關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資、政府補(bǔ)貼與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的文獻(xiàn)綜述

劉暢

(桂林旅游學(xué)院商學(xué)院 廣西桂林 541006)

黨的十八大以來(lái)，我國(guó)把創(chuàng)新作為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動(dòng)力，全面實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，科技事業(yè)發(fā)生歷史性、整體性、格局性的重大變化，已成功邁入創(chuàng)新型國(guó)家行列。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量是否提高的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。

我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新的確已經(jīng)比之前有了很大進(jìn)步，但對(duì)一些關(guān)鍵領(lǐng)域的核心技術(shù)并未掌握，創(chuàng)新基礎(chǔ)相對(duì)美國(guó)仍有差距，創(chuàng)新能力還達(dá)不到我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要大量依靠技術(shù)創(chuàng)新，而開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)需要大量的資金，同時(shí)投資的周期較長(zhǎng)，投資的結(jié)果具有高度的不確定性，因此高新技術(shù)企業(yè)常常被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拒之門(mén)外，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期面臨創(chuàng)新融資困難、創(chuàng)新投入不足的問(wèn)題。為此，政府投入了大量資金來(lái)補(bǔ)貼高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，以解決創(chuàng)新資金投入不足的問(wèn)題。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)已經(jīng)發(fā)展了30多年，也成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要融資方式。本文通過(guò)梳理文獻(xiàn)，探索國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和政府補(bǔ)貼對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的研究成果。

1 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效研究

雖然我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模越來(lái)越大，但是存在著缺少核心技術(shù)、研發(fā)投入低、產(chǎn)品附加值低、盈利能力差等問(wèn)題。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提高是解決上述問(wèn)題的關(guān)鍵，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高我國(guó)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

在對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的研究中，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響因素一直是研究重點(diǎn)。從企業(yè)組織內(nèi)部來(lái)看，影響因素集中于企業(yè)規(guī)模、所有制、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等方面。陳程和劉和東(2012)認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)模對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)效率均有顯著影響；樓旭明和徐聰聰(2020)探討了在智能制造領(lǐng)域，企業(yè)規(guī)模對(duì)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效具有正向影響，但影響較??；Pavitt和Townsend(1987)則認(rèn)為，并不是企業(yè)規(guī)模越大，創(chuàng)新績(jī)效就越高，中小企業(yè)由于內(nèi)部結(jié)構(gòu)不復(fù)雜，經(jīng)營(yíng)方式更加靈活，反而創(chuàng)新績(jī)效更高；錢(qián)麗等(2019)認(rèn)為，不同所有制的企業(yè)創(chuàng)新能力不同，非內(nèi)資企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效最高，內(nèi)資企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效偏低；姚立杰和周穎(2018)提出，企業(yè)管理層的能力決定著企業(yè)創(chuàng)新水平的高低，高管能力越強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效水平越高，企業(yè)可通過(guò)給管理者股權(quán)激勵(lì)以提高創(chuàng)新績(jī)效，通過(guò)股權(quán)綁定，管理者將主動(dòng)做好創(chuàng)新管理及創(chuàng)新戰(zhàn)略安排；朱德勝和周曉珮(2016)通過(guò)實(shí)證指出，股東持股比例和高管持股比例對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效均起著正向促進(jìn)作用，且隨著比例的增大，兩者有替代作用；許曉娜肖宇佳(2023)實(shí)證結(jié)果，表明董事會(huì)正式層級(jí)對(duì)開(kāi)放式創(chuàng)新績(jī)效和封閉式創(chuàng)新績(jī)效均有負(fù)面作用，董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)兩者均有正向作用。

影響產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的外部環(huán)境因素主要是政府支持、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、金融市場(chǎng)發(fā)展水平、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平等。解維敏等(2009)指出，政府補(bǔ)助通過(guò)企業(yè)R&D支出的中介作用正向影響企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)績(jī)效，地區(qū)的市場(chǎng)化程度越高，將顯著激勵(lì)企業(yè)家的創(chuàng)新精神，進(jìn)而推動(dòng)地區(qū)的創(chuàng)新水平提升，同時(shí)上市公司R&D投入受當(dāng)?shù)劂y行業(yè)市場(chǎng)化改革和地區(qū)金融發(fā)展水平的積極影響，而政府干預(yù)則會(huì)削弱這種積極影響。Fang等(2017)研究發(fā)現(xiàn)，一國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)得越好，知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律越完善，企業(yè)創(chuàng)新的意愿就越強(qiáng)烈，因?yàn)槟軠p少其他企業(yè)模仿和抄襲，以維持其在市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位，同時(shí)企業(yè)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同越強(qiáng)，企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效水平就越高。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研究

國(guó)內(nèi)外實(shí)踐證明，風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)和繁榮有著密切聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)對(duì)接后，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了豐富的資金及資源支持，提高高新技術(shù)研發(fā)效率，促進(jìn)科研成果市場(chǎng)化。Lerner(2000)以美國(guó)20個(gè)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)研究認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資參與度的增加能夠顯著提高該行業(yè)的專(zhuān)利發(fā)明率，進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。硅谷的高新技術(shù)企業(yè)能在創(chuàng)新領(lǐng)域保持著領(lǐng)先，很大程度上是因?yàn)楫?dāng)?shù)乇姸囡L(fēng)險(xiǎn)投資給予的資金及資源支持，并且能得到后續(xù)更多輪的融資；丁健(2022)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)的高質(zhì)量創(chuàng)新有促進(jìn)作用，但是對(duì)常規(guī)創(chuàng)新無(wú)影響，風(fēng)投之所以愿意承受市場(chǎng)及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是為了獲得巨大的潛在超額利潤(rùn)；李先江(2008)從信息不對(duì)稱(chēng)的角度分析，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本比傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)更能處理高新技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題，能夠更加吻合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求；肖珉等(2022)認(rèn)為，公司風(fēng)險(xiǎn)投資比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資有更高的失敗容忍度，同時(shí)承載著母公司創(chuàng)新學(xué)習(xí)戰(zhàn)略意圖，從而更能促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。

另一部分學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)，Caselli等(2009)選取了意大利的74家上市公司，實(shí)證表明在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入企業(yè)后，企業(yè)會(huì)將注意力從創(chuàng)新轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo)上，并不能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新；Atanasov等(2006)利用390個(gè)有VC支持的IPO企業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資存在攫取創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新思想的情況；夏清華與樂(lè)毅(2021)表示，企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出均與企業(yè)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資背景沒(méi)有顯著關(guān)系，當(dāng)存在不同外部調(diào)節(jié)變量時(shí)，也不影響此結(jié)論；徐明(2022)認(rèn)為，政府風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)兩者的投資目標(biāo)難以協(xié)調(diào)，且更喜歡投資風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)面影響更大；溫軍與馮根福(2018)提出，風(fēng)險(xiǎn)投資的攫取效應(yīng)大于其增值效應(yīng)，降低了中小企業(yè)的創(chuàng)新水平。

3 政府補(bǔ)貼與技術(shù)創(chuàng)新的研究

國(guó)內(nèi)外關(guān)于政府支持與創(chuàng)新研發(fā)績(jī)效關(guān)系的討論非常多，目前尚未達(dá)成共識(shí)，主要的兩類(lèi)觀點(diǎn)如下：

第一類(lèi)觀點(diǎn)認(rèn)為政府支持會(huì)提高創(chuàng)新研發(fā)績(jī)效。Lerner(1999)表示，創(chuàng)新補(bǔ)助可以支持企業(yè)尤其是高科技行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，能夠獲得政府補(bǔ)助就是企業(yè)研發(fā)技術(shù)能力得到認(rèn)證的表現(xiàn)，同時(shí)能吸引到其他外部投資者；Duguet(2004)通過(guò)考察法國(guó)年度研發(fā)調(diào)查的數(shù)據(jù)，論證了創(chuàng)新補(bǔ)貼會(huì)增加法國(guó)創(chuàng)新活動(dòng)私人資金的投入；楊浩昌、李廉水(2019)認(rèn)為，政府支持有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)績(jī)效的提高，并且這種促進(jìn)作用主要通過(guò)提高技術(shù)績(jī)效來(lái)實(shí)現(xiàn)；陸國(guó)慶等(2014)論證了政府對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)生創(chuàng)新補(bǔ)貼的績(jī)效是顯著的，創(chuàng)新的外溢效應(yīng)也是顯著的；葉祥松、劉敬(2018)證明了政府支持科學(xué)研究在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)提高全要素生產(chǎn)率存在促進(jìn)作用；莊旭東、段軍山(2021)研究表明，政府支持對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化具有促進(jìn)作用，且其影響具有一定的持續(xù)性。

第二類(lèi)觀點(diǎn)則認(rèn)為政府支持能削弱創(chuàng)新研發(fā)績(jī)效。Mamuneas 和 Nadiri(1996)表示，雖然政府的創(chuàng)新資助能幫助企業(yè)節(jié)省成本，但對(duì)私人創(chuàng)新投資有一定的擠出作用；黎文靖和鄭曼妮(2016)運(yùn)用上市公司的專(zhuān)利數(shù)據(jù)探討產(chǎn)業(yè)政策如何影響企業(yè)創(chuàng)新行為，發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)為了得到政府補(bǔ)助只選擇增加創(chuàng)新的“數(shù)量”，而不是提高創(chuàng)新的“質(zhì)量”，企業(yè)的這種應(yīng)對(duì)式尋求政府扶持的方式表明了創(chuàng)新補(bǔ)助的反作用；魏志華等(2015)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助是一把雙刃劍，雖然會(huì)緩解企業(yè)的融資約束，但容易導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度投資；呂久琴和郁丹丹(2011)通過(guò)實(shí)證驗(yàn)證了政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的“擠出”效應(yīng)，樣本中接近50%的企業(yè)研發(fā)被政府補(bǔ)助完全或部分?jǐn)D出。

4 風(fēng)險(xiǎn)投資、政府補(bǔ)貼與技術(shù)創(chuàng)新的研究

國(guó)內(nèi)外學(xué)者同時(shí)研究三者之間關(guān)系的文獻(xiàn)較少，大多從企業(yè)微觀層面，比如謝光華等(2018)以2009—2015年A股上市公司為研究樣本，實(shí)證研究了風(fēng)險(xiǎn)投資如何影響企業(yè)配置、政府補(bǔ)貼開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有互補(bǔ)效應(yīng)，憑借其專(zhuān)業(yè)的知識(shí)技能和管理經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠幫助企業(yè)有效配置政府補(bǔ)貼資源，增加發(fā)明和實(shí)用新型專(zhuān)利；楊昀等(2019)以2011—2016年創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證研究了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)利用政府補(bǔ)貼進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新有明顯的監(jiān)督作用；王慶東、孫雅茹(2021)也以創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)上市企業(yè)為研究對(duì)象，認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量產(chǎn)生顯著抑制作用，而風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)顯著提高高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量，且風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)顯著削弱財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量的抑制作用；趙寶芳、陳曉丹(2022)以A股上市企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平與風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模及政府創(chuàng)新補(bǔ)貼均呈正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的作用，風(fēng)險(xiǎn)投資與政府創(chuàng)新補(bǔ)貼相互促進(jìn)。

還有學(xué)者從單一行業(yè)論證了三者之間的關(guān)系。周方召等(2013)以中國(guó)滬深兩市物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司為樣本，認(rèn)為政府直接補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠及風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)物聯(lián)網(wǎng)上市公司生產(chǎn)績(jī)效均無(wú)顯著的積極影響；王昶等(2020)利用2008—2017年中國(guó)新材料企業(yè)面板數(shù)據(jù)，探討了風(fēng)險(xiǎn)投資和政府補(bǔ)貼通過(guò)提高企業(yè)研發(fā)投入進(jìn)而促進(jìn)新材料企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)效應(yīng)更加明顯，但具有短期性，政府補(bǔ)貼的激勵(lì)效應(yīng)則具有滯后性。

5 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新影響因素、風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、政府補(bǔ)貼與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系研究取得了長(zhǎng)足發(fā)展，但目前對(duì)作為市場(chǎng)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)投資與作為行政手段的政府創(chuàng)新補(bǔ)貼同時(shí)介入是否會(huì)產(chǎn)生交互效用的研究尚少。未來(lái)，可以研究對(duì)不同所有制、不同制度環(huán)境或不同企業(yè)家特征的高新技術(shù)企業(yè)影響的差異性，探索更多風(fēng)險(xiǎn)投資及政府補(bǔ)貼對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的作用路徑。