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    復(fù)盤“私募跑路”穿透盡調(diào)緣何失效

    2024-01-02 19:57:03王玉鳳彭樂怡
    南都周刊 2023年11期
    關(guān)鍵詞:托管人新動力信托

    王玉鳳 彭樂怡

    “杭州30億量化私募跑路”的傳聞引爆私募圈后掀起了軒然大波,包括華軟新動力在內(nèi)的多家私募和信托被傳卷入其中。

    在私募證券投資基金賬戶監(jiān)管體系成熟的當(dāng)下,跑路私募如何突破經(jīng)紀(jì)商、托管人、銀行的三方監(jiān)管?知名私募和信托機(jī)構(gòu)的穿透盡調(diào)緣何失效?此事發(fā)生后,將對業(yè)內(nèi)帶來哪些深遠(yuǎn)影響?“踩雷”機(jī)構(gòu)是否需要承擔(dān)責(zé)任?投資者又能否獲得賠償?

    南都灣財(cái)社記者采訪中,觀察人士表示踩雷機(jī)構(gòu)盡調(diào)是否全面,托管人是否盡責(zé)均值得追問,但正常來說,如果相關(guān)銀行、券商等各方操作規(guī)范的話,只會出現(xiàn)投資虧損問題,卷款跑路極難發(fā)生,此次事件可能是中間某個環(huán)節(jié)出了紕漏。短期內(nèi),投資者對私募證券投資基金行業(yè)的信心可能下滑,私募證券投資基金或?qū)⒂瓉砀訃?yán)格的監(jiān)管,“股權(quán)強(qiáng),證券弱”的態(tài)勢也有望繼續(xù)強(qiáng)化。

    多位法律界人士也認(rèn)為,此次事件中“踩雷”機(jī)構(gòu)的管理人,根據(jù)“踩雷”原因的不同或會面臨不同的法律風(fēng)險(xiǎn),但投資者維權(quán)情況可能會較為復(fù)雜。

    三方存管緣何被突破?

    資本市場上的“雷“通常來得猝不及防。近日,一則消息瘋傳于網(wǎng)絡(luò):“(華軟)新動力投資了杭州匯盛,再下投至杭州瑜瑤,再下投磐京,投前的估值表和投后的業(yè)績?nèi)羌俚?。?即,華軟新動力的投資歷經(jīng)多層嵌套,投下去的30億元被詐騙后跑路了。

    11月14日,百億私募華軟新動力發(fā)布公告稱,公司管理的最終實(shí)際投資至深圳匯盛私募證券基金管理有限公司(以下簡稱“匯盛私募”)的部分私募基金產(chǎn)品,因匯盛私募發(fā)生違約行為導(dǎo)致兌付困難。

    華軟新動力也向渠道解釋稱,“新動力旗下FOF下投了杭州匯盛,而匯盛先前聲稱自己是做量化對沖策略,后來經(jīng)華軟新動力調(diào)查發(fā)現(xiàn),匯盛只是拿資金去投了瑜瑤投資的產(chǎn)品,華軟新動力迅速采取行動,上周已經(jīng)報(bào)案抓捕產(chǎn)品造假的私募管理人杭州匯盛”。

    不惟這一家。在華軟新動力焦頭爛額之時(shí),百瑞信托、云南信托等也被傳卷入“杭州30億量化私募跑路”事件。

    隨之而來的,是各種緊急澄清。11月15日,百瑞信托發(fā)布澄清公告稱,公司從未與華軟新動力、杭州匯盛、杭州瑜瑤以及磐京投資開展過任何形式的業(yè)務(wù)合作,百瑞信托歷史及存續(xù)信托產(chǎn)品也從未投資上述機(jī)構(gòu)的任何產(chǎn)品。

    同一日,云南信托也對媒體表示,公司已經(jīng)嚴(yán)格依照信托文件的約定全面履行了受托人職責(zé),TOF相關(guān)產(chǎn)品的投資操作均遵循投資者的意愿,并按照其指定的投資顧問指令執(zhí)行。后續(xù)公司將按照信托文件約定和投資者意見采取相應(yīng)措施,維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

    量化基金屬于私募證券投資基金,其賬戶除由私募基金管理人負(fù)責(zé)操作交易證券以外,經(jīng)紀(jì)商、托管人、銀行三方存管等環(huán)節(jié)形成了閉環(huán)。正常來說,如果相關(guān)銀行、券商等各方操作規(guī)范的話,只會出現(xiàn)投資虧損問題,卷款跑路極難發(fā)生。

    關(guān)于爆雷原因,目前外界猜測眾多,包括踩雷機(jī)構(gòu)的盡調(diào)是否全面、托管人是否盡責(zé)等。

    中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長、注冊國際投資分析師余洋分析,雖然不能排除踩雷機(jī)構(gòu)的盡調(diào)出了問題,但所投資的量化基金屬于私募證券投資基金,其賬戶除由私募基金管理人負(fù)責(zé)操作交易證券以外,經(jīng)紀(jì)商、托管人、銀行三方存管等環(huán)節(jié)形成了閉環(huán)。正常來說,如果相關(guān)銀行、券商等各方操作規(guī)范的話,只會出現(xiàn)投資虧損問題,卷款跑路極難發(fā)生。

    余洋猜測,此次事件可能是中間某個環(huán)節(jié)出了紕漏,比如說跑路量化私募產(chǎn)品的托管人或經(jīng)紀(jì)商?!半m然賬戶是由基金管理人通過證券經(jīng)紀(jì)商開設(shè)的,但管理人只能按照合同從賬戶里提取管理費(fèi)和收益提成,即使賣出賬戶所有證券,資金也只能打到銀行的產(chǎn)品賬戶中,并不能供私募管理人使用。管理人如果想動用賬戶資金跑路,必須是有產(chǎn)品份額持有人的贖回指令方能執(zhí)行產(chǎn)品贖回或者清盤,同時(shí)將產(chǎn)品持有人賬戶變更為其自身控制賬戶。相關(guān)環(huán)節(jié)和流程較為復(fù)雜,實(shí)際情況最終要看監(jiān)管部門調(diào)查的結(jié)果?!?h3>“多層嵌套”增加漏洞風(fēng)險(xiǎn)

    值得注意的是,上述華軟新動力事件中,網(wǎng)傳的“多層嵌套”也備受關(guān)注。外界認(rèn)為,一旦存在多層嵌套,漏洞的風(fēng)險(xiǎn)則會大大增加。

    信托行業(yè)資深從業(yè)者劉杰(化名)表示,華軟新動力基金資產(chǎn)管理規(guī)模較大,在業(yè)內(nèi)有一定知名度,算得上細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,類似華軟新動力這樣的投資“嵌套”在業(yè)內(nèi)并不少見,“信托就是‘大雜燴,實(shí)業(yè)、金融、貨幣都可以做?!?/p>

    不過,早在2018年4月,《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(即“資管新規(guī)”)就已規(guī)定,資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品,但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

    2023年4月,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會起草的《私募證券投資基金運(yùn)作指引(征求意見稿)》再次提出,禁止多層嵌套,規(guī)定私募證券投資基金架構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰、透明,不得通過設(shè)置復(fù)雜架構(gòu)、多層嵌套等方式規(guī)避監(jiān)管要求。

    雖然上述文件已明確禁止多層嵌套,但作為從業(yè)者,劉杰擔(dān)憂“實(shí)際操作情況復(fù)雜,很難管得很細(xì)”。

    如何影響未來行業(yè)生態(tài)?

    那么,此次事件對私募和信托行業(yè)將帶來哪些影響?行業(yè)生態(tài)可能會出現(xiàn)哪些變化?

    余洋認(rèn)為,短期內(nèi)高凈值人群對FOF產(chǎn)品的認(rèn)購和持有信心可能會下降,部分產(chǎn)品將面臨一些贖回沖擊,整個私募證券投資基金行業(yè),尤其是FOF客戶占比較高的私募證券投資基金管理公司,可能會面臨因資金贖回帶來的經(jīng)營壓力。

    最近被華軟新動力爆雷消息“炸”懵了的方浩(化名)在接受灣財(cái)社記者采訪時(shí)情緒低落:“我之前向‘華軟新動力穩(wěn)進(jìn)對沖FOF1號基金投資了100萬元,11月14日突然收到投資顧問的消息,很震驚!”

    此次事件,一時(shí)之間令他對私募投資的信心銳減,“我投的不是一個激進(jìn)的產(chǎn)品,只是用來保本的,但現(xiàn)在這事一出,我一下子對這類產(chǎn)品沒信心了,”方浩毫不諱言。據(jù)投資顧問向他透露,最近不少投資者急于贖回產(chǎn)品。

    也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識有待提高的背景下,影響也許并不會太久。“再過一兩個月,說不定就有很多客戶忘記這回事了。只要投資顧問一拍胸脯保證‘固定回報(bào)、無風(fēng)險(xiǎn),有些客戶就會買,很無奈。投資者還是要對所要投資的產(chǎn)品或項(xiàng)目做相關(guān)調(diào)查,對投資對象有足夠的認(rèn)知,不能盲信銷售人員.而是仔細(xì)鑒別。”劉杰說。

    由于私募證券基金不能接受政府基金投資,主要資金來源以民營資本為主,相比私募股權(quán)基金規(guī)模偏小。余洋認(rèn)為,此次事件以后,“股權(quán)強(qiáng),證券弱”的特征可能會繼續(xù)強(qiáng)化。

    還會產(chǎn)生哪些影響?從國內(nèi)私募基金產(chǎn)品類型的格局分布來說,由于私募證券基金不能接受政府基金投資,主要資金來源以民營資本為主,相比私募股權(quán)基金規(guī)模偏小。余洋認(rèn)為,此次事件以后,“股權(quán)強(qiáng),證券弱”的特征可能會繼續(xù)強(qiáng)化。

    從監(jiān)管角度來說,“私募證券投資基金監(jiān)管規(guī)則可能會更加嚴(yán)格,包括基金注冊、產(chǎn)品管理、凈值管理、托管服務(wù)等,相關(guān)的規(guī)則會越來越細(xì)化,操作流程也會越來越嚴(yán)格和規(guī)范。”余洋說,根據(jù)規(guī)定,私募證券基金產(chǎn)品必須要有托管人,托管人一般要根據(jù)托管合同承擔(dān)資金投向的托管義務(wù),包括產(chǎn)品估值等。本次跑路基金的托管人是否已提前知曉產(chǎn)品管理人存在經(jīng)營問題,跑路基金的托管人是否將相關(guān)信息告知踩雷機(jī)構(gòu)的托管人,目前還不得而知,但此次事件后,私募證券基金尤其是私募FOF基金的托管標(biāo)準(zhǔn)幾乎肯定會提高,同時(shí),F(xiàn)OF基金對外投資時(shí)的盡調(diào)工作也將更加規(guī)范。

    事實(shí)上,早有監(jiān)管加強(qiáng)的前兆。11月8日,證監(jiān)會主易會滿在2023金融街論壇年會上發(fā)表主題演講時(shí)表示,過去一段時(shí)期,“偽私募”、金交所、“偽金交所”各種形式“類金融”亂象頻發(fā),監(jiān)管滯后,成為重要的風(fēng)險(xiǎn)源。下一步,證監(jiān)會將加強(qiáng)部際聯(lián)動、央地協(xié)作,依法將各類證券活動全部納入監(jiān)管,嚴(yán)把私募基金等領(lǐng)域準(zhǔn)入關(guān),嚴(yán)厲打擊“偽私募”,清理整頓金交所、“偽金交所”,消除監(jiān)管空白和盲區(qū)。

    “踩雷”機(jī)構(gòu)擔(dān)責(zé)否投資者會獲賠嗎

    雖然仍有諸多事實(shí)有待查明和厘清,但深陷“詐騙門”的踩雷機(jī)構(gòu)在風(fēng)控能力上受到投資者質(zhì)疑。那么,踩雷機(jī)構(gòu)是否需要擔(dān)責(zé)?是否需要對投資者進(jìn)行賠償?

    廣東晟典律師事務(wù)所律師毛鵬在接受灣財(cái)社記者采訪時(shí)認(rèn)為,正常情況下,投資者在投資機(jī)構(gòu)購買產(chǎn)品,投資機(jī)構(gòu)只是負(fù)責(zé)推薦產(chǎn)品,并不能保證產(chǎn)品一定盈利。最終如果出現(xiàn)虧損,屬于投資者應(yīng)該承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn),投資機(jī)構(gòu)不需要承擔(dān)賠償責(zé)任。

    “但是,投資者自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的前提之一,是投資機(jī)構(gòu)在推薦和選擇產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品具體操盤團(tuán)隊(duì),以及對產(chǎn)品進(jìn)行投后管理時(shí),沒有過錯。如果投資機(jī)構(gòu)在推薦產(chǎn)品或產(chǎn)品對應(yīng)的操盤團(tuán)隊(duì)時(shí)存在過錯,或者沒有按照合同約定的投后管理方式履行投后管理職責(zé),則不排除可能會基于過錯原則承擔(dān)賠償責(zé)任?!?毛鵬補(bǔ)充道。

    “當(dāng)然,從目前媒體報(bào)道信息來看,在華軟新動力等機(jī)構(gòu)爆雷事件中,部分私募機(jī)構(gòu)可能提供了虛假資料騙取投資機(jī)構(gòu)信任從而獲得產(chǎn)品的管理操盤資格等欺騙情形,有可能涉嫌刑事犯罪。” 毛鵬說,如果本案最終被認(rèn)定有私募機(jī)構(gòu)或人員涉嫌合同詐騙罪或挪用資金罪,則對于想維權(quán)的投資者而言,可能就會比較復(fù)雜。

    他解釋道,一般司法實(shí)踐中,會遵循“先刑后民”的處理原則,即一個行為或事件既涉及刑事案件又涉及民事案件時(shí),一般先處理刑事案件,這樣對民事案件受害人而言就會比較被動,案件短期內(nèi)不一定會有結(jié)論,維權(quán)時(shí)間成本會變長,維權(quán)難度會變大。

    上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受灣財(cái)社記者采訪時(shí),也認(rèn)為踩雷機(jī)構(gòu)的管理人,按照其踩雷原因的不同,會面臨不同的法律風(fēng)險(xiǎn)。

    “如果該機(jī)構(gòu)‘踩雷是因?yàn)槌銎浠鸷贤s定的范圍對外投資,認(rèn)購該產(chǎn)品的投資者可以要求管理人承擔(dān)違約責(zé)任。再比如,如果管理人在對外投資時(shí)未作基本的盡職調(diào)查,符合《私募基金管理辦法》第二十三條第(七)項(xiàng)規(guī)定的‘玩忽職守,不按照規(guī)定履行職責(zé)的情形時(shí),認(rèn)購該產(chǎn)品的投資者可以要求管理人承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。如果該機(jī)構(gòu)管理人與‘跑路私募之間存在合作關(guān)系,構(gòu)成利益輸送的,投資者可以尋求追究管理人的刑事責(zé)任,” 王智斌說。

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