外資公募“開(kāi)疆拓土”成績(jī)喜憂參半　合資轉(zhuǎn)外資獨(dú)資公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)更明顯

張桔

11 月中旬已至，當(dāng)前內(nèi)地的外資公募數(shù)量為9 家，他們分別是貝萊德、富達(dá)、路博邁、施羅德、聯(lián)博、安聯(lián)、宏利基金管理、摩根資產(chǎn)管理、摩根士丹利基金。前6 家是近幾年新設(shè)立的外商獨(dú)資公募，后3 家作為內(nèi)地存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的基金公司，是最近幾年陸續(xù)通過(guò)監(jiān)管審批，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式從中外合資公募變成外商獨(dú)資公募。近期施羅德基金兩只公募產(chǎn)品獲得批準(zhǔn)，一只是債基，一只是股基，股基的擬任經(jīng)理是前長(zhǎng)信基金名將安昀。

Wind 顯示，摩根資產(chǎn)管理公司排在第44 位，宏利基金管理排在第70 位，摩根士丹利基金排在第109位；再看6 家新進(jìn)入的公司，最好的是路博邁基金的第140 位。

對(duì)此，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一指出：國(guó)內(nèi)的基金管理公司長(zhǎng)時(shí)間形成的較強(qiáng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和品牌優(yōu)勢(shì)，對(duì)新進(jìn)入的外資機(jī)構(gòu)構(gòu)成一定的挑戰(zhàn)；雖然中國(guó)逐步放寬了對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，但外資公募基金在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，包括投資策略本地化的適應(yīng)、本地化人才的招聘與培養(yǎng)等。

在9 家公募中，最為內(nèi)地投資者所熟知的還是存續(xù)多年的三家“ 變身”公司，恰好北京、深圳、上海各有一家。

前上投摩根是其中排名最高的公司，作為2004 年成立的老牌基金公司，今年經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，摩根資產(chǎn)管理完成了對(duì)公司的全資控股。從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，公司也是外資公募中惟一規(guī)模過(guò)千億的公司，但股票型基金和混合型基金的合計(jì)規(guī)模占比約為四分之一左右，說(shuō)明公司整體還是一家偏固收類(lèi)的公司。不過(guò)摩根資管的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)不乏干將，其中的扛旗人物就是老將杜猛。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至3季度末，杜猛的在管基金總規(guī)模約為118.01 億元，任職期間最佳基金回報(bào)約為350.19%，而這樣的成績(jī)來(lái)源于他管理的摩根新興動(dòng)力混合。以該基金為例，截至11 月14 日收盤(pán)，其A 類(lèi)份額的產(chǎn)品年化收益約為12.95%，在260 只同類(lèi)基金中排名高居第九位。

從產(chǎn)品今年的持倉(cāng)來(lái)看，基金還是主要重倉(cāng)了包括中際旭創(chuàng)、天孚通信等人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上的標(biāo)的，而這一類(lèi)的AI 大牛股對(duì)組合貢獻(xiàn)很大。杜猛在基金三季報(bào)中分析：“ 人工智能在三季度有大幅度的回落，這里面有交易層面的因素，也有行業(yè)發(fā)展的因素。但是作為未來(lái)可能深刻影響人類(lèi)社會(huì)的技術(shù)，其發(fā)展才剛剛起步，仍然值得持續(xù)關(guān)注。”除去杜猛外，公司的主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)還有郭晨、楊景喻、陳思郁、方鈺涵等。

相比摩根資管，其實(shí)宏利基金可謂內(nèi)地更名次數(shù)最多的基金公司，從最早的湘財(cái)合豐到后來(lái)的湘財(cái)荷銀，再到后來(lái)的泰達(dá)荷銀和泰達(dá)宏利，如今則變成了宏利基金管理有限公司。從基金公司股東來(lái)看，其第一大股東是持股51% 的宏利投資管理（新加坡）私人有限公司，而第二大股東是持股49% 的宏利資產(chǎn)管理（香港）有限公司。

從基金公司的整體規(guī)模來(lái)看，該公司近幾個(gè)季度一直在800 億元左右和60 位左右徘徊，而同樣權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模占比相對(duì)乏善可陳。不過(guò)其基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)同樣是可圈可點(diǎn)，首先是前幾年在新能源戰(zhàn)役中聲名鵲起的王鵬，其在代表作宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票上目前的任職回報(bào)仍然實(shí)現(xiàn)翻番。

而從今年的情況來(lái)看，該公司在多元化產(chǎn)品的布局上開(kāi)始逐漸收獲，特別是由師婧管理的宏利印度QDII，迄今年內(nèi)的漲幅接近10%。從其重倉(cāng)的標(biāo)的公司來(lái)看，本刊發(fā)現(xiàn)其主要重倉(cāng)了印度的銀行類(lèi)公司，比如三季度的前五大重倉(cāng)中就有印度工業(yè)信貸投資銀行、AXIS BANK、HDFC BANK 三家。對(duì)此，師婧在基金季報(bào)中指出：“依舊保持個(gè)股集中的投資策略，我們對(duì)印度市場(chǎng)長(zhǎng)期的板塊偏好并沒(méi)有改變。繼續(xù)保持二季度的配置策略，同時(shí)兌現(xiàn)了估值超漲的盈利個(gè)股，板塊方面依然看好受益于內(nèi)需恢復(fù)的金融、工業(yè)和消費(fèi)股，增加了前期估值調(diào)整較多的科技板塊?！?/p>

三家中一直排在后面的是摩根士丹利基金，這家公司從去年三季度以后一直排在百位開(kāi)外。不過(guò)與上述兩家公司不同的是，在公司大約210 億元的資產(chǎn)管理規(guī)模中，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和債券類(lèi)產(chǎn)品基本上是1： 1的比例。

而長(zhǎng)期給人以“重債輕股”印象的該公司，今年還是在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域中跑出一匹黑馬。截至11 月14 日收盤(pán)，大摩現(xiàn)代服務(wù)業(yè)A 憑借19.93% 的收益率殺入同類(lèi)基金的前二十五位，基金經(jīng)理徐達(dá)也是去年成立時(shí)的首發(fā)基金經(jīng)理，這位累計(jì)任職將近7 年半的海歸女將今年終于迎來(lái)了爆發(fā)。

具體從持倉(cāng)股票來(lái)看，該基金今年的成功還是歸功于對(duì)TMT 行業(yè)的成功布局，例如今年連續(xù)三個(gè)季度重倉(cāng)的高偉電子，股價(jià)目前年內(nèi)的漲幅達(dá)到75% 一線；而最近兩個(gè)季度重倉(cāng)的杰普特，目前標(biāo)的年內(nèi)漲幅更是超過(guò)了90%。

根據(jù)本刊了解，目前公司最新獲批了QDII 基金份額，下一步將考慮是去做權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品還是去做固收類(lèi)產(chǎn)品。

相比三家合資轉(zhuǎn)獨(dú)資公司，6 家外商獨(dú)資公募發(fā)展快慢腳步不一，有的已發(fā)了產(chǎn)品，有的則是在選擇時(shí)機(jī)意圖底部出手，比如上文提到的施羅德基金新進(jìn)獲批的公募產(chǎn)品。此外，聯(lián)博基金和安聯(lián)基金兩家公司目前也還處于業(yè)務(wù)真空期，這三家公司還沒(méi)有納入排名之中。

以另外的三家貝萊德、路博邁、富達(dá)基金為例分析，首先看成立存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的貝萊德。該公司成立于2021 年，今年三季度末的旗下基金數(shù)量為6 只，全部資產(chǎn)合計(jì)約為43.65 億元，平均單只基金的規(guī)模約為7 億元。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平表示，已經(jīng)發(fā)行產(chǎn)品的三家新設(shè)立公募基金的規(guī)模不及預(yù)期的原因如下：一是成立時(shí)間較短，無(wú)論是從投資角度還是銷(xiāo)售角度來(lái)看，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)都需要一定熟悉和適應(yīng)時(shí)間，目前成立較長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不盡如人意；二是大環(huán)境相對(duì)不好，成立后恰好趕上了最近兩年權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)不好，導(dǎo)致偏權(quán)益基金銷(xiāo)售不暢；三是從產(chǎn)品布局來(lái)看，主要集中在混合基金等類(lèi)型上，而近年來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)較快的QDII 和被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品上沒(méi)有布局，導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，較難做大規(guī)模。

具體看這6 只產(chǎn)品，其中包括了偏股混基貝萊德行業(yè)優(yōu)選、先進(jìn)制造一年、港股通遠(yuǎn)景視野、中國(guó)新視野，同時(shí)也包括了混合二級(jí)債基貝萊德欣悅豐利，此外還有偏債混基浦悅豐利一年。從主動(dòng)權(quán)益類(lèi)的四只情況來(lái)看，截至11 月14 日收盤(pán)，它們年內(nèi)均處于浮虧狀態(tài)，其中相對(duì)表現(xiàn)較好的并非前銀河基金名將神玉飛管理的新基，而是雙基金經(jīng)理掌管的貝萊德先進(jìn)制造一年，同一時(shí)間段該基金凈值下跌約為3.81%。

考慮到該基金的主題投資屬性，在季報(bào)中基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)：“市場(chǎng)整體輪動(dòng)較快且持續(xù)面臨資金流出壓力，基金逢低增加了先進(jìn)制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈例如人工智能、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、智能駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、自主可控等符合技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及滲透率、國(guó)產(chǎn)化率提升的相關(guān)標(biāo)的倉(cāng)位?！?/p>

對(duì)應(yīng)到標(biāo)的來(lái)看，基金經(jīng)理的操盤(pán)風(fēng)格似乎和外資推崇的價(jià)值投資長(zhǎng)線風(fēng)格有悖，從今年的三份季報(bào)重倉(cāng)股來(lái)看，逐季進(jìn)行了較大比例的調(diào)換，能夠連續(xù)三個(gè)季度均重倉(cāng)的標(biāo)的僅有中際旭創(chuàng)一家。不過(guò)或許也正是這種及時(shí)調(diào)倉(cāng)追熱點(diǎn)的思路，讓組合的凈值回撤相對(duì)可控。

對(duì)比來(lái)看，公司的首只產(chǎn)品貝萊德中國(guó)新視野則存在的疑問(wèn)更為突出。二季報(bào)中，十大重倉(cāng)股中雖也有寧德和茅臺(tái)兩大價(jià)值龍頭坐鎮(zhèn)，但是更多的還是中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、長(zhǎng)電科技、晶晨股份等科技成長(zhǎng)類(lèi)公司。不過(guò)三季度則乾坤大挪移式調(diào)倉(cāng)，整體的持倉(cāng)風(fēng)格變成了偏價(jià)值和低估藍(lán)籌類(lèi)標(biāo)的，但是迄今效果相對(duì)一般。

對(duì)此，李夢(mèng)一分析指出：“ 貝萊德、富達(dá)基金等外商獨(dú)資的公募基金憑借海外的影響力，對(duì)標(biāo)的是易方達(dá)、華夏等國(guó)內(nèi)頭部公募，但從實(shí)際募集效果來(lái)看，跟本土基金公司相差甚遠(yuǎn)。一方面，這些國(guó)內(nèi)公司相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)本土資管生態(tài)、監(jiān)管解讀更勝一籌，在一些創(chuàng)新產(chǎn)品、對(duì)概念的追逐也更快；另一方面，在發(fā)展過(guò)程中，國(guó)內(nèi)基金的優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期的服務(wù)意識(shí)，并在此基礎(chǔ)上提升了品牌知名度和信任度，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資時(shí)間尚短且業(yè)績(jī)不佳的外資公募來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)也是值得反思和借鑒的?！?/p>

相對(duì)而言，成立時(shí)間稍晚些的路博邁基金則跑到前面。截至三季度末，該公司的全部資產(chǎn)合計(jì)約為65.93 億元，在內(nèi)地的197 家公司中排名第140 位。不過(guò)值得注意的是，該公司當(dāng)前的股債對(duì)比極為失衡，債券型基金規(guī)模達(dá)到62.68 億元，而混合型基金規(guī)模僅僅約為3.24億元，但或許至少證明了公司在起步階段依靠固收打天下思路正確。

當(dāng)然公司的權(quán)益產(chǎn)品實(shí)力同樣不容小覷，主要是因?yàn)槊餍腔鸾?jīng)理魏曉雪的存在，這位前光大保德信的研究總監(jiān)目前管理著路博邁中國(guó)機(jī)遇這只產(chǎn)品。該基金成立于今年的6月中旬，目前剛剛度過(guò)封閉期打開(kāi)不久，產(chǎn)品的凈值基本在面值附近徘徊。

近期的基金三季報(bào)也是產(chǎn)品成立后的首份財(cái)報(bào)，從重倉(cāng)的行業(yè)和公司來(lái)看，她采取了相對(duì)平均的持股策略，第一大重倉(cāng)股的占比5.92%，僅比第十大重倉(cāng)股的占比3.85% 高出了大約2%。同時(shí)，她的持倉(cāng)風(fēng)格還是整體偏向科技成長(zhǎng)股，部分標(biāo)的近期表現(xiàn)不俗證明了她的慧眼獨(dú)具，例如第一大重倉(cāng)股石頭科技近三個(gè)月漲幅超過(guò)16%。

她在基金三季報(bào)中也強(qiáng)調(diào)：“持倉(cāng)結(jié)構(gòu)偏向于均衡，既包含經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇過(guò)程中受益的相關(guān)行業(yè)，也包含今年在人民幣貶值背景下較為受益的出口相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)，同時(shí)也看好在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，以高端制造升級(jí)、汽車(chē)及電動(dòng)車(chē)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、AI技術(shù)浪潮帶來(lái)的科技機(jī)會(huì)等成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

而在書(shū)面回復(fù)本刊時(shí)，路博邁基金表示：“中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的布局，核心是在路博邁全球框架下，利用中國(guó)市場(chǎng)的資源優(yōu)勢(shì)，塑造本土優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，在一些全球前沿的投資主題上，可以利用全球投研平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈有更深刻的分析與研究。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)下，路博邁全球領(lǐng)先的ESG投資經(jīng)驗(yàn)和能力，也將給中國(guó)資本市場(chǎng)提供一些新的思路，發(fā)掘新的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

從上述分析可見(jiàn)，無(wú)論是當(dāng)前哪種類(lèi)型的外資公募，實(shí)際對(duì)行業(yè)的沖擊似乎并沒(méi)有年初預(yù)期的大，原因何在呢？對(duì)此，某外資公募不愿具名的中層強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)的公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定，頭部基金公司排名變化不大，中小基金公司通過(guò)差異化發(fā)展來(lái)謀求突破。對(duì)外資來(lái)說(shuō)也一樣，這些外資股東往往是全球知名的金融巨頭，本身在投資策略、投資工具、全球配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、人才制度等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但如何撬動(dòng)這些全球資源，在中國(guó)市場(chǎng)做大做強(qiáng)，同樣考驗(yàn)這些外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的認(rèn)知、對(duì)自身戰(zhàn)略的清晰定位以及管理團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力，這并非一蹴而就。將自身戰(zhàn)略定位為某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，并深耕該領(lǐng)域，還是做一家業(yè)務(wù)線全面發(fā)力的基金公司，同樣考驗(yàn)管理者的智慧?！?/p>

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind