我國ESG投資發(fā)展趨勢及展望

文/袁吉偉 編輯/白琳

黨的二十大報告明確指出，推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生。在推進中國式現(xiàn)代化進程中，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，推進可持續(xù)發(fā)展，具有重要意義。環(huán)境、社會與公司治理（ESG）投資迎來更大發(fā)展機遇，監(jiān)管政策、投資方法和產(chǎn)品服務(wù)日漸完善。同時，仍面臨生態(tài)體系不完善、投資者參與度不高等方面挑戰(zhàn)，需要多措并舉不斷提高我國ESG投資發(fā)展水平。

2022年ESG投資發(fā)展回顧

2022年，我國ESG投資繼續(xù)保持較快增長態(tài)勢，監(jiān)管政策持續(xù)完善，上市公司信息披露水平有所提升，產(chǎn)品服務(wù)供給增多，投資者參與熱情升高。

監(jiān)管政策日漸完善

金融機構(gòu)監(jiān)管方面，監(jiān)管部門注重推動金融機構(gòu)踐行ESG理念，積極開展ESG投資，支持我國綠色低碳發(fā)展。2022年，銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，要求銀行保險機構(gòu)加大對綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟的支持力度，防范環(huán)境、社會和治理風(fēng)險，提升自身的環(huán)境、社會和治理表現(xiàn)；證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，要求引導(dǎo)公募基金行業(yè)總結(jié)ESG投資規(guī)律，大力發(fā)展綠色金融，積極踐行責(zé)任投資理念，改善投資活動環(huán)境績效。

企業(yè)監(jiān)管方面，各部委依據(jù)自身職能加快制定ESG相關(guān)政策制度。生態(tài)環(huán)境部建立環(huán)境監(jiān)管重點單位篩選標準，發(fā)布氣候投融資試點名單、海洋生物水質(zhì)基準推導(dǎo)技術(shù)指南；工信部制定了工業(yè)領(lǐng)域、有色金屬行業(yè)、建材行業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域的碳達峰實施方案；國家發(fā)展改革委推進在民間投資、政府和社會資本合作（PPP）項目中開展ESG評價；證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，要求在溝通內(nèi)容中增加上市公司的ESG信息。

行業(yè)標準方面，為了建立我國ESG信息披露和評價標準，《企業(yè)ESG評價指南》《企業(yè)ESG披露指南》《企業(yè)ESG信息披露通則》《企業(yè)ESG評價通則》《企業(yè)ESG評價規(guī)范》等團體標準發(fā)布，綠色債券標準委員會制定《中國綠色債券原則》，有利于推動建立具有我國特色的ESG投資體系。

企業(yè)信息披露水平提升

監(jiān)管部門注重提升上市企業(yè)ESG信息披露水平，國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，要求推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告，力爭到2023年相關(guān)專項報告披露“全覆蓋”；上海證券交易所和深圳證券交易所分別更新了上市規(guī)則，納入企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)內(nèi)容，包括在公司治理中納入社會責(zé)任、要求按規(guī)定披露企業(yè)履行社會責(zé)任情況、損害公共利益可能會被強制退市三個方面。

在監(jiān)管政策推動下，上市公司更加重視ESG信息披露。根據(jù)萬得（WIND）數(shù)據(jù)，2022年我國共有1450家上市公司發(fā)布獨立ESG報告，相比2021年，上市公司披露率上升4個百分點，達到31%。從不同行業(yè)來看，金融業(yè)上市公司披露比例最高，達到88.10%；其次是文化體育業(yè)，披露率超過50%；制造業(yè)中超700家上市公司公布ESG報告，是公布數(shù)量最多的行業(yè)。

金融機構(gòu)積極創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)

我國金融機構(gòu)踐行ESG理念，積極加入聯(lián)合國負責(zé)任投資原則組織（UN PRI）等國際性組織和平臺。截至2022年末，我國共有123個機構(gòu)加入聯(lián)合國負責(zé)任投資原則組織，其中資產(chǎn)所有者4家，投資管理機構(gòu)91家，較2021年末上升46%，保持較快增速。根據(jù)《2022年度中國資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報告》，21%的受訪資產(chǎn)管理機構(gòu)ESG投資已有實踐，較2021年上升15個百分點，不過主要以公募基金行業(yè)為主，其他資管機構(gòu)ESG投資實踐仍較滯后。

從ESG產(chǎn)品服務(wù)看，公募基金以及銀行理財成為ESG投資產(chǎn)品的代表。公募基金方面，2022年末，我國存續(xù)的ESG公募基金數(shù)量為158只，規(guī)模約為1483.8億元，其中，主動管理型ESG公募基金數(shù)量為97只，規(guī)模為1213.41億元；被動管理型公募基金數(shù)量為61只，規(guī)模為270.40億元，ESG公募基金主要以主動管理為主。相比2021年，ESG公募基金數(shù)量保持較快增長，但是受到資本市場調(diào)整等因素影響，規(guī)模下降了9.4%。銀行理財方面，我國存續(xù)ESG銀行理財產(chǎn)品168只，農(nóng)銀理財、華夏理財、興銀理財存量產(chǎn)品數(shù)量保持前三位，分別為45只、35只和29只，主要以固定收益類產(chǎn)品為主。

投資者熱情升高

投資者是ESG投資發(fā)展的重要驅(qū)動力。根據(jù)《2022年度中國資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報告》調(diào)研數(shù)據(jù)，43%的受訪機構(gòu)表示為了響應(yīng)相關(guān)專戶或客戶要求而開發(fā)ESG相關(guān)產(chǎn)品。

從機構(gòu)投資者來看，資產(chǎn)所有者開始加大ESG投資探索，部分保險公司加入聯(lián)合國負責(zé)任投資原則組織，社?；鹄硎聲寻l(fā)布《實業(yè)投資指引》，提出探索開展可持續(xù)投資實踐，加大對ESG主題基金和項目投資，將環(huán)境、社會、治理等因素納入實業(yè)投資盡職調(diào)查及評估體系，ESG投資組合已開始面向國內(nèi)公募基金公司招標。

個人投資者方面，根據(jù)《2022年可持續(xù)發(fā)展（ESG）投資白皮書》，90%的受訪者對碳中和或ESG有認知，僅有1.9%的受訪者完全不清楚；47.94%投資過碳中和或ESG相關(guān)主題基金產(chǎn)品，22.87%受訪者投資過相關(guān)股票，16.75%的受訪者購買過相關(guān)主題指數(shù)產(chǎn)品。隨著個人對于可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注，個人投資者參與ESG投資的意愿日益升高。

我國ESG投資的發(fā)展特點

ESG投資已成為全球潮流，各國因所處發(fā)展階段不同，呈現(xiàn)出自身特點。從我國看，ESG投資起步晚，現(xiàn)階段增速快，潛力大，不均衡性突出。

ESG投資機遇突出

我國ESG投資發(fā)展處于起步階段，存量管理規(guī)模不大，但是增速相對較快，ESG投資機遇突出。我國經(jīng)濟總量位居全球第二位，正處于全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開局起步的關(guān)鍵時期，落實碳達峰碳中和“雙碳”戰(zhàn)略，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，需要投入大量資金。以應(yīng)對氣候變化為例，預(yù)計未來30年我國相關(guān)投資規(guī)?？赡芨哌_500萬億元，我國綠色債券發(fā)行規(guī)模已處于世界前列，綠色金融蓬勃發(fā)展，為ESG投資提供了廣闊空間。

ESG投資發(fā)展體現(xiàn)本土特色

ESG投資雖然有可遵循的普遍發(fā)展規(guī)律，但與各國實際情況相結(jié)合，也體現(xiàn)出本土特色。與國際ESG投資實踐比較，ESG信息披露方面，國內(nèi)外在環(huán)境方面的信息披露較為一致，但在社會因素方面的信息披露有一定差別。歐美國家注重現(xiàn)代奴隸、童工、員工多樣化、社區(qū)建設(shè)等方面信息的披露；我國更加注重鄉(xiāng)村振興、慈善公益等方面的信息披露。負面篩選策略方面，海外金融機構(gòu)在實施篩選策略時，主要排除酒精制造和銷售、武器制造和銷售、煤炭制造和銷售等企業(yè)；我國較少剔除具體行業(yè)，在實施負面篩選時，主要剔除可持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險較大的企業(yè)，這種差異與宗教信仰及社會價值觀等因素有較大關(guān)系。

ESG投資發(fā)展呈現(xiàn)不均衡性

我國ESG投資發(fā)展時間短，行業(yè)成長不充分，呈現(xiàn)出一定的不均衡性。金融機構(gòu)踐行ESG理念方面，公募基金管理機構(gòu)和銀行理財機構(gòu)更加積極參與ESG投資，保險機構(gòu)、信托公司等機構(gòu)參與積極性相對不高，這與機構(gòu)專業(yè)能力、客戶需求等方面有較大關(guān)系。策略實施方面，我國金融機構(gòu)主要實施負面篩選、正面篩選以及主題投資策略，而ESG整合、股東積極主義以及影響力投資策略實施比例很低，與后幾項策略實施難度大、專業(yè)水平要求高等因素有關(guān)。在資產(chǎn)應(yīng)用方面，我國主要股票資產(chǎn)方面應(yīng)用更為廣泛，債券、另類資產(chǎn)應(yīng)用水平較低。在ESG因素重視方面，我國更加重視環(huán)境因素，社會因素和治理因素重視程度不高，相關(guān)金融工具較少，投資規(guī)模較小。

ESG投資資金來源相對均衡

海外ESG投資主要由投資者驅(qū)動，特別是機構(gòu)投資者，個人投資者參與度還不高，這表現(xiàn)為75%左右的ESG投資資金來源于機構(gòu)投資者。與海外不同，我國機構(gòu)投資者參與ESG投資程度有限，養(yǎng)老金管理機構(gòu)等資產(chǎn)所有者剛開始探索ESG投資。因此，我國ESG投資資金來源相對均衡，機構(gòu)投資者和個人投資者貢獻差距不大。

ESG投資面臨的挑戰(zhàn)

我國ESG投資在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的占比仍較小，較國際先進實踐仍有較大差距，主要表現(xiàn)為監(jiān)管部門引導(dǎo)和激勵不足、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展重視程度不高、金融機構(gòu)投入力度有待提升等，需要監(jiān)管部門、金融機構(gòu)、企業(yè)以及投資者共同努力應(yīng)對ESG投資發(fā)展中的挑戰(zhàn)。

監(jiān)管部門引導(dǎo)和激勵不足

我國ESG投資監(jiān)管體系日漸完善，但是在引導(dǎo)和激勵ESG投資方面還存在不足。一是缺乏ESG信息披露和評價標準，尚未強制上市公司披露ESG信息，信息披露缺乏統(tǒng)一規(guī)則和指導(dǎo)，ESG投資數(shù)據(jù)基礎(chǔ)薄弱，ESG評級監(jiān)管缺失。二是缺乏有效的ESG投資推動，未能對養(yǎng)老金、保險機構(gòu)等重要資產(chǎn)所有者開展ESG投資有效指導(dǎo)和推動，缺乏金融機構(gòu)管理ESG風(fēng)險管理的政策引導(dǎo)，買方投顧以及私人財富規(guī)劃機構(gòu)未將ESG因素納入咨詢建議。三是監(jiān)管政策側(cè)重環(huán)境因素的關(guān)注，缺乏對社會因素、治理因素的關(guān)注，推動企業(yè)員工多元化、薪酬公平化等關(guān)鍵ESG議題方面的力度不足。四是ESG資管產(chǎn)品監(jiān)管缺失，對于ESG資管產(chǎn)品分類、信息披露等方面沒有明確監(jiān)管要求，存在較大的“洗綠”風(fēng)險。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展重視程度不高

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展重視程度仍不足，主要表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營理念仍以股東利益最大化為主導(dǎo)，未能將ESG作為提升價值創(chuàng)造的重要手段，缺乏利益相關(guān)者關(guān)注和有效溝通；缺乏環(huán)境和社會因素的有效管理機制，參與氣候變化、生物多樣性、員工多元化、供應(yīng)鏈管理等方面的積極性不高；信息披露不充分，上市公司ESG信息披露率不高，披露質(zhì)量參差不齊，定量指標較少，還不能滿足ESG投資的需要。

金融機構(gòu)投入力度仍有待上升

金融機構(gòu)參與ESG投資的積極性不高。雖然越來越多金融機構(gòu)對ESG有更深入了解，但是未上升到戰(zhàn)略層面；部分金融機構(gòu)只將ESG投資作為塑造品牌和社會形象的手段，而非通過ESG投資造福社會，滿足投資者相關(guān)需求；金融機構(gòu)數(shù)據(jù)庫建設(shè)、專業(yè)人員招募以及培訓(xùn)等方面投入還不足，ESG投資產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新和營銷力度不高；ESG投資策略相對簡單，還沒有完全融入投資流程全生命周期，責(zé)任管理水平較低；ESG投資政策和ESG資管產(chǎn)品信息披露較少，氣候相關(guān)財務(wù)信息等ESG報告披露治理不高，ESG投資運行透明度低。

投資者參與度較低

我國投資者參與ESG投資的熱情有所提升，但是參與ESG投資水平還需要繼續(xù)提高，這既與我國ESG投資產(chǎn)品服務(wù)供給規(guī)模有限有關(guān)，也與對ESG的理解和重視程度有關(guān)。一方面，監(jiān)管部門尚未對養(yǎng)老金管理機構(gòu)等機構(gòu)投資者在ESG投資方面提出具體要求，加之這些機構(gòu)ESG投資專業(yè)水平有限，參與ESG投資較少，在推動ESG投資發(fā)展方面發(fā)揮的作用不大。另一方面，ESG投資教育不足，個人投資者對ESG投資的認知水平有限，部分投資者存在一定誤區(qū)，盡管參與熱情逐步提升，但是ESG投資產(chǎn)品配置比例仍不高。

ESG投資生態(tài)不健全

我國ESG投資生態(tài)還不健全，ESG數(shù)據(jù)供應(yīng)商、ESG評級等中介服務(wù)機構(gòu)數(shù)量不多，綜合實力有限；ESG專業(yè)人才培育不足，相關(guān)培訓(xùn)機構(gòu)尚未發(fā)展壯大，ESG方面的專業(yè)研究機構(gòu)較少；ESG鑒證、咨詢等方面的專業(yè)機構(gòu)還需要加強培育。

2023年ESG投資發(fā)展趨勢展望

2023年，我國ESG投資仍將保持良好發(fā)展態(tài)勢，金融機構(gòu)積極參與ESG市場，ESG產(chǎn)品服務(wù)數(shù)量和規(guī)模保持較快增長態(tài)勢，特別是在監(jiān)管政策、產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新以及投資者參與度方面會有較大提升。

監(jiān)管政策體系繼續(xù)完善

ESG發(fā)展的關(guān)鍵仍是健全完善現(xiàn)有監(jiān)管政策體系。2023年ESG監(jiān)管政策的重點主要在以下方面。一是圍繞氣候變化、生物多樣性等重點環(huán)境議題，加快制定相關(guān)監(jiān)管政策，支持我國綠色低碳可持續(xù)發(fā)展。二是推進氣候投融資試點，學(xué)習(xí)海外先進經(jīng)驗，創(chuàng)新社會債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等ESG金融工具，大力發(fā)展轉(zhuǎn)型金融、生物多樣性金融、碳金融等ESG投資新模式，豐富ESG金融種類。三是提升企業(yè)信息披露，在央企、金融機構(gòu)等重點領(lǐng)域推進強制信息披露，關(guān)注氣候變化等方面的信息披露，持續(xù)強化企業(yè)信息披露水平。四是規(guī)范ESG資管產(chǎn)品發(fā)展，加強信息披露和分類監(jiān)管，有效防范“洗綠”風(fēng)險。

企業(yè)ESG責(zé)任意識提升

企業(yè)尤其是上市企業(yè)在監(jiān)管政策的引導(dǎo)以及投資機構(gòu)的推動下，會更加注重將ESG理念融入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營管理過程中，特別是更加積極參與氣候變化，落實碳達峰碳中和目標；注重保護生物多樣性，加強研發(fā)解決環(huán)境和社會難題的技術(shù)和解決方案，助力提升社會福祉；加強與利益相關(guān)者的溝通，提升ESG信息披露水平，提高信息披露質(zhì)量。

ESG投資產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新加快

我國ESG投資產(chǎn)品服務(wù)仍有較大創(chuàng)新空間。一是金融機構(gòu)可以在ESG熱點主題上進行產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，發(fā)掘氣候金融、生物多樣性金融、影響力投資方面的創(chuàng)新潛力，強化重點環(huán)境和社會難題金融解決方案，滿足投資者需求。二是金融機構(gòu)完善ESG投資策略和方法，加強ESG整合、積極股東主義、影響力投資等更具正面效應(yīng)的投資策略，積極影響被投資企業(yè)，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長期價值。三是擴大ESG投資在固定收益、另類投資的應(yīng)用，特別是固定收益，將ESG與投資標的篩選、盡職調(diào)查、資產(chǎn)評估和投資組合管理等方面有機結(jié)合，提高投資穩(wěn)健性。四是加強ESG投資專業(yè)人才培養(yǎng)，為ESG創(chuàng)新發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

投資者更加關(guān)注ESG投資

一方面，ESG發(fā)展有賴于投資者的積極參與，特別是機構(gòu)投資者的參與。2023年養(yǎng)老金管理機構(gòu)等資產(chǎn)所有者大力參與ESG投資，形成較好的帶動作用和示范效應(yīng)，也有利于監(jiān)管部門指導(dǎo)其他資產(chǎn)所有者注重ESG投資。另一方面，個人投資者參與ESG投資的重要性不可忽視，特別是女性、千禧一代更有意愿參與ESG投資，未來需要加強ESG投資者教育，針對重點個人群體加強市場營銷，帶動更多個人投資者參與ESG投資。