玉米：漲出來的風(fēng)險(xiǎn)，跌出來的機(jī)會(huì)

近期，國內(nèi)玉米市場，尤其是第一主產(chǎn)區(qū)東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格可謂是“跌跌不休”。對(duì)后市不看好的悲觀情緒，在當(dāng)前的玉米市場中逐步蔓延、發(fā)酵。

下跌背后的邏輯：全產(chǎn)業(yè)鏈低庫存

至于新季玉米短暫高開之后持續(xù)低走的原因，固然包括新季玉米產(chǎn)量較上年增長的預(yù)期在內(nèi)，但導(dǎo)致其價(jià)格持續(xù)下跌的真正原因還是對(duì)當(dāng)前玉米現(xiàn)貨市場缺乏信心，全產(chǎn)業(yè)鏈均處于低庫存狀態(tài)。貿(mào)易環(huán)節(jié)更加傾向于做流通，建庫意愿不強(qiáng)，飼料企業(yè)低庫存狀態(tài)一直在延續(xù)，深加工企業(yè)庫存同比也處于低位狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致市場收購主體較往年新糧上市同期明顯減少。而玉米價(jià)格一再回落，使得種植戶出現(xiàn)恐慌情緒，主動(dòng)在低價(jià)位拋售，導(dǎo)致市場可供流通的糧源相對(duì)充裕，進(jìn)而對(duì)市場價(jià)格形成一波持續(xù)沖擊。

2023 玉米年度供需狀況：供應(yīng)或依然吃緊

從2023玉米年度的供需基本面來看，雖然新季玉米或較上年有1000萬噸左右的增產(chǎn)預(yù)期，但從年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存來看，2023年的玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存或較2022年下降500萬～800萬噸，疊加稻谷投放所產(chǎn)生的結(jié)轉(zhuǎn)庫存（2022年成交2800萬噸，2023年成交不足1800萬噸）對(duì)市場的補(bǔ)給效應(yīng)來看，二者的年度結(jié)轉(zhuǎn)量已經(jīng)完全抹平了新季玉米增產(chǎn)所帶來的補(bǔ)給增量。另外，小麥在2022年度作為玉米的主要替代品，據(jù)各大機(jī)構(gòu)預(yù)估，其對(duì)玉米在飼料加工領(lǐng)域的替代量在3000萬～4000萬噸不等，但從目前二者的價(jià)差來看，2023小麥年度的替代比例或?qū)⒁蚨叩膬r(jià)差不斷拉大而大幅削減。至于進(jìn)口，2023玉米年度美國以及烏克蘭玉米的進(jìn)口份額或?qū)⒈话臀饔衩姿〈?，但從量?jí)以及規(guī)模上來看，在現(xiàn)有大規(guī)模的基礎(chǔ)上能否進(jìn)一步大幅增長還是未知數(shù)，尤其是在當(dāng)前國內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)回落，甚至跌破種植成本線的背景之下，更難預(yù)測。至于消費(fèi)端，雖然目前生豬養(yǎng)殖利潤并不理想，但客觀上也反映出當(dāng)前生豬市場高存欄量的現(xiàn)狀，其對(duì)飼料原料的剛性需求依然不可忽視；深加工業(yè)在持續(xù)低迷運(yùn)行一段時(shí)間后，也呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象。整體來看，下游需求在玉米新年度并沒有大規(guī)模變化的預(yù)期呈現(xiàn)。從這個(gè)角度來看，2023玉米年度在沒有新的替代品大規(guī)模介入的前提下，新季玉米市場依然供應(yīng)相對(duì)偏緊。

正所謂“漲出來的風(fēng)險(xiǎn)，跌出來的機(jī)會(huì)?！被仡櫧鼛啄甑挠衩资袌鲂星椋瑱C(jī)會(huì)往往是在市場極度悲觀的情緒中逐步產(chǎn)生的。2023年5月的行情就是如此：在整體市場都不看好的前提下，價(jià)格底部也在此時(shí)逐步夯實(shí)，從而走出了一波較為強(qiáng)勢(shì)的上漲行情。雖然市場有新季玉米大規(guī)模上市的預(yù)期，看似壓力重重，但是全渠道低庫存的狀態(tài)也是不爭的事實(shí)。在供需基本面仍呈“吃緊”狀態(tài)的大背景下，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)在低價(jià)格吸引下開始“建庫”，引發(fā)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，屆時(shí)玉米市場整體供應(yīng)偏緊的問題或?qū)⑼癸@，進(jìn)而帶動(dòng)整體市場完成新一輪的價(jià)格筑底反彈行情。