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    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)林業(yè)上市企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響研究
    ——基于融資約束理論的異質(zhì)性分析

    2023-12-27 10:29:34張興元陳美玉章語(yǔ)嫣楊建州陳益聰
    資源開發(fā)與市場(chǎng) 2023年12期
    關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流約束林業(yè)

    張興元,陳美玉,章語(yǔ)嫣,楊建州,陳益聰

    (福建農(nóng)林大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,福建 福州 350000)

    0 引言

    科技創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力。黨的二十大報(bào)告提出,要加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位,發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用。林業(yè)兼具經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會(huì)效益,促進(jìn)林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型是實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生的中國(guó)式現(xiàn)代化的內(nèi)在要求。林業(yè)企業(yè)是支撐林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的微觀主體,林業(yè)上市企業(yè)更是其中的核心骨干力量。研發(fā)投入是企業(yè)科技創(chuàng)新的基礎(chǔ),如何促進(jìn)林業(yè)上市企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入成為驅(qū)動(dòng)林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展亟待破解的首要問題。已有研究表明,引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制是影響企業(yè)科技創(chuàng)新的重要手段,且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度與企業(yè)科技創(chuàng)新投入間可能存在倒U型的非線性關(guān)系[1,2]。不同行業(yè)企業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),對(duì)科技研發(fā)投入的影響是存在差異性的。對(duì)林業(yè)上市企業(yè)而言,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是否促進(jìn)了其科技創(chuàng)新投入,如何才能更好地引導(dǎo)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入,成為學(xué)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    基于此,本研究在理論分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入關(guān)系的基礎(chǔ)上,以16 家林業(yè)上市企業(yè)為對(duì)象,結(jié)合各企業(yè)2012—2021 年的年報(bào)數(shù)據(jù),分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)林業(yè)上市企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響,并探討融資約束差異所帶來的異質(zhì)性。本研究對(duì)生態(tài)文明時(shí)代政府優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、引導(dǎo)林業(yè)上市企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位、實(shí)現(xiàn)林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

    1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

    內(nèi)生增長(zhǎng)理論認(rèn)為內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵,其中對(duì)人力資本、知識(shí)和技術(shù)的投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉[3]。林業(yè)科技創(chuàng)新一度體現(xiàn)出其資金密集型的特性,具有占用資金多、周轉(zhuǎn)慢、投資回收期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。長(zhǎng)期以來,林業(yè)行業(yè)缺乏足夠的科技創(chuàng)新投入,面臨著生產(chǎn)技術(shù)落后、生產(chǎn)方式粗放、生產(chǎn)效率低下等困境。有研究表明通過政府補(bǔ)助[4,5]或者孵化器[6]能夠有效促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新,其本質(zhì)在于對(duì)研發(fā)資金和人力資本的投資。在林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新方面,吳志萍等分析了林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新、社會(huì)責(zé)任奉獻(xiàn)與可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)新與社會(huì)責(zé)任奉獻(xiàn)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展至少在5 年內(nèi)具有顯著的正向作用[7]。一些學(xué)者對(duì)林業(yè)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力進(jìn)行了測(cè)算,發(fā)現(xiàn)林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新效率均未達(dá)到有效,而其中的直接原因就是創(chuàng)新投入不足[8,9]。由此可見,無論其他行業(yè)企業(yè)還是林業(yè)企業(yè),科技創(chuàng)新都對(duì)其行業(yè)的發(fā)展起到關(guān)鍵決定作用。林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的重要性得到廣泛共識(shí)[10,11],但造成林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入不足的原因還少有學(xué)者探討。波特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論提出成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和專一化戰(zhàn)略是獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉,企業(yè)通過科技創(chuàng)新提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力、提高市場(chǎng)占有率,并通過差別化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)降低交易成本形成低成本的相對(duì)優(yōu)勢(shì)[12]。因此,當(dāng)企業(yè)面臨強(qiáng)烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),為了促進(jìn)自身的生存發(fā)展便會(huì)積極創(chuàng)新。研發(fā)形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在行業(yè)之中會(huì)形成示范效應(yīng),從而促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的科技創(chuàng)新投入。但是研發(fā)的不確定性會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效出現(xiàn)波動(dòng),影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,同時(shí)由于知識(shí)的溢出效應(yīng)導(dǎo)致企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)容易被行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿,從而降低企業(yè)的科技創(chuàng)新意愿。曹裕等研究認(rèn)為認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)既可以增加科技創(chuàng)新帶來的額外收益,同時(shí)也會(huì)對(duì)落后者的創(chuàng)新激勵(lì)具有抑制效應(yīng),創(chuàng)新與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)具有倒U型關(guān)系[13]。結(jié)合我國(guó)的林業(yè)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,提出假設(shè)1:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新投入會(huì)起到正向的促進(jìn)作用。

    資金投入在企業(yè)的創(chuàng)新過程中具有十分重要的作用,在Ferdinando提出的有效市場(chǎng)假設(shè)中,企業(yè)的外部融資成本與內(nèi)部資金的使用成本一致[14],因此企業(yè)在投資回報(bào)為正的項(xiàng)目中可以通過外部融資來彌補(bǔ)內(nèi)部資金的不足。然而由于信息不對(duì)稱、委托代理成本等各種問題的存在,企業(yè)因?yàn)橘Y金問題而不得不放棄現(xiàn)有的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)的金融體系尚不發(fā)達(dá),且林業(yè)行業(yè)一直是弱質(zhì)性產(chǎn)業(yè),因而林業(yè)企業(yè)的融資約束問題較為突出。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部資金不足,外部融資約束過強(qiáng)時(shí),企業(yè)便不得不延遲或放棄創(chuàng)新。因此,融資約束是阻礙企業(yè)創(chuàng)新的重要因素[15,16],在林業(yè)企業(yè)之中更加突出,面臨不同的融資約束的企業(yè)在面對(duì)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),其對(duì)于科技創(chuàng)新投入會(huì)有所不同。基于此,提出假設(shè)2:在面臨不同的融資約束時(shí),林業(yè)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)其創(chuàng)新投入產(chǎn)生不同的影響。

    2 研究設(shè)計(jì)

    2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選取

    基于企業(yè)數(shù)據(jù)的可得性問題,結(jié)合相關(guān)研究[7],選取A股上市的林業(yè)上市企業(yè)作為主要的研究對(duì)象,且為了考察更符合森林生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)理念的林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新投入情況,故主要以營(yíng)林造林、生態(tài)建設(shè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)為主,剔除了關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失、年報(bào)難以搜尋以及ST 等[17]的林業(yè)上市企業(yè)之后,最終得到16 家林業(yè)上市企業(yè)的2012—2021 年的數(shù)據(jù)(在刪除無效值之后共計(jì)145份樣本)進(jìn)行分析。由表1 可知,林業(yè)企業(yè)所涉及的主要業(yè)務(wù)類型在樣本中均有分布,因此可以較為客觀地反映林業(yè)企業(yè)的實(shí)際情況,所有數(shù)據(jù)均通過手工搜集各企業(yè)的年報(bào)獲得。

    表1 林業(yè)上市企業(yè)樣本情況Table 1 Sample of listed forestry enterprises__________

    2.2 變量選取

    2.2.1 被解釋變量

    根據(jù)已有研究,針對(duì)不同類型的企業(yè)會(huì)選取不同的數(shù)據(jù)作為企業(yè)科技創(chuàng)新的度量指標(biāo),一般的綜合研究會(huì)選取研發(fā)投入或研發(fā)投入強(qiáng)度[7,18,19]作為其代理指標(biāo)。由于林業(yè)企業(yè)的實(shí)體資產(chǎn)較大,且近幾年來多有管理等方面的改進(jìn),再加上數(shù)據(jù)獲取問題,因此借鑒前人研究,選擇研發(fā)投入強(qiáng)度(研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值)作為林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的代理變量。

    2.2.2 解釋變量

    行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的測(cè)度指標(biāo)主要有兩個(gè):一是勒納指數(shù),其指標(biāo)計(jì)算為(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用)/營(yíng)業(yè)收入,表示企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng),則銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的花費(fèi)更多,因而在此指標(biāo)下,數(shù)值越大表明企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小,反之則越大;二是赫芬達(dá)爾指數(shù),其指標(biāo)測(cè)算為行業(yè)中每個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入的占比的平方和,數(shù)值越大說明企業(yè)所占市場(chǎng)份額越大(即市場(chǎng)越集中),企業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越小,反之亦然。由于數(shù)據(jù)的可得性問題導(dǎo)致赫芬達(dá)爾指數(shù)的測(cè)算可能會(huì)有所偏差,因此本文使用勒納指數(shù)來測(cè)度企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),其測(cè)度相對(duì)客觀,且更符合林業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)情況。

    關(guān)于融資約束的指標(biāo)構(gòu)建,單一指標(biāo)可以用公司規(guī)模、股利分派率、負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、股利支付率、債券評(píng)級(jí)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等,但是單一指標(biāo)難以綜合衡量企業(yè)的融資約束程度,一般會(huì)在簡(jiǎn)單分組時(shí)使用,還有一些是用是否獲得授信來衡量企業(yè)的融資約束以及企業(yè)自身對(duì)于融資約束的主觀評(píng)價(jià)。

    現(xiàn)有的融資約束指數(shù)測(cè)算方法有KZ指數(shù)、WW指數(shù)、SA 指數(shù)。KZ 指數(shù)[20]計(jì)算時(shí)要用到股利支付、托賓Q 值等,非上市公司不能完整計(jì)算。WW指數(shù)[21-23]利用非線性GMM 方法估計(jì)歐拉方程參數(shù),得到企業(yè)層面融資約束數(shù)值。指數(shù)法包含很多變量,如現(xiàn)金流、杠桿等,而融資約束與現(xiàn)金流和企業(yè)杠桿等金融變量之間相互影響,存在一定的內(nèi)生性問題。SA指數(shù)[24]僅使用企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡兩個(gè)隨時(shí)間變化不大且具有較強(qiáng)外生性的變量構(gòu)建,公式為-0.737 ×size +0.043 ×size2-0.04 ×age,取值一般為負(fù),取值的絕對(duì)值越大意味著融資約束程度越高。Size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值,age為企業(yè)年齡。使用模型估計(jì)融資約束的方法主要有投資—現(xiàn)金流敏感度、現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度、資產(chǎn)增長(zhǎng)率—現(xiàn)金流敏感度、分解殘差法。投資—現(xiàn)金流敏感度[25]建立方程分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)投資的影響,其考察在投資機(jī)會(huì)穩(wěn)定的情況下,投資支出對(duì)于現(xiàn)金流的敏感性?,F(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度建立方程分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)現(xiàn)金持有量的影響,以此來考察企業(yè)的融資約束情況[25-28]。資產(chǎn)增長(zhǎng)率—現(xiàn)金流敏感度是利用模型進(jìn)行兩階段計(jì)算:第一階段用回歸模型來控制資產(chǎn)增長(zhǎng)率的影響因素,得到殘差;第二階段用殘差項(xiàng)計(jì)算其與現(xiàn)金流的敏感性,以此來得到融資約束的測(cè)量指標(biāo)[29,30]。分解殘差法在用ACF 法估計(jì)生產(chǎn)率的基礎(chǔ)上,利用隨機(jī)雙邊模型直接估計(jì)融資約束對(duì)生產(chǎn)率的影響,其推導(dǎo)過程較為嚴(yán)密,但是也會(huì)產(chǎn)生一定的內(nèi)生性問題[31,32]。本文借鑒翟淑萍、鞠曉生等關(guān)于融資約束的測(cè)度方法[33,34],使用WW指數(shù)與SA指數(shù)來測(cè)度林業(yè)上市企業(yè)的融資約束情況。

    2.3 實(shí)證模型構(gòu)建

    根據(jù)前文研究假設(shè),借鑒相關(guān)研究[12],設(shè)定如下的計(jì)量模型考察行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、融資約束對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新的影響:

    式中:STI為企業(yè)科技創(chuàng)新投入(研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值);IC 為企業(yè)所面臨的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo);∑controlsit為控制變量,包括長(zhǎng)期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重、流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重等等。

    為了考察企業(yè)在不同融資約束情況下的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于其科技創(chuàng)新的影響,借鑒任曙明等的研究,在標(biāo)準(zhǔn)歐拉投資方程中引入融資約束影子價(jià)格來構(gòu)造融資約束指數(shù)的方法[32],構(gòu)造如下模型:

    式中:CE為資本支出(期末固定資產(chǎn)減期初固定資產(chǎn)總值)與資本存量(固定資產(chǎn)凈值)的比值;OP為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本存量的比值;NO 為凈產(chǎn)出(營(yíng)業(yè)收入)與資本存量的比值;γit為融資約束的影子價(jià)格。

    γit由以下公式定義:

    式中:lnTA為總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù);CF 為經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占總資產(chǎn)的比重;GOI 為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率;GR為負(fù)債占總資產(chǎn)的比重。原式中還包含了行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與行業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重,由于本文專門分析林業(yè)上市企業(yè)的融資問題,屬于單一行業(yè)測(cè)度,因此不加入這兩項(xiàng)指標(biāo)。另外,根據(jù)翟淑萍等對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)融資約束的檢驗(yàn)[33],股利支付在其中并不顯著,本文在進(jìn)行回歸時(shí),結(jié)果同樣如此,因此沒有加入股利支付這一變量。

    3 融資約束對(duì)科技創(chuàng)新投入的影響

    3.1 林業(yè)上市企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)分析

    表2 為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析,從表2 可以看出,樣本中的林業(yè)上市企業(yè)的科技創(chuàng)新的均值為0.019 209,標(biāo)準(zhǔn)差為0.016 117,表明其數(shù)值不高但卻也呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。由圖1 可知,各公司的科技創(chuàng)新總體保持在0.05 以下的水平,且具有一定的個(gè)體異質(zhì)性,因此選擇面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸能夠更好地解決個(gè)體異質(zhì)性造成的回歸偏誤的問題。

    圖1 林業(yè)上市企業(yè)的科技創(chuàng)新投入趨勢(shì)Figure 1 Trend of scientific and technological innovation investment of listed forestry enterprises

    表2 變量類型與描述性統(tǒng)計(jì)Table 2 Variable types and descriptive statistics

    3.2 融資約束指數(shù)的測(cè)度結(jié)果

    由于本研究的樣本數(shù)較少,因此采取短面板的回歸方法來估計(jì)歐拉方程和融資約束影子價(jià)格的參數(shù),使用Stata17.0 進(jìn)行估計(jì),分別使用固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì),結(jié)果如表3 所示。由表3 可知,在使用固定效應(yīng)之后的模型回歸效果并不理想,但是使用隨機(jī)效應(yīng)的模型回歸結(jié)果較為理想,進(jìn)一步使用豪斯曼檢驗(yàn)來判別究竟使用哪種方法更合理,其假設(shè)H0:uit與xit、zi不相關(guān),即ui與εit是獨(dú)立同分布的。根據(jù)Stata17.0 豪斯曼的檢驗(yàn)結(jié)果,X2=8.23,P>X2=0.221 6,不能拒絕原假設(shè),因此選擇隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸估計(jì)結(jié)果。根據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型得到的結(jié)果建立融資約束(FI)函數(shù)關(guān)系式:

    表3 融資約束方程的參數(shù)估計(jì)Table 3 Parameter estimation of financing constraint equation

    根據(jù)上式計(jì)算各樣本的融資約束值,將樣本的融資約束值進(jìn)行排序,以中位數(shù)為界將其分為低融資約束組(高于中位數(shù))和高融資約束組(低于中位數(shù)),并對(duì)其進(jìn)行分組回歸。

    3.3 企業(yè)科技創(chuàng)新的回歸結(jié)果

    行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的回歸結(jié)果如表4 所示。由表4 可知,各模型的擬合程度都很好,此處同樣分別使用混合回歸、固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型分別進(jìn)行估計(jì)。使用LM 檢驗(yàn),X2=126.51,P >X2=0,所以認(rèn)為應(yīng)該選擇隨機(jī)效應(yīng)模型;使用豪斯曼檢驗(yàn),X2=6.33,P >X2=0.1759,表明不能拒絕原假設(shè),應(yīng)該使用隨機(jī)效應(yīng)模型,故表4只展示了隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)的回歸結(jié)果。總體來看,行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新產(chǎn)生了負(fù)向影響,但是在按照融資約束指數(shù)進(jìn)行分組之后可以發(fā)現(xiàn),低融資約束組的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新起到了顯著的正向影響,高融資約束組的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。這表明樣本內(nèi)的林業(yè)企業(yè)其在面臨行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)會(huì)促進(jìn)其增加科技創(chuàng)新投入,促進(jìn)企業(yè)自身的升級(jí)與擴(kuò)張,這一情況在融資約束較低的企業(yè)尤為明顯。而當(dāng)林業(yè)企業(yè)面臨高融資約束時(shí),在面臨較大的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),企業(yè)為了生存只能利用自身有限資金先滿足其他的投入需求,因而對(duì)林業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新投入產(chǎn)生了擠兌作用。這一情況由現(xiàn)金流(CF)這一項(xiàng)的變化情況可以看出,在總體回歸與高融資約束組中,現(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新投入均沒有顯著的影響作用,而在低融資約束組中,其對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響卻十分顯著。

    表4 總體及分組回歸結(jié)果Table 4 Results of population and grouped regression results

    3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    使用SA指數(shù)重新測(cè)量林業(yè)上市企業(yè)的融資約束指數(shù),以及去除控制變量等方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在進(jìn)行SA指數(shù)測(cè)算之后,對(duì)企業(yè)進(jìn)行分組,并將其做正向化處理之后放入回歸方程之中,同時(shí)為了保證沒有內(nèi)生性問題,刪去了總資產(chǎn)對(duì)數(shù)這一控制變量。

    由表5 可知,在去除控制變量之后,總體行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響與上文一致,因而回歸結(jié)果是穩(wěn)健的;在使用SA 指數(shù)進(jìn)行回歸后,可以發(fā)現(xiàn)其他變量的影響與上文大體一致;對(duì)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)求偏導(dǎo),可以發(fā)現(xiàn)其對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新投入的影響為-0.0922058 +0.0156494 ×SA,這表明企業(yè)面臨的融資約束越低,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的正向影響就更強(qiáng),故與前文的結(jié)論一致;而進(jìn)一步加入現(xiàn)金流之后,可以發(fā)現(xiàn)隨著融資約束減弱,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及現(xiàn)金流都會(huì)對(duì)林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入產(chǎn)生正向的影響。

    表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Table 5 Robustness test

    4 結(jié)論及啟示

    4.1 結(jié)論

    本文通過研究在不同融資約束情況下林業(yè)企業(yè)面臨行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的科技創(chuàng)新情況,發(fā)現(xiàn)林業(yè)企業(yè)在不同融資約束條件下的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的影響存在顯著差異,同時(shí)得以佐證前文提出的兩個(gè)假設(shè):第一是當(dāng)林業(yè)企業(yè)面臨行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)會(huì)增加科技創(chuàng)新投入,促進(jìn)企業(yè)的科技創(chuàng)新,從而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;第二是林業(yè)企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束時(shí),其面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)反而會(huì)使企業(yè)疲于應(yīng)對(duì),對(duì)于其科技創(chuàng)新產(chǎn)生了一定的負(fù)向影響??赡艿挠绊憴C(jī)制在于林業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境中要先求生存,再求發(fā)展。當(dāng)企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束時(shí),企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)迫使其首先增加其他方面的投入來保證其生存發(fā)展(比如投入各種銷售費(fèi)用等來保證其短期市場(chǎng)份額的占有),在資金有限的情況下就會(huì)縮減其科技創(chuàng)新投入的增加;而當(dāng)企業(yè)面臨的融資約束較小時(shí),企業(yè)能夠有足夠的資金來支持其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展,企業(yè)會(huì)更多地考慮未來的市場(chǎng)情況,因而會(huì)增加企業(yè)科技創(chuàng)新的投入。林業(yè)企業(yè)(尤其是以營(yíng)林造林、環(huán)境保護(hù)為主的企業(yè))擁有的現(xiàn)金流比重較小,其資產(chǎn)流動(dòng)能力明顯不足,因此在面臨較強(qiáng)融資約束時(shí),行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)的科技創(chuàng)新投入便不再能夠發(fā)揮顯著的正向作用。

    4.2 啟示

    林業(yè)企業(yè)自身應(yīng)該打破以公共財(cái)政投資為資金主要來源的被動(dòng)現(xiàn)狀,尋求多元化的融資渠道??梢岳霉善薄⒕G色金融債券、林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金等資本市場(chǎng)拓寬直接融資渠道,引導(dǎo)社會(huì)資本向林業(yè)行業(yè)流入;在森林生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)的背景下,要充分搭建平臺(tái),從多種渠道獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要的現(xiàn)金流。同時(shí),為了避免內(nèi)部控制缺陷加劇信貸約束,企業(yè)需要規(guī)范公司治理機(jī)制,加強(qiáng)財(cái)務(wù)及人員管理,努力降低自身的資產(chǎn)負(fù)債率,提升資信程度,并和銀行等金融機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)期聯(lián)系。對(duì)于金融部門,一方面要與林業(yè)相關(guān)部門定期溝通,建立長(zhǎng)期合作機(jī)制,精簡(jiǎn)林權(quán)抵押貸款的辦理流程;另一方面,可以成立專門的林業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織,將高度分散的小規(guī)模個(gè)體集中在一起,降低總體管控風(fēng)險(xiǎn),有效彌補(bǔ)個(gè)體融資的不足。此外,政府在進(jìn)一步加強(qiáng)林業(yè)財(cái)政扶持的同時(shí),也應(yīng)該作為商業(yè)銀行與林業(yè)企業(yè)之間有效溝通的橋梁,幫助銀行建立健全林業(yè)企業(yè)檔案及相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù),向國(guó)家財(cái)政資金和基金支持的林業(yè)企業(yè)施行配套貸款政策,同時(shí)為有流動(dòng)資金和長(zhǎng)期借款需求的信用良好的企業(yè)提供信用貸款支持。另外,也可以考慮向林業(yè)龍頭企業(yè)開放直接融資方式,鼓勵(lì)林業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng),以此增加林業(yè)企業(yè)的融資渠道,降低融資約束。

    政府部門應(yīng)該正視行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于林業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新投入的作用,合理引導(dǎo)林業(yè)企業(yè)的發(fā)展。首先要繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革,完善市場(chǎng)化機(jī)制,創(chuàng)造良性的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用,引導(dǎo)林業(yè)企業(yè)為了維持市場(chǎng)地位增加研發(fā)投入。林業(yè)企業(yè)治理需要充分利用我國(guó)日益成熟的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,引入市場(chǎng)化的治理和激勵(lì)模式,促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí),要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督,注重對(duì)林業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的監(jiān)管和引導(dǎo),防止因?yàn)槭袌?chǎng)信息不對(duì)稱導(dǎo)致企業(yè)過度進(jìn)入,造成產(chǎn)品供給過剩和惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),削弱企業(yè)的創(chuàng)新能力。此外,動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)品技術(shù)變化可能增加企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn),從而降低林業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。政府可以面向林業(yè)企業(yè)設(shè)置相應(yīng)的稅收減免和研發(fā)補(bǔ)貼政策,幫助降低技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn),確保必要的科技創(chuàng)新投入。

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