基于貨幣職能和價(jià)值價(jià)格視角的加密貨幣分析
——以比特幣為例

劉曉芳

(江西省贛州市于都縣財(cái)政局 江西贛州 342300)

1 引言

2022年2月13日，全球最大的加密貨幣交易所幣安交易所將關(guān)閉其位于新加坡的交易平臺(tái)。全球各國(guó)對(duì)于加密貨幣的監(jiān)管政策風(fēng)向正趨于收緊態(tài)勢(shì)。關(guān)于比特幣等加密貨幣是否可以視為貨幣這一核心議題，一直亟待厘清。

加密貨幣(Cryptocurrency)并沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)定義。從一般意義而言，加密貨幣是一種不需要國(guó)家或政府提供信用背書(shū)，而是通過(guò)算法技術(shù)和社會(huì)共識(shí)保持供應(yīng)與服務(wù)的貨幣與交易體系。通過(guò)使用加密貨幣，用戶(hù)可在不需要第三方監(jiān)督的情況下進(jìn)行價(jià)值交換。加密貨幣的工作原理是通過(guò)求解加密算法，以獲得唯一正確的哈希值。結(jié)合具有一定驗(yàn)證功能的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)程序，用戶(hù)可以像交換物理貨幣那樣進(jìn)行支付與交易。

截至本文成稿日，據(jù)加密貨幣專(zhuān)業(yè)統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站CoinGecko數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前加密貨幣市值為2.36萬(wàn)億美元，24小時(shí)交易量為8255億美元，當(dāng)前比特幣市值占比為39.1%，以太坊市值占比為20.1%。而在2017年4月，所有加密貨幣的總市值僅為270億美元。比特幣(Bitcoin，BTC)作為加密貨幣的主要幣種，目前占有全部加密貨幣幣值的主要部分。比特幣的起源來(lái)自2009年一位名為中本聰?shù)淖髡咚撐?。比特幣?009年1月開(kāi)始運(yùn)作，是最分散的加密貨幣。

時(shí)至今日，全球已有數(shù)百種具有市場(chǎng)價(jià)值的加密貨幣正在進(jìn)行交易，并有數(shù)千種加密貨幣已經(jīng)或曾經(jīng)存在過(guò)。這些不同的加密貨幣系統(tǒng)有一個(gè)共同的底層技術(shù)就是運(yùn)行公共賬本的區(qū)塊鏈(Blockchain)技術(shù)。作為一種去中心化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，區(qū)塊鏈在同一鏈的參與者之間共享。由于沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)算與清算監(jiān)管機(jī)構(gòu)，相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)如鏈上所進(jìn)行的交易對(duì)應(yīng)的記賬權(quán)力將由所有參與者通過(guò)求解一定算法的方式獲得，這就是俗稱(chēng)的“挖礦”機(jī)制。所有參與挖礦并成功獲得記賬權(quán)的“礦工”，都將獲得對(duì)應(yīng)量的自然代幣作為激勵(lì)，以使得所有參與者在一個(gè)沒(méi)有中心化監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在的情況下合力保障支付網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)行。除比特幣之外，其余的主要加密貨幣體系包括萊特幣(Litecoin，LTC)和以太坊(Ethereum，ETH)。萊特幣于2011年正式推出，與比特幣的供應(yīng)量相對(duì)應(yīng)的，LTC的貨幣供應(yīng)總量將限定在8400萬(wàn)。相關(guān)主要概念設(shè)定上萊特幣借鑒了比特幣，但二者之間的一些關(guān)鍵參數(shù)不同。例如，LTC的挖礦算法是基于Scrypt算法，而不是比特幣的SHA-265算法。加密貨幣發(fā)展到今天，已然成長(zhǎng)為一個(gè)體量龐大、應(yīng)用廣泛的行業(yè)。具體而言，加密貨幣行業(yè)由許多重要的成員和群體組成，包括但不限于以下幾大關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域：加密貨幣交易所、加密貨幣錢(qián)包、加密貨幣支付公司和加密貨幣礦業(yè)。然而，不同的加密貨幣之間對(duì)于所顯示的創(chuàng)新水平存在顯著差異。鑒于其余加密貨幣多為比特幣基礎(chǔ)上的相應(yīng)模仿，故本文后續(xù)研究將以比特幣為加密貨幣的主要研究對(duì)象。

加密貨幣運(yùn)用了全新技術(shù)，塑造了全新的貨幣形態(tài)。但是加密貨幣是否仍可作為貨幣加以對(duì)待和監(jiān)管，是需要深入思考的話題。與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，本文的主要貢獻(xiàn)可分為以下三個(gè)方面。首先，本文從價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段、世界貨幣五大貨幣職能角度系統(tǒng)分析加密貨幣無(wú)法作為貨幣的原因所在；其次，本文從價(jià)值與價(jià)格角度深入分析，發(fā)現(xiàn)加密貨幣價(jià)值與價(jià)格相背離及價(jià)格波動(dòng)頻繁且影響因素復(fù)雜因此無(wú)法充當(dāng)貨幣角色。最后，本文綜合考慮反洗錢(qián)與恐怖主義融資、資源能耗與通縮傾向，多視角得出結(jié)論——將各國(guó)央行為主導(dǎo)的數(shù)字貨幣作為加密貨幣的主要補(bǔ)充是可行方案。

2 貨幣職能的闡述及回顧

自古以來(lái)，柏拉圖和亞里士多德等哲學(xué)家就試圖理解貨幣在市場(chǎng)中流通的價(jià)值、形式、功能和方式。但隨著研究的不斷深入，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)交換的尺度還是條件都發(fā)生了很大的變化，貨幣的出現(xiàn)和演化都揭示了人類(lèi)發(fā)展階段的特征要素。因此，私人財(cái)產(chǎn)的問(wèn)題又回到了公眾辯論中。與貨幣和貨幣有關(guān)的爭(zhēng)議清楚地反映了公眾對(duì)于貨幣的需求與偏好，但也反映了各類(lèi)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)際情況。在學(xué)術(shù)層面，在19世紀(jì)使用私人貨幣的問(wèn)題就被提出，卡爾·門(mén)格爾表明，私人貨幣的起源可以在個(gè)人以自身利益為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)行為中找到。而對(duì)貨幣的管理和發(fā)行實(shí)行壟斷是基于所謂國(guó)家制度的歷史延續(xù)權(quán)與決定權(quán)，而貨幣職能的行使匯集了經(jīng)濟(jì)、心理和行政效益等多種因素。而哈耶克在《貨幣的非國(guó)家化》中提出了一個(gè)有爭(zhēng)議的觀點(diǎn)，即貨幣之間的自由競(jìng)爭(zhēng)將帶來(lái)效率最大化。此外，哈耶克指出，私人貨幣的存在可以帶來(lái)許多正面作用，但隨著時(shí)間的推移，這些作用被學(xué)者廣泛忽視了，例如只要人們可以自由使用，一種通常被期望保持其購(gòu)買(mǎi)力大致不變的貨幣就會(huì)有持續(xù)需求，這種持續(xù)需求取決于保持貨幣價(jià)值不變的成果，人們可以相信發(fā)行者會(huì)盡一切努力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。發(fā)行機(jī)構(gòu)可通過(guò)調(diào)節(jié)其發(fā)行數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)這一結(jié)果，這種對(duì)每種貨幣數(shù)量的調(diào)節(jié)，將構(gòu)成所有可能調(diào)節(jié)交換媒介數(shù)量可行方法中的最佳方法。

哈耶克的信念在學(xué)術(shù)界引起了嚴(yán)重且廣泛的反駁。實(shí)際上，在過(guò)去三個(gè)世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)思想史上，在處理私人貨幣問(wèn)題上有三種公認(rèn)觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，私人貨幣起源于個(gè)人行為，個(gè)人的經(jīng)濟(jì)行為受其自身利益的引導(dǎo)；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，私人貨幣是個(gè)人主動(dòng)性自由的延伸；第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，私人貨幣是私人銀行的特權(quán)。而加密貨幣的地位仍然不能肯定地?cái)喽ㄆ鋵儆谒饺素泿诺姆懂?，學(xué)者們?nèi)栽趶睦碚摵徒?jīng)濟(jì)的角度爭(zhēng)論其實(shí)際定義。

在漫長(zhǎng)的貨幣發(fā)展史中，貨幣職能逐漸明晰。具體而言，貨幣的主要職能可劃分為價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段、世界貨幣五大職能。

價(jià)值尺度，是指貨幣能作為衡量市場(chǎng)上一切商品價(jià)值的職能。流通手段，是指貨幣充當(dāng)商品交換媒介的職能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，商品的買(mǎi)賣(mài)雙方均通過(guò)將商品轉(zhuǎn)化為貨幣，隨后用貨幣完成對(duì)生產(chǎn)生活所需商品的購(gòu)買(mǎi)。價(jià)值尺度和流通手段是貨幣的兩大基本職能。支付手段，是指貨幣獨(dú)立充當(dāng)價(jià)值形式在流通領(lǐng)域進(jìn)行單向活動(dòng)(如清償債務(wù)、繳納稅款、支付工資和租金等)時(shí)所履行的職能。貯藏手段，是指在退出流通領(lǐng)域后的貨幣獨(dú)立充當(dāng)價(jià)值形式和社會(huì)財(cái)富的一般代表而被儲(chǔ)存起來(lái)的一種職能。世界貨幣，是指貨幣作為國(guó)際化支付手段和購(gòu)買(mǎi)手段的職能。

支付手段、貯藏手段和世界貨幣三種職能是由前兩大基本職能派生出來(lái)的職能。支付手段與信用交易相關(guān)，在進(jìn)行信用交易時(shí)，既發(fā)揮了貨幣的價(jià)值尺度職能，又體現(xiàn)了貨幣的支付手段職能。貨幣作為價(jià)值的絕對(duì)形式具有的職能是支付手段。貯藏手段和支付手段密切相關(guān)。由于貨幣具有一定購(gòu)買(mǎi)力，所以人們才愿意保存貨幣，使其能夠發(fā)揮貯藏手段職能。同時(shí)，貯藏手段是為了未來(lái)的流通手段與支付手段做準(zhǔn)備，可視為流通手段和支付手段的一種前奏，在需要時(shí)，貯藏手段將隨時(shí)轉(zhuǎn)化為流通手段和支付手段。

3 從貨幣職能角度分析以比特幣為主的加密貨幣為什么不是貨幣

比特幣作為主流使用的加密貨幣之一，圍繞比特幣的爭(zhēng)議主要集中在確定其實(shí)際價(jià)值、比特幣作為貨幣流通手段的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，考慮到用于提取和交易比特幣的技術(shù)對(duì)地球環(huán)境狀態(tài)的影響，比特幣能否隨著時(shí)間的推移而繼續(xù)流通并成為傳統(tǒng)貨幣的可行替代品。

過(guò)去十年是加密貨幣飛速發(fā)展的時(shí)代，由于去中心化的屬性特點(diǎn)，加密貨幣通過(guò)自由交易的特點(diǎn)吸引了公眾的興趣。最流行的加密貨幣比特幣于2009年初由一個(gè)匿名實(shí)體以“中本聰”的化名投入流通。2008年，學(xué)術(shù)界最早出現(xiàn)了加密貨幣這一概念，可以被描述為：“純粹的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金交易，通過(guò)在線支付直接從一方支付至另一方，而無(wú)需通過(guò)中介金融機(jī)構(gòu)。”比特幣使用數(shù)據(jù)庫(kù)，利用節(jié)點(diǎn)，在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)中傳輸以記錄交易。在使用比特幣的過(guò)程中，密碼學(xué)為了提供基本的安全特性——比特幣只能被所有者使用，并且只能使用一次。正是因?yàn)檫@種加密貨幣的存在和流通與網(wǎng)絡(luò)裝置的運(yùn)行密切相關(guān)，獲取比特幣最主流的方式俗稱(chēng)“挖礦”，最近出現(xiàn)了它對(duì)環(huán)境影響的各類(lèi)觀點(diǎn)，特別是討論可持續(xù)發(fā)展及其實(shí)際效用等問(wèn)題。而可持續(xù)發(fā)展的方向和氣候變化的實(shí)際結(jié)果是當(dāng)今世界生態(tài)面臨的重大挑戰(zhàn)。一方面，信息技術(shù)的發(fā)展可以幫助減少能源和資源的消耗；另一方面，信息技術(shù)的大量使用導(dǎo)致對(duì)能源和資源的需求增加，產(chǎn)生各種污染物排放到大氣中。

在價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段、世界貨幣五大職能中，價(jià)值尺度與流通手段兩大基本職能均無(wú)法得到充分保證。價(jià)值尺度因以比特幣為主的加密貨幣的幣值波動(dòng)性與估值無(wú)據(jù)而無(wú)法得到保障。首先，以比特幣為例，加密貨幣價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度過(guò)大。幣值穩(wěn)定是一個(gè)國(guó)家貨幣政策行之有效的一大保障，同時(shí)也是貨幣應(yīng)有的一項(xiàng)特性；其次，目前還沒(méi)有被普遍接受的比特幣估值模式?？v觀人類(lèi)貨幣發(fā)展史，每種貨幣形態(tài)都有其對(duì)應(yīng)的物理價(jià)值或信用支撐，否則無(wú)法長(zhǎng)久穩(wěn)定地充當(dāng)貨幣。貨幣是一種用于促進(jìn)雙方之間交易的工具。這是一種交換媒介，旨在幫助買(mǎi)賣(mài)雙方找到交易可以進(jìn)行的合適價(jià)格。經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，正是在這個(gè)價(jià)格下，市場(chǎng)已經(jīng)“清除了”。清算很重要，因?yàn)樗兄诮o市場(chǎng)帶來(lái)透明度和可預(yù)測(cè)性，這反過(guò)來(lái)加強(qiáng)了社會(huì)互惠，鼓勵(lì)更多的交易。然而，當(dāng)一種貨幣無(wú)法準(zhǔn)確估值時(shí)，這種清算機(jī)制就不再有效了。最后，與貴金屬等歷史上充當(dāng)貨幣的媒介不同的是，高度波動(dòng)的比特幣作為加密貨幣并無(wú)被接受為貨幣的歷史，也缺乏任何經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的價(jià)值憑證作為可接受的內(nèi)在價(jià)值。

流通手段則因?yàn)榻灰坠P數(shù)的客觀限制無(wú)法充分實(shí)現(xiàn)。有關(guān)研究估計(jì)，全球最具代表性的兩大加密貨幣體系比特幣系統(tǒng)和以太坊系統(tǒng)內(nèi)，比特幣每秒交易處理筆數(shù)至多為7筆，每筆交易賬單記錄上鏈后仍需長(zhǎng)達(dá)60分鐘方能得到確認(rèn)。以太坊每秒交易處理筆數(shù)至多為40筆，交易確認(rèn)時(shí)間同樣長(zhǎng)達(dá)10分鐘。若想在充分廣泛的現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)貨幣的流通手段職能，這兩大主要加密貨幣系統(tǒng)仍需進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)的創(chuàng)新與改進(jìn)。而作為可滿足現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景需求的已有應(yīng)用系統(tǒng)，Visa早在2017年每秒即可處理約6.5萬(wàn)筆交易。未來(lái)隨著硬件的發(fā)展在一定程度上可加快交易能力的提升，但如果沒(méi)有很大的創(chuàng)新發(fā)展，比特幣將遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足乃至接近現(xiàn)有支付體系的要求。

因前兩大基本職能的欠缺，以比特幣為主的加密貨幣同樣無(wú)法完全履行支付手段與貯藏手段職能。

世界貨幣是以比特幣為主的加密貨幣創(chuàng)設(shè)時(shí)所鼓吹的愿景之一，但現(xiàn)實(shí)證明這一設(shè)想由于前四大職能無(wú)法履行，同樣在客觀上無(wú)法實(shí)現(xiàn)。據(jù)公開(kāi)信息顯示，2022年2月13日，全球最大的加密貨幣交易所幣安交易所將關(guān)閉其位于新加坡的交易平臺(tái)。全球各國(guó)對(duì)于加密貨幣的監(jiān)管政策風(fēng)向正趨于收緊態(tài)勢(shì)。全球不同國(guó)家對(duì)加密貨幣的態(tài)度各不相同，其中的非允許方更是占有相當(dāng)比例。即使是允許加密貨幣應(yīng)用的國(guó)家，在貨幣領(lǐng)域也具有或多或少的限制。

綜上所述，從貨幣職能角度分析，價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段、世界貨幣五大職能均無(wú)法得到充分履行，以比特幣為主的加密貨幣并非貨幣的良好形態(tài)。

4 從價(jià)值價(jià)格角度分析以比特幣為主的加密貨幣為什么不是貨幣

4.1 價(jià)值與價(jià)格相背離

比特幣的價(jià)值來(lái)源于共識(shí)信任，而比特幣的價(jià)格卻主要來(lái)自市場(chǎng)供需雙方(一定程度上甚至可稱(chēng)為多空雙方)的力量對(duì)比。

一種名為社區(qū)共識(shí)的信任。只有當(dāng)盡可能多的社區(qū)達(dá)成選擇比特幣作為支付與交易共識(shí)，比特幣的價(jià)值方可得以體現(xiàn)。與法定貨幣不同的是，比特幣并無(wú)國(guó)家信用進(jìn)行背書(shū)。同時(shí)，比特幣本身的物理意義也只是一串代碼字符，并不存在所謂的內(nèi)在價(jià)值。若以比特幣為主的加密貨幣要想成為貨幣，這樣的價(jià)值缺乏是其必須面對(duì)的內(nèi)在缺陷。

當(dāng)貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)存物時(shí)，所有者在某一時(shí)間獲得貨幣，并在未來(lái)他選擇的某一時(shí)間兌換商品和服務(wù)。當(dāng)進(jìn)行貨幣消費(fèi)時(shí)，所有者期望獲得與貨幣價(jià)值相同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。當(dāng)社區(qū)共識(shí)不在，比特幣價(jià)值“信仰”將會(huì)立刻崩塌。這將不僅是貨幣幣值穩(wěn)定的擔(dān)憂，更包含著整個(gè)貨幣體系崩潰的可能。

4.2 價(jià)格波動(dòng)頻繁且影響因素復(fù)雜

不斷波動(dòng)的比特幣受到多重因素的影響?，F(xiàn)有關(guān)于比特幣價(jià)格的決定因素文獻(xiàn)研究表明，美元指數(shù)走勢(shì)與市場(chǎng)情緒的變化均會(huì)影響比特幣的價(jià)格變動(dòng)。由于比特幣與其他貨幣相比其價(jià)值每天都有很大的變化，接受比特幣的零售商不得不頻繁地重新計(jì)算價(jià)格，這種做法對(duì)商家來(lái)說(shuō)代價(jià)高昂?！安藛纬杀尽钡臄?shù)額將會(huì)逐漸累積到無(wú)法忽視的地步。這樣的價(jià)格波動(dòng)，在消費(fèi)者端也會(huì)造成負(fù)面影響。原則上，只有當(dāng)世界僅存有比特幣作為主要貨幣的經(jīng)濟(jì)體中，這一比價(jià)波動(dòng)問(wèn)題才會(huì)有所減緩。

5 以比特幣為主的加密貨幣為什么不是貨幣？——其他考量

5.1 反洗錢(qián)與恐怖主義融資

以比特幣為主的加密貨幣為反洗錢(qián)審查增大了難度，全球的恐怖主義融資也通過(guò)加密貨幣渠道規(guī)避審查。所有的加密貨幣交易都是高度保密的，且這一保密并不區(qū)分交易的現(xiàn)實(shí)目的。但當(dāng)人們使用現(xiàn)金或信用卡時(shí)，他們的整個(gè)交易歷史都可以通過(guò)征詢(xún)參與交易的信用機(jī)構(gòu)或銀行的歷史文件加以遍歷。

而加密貨幣的每筆交易都是雙方之間唯一的一種交易方式，每一種情況下的交易條款都會(huì)達(dá)成一致(Jacquez，2016)，在交易過(guò)程中交換的信息也是在匿名“推送”的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此雙方都可以提供盡可能多或盡可能少的信息。盡管加密貨幣的匿名性對(duì)用戶(hù)有極大益處，但這項(xiàng)技術(shù)發(fā)明也被犯罪分子所使用。加密貨幣主要被暗網(wǎng)用戶(hù)使用，而黑市上的犯罪分子重視他們的匿名性，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^(guò)有限的點(diǎn)擊手機(jī)向世界上的任何地方發(fā)送大量資金。相較于在傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中，加密貨幣無(wú)疑將使得各國(guó)政府反洗錢(qián)與反恐怖主義融資的行動(dòng)更加困難。

5.2 資源能耗

同樣以比特幣為例，比特幣的總量限制還有一些額外缺點(diǎn)。大多數(shù)比特幣預(yù)計(jì)將在未來(lái)20年內(nèi)，在沒(méi)有大規(guī)模硬件革命的前提下進(jìn)行“挖礦”，這將降低“礦工”執(zhí)行計(jì)算密集型結(jié)算過(guò)程的個(gè)人激勵(lì)。盡管由于慷慨的“挖礦”系統(tǒng)，比特幣交易和“挖礦”的收益遠(yuǎn)大于其花費(fèi)的能源成本，但實(shí)際上“挖礦”過(guò)程本身是一個(gè)能源密集型產(chǎn)業(yè)。目前，比特幣的總能耗估計(jì)約為每筆交易180千瓦/小時(shí)。國(guó)際能源署(IEA)數(shù)據(jù)表明，2019年比特幣“挖礦”消耗50～70Twh。比特幣開(kāi)采不斷增長(zhǎng)的能源消耗和相關(guān)的碳排放可能會(huì)破壞全球的可持續(xù)努力。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)沒(méi)有任何政策干預(yù)，比特幣區(qū)塊鏈在中國(guó)的年能耗預(yù)計(jì)將在2024年達(dá)到峰值296.59Twh，產(chǎn)生13050億噸的碳排放(Jiang，2021)。

隨著比特幣價(jià)格的持續(xù)上漲，“礦業(yè)”將變得更加有利可圖。也就是說(shuō)，“礦工”必須在能源與技術(shù)上投入大量資金，以跟上其他“礦工”的步伐。這樣的能源與技術(shù)發(fā)展，僅僅是為了獲得比特幣這一虛擬激勵(lì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未有相應(yīng)的產(chǎn)品，因此無(wú)論是對(duì)于能源還是技術(shù)研發(fā)而言，都是一種相當(dāng)大的浪費(fèi)。

5.3 通縮傾向

在其他條件相同的情況下，若以比特幣為主的加密貨幣的貨幣屬性得到錯(cuò)誤認(rèn)定，世界宏觀經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生潛在的重大通縮。當(dāng)比特幣的比特幣總數(shù)達(dá)到2100萬(wàn)時(shí)，加密貨幣的數(shù)字生產(chǎn)將會(huì)停止。如果必須使用比特幣來(lái)促進(jìn)世界上的所有交易，這將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的收縮，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)規(guī)模要大得多且一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)。相比之下，世界各國(guó)中央銀行不僅有義務(wù)確保金融體系的穩(wěn)定，而且要管理各自國(guó)家的法定貨幣供應(yīng)，以保持價(jià)格穩(wěn)定，即防止過(guò)度通貨膨脹或通貨緊縮。

6 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，包括比特幣在內(nèi)的所有加密貨幣在理論分析下都不應(yīng)被視作貨幣，而是一種投資資產(chǎn)類(lèi)別。相應(yīng)地，政策態(tài)度應(yīng)當(dāng)是將加密貨幣視為一種獨(dú)特的資產(chǎn)類(lèi)別，而非貨幣類(lèi)別。近年來(lái)，隨著加密貨幣價(jià)格的迅猛上漲，加密貨幣領(lǐng)域?qū)⑻幱谑袌?chǎng)泡沫期，眾多加密貨幣的最終整合不可避免，未來(lái)必然會(huì)出現(xiàn)從高估值到低估值的回歸。

本研究認(rèn)為，將各國(guó)央行為主導(dǎo)的數(shù)字貨幣作為加密貨幣的主要補(bǔ)充是可行方案。加密貨幣的興起主要因其用戶(hù)提供了相當(dāng)透明的交易方式。這是加密貨幣有可能引領(lǐng)社會(huì)變革的主要原因。盡管使用加密貨幣是匿名的，但所有的事務(wù)都存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈中，這意味著任何人關(guān)于加密貨幣交易的所有數(shù)據(jù)都可以在任何希望查詢(xún)的時(shí)候能夠查詢(xún)，這對(duì)于任何希望建立一個(gè)更透明的銀行系統(tǒng)的國(guó)家和個(gè)人而言都是一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，由于其透明度，比特幣被認(rèn)為是世界上最熱門(mén)的貨幣之一。此外，加密貨幣為所有用戶(hù)提供即時(shí)和24小時(shí)可訪問(wèn)性(Sun Wei等，2020)，這些都可通過(guò)央行數(shù)字貨幣加以創(chuàng)設(shè)與改進(jìn)，而非通過(guò)加密貨幣市場(chǎng)來(lái)完成的使命。