那么未產(chǎn)生綠色專利類創(chuàng)新的企業(yè)的研發(fā)投入去向何處？文章沿襲Xie等[22]觀點,認為此類企業(yè)可能將研發(fā)投入應用于提高吸收外部先進知識與技術能力,進而改良優(yōu)化自身生產(chǎn)技術以實現(xiàn)治污減排與企業(yè)發(fā)展.由此,為更好檢驗研發(fā)投入應用于非“綠色創(chuàng)新”的合理性,在剔除綠色發(fā)明與實用新型專利非零類樣本基礎上,本文對上述路徑進行考察.

4.3.1 低水平專利創(chuàng)新與研發(fā)投入 Brown等[27]發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入應用于擴大技術與知識吸收能力時將鮮少產(chǎn)生專利類創(chuàng)新,即倘若在低水平專利創(chuàng)新類企業(yè)中觀察到研發(fā)投入隨SO2排污費標準提升而顯著增加時,則可證明增漲的研發(fā)投入并未增加專利創(chuàng)新,而是應用于擴大外部知識與技術吸收能力.鑒于此,在排除綠色專利干擾前提下,本文沿襲Brown等[27]依據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)專利庫存量(Stock of Patents)中位數(shù)區(qū)分專利創(chuàng)新高、低不同水平,對上述邏輯進行驗證.

表6中第(1)列展示了低水平專利創(chuàng)新情景下總體樣本的回歸結果,可見研發(fā)投入與SO2排污費標準間在1%統(tǒng)計水平顯著為正,證明的確存在企業(yè)將研發(fā)投入應用于擴大先進知識與技術吸收能力而非專利創(chuàng)新.進一步,低、中、高三類SO2排放水平的回歸結果如列(2)～(4)所示,其中低水平專利創(chuàng)新背景下的中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)的排污費征收標準與研發(fā)投入間分別在5%和1%水平下顯著為正,而低排放型未觀察到兩者間顯著相關,表明SO2中、高排放型尤其是高排放水平類行業(yè)企業(yè)更加注重通過吸收外部先進知識與技術實現(xiàn)減排治污與可持續(xù)發(fā)展.與綠色專利創(chuàng)新類相似,SO2低排放類企業(yè)的較少繳納排污費優(yōu)勢同樣弱化了其因治污減排而改良和優(yōu)化自身生產(chǎn)技術的積極性.

4.3.2 高知識溢出環(huán)境與研發(fā)投入 除低水平專利創(chuàng)新下的特征現(xiàn)象外,既有研究還發(fā)現(xiàn)當企業(yè)處于外部知識相對容易獲取的環(huán)境中時,其通過增加研發(fā)投入以擴大知識吸收能力的動機更強[55],即處于高知識溢出環(huán)境中的企業(yè)的研發(fā)投入將傾向應用于擴大自身知識與技術吸收能力,而非專利創(chuàng)新.由此,本文對高知識溢出環(huán)境下不同二氧化硫排放水平行業(yè)內(nèi)企業(yè)的SO2排污費征收標準與研發(fā)投入間關系進行考察.借鑒楊金玉等[56]且綜合Brown等[27]研究,以大于企業(yè)歸屬行業(yè)專利的被引用數(shù)的中位數(shù)作為區(qū)分高、低知識溢出水平代理指標,回歸結果見表6.

表6中第(5)～(8)列展示了高知識溢出環(huán)境下不同SO2排放水平間的回歸結果.列(5)顯示,當企業(yè)處于高知識溢出環(huán)境時,總體樣本中的SO2排污費征收標準與研發(fā)投入間在1%統(tǒng)計水平下存在顯著的正向關系,進一步驗證了企業(yè)將研發(fā)投入應用于擴大自身知識與技術吸收能力的合理性.繼而,列(6)～(8)顯示,在高知識溢出環(huán)境中, SO2高排放型行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入隨SO2排污費征收標準提升而顯著增加,而中、低排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)雖正但不顯著.可見在高知識溢出環(huán)境下,僅SO2高排放型行業(yè)企業(yè)將研發(fā)投入更多應用于擴大外部知識與技術吸收能力.而SO2中等排放水平類企業(yè)的不顯著表現(xiàn)有別于低水平專利創(chuàng)新環(huán)境情形,綜合高排放型企業(yè)顯著性對比低水平專利創(chuàng)新環(huán)境同樣有所減弱,本文推測較大概率是由高知識溢出環(huán)境下樣本規(guī)模相對偏低引致.

表6 低水平專利創(chuàng)新、高知識溢出環(huán)境下的SO2排污費標準與研發(fā)投入間關系檢驗

4.3.3 低水平專利創(chuàng)新、高知識溢出環(huán)境與股票市值波動鑒于上述檢驗是在剔除綠色專利類非零樣本后的回歸,有必要排除以上低水平專利創(chuàng)新類和高知識溢出類企業(yè)的SO2排污費與研發(fā)投入間關系的偶然性.與表4一致,同樣對該兩類樣本研發(fā)投入與股票市值波動間進行考察,即在SO2排污費征收標準提升背景下,低水平專利創(chuàng)新類與高知識溢出類企業(yè)是否因增加研發(fā)投入而擴大知識與技術吸收能力,最終引起企業(yè)股票市值變化.

表7為低水平專利創(chuàng)新環(huán)境和高知識溢出環(huán)境下的回歸結果,表中列(1)、(5)呈現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)股票市值波動間均在1%統(tǒng)計水平顯著為正,由此證明環(huán)境規(guī)制背景下的研發(fā)投入增長能夠有效推動企業(yè)股票市值變化,進而排除上述發(fā)現(xiàn)的偶然性.同時,兩類環(huán)境下的中、低水平排污費征收標準的研發(fā)投入與股票市值波動間均在1%水平下顯著正相關,且中等水平類系數(shù)值明顯大于低水平類,而高水平征收標準類的研發(fā)投入與股票市值波動間或僅在10%水平正向顯著或不顯著,與表4結果較為一致.綜上,結合表6結果可知環(huán)境規(guī)制背景下存在SO2中高排放型行業(yè)內(nèi)企業(yè)將研發(fā)投入應用于擴大外部知識與技術吸收能力而非專利類創(chuàng)新,由此證明研發(fā)投入支持“吸收創(chuàng)新”路徑的存在.

表7 低水平專利創(chuàng)新、高知識溢出環(huán)境下的研發(fā)投入與股票市值波動間關系檢驗

5 結論與政策啟示

5.1 結論

環(huán)境規(guī)制究竟是抑制企業(yè)發(fā)展還是借助“創(chuàng)新補償”效應激勵企業(yè)創(chuàng)新進而實現(xiàn)可持續(xù)績效提升,對此學術界尚未統(tǒng)一.本文以二氧化硫排污費作為市場型環(huán)境規(guī)制代理,在考察其對研發(fā)投入影響基礎下,進一步分析企業(yè)研發(fā)投入效用路徑,試圖解釋環(huán)境規(guī)制背景下企業(yè)研發(fā)投入增加后的創(chuàng)新與吸收“創(chuàng)新”雙重渠道,為“遵循成本”與“波特假說”之爭提供中國微觀經(jīng)驗.利用2007～2019年中國A股上市非金融類企業(yè)數(shù)據(jù)進行研究,發(fā)現(xiàn): SO2排污費對企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的促進效用,且SO2排污費征收標準提升兩次時對企業(yè)研發(fā)投入效果最佳.具體看,SO2排污費對非國有、中小規(guī)模、高層次高管股權激勵、中高排放行業(yè)企業(yè)的激勵效果較國有、大規(guī)模、低層次高管股權激勵與低排放行業(yè)企業(yè)更優(yōu).從股票市值波動方面看,不同水平的SO2排污費征收標準下的研發(fā)投入均對企業(yè)股票市值波動存在顯著的促進效用.進而,對企業(yè)研發(fā)投入效用路徑研究發(fā)現(xiàn), SO2排污費征收標準的提升能夠引起SO2中高排放行業(yè)企業(yè)綠色專利增長,但對全類型專利與SO2低排放行業(yè)企業(yè)的綠色專利未產(chǎn)生影響.由此可知, SO2排污費征收背景下的中高排放行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入增漲量應用于企業(yè)綠色創(chuàng)新.繼而,在低水平專利創(chuàng)新與高知識溢出環(huán)境下, SO2中、高排放型企業(yè)的研發(fā)投入隨SO2排污費征收標準提升而顯著增加,且此兩種情形下的企業(yè)股票市值明顯存在波動,綜上可見, SO2中、高排放行業(yè)企業(yè)受SO2排污費影響而增加的研發(fā)投入亦應用于擴大其外部知識與技術吸收能力,從而更好吸收“創(chuàng)新”以應用.此外,本文從剔除大規(guī)模樣本群、考慮宏觀影響因素、排除其他政策干擾、替換被解釋變量衡量方式不同方面進行穩(wěn)健性檢驗,證明結論穩(wěn)健可靠.

5.2 政策啟示

以二氧化硫排污費為代表的環(huán)境規(guī)制工具治污減排效果已然得到廣泛認可,其通過“創(chuàng)新補償效應”或借助“外部先進技術與知識吸收”實現(xiàn)經(jīng)濟激勵同樣得到經(jīng)驗支撐,但需要注意的是實現(xiàn)環(huán)境保護與經(jīng)濟增長“雙贏”的關鍵在于制定合理的排污費征收標準,標準較低時容易引致“花錢買污染”從而影響環(huán)境保護效果,標準較高容易抑制企業(yè)研發(fā)投入進而不利于企業(yè)可持續(xù)績效提升,這為現(xiàn)階段施行的環(huán)境保護稅稅率設置提供經(jīng)驗借鑒.同時,要進一步完善市場進入與退出機制,營造公平開放且充分的市場競爭環(huán)境,深化國有企業(yè)改革和推進國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性調整,增強國有企業(yè)與大規(guī)模企業(yè)危機意識,提升該類企業(yè)創(chuàng)新或吸收“創(chuàng)新”意愿以實現(xiàn)綠色高質量發(fā)展.此外,政府部門應持續(xù)優(yōu)化完善相關股權激勵管理條例,鼓勵企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展定位與實力,在構建相關約束機制基礎上設置合理高效的高管股權激勵方案,密切、加深高層管理者個人利益與企業(yè)利益一體化,從而提高企業(yè)高管創(chuàng)新積極性,幫助企業(yè)實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展.最后,政府還應建立合理透明的評價機制,對確實存在資源約束和發(fā)展困境的企業(yè)在適度原則下提供相關資金或政策扶持,避免因環(huán)境規(guī)制的剛性執(zhí)行導致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難甚至倒閉,引導企業(yè)逐步開展創(chuàng)新活動,實現(xiàn)綠色轉型.需要說明的是,早年間在排污費征收過程中存在較為嚴重的“協(xié)商收費”現(xiàn)象,該行為對降低企業(yè)實際繳納額度、弱化環(huán)境規(guī)制效果等存在一定影響,如何準確識別排污費應繳與實繳額間差距,更好評估環(huán)境規(guī)制對企業(yè)研發(fā)投入“理想狀態(tài)”作用效果對深入本文研究具有重要意義.同時,上市企業(yè)可能存在的總部地址與工廠實際生產(chǎn)地間不完全一致的特征,可能對弱化或強化環(huán)境規(guī)制效果存在一定影響,如何更好實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)地與政策間的適配將有助于進一步提高研究精準度和實踐性.由此,繼續(xù)深入對上述兩問題的探索將作為本文未來重要研究和努力方向.

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Environmental regulation and firm R&D investment: crowding out or inducing-- Empirical evidence from the collection of sulfur dioxide pollution fees.

XIANG Rui-bing1, TIAN Cheng-shi1*, ZHANG Yan-chao2

(1.School of Statistics, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China；2.School of Accounting, Henan University of Economics and Law, Zhengzhou 450046, China)., 2023,43(12)：6803～6816

This paper takes SO2emission fee, a market-based environmental regulation tool, as an example, and uses the data of China's non-financial listed enterprises from 2007 to 2019 to investigate the relationship between environmental regulation, firms’ R&D investment and stock market value. It is found that SO2emission fee has a significant effect on the increase of R&D investment, and R&D investment has a significant effect on the fluctuation of stock market value. In terms of R&D investment, the incentive effect of SO2emission fee on non-state-owned enterprises, small and medium-sized enterprises, senior executives' equity incentive, medium and high emission enterprises is stronger. In terms of stock market value, R&D investment under different levels of SO2emission fee has a significant positive impact on stock market value fluctuations. On the one hand, the improvement of SO2emission fee standard can cause green patent innovation except for enterprises in the low SO2emission industry. On the other hand, under the background of environmental regulation, enterprises in medium and high SO2emission industries apply R&D investment to improve their ability to absorb external advanced knowledge and technology to absorb "innovation", which proves that R&D investment has a two-way effective path to promote "endogenous self-green innovation" and "exogenous absorption innovation".

environmental regulation；pollution charge；R&D investment；enterprise innovation

X196

A

1000-6923(2023)12-6803-14

相瑞兵,田成詩,張焰朝.環(huán)境規(guī)制與企業(yè)研發(fā)投入:擠出抑或誘發(fā)——來自二氧化硫排污費征收的經(jīng)驗證據(jù) [J]. 中國環(huán)境科學, 2023,43(12):6803-6816.

Xiang R B, Tian C S, Zhang Y C, et al. Environmental regulation and firm R&D investment: crowding out or inducing-- Empirical evidence from the collection of sulfur dioxide pollution fees [J]. China Environmental Science, 2023,43(12):6803-6816.

2023-04-28

國家自然科學基金資助項目(42276231);遼寧省社科基金重點委托項目(L23AWT048);安徽省高校自然科學重點研究項目(2023AH051656)

*責任作者, 教授, sctian71@163.com

相瑞兵(1995-),男,山東濰坊人,東北財經(jīng)大學博士研究生,主要從事經(jīng)濟統(tǒng)計、企業(yè)創(chuàng)新研究.發(fā)表論文5篇.xrb0717@163.com.