《巴倫周刊》最佳ESG基金

勞倫·福斯特

對(duì)ESG基金的投資者來(lái)說(shuō)，2022年是喜憂參半的一年。俄烏沖突擾亂了全球能源市場(chǎng)，能源價(jià)格大幅上漲，各國(guó)加快速度擺脫對(duì)化石燃料的依賴(lài)。全球范圍內(nèi)災(zāi)難性天氣頻發(fā)，凸顯出氣候變化已成為經(jīng)濟(jì)和企業(yè)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，ESG主題基金受到抨擊。保守派政界人士稱(chēng)ESG是左派“覺(jué)醒”議程的幌子，ESG成了一個(gè)兩極分化的政治問(wèn)題。貝萊德（BlackRock）首席執(zhí)行官拉里·芬克（Larry Fink）等ESG的支持者稱(chēng)，反對(duì)者“正試圖將這些問(wèn)題妖魔化”。

獲得匯豐資產(chǎn)管理（HSBC Asset Management）資金支持的投資公司RadiantESG Global Investors聯(lián)合創(chuàng)始人凱瑟琳·麥克唐納（Kathryn McDonald）說(shuō)：“2022年ESG遭到了一些人的猛烈抨擊，另一些人對(duì)ESG的興趣則愈發(fā)濃厚?！?/p>

根據(jù)Morningstar Direct的數(shù)據(jù)，《巴倫周刊》年度ESG調(diào)查中排名前十的美國(guó)股票共同基金跑贏標(biāo)普500指數(shù)，平均回報(bào)率為-13.8%，相比之下，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率為-18.1%。

《巴倫周刊》這一次采用了不同的排名方式，除了大盤(pán)股基金，還增加了中小盤(pán)股基金。此外，《巴倫周刊》只納入了明確要求根據(jù)可持續(xù)發(fā)展或ESG原則進(jìn)行投資的基金。

2022年的榜單對(duì)資產(chǎn)規(guī)模至少為2.5億美元、業(yè)績(jī)超過(guò)一年的主動(dòng)型基金進(jìn)行了排名。共有33只基金通過(guò)了測(cè)試，總資產(chǎn)超過(guò)940億美元。這些基金的排名依據(jù)的是截至2022年12月31日的12個(gè)月回報(bào)率。

過(guò)去幾年，《巴倫周刊》對(duì)ESG基金的篩選范圍更廣，包括了在晨星（Morningstar）獲得高于平均水平可持續(xù)發(fā)展評(píng)級(jí)的基金。不過(guò)，高評(píng)級(jí)并不意味著基金按照ESG標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，或者積極尋找可持續(xù)發(fā)展得分高的股票，因此《巴倫周刊》對(duì)排名方法做了調(diào)整。

做調(diào)整的背景是，關(guān)于ESG究竟意味著什么以及如何對(duì)其進(jìn)行篩選的爭(zhēng)議越來(lái)越大。ESG經(jīng)常與可持續(xù)投資混為一談，一些批評(píng)者認(rèn)為這是錯(cuò)誤的，因?yàn)槎卟皇且换厥?。ESG是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)工具，評(píng)估企業(yè)實(shí)踐對(duì)利潤(rùn)的影響，可持續(xù)發(fā)展則指的是企業(yè)為盡量減少對(duì)地球環(huán)境的影響所做的努力。

ESG飽受爭(zhēng)議

ESG之所以受到抨擊是因?yàn)橥顿Y策略比較模糊，畢竟，對(duì)價(jià)值的看法因人而異。但ESG指數(shù)和相關(guān)評(píng)級(jí)目前涉及約8.4萬(wàn)億美元的美國(guó)資產(chǎn)，ESG得分在企業(yè)和基金營(yíng)銷(xiāo)中被廣泛使用。此外，人們對(duì)ESG的實(shí)質(zhì)和目標(biāo)的看法也存在很大的分歧，比如說(shuō)，許多評(píng)級(jí)評(píng)估的并不是一家企業(yè)對(duì)環(huán)境的影響、對(duì)待員工的方式或者是否遵守對(duì)股東友好的公司治理方式。

ESG評(píng)級(jí)通常非常強(qiáng)調(diào)氣候變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，如果氣候變化對(duì)一家企業(yè)的利潤(rùn)不構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，那么這家企業(yè)可能會(huì)獲得高分，或者如果這家企業(yè)嘗試減輕氣候變化帶來(lái)的影響，它可能也會(huì)獲得高分。如果石油生產(chǎn)商投資于可再生能源，可能會(huì)獲得高分；科技公司也往往因?yàn)榈吞甲阚E而獲得較高的評(píng)價(jià)，即使大量電腦垃圾最終被填埋，或者零部件來(lái)自銅礦和鋰礦。

這些模棱兩可的情況招來(lái)了一些人的抨擊。2022年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提出了ESG基金的披露和命名規(guī)則，以解決“洗綠”（Greenwash）問(wèn)題，即企業(yè)或基金夸大自己的環(huán)保主張的做法。SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）去年3月說(shuō)：“判斷牛奶是否含有脂肪很容易，也許是時(shí)候讓人們更容易地判斷一只基金是否真像他們所說(shuō)的那樣了。”

《漫步華爾街》（A Random Walk Down Wall Street）一書(shū)的作者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯頓·馬爾基爾（Burton Malkiel）也對(duì)ESG提出了質(zhì)疑。他說(shuō)：“對(duì)于什么是好公司、什么是壞公司，幾乎沒(méi)有一致的看法。ESG評(píng)級(jí)不像債券評(píng)級(jí)，標(biāo)普和穆迪對(duì)公司債券的評(píng)級(jí)有99%的相關(guān)性。”馬爾基爾還指出，在他自己的研究之中，他發(fā)現(xiàn)ESG基金并沒(méi)有長(zhǎng)期跑贏大盤(pán)。

圖/《 巴倫周刊》

許多ESG業(yè)內(nèi)人士對(duì)審查措施表示歡迎。ESG咨詢(xún)公司Close Group Consulting的合伙人阿努吉·沙阿（Anuj Shah）說(shuō)：“給你的產(chǎn)品貼上標(biāo)簽不會(huì)真的帶來(lái)什么障礙，進(jìn)行審查是應(yīng)該的?！?/p>

來(lái)自股東的壓力也在碳排放和勞動(dòng)力多樣化等問(wèn)題上發(fā)揮了作用。2022年1月，70%的好市多（COST）股東要求該公司制定計(jì)劃，到2050年或更早實(shí)現(xiàn)溫室氣體凈零排放。當(dāng)年11月，好市多承諾在2023年設(shè)定新的氣候目標(biāo)。

2022年的贏家

2022年表現(xiàn)最好的ESG基金所采用的一個(gè)投資主題是強(qiáng)調(diào)價(jià)值而不是增長(zhǎng)。許多ESG基金持有大量高增長(zhǎng)科技股，科技行業(yè)被認(rèn)為對(duì)碳排放沒(méi)有太大影響是原因之一，但去年科技股下跌了33%，輕倉(cāng)科技股的基金表現(xiàn)更好。此外，去年大盤(pán)價(jià)值股的平均跌幅僅為7.5%（包括股息），這是強(qiáng)調(diào)價(jià)值的基金獲得提振的另一個(gè)因素。

排名第一的ESG基金是DFA U.S. Sustainability Targeted Value Portfolio（DAABX），去年回報(bào)為-8.3%，不到標(biāo)普500指數(shù)跌幅的一半。該基金持有1100多只中小盤(pán)股，這些股票是根據(jù)Dimensional Fund Advisors的量化模型挑選出來(lái)的，其目標(biāo)與Dimensional Fund Advisors其他投資組合一樣：價(jià)值、規(guī)模較小和盈利能力，該基金也不投資碳排放量高或化石燃料儲(chǔ)量大的公司。

Dimensional Fund Advisors負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的主管吉姆·惠廷頓（Jim Whittington）說(shuō)：“這只基金真正關(guān)注的是碳排放強(qiáng)度，幫助提升回報(bào)率的股票包括第一太陽(yáng)能（FSLR）、Universal Health Services（UHS）和Reliance Steel & Aluminum（RS）。

Dimensional Fund Advisors旗下的另一只ESG基金DFA US Sustainability Core 1 Portfolio（DFSIX）名列第九，該基金持有近2000只股票，主要是價(jià)值型以及盈利能力強(qiáng)的小盤(pán)股。投資策略主要基于碳排放指標(biāo)，投資對(duì)象是那些比同行更具可持續(xù)性的公司。Dimensional Fund Advisors還避開(kāi)了煤炭和煙草等行業(yè)，以及涉及森林砍伐的公司。

Dimensional Fund Advisors旗下的基金以周轉(zhuǎn)率和費(fèi)率較低而聞名，這兩個(gè)因素可以提高回報(bào)。這些共同基金只能通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)來(lái)買(mǎi)入，不過(guò)，Dimensional Fund Advisors還推出了US Sustainability Core 1（DFSU）等跟蹤類(lèi)似投資組合的可持續(xù)ETF。

資產(chǎn)管理公司Boston Trust Walden去年表現(xiàn)異常出色，旗下有三只基金進(jìn)入前五名，其中Boston Trust Walden Small Cap（BOSOX）排名最靠前。

聯(lián)席基金經(jīng)理理查德·威廉姆斯（Richard Williams）尋找的是估值合理的優(yōu)質(zhì)小盤(pán)股。在能源領(lǐng)域，威廉姆斯偏愛(ài)油氣服務(wù)類(lèi)股，因?yàn)橄鄬?duì)而言它們的穩(wěn)定性更高。Cactus（WHD）是一家生產(chǎn)井口和壓力控制設(shè)備的公司，2022年股價(jià)上漲了31.8%，另一只持股是承包鉆井公司Helmerich & Payne（HP），去年上漲了109.2%。

其他推動(dòng)該基金上漲的股票包括生物技術(shù)臨床試驗(yàn)公司Medpace Holdings（MEDP）、烘焙公司Flowers Foods（FLO）和數(shù)據(jù)分析公司ExlService Holdings（EXLS）。這些股票幫助該基金跑贏了93%的同類(lèi)基金。

威廉姆斯尋找的不一定是ESG得分最高的公司，他說(shuō)：“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，可持續(xù)發(fā)展不僅僅意味著ESG得分高，這是一個(gè)非常廣泛的概念?！辈贿^(guò)，威廉姆斯的投資組合確實(shí)也剔除了一些ESG得分較低的行業(yè)，包括酒精、煙草、私人監(jiān)獄運(yùn)營(yíng)商和工廠化養(yǎng)殖。

Boston Trust SMID Cap（BTSMX）排名第四，這只基金也由威廉姆斯擔(dān)任聯(lián)席經(jīng)理。該基金更關(guān)注中盤(pán)股，并在選股時(shí)納入了ESG因素，但對(duì)行業(yè)沒(méi)有硬性要求。給該基金業(yè)績(jī)帶來(lái)提振的股票包括Helmerich & Payne、J.M. Smucker（SJM）和去年上漲了41%的Lamb Weston Holdings（LW）。

排名第五的是Boston Trust Walden Equity（WSEFX），聯(lián)席基金經(jīng)理馬克·扎加塔（Mark Zagata）稱(chēng)，ESG分析是這只基金選股過(guò)程中不可或缺的一部分，三個(gè)核心標(biāo)準(zhǔn)是質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展以及合理的估值。

扎加塔說(shuō)：“ESG是可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分，因?yàn)楣善钡膬r(jià)值在很大程度上與長(zhǎng)期發(fā)展息息相關(guān)?！痹摶鸬耐顿Y對(duì)象包括迪爾（DE）和康菲石油（COP），二者去年分別上漲了25%和63.5%。

選股標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格的是排名第三的Transamerica Sustainable Equity Income（TADFX），該基金嚴(yán)格遵守ESG選股標(biāo)準(zhǔn)，不投資博彩、煙草、武器、核能、化石燃料和動(dòng)物試驗(yàn)等領(lǐng)域，每只股票還必須通過(guò)該基金子顧問(wèn)公司Aegon Asset Management的ESG主管米蘭達(dá)·比徹姆（Miranda Beacham）的審核。

聯(lián)席基金經(jīng)理馬克·佩登（Mark Peden）青睞價(jià)格合理、護(hù)城河寬闊、歷史業(yè)績(jī)良好、管理穩(wěn)健的公司，他還關(guān)注股息率，因?yàn)榉€(wěn)定的收益是基金的使命之一。

鋼鐵制造商Steel Dynamics（STLD）和電力公司AES（AES）是給該基金業(yè)績(jī)帶來(lái)最大推動(dòng)的兩只股票。Steel Dynamics設(shè)定了到2050年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，AES計(jì)劃在2025年之前停止使用煤炭。比徹姆稱(chēng)，在與兩家公司進(jìn)行交流后，她的團(tuán)隊(duì)確信它們有可靠的計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。由于市場(chǎng)對(duì)大宗商品和能源的需求強(qiáng)勁，這兩只股票去年分別上漲了57.4%和18.4%。

ESG領(lǐng)域兩家最知名的公司Parnassus Investments和Calvert Research & Management也是去年的贏家。

Parnassus Value Equity（PARWX）的優(yōu)異表現(xiàn)得益于該基金增持了醫(yī)療保健股，減持了科技股。投資組合經(jīng)理比利·煥（Billy Hwan）稱(chēng)，他將ESG分析納入基本面選股，尋找價(jià)格便宜、同時(shí)具備良好ESG特征的公司。例如，在科技領(lǐng)域，數(shù)據(jù)隱私和安全是“首要考慮的問(wèn)題”。該基金還不投資有爭(zhēng)議的行業(yè)，如化石燃料和營(yíng)利性監(jiān)獄。

默克（MRK）和Vertex Pharmaceuticals（VRTX）兩只股票給該基金業(yè)績(jī)帶來(lái)的推動(dòng)最大，二者去年分別上漲了44.8%和31.5%。

該基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常突出，在《巴倫周刊》三年回報(bào)ESG榜單上，該基金以12.9%的年化回報(bào)排名第一。根據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，在此期間該基金還跑贏了99%的同類(lèi)基金。

另一只排名前十的基金Calvert Small-Cap（CCVAX）在艱難的市場(chǎng)環(huán)境中選擇堅(jiān)守自己的投資原則。該基金聯(lián)席經(jīng)理格里夫·諾布爾（Griff Noble）表示：“我們專(zhuān)注于優(yōu)秀的公司，不會(huì)出價(jià)過(guò)高，而且眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)?！痹摶疬x股時(shí)必須遵守Calvert的ESG原則，即那些促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展、公平社會(huì)和負(fù)責(zé)任治理的公司。

2022年表現(xiàn)突出的兩只股票分別是上漲了27.2%的Performance Food Group（PFGC）和天然氣公司Archaea Energy，后者于去年12月被英國(guó)石油（BP）收購(gòu)。

Calvert Equity（CSIEX）之所以成為贏家，是因?yàn)樗巧贁?shù)幾只表現(xiàn)出色的成長(zhǎng)型基金之一。去年羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)下跌了29.8%，該基金以-17.6%的回報(bào)率跑贏。基金經(jīng)理喬·胡德波爾（Joe Hudepohl）尋找的是具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素的優(yōu)質(zhì)可持續(xù)業(yè)務(wù)，他說(shuō)，這些因素帶來(lái)的“回報(bào)最高，風(fēng)險(xiǎn)最小”。在過(guò)去的三年和五年里，該基金分別跑贏93%和98%的同類(lèi)基金。

該基金最大的持股之一是信用卡公司Visa（V），去年Visa僅下跌了4.1%。胡德波爾說(shuō)：“和同類(lèi)公司相比，Visa的多樣化程度更高，在公司治理和環(huán)保方面也做得更好?！?/p>

過(guò)去五年，Calvert旗下的小盤(pán)股和大盤(pán)股基金也都跑贏了各自的基準(zhǔn)指數(shù)。這說(shuō)明，至少對(duì)一些基金來(lái)說(shuō)，ESG和可持續(xù)發(fā)展不一定是回報(bào)低于平均水平的代名詞。

（《巴倫周刊》英文版2023年1月27日）