新能源電池企業(yè)營運(yùn)資金管理問題研究

魏傳斌

欣旺達(dá)于2008年開始正式布局電動(dòng)汽車電池業(yè)務(wù)，以電動(dòng)汽車電池系統(tǒng)（電芯、模組、BMS和PACK）為產(chǎn)品核心，上游延伸到礦產(chǎn)原材料、電芯正負(fù)極材料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，下游延伸至電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能電站、動(dòng)力電池梯次利用等產(chǎn)業(yè)，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的事業(yè)藍(lán)圖。

一、欣旺達(dá)營運(yùn)資金現(xiàn)狀

欣旺達(dá)電子股份有限公司（簡稱“欣旺達(dá)”）創(chuàng)立于1997年，是一家鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)，注冊(cè)資本18，800萬元，于2011年在深交所上市。公司目前已成為國內(nèi)鋰能源領(lǐng)域設(shè)計(jì)能力最強(qiáng)、配套能力最完善、產(chǎn)品系列最多的鋰離子電池模組制造商之一，是蘋果、飛利浦、亞馬遜、聯(lián)想、OPPO、步步高、海爾等知名品牌的供應(yīng)商。公司目前已在廣東、江蘇、印度新德里等地布局多個(gè)生產(chǎn)制造基地，在美國、法國等多個(gè)國家設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。欣旺達(dá)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況良好，榮獲全球新能源企業(yè)500強(qiáng)（第32位），是中國新能源企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。

2021年，欣旺達(dá)營業(yè)收入達(dá)到了373億元，同比增長25.82%。為了清晰地探究欣旺達(dá)的營運(yùn)資金管理狀況，本文選取2017—2021年的營運(yùn)資金數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析和探討。

（一）營運(yùn)資金基本情況

2017—2021年，欣旺達(dá)的營運(yùn)資金呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢。2018年由2017年的3.6億元增長到12億元，2019年由于流動(dòng)負(fù)債的大幅增長，營運(yùn)資金下降到-12億元，2020年由于流動(dòng)資產(chǎn)的增長較快，營運(yùn)資金比2019年增加了11億元，但是仍然處于負(fù)值。2021年?duì)I運(yùn)資金從2020年的-1億元增長到24億元，實(shí)現(xiàn)了營運(yùn)資金的大幅增長。欣旺達(dá)的營運(yùn)資金近5年波動(dòng)比較大，對(duì)于公司的穩(wěn)定發(fā)展有不利影響。但是如果公司今后能夠讓營運(yùn)資金在合理的區(qū)間浮動(dòng)或者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，將有利于控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

（二）流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)

2017—2020年，欣旺達(dá)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例維持在70%左右，說明欣旺達(dá)的資產(chǎn)流動(dòng)性比較強(qiáng)，有利于緩解短期償債壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)大量流動(dòng)資金沒有用于投資大型項(xiàng)目，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的收益率下降。2021年，這一比例下降到了57.8%，不過仍然高于50%。企業(yè)在2021年把閑置資金投資于項(xiàng)目建設(shè)，增加了企業(yè)的收益率。

2017—2021年，欣旺達(dá)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在24%—29%之間浮動(dòng)，變化不大，占比較低，說明市場對(duì)于欣旺達(dá)的產(chǎn)品比較認(rèn)可，產(chǎn)品沒有出現(xiàn)滯銷。但是反觀行業(yè)龍頭寧德時(shí)代，其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在2017年至2020年維持在10%—16%的水平，說明欣旺達(dá)的存貨管理水平還有進(jìn)一步的提升和改進(jìn)空間。

2017—2021年，欣旺達(dá)的貨幣資金占總資產(chǎn)的比例在14%—20%之間浮動(dòng)，處于正常區(qū)間。和寧德時(shí)代相比明顯偏低，未來企業(yè)可以根據(jù)自己的實(shí)際情況適當(dāng)提高貨幣資金的保有量，以降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)，提高抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2017—2021年，欣旺達(dá)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例整體上呈下降趨勢，從2017年的46%降至2021年的32%，說明欣旺達(dá)應(yīng)收賬款的管理能力在逐步提高。但是和行業(yè)龍頭寧德時(shí)代相比，仍然有很大的差距。未來欣旺達(dá)應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)自己產(chǎn)品的競爭力，通過制定合適的應(yīng)收賬款政策減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，公司通過幾年的發(fā)展改進(jìn)了流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，欣旺達(dá)的流動(dòng)資產(chǎn)總體結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。

（三）流動(dòng)負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)

和行業(yè)龍頭寧德時(shí)代相比，欣旺達(dá)的短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重較高，說明欣旺達(dá)更多地依靠借款籌集營運(yùn)資金，資金籌集渠道比較窄，需要付出的資金籌集成本比較高。流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收和應(yīng)付項(xiàng)目資金籌集成本極低，相當(dāng)于上游供應(yīng)商和下游買家對(duì)于企業(yè)的短期貸款接近無息，反映了企業(yè)利用上下游資金來進(jìn)行營運(yùn)資金的籌集能力，能夠有效減少企業(yè)的短期借債成本，增加企業(yè)的盈利能力，是企業(yè)在行業(yè)地位重要性的體現(xiàn)。把欣旺達(dá)和寧德時(shí)代相對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)兩者在2017—2018年的差別不大，2019年—2021年差距擴(kuò)大，2020年差距更是達(dá)到了25%以上。2021年寧德時(shí)代有82.2%的流動(dòng)負(fù)債都是以預(yù)收和應(yīng)付項(xiàng)目來體現(xiàn)的，說明了寧德時(shí)代利用自己的行業(yè)龍頭地位占用了大量上下游資金進(jìn)行營運(yùn)資金的籌集，大大減輕了自己的資金成本。而欣旺達(dá)的這項(xiàng)能力近三年明顯弱于寧德時(shí)代，雖也在50%以上，但數(shù)據(jù)對(duì)比說明欣旺達(dá)利用上下游進(jìn)行營運(yùn)資金的籌措能力和行業(yè)龍頭相比還有相當(dāng)一段距離。

二、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率分析

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的回款能力，是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。從上圖可以看到，2017—2020年，欣旺達(dá)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于寧德時(shí)代，說明欣旺達(dá)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力處于行業(yè)中的高水平，壞賬的損失和壞賬風(fēng)險(xiǎn)小，可以節(jié)省公司的收款費(fèi)用和利息費(fèi)用。也從側(cè)面說明了欣旺達(dá)的產(chǎn)品受到下游顧客的歡迎，對(duì)下游供應(yīng)商回款控制能力較強(qiáng)，其顧客多為優(yōu)質(zhì)客戶，其制定的應(yīng)收賬款回收政策較為有效。

（二）存貨周轉(zhuǎn)率分析

在2017—2021年的5年內(nèi)，欣旺達(dá)的存貨周轉(zhuǎn)率都要高于行業(yè)頭部企業(yè)寧德時(shí)代的存貨周轉(zhuǎn)率，但是，其存貨周轉(zhuǎn)率卻呈逐年下降趨勢，說明相較于寧德時(shí)代，欣旺達(dá)的存貨管理能力更好，其產(chǎn)品在市場上受到歡迎，沒有出現(xiàn)存貨積壓，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃做得比較好。但是，欣旺達(dá)需要進(jìn)一步提高存貨管理的效率，以避免存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下滑的趨勢。

三、欣旺達(dá)營運(yùn)資金管理問題及原因分析

（一）欣旺達(dá)現(xiàn)金流管理存在不足

從上表可以看到，欣旺達(dá)5年內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都呈逐年上升的態(tài)勢，但是在2019年和2020年?duì)I運(yùn)資金為負(fù)值，流動(dòng)負(fù)債多于流動(dòng)資產(chǎn)，2017年企業(yè)的營運(yùn)資金僅僅有3.6億元，5年的波動(dòng)性較大。企業(yè)的營運(yùn)資金為負(fù)會(huì)增加企業(yè)短期債務(wù)的償還壓力，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)企業(yè)的短期投資能力和盈利能力造成負(fù)面影響。5年內(nèi)營運(yùn)資金處在一個(gè)相對(duì)較低的區(qū)間也說明了欣旺達(dá)的營運(yùn)資金的來源主要靠短期借款，企業(yè)的資金較為緊缺，短期償債壓力較大，增加了企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。但是從另一方面來看，欣旺達(dá)的流動(dòng)資金得到了有效的利用，減少了流動(dòng)資金的浪費(fèi)情況。不過值得注意的是，根據(jù)其現(xiàn)金流量表（見下表），除了2017年外，欣旺達(dá)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，其購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量成為其營運(yùn)資金的主要來源。說明了欣旺達(dá)在大力投資，擴(kuò)張其生產(chǎn)制造能力，其流動(dòng)資金得到了充分有效的利用。但是，欣旺達(dá)也要做好財(cái)務(wù)規(guī)劃，籌集足夠的款項(xiàng)，以防止?fàn)I運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)值，導(dǎo)致短期償債壓力巨大的情況。

（二）流動(dòng)資金的籌措過多依賴流動(dòng)負(fù)債

由于應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，預(yù)收賬款和合同負(fù)債基本是無息負(fù)債，如果把這些項(xiàng)目從欣旺達(dá)的流動(dòng)負(fù)債中剔除，再來看企業(yè)的營運(yùn)資金。

從上表可以看到，如果剔除掉欣旺達(dá)不需要付息的占用上下游的流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目后，欣旺達(dá)的營運(yùn)資金處于較高的水平，說明欣旺達(dá)大量依賴上下游的資金來進(jìn)行營運(yùn)資金的籌措。這樣可以有效緩解企業(yè)營運(yùn)資金短缺的壓力，降低企業(yè)的資金成本，滿足企業(yè)的營運(yùn)資金需求。但同時(shí)，過多地占用上下游企業(yè)的資金會(huì)引起這些企業(yè)的不滿和抵制，影響企業(yè)之間的合作關(guān)系，甚至造成一些財(cái)務(wù)狀況不好的企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，影響企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的信譽(yù)。

四、欣旺達(dá)營運(yùn)資金管理的對(duì)策

首先，面對(duì)欣旺達(dá)產(chǎn)品毛利率低的情況，一方面要通過多種手段加強(qiáng)成本管理，另一方面要加強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力，加大產(chǎn)品研發(fā)力度。新能源電池行業(yè)是一個(gè)科技進(jìn)步占主導(dǎo)的行業(yè)，產(chǎn)品的更新?lián)Q代非?？?。如果能研發(fā)出比競爭對(duì)手性能更強(qiáng)、功耗更低的電池，就可以產(chǎn)生大量的技術(shù)溢價(jià)，提高企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力。

其次，欣旺達(dá)不應(yīng)盲目擴(kuò)大產(chǎn)能，要做好規(guī)劃，在市場需求的指導(dǎo)下擴(kuò)大產(chǎn)能，以避免出現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足，企業(yè)資金緊張的局面。

最后，欣旺達(dá)應(yīng)該采用多種融資方式，短期借款雖然較長期借款利率低，但是卻會(huì)增大企業(yè)的償還壓力，不利于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)可以嘗試更多地使用長期借款以緩解企業(yè)的短期償債壓力。而且，企業(yè)也要多引進(jìn)股東的投資，采取多元化的籌資手段。

（作者單位：武漢工程大學(xué)管理學(xué)院? 會(huì)計(jì)系）