減負(fù)疊加離職有助行業(yè)去明星化公募基金有望重回“小而美”時(shí)代

曹井雪

未曾想頂流的離職和減負(fù)節(jié)前同至：一方面是明星基金經(jīng)理蔡嵩松卸任所有產(chǎn)品，傳言許久的公奔私基本落定；另一方面葛蘭卸任2只基金，合計(jì)規(guī)模近百億，同公司的明星基金經(jīng)理周蔚文也在當(dāng)天卸任了中歐洞見一年持有。此外，年內(nèi)早前還有謝治宇、馮明遠(yuǎn)等百億基金經(jīng)理陸續(xù)減負(fù)。

實(shí)際上，頂流的光環(huán)今年進(jìn)一步褪色，絕大多數(shù)百億基金經(jīng)理深陷浮虧深淵，基金投資者普遍選擇用腳投票，導(dǎo)致他們的管理規(guī)模持續(xù)縮水；但換一個(gè)角度看，這樣的場(chǎng)景并非一定是壞事，適度瘦身反而有利于他們做業(yè)績(jī)，這也適用于今年普遍首募成績(jī)平平的新基，機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存。

9月29日，諾安成長、諾安積極回報(bào)、諾安和鑫3只產(chǎn)品悉數(shù)發(fā)布變更基金經(jīng)理公告，明星基金經(jīng)理蔡嵩松卸任。此前5月他已卸任諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、7月卸任諾安優(yōu)化配置，由此他揮手告別公募行業(yè)。

對(duì)諾安而言，蔡嵩松是一個(gè)特殊且重要的存在。2020年，他管理的諾安成長規(guī)模突破百億，為公司重回千億規(guī)模作出重大貢獻(xiàn)。今年一季度，其管理的諾安積極回報(bào)還憑借重倉熱門的信創(chuàng)賽道，斬獲了一季度主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品冠軍，產(chǎn)品規(guī)模從不足一億元增至二十多億元。

但是在管理產(chǎn)品規(guī)模上漲后，業(yè)績(jī)卻沒能同步跟上，諾安成長在2020年末規(guī)模達(dá)到327.76億元的巔峰。雖然2021年還經(jīng)歷了短暫的輝煌，但是由于近年來賽道多表現(xiàn)疲軟，截至離任，該產(chǎn)品2020年末以來凈值回撤幅度為27.7%。諾安積極回報(bào)情況也類似，二季度迄今的回撤幅度已經(jīng)近20%。這或許也是其集中持倉風(fēng)格帶來的必然結(jié)果，在單一賽道表現(xiàn)出色時(shí)業(yè)績(jī)十分亮眼，但潮水褪去后，難以適應(yīng)其他市場(chǎng)風(fēng)格了。在蔡嵩松離任后，劉慧影接管了諾安積極回報(bào)和諾安成長，鄧心怡和左少逸接管了諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，但是3位繼任者的管理經(jīng)驗(yàn)皆不足2年。

這樣的情況并非個(gè)例，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月12日收盤，年內(nèi)離任的基金經(jīng)理數(shù)量達(dá)到231位。其中不乏明星基金經(jīng)理，融通醫(yī)藥明星蔣秀蕾、余額寶的管理人王登峰、長城明星基金經(jīng)理何以廣、東方紅資管的百億基金經(jīng)理孫偉、英大基金2022年的“股基冠軍”湯戈、寶盈基金的張仲維和陳金偉。

格上財(cái)富金樟投資研究員王祎分析：“基金經(jīng)理離職可能有多方面原因，包括個(gè)人原因、職業(yè)規(guī)劃、公司平臺(tái)等。個(gè)人原因包括因業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳帶來的壓力，職業(yè)規(guī)劃包括向管理團(tuán)隊(duì)或者投研團(tuán)隊(duì)更高級(jí)別崗位的進(jìn)一步追求，還有不同公司平臺(tái)帶來的資源差異、薪酬體系等。在積累了一定的名氣之后，明星基金經(jīng)理有了更多機(jī)會(huì)，不穩(wěn)定性增加?！?/p>

就在蔡嵩松公告離任的前一天，中歐基金發(fā)布了頂流葛蘭和周蔚文卸任部分產(chǎn)品的公告。

其中，葛蘭卸任了中歐研究精選和中歐阿爾法2只基金，前者由盧純青繼續(xù)管理，后者由彭煒接任。目前葛蘭在管的基金有3只，除中歐明睿新起點(diǎn)外，中歐醫(yī)療創(chuàng)新和中歐醫(yī)療健康都是醫(yī)藥主題基金。

同日，中歐洞見一年持有也發(fā)布公告稱周蔚文卸任，由搭檔代云峰繼續(xù)管理，截至二季度末，該基金的規(guī)模為25.47億元。當(dāng)前，周蔚文在管產(chǎn)品還有7只，其中中歐新趨勢(shì)、中歐精選、中歐匠心兩年3只由他單獨(dú)管理。

對(duì)此，王祎表示：“明星基金經(jīng)理管理規(guī)模龐大，葛蘭管理規(guī)模超700億元，這樣的規(guī)模不利于基金經(jīng)理調(diào)倉換股，所以卸任部分基金有利于提高投資效率。對(duì)基金公司而言，將明星基金經(jīng)理的規(guī)模分一些給其他人，有利于團(tuán)隊(duì)均衡發(fā)展?！?/p>

據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，今年以來，已經(jīng)有14位百億基金經(jīng)理先后卸任了部分在管產(chǎn)品：2月，馮明遠(yuǎn)卸任信澳核心科技、信澳匠心臻選兩年持有以及信澳先進(jìn)智造3只產(chǎn)品引發(fā)關(guān)注，目前他在管產(chǎn)品數(shù)量為6只。8月，謝治宇也卸任了興全趨勢(shì)混合，在管的興全合潤、興全合宜和興全社會(huì)價(jià)值三年持有二季度末的規(guī)模為458.65億元。

實(shí)際上，去年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱“《意見》”），要求著力提升投研核心能力，引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

由此，明星基金經(jīng)理減負(fù)被提上議事日程，此次葛蘭和周蔚文兩位百億明星同期減負(fù)的情況較為罕見，也從基金公司的層面響應(yīng)了去明星化的號(hào)召。

對(duì)此，中泰證券在研報(bào)中指出：“對(duì)于大型公募，在此前成長牛市的環(huán)境下，為了迅速擴(kuò)大管理規(guī)模頻發(fā)爆款產(chǎn)品，激勵(lì)推捧明星基金經(jīng)理，導(dǎo)致資金集中于頭部效應(yīng)嚴(yán)重；而當(dāng)過大的產(chǎn)品規(guī)模超越基金經(jīng)理自身能力時(shí)，隨之而來的是產(chǎn)品業(yè)績(jī)下滑，影響投資者切身利益。”

2020年和2021年，公募基金開啟爆款時(shí)代。據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，2020年發(fā)行規(guī)模超百億的基金有35只，其中主動(dòng)權(quán)益類基金16只。2021年百億主動(dòng)權(quán)益類基金13只，彼時(shí)多數(shù)基金開始主動(dòng)限制規(guī)模，但是7成以上的基金募集目標(biāo)都在50億及以上，基金整體規(guī)模仍較大。當(dāng)時(shí)“一秒售罄”“開啟配售”等場(chǎng)景多次出現(xiàn)，都是基民對(duì)基金公司及基金經(jīng)理認(rèn)可的表現(xiàn)。

但是從業(yè)績(jī)來看，2020年的16只百億“爆款”中，截至10月12日收盤，實(shí)現(xiàn)正收益的只有廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選六個(gè)月持有1只，2021年的百億“爆款”迄今收益率則全部為負(fù)。

基金規(guī)模過大本就容易存在“船大難掉頭”的情況以及容易違背“雙十原則”（即一只基金持有一家上市公司股票的市值不能超過基金資產(chǎn)凈值的10%；基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不可超過其總股本的10%），發(fā)行即“爆款”，也使得基金自誕生之日就自帶管理難的屬性。而近年來市場(chǎng)一直難有大的起色，基金業(yè)績(jī)欠佳不難理解。

但基金公司的高管理費(fèi)收入與投資者的負(fù)收益之間形成了鮮明對(duì)照，上述《意見》中明確提出將“投資者實(shí)際盈利”納入考核。對(duì)此，中泰證券指出，這從側(cè)面反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公募基金追求“相對(duì)收益”投資策略的不鼓勵(lì)，鼓勵(lì)管理人將投資人切身利益放在首位，鼓勵(lì)基金以“絕對(duì)收益”作為投資目標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

而從最新情況來看，基金發(fā)行情況出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。在年內(nèi)行情整體震蕩的情況下，根據(jù)Wind資訊，前三季度，僅有2月、5月和6月的基金平均發(fā)行份額超過了10億份，三季度各月的平均發(fā)行份額僅為5.77億份，9.72億份和6.57億份，當(dāng)然其中不乏基金的募集份額上限被主動(dòng)調(diào)低的情況。

正在發(fā)行的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，除鵬揚(yáng)醫(yī)療健康份額上限60億份、長城國企優(yōu)選份額上限50億份外，其他產(chǎn)品設(shè)置的上限都低于50億份。其中，10月9日開始發(fā)行的平安先進(jìn)制造主題的限額只有3億元，似乎在致力打造“小而美”的產(chǎn)品。

除了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)生態(tài)，對(duì)于基金公司將規(guī)模限額調(diào)低的原因，滬上某研究中心負(fù)責(zé)人王博（化名）對(duì)本刊表示：“基金公司限制產(chǎn)品規(guī)模分情況而定，原因之一是產(chǎn)品策略存在天花板，原因之二是通過限購反向制造稀缺性，增強(qiáng)投資者信心?！?/p>

而在公募生態(tài)變化的過程中，投資者的偏好也在悄然出現(xiàn)變化，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品開始扎堆發(fā)售，某大型基金公司透露，公司的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品當(dāng)前單日銷售份額可達(dá)1億。這種管理費(fèi)與業(yè)績(jī)、時(shí)間和產(chǎn)品規(guī)模掛鉤的模式，更有利于讓管理人和投資者的利益保持一致。

（本文提及基金僅做分析，不做投資建議。）