“雙節(jié)”來臨消費場景熱度提振旺季行業(yè)需求有望集中釋放

梁杏

雙節(jié)臨近，消費場景熱度提振。近期各酒企頻繁開展渠道活動，增加掃碼紅包等消費者端的費用投放，預計將陸續(xù)開啟中秋旺季回款。航空公司中秋、國慶長假期間有望迎來量價增長，上市航司三季度有望迎來業(yè)績大幅改善。

上半年消費需求復蘇呈高開低走，1～6月社會消費品零售總額同比增長8.2%，較去年增速明顯提升，但6月同比增速較上月大幅下降9.60個百分點至3.10%。其中，1～6月餐飲收入同比增長21.4%，6月餐飲收入同比增長16.1%。

消費者信心指數(shù)和居民人均可支配收入增速呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，處于過去5年較低水平。從和餐飲消費直接相關的食品飲料板塊半年報看，國證食品飲料指數(shù)年初以來截至9月7日，跌幅達到9.11%。指數(shù)上半年營收同比8.12%，第二季度增速為4.95%；上半年歸母凈利潤同比13.04%，第二季度增速為5.09%。其中酒企業(yè)績表現(xiàn)分化較明顯，大環(huán)境承壓下，部分區(qū)域酒依靠深厚的消費者和經銷商基礎仍取得較好業(yè)績表現(xiàn)。高端酒基本保持穩(wěn)健增長，體現(xiàn)龍頭韌性。

食品板塊去年同期疫情影響下，部分剛需品板塊（調味品、乳品）基數(shù)較高，毛利率壓力成為板塊今年上半年盈利能力承壓主要原因。另外消費場景恢復緩慢，消費力整體相對不足。但部分細分子行業(yè)表現(xiàn)出較高景氣度，如休閑零食、餐飲供應鏈企業(yè)等。

近期地產政策頻出，對于食品飲料的階段性復蘇也有幫助。從歷史來看，地產銷售轉暖對地產投資端形成支撐，對居民收入、高端消費形成正向影響。后續(xù)本輪地產政策可能還有一定持續(xù)性，有望提振對白酒消費需求。

但同時相較于業(yè)績增速來說，目前板塊估值并不算低，截至9月7日，國證食品飲料指數(shù)PE估值為30.21倍，位于歷史54%分位。從中長期投資維度，板塊可能還需要等待業(yè)績增長來消化估值。

今年暑運，國內旅客運輸量表現(xiàn)火爆。根據航班管家數(shù)據，暑運全民航共運輸旅客約1.26億人次，同比2019年增長4.2%；暑運期間民航國內運力恢復至2019年同期的116.8%；暑運期間國內客流量恢復至2019年的111.8%。

不過各大上市航司上半年業(yè)績修復不太順利。上半年七家上市航司營業(yè)收入均有增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤呈現(xiàn)“兩盈五虧”格局。雖然油價同比下降，但仍處于歷史相對高位；人民幣匯率出現(xiàn)較大波動，特別是二季度人民幣兌美元匯率中間價貶值幅度約5.1%，航空板塊上半年匯兌凈虧損合計47億元，二季度財務費用環(huán)比增長230%。

數(shù)據來源：Wind

展望下半年，航空公司中秋、國慶長假期間有望迎來量價雙增長。根據同程旅行平臺數(shù)據，中秋國慶假期首日國內機票均價約1293元（不含稅費），較暑期上漲近四成；根據航旅縱橫大數(shù)據，截至8月22日，中秋國慶假期的出入境機票預訂量超42萬單，比一周前預訂量增長近23%。暑運量價齊升高景氣延續(xù)，上市航司三季度有望迎來業(yè)績大幅改善。

8月10日，文化和旅游部發(fā)布相關通知，將國內開放出境團隊游試點的目的地國家增至138個。由于本批次開放的國家包括韓國、日本、美國、英國、德國、土耳其等熱門目的地，對出境游的促進作用預計會較為明顯，國際航線需求進一步釋放，交運板塊旺季行情可期。（本文提及基金僅做分析，不做投資建議。）