政府引導(dǎo)基金可提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率嗎？

張學(xué)超

（上海建橋?qū)W院，上海市 201306）

隨著數(shù)字技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“數(shù)字產(chǎn)業(yè)”）異軍突起，逐漸成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎[1]。黨的二十大報(bào)告提出，“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”。在國家政策引領(lǐng)下，我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得較好成果，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支撐作用日益凸顯。國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022年底，我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)有效量為160.0萬件，占我國發(fā)明專利有效總量的38.0%[2]。其中，量子信息、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域發(fā)明專利授權(quán)有效量領(lǐng)先全球，為活躍國內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)提供了扎實(shí)的技術(shù)支撐。但由于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率較低，數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨核心技術(shù)創(chuàng)新不足、數(shù)字化轉(zhuǎn)型不充分和低端產(chǎn)能過剩等諸多問題[3—4]，制約數(shù)字技術(shù)賦能價(jià)值的發(fā)揮。在此背景下，如何提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，已成為我國釋放經(jīng)濟(jì)潛能、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

近年來，由政府出資設(shè)立并引導(dǎo)公共資本進(jìn)入特定領(lǐng)域、以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)的政府引導(dǎo)基金[5]，憑借資金成本較低的優(yōu)勢(shì)和杠桿效應(yīng)獲得快速發(fā)展。我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期，在各個(gè)時(shí)期的投資方向不同，均發(fā)揮了極為關(guān)鍵的作用。2002—2007年為初步探索期。政府主要在試點(diǎn)地區(qū)設(shè)置創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過注資、增信帶動(dòng)社會(huì)資金，消解試點(diǎn)地區(qū)中小企業(yè)投融資市場(chǎng)失靈困境。2008—2016年為規(guī)范發(fā)展期。政府從資金來源、投資領(lǐng)域與風(fēng)險(xiǎn)控制等方面規(guī)范引導(dǎo)基金的設(shè)立與運(yùn)作，發(fā)揮“小出資、大杠桿”的優(yōu)勢(shì)，借助政府信用背書引導(dǎo)超過4 倍機(jī)構(gòu)、民間、國外等社會(huì)資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資，既拓展了創(chuàng)投資本來源，又大幅降低了科技型企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。2017年后是存量精耕細(xì)作期。政府引導(dǎo)基金的重點(diǎn)是存量基金的精耕細(xì)作，通過修改出資比例、返投比例等方式激活現(xiàn)有基金。截至2022 年，排名前20 位的省（自治區(qū)、直轄市）累計(jì)共有政府引導(dǎo)基金2 107 支，覆蓋東中西部主要省份。其中，江蘇、浙江、山東位居前三，分別是237 支、182 支與160 支，排名靠后的重慶、廣西、內(nèi)蒙古也達(dá)到33支、36支與43支[6]。進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代后，政府引導(dǎo)基金順應(yīng)時(shí)代發(fā)展需要，通過協(xié)調(diào)各方資源，引導(dǎo)高校及科研院所、頭部企業(yè)共同參與，打造起共享、共建、共用、共創(chuàng)機(jī)制和數(shù)字化底座的市場(chǎng)化運(yùn)營機(jī)制[7]，為數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來重要契機(jī)。

理論上，政府引導(dǎo)基金作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能，在深入數(shù)字產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)過程中，能夠提高資源配置水平、提升全要素生產(chǎn)率[8]，促進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)自動(dòng)化與智能化，進(jìn)而加快數(shù)字產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。那么，政府引導(dǎo)基金可否提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，其中的內(nèi)在影響機(jī)制又如何，政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響是否存在異質(zhì)性？對(duì)這些問題的深入分析，不僅有利于發(fā)揮政府引導(dǎo)基金應(yīng)有價(jià)值，而且能進(jìn)一步提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

一、文獻(xiàn)綜述

目前，專門探討政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率影響的文獻(xiàn)究較少，但相關(guān)文獻(xiàn)較豐富，且主要集中在三個(gè)方面。

（一）政府引導(dǎo)基金的內(nèi)涵

政府引導(dǎo)基金作為國家社會(huì)保障基金的一部分，是政府?？钣糜谔囟康牡馁Y金，現(xiàn)已擴(kuò)展到創(chuàng)投類、產(chǎn)業(yè)類、政府與社會(huì)資本合作（Public-Private Partnership，PPP）類3 種基本模式[9]。政府引導(dǎo)基金設(shè)立之初主要用于解決創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)失靈問題，是對(duì)資本供給端的干預(yù)[10]。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)政府引導(dǎo)基金概念一直沒有統(tǒng)一觀點(diǎn)。一般認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金是政府立足市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、通過單獨(dú)出資或與社會(huì)資本共同出資設(shè)立，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供的專項(xiàng)政策性基金[11-13]。有研究從廣義與狹義視角對(duì)政府引導(dǎo)基金概念進(jìn)行了闡述。如李善民等[14]認(rèn)為，狹義的政府引導(dǎo)基金指政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，廣義的政府引導(dǎo)基金還涉及政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金與政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引導(dǎo)基金。另外，也有研究從投資視角對(duì)政府引導(dǎo)基金概念進(jìn)行分析。如許（Xu）等[15]認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金本質(zhì)上是通過發(fā)揮政府資金低成本優(yōu)勢(shì)和杠桿效應(yīng)，帶動(dòng)地方社會(huì)資本、支持地方重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一種投資活動(dòng)。

（二）政府引導(dǎo)基金的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

邁入21 世紀(jì)之后，我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展迅猛，數(shù)量和規(guī)模均呈現(xiàn)快速增加態(tài)勢(shì)，推動(dòng)了各地產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)健發(fā)展[16]。在此背景下，有學(xué)者開始嘗試探討政府引導(dǎo)基金的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，主要從宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方面展開論證。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，當(dāng)前文獻(xiàn)重點(diǎn)分析了政府引導(dǎo)基金對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈、地區(qū)經(jīng)濟(jì)等方面影響?？鳎–umming）等[17]認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金能夠扶持所在區(qū)域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)地方就業(yè)，增加稅收，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義。王江璐等[18]提出，政府引導(dǎo)基金在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等方面發(fā)揮關(guān)鍵性作用。成程等[19]研究指出，政府引導(dǎo)基金顯著提高本地經(jīng)濟(jì)水平、促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。在微觀企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)層面，主流研究著重關(guān)注政府引導(dǎo)基金對(duì)企業(yè)融資、經(jīng)營、投資等的影響。馮冰等[20]發(fā)現(xiàn)，在為私人資本提供收益類補(bǔ)償情況下，政府引導(dǎo)基金可為創(chuàng)業(yè)企業(yè)后續(xù)融資提供支持。宮義飛等[21]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金有利于緩解企業(yè)融資困境，拓寬資本融資渠道。周育紅等[22]研究證實(shí)，政府引導(dǎo)基金可通過實(shí)施讓利激勵(lì)或監(jiān)管懲罰政策，影響創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資策略和初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新策略選擇，使初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和政府三方達(dá)到均衡狀態(tài)。張慧雪等[23]認(rèn)為，控制獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)資本投資后，政府引導(dǎo)基金抑制了企業(yè)內(nèi)涵式增長(zhǎng)，顯著降低企業(yè)經(jīng)營績(jī)效；而在創(chuàng)業(yè)投資落后地區(qū)，政府引導(dǎo)基金顯著提高了企業(yè)經(jīng)營績(jī)效。

（三）數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新

伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，以數(shù)字技術(shù)為核心的數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新已成為推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重要力量。為此，諸多研究就數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新展開具體探討。孫守遷等[24]研究指出，數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)具有科技先進(jìn)、綠色環(huán)保和跨界范圍廣等屬性，對(duì)全面提升我國產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力意義重大。張?jiān)獞c等[25]認(rèn)為，數(shù)字協(xié)同創(chuàng)新可通過促進(jìn)相關(guān)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在減小碳排放強(qiáng)度同時(shí)，提高當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。戚聿東等[26]強(qiáng)調(diào)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量，而技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化在推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中發(fā)揮重要引領(lǐng)作用?？茖W(xué)準(zhǔn)確評(píng)估數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平是促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，如何準(zhǔn)確度量數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率以評(píng)估數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r極富挑戰(zhàn)。現(xiàn)有研究普遍以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為衡量指標(biāo)并進(jìn)行測(cè)度，間接考察數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。曾卓騏等[27]以營業(yè)收入增長(zhǎng)額、營業(yè)收入、營業(yè)收入增長(zhǎng)率作為技術(shù)成果轉(zhuǎn)化階段的創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)，測(cè)算并比較戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新效率，認(rèn)為不同細(xì)分產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新效率存在異質(zhì)性。程廣斌等[28]利用Dagum基尼系數(shù)探索三大地區(qū)創(chuàng)新效率的差異，認(rèn)為整體上我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率不斷上升，但研發(fā)效率與轉(zhuǎn)化效率明顯不協(xié)調(diào)。

綜上所述，現(xiàn)有研究就政府引導(dǎo)基金內(nèi)涵、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率等內(nèi)容展開細(xì)致探討，為本文分析提供了理論支撐，但仍存在較大拓展空間。第一，鮮有文獻(xiàn)從效率視角考察政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)的影響，即未將政府引導(dǎo)基金與數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率納入同一框架。第二，少有文獻(xiàn)針對(duì)政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響機(jī)制、異質(zhì)性展開論證。有鑒于此，本文基于創(chuàng)新投入與產(chǎn)出視角，探討政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響與作用機(jī)制，并以2008—2021年滬深A(yù) 股數(shù)字產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)展開實(shí)證分析。研究結(jié)論不僅解釋政府引導(dǎo)基金影響數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的具體路徑，也為科學(xué)利用政府引導(dǎo)基金提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提供新視角。

二、理論分析與研究假設(shè)

政府引導(dǎo)基金作為一種直接且有效的公共財(cái)政工具，可通過降低外部創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、激發(fā)內(nèi)部創(chuàng)新積極性與優(yōu)化創(chuàng)新資源配置，提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。其一，降低外部創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。政府引導(dǎo)基金可通過權(quán)威、理性指導(dǎo)[29]，將外部資本合理引入數(shù)字產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，鼓勵(lì)相關(guān)主體進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓，引導(dǎo)技術(shù)承接方參與創(chuàng)新，共同分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。在此過程中，政府引導(dǎo)基金可聚集社會(huì)資本共同參與數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，降低融資不足帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。其二，激發(fā)內(nèi)部創(chuàng)新積極性。理論上，數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)具有公共產(chǎn)品屬性，創(chuàng)新成果原創(chuàng)者無法完全控制創(chuàng)新外部利益[30]，創(chuàng)新參與者外部利益損失難以通過市場(chǎng)途徑獲得補(bǔ)償，削弱內(nèi)部創(chuàng)新積極性。政府引導(dǎo)基金可通過信號(hào)傳遞效應(yīng)，為相關(guān)主體提供市場(chǎng)信息及相關(guān)資金補(bǔ)助[31]，增加額外創(chuàng)新收益，提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。其三，優(yōu)化創(chuàng)新資源配置。政府引導(dǎo)基金可通過優(yōu)化創(chuàng)新資本與創(chuàng)新技術(shù)等要素配置，提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。從創(chuàng)新資本視角而言，政府引導(dǎo)基金利用政策導(dǎo)向，將創(chuàng)投機(jī)構(gòu)引入數(shù)字產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，為數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者提供充足資金，提高創(chuàng)新資金靶向性，為數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升奠定金融基礎(chǔ)。就創(chuàng)新技術(shù)而言，政府引導(dǎo)基金注入數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新各個(gè)環(huán)節(jié)，可為數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者提供技術(shù)研發(fā)所需資金，激發(fā)相關(guān)主體技術(shù)創(chuàng)新積極性，進(jìn)而提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。由此，提出如下研究假設(shè)：

H1：政府引導(dǎo)基金有利于提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。

政府引導(dǎo)基金既能夠通過降低外部風(fēng)險(xiǎn)、激發(fā)內(nèi)部創(chuàng)新積極性與優(yōu)化資源配置效應(yīng)直接作用于數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，亦可以發(fā)揮融資約束緩解效應(yīng)，間接影響數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。一方面，政府引導(dǎo)基金本身具備良好認(rèn)證與聲譽(yù)特征，并憑借信號(hào)傳遞效應(yīng)為致力于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展數(shù)字產(chǎn)業(yè)的投融資項(xiàng)目提供擔(dān)保，降低數(shù)字產(chǎn)業(yè)信息搜集成本，緩解融資約束[32]，使數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者將資金集中于研發(fā)環(huán)節(jié)，提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。另一方面，政府引導(dǎo)基金具有政策導(dǎo)向?qū)傩?，可通過差異化經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償與激勵(lì)舉措[33]降低數(shù)字產(chǎn)業(yè)面臨的信貸資金成本，擴(kuò)大數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者融資規(guī)模，提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)還款履約能力的信任，降低數(shù)字產(chǎn)業(yè)貸款成本。數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者可利用充足的外部資本優(yōu)化內(nèi)部創(chuàng)新環(huán)境與創(chuàng)新流程，從而提升整體創(chuàng)新效率。綜合來說，政府引導(dǎo)基金是一種具備適度利益讓渡或收益補(bǔ)償性質(zhì)的金融工具[34]，其落地應(yīng)用可以分散數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者投資風(fēng)險(xiǎn)，緩解數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者融資約束，提高整體創(chuàng)新效率。鑒于此，提出如下研究假設(shè)：

H2：政府引導(dǎo)基金可通過發(fā)揮融資約束緩解效應(yīng)提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

選取2008—2021年滬深A(yù)股數(shù)字產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)布的專利申請(qǐng)信息、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、行業(yè)與城市特征數(shù)據(jù)，進(jìn)行匹配與篩選。以2008 年作為研究起始年份的主要原因在于，該年是我國政府引導(dǎo)基金在全國不同城市落實(shí)的時(shí)間。政府引導(dǎo)基金數(shù)據(jù)主要來自清科研究中心的私募通，部分來自萬得（Wind）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫。行業(yè)層面（數(shù)字產(chǎn)業(yè)）數(shù)據(jù)源于中國專利統(tǒng)計(jì)年鑒、中國開放數(shù)據(jù)庫（CnOpenData）。在具體研究過程中，需要對(duì)企業(yè)特征與城市特征數(shù)據(jù)、行業(yè)與企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，進(jìn)行如下篩選：刪除當(dāng)年上市公司樣本；去掉被ST、PT 的上市公司；刪除無法通過插值法、平均值法彌補(bǔ)數(shù)據(jù)空缺的研究樣本；對(duì)連續(xù)變量在1%分位處進(jìn)行縮尾處理。最終獲得18 960個(gè)觀測(cè)樣本。

（二）模型構(gòu)建與變量定義

1.模型構(gòu)建

為實(shí)證分析政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響，構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型：

其中，i、t分別代表數(shù)字企業(yè)與年份，innov為被解釋變量數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，gov為核心解釋變量政府引導(dǎo)基金，X為系列控制變量，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1至βn為各變量待估系數(shù)，industry與year分別指行業(yè)效應(yīng)與年度效應(yīng)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為探討融資約束在政府引導(dǎo)基金與數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率中的中介作用，構(gòu)建如下中介模型：

其中，KZ為融資約束，χ、φ均代表各變量待估系數(shù)。其中，模型（1）中系數(shù)β1顯著是中介效應(yīng)成立的前提，模型（2）中系數(shù)χ1顯著意味著政府引導(dǎo)基金對(duì)融資約束作用顯著。如上述研究結(jié)論成立，將融資約束（KZ）代入回歸模型（3）分析。此時(shí)，若φ1不顯著，φ2顯著，表明政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的部分或全部影響來自融資約束；若φ2不顯著，即證明中介效應(yīng)存在。中介效應(yīng)大小為χ1×φ2，中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比重為（χ1×φ2）/φ1。

2.變量定義

被解釋變量：數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）。借鑒已有研究[35]，從創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出兩方面構(gòu)建數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

其一，創(chuàng)新投入層。研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)投入通常涉及人員與資金。人員投入是確保數(shù)字產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障，以研發(fā)人員全時(shí)當(dāng)量衡量，即通過將全時(shí)工作人員與非全時(shí)工作人員工作量按全時(shí)進(jìn)行折算和加總獲得。研發(fā)活動(dòng)資金是數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的有效支撐，一般包括科研項(xiàng)目直接費(fèi)用、配套管理服務(wù)費(fèi)等間接費(fèi)用?？紤]到科研資金投入創(chuàng)新產(chǎn)出通常存在滯后性，本文采用研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出存量衡量資金投入。在計(jì)算過程中，選用楊林濤等[36]的永續(xù)盤存法，將研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出轉(zhuǎn)化為資本存量進(jìn)行計(jì)算，公式為：

其中，λ指經(jīng)費(fèi)折舊率，以學(xué)術(shù)界通常做法將其設(shè)為15%，σi，t-1表征t-1 年折現(xiàn)后的經(jīng)費(fèi)投入，ki，t-1為t-1 年的研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出存量。其中，研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出存量初期值計(jì)算公式為：

其中，ν為研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部增長(zhǎng)率，研發(fā)經(jīng)費(fèi)指數(shù)計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)投資總數(shù)×46%+居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)×54%[37]。

其二，創(chuàng)新產(chǎn)出層。數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新過程分為兩個(gè)階段：第一階段為單純產(chǎn)出知識(shí)與技術(shù)等的階段，其產(chǎn)出以企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量表征；第二階段是知識(shí)與技術(shù)轉(zhuǎn)換為新產(chǎn)品或被賦予市場(chǎng)價(jià)值階段，其產(chǎn)出以新產(chǎn)品銷售收入表征。最后，以數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出與數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投入之比測(cè)算數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，具體形式如下：

其中，applyit指數(shù)字企業(yè)i在t年的創(chuàng)新產(chǎn)出水平，rdit為數(shù)字企業(yè)i在t年的創(chuàng)新投入水平。

核心解釋變量：政府引導(dǎo)基金（gov）。以數(shù)字企業(yè)是否受政府引導(dǎo)基金投資保障作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建反映政府引導(dǎo)基金政策效果的核心解釋變量。若gov=1，表明數(shù)字企業(yè)i在t年獲得政府引導(dǎo)基金支持；若gov=0，表示數(shù)字企業(yè)i在t年未獲得政府引導(dǎo)基金支持。

中介變量：融資約束（KZ）?，F(xiàn)階段，部分學(xué)者以內(nèi)部現(xiàn)金流[38]與現(xiàn)金持有量[39]表征數(shù)字企業(yè)融資約束。然而，鑒于實(shí)體項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)，加之?dāng)?shù)字企業(yè)展開實(shí)體投資需將大量資源優(yōu)先配置，若缺乏足夠現(xiàn)金流支持，數(shù)字企業(yè)的機(jī)會(huì)成本將大幅提升。因此，企業(yè)受融資約束程度越高，外部融資的難度越大。為追求資金安全性，數(shù)字企業(yè)會(huì)加大投資力度。借鑒王洪亮等[40]的做法，選取企業(yè)投資支出率（即企業(yè)為提高經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行的研發(fā)投資、股權(quán)投資等資本性支出水平）作為融資約束的代理變量。

控制變量：為提高回歸結(jié)果準(zhǔn)確率，需要引入可能對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生影響的其他變量。參照產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新相關(guān)研究[41-42]，從宏觀層面、中觀層面及微觀層面選取控制變量，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（gdp）、研發(fā)人員投入（fdi）、城鎮(zhèn)化水平（city）以及數(shù)字企業(yè)特征變量（資產(chǎn)負(fù)債率、年限、規(guī)模、現(xiàn)金持有），同時(shí)控制行業(yè)及年度效應(yīng)。上述變量符號(hào)及其計(jì)算方法如表1所示。

表1 控制變量及其計(jì)算方法

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

為明確各變量基本特征及樣本數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)，對(duì)各變量展開描述性特征統(tǒng)計(jì)（見表2）。其中，數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）的最大值為2.106，最小值是0.191，平均值為0.936，說明數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平總體較低，數(shù)字產(chǎn)業(yè)之間創(chuàng)新水平差距明顯。政府引導(dǎo)基金（gov）平均值為0.459，標(biāo)準(zhǔn)差為0.642，意味著全國各地區(qū)政府引導(dǎo)基金政策落實(shí)情況存在較大差異性。在中介變量層面，融資約束（KZ）標(biāo)準(zhǔn)差為0.736，表明數(shù)字產(chǎn)業(yè)之間融資約束程度有差異。此外，各控制變量的最大值、最小值亦呈現(xiàn)較大差異。

表2 變量描述性特征統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

借助Stata 軟件展開基準(zhǔn)回歸分析。在此之前，先進(jìn)行豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)，結(jié)果顯示P值低于0.05，故將實(shí)證模型確定為固定效應(yīng)模型。政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表3 所示。其中，政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)，估計(jì)系數(shù)為0.021。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義來看，政府引導(dǎo)基金每提升1個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率相應(yīng)提升0.021%，H1 得證。其原因是，政府通過組建專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)將轄區(qū)內(nèi)政府引導(dǎo)基金納入管理系統(tǒng)，完善數(shù)字資源配置。數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者可借助集中投資資金，降低信息不對(duì)稱程度，提高整體創(chuàng)新效率。

表3 基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果

控制變量估計(jì)結(jié)果顯示，除資產(chǎn)負(fù)債率（lev）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（gdp）、研發(fā)人員投入（fdi）、城鎮(zhèn)化水平（city）、企業(yè)年限（age）、企業(yè)規(guī)模（size）與現(xiàn)金持有（cla）的系數(shù)顯著為正，說明僅資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生明顯負(fù)向作用?？赡茉蚴牵瑪?shù)字產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平較高時(shí)，缺乏用于創(chuàng)新活動(dòng)的資金，難以優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)節(jié)，將抑制創(chuàng)新效率提升。

（三）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

表4結(jié)果表明，融資約束（KZ）對(duì)政府引導(dǎo)基金（gov）影響數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）的中介效應(yīng)成立。其中，政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)融資約束（KZ）的估計(jì)系數(shù)為-0.132，且在1%水平上顯著，表明政府引導(dǎo)基金有利于緩解融資約束；融資約束（KZ）影響數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）的估計(jì)系數(shù)為-0.084，且在1%水平上顯著，說明融資約束的作用路徑成立，H2得證。此外，為進(jìn)一步提高中介效應(yīng)檢驗(yàn)的可靠性，同時(shí)展開索貝爾（Sobel）檢驗(yàn)，結(jié)果顯示P值在5%水平上顯著。這一結(jié)果支持融資約束的作用路徑，且融資約束的中介效應(yīng)在總效應(yīng)中占比50.4%（計(jì)算方式為：-0.132×（-0.084）/0.022）。

表4 融資約束的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.城市異質(zhì)性

前面已證明，政府引導(dǎo)基金政策越好，越有利于提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。但不同城市數(shù)字基礎(chǔ)、交通條件、金融發(fā)展水平、對(duì)外貿(mào)易環(huán)境均有所區(qū)別，導(dǎo)致城市之間數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的財(cái)政支持、技術(shù)環(huán)境、資源稟賦等有所差異。鑒于此，對(duì)企業(yè)注冊(cè)地所在城市進(jìn)行劃分，從城市異質(zhì)性視角探究這一問題①。具體結(jié)果如表5 列（1）、列（2）所示。其中，列（1）為政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)等級(jí)較高城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響結(jié)果，估計(jì)系數(shù)為-0.125，且在5%水平上顯著，表明政府引導(dǎo)基金抑制等級(jí)較高城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的提升?？赡茉蛟谟?，政府引導(dǎo)基金過度干預(yù)會(huì)對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生較大干擾，抑制數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率水平提升。列（2）為政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)等級(jí)較低城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率影響結(jié)果，估計(jì)系數(shù)為0.855，且在5%水平上顯著，說明政府引導(dǎo)基金顯著促進(jìn)等級(jí)較低城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。究其細(xì)因，處于低發(fā)展水平城市的數(shù)字產(chǎn)業(yè)亟須借助外部融資提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而政府引導(dǎo)基金恰為這部分城市數(shù)字產(chǎn)業(yè)提供充足外部資金，為其創(chuàng)新活動(dòng)奠定資金基礎(chǔ)，助力數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。

表5 異質(zhì)性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

2.行業(yè)異質(zhì)性

依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局《數(shù)字經(jīng)濟(jì)及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2021）》，將數(shù)字產(chǎn)業(yè)劃分為電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)業(yè)，軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)三大類。在選取過程中，考慮到前兩類數(shù)字企業(yè)數(shù)量較少，本文將二者融合為傳媒服務(wù)業(yè)，并將軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)劃歸另一組，由此檢驗(yàn)行業(yè)異質(zhì)性。估計(jì)結(jié)果如表5 列（3）、列（4）所示。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中，政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）的影響在1%水平上顯著，估計(jì)系數(shù)為0.357；在傳媒服務(wù)業(yè)中，政府引導(dǎo)基金（gov）的估計(jì)系數(shù)為0.136，且在1%水平上顯著。由此可知，政府引導(dǎo)基金對(duì)軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、傳媒服務(wù)業(yè)的數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率均產(chǎn)生正向影響，但對(duì)前者的影響作用明顯強(qiáng)于后者。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的可能原因在于，與傳媒服務(wù)類企業(yè)相比，軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)類企業(yè)對(duì)政府引導(dǎo)基金的吸收能力更強(qiáng)。在政府引導(dǎo)基金扶持下，軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)類企業(yè)可更好地展開創(chuàng)新活動(dòng)，并借助外部資金對(duì)各環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化，從而推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。

3.生命周期異質(zhì)性

數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展經(jīng)歷從駛?cè)胨{(lán)海、擴(kuò)大規(guī)模、快速成長(zhǎng)，到穩(wěn)健發(fā)展、多元擴(kuò)張，再到創(chuàng)新突破、煥發(fā)新生的整個(gè)階段。在每個(gè)階段，政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生何種影響？為闡釋這一問題，借鑒現(xiàn)有研究[43]，以現(xiàn)金流模式法劃分?jǐn)?shù)字企業(yè)生命周期，將全部樣本劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期與成熟期，分別進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。具體結(jié)果如表5列（5）至列（7）所示。從估計(jì)結(jié)果看，在初創(chuàng)期內(nèi)政府引導(dǎo)基金（gov）的估計(jì)系數(shù)雖為正但不顯著，表明此階段政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字企業(yè)創(chuàng)新效率影響不明顯?？赡茉蚴牵鮿?chuàng)期是數(shù)字產(chǎn)業(yè)從孕育到付諸實(shí)踐的時(shí)期，也是數(shù)字產(chǎn)品從構(gòu)想到落地的爬升期。在此過程中，數(shù)字產(chǎn)業(yè)需要通過優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)來提高創(chuàng)新效率，而對(duì)政府引導(dǎo)資金的需求較低。在成長(zhǎng)期內(nèi)，政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）的估計(jì)系數(shù)為0.125，且在5%水平上顯著，意味著政府引導(dǎo)基金對(duì)成長(zhǎng)期數(shù)字企業(yè)創(chuàng)新效率提升具有明顯促進(jìn)作用?？赡茉蚴?，處于成長(zhǎng)期的數(shù)字企業(yè)亟須借助外部融資提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而政府引導(dǎo)基金恰為成長(zhǎng)期數(shù)字企業(yè)提供充足外部資金，為其創(chuàng)新活動(dòng)奠定資金基礎(chǔ)，助力數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。在成熟期內(nèi)，政府引導(dǎo)基金（gov）估計(jì)系數(shù)為-0.855，且在5%水平上顯著，意味著政府引導(dǎo)基金顯著抑制成熟期數(shù)字企業(yè)創(chuàng)新效率。當(dāng)發(fā)展至成熟期時(shí)，數(shù)字企業(yè)可以憑借自身優(yōu)勢(shì)獲得外部融資，政府引導(dǎo)基金過度干預(yù)會(huì)干擾數(shù)字企業(yè)正常創(chuàng)新活動(dòng)，抑制其創(chuàng)新效率水平提升。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性檢驗(yàn)

前已述及，政府引導(dǎo)基金可顯著推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升，但數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的提升或可擴(kuò)大政府引導(dǎo)基金投入規(guī)模，二者之間具有逆向因果關(guān)系，即存在內(nèi)生性問題。對(duì)此，采用工具變量法處理內(nèi)生性問題。在工具變量選取方面，將“專利發(fā)明數(shù)量加1取對(duì)數(shù)（lnpatent）”作為數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的代理工具變量，并通過兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行重新回歸，結(jié)果見表6列（1）、列（2）。其中，第一階段估計(jì)F值為778.790，表明不存在弱工具變量問題，即所選工具變量比較合理。同時(shí)，經(jīng)dwh檢驗(yàn)可知，P值在1%水平上顯著，說明工具變量為外生。經(jīng)檢驗(yàn)，H1 仍舊成立。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

2.替換估計(jì)方法

考慮到創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出的相關(guān)數(shù)據(jù)會(huì)被刪除，可能導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)較大偏誤，選取受限因變量模型（Tobit模型）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果如表6列（3）所示。其中，政府引導(dǎo)基金（gov）對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率（innov）的影響仍然顯著為正。這說明核心解釋變量的顯著性并未因估計(jì)方法不同而產(chǎn)生質(zhì)的變化。

3.數(shù)據(jù)縮尾處理

為降低異常值對(duì)研究結(jié)果的干擾，對(duì)所有變量進(jìn)行1%的數(shù)據(jù)平滑處理，結(jié)果見表6列（4）。結(jié)果顯示，H1 依然成立，說明核心結(jié)論未受異常值干擾。

五、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展是助力中國式現(xiàn)代化發(fā)展的重要途徑。聚焦政府引導(dǎo)基金、融資約束與數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)系，選取2008—2021 年滬深A(yù) 股數(shù)字產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證分析政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的影響機(jī)制，為評(píng)估政府引導(dǎo)基金的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)提供了關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。研究發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金有利于提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，該結(jié)論在采用內(nèi)生性檢驗(yàn)、替換估計(jì)方法與數(shù)據(jù)縮尾等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍成立，說明發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)效應(yīng)和杠桿效應(yīng)能夠提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金通過擴(kuò)大數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者融資規(guī)模、降低數(shù)字產(chǎn)業(yè)貸款成本緩解融資約束，進(jìn)而提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，相較于高等級(jí)城市數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、傳媒服務(wù)行業(yè)、初創(chuàng)期與成熟期數(shù)字企業(yè)而言，政府引導(dǎo)基金對(duì)低等級(jí)城市數(shù)字創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、軟件開發(fā)及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、成長(zhǎng)期數(shù)字企業(yè)的創(chuàng)新效率作用更顯著。

（二）政策啟示

第一，發(fā)揮政府引導(dǎo)基金“創(chuàng)投+”作用，提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能級(jí)。研究證實(shí)，政府引導(dǎo)基金有利于促進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。因此，政府應(yīng)著力擴(kuò)大引導(dǎo)基金規(guī)模，發(fā)揮“創(chuàng)投+”作用，為促進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)效率提升提供支持。政府應(yīng)通過自身引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，使社會(huì)資金流向數(shù)字創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)效率。例如，政府與相關(guān)單位互相配合，將相關(guān)基金引入人工智能、智能制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等符合當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，幫助數(shù)字產(chǎn)業(yè)快速提升創(chuàng)新效率。同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)借助政府引導(dǎo)基金政策工具，憑借自身資源豐富優(yōu)勢(shì)，在整合各方資源、推進(jìn)資本運(yùn)作等多方面提供專業(yè)管理支撐和增值服務(wù)，為提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提供資金扶持。

第二，打造多層次資本獲取渠道，降低數(shù)字產(chǎn)業(yè)融資成本?？紤]到政府引導(dǎo)基金可通過緩解融資約束提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率，數(shù)字產(chǎn)業(yè)只有破除融資成本高的困境，方可發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。其一，政府應(yīng)積極發(fā)揮科技創(chuàng)新母基金、數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金等政府引導(dǎo)基金作用，吸引社會(huì)資本投資數(shù)字產(chǎn)業(yè)。在此基礎(chǔ)上，利用科技型中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)償資金池，開發(fā)數(shù)字產(chǎn)業(yè)專屬信貸產(chǎn)品，激勵(lì)銀行增加對(duì)人工智能領(lǐng)域企業(yè)的信貸供給。多渠道對(duì)接多層次資本市場(chǎng)，拓寬人工智能領(lǐng)域企業(yè)融資渠道，降低融資成本，進(jìn)而為數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升提供支持。其二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)配合政府引導(dǎo)基金，支持鼓勵(lì)高校、科研機(jī)構(gòu)為數(shù)字產(chǎn)業(yè)提供支持，鼓勵(lì)企業(yè)自主或與高校、科研機(jī)構(gòu)合作組建創(chuàng)新聯(lián)合體，降低這類群體融資成本，持續(xù)提高創(chuàng)新效率。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)激勵(lì)企業(yè)搭建“揭榜掛帥”平臺(tái)，聯(lián)合高校、科研機(jī)構(gòu)解決企業(yè)重大需求或關(guān)鍵核心技術(shù)，通過技術(shù)融資方式緩解融資約束，提升數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。其三，行業(yè)層面應(yīng)挖掘一批在細(xì)分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位且具有較好發(fā)展?jié)摿Φ臄?shù)字企業(yè)，為其提供更多融資渠道，提高數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率。

第三，實(shí)施異質(zhì)性政府引導(dǎo)基金政策，驅(qū)動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率協(xié)同提升。鑒于經(jīng)濟(jì)要素、企業(yè)能力的差異，政府引導(dǎo)基金對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的作用各有不同。因此，政府應(yīng)實(shí)施差異化的引導(dǎo)基金投資政策，賦能數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。其一，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)時(shí)調(diào)研數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，建立研發(fā)創(chuàng)新專項(xiàng)基金，加強(qiáng)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新基金的監(jiān)管，提高基金使用效率。一方面，金融機(jī)構(gòu)要不斷優(yōu)化金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，及時(shí)與數(shù)字產(chǎn)業(yè)相關(guān)參與者溝通，制定即時(shí)性研發(fā)創(chuàng)新基金，提高基金使用價(jià)值；另一方面，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)結(jié)合企業(yè)生命周期階段特征，制定異質(zhì)性金融扶持政策，助力數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率提升。其二，數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者應(yīng)客觀評(píng)估政府引導(dǎo)基金效果，引入第三方金融資本，不斷優(yōu)化研發(fā)資金投入，降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。此外，數(shù)字產(chǎn)業(yè)參與者應(yīng)重視政府引導(dǎo)基金、金融支持協(xié)同作用的發(fā)揮，提高資金使用質(zhì)量和效率，促進(jìn)創(chuàng)新效率提升。

注釋：

①按照新一線城市研究所2020年5月29日發(fā)布的《2020城市商業(yè)魅力排行榜》，以商業(yè)資源集聚度、城市樞紐性、城市人活躍度、生活方式多樣性以及未來可塑性為標(biāo)準(zhǔn)，將城市劃分為一線（4 個(gè)）、新一線（15 個(gè)）、二線（30 個(gè)）、三線（70 個(gè)）、四線（90 個(gè)）和五線（128 個(gè)）六大類?；谘芯啃枰瑢⒁痪€城市、新一線城市和二線城市歸為等級(jí)較高城市；將三線城市、四線城市和五線城市歸為等級(jí)較低城市。