基于政府補(bǔ)貼的比亞迪公司財(cái)務(wù)能力分析

陳 潔 李 燦* 雷 振

（作者單位：1.廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院；2.湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

一、引言

我國(guó)始終堅(jiān)持環(huán)境保護(hù)的理念，多次提出要建立環(huán)境友好型社會(huì)。新能源汽車能夠降低燃油使用率、減少?gòu)U氣排放，為環(huán)境保護(hù)作出了巨大貢獻(xiàn)，成為我國(guó)關(guān)注和發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè)。近幾年，新能源汽車的銷量也取得了重大突破[1]。新能源汽車發(fā)展迅速的背后離不開政府的大力支持。從2016 年起，新能源汽車政府補(bǔ)貼開始進(jìn)入“退坡期”，在此環(huán)境下，比亞迪能否憑一己之力取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展？下文將對(duì)政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪財(cái)務(wù)能力的影響進(jìn)行分析，為政府和企業(yè)提出建議。

二、新能源汽車行業(yè)政府補(bǔ)貼規(guī)模分析

在A 股上市的新能源汽車企業(yè)中，選取政府補(bǔ)貼較多的10 家代表企業(yè)，對(duì)2012—2021 年政府補(bǔ)貼情況進(jìn)行梳理，分析政府補(bǔ)貼的規(guī)模。如圖1 所示，從2012 年到2014 年，企業(yè)的政府補(bǔ)貼持平，但2015 年開始，補(bǔ)貼數(shù)額呈上漲趨勢(shì)，可見這段時(shí)間政府對(duì)新能源汽車的扶持力度較大。2019 年后大部分企業(yè)的政府補(bǔ)助開始降低，進(jìn)入“退補(bǔ)期”，但2020 年補(bǔ)貼數(shù)額不降反升，可見政府為了緩解新冠肺炎感染疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)造成的影響，在這一年加大補(bǔ)貼力度，退坡期延遲。此外，上汽集團(tuán)的政府補(bǔ)助是宇通客車的20 多倍，差異較大，這種差異明顯的政府補(bǔ)貼數(shù)額反映出政府對(duì)個(gè)別新能源汽車企業(yè)的重點(diǎn)扶持，一定程度上反映出新能源汽車市場(chǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)不公平、許多企業(yè)創(chuàng)新能力受限等問題。

從2012 年到2016 年，政府補(bǔ)貼占凈利潤(rùn)的比例總體呈下降趨勢(shì)，2017 年及以后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。值得注意的是，2012 年和2014 年比例分別為258.53%和107.92%，表明政府補(bǔ)助直接將這兩年的凈利潤(rùn)扭虧為盈，將企業(yè)原本的虧損狀態(tài)變?yōu)橛麪顟B(tài)，可見比亞迪前期對(duì)政府補(bǔ)助的依賴較大。2012—2016 年，比亞迪對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴程度在逐漸減少。2017 年以后比例呈現(xiàn)小幅度上漲，2019 年達(dá)到了81.41%，主要由于政府補(bǔ)貼數(shù)額增加，提升了企業(yè)的收益。

三、政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪公司財(cái)能力的影響分析

（一）政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪公司財(cái)務(wù)能力影響機(jī)理

政府補(bǔ)貼能降低外部性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而激發(fā)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，影響財(cái)務(wù)能力[2]。技術(shù)是衡量新能源汽車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，但因其在技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)表現(xiàn)出外部性，即當(dāng)公司的研發(fā)成果為外部分享時(shí)，研發(fā)的創(chuàng)新成果與其所產(chǎn)生的收益之間存在不平衡。這會(huì)影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極性，政府若能在此時(shí)給相關(guān)企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，可以增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性，減少外部性，從而增加企業(yè)的研發(fā)投入，這利于提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)財(cái)務(wù)能力產(chǎn)生影響[3]。

（二）財(cái)務(wù)能力指標(biāo)分析

1.盈利能力分析

選用凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率來反映企業(yè)的盈利能力。如圖2 所示，2012 年到2014 年，比亞迪的盈利狀況無太大波動(dòng)。從2014 年到2019 年，盈利能力呈現(xiàn)出先增后降的特征，究其原因，2014 年到2016 年是國(guó)家對(duì)新能源汽車行業(yè)政府補(bǔ)貼的推廣應(yīng)用期，國(guó)家的重視和消費(fèi)者的認(rèn)可，讓其盈利能力呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但從2016年開始，補(bǔ)貼進(jìn)入退坡期，由于銷量降低，盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2020 年開始，新能源汽車市場(chǎng)已逐漸成熟，盈利能力有所恢復(fù)。2021 年，受新冠肺炎感染疫情的影響，盈利能力呈下降趨勢(shì)。剔除政府補(bǔ)貼后，兩個(gè)指標(biāo)率都有所降低，不同年份出現(xiàn)不同的降低幅度。尤其是在2012 年和2014 年，政府補(bǔ)貼直接將凈資產(chǎn)收益率從負(fù)扭轉(zhuǎn)為正，但2016 年后就沒有出現(xiàn)這種情況。大量的政府補(bǔ)貼正向推動(dòng)企業(yè)盈利能力提升，并且這種影響相對(duì)于后期而言，在補(bǔ)貼前期更加明顯[4]。

2.償債能力影響

（1）政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪短期償債能力的影響。選擇現(xiàn)金比率來衡量比亞迪的短期償債能力。2012 年到2021年剔除政府補(bǔ)貼前后的現(xiàn)金比率，如圖3 所示可以看出，扣除政府補(bǔ)貼后，現(xiàn)金比率均下降了，但是下降的幅度并不明顯。此外，企業(yè)的現(xiàn)金比率在所有年份都小于行業(yè)均值43%，說明公司短期償債能力不強(qiáng)，政府補(bǔ)貼對(duì)其作用不大，仍然無法徹底解決企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中資金不足的現(xiàn)狀。

圖3 剔除政府補(bǔ)貼前后償債能力指標(biāo)對(duì)比圖

（2）政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪長(zhǎng)期償債能力的影響。選擇資產(chǎn)負(fù)債率衡量長(zhǎng)期償債能力。2012 年至2021 年剔除政府補(bǔ)貼前后的資產(chǎn)負(fù)債率如圖3 所示，扣除政府補(bǔ)貼后，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均有所上升，但變動(dòng)并不明顯。此外，無論是剔除前還是剔除后，這十年來，該指標(biāo)都大于行業(yè)均值60%。可見，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力有緩解作用，但作用甚微。值得注意的是，2016 年后，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率陡然下降，究其原因，這一年里，比亞迪的新能源電動(dòng)車銷量大漲，大量訂單使其獲得了大量資金和利潤(rùn)。在2017 年，比亞迪新增了100 萬(wàn)元的短期借款，使其在2016 年有所好轉(zhuǎn)的債務(wù)負(fù)擔(dān)又一次加重。

3.營(yíng)運(yùn)能力影響

（1）政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響。通過圖4 可以看出，2014 年，剔除政府補(bǔ)貼之后，凈流量直接跌為負(fù)值；2016 年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為-18.46 億元，在剔除政府補(bǔ)貼之后，變?yōu)?25.72 億元；從2017 年開始，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流量逐年提升，政府補(bǔ)貼對(duì)單位收益的影響也逐年減小。由此可以看出，在比亞迪企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較差、資金周轉(zhuǎn)困難、資金緊張時(shí)，政府補(bǔ)助能夠及時(shí)地緩解這一現(xiàn)象，給予其大額的現(xiàn)金流支撐，在企業(yè)逐步壯大之后，對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴也逐漸降低。

圖4 剔除補(bǔ)貼前后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量對(duì)比

（2）政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪營(yíng)運(yùn)指標(biāo)的影響。從圖5 可以看出，扣除政府補(bǔ)貼后，流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都提高了，但提升數(shù)幾乎可以忽略不計(jì)，可見，從營(yíng)運(yùn)能力維度來看，政府補(bǔ)貼的影響并不明顯。此外，2012 年至2018年，比亞迪的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019 年后開始有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)，2016 年之前相對(duì)于行業(yè)均值1.54，每年的流動(dòng)資周轉(zhuǎn)率都較大，反映出其周轉(zhuǎn)效率低的問題。

圖5 剔除補(bǔ)貼前后營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比

4.發(fā)展能力影響

從2012 年到2016 年，在政府補(bǔ)貼的支持下，新能源汽車行業(yè)發(fā)展較快，比亞迪也同樣如此。為滿足研發(fā)需求，購(gòu)置大量固定資產(chǎn)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2016 年達(dá)到頂峰。2016 年以后，由于企業(yè)已處于相對(duì)成熟階段，于是擴(kuò)張速度出現(xiàn)逐漸變慢的趨勢(shì)。但是，到了2021 年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上漲，這主要是由于其房屋及建筑物、汽車制造相關(guān)的機(jī)器設(shè)備及在建工程大量轉(zhuǎn)入，使得固定資產(chǎn)大量增加。可見，2021 年比亞迪為了在新能源汽車熱銷階段抓住發(fā)展機(jī)會(huì)，快速建造固定資產(chǎn)來滿足當(dāng)前新能源汽車的熱銷狀態(tài)。對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，剔除政府補(bǔ)貼前后的變化極其明顯，如圖6 所示，2013 年、2015 年和2021 年，剔除政府補(bǔ)貼后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)較大降低幅度，企業(yè)的凈利潤(rùn)由增加狀態(tài)變?yōu)闇p少狀態(tài)?？梢?，從利潤(rùn)層面來看，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力是有顯著影響的。

圖6 剔除補(bǔ)貼前后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖

四、研究主要結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

1.比亞迪在發(fā)展前期存在對(duì)政府補(bǔ)貼的過度依賴問題。政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪盈利能力有明顯的正面作用，這一定程度上掩蓋了比亞迪自身盈利方面的不足。政府補(bǔ)貼對(duì)比亞迪的發(fā)展能力也有明顯的正面作用，這種作用主要體現(xiàn)在凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)方面。

2.比亞迪存在政府補(bǔ)貼使用效率低的問題。在某些年份里，大量的政府補(bǔ)貼未能明顯改變償債和營(yíng)運(yùn)這兩方面能力較差的現(xiàn)狀。

3.政府補(bǔ)貼分布不均勻，有的企業(yè)創(chuàng)新能力受限，新能源汽車企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不公平。

（二）建議

1.對(duì)新能源汽車企業(yè)的建議

企業(yè)要落實(shí)核心技術(shù)，強(qiáng)化自身，爭(zhēng)取“戒斷”補(bǔ)貼。在政府補(bǔ)貼不斷退坡的政策下，在企業(yè)發(fā)展過程中，要加強(qiáng)核心能力的培養(yǎng)，重視研發(fā)，更新技術(shù)，降低成本的同時(shí)，做到“人無我有，人有我優(yōu)”。

2.對(duì)政府的建議

一是增加政府補(bǔ)貼支持方式。因目前我國(guó)政府補(bǔ)貼支持方式會(huì)直接引起企業(yè)當(dāng)期收益增長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)的凈利潤(rùn)虛高，使得凈利潤(rùn)無法真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，誤導(dǎo)企業(yè)的利益相關(guān)者。因此，政府應(yīng)該豐富政府補(bǔ)貼支持方式。二是政府未來發(fā)放政府補(bǔ)貼時(shí)，不再僅僅著力于某些龍頭企業(yè)，而是應(yīng)該將注意力逐步分散到中小型新能源汽車企業(yè)，為行業(yè)中的中小型企業(yè)創(chuàng)造更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。