四季度關(guān)注這些板塊

上篇文章我們所述的幾個(gè)大方向的前提下，如何具體布局便是當(dāng)前需要考慮的。隨著一系列政策的出臺(tái)實(shí)施，量變到質(zhì)變，經(jīng)濟(jì)改善終將到來，因此，順周期板塊是當(dāng)前多數(shù)券商機(jī)構(gòu)看好的方向；另外，智能化等中長(zhǎng)期的景氣板塊也是被看好的領(lǐng)域；而一些邊際改善甚至困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，具有高勝率、高賠率的特征，例如一些機(jī)構(gòu)看好的半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域，只不過這種機(jī)會(huì)比較難把握；最后，高分紅、低估值的紅利板塊今年至今都表現(xiàn)良好，四季度依然不能忽視。

順周期板塊值得關(guān)注

華金證券認(rèn)為，四季度前半段關(guān)注順周期和TMT。理由是四季度前半段處于信用上行、盈利探底回升的階段，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行和政策導(dǎo)向的行業(yè)占優(yōu)，因此，順周期相關(guān)的建筑建材、大金融、家電、二線白酒、大眾消費(fèi)以及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行的電子、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒等值得關(guān)注。

圖一：輕工、啤酒、消費(fèi)電子等估值較低

來源：華金證券研究所

四季度后半段關(guān)注TMT 和核心資產(chǎn)。理由四季度后半段處于信用筑頂、盈利繼續(xù)回升的階段，高景氣和政策導(dǎo)向的行業(yè)占優(yōu)，市場(chǎng)開始交易經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好預(yù)期下的高成長(zhǎng)性行業(yè)，因此高景氣的TMT、核心資產(chǎn)（包括醫(yī)藥、新能源、白酒等）等值得關(guān)注。（見圖一）

興業(yè)證券也建議關(guān)注周期板塊，理由是該板塊同時(shí)受益于景氣回升+政策寬松驅(qū)動(dòng)。興業(yè)證券表示，6 月以來周期板塊景氣顯著回升，往后看，如果政策繼續(xù)落地帶來需求邊際改善，周期板塊的超額收益有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前周期板塊中高景氣且環(huán)比上升的行業(yè)主要包括：水電、工業(yè)金屬、化學(xué)纖維、快遞等，建議可重點(diǎn)關(guān)注。

中信證券也建議關(guān)注周期板塊，認(rèn)為在政策還未充分兌現(xiàn)之前，積極布局直接受益于政策的順周期行業(yè)，關(guān)注城中村改造為物業(yè)管理、家居、消費(fèi)建材帶來十年維度的長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)遇，化債推動(dòng)的銀行和保險(xiǎn)的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行業(yè)。

中金公司也建議關(guān)注受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)。

景氣角度布局“智能汽車”等

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的角度看，招商證券認(rèn)為，當(dāng)前全社會(huì)的智能化是確定性最高的中期主線，可以關(guān)注的方向包括，AI 的算力和應(yīng)用，智能汽車、智能機(jī)器人，以及在這個(gè)過程中進(jìn)一步提速的半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率；從景氣周期的角度來看，市場(chǎng)在一個(gè)階段業(yè)績(jī)披露結(jié)束后，總是會(huì)布局下一個(gè)階段業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)最高的方向。半年報(bào)披露后，年報(bào)和明年一季報(bào)增速最高的方向成為本次下跌結(jié)束后需要考慮的方向。

華金證券則認(rèn)為，新能源政策導(dǎo)向和產(chǎn)能釋放下新能車等仍維持一定增速。政策上，對(duì)新能源車的政策支持還在不斷出臺(tái)和落實(shí)，新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免延長(zhǎng)至2027 年底。供需上，新能源車產(chǎn)銷兩旺，二是新能源車上半年產(chǎn)銷同比分別為42.4% 和44.1%，繼續(xù)維持高增速。

從估值角度來看，新能源動(dòng)力系統(tǒng)，專用機(jī)械，儀表儀器，專用材料處于較低位置，具高景氣兼具低估值的配置性價(jià)比。

半導(dǎo)體等被看好困境反轉(zhuǎn)

從困境反轉(zhuǎn)的角度看，興業(yè)證券表示，下半年繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窍掳肽瓿砷L(zhǎng)主線中最值得關(guān)注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎來底部反轉(zhuǎn)。而近期，隨著華為新機(jī)發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體板塊的關(guān)注度已在匯聚，后續(xù)繼續(xù)戰(zhàn)略性看好。

中信證券和興業(yè)證券觀點(diǎn)類似，中信證券建議，政策落地帶動(dòng)市場(chǎng)情緒恢復(fù)之后，積極布局前期跌幅較大的科技行業(yè)，自主可控方向建議密切關(guān)注半導(dǎo)體、AI 國(guó)產(chǎn)化、信創(chuàng)的事件催化，困境反轉(zhuǎn)方向關(guān)注新能源車和零部件、消費(fèi)電子的產(chǎn)品創(chuàng)新和訂單改善進(jìn)展。

持類似觀點(diǎn)的還有中金公司，中金公司認(rèn)為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費(fèi)電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升。

招商證券則表示，受二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩、出口增速中樞下移、費(fèi)用紅利減退等多重因素影響，A 股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍承壓，但參考工業(yè)企業(yè)盈利來看，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。下半年隨著經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的持續(xù)推進(jìn)，在低基數(shù)和庫(kù)存、盈利周期的作用下，預(yù)計(jì)A 股盈利持續(xù)復(fù)蘇，有望呈現(xiàn)逐季改善走勢(shì)。大類行業(yè)中消費(fèi)服務(wù)、中游制造、公用事業(yè)中報(bào)盈利增速相對(duì)領(lǐng)先，TMT 與醫(yī)療保健盈利延續(xù)改善，可選消費(fèi)盈利能力有明顯回升。推薦關(guān)注盈利與景氣有望出現(xiàn)拐點(diǎn)或改善幅度較大的方向，其中盈利拐點(diǎn)向上的板塊是TMT 和醫(yī)藥生物領(lǐng)域（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信服務(wù)、軟件開發(fā)、醫(yī)療器械等）。

莫忽視紅利板塊

最后，在今年表現(xiàn)出色，最近甚至有加速跡象的低估值、高分紅領(lǐng)域，四季度依然被建議關(guān)注。

根據(jù)財(cái)通證券觀點(diǎn)，紅利指數(shù)在存量資金市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。財(cái)通證券表示，6 個(gè)中證紅利超額階段中，后5 個(gè)階段均為股市下行期，即中證紅利指數(shù)在下行期相對(duì)堅(jiān)挺，是期間投資優(yōu)選。（見圖二）

中金公司也推薦關(guān)注與國(guó)內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國(guó)企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。

興業(yè)證券對(duì)紅利低波資產(chǎn)也進(jìn)行了推薦，并建議重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營(yíng)商、保險(xiǎn)、電力和交運(yùn)；此外，港股電信運(yùn)營(yíng)商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價(jià)值。

而長(zhǎng)城證券也表示，“政策扶持行業(yè)+高市值+紅利”在市場(chǎng)筑底時(shí)期是投資優(yōu)選。

圖二：歷史中證紅利6 個(gè)階段擁有超額收益

來源：財(cái)通證券研究所