白酒行業(yè)分化逐漸顯現(xiàn)

方力

12月18日，在五糧液1218共商共建共享大會(huì)上，五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)曾從欽表示，2024年五糧液將全力推動(dòng)渠道利潤(rùn)提升，擇機(jī)適度調(diào)整八代五糧液的出廠價(jià)，同時(shí)要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)縮減并固化投放量，優(yōu)化的投放量將投向特殊規(guī)格裝五糧液、文化酒等產(chǎn)品，以及直銷渠道和國(guó)際市場(chǎng)。

這是在茅臺(tái)提價(jià)之后五糧液給出的較為明確的信號(hào)。

貴州茅臺(tái)自11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20％，這是公司六年后的再度調(diào)價(jià)。公司在說(shuō)明會(huì)上稱，本次出廠價(jià)格調(diào)整是公司在近六年未作價(jià)格調(diào)整的情況下，充分考量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)供需變化，兼顧企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，適度調(diào)整部分產(chǎn)品出廠價(jià)格的正常合理企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。

對(duì)于調(diào)價(jià)后的市場(chǎng)情況，公司表示，自11月1日茅臺(tái)調(diào)整部分產(chǎn)品出廠價(jià)以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，價(jià)格穩(wěn)定。

在茅臺(tái)提價(jià)的同日，瀘州老窖發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整60版特曲價(jià)格的通知》顯示，即日起，52度、43度和38度的瀘州老窖60版特曲五碼裝（500ml×6）經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)分別上調(diào)至478元/瓶、438元/瓶與428元/瓶，漲價(jià)均在20元/瓶，漲價(jià)幅度在4%至5%。

11月20日，洋河旗下江蘇雙溝酒業(yè)銷售有限公司發(fā)布通知，即日起，40.8度蘇酒·頭排酒產(chǎn)品的出廠結(jié)算價(jià)提高30元/盒。

此次由茅臺(tái)引領(lǐng)的價(jià)格上調(diào)，雖然有不少酒企跟隨，但是相比于茅臺(tái)，其他酒企的提價(jià)幅度非常有限。而五糧液并沒(méi)有第一時(shí)間跟隨，只是與經(jīng)銷商簽署來(lái)年合同，確定2024年1月25日前八代五糧液的打款價(jià)保持969元不變，計(jì)劃內(nèi)合同量減少約20%，而瀘州老窖的核心產(chǎn)品國(guó)窖1573甚至傳出了降價(jià)傳聞。

難以與茅臺(tái)提價(jià)同步，似乎并非廠商不愿意，而是有更多顧慮。

從白酒行業(yè)來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2022年，中國(guó)白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。2022年，中國(guó)白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量為671.2萬(wàn)千升，同比下降6.20%，自2017年以來(lái)連續(xù)第六年下跌，2016年高峰時(shí)中國(guó)白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量為1358萬(wàn)千升，與2016年高峰時(shí)相比近乎“腰斬”。

最新的數(shù)據(jù)顯示，2023年1-10月，全國(guó)白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量累計(jì)值約為347.8萬(wàn)千升，同比下降約7.7%。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1358.36萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.23%；規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入6125.74億元，同比增長(zhǎng)10.07%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額797.15億元，同比增長(zhǎng)9.24%。

2022年，規(guī)模以上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量671.2萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6626.7億元，利潤(rùn)為2201.7億元。

雖然白酒行業(yè)的產(chǎn)量不斷下降，但是行業(yè)的銷售規(guī)模和利潤(rùn)總額在不斷提升，這背后是白酒消費(fèi)不斷升級(jí)。

隨著白酒消費(fèi)升級(jí)，一線白酒的供應(yīng)也在不斷增多，而且一線酒企增加供應(yīng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)消費(fèi)量。

2016年，貴州茅臺(tái)的收入為388.41億元、銷售量為3.69萬(wàn)千升，庫(kù)存量為25.25萬(wàn)千升，2022年分別為1237.72億元、6.82萬(wàn)千升、27.66萬(wàn)千升。報(bào)告期內(nèi)，收入漲幅為218.66%，銷售量漲幅為84.82%，庫(kù)存量漲幅為9.54%。

2016年，五糧液的收入為245.44億元、銷售量為14.87萬(wàn)千升，庫(kù)存量為1.24萬(wàn)千升，2022年分別為739.69億元、12.72萬(wàn)千升、2.33萬(wàn)千升。報(bào)告期內(nèi)，收入漲幅為201.37%，銷售量漲幅為-14.26%，庫(kù)存量漲幅為87.9%。

2016年，洋河股份的收入為171.83億元、銷售量為19.82萬(wàn)千升，庫(kù)存量為2.31萬(wàn)千升，2022年分別為301.05億元、19.53萬(wàn)千升、4.65萬(wàn)千升。報(bào)告期內(nèi)，洋河股份的收入漲幅為75.2%，銷售量漲幅為-1.46%，庫(kù)存量漲幅為101.3%。

2016年，瀘州老窖的收入為83.04億元、銷售量為17.79萬(wàn)千升、庫(kù)存量為3.25萬(wàn)千升，2022年分別為251.24億元、8.62萬(wàn)千升、5.46萬(wàn)千升。報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖的收入漲幅為202.55%，銷售量漲幅為-51.54%，庫(kù)存量漲幅為68%。

也就是說(shuō)，除了茅臺(tái)以外的酒企庫(kù)存量的漲幅均大幅高于銷售量，這說(shuō)明一線酒企供應(yīng)增加的速度超過(guò)需求量。酒企收入的漲幅遠(yuǎn)大于銷售量，因此收入的增長(zhǎng)更多是因?yàn)樘醿r(jià)，庫(kù)存的大幅積壓勢(shì)必會(huì)對(duì)終端價(jià)格形成沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，在20家A股白酒上市公司中，貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等5家酒企存貨超百億元。

截至2023年三季度，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖存貨占總資產(chǎn)的比重分別為15.64%、17.92%；部分區(qū)域酒企上半年存貨占比更是超20%，迎駕貢酒、水井坊、老白干酒、伊力特、酒鬼酒存貨占總資產(chǎn)的比重分別為41.35%、30.68%、32.96%、36.77%、26.6%。由此來(lái)看，大部分酒企的庫(kù)存依然處于高位。

因此，茅臺(tái)此次提價(jià)難以帶動(dòng)其他酒企同步跟隨。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2023年前三季度，貴州茅臺(tái)酒類營(yíng)收首次突破千億元達(dá)到了1032.68億元，同比增長(zhǎng)18.48%；凈利潤(rùn)達(dá)到528.76億元，同比增長(zhǎng)19.09%。

五糧液2023年前三季度營(yíng)收約625.36億元，同比增加12.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約228.33億元，同比增加14.24%。

瀘州老窖2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219.43億元，同比增長(zhǎng)25.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)105.66億元，同比增長(zhǎng)28.58%。

洋河股份2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.83億元，同比增長(zhǎng)14.35%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)102.03億元，同比增長(zhǎng)12.47%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)101.65億元，同比增長(zhǎng)14.95%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.10億元，同比增長(zhǎng)11.03%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)23.41億元，同比增長(zhǎng)7.46%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)24.52億元，同比增長(zhǎng)11.43%。

平價(jià)白酒全國(guó)化的代表是牛欄山二鍋頭，隸屬于順鑫農(nóng)業(yè)。2023年1-6月份，順鑫農(nóng)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成為：白酒業(yè)占比73.31%，肉類加工業(yè)占比19.96%，其他占比6.73%，白酒仍然是第一大主業(yè)。公司上半年白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.53億元，同比下降7.26%。

2023年前三季度，順鑫農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約88.07億元，同比減少3.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約2.92億元，同比減少1159.2%，這也是順鑫農(nóng)業(yè)10年來(lái)的首次三季報(bào)虧損。

另一家全國(guó)化較為成功的企業(yè)老白干酒2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.46億元，同比增長(zhǎng)11.30%；歸母凈利潤(rùn)4.18億元，同比下降21.60%。

從營(yíng)收增速上對(duì)比來(lái)看，2022年前三季度老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.55億元，同比增長(zhǎng)24.78%，2023年同期則降至11.30%，營(yíng)業(yè)收入增速明顯放緩。此外，從存庫(kù)來(lái)看，2023年老白干酒的存貨依舊高企，截至三季度末存貨達(dá)到31.63億元。

綜合來(lái)看，2023年前三季度一線酒企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)了收入和凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，但二三線的全國(guó)性白酒企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)增速下降和負(fù)增長(zhǎng)的情況。

2022年，中國(guó)白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入達(dá)到6712億元，同比增長(zhǎng)4.3%。

根據(jù)《中國(guó)酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，2025年白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入達(dá)到9500億元，比“十三五”末增長(zhǎng)62.8%，年均遞增10.2%。

根據(jù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步測(cè)算，2028年白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入將達(dá)到12714億元。

2021年，中國(guó)白酒行業(yè)CR5達(dá)39.51%，較2015年提升24.66個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)前6名的貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒市占率分別為17.6%、10.97%、4.2%、3.42%、3.31%、2.2%。

目前，中國(guó)白酒行業(yè)兩大龍頭企業(yè)分別是貴州茅臺(tái)和五糧液，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)規(guī)模以上白酒生產(chǎn)企業(yè)銷售收入為6626.45億元。按代表性企業(yè)白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收占規(guī)模以上企業(yè)整體銷售收入的比重來(lái)看，貴州茅臺(tái)以18.68%的占比穩(wěn)居第一;五糧液排名第二，市場(chǎng)份額為10.20%;洋河股份、山西汾酒以及瀘州老窖分列第三至五位，占比分別為4.43%、3.93%和3.74%。

從2022年來(lái)看，雖然白酒集中度再次提升，但依然處于相對(duì)分散的狀態(tài)。

隨著白酒行業(yè)的提價(jià)和不斷升級(jí)，龍頭公司會(huì)更快增長(zhǎng)，白酒行業(yè)的市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升，市場(chǎng)份額之爭(zhēng)也將會(huì)更加激烈。