新財(cái)富最佳上市公司追尋有質(zhì)量的成長

程靜

工業(yè)文明向數(shù)字文明、生態(tài)文明的演進(jìn)，正重塑全球產(chǎn)業(yè)邏輯。上市公司如何在風(fēng)高浪急的巨變中，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量、可持續(xù)的成長？

探尋在五屆新財(cái)富最佳上市公司評選中獲獎(jiǎng)公司的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)至少需要進(jìn)行三個(gè)層面的轉(zhuǎn)型升級：其一是技術(shù)層面，向智能化、數(shù)字化升級；其二是產(chǎn)品層面，向滿足新時(shí)代客戶需求、攀登價(jià)值鏈中高端升級；其三是理念層面，向提升ESG治理水平、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展升級。

這142家獲獎(jiǎng)公司，一方面積極利用AI、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，提升存量業(yè)務(wù)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，另一方面加碼研發(fā)，以自主創(chuàng)新的“黑科技”，開拓創(chuàng)新產(chǎn)品線，深挖筑護(hù)城河。內(nèi)生增長的同時(shí)，其注重及時(shí)剝離低效資產(chǎn)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并借道并購與投資，或橫向開辟新市場，或縱向延長產(chǎn)業(yè)鏈，打造多重增長極。

提質(zhì)增效之下，獲獎(jiǎng)公司2022年?duì)I收增速達(dá)到14.68%，高出A股整體水平5.23個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤中位數(shù)為A股公司中位數(shù)的26.72倍，盈利能力遠(yuǎn)超A股整體水平。

同時(shí)，其中超過80%的獲獎(jiǎng)公司已展開綠色轉(zhuǎn)型，22家計(jì)劃2060年或更早實(shí)現(xiàn)凈零排放；142家獲獎(jiǎng)公司2022年合計(jì)貢獻(xiàn)7786.5億元的稅收；近3年信披考核保持優(yōu)秀的公司占比過半，41家認(rèn)為自身獲得誠信溢價(jià)，收獲踐行ESG理念的豐碩成果。

2023 年一季度，A股5190 家上市公司中，45%的公司未實(shí)現(xiàn)營收增長；從體現(xiàn)股東回報(bào)的凈資產(chǎn)收益率來看，22.54%的公司數(shù)值為負(fù)，占比超過1/5。

工業(yè)文明向數(shù)字文明、生態(tài)文明的演進(jìn)，帶來了全球經(jīng)濟(jì)體系、治理體系的重構(gòu)。宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)邏輯巨變之下，幾乎所有企業(yè)都面臨轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)。

為應(yīng)對存量業(yè)務(wù)增長放緩，不少公司開始削減成本、優(yōu)化管理，新財(cái)富2023 年對540 家上市公司進(jìn)行的調(diào)查顯示，92.61%的受訪公司過去一年采取了降本增效措施。

然而，節(jié)流僅是防御，轉(zhuǎn)型升級路上，積極進(jìn)取，煥新成長動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展，才是終極解決方案。

尋找這樣的公司，發(fā)掘它們的經(jīng)驗(yàn)，也是新財(cái)富最佳上市公司評選的初心。

新財(cái)富最佳上市公司評選于2018 年啟動(dòng)，由新財(cái)富聯(lián)合光華-羅特曼信息和資本市場研究中心（簡稱“光華-羅特曼研究中心”，北京大學(xué)光華管理學(xué)院和多倫多大學(xué)羅特曼管理學(xué)院聯(lián)合創(chuàng)辦）進(jìn)行，2019 年1 月發(fā)布首份評選結(jié)果。

每一年度，評選團(tuán)隊(duì)會(huì)基于調(diào)查問卷及大數(shù)據(jù)分析獲得的主、客觀數(shù)據(jù)，構(gòu)建“中國上市公司信息透明度指數(shù)”，通過對指數(shù)排名靠前的上市公司進(jìn)行問卷調(diào)查和走訪盡調(diào)，遴選出50家穩(wěn)定經(jīng)營且透明誠信的公司，納入新財(cái)富最佳上市公司（簡稱“Top50公司”）之列。

迄今為止的五屆評選中，進(jìn)入Top50 名單的公司達(dá)到142 家（剔除重復(fù)獲獎(jiǎng)公司）。這些公司得以晉級“最佳”，在于其至少重視三個(gè)層面的轉(zhuǎn)型升級：其一是技術(shù)層面，向智能化、數(shù)字化升級；其二是產(chǎn)品層面，向滿足新時(shí)代客戶需求、攀登價(jià)值鏈中高端升級；其三是理念層面，向提升ESG治理水平、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展升級。

“我們最開始以為，這是互聯(lián)網(wǎng)十年不遇的機(jī)會(huì)，但是越想越覺得，這是幾百年不遇的、類似發(fā)明電的工業(yè)革命一樣的機(jī)遇?！?月17日，騰訊控股2023年一季度業(yè)績發(fā)布電話會(huì)議上，馬化騰如此評價(jià)ChatGPT引爆的人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

經(jīng)歷農(nóng)耕文明向工業(yè)文明的演進(jìn)之后，一個(gè)數(shù)字文明的新紀(jì)元已經(jīng)開啟，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正全面重塑。

每一輪產(chǎn)業(yè)變革的起點(diǎn)，波瀾壯闊，又風(fēng)高浪急。企業(yè)要跟上時(shí)代節(jié)拍，一方面需要積極利用AI、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智能化、數(shù)字化升級，提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，增進(jìn)產(chǎn)品制造和服務(wù)供給全流程的質(zhì)效；另一方面，也是更高的目標(biāo)，則是加碼研發(fā)，提高自主創(chuàng)新能力，以領(lǐng)先的核心技術(shù)與產(chǎn)品，向全球價(jià)值鏈的中上游攀登，深挖競爭力、定價(jià)權(quán)的護(hù)城河，同時(shí)為國家補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、打造現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系提供助力。

觀察Top50公司的實(shí)踐，可以看到，其在這兩個(gè)方面均已布局，并收獲成效。

智能化、數(shù)字化變革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面貌一新

2022 年A股公司年報(bào)中，智能化、數(shù)字化、自動(dòng)化分別出現(xiàn)在2508、2408、2318家公司的年報(bào)中，轉(zhuǎn)型升級出現(xiàn)在2101 家公司的年報(bào)中。此外，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智能制造、人工智能AI、物聯(lián)網(wǎng)、量子技術(shù)等也成為年報(bào)熱詞，新興科技已逐步從方方面面改變著人們的生產(chǎn)活動(dòng)。

傳統(tǒng)認(rèn)知中，煤炭開采安全隱患高、作業(yè)環(huán)境差，不僅要深入地下數(shù)百米，稍有不慎，還有瓦斯爆炸的風(fēng)險(xiǎn)。2020年，國家能源局推進(jìn)煤礦智能化建設(shè)，運(yùn)用5G、AI等技術(shù)，助力煤礦減人、增安、提效，實(shí)現(xiàn)采煤工作面、掘進(jìn)工作面、選煤廠100%智能化，固定崗位100%無人值守，煤礦智能化技術(shù)及建設(shè)100%覆蓋。

在新財(cái)富最佳上市公司評選中四次獲獎(jiǎng)的煤炭“ 一哥”中國神華（601088），2022 年已完成“ 五個(gè)100%”目標(biāo)，建成智能采煤工作面35個(gè)、智能掘進(jìn)工作面63個(gè)、智能選煤廠18個(gè)。其旗下地處呼倫貝爾的寶日希勒能源露天礦，還搭建了一套無人駕駛編組項(xiàng)目，由智能管理系統(tǒng)、路側(cè)協(xié)同感知系統(tǒng)等構(gòu)成，可以實(shí)現(xiàn)礦用自卸車“裝、運(yùn)、卸”過程的完全無人運(yùn)行，并與遙控推土機(jī)、電鏟、灑水車等形成完整的露天礦無人運(yùn)輸作業(yè)系統(tǒng)。這背后的支撐，是其2020-2022年研發(fā)投入累計(jì)超過100億元，年復(fù)合增長率達(dá)到58.58%。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，新財(cái)富整理

煤礦智能化建設(shè)，使得中國神華的采掘成本降低，生產(chǎn)安全系數(shù)提高。2022年，其煤炭業(yè)務(wù)成本下降16.1%、毛利率上升8.3 個(gè)百分點(diǎn)，每百萬噸原煤生產(chǎn)死亡率降至5.88‰，約為行業(yè)均值的1/10。

積極轉(zhuǎn)型，也令其保持穩(wěn)定的回報(bào)能力。上市以來，中國神華累計(jì)現(xiàn)金分紅超過3200億元，穩(wěn)居A股第六。如果投資者從其2007年上市一直持有至2023年6月14日，則每股可以獲得18.67元分紅（含2022年預(yù)案），同期，其股票從36.99元/股攀升到64.96元/股（后復(fù)權(quán)），上漲75.6%，每股收益27.94元，分紅顯著增厚了股東收益。

無獨(dú)有偶，三次獲獎(jiǎng)的陜西煤業(yè)（601225），不僅智能化產(chǎn)能達(dá)到95%，排在煤炭上市公司首位，還圍繞“智慧礦井、智慧礦區(qū)”，搭建了“陜煤云”平臺(tái)和數(shù)據(jù)中臺(tái)，實(shí)時(shí)管控煤炭“產(chǎn)、供、銷+金融”，監(jiān)測能耗在線等指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)、采煤單班作業(yè)人數(shù)雙雙減半。與2018年相比，其人均工效提升44%，智能快掘效率提高3倍以上，噸煤成本下降20元。2022年，其“礦山工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”入選工信部“2022工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)50佳”，實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域“零突破”。

從采選礦山到制造工廠，從田間地頭到物流倉儲(chǔ)，數(shù)智化轉(zhuǎn)型大潮已經(jīng)席卷眾多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。通過應(yīng)用5G、云計(jì)算、機(jī)器人等技術(shù)，再造業(yè)務(wù)流程，部署精益化管理策略，諸多企業(yè)提質(zhì)增效成果顯著，增長從“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的提升”（表1）。

在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，四次獲獎(jiǎng)的溫氏股份（300498）2020年開始與華為合作，力推數(shù)字化和流程化的變革。在生豬銷售環(huán)節(jié)，其已實(shí)現(xiàn)智能點(diǎn)豬、就地過磅、數(shù)據(jù)上云等功能。通過構(gòu)建營銷數(shù)字化平臺(tái)，其營銷人員由2020年的1972人減少至2021年的1548人；通過引入自動(dòng)化、信息化飼養(yǎng)模式，其2022 年人均創(chuàng)收169.72 萬元，較2021 年提升14.86%。其勒竹三黃籠養(yǎng)小區(qū)，人均年飼養(yǎng)量由傳統(tǒng)養(yǎng)殖方式的5000只提升至16.8萬只，勞動(dòng)效率大幅提升。

在物流領(lǐng)域，無人倉、無人機(jī)、無人車紛紛落地，這一曾經(jīng)的勞動(dòng)密集型行業(yè)向技術(shù)密集型疾速前行。

兩次獲獎(jiǎng)的順豐控股（002352），其位于首都機(jī)場臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的全自動(dòng)分揀中心于2023年投產(chǎn)運(yùn)營，日均處理量高達(dá)150萬件，比傳統(tǒng)分揀中心可減少一半的人工成本。其智能無人投遞車已亮相哈爾濱工業(yè)大學(xué)等高校，旗下豐翼科技的無人機(jī)日均飛行超100架次。豐翼科技成立于2018年8月，2021年完成數(shù)億元的A輪融資，投資方包括騰訊、華潤資本、中糧資本、碧桂園創(chuàng)投等。

機(jī)器取代人工的背景下，2022年，順豐控股人工成本占收入的比重同比降低6.08%，操作類員工人數(shù)由2021年的10.85萬人減少至2022年的9.38萬人，從人均創(chuàng)收情況看，近5年年復(fù)合增長率為30.82%。

物流鏈接生產(chǎn)和消費(fèi)，集成運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、分撥、配送、信息等功能，是供應(yīng)鏈的重要支撐。智慧供應(yīng)鏈的打造，不僅助力順豐控股降本增效，也成為其賦能其他企業(yè)的第二增長極。2022年，其供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)創(chuàng)收878.66億元，貢獻(xiàn)32.85%營收，成為僅次于時(shí)效快遞業(yè)務(wù)的第二大收入來源。

在建筑行業(yè)，連續(xù)五屆獲獎(jiǎng)的萬科（000002），不僅致力于推進(jìn)智能建造，提供工業(yè)級精細(xì)化水平的綠色建筑產(chǎn)品，也不斷加強(qiáng)數(shù)據(jù)的智能化應(yīng)用，通過數(shù)字員工檢查流程問題、識別潛在風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)經(jīng)辦人員予以解決，減少業(yè)務(wù)錯(cuò)漏。

其數(shù)字員工崔筱盼2021年獲得萬科總部優(yōu)秀新人獎(jiǎng)時(shí)，萬科董事會(huì)主席郁亮在微信朋友圈發(fā)文祝賀：“她催辦的預(yù)付應(yīng)收/逾期單據(jù)核銷率達(dá)到91.44%”。2022 年，崔筱盼獲頒萬科優(yōu)秀數(shù)字員工，郁亮再表恭喜：“2022年崔筱盼的工作范圍由資金、財(cái)務(wù)，拓展到了投資、融資、工程、成本、營銷、運(yùn)營等職能，直接觸達(dá)每一個(gè)在建在售的項(xiàng)目，并根據(jù)‘大腦’指令完成催辦。過去一年，她在工作中認(rèn)識了13702名同事，線上溝通185875次，成為集團(tuán)與同事們聯(lián)系最多的員工?！?/p>

萬科的管理費(fèi)用率及期間費(fèi)用率長期低于房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平，科技屬性加持下，其這兩項(xiàng)指標(biāo)近3年保持下降趨勢，2022年分別為2.04%和5.02%，低于行業(yè)均值5.35、13.87個(gè)百分點(diǎn)。

萬科2022年分拆在香港上市的物業(yè)服務(wù)主體萬物云（02602.HK），通過人工智能物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）以及流程即服務(wù)（BPaaS）解決方案，提升服務(wù)效率。其構(gòu)建了29 條產(chǎn)品線、近140個(gè)科技產(chǎn)品以及超過14個(gè)智慧空間解決方案，2022 年，萬物云實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入303.2億元，同比增長26.1%。

建燈塔工廠，制造業(yè)打造“最強(qiáng)生產(chǎn)力”標(biāo)桿

按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類，截至2023 年6 月15 日，A股5207 家上市公司中，3466 家屬于制造業(yè)。這些占市場半壁江山的制造企業(yè)，數(shù)智化轉(zhuǎn)型的主要方向是運(yùn)用工業(yè)4.0技術(shù)，打造燈塔工廠，實(shí)現(xiàn)智能制造、柔性制造，應(yīng)對人力等要素成本上升的壓力，并提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。

歷屆Top50公司中，兩次獲獎(jiǎng)的工業(yè)富聯(lián)（601138）、四次獲獎(jiǎng)的美的集團(tuán)（000333）、三次獲獎(jiǎng)的海爾智家（600690）、兩次獲獎(jiǎng)的寧德時(shí)代（300750）以及第五屆評選中獲獎(jiǎng)的三一重工（600031）等機(jī)構(gòu)旗下工廠，已進(jìn)入由世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）和麥肯錫共同遴選的燈塔工廠。入選的工廠需要具備先進(jìn)技術(shù)運(yùn)用能力、提高供應(yīng)鏈韌性能力、實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)化生產(chǎn)，并具備綠色可持續(xù)發(fā)展能力。

三一重工長沙工廠的32個(gè)典型場景都已實(shí)現(xiàn)“聰明作業(yè)”，自動(dòng)化率達(dá)到76%，裝配中心全部由機(jī)器人自動(dòng)化裝配。

作為A股“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一股”，工業(yè)富聯(lián)迄今為止已打造6座獲WEF認(rèn)證的燈塔工廠，其中最新入選的觀瀾工廠，為全球首座精密機(jī)構(gòu)件加工廠，共計(jì)規(guī)?；渴?7個(gè)4IR（第四次工業(yè)革命技術(shù)）用例，對每一種制程特征形成對應(yīng)的智能化解決方案。如原本需要人工用時(shí)20分鐘完成的機(jī)臺(tái)主軸精度點(diǎn)檢步驟，通過在主軸安裝振動(dòng)傳感器，利用暖機(jī)空轉(zhuǎn)時(shí)的高頻振動(dòng)數(shù)據(jù)，結(jié)合主軸健康模型進(jìn)行健康狀態(tài)檢測，可將時(shí)間壓縮至15秒。

通過智能研發(fā)協(xié)同系統(tǒng)，其新產(chǎn)品導(dǎo)入速度提升29% ；通過多廠區(qū)標(biāo)桿分析和產(chǎn)能最佳化，量產(chǎn)爬坡速度提升50%，不良率降低56%，節(jié)省30%的制造成本。

與此同時(shí)，其將智能制造升級的經(jīng)驗(yàn)列入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對外推廣，截至2022年底，其已累計(jì)助力電子、機(jī)械、軌道交通、汽車等十大行業(yè)的1500 余家公司進(jìn)行智能化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為其增速最快、毛利率最高的業(yè)務(wù)，自上市以來營收年復(fù)合增長率接近40%，毛利率穩(wěn)定在30%以上，2022年達(dá)到47.87%。

美的集團(tuán)亦有5 家工廠獲得WEF燈塔工廠認(rèn)證，覆蓋空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、微波爐和洗碗機(jī)等品類生產(chǎn)線。其2022年新晉燈塔系列的順德工廠，使用庫卡（KUKA）機(jī)械臂開展各道工序，配備各類AGV（自動(dòng)導(dǎo)引）物流小車，通過軌道物流系統(tǒng)，將零部件物料依次置于自動(dòng)化產(chǎn)線。目前，美的萬人機(jī)器人保有量達(dá)到700臺(tái)，單位生產(chǎn)成本降低24%、交付時(shí)間縮短41%、研發(fā)時(shí)間縮短30%、缺陷率降低51%，溫室氣體排放下降27%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，新財(cái)富整理

海爾智家的5座燈塔工廠，覆蓋冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器四大產(chǎn)業(yè)，其中，兩座冰箱行業(yè)燈塔工廠已實(shí)現(xiàn)原材料和半成品的周轉(zhuǎn)效率提升80%，并由于應(yīng)用視覺AI檢測等新技術(shù)，產(chǎn)品檢測精度提升49%。2022年，其新晉燈塔的青島工廠訂單相應(yīng)周期縮短35%，生產(chǎn)效率提升35%，質(zhì)量性能提升36%。

“動(dòng)力電池之王”寧德時(shí)代，通過與英特爾、第四范式等合作，導(dǎo)入機(jī)器學(xué)習(xí)、圖像識別等技術(shù)，為生產(chǎn)環(huán)節(jié)的智能化決策提供支持。

其與英特爾構(gòu)建的AI電池缺陷檢測方案，大幅提升了質(zhì)量控制水平。在電芯生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其使用鋰電加工工藝閉環(huán)控制算法，對上千種粉體和流體的各項(xiàng)組合參數(shù)進(jìn)行建模并深度學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)箔材涂覆微米級和毫克級的精準(zhǔn)調(diào)控，提升了產(chǎn)品的一致性。在動(dòng)力電池組裝過程，其基于仿真技術(shù)和虛擬調(diào)試技術(shù)，設(shè)計(jì)了自動(dòng)化程度達(dá)到80%的自動(dòng)PACK（多工位組成）生產(chǎn)線。在涂膠工序，自動(dòng)化線的導(dǎo)入，幫助PACK生產(chǎn)線減少近70%作業(yè)人力，并實(shí)現(xiàn)了99.8%的涂膠優(yōu)率。

目前，寧德時(shí)代已擁有2座動(dòng)力電池生產(chǎn)線燈塔工廠。WEF指出，其宜賓工廠通過應(yīng)用人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和柔性自動(dòng)化技術(shù)，生產(chǎn)線速度提高17%，產(chǎn)量損失減少14%。從生產(chǎn)人員人均產(chǎn)值看，寧德時(shí)代2022年為360萬元/人，高出行業(yè)均值60余萬元/人，且約為2021年的1.8倍。

三一重工擁有2 座燈塔工廠，2021 年其樁機(jī)工廠獲評全球重工行業(yè)首家燈塔工廠之后，2022年其長沙工廠也獲得認(rèn)證，成為全球重工行業(yè)第二座燈塔工廠。WEF給出的入選理由為，長沙工廠利用柔性自動(dòng)化生產(chǎn)、人工智能和規(guī)?；墓I(yè)物聯(lián)網(wǎng)（IIoT）技術(shù)，建立數(shù)字化、柔性生產(chǎn)的重型設(shè)備制造系統(tǒng)，最終產(chǎn)能擴(kuò)大123%，生產(chǎn)率提高98%，單位制造成本降低29%。

如今，其長沙工廠的32個(gè)典型場景都已實(shí)現(xiàn)“聰明作業(yè)”，自動(dòng)化率達(dá)到76%，裝配中心全部由機(jī)器人自動(dòng)化裝配，實(shí)現(xiàn)“一塊鋼板進(jìn)，一臺(tái)泵車出”的智能制造。遍布工廠的1540個(gè)傳感器和200臺(tái)全聯(lián)網(wǎng)機(jī)器人，每天產(chǎn)生的30 太字節(jié)（TB）的大數(shù)據(jù)，通過樹根互聯(lián)提供的數(shù)據(jù)中臺(tái)及工業(yè)應(yīng)用，將實(shí)時(shí)運(yùn)行數(shù)據(jù)映射到虛擬工廠并進(jìn)行處理。

近3年，三一重工人均產(chǎn)值約為機(jī)械設(shè)備行業(yè)平均水平3-4倍。這一情景也在其他4家上市公司普遍呈現(xiàn)，彰顯智能制造的進(jìn)程與成果（表2）。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，新財(cái)富整理

高強(qiáng)度研發(fā)，“黑科技”成就“酷產(chǎn)品”

當(dāng)下，中國正在著力建設(shè)自主可控、安全可靠、競爭力強(qiáng)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。自主可控，不僅是產(chǎn)業(yè)體系的第一關(guān)鍵詞，也是企業(yè)發(fā)展的核心競爭力。四次獲獎(jiǎng)的比亞迪（002594）和隆基綠能（601012）、寧德時(shí)代等新能源車、光伏、鋰電池行業(yè)龍頭，通過自主研發(fā)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢，不斷推出有競爭力的酷炫產(chǎn)品，占領(lǐng)消費(fèi)者的心智，不僅坐穩(wěn)細(xì)分領(lǐng)域的全球第一，也令中國在這些賽道掌握了話語權(quán)。對于企業(yè)而言，這也是技術(shù)升級的更高追求。

比亞迪所處的汽車賽道，近年在電動(dòng)化、智能化變革中風(fēng)云變幻，一些老牌車商庫存高企，不少新興勢力曇花一現(xiàn)。2022年，比亞迪則以186萬輛銷量，彎道超車特斯拉（131萬輛銷量），成為全球新能車“銷冠”。這背后，除了其采用整車及核心零部件內(nèi)部一體化運(yùn)營的垂直整合模式外，更在于不斷增加的技術(shù)籌碼，提升了產(chǎn)品力：2020年面世的刀片電池，相較于當(dāng)時(shí)主流的三元鋰電池路線更具成本和安全優(yōu)勢；CTB（Cellto Body，電池車身一體化）技術(shù)，可以降低車輛重心和底盤厚度，提高車內(nèi)空間利用率；魔方儲(chǔ)能系統(tǒng)，采用CTS（電芯到系統(tǒng)一體化）技術(shù)，零部件數(shù)量減少約36%，提升約98%的空間利用率；易四方技術(shù)，以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心，能夠讓車輛實(shí)現(xiàn)極限操穩(wěn)、應(yīng)急浮水、原地掉頭和敏捷轉(zhuǎn)向等功能；云輦智能車身控制系統(tǒng)，可以根據(jù)不同的駕駛場景，調(diào)整懸架系統(tǒng)的阻尼、高度、剛度等參數(shù)，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)汽車垂直方向控制領(lǐng)域從0到1的突破，讓汽車完成跳舞、原地起跳等技能。

2023 年，在上海車展吸睛無數(shù)的仰望U8車型，可以橫向移動(dòng)、原地轉(zhuǎn)圈，即搭載了易四方、云輦等“黑科技”，堪稱比亞迪技術(shù)變革的集大成者。即使定價(jià)高達(dá)109.8萬元，其預(yù)售20天，訂單就突破了3萬輛。

比亞迪集團(tuán)執(zhí)行副總裁廉玉波曾表示，比亞迪以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以垂直整合為手段，不斷鞏固對各個(gè)領(lǐng)域技術(shù)的理解力，充分了解技術(shù)發(fā)展的趨勢，以期掌握產(chǎn)業(yè)變革的主動(dòng)權(quán)。2022年，其研發(fā)支出首次超過200億元，較2021年幾近翻倍；研發(fā)人員數(shù)量接近7萬人，較2021年增長72.59%（表3）。

光伏是中國技術(shù)突破的另一代表領(lǐng)域。過去十年，中國軍團(tuán)依靠技術(shù)升級，推動(dòng)光伏度電成本下降逾8成，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。隆基綠能作為其中領(lǐng)頭羊，常年保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，2022 年研發(fā)投入71.41 億元，近3 年復(fù)合增長率達(dá)65.98%。其研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，創(chuàng)造了目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀(jì)錄。

技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，隆基綠能不斷推進(jìn)新研發(fā)的電池及組件量產(chǎn)及商業(yè)化，其研發(fā)的差異化產(chǎn)品HPBC新型電池技術(shù)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過25%，基于此技術(shù)的Hi-MO 6組件，轉(zhuǎn)換效率最高可達(dá)23.2%。2022年，其太陽能組件及電池業(yè)務(wù)營收增長45.15%。

與隆基綠能并稱“單晶雙雄”的TCL中環(huán)（002129），連續(xù)兩次獲獎(jiǎng)，單晶硅片出貨量占據(jù)行業(yè)半壁江山，2022 年研發(fā)投入37.71 億元，約為2020年的4倍。

加碼研發(fā)，不僅使其在硅片大尺寸、薄片化方面取得優(yōu)勢，也進(jìn)一步向代表新一代電池技術(shù)的N型硅片轉(zhuǎn)向，爭取新技術(shù)路線下硅片的定價(jià)權(quán)。

在光伏組件方面，其憑借海外參股公司Maxeon擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，打造了“G12+疊瓦”的差異化產(chǎn)品路線，推動(dòng)終端BOS成本進(jìn)一步降低，產(chǎn)能及出貨量大幅提升。2022年，其N型硅片的市占率持續(xù)保持第一，硅片外銷市場占有率全球第一，營收、凈利潤雙雙同比增長超過60%。

另一方面，TCL中環(huán)通過工業(yè)4.0技術(shù)，開發(fā)AI學(xué)習(xí)模式，提升柔性制造能力，實(shí)現(xiàn)制造智慧化。2022年，其人均勞動(dòng)生產(chǎn)率提升200%，單機(jī)生產(chǎn)效率提升150%，硅片良率領(lǐng)先行業(yè)先進(jìn)水平4%。

2022 年，ChatGPT橫空出世，人工智能產(chǎn)業(yè)波濤四起，投資者紛紛擁抱AI核心資產(chǎn)。由智能語音技術(shù)提供商成長為AI頭部企業(yè)的五屆獲獎(jiǎng)公司科大訊飛（002230），于2023年5月發(fā)布星火大模型，同時(shí)嘗試將其應(yīng)用至教育、辦公、車載等行業(yè)解決方案。

作為AI時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施，大模型已吸引萬億資金涌入，并可望帶來行業(yè)價(jià)值的重新分配?？拼笥嶏w的研發(fā)支出占營業(yè)收入比重穩(wěn)定在16%以上，2022年達(dá)到33.55億元，其會(huì)在這一波格局重構(gòu)中有怎樣的收獲，值得觀察。

AI也在引領(lǐng)安防產(chǎn)業(yè)的變革。四次獲獎(jiǎng)的“ 安防一哥”?？低暎?02415），在“智能物聯(lián)”戰(zhàn)略的牽引下，打造了從可見光到遠(yuǎn)紅外、X光、毫米波等波段的全譜系感知技術(shù)平臺(tái)，在售產(chǎn)品型號超過3 萬個(gè)。其研發(fā)支出多年位于計(jì)算機(jī)行業(yè)首位，2022年接近百億元，占營收比重達(dá)到11.8%。

大手筆的投入，轉(zhuǎn)換成技術(shù)和產(chǎn)品上的優(yōu)勢：全彩和黑光技術(shù)，能在夜間和低光照條件下實(shí)現(xiàn)高清和彩色成像；畜禽養(yǎng)殖監(jiān)測系統(tǒng)，能夠動(dòng)態(tài)監(jiān)測畜禽體重、體積變化，及時(shí)調(diào)整投料策略；X光點(diǎn)料機(jī)，可以快速清點(diǎn)產(chǎn)品數(shù)量……

2016年起，其逐步將觸角向智能家居、機(jī)器人、醫(yī)療等領(lǐng)域延伸，打造了包括螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、海康微影、?？灯囯娮?、?？荡鎯?chǔ)、?？迪?、?？殿Ｓ?、?？祷塾霸趦?nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)陣營，6年內(nèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收年復(fù)合增長率高達(dá)87.63%，2022 年創(chuàng)收150.7億元，對營收貢獻(xiàn)度上升至18.12%。

傳統(tǒng)的建筑與裝飾行業(yè)，近年綠色化、高端化、數(shù)字化升級態(tài)勢也十分明顯，作為A股“研發(fā)王”的三次獲獎(jiǎng)公司中國建筑（601668），連續(xù)4年研發(fā)支出金額位于市場首位，2022年為497.53億元，約為研發(fā)支出排名第二的同行的1.8倍。

TCL中環(huán)2022 年研發(fā)投入37.71 億元，約為2020年的4倍

其研發(fā)覆蓋綠色建造、工程材料、智能建造等領(lǐng)域，包括打造建筑信息模型BIM、智慧工地平臺(tái)，建成全球首條建筑幕墻數(shù)字化生產(chǎn)線、首個(gè)重鋼結(jié)構(gòu)智能制造生產(chǎn)線等。尤其值得一提的是，其在3D打印建筑方面的嘗試。

2019年，其旗下中建二局廣東建設(shè)基地用時(shí)3天，完成一棟7.2米高、建筑面積約230平方米的兩層辦公樓的主體結(jié)構(gòu)打印。這是世界首例原位3D打印雙層示范建筑，其墻體和構(gòu)造柱在現(xiàn)場直接打印成型。施工前，工人先在地下預(yù)埋鋼筋籠，相當(dāng)于“打印紙”，打印頭再將特制的混凝土噴吐出來，一圈一圈堆積成墻體。

2021年，中國建筑旗下中建西南院設(shè)計(jì)的高分子3D打印橋“流云橋”，在成都驛馬河公園啟用，整橋全長66.8米，其中3D打印部分長21.58米、最寬處8米、最高處2.68米。其采用分段打印、現(xiàn)場拼裝的方式施工，用35天完成了12噸材料的打印。

3D打印建筑一次成型，不僅可節(jié)約材料60%，減少建造過程的工藝損耗和能耗，還可節(jié)省近一半的人力。其落地預(yù)示著建筑行業(yè)將大變天，實(shí)現(xiàn)“技術(shù)流搬磚”的中國建筑，也可望鞏固優(yōu)勢，蟬聯(lián)全球收入最高建筑公司之位。

無論實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，從0到1，還是優(yōu)化商業(yè)模式，從1到N，企業(yè)的發(fā)展，有內(nèi)生式增長，也有外延式增長。

通過技術(shù)投入，向價(jià)值鏈的中上游攀登，從而脫離低端、存量市場的價(jià)格戰(zhàn)和低毛利，既滿足消費(fèi)升級需求，又謀求更高的附加值，可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長。

在此之外，通過并購和CVC等投資手段快速擴(kuò)張，降低業(yè)務(wù)重置的時(shí)間成本，實(shí)現(xiàn)外延式增長，也是提質(zhì)增效的另一路徑。尤其是中國企業(yè)邁向世界一流的國際化進(jìn)程中，并購與投資更是不可或缺。

跨國、跨界并購，打造多重增長極

并購，可以實(shí)現(xiàn)版圖的快速擴(kuò)張。不少獲獎(jiǎng)公司借道橫向并購，打開新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或市場空間，典型有紫金礦業(yè)（601899）、美的集團(tuán)、海爾智家、愛爾眼科（300015）、中國中免（601888）等；也不乏通過縱向并購，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實(shí)現(xiàn)縱向一體化的公司，如寧德時(shí)代、溫氏股份（300498）等。

三次獲獎(jiǎng)的紫金礦業(yè)，以黃金、銅礦開采為主業(yè)，其先后完成對阿根廷3Q鹽湖、中國西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、中國湖南道縣湘源硬巖鋰多金屬礦的收購。另一方面，全球不確定性持續(xù)增加，黃金在抗通脹、抗風(fēng)險(xiǎn)的“壓艙石”價(jià)值凸顯，紫金礦業(yè)通過逆周期收購海域金礦等金礦項(xiàng)目，以較低成本取得礦產(chǎn)資源，2022年，其礦產(chǎn)品產(chǎn)量大幅提升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2703.29億元，歸屬母公司凈利潤200.42億元，分別同比增長20.09%和27.88%。

家電龍頭美的集團(tuán)，2017年起密集進(jìn)行跨界、跨國收購，推動(dòng)產(chǎn)品高端化、業(yè)務(wù)多元化、市場全球化。由于收購德國工業(yè)機(jī)器人公司庫卡94.55%股權(quán)、以色列專注運(yùn)動(dòng)控制和伺服電機(jī)的高創(chuàng)公司79.37%股權(quán)，美的不僅自身在國內(nèi)的制造自動(dòng)化率達(dá)到51.2%，也在機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域開辟了第二增長曲線，2022年，其相關(guān)收入達(dá)到299.28億元，同比增長9.7%，貢獻(xiàn)8.7%的營收。

此外，其還通過收購菱王電梯，賦能美的智慧樓宇業(yè)務(wù)，2022年，其樓宇科技事業(yè)部營收同比增長16%。2021年入主萬東醫(yī)療，則助其開辟影像類醫(yī)療器械新賽道，美的集團(tuán)的五大醫(yī)療場景解決方案中的醫(yī)技樓、手術(shù)部場景，均融合了萬東醫(yī)療關(guān)鍵核心部件的醫(yī)療技術(shù)，如助力醫(yī)生更清晰準(zhǔn)確判斷血管病變等。2022年，其收購天騰動(dòng)力，進(jìn)軍歐美騎行圈新寵的電助力自行車（E-Bike）市場，同年已發(fā)布具備高功率密度、高效率、快速響應(yīng)和低損耗率等技術(shù)優(yōu)勢的三款大牙盤中置電機(jī)產(chǎn)品等。

另一巨頭海爾智家，基于從“中國制造”到“中國品牌”的國際化戰(zhàn)略，2015年以來陸續(xù)收購了日本三洋電機(jī)的日本及東南亞白色家電業(yè)務(wù)和AQUA品牌，2016年收購美國通用電氣的家電業(yè)務(wù)（GE appliances），2018年收購新西蘭最大家電制造商斐雪派克（Fisher&Paykel），2019 年收購意大利家電廠商卡迪（Candy）。收購的品牌、技術(shù)、渠道，推動(dòng)其擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)板塊的同時(shí)，也帶動(dòng)其產(chǎn)品進(jìn)一步走向高端。自2015年以來，其海外業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達(dá)到31.39%，2021年起已超過國內(nèi)部分，2022年達(dá)1261.01億元，貢獻(xiàn)52.01%的營收。另一方面，2022年海爾智家的子公司收購青島塔波爾機(jī)器人技術(shù)100%股權(quán)，加速在清潔機(jī)器人領(lǐng)域的布局。

美的集團(tuán)通過收購庫卡、高創(chuàng)等公司股權(quán)，不僅自身制造自動(dòng)化率達(dá)到51.2%，也在機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域開辟了第二增長曲線。

境內(nèi)外并購的典型還有連續(xù)五屆獲獎(jiǎng)的愛爾眼科。根據(jù)東方財(cái)富Choice不完全統(tǒng)計(jì)，其自2009年上市以來，在“分級連鎖”的戰(zhàn)略布局下，已對148個(gè)標(biāo)的發(fā)起并購。

2017年起，其開啟境外并購進(jìn)程，將歐洲最大連鎖眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)ClínicaBaviera、美國王銘眼科中心、東南亞ISEC Healthcare等收入麾下。截至2022年底，其118家海外眼科中心及診所創(chuàng)收19.4億元，同比增長13.1%。

境內(nèi)市場方面，僅2022年，其斥資14.46億元收購30家眼科醫(yī)院，其中，除西安愛爾、鄭州愛爾以外，其余標(biāo)的醫(yī)院均為基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，分布在18個(gè)省份，進(jìn)一步增強(qiáng)其在各省區(qū)的集群效應(yīng)。

此外，其定向增發(fā)項(xiàng)目募集資金35.36 億元，投向7 家省會(huì)城市醫(yī)院，打造區(qū)域性眼科中心。并購疊加定增擴(kuò)張，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢，推動(dòng)其業(yè)績穩(wěn)定增長，2022年，其營收及利潤分別同比增長7.39%和8.56%。

在“一牌值千金”的免稅行業(yè)，稀缺的牌照資源是利潤主要來源。第五屆獲獎(jiǎng)公司中國中免自上市起，通過內(nèi)生增長和外延并購不斷擴(kuò)充體量，先后收購日上中國、日上上海等免稅店。國人增長的免稅需求下，2019年，其將旅游業(yè)子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，聚焦主業(yè)。次年，隨著海南新政落地，其收購海南免稅品，進(jìn)一步鞏固龍頭地位，當(dāng)年其海南地區(qū)營收貢獻(xiàn)超過50%。2021 年底，其開啟海外并購，斥1.26億元現(xiàn)金，收購中國港中旅資產(chǎn)公司100%股權(quán)，從而獲得經(jīng)營外匯免稅商店的牌照。2022年，這一旅游零售龍頭又新增多家中國香港零售網(wǎng)點(diǎn)、免稅郵輪經(jīng)營權(quán)，陸續(xù)中標(biāo)多個(gè)免稅店經(jīng)營權(quán)，進(jìn)一步整合免稅資源。

橫向并購之外，縱向并購市場也如火如荼。

原材料上漲推高動(dòng)力電池成本之下，寧德時(shí)代加速向上游延伸，通過自建、參股、合資、收購等多種方式，對鋰、鎳、鈷、磷等礦產(chǎn)資源進(jìn)行投資，如斥資8.65億元獲得江西宜春含鋰瓷土礦探礦權(quán)，64億元收購斯諾威鋰礦等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代已參與超過10項(xiàng)礦產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)及運(yùn)營，海外鋰礦資源遍及四大洲，進(jìn)一步保障上游關(guān)鍵資源及材料供應(yīng)。投資礦產(chǎn)也為寧德時(shí)代帶來業(yè)務(wù)收入，2022年，其首次將電池礦產(chǎn)收入劃分為新業(yè)務(wù)板塊，年度創(chuàng)收45.09億元，同比增長116.08%。

二線動(dòng)力電池廠商迅猛攻勢下，為鞏固其動(dòng)力電池全球龍頭地位，寧德時(shí)代近年加速融資。2022 年10月，其450 億元定增落地，其中380 億元用于擴(kuò)產(chǎn)。2022年底，寧德時(shí)代電池系統(tǒng)產(chǎn)能390GW，在建產(chǎn)能152GWh，在全球動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池的市場占有率分別達(dá)到37%和43.4%，分別增長4個(gè)和5.1個(gè)百分點(diǎn)。

能源領(lǐng)域，2017年，神華集團(tuán)與國電集團(tuán)聯(lián)合重組，成立國家能源集團(tuán)，自此開啟煤電一體化經(jīng)營格局，一方面，抵抗煤炭行業(yè)周期性影響，另一方面，產(chǎn)業(yè)協(xié)同有助于成本管控，提升盈利能力。

這一框架下，2022年12月，中國神華出資99.65億元，收購煤電一體化子公司國能錦界能源在外的30%股權(quán)，以進(jìn)一步鞏固一體化優(yōu)勢。2022年，煤炭價(jià)格上漲，錦界能源為中國神華帶來51.45億元的歸母凈利潤，較上年增長34.4%，中國神華凈資產(chǎn)收益率水平由2021年的13.34%提升至2022年的17.68%。另一方面，中國神華2020年出資40億元，參與設(shè)立國能基金，投向風(fēng)電、光伏等新能源項(xiàng)目，旨在實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)能源與新能源協(xié)同發(fā)展。

以生豬、肉雞養(yǎng)殖為核心雙主業(yè)的溫氏股份，則一方面通過橫向收購，實(shí)現(xiàn)河南區(qū)域養(yǎng)豬突破，收購京海禽業(yè)，發(fā)展白羽肉雞業(yè)務(wù)，另一方面，隨著肉雞“冰鮮化”進(jìn)程加速，其從生產(chǎn)端向食品端延伸，深入屠宰加工、食品生產(chǎn)和銷售終端，補(bǔ)足下游產(chǎn)業(yè)鏈，用于特殊時(shí)期及時(shí)收儲(chǔ)，以平滑雞、豬行業(yè)周期波動(dòng)。

剝離低效資產(chǎn)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

除了通過收購做加法，也有不少企業(yè)通過資產(chǎn)運(yùn)作做減法，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，新財(cái)富最佳上市公司也不例外。

專注煤炭開采的陜西煤業(yè)，在新舊能源的切換中，由于高碳資產(chǎn)占比高，面臨著加快傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、應(yīng)對新能源技術(shù)挑戰(zhàn)的壓力，同時(shí)，煤炭的兜底保供作用及煤電在構(gòu)建新型電力系統(tǒng)中的基礎(chǔ)保障和調(diào)節(jié)作用又異常重要，要保持發(fā)展的穩(wěn)健性。

為此，陜西煤業(yè)必須做好兩手抓，在陸續(xù)淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)，投資布局新能源、新材料等領(lǐng)域。2014年起，其陸續(xù)關(guān)閉8處礦井。2016年，煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的政策下，其關(guān)閉18處礦井。與此同時(shí)，其通過產(chǎn)能置換、跨省域調(diào)劑布局優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)，2022年，陜西煤業(yè)斥資348.28億元收購優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)，當(dāng)年新增產(chǎn)能與核增產(chǎn)能共計(jì)2900萬噸/年。

此外，其以新建、并購和重組等方式，布局煤化工、煤電、鋼鐵、鐵路物流，延長產(chǎn)業(yè)鏈。其產(chǎn)業(yè)端投資平臺(tái)通過資本運(yùn)作，陸續(xù)投資隆基綠能、通威股份（600438）等公司，切入新能源和新材料等領(lǐng)域，打造“財(cái)務(wù)投資+戰(zhàn)略投資+產(chǎn)業(yè)投資”的發(fā)展新模式。隨著煤炭主業(yè)量價(jià)齊升，2022 年，陜西煤業(yè)營收、凈利潤同比分別增長9.55%和63.98%。

綜合來看，Top50公司一方面積極向數(shù)智化轉(zhuǎn)型，降本增效，并通過高強(qiáng)度研發(fā)，應(yīng)用新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，另一方面，通過去除過剩產(chǎn)能，并借道產(chǎn)業(yè)并購與產(chǎn)業(yè)投資，開辟新業(yè)務(wù)、新市場，延長產(chǎn)業(yè)鏈。技術(shù)升級輔以產(chǎn)品升級，其競爭、創(chuàng)新、盈利能力得到全方位提升。

從每一屆Top50 公司在對應(yīng)年份的業(yè)績表現(xiàn)看，其營收增速穩(wěn)定高出A股公司整體水平5個(gè)百分點(diǎn)左右，2022 年達(dá)到14.68%，高出A股整體水平5.23個(gè)百分點(diǎn)；其歸母凈利潤中位數(shù)，是A股中位數(shù)的數(shù)十倍，2022年為26.72 倍，盈利能力遠(yuǎn)超A股整體水平（圖1）。

盈利指標(biāo)之外，治理能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同樣是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的因素。時(shí)值氣候變化、社會(huì)公平、企業(yè)合規(guī)成為全球性議題，“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念之下，ESG（Environmental、Social、Governance，環(huán)境、社會(huì)與公司治理）成為上市公司業(yè)務(wù)與治理兩翼齊飛的內(nèi)核，追風(fēng)的Top50公司也在通過踐行ESG理念、提升ESG績效、強(qiáng)化ESG治理，追尋更高的發(fā)展質(zhì)量。

數(shù)字文明之外，生態(tài)文明是新時(shí)代的另一母題。新發(fā)展格局下，踐行ESG理念，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，已是企業(yè)需要經(jīng)營的重要內(nèi)容。

目前，對上市公司ESG信披的要求已逐步被監(jiān)管機(jī)構(gòu)寫入各項(xiàng)政策，但是，在踐行ESG方面，大多數(shù)公司仍處于摸索階段。新財(cái)富調(diào)查顯示，超過九成的受訪上市公司認(rèn)為，ESG對企業(yè)吸引投資和長期發(fā)展起到重要作用，但已形成正式制度、披露ESG報(bào)告的公司占比不到4成，超過一半的受訪公司缺乏ESG相關(guān)知識或技能，50%的受訪公司缺乏相關(guān)專業(yè)部門或人員支持。

而新財(cái)富最佳上市公司以及從中遴選出的“最佳ESG實(shí)踐獎(jiǎng)”獲獎(jiǎng)公司，已率先垂范。其在E（環(huán)境）領(lǐng)域，積極制定碳中和目標(biāo)，探索綠色運(yùn)營，壓降碳排放；在S（社會(huì)責(zé)任）領(lǐng)域，重視股東分紅，維護(hù)員工權(quán)益，保護(hù)隱私與數(shù)據(jù)安全；在G（治理）領(lǐng)域，保持高質(zhì)量信披，構(gòu)建三重加碼的內(nèi)部治理體系，謀求誠信溢價(jià)。目前，已有不少獲獎(jiǎng)公司組建ESG相關(guān)部門，將ESG納入決策和運(yùn)營流程。

E：五大策略，探路綠色運(yùn)營

新財(cái)富調(diào)查顯示，超過80%的獲獎(jiǎng)公司正通過多種路徑，展開綠色轉(zhuǎn)型。

其策略之一，是對照雙碳政策，制定符合自身?xiàng)l件的碳中和目標(biāo)，以制度約束行為。

根據(jù)新財(cái)富調(diào)查，歷屆Top50公司中，有22家計(jì)劃到2060年或更早實(shí)現(xiàn)凈零排放，其中，TCL中環(huán)、寶鋼股份（600019）、工業(yè)富聯(lián)、紫金礦業(yè)、第四屆獲獎(jiǎng)的藍(lán)思科技、首屆獲獎(jiǎng)的廣汽集團(tuán)（601238）、兩次獲獎(jiǎng)的平安銀行（000001）、第四屆獲獎(jiǎng)的天賜材料（002709）等7家公司的目標(biāo)年份設(shè)定在2050年甚至更早。

少數(shù)公司還制定了短期、中期碳中和目標(biāo)，如連續(xù)五屆獲獎(jiǎng)的寶鋼股份，計(jì)劃于2025 年較2020 年的基準(zhǔn)年份減少8%的碳排放量，2030年較2020 年減少15%，2035 年減少30%，2050年前實(shí)現(xiàn)凈零排放；工業(yè)富聯(lián)設(shè)定2030年運(yùn)營范圍（范圍一、范圍二）碳排放量較2020年下降80%，2025年實(shí)現(xiàn)運(yùn)營范圍碳中和，待2050年，實(shí)現(xiàn)全價(jià)值鏈凈零排放；兩次獲獎(jiǎng)的東方雨虹（002271）還建立了安全環(huán)保、節(jié)能減排、社會(huì)責(zé)任等的管理目標(biāo)和考核機(jī)制，其多地工廠相繼獲得工信部“綠色工廠”認(rèn)證。

其二，是在業(yè)務(wù)運(yùn)營中，通過打造綠色園區(qū)、優(yōu)化生產(chǎn)線等舉措，降低碳排放量。

寶鋼股份所在的鋼鐵行業(yè)，是能耗大戶，全球鋼企正掀起一輪“碳中和冶金”革命，并衍生出多種技術(shù)流派。以氫代碳，用清潔能源氫替代碳來還原鐵礦石，是主流方向之一。其母公司中國寶武，作為全球制造規(guī)模第一的鋼企，2020年7月成立低碳冶金創(chuàng)新中心，寶鋼股份則力求成為相關(guān)原創(chuàng)技術(shù)策源地，加快建設(shè)氫冶金、冶金電氣化、極致能效等中試平臺(tái)。

目前，其技術(shù)已深度融合為“雙管齊下”的兩條路徑：一是以富氫碳循環(huán)氧氣高爐為核心的高爐―轉(zhuǎn)爐工藝路徑，二是以氫基豎爐為核心的氫冶金工藝路徑。前者聚焦煤炭的高效清潔利用，對現(xiàn)有高爐工藝進(jìn)行改進(jìn)；后者著眼未來，目標(biāo)是100%純氫冶金。其富氫碳循環(huán)氧氣高爐已實(shí)現(xiàn)碳減排20%、固體燃料消耗降低30%，將于2023年大規(guī)模推廣，這一動(dòng)向已引起整個(gè)鋼鐵行業(yè)的矚目。

此外，連續(xù)五屆獲獎(jiǎng)的風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技（002202），打造了中國首個(gè)可再生能源“碳中和”園區(qū)；兩次獲獎(jiǎng)的許繼電氣（000400）綠色“雙碳”智慧示范園區(qū)，打造了以新能源為主體、區(qū)域自治的新型工廠供用電系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)能源供應(yīng)清潔化、控制運(yùn)維智能化、園區(qū)負(fù)荷自平衡化；兩次獲獎(jiǎng)的索菲亞（002572）進(jìn)行廠房改造，鋪設(shè)光伏發(fā)電設(shè)施，發(fā)電除自用外，還可對外輸送；兩次獲獎(jiǎng)的寧波港（601018）在ETMS系統(tǒng)中上線碳排放功能模塊，進(jìn)一步強(qiáng)化碳概念；寧德時(shí)代能源使用結(jié)構(gòu)中80%為水電，每年可減少40萬噸碳排放，廠區(qū)鋪設(shè)超過4萬個(gè)環(huán)境探測傳感器，對廠房設(shè)備在線監(jiān)控，以優(yōu)化節(jié)能方案，其物流鏈條以及廠區(qū)交通廣泛使用無人駕駛物流車、電動(dòng)叉車等，實(shí)現(xiàn)零碳轉(zhuǎn)運(yùn)。

從近3年獲獎(jiǎng)公司的碳排放強(qiáng)度看，金風(fēng)科技、中國石油（601857）等公司均較前兩年有大幅改善，其中，金風(fēng)科技2022年數(shù)值僅為2021年的9.3%，中國石油2021、2022年同比分別降低29.52%、18.76%（表4）。

其三，是推動(dòng)全供應(yīng)鏈的ESG轉(zhuǎn)型，比如在采購環(huán)節(jié)，偏向選擇排污量低的設(shè)備和環(huán)境友好的供應(yīng)商。三一重工已加大了綠電采購力度；兩次獲獎(jiǎng)的通威股份提升了可再生能源使用比例；許繼電氣會(huì)優(yōu)先購買資源利用率高、污染物排放量少的設(shè)備。

其四，是發(fā)行綠色債券、申請綠色貸款，借助綠色金融工具加快轉(zhuǎn)型步伐。

根據(jù)巴克萊銀行的研究，亞洲碳排放最高的50 家上市公司，首選通過綠色債券助力轉(zhuǎn)型。歷屆Top50公司中，兩次獲獎(jiǎng)的中國石油曾發(fā)行綠色中票，分別用于污染防治、清潔能源、能效提升及綠色交通類綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、風(fēng)光發(fā)電清潔能源類綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)，萬科、三次獲獎(jiǎng)的中國中鐵（601390）、兩次獲獎(jiǎng)的保利發(fā)展（600048）、通威股份、寧德時(shí)代也曾發(fā)布綠色中票；寶鋼股份、三次獲獎(jiǎng)的深高速（600548）以及第五屆首次獲獎(jiǎng)的欣旺達(dá)（300207）、廣州發(fā)展（600098）、華友鈷業(yè)（603799）曾發(fā)行綠色債券；深高速、萬科、通威股份、第五屆首次獲獎(jiǎng)的建發(fā)股份（600153）、廣州發(fā)展曾申請綠色貸款。

本身屬于金融企業(yè)的兩次獲獎(jiǎng)公司中國人壽（601628），則通過投資、保險(xiǎn)屬性助力綠色轉(zhuǎn)型。截至2022年底，其存量綠色投資規(guī)模累計(jì)超過4300億元，2022年綠色保險(xiǎn)保額達(dá)到4178.12億元。

其五，是加入減碳、節(jié)能、綠電等各類國際、國內(nèi)組織，以對標(biāo)同行，樹立良好形象。

如第三屆獲獎(jiǎng)公司立訊精密（002475）加入了科學(xué)碳目標(biāo)倡議（SBTi）；萬科加入了世界自然基金會(huì)（WWF）發(fā)起的碳減排先鋒組織；中國石油加入了油氣行業(yè)氣候倡議組織（OGCI）；隆基綠能加入了氣候組織（The Climate Group）發(fā)起的RE100（Renewable Energy 100%，100%使用可再生電力）、EP100（EnergyProductivity 100%，能源生產(chǎn)效率提高100%）、EV100（Electric Vehicle100%，交通電動(dòng)化轉(zhuǎn)型100%）倡議；首屆獲獎(jiǎng)公司中國太保（601601）加入了聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則（UNPRI）。

另外，歷屆Top50公司中，38家通過了ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證。

S ：重視社會(huì)責(zé)任，構(gòu)建利益共同體

上市公司作為我國近5000萬戶企業(yè)中萬里挑一的代表，鏈接了難以計(jì)數(shù)的股東、員工、供應(yīng)商、客戶等利益相關(guān)者，社會(huì)屬性決定其肩負(fù)為股東創(chuàng)造利益、保障員工權(quán)益、進(jìn)行有責(zé)任的采購、為客戶提供安全健康的產(chǎn)品以及保護(hù)其隱私安全等社會(huì)責(zé)任。

進(jìn)入新財(cái)富最佳上市公司之列的142家公司，已擁有近2500萬戶股東、超過800 萬名員工，數(shù)以億計(jì)的供應(yīng)商與客戶。2022年，其合計(jì)創(chuàng)收27.63 萬億元，貢獻(xiàn)7786.5 億元的稅收，為股東創(chuàng)造1.86萬億元的凈利潤，當(dāng)年支付給員工的現(xiàn)金工資達(dá)到1.9萬億元，影響力可見一斑。

2022年，這142家公司的現(xiàn)金分紅總額超過7400億元，平均每家現(xiàn)金分紅金額達(dá)56.6 億元。其中，分紅總額超過100億元的公司共計(jì)16家，占比超過10% ；分紅超過10億元的共計(jì)66家（表5）。

從股息率來看，2 家公司超過10%，首屆獲獎(jiǎng)公司中遠(yuǎn)?？兀?01919）位列第一，為12.38%，超過10%的還有陜西煤業(yè)，超過5%的共計(jì)11家。

慷慨回報(bào)股東之外，Top50公司往往也采用行內(nèi)有競爭力的薪酬、股權(quán)激勵(lì)和員工持股等方式，吸引優(yōu)秀人才，激發(fā)管理層及員工內(nèi)生動(dòng)力，使之成為公司的利益共同體。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，新財(cái)富整理

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，新財(cái)富整理（同一家公司進(jìn)行多次股權(quán)激勵(lì)的，對激勵(lì)股權(quán)總數(shù)和占股本比例進(jìn)行了相加處理）

歷屆Top50 公司中，有35 家于2022年實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占比高達(dá)1/4，遠(yuǎn)高于A股上市公司同期實(shí)施比例。從用于激勵(lì)的股權(quán)總數(shù)占公司當(dāng)時(shí)總股本的比例看，2022年，首屆獲獎(jiǎng)的大華股份（002236）、建發(fā)股份占比達(dá)到了5%（表6）。從員工持股計(jì)劃實(shí)施情況看，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2022 年，歷屆Top50公司中，已實(shí)施完成計(jì)劃或計(jì)劃已經(jīng)董事會(huì)或股東大會(huì)通過的達(dá)到29家，覆蓋的人數(shù)上限超過6萬人。

從員工關(guān)懷方面看，歷屆Top50公司中，有32 家通過了ISO45001 職業(yè)健康與安全管理認(rèn)證。此外，還有27 家通過了ISO9001 質(zhì)量管理體系認(rèn)證、19家通過了ISO信息安全管理認(rèn)證，其中8家獲得了以上三類認(rèn)證，分別為海爾智家、第三屆獲獎(jiǎng)公司中興通訊（000063）、TCL中環(huán)、兩次獲獎(jiǎng)的中航光電（002179）、寧德時(shí)代、中國石化、第一屆獲獎(jiǎng)的萬華化學(xué)（600309）、第五屆首次獲獎(jiǎng)的用友網(wǎng)絡(luò)（600588）。

當(dāng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，信息和數(shù)據(jù)泄露、濫用等安全事件也層出不窮，信息安全治理日益為社會(huì)和監(jiān)管部門重視。不少Top50公司則通過成立相關(guān)委員會(huì)、建立信息安全防護(hù)系統(tǒng)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程審核環(huán)節(jié)，以保護(hù)隱私和數(shù)據(jù)安全。

比如，通過信息安全管理認(rèn)證的公司中，用友網(wǎng)絡(luò)設(shè)立了獨(dú)立委員會(huì)，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)，涉及數(shù)據(jù)要素的業(yè)務(wù)，全程引入法務(wù)或封控審核環(huán)節(jié)；寧德時(shí)代成立了安全保密委員會(huì)，下設(shè)安全保密辦公室，建立信息安全管理體系，從制度文件、安全防護(hù)技術(shù)、供應(yīng)商信息安全、全員安全意識四方面提升安全管理水平。

再如，首屆獲獎(jiǎng)的中集集團(tuán)（000039）數(shù)據(jù)全面上云，并建設(shè)了層次化的信息安全防護(hù)體系，采取常態(tài)化護(hù)網(wǎng)行動(dòng)；長電科技啟動(dòng)了信息安全和數(shù)據(jù)防泄漏項(xiàng)目，對各類數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行分類管理；深南電路系統(tǒng)化建立了隱私與數(shù)據(jù)安全保護(hù)體系。

G ：透明信披，謀求誠信溢價(jià)

注冊制下，監(jiān)管對信息披露的質(zhì)量要求提升。2022年底證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022-2025）》明確指出，著力提升信披的針對性、有效性、一致性，打造更加公開、透明、可信的上市公司，這與新財(cái)富最佳上市公司評選的目標(biāo)遙相呼應(yīng)。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice，新財(cái)富整理

數(shù)據(jù)來源：Wind，新財(cái)富整理

近年來，在監(jiān)管推動(dòng)下，A股上市公司的信披質(zhì)量有所提升。從深滬交易所的信披考核結(jié)果看，2022年達(dá)到優(yōu)秀級別的公司由上年的723家增至754家，良好級別公司從2468家增至2752 家，二者占上市公司總數(shù)的83.82%，較2021年提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

歷屆Top50公司在信披方面作出表率，從近3年的考核結(jié)果看，79家常年保持優(yōu)秀，占比高達(dá)55.63%。而縱觀4178家有考核結(jié)果的A股公司，只有379家連續(xù)3年為優(yōu)秀，僅占9.1%。Top50公司中，首屆獲獎(jiǎng)的云南白藥（000538）自2006年來連續(xù)16年獲得優(yōu)秀；科大訊飛連續(xù)14年獲優(yōu)秀；四次獲獎(jiǎng)的匯川技術(shù)（300124）、?？低?、兩次獲獎(jiǎng)的海大集團(tuán)、大華股份連續(xù)12年獲優(yōu)秀；平安銀行、許繼電氣、第四屆獲獎(jiǎng)的海格通信（002465）連續(xù)11年獲得優(yōu)秀；第四屆獲獎(jiǎng)的華僑城連續(xù)10年獲優(yōu)秀。

在內(nèi)部治理方面，歷屆Top50公司中，56家制定了“誠信文化+內(nèi)控制度+處罰機(jī)制”的三重機(jī)制，并且，有41家公司認(rèn)為，自身獲得了誠信溢價(jià)。

比如，第二屆獲獎(jiǎng)公司華東醫(yī)藥（000963）認(rèn)為，其在資信評級、銀行評級及貸款條件、人才吸引等方面具有優(yōu)勢；溫氏股份認(rèn)為，投資者認(rèn)可、信任其披露的數(shù)據(jù)，進(jìn)而認(rèn)可其投資價(jià)值，股價(jià)走勢好于同行；工業(yè)富聯(lián)認(rèn)為，其誠信經(jīng)營獲得了牢固的客戶關(guān)系與長期信任；首屆獲獎(jiǎng)公司天齊鋰業(yè)（002466）表示，信用被資本化并獲得溢價(jià)；第五屆首次獲獎(jiǎng)的愛美客（300896）表示，其與上游供應(yīng)商和下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)談判時(shí)，會(huì)適當(dāng)以誠信提升溢價(jià)，用文化輸出提升價(jià)值。

隨著信息透明度成為ESG治理領(lǐng)域最受關(guān)注的指標(biāo)，發(fā)布ESG報(bào)告成為獲獎(jiǎng)公司的基本操作。歷屆Top50公司中，云南白藥、首屆獲獎(jiǎng)的工商銀行（601398）、華僑城發(fā)布了16篇年度ESG相關(guān)報(bào)告；科大訊飛、平安銀行、萬科、三次獲獎(jiǎng)的新希望（000876）、中集集團(tuán)、中興通訊、第五屆首次獲獎(jiǎng)公司濰柴動(dòng)力（000338）等發(fā)布了15篇年度報(bào)告。17家公司自上市起每年均發(fā)布了年度報(bào)告，分別為科大訊飛、愛爾眼科、第三屆獲獎(jiǎng)公司圣農(nóng)發(fā)展（002299）、寧波港、匯川技術(shù)、廣汽集團(tuán)、中國交建、兩次獲獎(jiǎng)的牧原股份（002714）和邁瑞醫(yī)療（300760）、溫氏股份、三次獲獎(jiǎng)的招商蛇口（001979）和鵬鼎控股（002938）、華友鈷業(yè)、第五屆首次獲獎(jiǎng)的貴州燃?xì)猓?00903）、寧德時(shí)代、工業(yè)富聯(lián)、愛美客（圖2）。

Top50 公司在可持續(xù)發(fā)展方面的領(lǐng)先表現(xiàn)，也吸引更多資金的青睞，無論從持股機(jī)構(gòu)數(shù)量還是持股市值來看，其相對A股整體水平都占據(jù)絕對優(yōu)勢（表7）。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能質(zhì)變之下，如何實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長，新財(cái)富最佳上市公司的實(shí)踐，也只是剛剛起步。未來，如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)品和理念的升級，建設(shè)自主可控的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，仍有待所有上市公司共同發(fā)力。

與此同時(shí)，當(dāng)越來越多中國企業(yè)成為跨國企業(yè)，如何提高全球化經(jīng)營能力與意識，處理好本地化和全球化的平衡，成長為世界一流企業(yè)，也值得探索。