• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下海爾智家財(cái)務(wù)績效分析

    2023-11-10 08:01:50張凱淇高民芳
    北方經(jīng)貿(mào) 2023年10期
    關(guān)鍵詞:智家海爾資產(chǎn)

    張凱淇,高民芳

    (西安工程大學(xué)管理學(xué)院,西安 710600)

    一、引言

    轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運(yùn)營模式是企業(yè)提高財(cái)務(wù)績效的有效途徑之一。Jayoung Sohn 等(2013)研究不同運(yùn)營模式的企業(yè)財(cái)務(wù)績效后得出,輕資產(chǎn)模式可以促進(jìn)企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定,并且企業(yè)經(jīng)營績效更加優(yōu)異。[1]Christiningrum MF(2015)通過分析印尼上市公司,得出企業(yè)選擇實(shí)施多元化銷售,來達(dá)到輕資產(chǎn)運(yùn)營的目的,并且認(rèn)為輕資產(chǎn)模式對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效有正向促進(jìn)效果。[2]根據(jù)邵志高等(2019)的研究結(jié)果,實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營可以有效減少制造業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投入,從而緩解企業(yè)績效的不穩(wěn)定性,并且有助于提升企業(yè)的價(jià)值。[3]李浩峰等(2020)認(rèn)為,家電企業(yè)通過采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式,重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié),優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高資金利用效率,從而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的增長。[4]

    目前經(jīng)濟(jì)全球化受到?jīng)_擊,國內(nèi)外市場競爭愈演愈烈,企業(yè)受到新冠疫情帶來的強(qiáng)烈沖擊影響,加之家電制造業(yè)市場需求下降、原材料價(jià)格飛速上漲,轉(zhuǎn)型迫在眉睫。采用輕資產(chǎn)模式,企業(yè)可以將非核心業(yè)務(wù)外包,重視品牌價(jià)值、上下游供應(yīng)鏈,加大研發(fā)投入,從而提高企業(yè)市場競爭力,保持其競爭優(yōu)勢。這樣不僅省時(shí)省力,還能達(dá)到以較少的資源投入為企業(yè)創(chuàng)造更高利潤的目的。如今,愈來愈多的重資產(chǎn)企業(yè)都選擇進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)型,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。本文分析海爾智家償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力以及成長能力的財(cái)務(wù)指標(biāo),針對海爾輕資產(chǎn)運(yùn)營中需要改善的地方提出建議,本文希望能夠?qū)⑤p資產(chǎn)轉(zhuǎn)型為海爾帶來的轉(zhuǎn)變及啟示具體地展示出來,為同行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供借鑒。

    二、海爾智家輕資產(chǎn)運(yùn)營轉(zhuǎn)型動(dòng)因及措施

    (一)公司簡介

    海爾集團(tuán)始創(chuàng)于1984 年,是全球第四大白色家電制造商,也是中國電子信息行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。重點(diǎn)投資于四大支柱產(chǎn)業(yè):科技、工業(yè)、貿(mào)易和金融,在智能家居集成、網(wǎng)絡(luò)家電、數(shù)字化、大規(guī)模集成電路、新材料等技術(shù)領(lǐng)域保持世界領(lǐng)先地位,在國際市場展現(xiàn)出發(fā)展實(shí)力。海爾的文化核心是創(chuàng)新,這一理念源于海爾二十年的發(fā)展歷程,并不斷演變,最終形成了獨(dú)具特色的文化體系。文化特色是廣泛的員工認(rèn)可和積極的參與態(tài)度。海爾正在面對全球化競爭的挑戰(zhàn),為了打造中國自己的世界知名品牌,公司確立了全球化品牌戰(zhàn)略,并啟動(dòng)“創(chuàng)造資源、美譽(yù)全球”企業(yè)精神和“人單合一、速?zèng)Q速勝”工作作風(fēng),不斷創(chuàng)新提升品牌。

    海爾智家于2015 年開始進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,以應(yīng)對家電制造業(yè)不景氣的市場大環(huán)境,在同行業(yè)產(chǎn)品的激烈角逐中取得勝利,解決企業(yè)籌資困難的問題,順應(yīng)當(dāng)前運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型的潮流。在白色家電制造業(yè)受新冠疫情影響,市場不景氣的情況下,海爾的表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)。這得益于海爾致力打造屬于中國的全球高端品牌、專注智能家居和部署長遠(yuǎn)宏觀戰(zhàn)略的布局。海爾智家充分開發(fā)利用了自身的品牌、企業(yè)文化等輕資產(chǎn)資源,提升了企業(yè)的輕資產(chǎn)實(shí)力。通過外包非核心業(yè)務(wù)、完善上下游供應(yīng)鏈等,成功完成了企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)型,提升了企業(yè)的品牌價(jià)值與綜合實(shí)力。

    (二)海爾智家轉(zhuǎn)型動(dòng)因

    1.宏觀經(jīng)濟(jì)對家電市場的沖擊

    作為重資產(chǎn)運(yùn)營的家電制造業(yè)在運(yùn)營過程中需要將大量的資金資源投入企業(yè)有形資產(chǎn)的生產(chǎn)過程環(huán)節(jié)當(dāng)中,這使得企業(yè)大量資金被占用,機(jī)會(huì)成本增加。伴隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)、層出不窮的競爭、市場競爭難度加大等問題的出現(xiàn),企業(yè)籌措資金具有較大阻礙。在此背景下,企業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

    2.行業(yè)競爭壓力大

    線上消費(fèi)模式的興起,使家電企業(yè)逐步重視線上消費(fèi)者的購買需求,針對消費(fèi)者的喜好及購買傾向,各家電企業(yè)提供個(gè)性化定制產(chǎn)品,企業(yè)增強(qiáng)與客戶之間緊密聯(lián)系。企業(yè)之間為提高自身市場占有率采取了多種競爭手段,如“價(jià)格戰(zhàn)”的策略,通過不斷降低利潤來增加銷量,導(dǎo)致家電市場陷入惡性競爭的市場環(huán)境中。

    3.企業(yè)內(nèi)部管理制度老化

    過去幾十年的發(fā)展,給海爾智家?guī)砹瞬粩鄶U(kuò)大的企業(yè)規(guī)模及日益走高市場地位,海爾原有的經(jīng)營管理體制逐漸難以跟上企業(yè)發(fā)展的步伐。同時(shí),與其他在全球處于領(lǐng)先地位的家電制造商相比,海爾智家的管理制度也比較落伍。因此,轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運(yùn)營模式能夠給海爾智家?guī)砥谕膬?nèi)部體制改革,盡可能開發(fā)與推動(dòng)員工的價(jià)值和潛力。最大程度達(dá)成消費(fèi)者的個(gè)性化需求,促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)制度運(yùn)行效率的提升。

    (三)海爾智家輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的具體措施

    1.推進(jìn)生產(chǎn)外包

    將企業(yè)部分產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)交給其他家電制造企業(yè)去生產(chǎn),將更多的精力和資金投入到創(chuàng)新研發(fā)和營銷服務(wù)方面,提高微笑曲線兩端環(huán)節(jié)的發(fā)展。爭取投入較少的資源來獲得盡可能多的營業(yè)收入。強(qiáng)化與上下游供應(yīng)商之間的緊密合作,以提高市場占有率并提升品牌價(jià)值,提高了企業(yè)的盈利能力。

    2.重視研發(fā)創(chuàng)新

    提高核心技術(shù),是企業(yè)在激烈的市場競爭中增強(qiáng)競爭力的重要手段,不斷研發(fā)創(chuàng)新帶來新的產(chǎn)品,可以在一定程度上增強(qiáng)企業(yè)銷售收入。海爾在進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后,將研發(fā)放在首位,加大研發(fā)的資金投入,建立開放的創(chuàng)新模式,以構(gòu)建智能家居為目標(biāo)拓展產(chǎn)品種類,吸引消費(fèi)者。

    3.降低成本

    輕資產(chǎn)通過將價(jià)值低且需要大量資金投入的生產(chǎn)鏈環(huán)節(jié)外包出去的策略,節(jié)約了大量的基建、設(shè)備投資以及人工費(fèi)用,大幅降低了企業(yè)經(jīng)營成本。輕資產(chǎn)模式以價(jià)值鏈拆分、集成、重構(gòu)的方式整合資源,通過自身的核心資源作為杠桿撬動(dòng)整條價(jià)值鏈,解決企業(yè)管理中的部分浪費(fèi)現(xiàn)象。在采購方面,海爾智家利用規(guī)模優(yōu)勢,采用全球化集中采購,極大地降低了采購及運(yùn)輸成本。

    4.加強(qiáng)品牌運(yùn)營力度

    隨著居民生活水平的提高,人們的消費(fèi)觀念也有所改變,越來越多的消費(fèi)者在購買家電時(shí),除了關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量外,也會(huì)更加注重品牌知名度。海爾智家加大對品牌營銷方面的資源投入,有助于海爾品牌價(jià)值的提高,提升企業(yè)知名度,拓展產(chǎn)品市場,使企業(yè)獲得更多的附加收益,增加市場占有率,維持市場地位。

    5.重視售后服務(wù)

    海爾智家把售后服務(wù)的管理變革提上日程,注重規(guī)范服務(wù)方式,關(guān)注行業(yè)普遍不夠重視的售后服務(wù)。消費(fèi)者在選擇購買的產(chǎn)品時(shí)不僅會(huì)注重產(chǎn)品的質(zhì)量和使用體驗(yàn),還會(huì)比較不同品牌的產(chǎn)品售后服務(wù)。海爾豐富產(chǎn)品的智能化功能,對產(chǎn)品質(zhì)量實(shí)行嚴(yán)格把控,完善優(yōu)化產(chǎn)品售后服務(wù),這使得消費(fèi)者購買時(shí)更加傾向于海爾的產(chǎn)品,為企業(yè)帶來了更多收益。

    三、海爾智家輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型前后的財(cái)務(wù)績效分析

    (一)償債能力

    償債能力分析可以揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度,有助于預(yù)測企業(yè)籌資前景。本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來研究海爾智家輕資產(chǎn)模式償債能力的變動(dòng)情況。

    由表1 可以看出,海爾智家流動(dòng)比率歷年來波動(dòng)不大,但2016 年和2021 年比率低于1,這說明企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)較大。2016 年,海爾收購GEA 公司是導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)比率大幅下降的主要原因,海爾短期償債能力變?nèi)踔饕怯捎诤喜⑵髽I(yè)所導(dǎo)致的債務(wù)增加。近年來,受到新冠疫情的影響,消費(fèi)者購買能力下降以及行業(yè)緩慢發(fā)展,也導(dǎo)致了企業(yè)流動(dòng)比率降低,短期償債能力下降。速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的變化態(tài)勢趨于相同,2012 年-2015 年速動(dòng)比率比較良好,2016 年急劇下降,2017 年-2018 年有所上升但均低于1,企業(yè)對此應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)管理。

    表1 海爾2012 年-2021 年償債能力指標(biāo)

    (二)營運(yùn)能力

    通過營運(yùn)能力分析,可以評估企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的效率,并發(fā)現(xiàn)其中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此,本文選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為評價(jià)指標(biāo),來評價(jià)海爾智家輕資產(chǎn)模式下的運(yùn)營能力。

    由表2 可知,2012 年-2021 年,海爾智家存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢,這是由于海爾智家大量建立線下零售專賣店,原材料與庫存的增加使得存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015 年有所上升,是因?yàn)樵趯?shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營后,非核心業(yè)務(wù)外包帶來了非核心資產(chǎn)庫存降低,后幾年比率保持穩(wěn)定也表明企業(yè)運(yùn)營能力比較穩(wěn)定。2012 年-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈持續(xù)下降趨勢,只是由于家電制造業(yè)市場需求趨于飽和,加之海爾2016 年收購GEA,使得應(yīng)收賬款大幅上升。轉(zhuǎn)型完成后,海爾智家開始資金回收,逐步加強(qiáng)了應(yīng)收賬款管理。海爾面對不景氣的市場環(huán)境以及艱難的新冠疫情影響下,企業(yè)的營運(yùn)能力是總體穩(wěn)定良好的,但企業(yè)若想在家電制造業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位,還需要對營運(yùn)能力進(jìn)一步做出管理和優(yōu)化改善,促進(jìn)未來獲得更高效益。

    表2 海爾2012 年-2021 年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

    (三)盈利能力

    盈利能力指標(biāo)反映和衡量了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績,對盈利能力進(jìn)行分析能夠幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中的問題。本文選用銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利潤率等指標(biāo)來衡量海爾輕資產(chǎn)模式下的盈利能力。

    由表3 得知,海爾智家近年來銷售凈利率波動(dòng)幅度較小,2015 年-2016 年下降的主要原因是海爾在完成輕資產(chǎn)戰(zhàn)略部署實(shí)施后,在拓寬銷售渠道和品牌影響力上投入了較多的資源。2019 年銷量有所回升,2020 年受到疫情影響,銷量降低,隨著疫情狀態(tài)的平穩(wěn)2021 年銷售凈利率有所上升??傮w來說,海爾智家盈利能力較為穩(wěn)定。海爾的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率顯著下滑,這主要是由于近年來國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)的低迷、行業(yè)競爭的激烈,以及2020 年新冠病毒的肆虐,這些因素都使得海爾未能達(dá)到預(yù)期的收益目標(biāo)。但海爾在轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運(yùn)營模式后,與同行業(yè)其他企業(yè)相比,盈利能力較為不錯(cuò),值得投資者維持投資規(guī)劃。

    表3 海爾2012 年-2021 年盈利能力指標(biāo)

    (四)成長能力

    成長能力是判斷企業(yè)在未來一定時(shí)期的發(fā)展變動(dòng)趨勢的重要指標(biāo),它能夠準(zhǔn)確評估企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力,以及未來發(fā)展的可持續(xù)性,從而為投資者提供有效的投資指導(dǎo),幫助其做出明智的投資決策。本文以主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率四項(xiàng)指標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn),來評價(jià)海爾智家輕資產(chǎn)模式下的成長能力。

    從表4 可以看出,海爾成長能力財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)幅度較大,2012 年-2015 年主營業(yè)務(wù)收入增長率呈下降趨勢,主要原因是行業(yè)環(huán)境惡化競爭加劇,經(jīng)濟(jì)下行,如果沒有進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型而是維持企業(yè)現(xiàn)狀,很可能會(huì)受到市場環(huán)境的打擊。2015 年,凈利潤增長率為負(fù)數(shù)是由于外部市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境的變化,市場需求減少,出現(xiàn)了降低的趨勢,增長速率減緩。2016 年開始,輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型逐步展現(xiàn)成效,海爾施行重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)核心競爭力的策略,不斷增加研發(fā)投入,開創(chuàng)新產(chǎn)品,使得品牌市場份額增長,實(shí)現(xiàn)了收入的大幅增長。2020 年,因?yàn)橥蝗缙鋪淼囊咔椋袌稣w發(fā)展趨勢受到影響,企業(yè)受到疫情沖擊,部分門店進(jìn)入關(guān)閉狀態(tài),收入下降。

    表4 海爾2012 年-2021 年成長能力指標(biāo)

    四、輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下提升海爾智家財(cái)務(wù)績效的對策建議

    (一)控制外包風(fēng)險(xiǎn)

    輕資產(chǎn)運(yùn)營模式有力地促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,盈利能力也有所提高,但其可能存在的外包問題也不容忽視。非核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)的外包可能會(huì)直接導(dǎo)致其與產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)分離,進(jìn)而使二者之間較難形成統(tǒng)一規(guī)模。所以當(dāng)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模大于銷售規(guī)模時(shí),企業(yè)庫存商品數(shù)量增多,可能會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)存費(fèi)用增長或產(chǎn)品減值等問題的出現(xiàn),造成不必要的資源浪費(fèi),增加企業(yè)經(jīng)營成本。同時(shí)要做好外包業(yè)務(wù)的管理以及供應(yīng)鏈優(yōu)化。大力發(fā)展多元化戰(zhàn)略,豐富企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升個(gè)性化產(chǎn)品的定制。此外,還應(yīng)注重對品牌的管理,提高企業(yè)的績效,促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

    (二)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

    通過上述分析可知,海爾智家償債能力有待提升,需要進(jìn)一步加強(qiáng)管理,以免出現(xiàn)資金鏈斷裂所導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)。在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí),要保障企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流和現(xiàn)金儲(chǔ)備的同時(shí)降低企業(yè)資本成本,實(shí)現(xiàn)償債能力的提升,避免出現(xiàn)資金鏈斷裂問題,促使企業(yè)資金使用效率最大化。

    (三)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

    海爾智家近年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈總體下降趨勢,但應(yīng)收賬款對企業(yè)資金水平有著重大決策影響。因此,企業(yè)可采取信用審批制度強(qiáng)化、定期更新信用審批結(jié)果、完善信用責(zé)任人制度等措施來提高應(yīng)收賬款的管理效率。在生產(chǎn)運(yùn)營方面應(yīng)將企業(yè)的重心放在科研創(chuàng)新上,持續(xù)保持對核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)新研發(fā),以時(shí)刻具備較高水平的競爭力。進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)績效大幅度提升,實(shí)現(xiàn)公司未來可持續(xù)發(fā)展。

    海爾智家的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型對企業(yè)財(cái)務(wù)績效起到了正向的促進(jìn)作用,提升了銷售收入水平,提高了自身的品牌影響力,增強(qiáng)了客戶黏性。企業(yè)供應(yīng)鏈管理模式的優(yōu)化,提升了海爾智家抗風(fēng)險(xiǎn)能力。輕資產(chǎn)模式提高微笑曲線兩端環(huán)節(jié)的發(fā)展、外包非核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)、加大研發(fā)投入提高創(chuàng)新能力和采用新興營銷策略提升品牌知名度等策略,促進(jìn)了海爾核心競爭力的提升,進(jìn)而使得企業(yè)銷售收入持續(xù)增加、企業(yè)凈利潤率不斷提高,企業(yè)發(fā)展速度日益提升。然而,需要說明的是,轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運(yùn)營模式不一定適合所有企業(yè),因此,不管是各行各業(yè),在實(shí)施輕資產(chǎn)模式時(shí)都需結(jié)合自身特點(diǎn)及發(fā)展目標(biāo),綜合分析考慮后再選擇是否進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型。

    猜你喜歡
    智家海爾資產(chǎn)
    行穩(wěn)致遠(yuǎn)見價(jià)值
    以某典型企業(yè)為例的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量評價(jià)
    海爾智家入選“全球最受贊賞公司”榜單
    傳統(tǒng)家電巨頭海爾智家動(dòng)作頻頻加緊步伐 不甘落伍
    五金科技(2020年6期)2021-01-05 07:17:46
    海爾卡奧斯:時(shí)代面前,當(dāng)仁不讓
    金橋(2020年8期)2020-05-22 06:22:32
    海爾引領(lǐng)直驅(qū)洗衣機(jī)新趨勢:直驅(qū)產(chǎn)能邁入千萬級
    商周刊(2018年24期)2019-01-08 03:30:40
    輕資產(chǎn)型企業(yè)需自我提升
    商周刊(2018年19期)2018-10-26 03:31:24
    央企剝離水電資產(chǎn)背后
    能源(2017年7期)2018-01-19 05:05:02
    海爾變革
    中國品牌(2015年11期)2015-12-01 06:21:05
    關(guān)于資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)問題的探討
    亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 黄片wwwwww| 亚洲精品国产成人久久av| 久久久久九九精品影院| 精品一区二区三区av网在线观看| av在线蜜桃| 国产精品av视频在线免费观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产片特级美女逼逼视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 大香蕉久久网| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 欧美日韩乱码在线| 久久99热6这里只有精品| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 此物有八面人人有两片| 国产av不卡久久| 日日干狠狠操夜夜爽| 日本欧美国产在线视频| 国产人妻一区二区三区在| 久久九九热精品免费| 日韩av在线大香蕉| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 91久久精品国产一区二区成人| 狠狠狠狠99中文字幕| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美性猛交黑人性爽| a级毛片a级免费在线| 18禁在线播放成人免费| 亚洲精品久久国产高清桃花| 毛片女人毛片| 国产真实乱freesex| 国产人妻一区二区三区在| 午夜激情欧美在线| 久久人人爽人人片av| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲久久久久久中文字幕| 精品久久久久久久久久免费视频| 中文资源天堂在线| 亚洲av五月六月丁香网| 国产精品1区2区在线观看.| 波野结衣二区三区在线| 高清午夜精品一区二区三区 | 在线a可以看的网站| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲国产精品成人综合色| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 一a级毛片在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 免费看日本二区| 久久久久久久久中文| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 99久久中文字幕三级久久日本| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲欧美清纯卡通| 精品久久久久久久末码| 偷拍熟女少妇极品色| 十八禁网站免费在线| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲三级黄色毛片| 午夜日韩欧美国产| 婷婷色综合大香蕉| 中文字幕av成人在线电影| 黄片wwwwww| 床上黄色一级片| 97在线视频观看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 欧美色视频一区免费| 亚洲成a人片在线一区二区| 在线播放国产精品三级| 免费看光身美女| 麻豆久久精品国产亚洲av| 午夜a级毛片| 亚洲七黄色美女视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 99久国产av精品| 免费看日本二区| 99精品在免费线老司机午夜| 国产成人freesex在线 | 国产精品人妻久久久影院| 丰满乱子伦码专区| 久久草成人影院| 欧美激情久久久久久爽电影| 久久亚洲精品不卡| 性色avwww在线观看| 十八禁国产超污无遮挡网站| 日韩一本色道免费dvd| 淫秽高清视频在线观看| 精品日产1卡2卡| 99久久九九国产精品国产免费| 看非洲黑人一级黄片| 丝袜美腿在线中文| 成人美女网站在线观看视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 深爱激情五月婷婷| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 男女下面进入的视频免费午夜| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产在视频线在精品| 在线天堂最新版资源| 免费高清视频大片| 亚洲一区高清亚洲精品| 白带黄色成豆腐渣| 长腿黑丝高跟| 啦啦啦啦在线视频资源| 日本成人三级电影网站| 男女边吃奶边做爰视频| 91精品国产九色| av福利片在线观看| 中文字幕av成人在线电影| 成人漫画全彩无遮挡| 中出人妻视频一区二区| 国产黄片美女视频| 黑人高潮一二区| 最近2019中文字幕mv第一页| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 精品久久久久久久久av| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产黄片美女视频| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 极品教师在线视频| 插逼视频在线观看| 99九九线精品视频在线观看视频| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲欧美精品自产自拍| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 老司机午夜福利在线观看视频| 大香蕉久久网| 久久精品综合一区二区三区| 校园春色视频在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 床上黄色一级片| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 色吧在线观看| 美女 人体艺术 gogo| 伊人久久精品亚洲午夜| 天堂动漫精品| 欧美中文日本在线观看视频| 国产精品久久久久久久电影| 18禁在线播放成人免费| 欧美高清性xxxxhd video| 久久精品91蜜桃| 国产一区二区在线av高清观看| 国产日本99.免费观看| 亚洲国产精品合色在线| 亚洲18禁久久av| 热99re8久久精品国产| 伊人久久精品亚洲午夜| 99在线人妻在线中文字幕| 久久久久性生活片| 国产视频一区二区在线看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产精品久久电影中文字幕| 午夜福利在线在线| 亚洲精品久久国产高清桃花| 搡老熟女国产l中国老女人| 黄片wwwwww| 亚洲最大成人手机在线| 国产成人freesex在线 | 国产精品不卡视频一区二区| 香蕉av资源在线| 可以在线观看的亚洲视频| 欧美+日韩+精品| 婷婷六月久久综合丁香| 国产片特级美女逼逼视频| 国产伦一二天堂av在线观看| 久久久久久久久大av| 美女 人体艺术 gogo| 欧美不卡视频在线免费观看| 国国产精品蜜臀av免费| 在线播放国产精品三级| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 日本一本二区三区精品| 无遮挡黄片免费观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| av专区在线播放| 国产 一区精品| 久久久久国内视频| 日韩国内少妇激情av| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 99久久精品一区二区三区| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲国产精品合色在线| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产老妇女一区| 色哟哟·www| 精品日产1卡2卡| 国产精品一区二区性色av| 男女之事视频高清在线观看| 成人欧美大片| 日韩中字成人| 精品人妻熟女av久视频| 波野结衣二区三区在线| 午夜亚洲福利在线播放| 国产精品野战在线观看| 日韩精品青青久久久久久| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久久精品大字幕| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 观看免费一级毛片| 美女免费视频网站| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲成人av在线免费| 亚州av有码| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲第一电影网av| 亚洲专区国产一区二区| 久久这里只有精品中国| 天美传媒精品一区二区| 少妇人妻精品综合一区二区 | 内地一区二区视频在线| 日本五十路高清| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲成av人片在线播放无| 99久久精品热视频| 极品教师在线视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲国产精品成人综合色| 免费一级毛片在线播放高清视频| 一进一出好大好爽视频| 特大巨黑吊av在线直播| 2021天堂中文幕一二区在线观| 欧美成人一区二区免费高清观看| 在线播放无遮挡| 色吧在线观看| 色尼玛亚洲综合影院| 男人舔奶头视频| 中国美女看黄片| 尾随美女入室| 亚洲内射少妇av| 国产91av在线免费观看| 2021天堂中文幕一二区在线观| 亚洲四区av| 黄色配什么色好看| 欧美性猛交黑人性爽| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产精品无大码| 久久久国产成人免费| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 女人被狂操c到高潮| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产在线男女| 久久久久久久久久黄片| 又爽又黄a免费视频| 欧美日韩在线观看h| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 精品久久久久久久久久免费视频| 成人av一区二区三区在线看| 99九九线精品视频在线观看视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 欧美+日韩+精品| 国产精品无大码| 成人午夜高清在线视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 欧美三级亚洲精品| 毛片一级片免费看久久久久| 国产精品99久久久久久久久| 听说在线观看完整版免费高清| 久久久a久久爽久久v久久| 黄片wwwwww| 免费在线观看成人毛片| 国产精品综合久久久久久久免费| 给我免费播放毛片高清在线观看| 精品福利观看| 观看美女的网站| 可以在线观看毛片的网站| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 国产高潮美女av| 99riav亚洲国产免费| 伦精品一区二区三区| 天堂√8在线中文| 直男gayav资源| 亚洲激情五月婷婷啪啪| av女优亚洲男人天堂| 免费av不卡在线播放| 日韩欧美免费精品| 中文资源天堂在线| 我要看日韩黄色一级片| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 色综合站精品国产| 午夜视频国产福利| 国产男人的电影天堂91| 久久久精品大字幕| 国产高清视频在线观看网站| 99热这里只有是精品50| 国产精品免费一区二区三区在线| 亚洲第一电影网av| 国产伦精品一区二区三区视频9| 桃色一区二区三区在线观看| 午夜福利在线在线| 久久精品国产亚洲网站| 神马国产精品三级电影在线观看| 三级毛片av免费| 国产午夜福利久久久久久| 精品久久久久久久末码| .国产精品久久| 嫩草影院新地址| 18+在线观看网站| АⅤ资源中文在线天堂| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 一进一出好大好爽视频| 日韩欧美国产在线观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 美女免费视频网站| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产不卡一卡二| 欧美丝袜亚洲另类| 波多野结衣高清无吗| 日韩亚洲欧美综合| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲无线在线观看| 国产在线男女| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产欧美日韩精品一区二区| 哪里可以看免费的av片| 久久久精品大字幕| 97超视频在线观看视频| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲精品日韩在线中文字幕 | 99久久精品国产国产毛片| 99久久九九国产精品国产免费| 日本免费a在线| 日韩欧美在线乱码| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲三级黄色毛片| 色哟哟·www| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 99热网站在线观看| 真实男女啪啪啪动态图| 久久久成人免费电影| 一进一出抽搐动态| av天堂中文字幕网| 国产精品三级大全| 真实男女啪啪啪动态图| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产精品久久视频播放| 老女人水多毛片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 91麻豆精品激情在线观看国产| 精品午夜福利视频在线观看一区| avwww免费| 校园春色视频在线观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产真实伦视频高清在线观看| 韩国av在线不卡| 午夜福利在线在线| 性欧美人与动物交配| 寂寞人妻少妇视频99o| 免费看美女性在线毛片视频| 最近最新中文字幕大全电影3| 在线播放国产精品三级| 少妇丰满av| 中文字幕免费在线视频6| 美女大奶头视频| 啦啦啦啦在线视频资源| eeuss影院久久| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产成人91sexporn| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 免费看日本二区| 成人三级黄色视频| 午夜精品国产一区二区电影 | 色吧在线观看| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 深夜精品福利| 中文字幕久久专区| 九九热线精品视视频播放| 麻豆一二三区av精品| 亚洲av美国av| 欧美另类亚洲清纯唯美| 中文字幕av成人在线电影| 国模一区二区三区四区视频| 97超碰精品成人国产| 久久这里只有精品中国| 午夜爱爱视频在线播放| 在线观看免费视频日本深夜| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产色婷婷99| a级毛片免费高清观看在线播放| 看片在线看免费视频| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲成人久久爱视频| 国产成人影院久久av| 国产精品久久久久久久久免| 久久精品91蜜桃| 亚洲最大成人av| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲无线在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 香蕉av资源在线| 国产色爽女视频免费观看| 精品午夜福利在线看| 成人一区二区视频在线观看| 中文字幕熟女人妻在线| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 美女内射精品一级片tv| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲国产精品成人久久小说 | 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产精品久久电影中文字幕| 99热只有精品国产| 国产伦精品一区二区三区四那| 综合色av麻豆| 日韩国内少妇激情av| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美三级亚洲精品| 51国产日韩欧美| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 女人被狂操c到高潮| 一a级毛片在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚州av有码| 日韩一区二区视频免费看| a级毛片免费高清观看在线播放| 尾随美女入室| 免费搜索国产男女视频| 精品熟女少妇av免费看| 国产中年淑女户外野战色| 欧美日韩在线观看h| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 日日撸夜夜添| 成人欧美大片| 日韩成人av中文字幕在线观看 | 国产人妻一区二区三区在| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产精品久久久久久久久免| 香蕉av资源在线| 青春草视频在线免费观看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美人与善性xxx| 毛片一级片免费看久久久久| 精品一区二区三区人妻视频| 久久精品国产亚洲网站| 午夜a级毛片| 日本一本二区三区精品| 亚洲最大成人av| 久久久久国产网址| 国产亚洲精品久久久com| 一进一出抽搐gif免费好疼| 99热6这里只有精品| 国产精品无大码| 日本在线视频免费播放| 少妇的逼好多水| 欧美高清成人免费视频www| 91在线精品国自产拍蜜月| 女同久久另类99精品国产91| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 日韩精品青青久久久久久| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 一本久久中文字幕| 男女啪啪激烈高潮av片| 极品教师在线视频| 黑人高潮一二区| 欧美高清成人免费视频www| 欧美zozozo另类| 亚洲电影在线观看av| 美女 人体艺术 gogo| eeuss影院久久| 丝袜喷水一区| 中国国产av一级| 黄色配什么色好看| 久久久色成人| 国产三级在线视频| 久久精品国产亚洲av天美| 国产成年人精品一区二区| 麻豆一二三区av精品| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 神马国产精品三级电影在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 哪里可以看免费的av片| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 一本久久中文字幕| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲国产精品久久男人天堂| 国产精品三级大全| 婷婷亚洲欧美| 简卡轻食公司| 欧美bdsm另类| 青春草视频在线免费观看| 亚洲av一区综合| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产美女午夜福利| avwww免费| 啦啦啦韩国在线观看视频| 午夜亚洲福利在线播放| av.在线天堂| 一级黄片播放器| 婷婷六月久久综合丁香| 午夜视频国产福利| av卡一久久| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 久久草成人影院| 国产成年人精品一区二区| 国产午夜精品论理片| 久久久久国内视频| av中文乱码字幕在线| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 露出奶头的视频| 成年版毛片免费区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产在线精品亚洲第一网站| 我要搜黄色片| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 麻豆av噜噜一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲欧美成人精品一区二区| 性色avwww在线观看| 婷婷精品国产亚洲av在线| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 久久久精品94久久精品| 波野结衣二区三区在线| 秋霞在线观看毛片| 久久精品国产清高在天天线| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 久久久久国内视频| 国产三级在线视频| 国产高清三级在线| 一个人免费在线观看电影| 中文亚洲av片在线观看爽| 色视频www国产| 最新中文字幕久久久久| 亚洲第一电影网av| av国产免费在线观看| 欧美一区二区国产精品久久精品| 国内精品久久久久精免费| 久久精品影院6| 99热精品在线国产| 99热网站在线观看| 十八禁国产超污无遮挡网站| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 精品福利观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 日韩精品有码人妻一区| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 国产三级中文精品| 午夜久久久久精精品| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久久成人免费电影| 国产精品不卡视频一区二区| 午夜福利视频1000在线观看| 午夜福利18| 天堂网av新在线| 69av精品久久久久久| 日韩av不卡免费在线播放| 在线播放国产精品三级| 偷拍熟女少妇极品色| 国产成人精品久久久久久| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲熟妇熟女久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 久久人人爽人人片av| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产伦在线观看视频一区| 老司机影院成人| 日本与韩国留学比较| 午夜精品一区二区三区免费看| 欧美zozozo另类| 97碰自拍视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 亚洲成人av在线免费| 免费看av在线观看网站| 床上黄色一级片| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 九色成人免费人妻av| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 干丝袜人妻中文字幕| 97超视频在线观看视频| 黄色一级大片看看| 少妇熟女欧美另类| 天堂动漫精品| 日本熟妇午夜| 国产欧美日韩一区二区精品| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 91在线观看av| 一本久久中文字幕| 国产一区二区在线观看日韩| 在线国产一区二区在线| 免费观看的影片在线观看| 一a级毛片在线观看| 91在线观看av| 麻豆国产av国片精品| 久久99热这里只有精品18| 特级一级黄色大片| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 一区福利在线观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 麻豆成人午夜福利视频| 国产成人91sexporn| 亚洲最大成人中文| 韩国av在线不卡| 十八禁网站免费在线| 国产高清不卡午夜福利|