政府補貼、綠色技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)成長性

王 鴻，高 月

(齊齊哈爾大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾 161001)

一、引言

黨的二十大報告提出要推動綠色發(fā)展，建設(shè)生態(tài)文明，促進人與自然和諧共生，將綠色發(fā)展理念貫穿到各個領(lǐng)域。在當(dāng)前全球氣候變化和環(huán)境保護意識日益增強的背景下，綠色技術(shù)創(chuàng)新已成為新的發(fā)展趨勢，對國家未來經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。此外，就企業(yè)自身發(fā)展而言，進行綠色技術(shù)創(chuàng)新不僅可以增強企業(yè)形象和品牌價值，還能提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，有助于實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)[1]。然而，綠色技術(shù)創(chuàng)新所涉及的技術(shù)復(fù)雜性、投資成本的不確定性、市場風(fēng)險等問題導(dǎo)致企業(yè)的創(chuàng)新意愿和能力不足。因此，有必要通過政府干預(yù)來激勵企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新。政府補貼作為企業(yè)創(chuàng)新活動的重要資金來源，可以為平滑企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入及提升企業(yè)成長性提供重要的融資方式，在激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力、提升企業(yè)創(chuàng)新績效等方面發(fā)揮著重要作用[2]。

目前，學(xué)界對實施政府補貼所產(chǎn)生的經(jīng)濟效應(yīng)進行了大量研究。雖然結(jié)論存在差異，但多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為政府補貼可以有效降低市場失靈對企業(yè)的負(fù)面作用[3]，培育市場[4]和促進研發(fā)[5]。通過文獻梳理發(fā)現(xiàn)，政府補貼對綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)成長性的影響研究在理論方面仍然存在不足[6]，且鮮有把綠色技術(shù)創(chuàng)新作為視角來分析政府補貼對企業(yè)成長性影響的研究，也缺乏政府補貼對企業(yè)成長性影響的異質(zhì)性研究。本文認(rèn)為，企業(yè)成長性可以充分體現(xiàn)出政府補貼的政策方向與實施效果。在企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新過程中，只有明確政府實施的補貼政策是否真正提高了企業(yè)成長性及其對企業(yè)成長性影響的具體差異性，才能為政府提供更加精準(zhǔn)有效的補貼政策。這對于促進綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的理論和實踐意義。

基于此，本文選取2015—2021年滬深A(yù)股企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，通過建立面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型，實證考察政府補貼對企業(yè)成長性的作用機制以及綠色技術(shù)創(chuàng)新在其中的中介作用，在此基礎(chǔ)上進一步探究不同企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同融資約束條件下，政府補貼對企業(yè)成長性影響的具體差異性。與已有文獻相比，本文的研究貢獻主要體現(xiàn)在三個方面。(1)本文對政府補貼與企業(yè)成長性之間的關(guān)系進行了探討，為深入理解政府補貼的作用提供了全新視角，為綠色經(jīng)濟發(fā)展背景下政府補貼政策的制定提供了理論和實證支持。(2)明確了政府補貼對企業(yè)成長性的影響機制。相比之前的研究，本文在考慮政府與市場之間邏輯關(guān)系的同時，探討了綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的中介作用，并構(gòu)建了更加全面的理論分析框架。(3)本文在考慮政府補貼作用的基礎(chǔ)上，還基于不同企業(yè)性質(zhì)和不同融資約束水平進行了異質(zhì)性分析，揭示了政府補貼發(fā)揮作用的條件，為完善政府補貼對企業(yè)成長性的影響研究提供了實證支持，同時也為企業(yè)利用政府補貼實現(xiàn)自身發(fā)展提供了理論指導(dǎo)。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)政府補貼與企業(yè)成長性

根據(jù)資源依存理論，企業(yè)是一個開放系統(tǒng)，在經(jīng)營活動的過程中需要依賴于外部資源的支持，例如資金、技術(shù)和信息等。由于自身資源短缺或限制，企業(yè)可能會面臨各種挑戰(zhàn)和困難，包括缺乏資金、技術(shù)創(chuàng)新能力不足、市場信息不對稱等。政府補貼作為一種外部資源，可以改善企業(yè)的資源短缺狀態(tài)，從而鼓勵企業(yè)開展特定的活動或項目，為企業(yè)健康發(fā)展提供有力支撐。在現(xiàn)有研究中，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為政府補助可以減輕企業(yè)的負(fù)債壓力[7]，降低企業(yè)的財務(wù)杠桿率[8]和邊際成本[9]，提升創(chuàng)新回報率[10]，有利于企業(yè)多渠道轉(zhuǎn)化外部資源，從而實現(xiàn)快速成長[11]。

本文認(rèn)為，在綠色經(jīng)濟發(fā)展的起步階段，政府補貼直接或間接地為企業(yè)提供資金支持，一方面可以減輕企業(yè)初始研發(fā)階段的財務(wù)負(fù)擔(dān)，緩解企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)壓力，為企業(yè)綠色發(fā)展創(chuàng)造良好的資金條件，提高企業(yè)的研發(fā)能力和市場競爭力，從而促進企業(yè)成長。另一方面，政府補貼明確體現(xiàn)了政府綠色發(fā)展的政策導(dǎo)向，向市場和投資人傳遞積極信號，推動企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，帶動整個行業(yè)向綠色經(jīng)濟發(fā)展，提高企業(yè)的社會聲譽和市場競爭力，從而進一步促進企業(yè)發(fā)展。因此，在綠色發(fā)展背景下政府補貼能夠顯著提高企業(yè)成長能力?；诖耍疚奶岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

H1：在綠色技術(shù)創(chuàng)新的背景下，政府補貼對企業(yè)成長性具有顯著正向影響。

(二)政府補貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新

隨著綠色技術(shù)和新能源的發(fā)展，在新的市場環(huán)境下企業(yè)要在未來的市場競爭中掌握主動權(quán)，就必須順應(yīng)時代發(fā)展，持續(xù)提高自己的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力。然而，面對成本的不確定性與回報的滯后性，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在動力不足，政府補貼則能有效地解決這一問題[12]。從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入的角度看，初始創(chuàng)新企業(yè)不能完全獲得綠色技術(shù)創(chuàng)新所帶來的好處，政府補貼則可在一定程度上縮小私人收益與社會收益之間的差距，使研發(fā)活動有利可圖，從而有效解決市場失靈問題，對企業(yè)增加研發(fā)投資具有顯著激勵作用。此外，政府補貼能有效降低企業(yè)需要承擔(dān)的資金風(fēng)險，緩解企業(yè)研發(fā)資金短缺和經(jīng)營負(fù)擔(dān)，為企業(yè)未來發(fā)展提供了保障。

從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的角度來看，政府補貼能夠?qū)ζ髽I(yè)的研究和創(chuàng)新活動產(chǎn)生積極的影響。首先，政府補貼能夠提高企業(yè)的研究開發(fā)投入，從而促進研究水平的提高和創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。其次，政府補貼能夠促進企業(yè)的專利成果轉(zhuǎn)化，提高技術(shù)的應(yīng)用和推廣程度，從而進一步促進企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出[13]。同時，政府補貼能夠鼓勵企業(yè)開發(fā)出更具市場競爭力的綠色技術(shù)產(chǎn)品，提高企業(yè)的市場占有率和盈利能力。此外，政府補貼還能夠?qū)ν晟凭G色技術(shù)交易市場和推廣機制產(chǎn)生積極的影響[14]。政府補貼還可以鼓勵企業(yè)參與綠色技術(shù)交易市場，促進綠色技術(shù)的流通和應(yīng)用，提高綠色技術(shù)市場的效率和規(guī)范程度，增強綠色技術(shù)的社會效益和經(jīng)濟效益?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H2：政府補貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著正向影響。

(三)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

政府補貼可為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)建立一個優(yōu)良的外部環(huán)境，通過下發(fā)資金對企業(yè)進行扶持，從而給市場傳遞出積極信號，吸引外來投資。此外，政府補貼能增加企業(yè)研發(fā)投入，降低研發(fā)過程中自有資金不足的風(fēng)險，促使企業(yè)積極投入到研發(fā)活動中[15]。因此，政府補貼成為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的重要影響因素。企業(yè)在政府的支持下，生產(chǎn)及研發(fā)出更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和核心的技術(shù)，減少企業(yè)污染物排放，緩解環(huán)境因企業(yè)生產(chǎn)活動所受到的損害，降低企業(yè)生產(chǎn)成本和能耗，促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[16]。

本文認(rèn)為，綠色技術(shù)創(chuàng)新不僅能夠降低能源消耗量，還可以減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)中污水、廢氣等污染物的排放量，在提升污染治理效果的同時，有效降低了企業(yè)生產(chǎn)成本和環(huán)境規(guī)制“遵循成本”[17]。因此，隨著企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提高，企業(yè)成本將得到有效控制，并間接促進了企業(yè)經(jīng)營利潤的提高，而企業(yè)成長性也會隨之增強。政府補貼可以激發(fā)企業(yè)研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新熱情，加快綠色技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，進而更好地在企業(yè)成長中發(fā)揮重要引導(dǎo)作用?；谌咧g關(guān)系的機理分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：政府補貼可以通過企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)成長性產(chǎn)生正向影響。

(四)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異性

與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)在市場競爭中更為激烈，面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)更多，因此更需要通過政府補貼來緩解市場失靈問題和降低企業(yè)資金風(fēng)險。此外，國有企業(yè)通常享有更多的政策優(yōu)惠和資源優(yōu)勢，如易融資、易獲取政策扶持等，因此相對來說更不需要依賴政府補貼[18]。非國有企業(yè)更加注重市場化運作，會更敏銳地感受到市場的競爭壓力，更需要政府補貼來支持其創(chuàng)新和發(fā)展，政府補貼對于激勵企業(yè)進行綠色技術(shù)創(chuàng)新等方面的投入也會產(chǎn)生更為顯著的正向影響。

本文認(rèn)為，政府補貼與企業(yè)成長性的關(guān)系會受到企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。國有企業(yè)由于政府的掌控和支持，其對政府補貼的反應(yīng)可能相對較弱。非國有企業(yè)面臨的市場競爭和資金壓力更大，對政府補貼的反應(yīng)可能更為積極。因此，在非國有企業(yè)中，政府補貼對企業(yè)成長性的正向影響更為明顯。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H4：與國有企業(yè)相比，政府補貼對企業(yè)成長性的正向影響在非國有企業(yè)中更為明顯。

(五)融資約束水平的差異性

由于綠色技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險和長周期性，市場上大部分有意愿進行綠色技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)通常缺乏足夠的資金和資源，來承擔(dān)綠色技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用的高成本，并且這些企業(yè)難以獲得傳統(tǒng)融資渠道的支持，在融資市場上往往面臨著融資難、融資成本高等問題，因此融資約束水平較高，而政府補貼成為它們獲取資金的重要來源之一。政府補貼可以縮小綠色技術(shù)創(chuàng)新帶來的風(fēng)險，降低企業(yè)的財務(wù)壓力，使得有意愿進行綠色技術(shù)創(chuàng)新但無法承擔(dān)高成本的企業(yè)有更多的資金用于技術(shù)研發(fā)和市場推廣[19]。

本文認(rèn)為，相對于融資約束水平低的企業(yè)，融資約束水平高的企業(yè)更難以獲得融資支持，資金短缺可能成為制約其綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵因素。在這種情況下，政府補貼可以為企業(yè)提供必要的資金支持，緩解資金短缺壓力，進而提高企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新能力，促進企業(yè)成長?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H5：與融資約束水平低的企業(yè)相比，政府補貼對企業(yè)成長性的正向影響在融資約束水平高的企業(yè)中更為明顯。

三、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取2015—2021年滬深A(yù)股企業(yè)數(shù)據(jù)作為初始樣本。根據(jù)研究需要，對樣本進行了如下篩選：(1)剔除了金融業(yè)和ST樣本；(2)剔除了數(shù)據(jù)缺失樣本。經(jīng)過篩選，最終得到共計9752個樣本觀測值。同時，本文對所有連續(xù)變量進行了1%水平的縮尾處理，以減少極端值可能產(chǎn)生的影響。文中數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理使用Stata16.0軟件。

(二)變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)成長性(TobinQ)

參考現(xiàn)有研究(李飛等，2021)[20]，本文選用了托賓Q值作為衡量企業(yè)成長性的指標(biāo)。在穩(wěn)健性檢驗中選取了總資產(chǎn)增長率作為企業(yè)成長性的替換變量。

2.解釋變量：政府補貼 (LnSubit)

本文參考尚洪濤和房丹(2021)[21]及郭玥(2018)[22]研究中的做法，政府創(chuàng)新補貼數(shù)據(jù)是從企業(yè)財務(wù)報表附注中篩選出與創(chuàng)新補貼相關(guān)的項目，并對其補貼原始數(shù)值取對數(shù)。

3.中介變量：綠色技術(shù)創(chuàng)新(LnEP)

綠色專利是國家促進綠色技術(shù)創(chuàng)新的主要工具，與政策制定及實施緊密相關(guān)，且在國內(nèi)外相關(guān)文獻中得到了廣泛應(yīng)用。因此，本文參考相關(guān)文獻(倫曉波和劉顏，2022)[23]，以綠色專利加1的自然對數(shù)作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

4.分組變量

(1)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)。本文將樣本企業(yè)按照企業(yè)性質(zhì)分為兩組，國有企業(yè)賦值為1，非國有企業(yè)賦值為0。(2)融資約束水平(SA)。參考現(xiàn)有研究，本文采用SA指數(shù)衡量企業(yè)融資約束水平，并按照其中位數(shù)大小分為兩組。

5.控制變量

參照現(xiàn)有研究，本文控制了以下影響企業(yè)成長性的因素：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流(Cash)、盈利能力(ROA)。此外，本文還在模型中控制了行業(yè)(Industry)、年份(Year)等因素。變量具體定義見表1。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)定

參考現(xiàn)有文獻，本文構(gòu)建了模型(1)、模型(2)和模型(3)，旨在探究政府補貼與企業(yè)成長性的關(guān)系，以及綠色技術(shù)創(chuàng)新對二者關(guān)系的中介效應(yīng)。

TobinQit=α0+α1LnSubit+∑αiControlsit+Yeart+Industryi+εit

(1)

LnEPit=α0+α1LnSubit+∑αiControlsit+Yeart+Industryi+εit

(2)

TobinQit=α0+α1LnSubit+α2LnEP+∑αiControlsit+Yeart+Industryi+εit

(3)

其中，模型(1)旨在探究政府補貼是否與企業(yè)成長性存在正相關(guān)關(guān)系，模型(2)旨在探究政府補貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，模型(3)旨在探究綠色技術(shù)創(chuàng)新在政府補貼與企業(yè)成長性之間的中介效應(yīng)。

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

表2是各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。大多數(shù)變量均值與其中位數(shù)相差不大，說明樣本數(shù)據(jù)并不存在嚴(yán)重的偏左或偏右的情況。TobinQ的最大值為12.440，最小值為0.800，最值超過平均值3個標(biāo)準(zhǔn)差，數(shù)據(jù)波動較大，說明樣本企業(yè)成長性差異較大，大多數(shù)企業(yè)成長性不足。LnSubit的均值為15.79，最小值為9.150，最大值為21.58，表明不同企業(yè)之間政府補貼存在很大差異。同時，LnEP最大值為10.82，平均值為3.840，最值超過平均值3個標(biāo)準(zhǔn)差，數(shù)據(jù)波動較大，說明市場中的綠色技術(shù)創(chuàng)新能力差異較大，大多數(shù)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力不足。同時，其他相關(guān)控制變量的均值、最小值、最大值等均在合理范圍之內(nèi)。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)相關(guān)性分析

表 3 是主要變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果。由表3可以看出，各個變量之間存在多重共線性的概率比較低。同時，利用 Stata16.0檢驗原假設(shè)，發(fā)現(xiàn)并不存在異方差，因此模型通過了異方差與多重共線性檢驗，為下一步的多元回歸分析奠定基礎(chǔ)。

表3 相關(guān)性分析

(三)基準(zhǔn)回歸分析

1.政府補貼與企業(yè)成長性

政府補貼與企業(yè)成長性的回歸分析結(jié)果分別如表4中列(1)、列(2)所示。在無控制變量加入的情況下，政府補貼的回歸系數(shù)為6.987，在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，即政府補貼程度每上升1%，企業(yè)成長性就會隨之上升約6.987個單位。在相關(guān)控制變量加入的情況下，政府補貼的回歸系數(shù)為4.982，在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，即政府補貼程度每上升1%，企業(yè)成長性就會上升約4.982個單位。這說明當(dāng)企業(yè)政府補貼提高時，政府的財政支持可以幫助企業(yè)解決資金問題，企業(yè)成長性也隨之提升。因此，假設(shè)H1得到驗證。

表4 多元線性回歸

2.政府補貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新

表4中第(3)列為政府補貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的回歸結(jié)果。從表4中第(3)列的結(jié)果可以看出，政府補貼對于綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響，即政府提供的資金支持可以促進企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。政府補貼的回歸系數(shù)為6.433，在1%水平上與綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，即政府補貼每上升 1%，綠色技術(shù)創(chuàng)新將增加6.433個單位，這說明政府可以通過提供資金支持幫助企業(yè)提高綠色技術(shù)創(chuàng)新的能力和水平。因此，在制定政策時，政府還應(yīng)該考慮到財政補貼方面的支持，并制定全面的政策體系，以更好地推動綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。因此，假設(shè)H2得到了驗證。

3.綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)

表4中第(4)列是中介變量綠色技術(shù)創(chuàng)新對政府補貼與企業(yè)成長性兩者關(guān)系的影響。結(jié)果表明，政府補貼的回歸系數(shù)為3.789，在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，表明政府補貼對企業(yè)成長性產(chǎn)生顯著的正向影響；綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.0459，且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，因此可知，綠色技術(shù)創(chuàng)新在政府補貼影響企業(yè)成長性中存在不完全中介效應(yīng)。政府補貼可以幫助企業(yè)降低研發(fā)成本，提高企業(yè)投資綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極性，促進企業(yè)加速推廣綠色技術(shù)應(yīng)用，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。因此，假設(shè)H3得到了驗證。

(四)進一步分析：異質(zhì)性分析

政府補貼作為一種經(jīng)濟政策工具，能夠提升企業(yè)利潤空間，降低經(jīng)濟成本，促進創(chuàng)新投入以及提高市場效率。因此，在假設(shè)H1得到驗證的基礎(chǔ)上，本文引入兩個分組變量，以考察在不同的企業(yè)性質(zhì)與融資約束水平下，政府補貼與企業(yè)成長性的關(guān)系是否存在差異。回歸結(jié)果見表5。

表5 基于企業(yè)性質(zhì)與融資約束水平的異質(zhì)性檢驗

1.基于不同企業(yè)性質(zhì)進行分組檢驗

本文將樣本企業(yè)按照企業(yè)性質(zhì)分為兩組，以考察在不同企業(yè)性質(zhì)下的政府補貼對企業(yè)成長性的影響?；貧w結(jié)果如表5中第(1)列和第(2)列所示，無論在國有企業(yè)還是非國有企業(yè)中，政府補貼與企業(yè)成長性均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。其中，表5中第(1)列顯示，在國有企業(yè)中，政府補貼與企業(yè)成長性的回歸系數(shù)為0.310，與企業(yè)成長性并無顯著相關(guān)；表5中第(2)列顯示，在非國有企業(yè)中，政府補貼的回歸系數(shù)為7.696，且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，假設(shè)H4得到驗證。這可能是因為，國有企業(yè)管理者缺乏市場經(jīng)營的自主性，并且其人事制度以政治考核為主導(dǎo)，導(dǎo)致綠色創(chuàng)新的內(nèi)在動力不足。因此，政府補貼對企業(yè)成長性的正向影響在非國有企業(yè)中更為顯著。

2.基于不同融資約束水平進行分組檢驗

本文采用SA指數(shù)衡量企業(yè)融資約束水平，分為兩組回歸以考察不同融資約束水平下的政府補貼對企業(yè)成長性的影響?；貧w結(jié)果如表5中第(3)列和第(4)列所示，無論在融資約束水平較高的企業(yè)中還是在融資約束水平較低的企業(yè)中，政府補貼與企業(yè)成長性均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。其中，表5中第(3)列顯示，當(dāng)融資約束水平較低時，政府補貼在10%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，而當(dāng)融資約束水平較高時，政府補貼的回歸系數(shù)為7.255，且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，假設(shè)H5得到驗證。這說明對于融資約束水平高的企業(yè)，政府財政補貼能在促進企業(yè)成長性上發(fā)揮更大的效益。

(五)穩(wěn)健性檢驗

為進一步驗證上述結(jié)論的科學(xué)性和有效性，本文對基準(zhǔn)回歸采用替換被解釋變量的方法進行穩(wěn)健性檢驗。企業(yè)總資產(chǎn)增長率在一定程度上能夠體現(xiàn)企業(yè)的成長性。因此，本文用總資產(chǎn)增長率替換托賓Q值進行實證檢驗，如表6中列(1)至列(4)所示，回歸結(jié)果仍然支持本文所有假設(shè)。

表6 穩(wěn)健性檢驗

五、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

本文以綠色技術(shù)創(chuàng)新為視角，選取2015—2021年滬深A(yù)股企業(yè)數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型，分析了政府補貼對企業(yè)成長性的影響機制，得出如下結(jié)論：

第一，政府補貼對企業(yè)成長性具有顯著的正向影響。首先，政府補貼可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，直接緩解企業(yè)的財務(wù)壓力，從而提高企業(yè)的投資能力和競爭力。其次，政府補貼還可以激勵企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入，提高企業(yè)的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量。最后，政府補貼還會促進產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高整個產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和國際競爭力。因此，政府補貼在促進企業(yè)成長和發(fā)展方面具有不可替代的作用。

第二，政府補貼對綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著正向影響。從實證結(jié)果看，綠色技術(shù)創(chuàng)新能持續(xù)提升，政府補貼在其中起到了一定的正向作用。政府補貼作為一種外部資金來源，對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有積極的資金支持作用，并且這種正向影響在創(chuàng)新過程中不斷增強。此外，政府補貼對于提高綠色技術(shù)創(chuàng)新的投資效益和企業(yè)創(chuàng)新意愿起到了關(guān)鍵作用。

第三，政府補貼可以通過企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)成長性產(chǎn)生正向影響。政府補貼一直是促進企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的重要手段之一。在綠色技術(shù)創(chuàng)新的過程中，企業(yè)面臨著巨大的成本和風(fēng)險，而政府補貼可以降低企業(yè)的創(chuàng)新成本和風(fēng)險，從而刺激企業(yè)增加綠色技術(shù)創(chuàng)新的投入和努力。同時，政府補貼還可以提供企業(yè)所需的技術(shù)資源和人才支持，促進企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的成長和發(fā)展。這些正向影響不僅能夠提高企業(yè)的競爭力和創(chuàng)新能力，還可以促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境責(zé)任行為。因此，政府補貼可以幫助企業(yè)降低研發(fā)成本，提高企業(yè)投資綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極性，促進企業(yè)加速推廣綠色技術(shù)應(yīng)用，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

第四，本文進一步檢驗了在不同企業(yè)性質(zhì)和融資約束水平下政府補貼對企業(yè)成長性的正向影響是否存在差異性。結(jié)果表明，對于國有企業(yè)以及融資約束水平較低的企業(yè)，政府補貼對企業(yè)成長的正向影響所帶來的邊際效益相對較??；而對于非國有企業(yè)以及融資約束水平較高的企業(yè)，政府補貼對企業(yè)成長的正向影響所帶來的邊際效益相對較大。這表明政府補貼對企業(yè)成長性的作用不僅取決于政策本身的設(shè)計和實施，還受到企業(yè)自身特征和外部環(huán)境的影響。因此，在制定和實施政策時，需要充分考慮企業(yè)的特點和背景，并在政策設(shè)計中進行差異化處理，以更好地發(fā)揮政府補貼對企業(yè)成長性的促進作用。

(二)政策建議

基于以上結(jié)論，本文給出以下政策建議：

第一，政府應(yīng)加強對企業(yè)資質(zhì)的評估以及使用補貼的監(jiān)督，確保補貼的有效性。由于政府補貼對企業(yè)成長性具有顯著正向影響，建議政府在制定和實施補貼政策時要考慮企業(yè)的長期發(fā)展規(guī)劃，優(yōu)先支持具有成長性和潛力的企業(yè)。此外，政府還需要加強對企業(yè)使用補貼的監(jiān)督和評估，確保補貼的有效性和公正性。具體來說，政府應(yīng)該制定明確的綠色技術(shù)創(chuàng)新補貼政策，包括補貼金額、補貼對象、補貼期限和補貼條件等，并加強對企業(yè)的資格審核和申請審批。同時，政府還需要建立健全監(jiān)督和評估機制，監(jiān)測企業(yè)使用補貼的情況和效果，并及時調(diào)整和改進政策。

第二，政府應(yīng)加大綠色技術(shù)創(chuàng)新補貼力度，優(yōu)化補貼政策。由于政府補貼對綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著正向影響，政府可以加大對綠色技術(shù)創(chuàng)新的補貼力度，鼓勵企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域進行更多的探索和嘗試。政府還可以通過設(shè)立專項基金等方式，為企業(yè)提供更加靈活和多元化的補貼支持，不斷優(yōu)化補貼政策以確保政策的針對性和有效性。此外，政府可以通過支持綠色技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)，為企業(yè)提供更好的創(chuàng)新環(huán)境和資源支持，鼓勵企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面做出更大的貢獻。

第三，政府要加強政府補貼與企業(yè)社會責(zé)任的銜接。政府補貼可以引導(dǎo)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而促進企業(yè)成長。因此，在制定補貼政策時，需要充分考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境責(zé)任，加強政府補助與企業(yè)社會責(zé)任的銜接，使補助資金更加具有針對性和有效性。政府可以要求企業(yè)在申請補助時提交企業(yè)社會責(zé)任報告，以評估企業(yè)在環(huán)保、社會公益等方面的表現(xiàn)，從而更好地了解企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的真實情況，使政府補貼與企業(yè)社會責(zé)任的銜接更加緊密，為推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展做出積極的貢獻。

第四，政府補貼應(yīng)進行差異化處理。針對不同企業(yè)性質(zhì)和融資約束水平下的政府補貼對企業(yè)成長性的正向影響存在差異性，本文認(rèn)為政府實施財政補貼時要充分考慮企業(yè)自身特點和外部環(huán)境之間的關(guān)系，并進行差異化處理。對于國有企業(yè)以及融資約束水平較低的企業(yè)，政府可以考慮采取其他方式來促進企業(yè)成長。對于非國有企業(yè)以及融資約束水平較高的企業(yè)，政府補貼的邊際效益相對較大，因此可以在政策設(shè)計中給予更多的補貼支持，可以考慮將補貼與其他政策相結(jié)合，如稅收優(yōu)惠、貸款支持等，以形成多元化的支持體系，更好地促進企業(yè)成長。