什么是投資者適當(dāng)性管理

甄愛(ài)軍

?在本質(zhì)上，投資者適當(dāng)性制度就是投資者保護(hù)制度，有助于投資者防范風(fēng)險(xiǎn)和防止損失，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

近日，有投資者詢問(wèn)，自己想要開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)，但未能通過(guò)券商審核，他想了解一下被拒的原因是什么。記者了解到，這位投資者剛?cè)胧胁痪?，交易時(shí)間不足半年，而且賬戶里的資金也不足5萬(wàn)元，顯然無(wú)法達(dá)到開(kāi)通融資融券的要求。這位投資者之所以無(wú)法通過(guò)審核，主要是投資者適當(dāng)性管理制度發(fā)揮了作用。那么，這到底是一項(xiàng)什么制度，投資者又該如何利用這項(xiàng)制度做好自我保護(hù)工作？接下來(lái)，我們就來(lái)談一談這方面的內(nèi)容。

投資者保護(hù)制度

何謂投資者適當(dāng)性管理？這是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和基本要求，是讓“適合的投資者購(gòu)買恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品”，避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資群體，導(dǎo)致投資者由于誤解產(chǎn)品而發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)。

這是規(guī)范投資者和證券公司之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的重要制度，要求證券公司在向客戶提供金融產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，應(yīng)確保其所提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)與特定客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等相匹配，不得將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或服務(wù)推薦或銷售給低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶，以免導(dǎo)致客戶利益受損。在本質(zhì)上，投資者適當(dāng)性制度就是投資者保護(hù)制度。中國(guó)證監(jiān)會(huì)專門出臺(tái)了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，自2017年7月1日起施行。

2009年10月成立的創(chuàng)業(yè)板，是我國(guó)最早全面實(shí)施投資者適當(dāng)性制度的市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板的上市公司規(guī)模相對(duì)小，多處于創(chuàng)業(yè)或成長(zhǎng)初期，發(fā)展相對(duì)不成熟，雖然上市公司的快速成長(zhǎng)可能獲得高收益，但風(fēng)險(xiǎn)也更大。

為什么要進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理？其目的在于保護(hù)投資者合法權(quán)益。投資者適當(dāng)性管理在指導(dǎo)和規(guī)范證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員行為的同時(shí)，可以提升投資者理性判斷能力，有助于投資者防范風(fēng)險(xiǎn)和防止損失，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

此外，其還為證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供差異化服務(wù)奠定基礎(chǔ)。伴隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的加快推進(jìn)，投資者需求日趨多元化，投資環(huán)境進(jìn)一步復(fù)雜化，需要區(qū)別對(duì)待不同類型的投資者，提供適合其自身特點(diǎn)和需求的產(chǎn)品和服務(wù)。

當(dāng)然，其還有助于加強(qiáng)對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防控作用。一般投資者很難了解金融產(chǎn)品其中的風(fēng)險(xiǎn)特征，投資者適當(dāng)性管理制度要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，并只能向明確理解這些產(chǎn)品的投資者推薦。

具體內(nèi)容有哪些

投資者適當(dāng)性管理包含哪些基本內(nèi)容？作為一個(gè)理性的投資者，有必要了解清楚。

首先，該制度要求證券機(jī)構(gòu)了解投資者并對(duì)其分類，主要包括了解投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)、投資需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好等信息，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)分類。如美國(guó)《證券法》規(guī)定了參與私募證券認(rèn)購(gòu)的投資者資格，對(duì)投資者的凈資產(chǎn)和專業(yè)知識(shí)提出了要求。

其次，是要求投資者了解產(chǎn)品或服務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)，主要包括了解產(chǎn)品或服務(wù)的特征和風(fēng)險(xiǎn)等因素，以及在此基礎(chǔ)上劃分的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。我國(guó)《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法（試行）》中規(guī)定股票指數(shù)期貨業(yè)務(wù)的投資者申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不得低于50萬(wàn)元，并需要通過(guò)相關(guān)測(cè)試，具備累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上股指期貨仿真交易成交記錄，或最近3年具有10筆以上商品期貨交易的記錄。

第三是投資者與產(chǎn)品或服務(wù)的匹配，主要是將金融產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)按一定原則進(jìn)行匹配，但也要綜合考慮投資者對(duì)流動(dòng)性、投資期限等其他方面的需求。比如歐盟金融工具市場(chǎng)指令（MIFID）提出新的投資者保護(hù)規(guī)定，主要從銷售適當(dāng)性的角度，要求金融機(jī)構(gòu)必須對(duì)客戶的金融工具交易經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)進(jìn)行評(píng)估，金融機(jī)構(gòu)必須收集有關(guān)客戶的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、財(cái)務(wù)狀況及投資目標(biāo)的相關(guān)信息，評(píng)估金融工具交易是否適合于客戶。

投資者應(yīng)該怎么做

1.謹(jǐn)慎對(duì)待投資交易。投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者適當(dāng)性制度的要求，評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品認(rèn)知能力、風(fēng)險(xiǎn)控制與承受能力，審慎決定是否參與交易。比如前面提到的那位投資者，剛?cè)胧胁痪镁拖腴_(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)，顯然是不合適的。

2.如實(shí)提供相關(guān)信息。投資者應(yīng)當(dāng)配合證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展的投資者適當(dāng)性管理工作，如實(shí)提供所需信息，不得采取虛假申報(bào)等手段規(guī)避投資者適當(dāng)性制度要求。投資者不配合或提供虛假信息的，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以拒絕為其提供相應(yīng)服務(wù)。

3.遵守“買者自負(fù)”原則。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，并不構(gòu)成對(duì)投資者投資收益的承諾和保證。投資者不得以不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)為由拒絕承擔(dān)交易履約責(zé)任和相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.通過(guò)正當(dāng)途徑維護(hù)合法權(quán)益。投資者應(yīng)當(dāng)通過(guò)正當(dāng)途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。比如“康美案”，共有52037名投資者通過(guò)法律訴訟途徑，獲得賠償約24.59億元?？梢?jiàn)，投資者維護(hù)自身合法權(quán)益時(shí)應(yīng)當(dāng)遵守法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。