大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景分析與建議

摘要：大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大商所）豆粕和豆油品種期現(xiàn)貨結(jié)合程度較高。然而，期轉(zhuǎn)現(xiàn)在我國(guó)壓榨產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用仍處于初級(jí)階段。為推動(dòng)大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)用，本文對(duì)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)用現(xiàn)狀、難度及可行性進(jìn)行了分析。一方面，對(duì)壓榨廠應(yīng)用芝加哥期貨交易所（CBOT）期轉(zhuǎn)現(xiàn)采購(gòu)大豆進(jìn)行了分析，總結(jié)出壓榨利潤(rùn)正套和延期點(diǎn)價(jià)兩個(gè)常用模式。另一方面，對(duì)壓榨廠應(yīng)用大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)銷(xiāo)售產(chǎn)品進(jìn)行了分析，總結(jié)出交割和交易兩個(gè)場(chǎng)景，將期貨頭寸轉(zhuǎn)換方式與相關(guān)業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合。同時(shí)，本文提出了重點(diǎn)推廣基差定價(jià)和提前交割兩個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景、加強(qiáng)市場(chǎng)培育提升產(chǎn)業(yè)客戶參與度、發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的示范作用和優(yōu)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作系統(tǒng)與制度規(guī)則四方面建議。

關(guān)鍵詞：大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈；豆粕；豆油；期轉(zhuǎn)現(xiàn)

一、前言

自2001年加入世界貿(mào)易組織后，大豆成為我國(guó)最早對(duì)外開(kāi)放的農(nóng)產(chǎn)品，進(jìn)口量飛速增加，定價(jià)方式加速演變。大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋進(jìn)口、壓榨和消費(fèi)等環(huán)節(jié)，期現(xiàn)結(jié)合程度較高。本文從我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈格局入手，在借鑒芝加哥期貨交易所（CBOT）期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，深入剖析了壓榨廠通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)銷(xiāo)售豆粕和豆油的應(yīng)用場(chǎng)景。

二、壓榨廠應(yīng)用CBOT期轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)采購(gòu)價(jià)格

（一）我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈呈金字塔形分布

2023年，我國(guó)全年消費(fèi)大豆116億噸，包括進(jìn)口大豆9700萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)大豆1912萬(wàn)噸，大豆進(jìn)口依存度達(dá)90%以上。①我國(guó)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈呈金字塔形分布：上游為壓榨廠，數(shù)量最少，話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)；中游為飼料廠、精煉廠，數(shù)量適中，話語(yǔ)權(quán)適中；下游為養(yǎng)殖戶、食品廠，數(shù)量最多，話語(yǔ)權(quán)最弱（見(jiàn)圖1）。

圖1大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈格局分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：智研咨詢(xún)。

從國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，期貨定價(jià)有從上游向下游傳導(dǎo)的路徑依賴(lài)，且規(guī)模化程度越高的行業(yè)對(duì)期貨價(jià)格的接受程度越高、推廣越快，期現(xiàn)結(jié)合模式越靈活。據(jù)行業(yè)調(diào)研行業(yè)內(nèi)調(diào)研企業(yè)為中糧、九三、達(dá)孚、雙胞胎、禾豐、力源等大型企業(yè)。，運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值的壓榨廠占總體比重80%以上。排名前20位的飼料廠中，有約12家運(yùn)用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而大型養(yǎng)殖企業(yè)多為大型飼料廠的延伸產(chǎn)業(yè)鏈。因此，在客戶推廣上，壓榨廠應(yīng)為重點(diǎn)推廣對(duì)象，飼料養(yǎng)殖則可看成一個(gè)整體進(jìn)行推廣。

中國(guó)證券期貨2024年10月

第5期大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景分析與建議

（二）壓榨廠應(yīng)用CBOT期轉(zhuǎn)現(xiàn)“點(diǎn)價(jià)”基差合同由“期貨價(jià)格+基差”兩部分構(gòu)成，通常將確定“期貨價(jià)格”的過(guò)程稱(chēng)為點(diǎn)價(jià)。進(jìn)口大豆

2004年以前，壓榨廠采購(gòu)進(jìn)口大豆多為一口價(jià)形式。2004年以后，定價(jià)方式開(kāi)始轉(zhuǎn)為“期貨價(jià)格+基差”形式，期貨價(jià)格為CBOT價(jià)格，但點(diǎn)價(jià)方式僅局限于以郵件、電話形式通知貿(mào)易商。隨著國(guó)內(nèi)壓榨廠對(duì)套期保值管理的重視，更多壓榨廠期望能“點(diǎn)”到更合適的期貨價(jià)格。目前，壓榨廠已探索出多種利用CBOT期轉(zhuǎn)現(xiàn)根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）集團(tuán)和洲際交易所（ICE）集團(tuán)的定義，期轉(zhuǎn)現(xiàn)（EFPs）交易指允許交易雙方通過(guò)私下協(xié)商的方式，以合理價(jià)格達(dá)成期貨頭寸和現(xiàn)貨所有權(quán)交換過(guò)程的場(chǎng)外交易。以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)采購(gòu)價(jià)格的場(chǎng)景。據(jù)了解，壓榨廠在采購(gòu)進(jìn)口大豆過(guò)程中，大部分基差合同通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)點(diǎn)價(jià)，CBOT大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種期轉(zhuǎn)現(xiàn)中，大豆期轉(zhuǎn)現(xiàn)占總成交量比重最大，平均占比為5%；其次是豆粕，平均占比為3%；最后是豆油，平均占比為1%（見(jiàn)表1）。

下面以?xún)蓚€(gè)代表性場(chǎng)景為例，詳細(xì)說(shuō)明壓榨廠運(yùn)用CBOT期轉(zhuǎn)現(xiàn)在期貨有倉(cāng)位和無(wú)倉(cāng)位之間實(shí)現(xiàn)最佳風(fēng)險(xiǎn)管理、在最佳點(diǎn)位點(diǎn)價(jià)的過(guò)程。

1壓榨利潤(rùn)正套：買(mǎi)入美豆，賣(mài)出連粕連油

當(dāng)利潤(rùn)較好的時(shí)候，壓榨廠會(huì)進(jìn)行正向的壓榨套保。具體操作為：壓榨廠與上游企業(yè)簽訂大豆基差貿(mào)易合同，同時(shí)買(mǎi)入CBOT大豆期貨、賣(mài)出大商所豆粕和豆油期貨。下面以中糧與ADM之間的大豆貿(mào)易為例進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明（見(jiàn)表2）。

2延期點(diǎn)價(jià)：美盤(pán)無(wú)持倉(cāng)，賣(mài)出連粕連油

當(dāng)美豆價(jià)格持續(xù)較高時(shí)，壓榨廠預(yù)判后期價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌，通常會(huì)采用延期點(diǎn)價(jià)的方式定價(jià)。與上游簽訂大豆基差貿(mào)易合同，賣(mài)出大商所豆粕和豆油期貨，通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式獲得CBOT美豆空單，擇機(jī)平倉(cāng)。下面以九三與路易達(dá)孚之間的大豆貿(mào)易為例進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明（見(jiàn)表3）。

三、壓榨廠應(yīng)用大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)銷(xiāo)售豆粕和豆油

（一）壓榨廠通過(guò)基差銷(xiāo)售產(chǎn)品并提供轉(zhuǎn)月服務(wù)

目前，下游點(diǎn)價(jià)通常依靠微信、QQ和電話等方式了解壓榨廠銷(xiāo)售的豆粕豆油基差合同，并且以壓榨廠操作期貨為主，僅有少數(shù)豆粕貿(mào)易商和飼料廠會(huì)操作期貨。除正常點(diǎn)價(jià)操作外，壓榨廠還會(huì)在下游客戶提出需求時(shí)為其提供轉(zhuǎn)月服務(wù)。轉(zhuǎn)月屬于買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂基差合同后，賣(mài)方給予買(mǎi)方二次選擇期貨合約定價(jià)的機(jī)會(huì)。這一個(gè)性化服務(wù)可以使買(mǎi)方根據(jù)行情判斷及生產(chǎn)節(jié)奏進(jìn)行轉(zhuǎn)月，從而實(shí)現(xiàn)降低采購(gòu)價(jià)格的目的。調(diào)查顯示，轉(zhuǎn)月通常由不進(jìn)行期貨操作或者沒(méi)有期貨賬戶的企業(yè)申請(qǐng)。轉(zhuǎn)月服務(wù)在一定程度上抑制了中下游企業(yè)開(kāi)通期貨賬戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。下面以中糧為例對(duì)轉(zhuǎn)月服務(wù)進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明（見(jiàn)表4）。

（二）壓榨廠應(yīng)用大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)銷(xiāo)售產(chǎn)品場(chǎng)景分析

國(guó)內(nèi)期轉(zhuǎn)現(xiàn)上線時(shí)間短，實(shí)際產(chǎn)生的案例較少，但期轉(zhuǎn)現(xiàn)的應(yīng)用場(chǎng)景眾多。為簡(jiǎn)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)各應(yīng)用場(chǎng)景，最大限度地提取各種場(chǎng)景共同點(diǎn)，本文根據(jù)現(xiàn)貨端交易方式的不同將期轉(zhuǎn)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景分為交割場(chǎng)景和交易場(chǎng)景。交割場(chǎng)景現(xiàn)貨端交易方式為買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的現(xiàn)貨，期貨端交易方式為雙平（賣(mài)方空單與買(mǎi)方多單相平），可以實(shí)現(xiàn)提前交割。交易場(chǎng)景現(xiàn)貨端交易方式為買(mǎi)賣(mài)基差，期貨端交易方式則可分為四種——多換（期貨頭寸由買(mǎi)方轉(zhuǎn)給賣(mài)方）、空換（期貨頭寸由賣(mài)方轉(zhuǎn)給買(mǎi)方）、雙平（賣(mài)方空單與買(mǎi)方多單相平）和雙開(kāi)（賣(mài)方多開(kāi)，買(mǎi)方空開(kāi)），分別可以實(shí)現(xiàn)賣(mài)方延期定價(jià)①、買(mǎi)方延期定價(jià)、正常定價(jià)和買(mǎi)賣(mài)雙方延期定價(jià)。

1交割場(chǎng)景：期貨端雙平實(shí)現(xiàn)提前交割

在交割配對(duì)前，通過(guò)申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)的方式，期貨端雙方頭寸協(xié)議平倉(cāng)，現(xiàn)貨端標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的現(xiàn)貨由賣(mài)方轉(zhuǎn)至買(mǎi)方。在提前交割場(chǎng)景下，期轉(zhuǎn)現(xiàn)改善了買(mǎi)方進(jìn)入交割月被動(dòng)接貨的問(wèn)題，一定程度上提升了買(mǎi)方的主動(dòng)權(quán)，提升了交割效率，同時(shí)使賣(mài)方頭寸提前了結(jié)，實(shí)現(xiàn)盈利。下面進(jìn)行舉例說(shuō)明（見(jiàn)表5）。

2交易場(chǎng)景：期貨端多換實(shí)現(xiàn)賣(mài)方延期定價(jià)

期貨頭寸由買(mǎi)方轉(zhuǎn)給賣(mài)方，賣(mài)方平倉(cāng)價(jià)格為期現(xiàn)統(tǒng)算后最終銷(xiāo)售價(jià)格（期貨部分）。此場(chǎng)景通常發(fā)生在賣(mài)方認(rèn)為行情有上漲趨勢(shì)，銷(xiāo)售時(shí)未進(jìn)行套保的情況下。下面進(jìn)行舉例說(shuō)明（見(jiàn)表6）。

壓榨廠A以豆粕2409合約+100元/噸的價(jià)格銷(xiāo)售1000噸豆粕給飼料廠B，A預(yù)判行情上漲沒(méi)有在期貨上建立頭寸，B在豆粕2409合約以3200元/噸建立多單。B與A協(xié)商以3250元/噸申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，確定現(xiàn)貨合同價(jià)格為3350元/噸（3250元/噸+100元/噸）。申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)后，飼料廠B的多單以3250元/噸轉(zhuǎn)給壓榨廠A，A持有多單，擇日于3300元/噸平倉(cāng)。

3交易場(chǎng)景：期貨端空換實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方延期定價(jià)

期貨頭寸由賣(mài)方轉(zhuǎn)給買(mǎi)方，買(mǎi)方平倉(cāng)價(jià)格為期現(xiàn)統(tǒng)算后最終采購(gòu)價(jià)格（期貨部分）。此場(chǎng)景通常發(fā)生在買(mǎi)方認(rèn)為行情有下跌趨勢(shì)，采購(gòu)時(shí)未進(jìn)行套保的情況下。下面進(jìn)行舉例說(shuō)明（見(jiàn)表7）。

4交易場(chǎng)景：期貨端雙平實(shí)現(xiàn)正常定價(jià)

買(mǎi)賣(mài)雙方期貨頭寸相平，買(mǎi)賣(mài)雙方均提前進(jìn)行了套保，買(mǎi)方通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，雙方期貨倉(cāng)位協(xié)議平倉(cāng)，這是期轉(zhuǎn)現(xiàn)較常運(yùn)用的場(chǎng)景。下面進(jìn)行舉例說(shuō)明（見(jiàn)表8）。

5交易場(chǎng)景：期貨端雙開(kāi)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方延期定價(jià)

雙方申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)前均無(wú)期貨頭寸，申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)后，賣(mài)方多開(kāi)、買(mǎi)方空開(kāi)，此場(chǎng)景發(fā)生在買(mǎi)賣(mài)雙方認(rèn)為無(wú)法確定行情上漲還是下跌，均未進(jìn)行套保的情況下。下面進(jìn)行舉例說(shuō)明（見(jiàn)表9）。

四、推動(dòng)大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)的相關(guān)建議

考慮到大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)期貨參與程度不同的現(xiàn)狀，本文認(rèn)為推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)有一定難度，但可以從實(shí)際情況入手，不斷進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)機(jī)制、模式和工具創(chuàng)新，促進(jìn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮。

一是重點(diǎn)推廣基差定價(jià)和提前交割兩個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。一方面，壓榨廠運(yùn)用基差采購(gòu)大豆，同時(shí)運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)點(diǎn)價(jià)，有天然的培育土壤。壓榨廠下游的飼料廠及養(yǎng)殖戶接觸期貨主要來(lái)自采購(gòu)壓榨廠銷(xiāo)售的豆粕基差。目前，壓榨廠銷(xiāo)售的豆粕約80%、豆油約60%通過(guò)基差定價(jià)，其余為現(xiàn)貨一口價(jià)。推動(dòng)已有基差使用者運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式進(jìn)行點(diǎn)價(jià)具備一定現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，壓榨廠享受到了大豆期轉(zhuǎn)現(xiàn)點(diǎn)價(jià)帶來(lái)的好處，推動(dòng)壓榨廠與其下游企業(yè)運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)定價(jià)業(yè)務(wù)認(rèn)知上障礙較小。另一方面，運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式進(jìn)行提前交割。期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度優(yōu)化后，允許在交割月內(nèi)申請(qǐng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，客戶可通過(guò)交易所公布的倉(cāng)單日?qǐng)?bào)初步鎖定交割對(duì)象。對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可避免自動(dòng)配對(duì)可能產(chǎn)生的接貨地遠(yuǎn)、多個(gè)對(duì)手方等問(wèn)題。對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，可以提前獲利了結(jié)持倉(cāng)，大大提升了交割效率。

二是以提升產(chǎn)業(yè)客戶期貨參與度為錨，大力加強(qiáng)期轉(zhuǎn)現(xiàn)市場(chǎng)培育工作。大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈中，壓榨廠基本全部參與期貨定價(jià)，中游飼料廠及下游養(yǎng)殖戶參與比重并不高。如前文所述，豆粕基差點(diǎn)價(jià)環(huán)節(jié)，豆粕貿(mào)易商或者飼料廠通過(guò)郵件、電話點(diǎn)價(jià)可實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨地操作，溝通成本低。壓榨廠還為沒(méi)有期貨賬戶的下游客戶提供了不同合約間的轉(zhuǎn)月服務(wù)，方便了企業(yè)月間套利，基本滿足了下游企業(yè)的通用需求。因此，可以以提升中下游企業(yè)期貨參與度為錨，充分發(fā)揮會(huì)員力量，結(jié)合產(chǎn)融基地、企風(fēng)計(jì)劃等活動(dòng)同步推進(jìn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)培訓(xùn)。尤其在現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，配套合適的政策支持，如增加套保額度等，使企業(yè)在接受期貨的過(guò)程中與現(xiàn)貨形成有機(jī)地結(jié)合，將通用業(yè)務(wù)場(chǎng)景與自身風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景相匹配，增強(qiáng)企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合能力，進(jìn)而推動(dòng)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。

三是在產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)之間推廣期轉(zhuǎn)現(xiàn)基差點(diǎn)價(jià)，帶動(dòng)中小企業(yè)參與。龍頭壓榨廠之間經(jīng)常為加工小包裝豆油而進(jìn)行毛豆油大批量采銷(xiāo)，如益海旗下有金龍魚(yú)品牌，供不應(yīng)求，經(jīng)常采購(gòu)達(dá)孚生產(chǎn)的散裝毛豆油加工成小包裝。壓榨廠與壓榨廠之間的豆油貿(mào)易方式幾乎全部為基差定價(jià)，推廣期轉(zhuǎn)現(xiàn)較為便利。龍頭壓榨廠及龍頭飼料廠之間貿(mào)易產(chǎn)品為豆粕，定價(jià)方式以基差為主。如壓榨廠九三與飼料廠禾豐的豆粕貿(mào)易定價(jià)方式90%以上為基差定價(jià)。因此可以率先推動(dòng)線下已開(kāi)展基差貿(mào)易的龍頭企業(yè)運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)進(jìn)行基差點(diǎn)價(jià)，以滾雪球的方式帶動(dòng)中小企業(yè)逐步參與。

四是持續(xù)優(yōu)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)系統(tǒng)與規(guī)則，發(fā)揮交易所審查監(jiān)督職能。對(duì)于有意向運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)進(jìn)行提前交割，但因?qū)κ址诫y以尋找而開(kāi)展業(yè)務(wù)不多的企業(yè)，通過(guò)優(yōu)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)信息共享界面，精準(zhǔn)信息匹配，緩解因信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的尋找對(duì)手方難的問(wèn)題，提升交割效率與安全性。此外，隨著期轉(zhuǎn)現(xiàn)功能應(yīng)用的逐步完善，參與者及業(yè)務(wù)類(lèi)型逐漸增多，建議在綜合考慮期轉(zhuǎn)現(xiàn)機(jī)制靈活發(fā)揮的基礎(chǔ)上，定期復(fù)盤(pán)期轉(zhuǎn)現(xiàn)參與企業(yè)、提交記錄，做好期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易分析，充分借鑒國(guó)外交易所經(jīng)驗(yàn)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽中，正確引導(dǎo)市場(chǎng)參與者合規(guī)審慎參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。

參考文獻(xiàn)

［1］張立偉我國(guó)大豆壓榨企業(yè)布局與行業(yè)發(fā)展研究［J］中國(guó)糧食經(jīng)濟(jì)，2022（10）：73-75

［2］楊宏宇大豆壓榨產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀研究及政策建議［J］東方企業(yè)文化，2015（22）：124，126

［3］張曉君基于期貨市場(chǎng)的我國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化研究［D］鄭州：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，2019

［4］王梓玲我國(guó)大宗商品期貨國(guó)際定價(jià)權(quán)研究［D］廣州：華南理工大學(xué)，2020

［5］姜洋，等期貨市場(chǎng)國(guó)際化［M］北京：中信出版集團(tuán)，2020

［6］谷強(qiáng)平中國(guó)大豆進(jìn)口貿(mào)易影響因素及效應(yīng)硏究［D］沈陽(yáng)：沈陽(yáng)農(nóng)業(yè)大學(xué)，2015

［7］葉阿忠，鄭航大豆期貨市場(chǎng)定價(jià)影響力研究——基于中國(guó)、美國(guó)、日本三國(guó)數(shù)據(jù)的比較分析［J］價(jià)格理論與實(shí)踐，2021（5）：131-135

［8］楊寶元大豆壓榨企業(yè)利用套期保值管理風(fēng)險(xiǎn)研究［D］北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2013

［9］王玉飛，楊智玲，王憲勇期貨市場(chǎng)助力大豆產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究［J］農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2021（11）：45-55

［10］祁旺定中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題研究［D］蘭州：甘肅農(nóng)業(yè)大學(xué)，2014

AnalysisandSuggestionsontheApplicationScenariosofSoybeanCrushingIndustryChainExchangeforPhysical

HUSongjingZHOUXin

（DalianCommodityExchange，Dalian116024，China）

Abstract：TheDalianCommodityExchange（DCE）hasahighdegreeofintegrationbetweenfuturesandspotforsoybeanmealandsoyoilvarietiesHowever，theapplicationofExchangeforPhysical（EFP）inChinascrushingindustrychainisstillinitsinfancyTopromotetheapplicationofEFPintheDCE，thispaperanalyzesthecurrentstatus，difficulties，andfeasibilityofEFPapplicationby upstreamanddownstreamenterprisesinthesoybeancrushingindustrychainOntheonehand，thepaperanalyzestheapplicationofEFPbycrushingplantstopurchasesoybeansfromtheChicagoBoardofTrade（CBOT），summarizingtwocommonpatterns：thearbitrageofcrushingprofitsanddeferredpricingOntheotherhand，thepaperanalyzestheapplicationofEFPbycrushingplantstosellproductsintheDCE，summarizingtwoscenarios：deliveryandtrading，integratingtheconversionmethodoffuturespositionswithrelatedbusinessoperationsAtthesametime，thepaperputsforwardfoursuggestions：tofocusonpromotingtheapplicationscenariosofbasispricingandearlydelivery，tostrengthenmarketcultivationtoimprovetheparticipationofindustrialcustomers，toleveragetheexemplaryroleofleadingenterprisesintheindustrychain，andtooptimizetheoperatingsystemsandregulatoryrulesforEFP

Keywords：SoybeanCrushingIndustryChain；SoybeanMeal；SoyOil；ExchangeforPhysical（EFP）