新一輪科技革命周期不止于AI生物、能源、軍工等是牛股“搖籃”

徐馳

2023年以來，ChatGPT、室溫超導(dǎo)材料（LK-99）、能夠殺死所有實體惡性腫瘤的靶向化療藥物（AOH1996）等多項新技術(shù)突破之聲不絕于耳，實際上，這一系列新技術(shù)的集中式爆發(fā)并非偶然，而是新一輪全球科技革命周期中的必結(jié)之果。伴隨全球勞動力人口的低增長，物質(zhì)資源的利用率、資本的使用效率逐漸趨于平穩(wěn)，要提升全要素生產(chǎn)率促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展越來越依靠于——技術(shù)進(jìn)步。

當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局，尤其是地緣政治沖突、逆全球化等因素不斷沖擊著世界經(jīng)濟(jì)格局。加大科技創(chuàng)新投入，搶占科技制高點，成為全球各國的一致共識。大國博弈時代，各國在信息技術(shù)、生物技術(shù)、航天技術(shù)、海洋技術(shù)、能源技術(shù)等科技領(lǐng)域的全面競爭加碼，注定了新一輪全球科技革命“萌芽”不止于AI，而是多個領(lǐng)域科技創(chuàng)新的“百花齊放”，這一過程亦是孕育大牛股的“搖籃”，將涌現(xiàn)出很多新的投資機(jī)會。

近年來，世界各大經(jīng)濟(jì)體所面臨的一個共同現(xiàn)實是——全球勞動力人口低增長、勞動生產(chǎn)率和資本使用效率逐漸平穩(wěn)所帶來的全球經(jīng)濟(jì)增速放緩是歷史大勢所趨，疫情肆虐全球更是加劇了經(jīng)濟(jì)增速放緩的斜率。

在此背景下，世界各國為緩解經(jīng)濟(jì)增速放緩所帶來的壓力，基于“本國優(yōu)先”戰(zhàn)略進(jìn)行考量的貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義、逆全球化之勢愈演愈烈，世界也由此進(jìn)入大國博弈時代。

以史為鑒，每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入瓶頸期，技術(shù)進(jìn)步往往是破局的“勝負(fù)手”，以及帶動全球經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)新一輪增長的重要驅(qū)動力。

例如，在航空航天領(lǐng)域，美國開啟“星鏈計劃”，計劃發(fā)射約4.2萬顆衛(wèi)星，搶占近地軌道和空間頻譜資源，在SpaceX的幫助下已經(jīng)有超4000顆衛(wèi)星成功送入軌道。由于國際電信聯(lián)盟對軌道和頻譜獲取采取“先到者先得”原則，這意味著其他國家需要避開已申請的頻段和軌道，客觀上美國“星鏈計劃”可以達(dá)到壓縮其他國家太空探索的空間。

但是，科技革命的突破式發(fā)展并非空談，背后需要大量的政策、資金、人才支撐，同時創(chuàng)新與生俱來的不確定性注定了——科技革命要實現(xiàn)突破式創(chuàng)新離不開國家層面的主導(dǎo)。

國家政策帶動政府引導(dǎo)資金、社會資本爭相加大對科技創(chuàng)新投入，為科技革命發(fā)展提供源源不斷的資金“血液”。2018年以來，中美兩國持續(xù)加大對科技創(chuàng)新的支持力度，科技研發(fā)相關(guān)費用持續(xù)快速增長。2018年至2020年，美國研發(fā)投入總額增速明顯提速，連續(xù)三年增速超過6.5%，此前不足5%。2018年至2022年，中國全社會研究與試驗發(fā)展經(jīng)費投入強(qiáng)度也出現(xiàn)較快增長，2022年經(jīng)費投入強(qiáng)度達(dá)到2.55%，超過歐盟國家平均水平，較2017年提升約0.4個百分點。

科技革命爆發(fā)的標(biāo)志就是新一代科技成果開始廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活，從而解放、發(fā)展生產(chǎn)力，提高勞動生產(chǎn)率。但經(jīng)歷了蒸汽機(jī)、電力、信息技術(shù)三次科技革命后，全世界生產(chǎn)力的提高已經(jīng)步入階段性瓶頸。新一輪科技革命要進(jìn)一步提升勞動生產(chǎn)率，絕不是單一技術(shù)突破能夠?qū)崿F(xiàn)，而是多個領(lǐng)域、多項技術(shù)的持續(xù)突破和共同推動，全球也將進(jìn)入科技“百花齊放”時代。

回顧歷史，第一次工業(yè)革命中，蒸汽機(jī)的發(fā)明帶來火車、輪船等新工具出現(xiàn)，大幅提升運輸效率和勞動生產(chǎn)率。在此次工業(yè)革命期間，英國和荷蘭為了在海洋霸權(quán)和殖民擴(kuò)張的競爭中取得優(yōu)勢，雙方都投入大量資源發(fā)展航海、造船和相關(guān)技術(shù)。

第二次工業(yè)革命中，電力技術(shù)的出現(xiàn)帶來電燈、電話和電氣化學(xué)產(chǎn)品問世；在交通運輸方面，英國的蒸汽機(jī)車和德國的內(nèi)燃機(jī)車相繼面世。19世紀(jì)中期至20世紀(jì)初期，德國化學(xué)、電力等技術(shù)崛起并趕超原本處于領(lǐng)先地位的英國，為應(yīng)對挑戰(zhàn)，英國投入更多資源發(fā)展科教、促進(jìn)創(chuàng)新，大國博弈過程有力地促進(jìn)了第二次工業(yè)革命的進(jìn)程。

第三次工業(yè)革命的技術(shù)突破則更加豐富，以原子能、電子計算機(jī)、空間技術(shù)和生物工程的發(fā)明和應(yīng)用為主要標(biāo)志，涉及信息技術(shù)、新能源技術(shù)、新材料技術(shù)、生物技術(shù)、空間技術(shù)和海洋技術(shù)等諸多領(lǐng)域。這一輪信息科技革命伴隨著美蘇爭霸來臨，處于“冷戰(zhàn)”中的美蘇先后開啟科技競賽。

歷史經(jīng)驗表明，每一輪科技革命“萌芽”的生長并非偶然，其背后必然蘊(yùn)含著大國博弈的時代特征；每一輪科技革命也并非以單項技術(shù)突破為標(biāo)志，而是多個領(lǐng)域技術(shù)的共同進(jìn)步，因此，新一輪全球科技革命“萌芽”將不止于AI。

例如，1990年初蘇聯(lián)解體標(biāo)志著美蘇“冷戰(zhàn)”結(jié)束，世界從此進(jìn)入較為和平的發(fā)展時期，原來的計算機(jī)等軍用技術(shù)逐漸被商業(yè)化運用，以英特爾、微軟、甲骨文、蘋果為代表的科技公司步入發(fā)展的快車道，各類科技資產(chǎn)估值隨之迅速抬升，1990年至2000年，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅將近八倍，直到21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。但在此期間成長起來的科技公司依舊擁有極大地創(chuàng)新力和發(fā)展?jié)摿?，?dāng)前仍是全球科技領(lǐng)域的“領(lǐng)軍者”。

目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，人類第四次、第五次科技革命或會圍繞生物技術(shù)、人工智能而產(chǎn)生，圍繞這些領(lǐng)域所涌現(xiàn)出的投資機(jī)會“方興未艾”。

當(dāng)前，大國博弈將由“戰(zhàn)場”轉(zhuǎn)向“實驗室”，在“先到者先得”的科技競爭理念引導(dǎo)下，未來東西方各國對于科技的比拼將進(jìn)入白熱化階段。這一過程中，新一輪科技革命周期的到來已經(jīng)毋庸置疑，全球范圍內(nèi)重要領(lǐng)域的科技“大爆炸”亦是必然。

就國內(nèi)外資本市場而言，受新一輪全球科技革命周期的影響，多個領(lǐng)域都將涌現(xiàn)出中長期投資機(jī)會，具體投資領(lǐng)域可以關(guān)注以下三個方面：

首先，大國博弈中全球科技革命帶動技術(shù)不斷創(chuàng)新升級，疊加美國歷史百年鐵律——美國領(lǐng)導(dǎo)人連任“選舉年”，貨幣政策往往由“鷹”向“鴿”轉(zhuǎn)換開啟美國降息周期；與此同時，美國科技企業(yè)近兩年裁員縮減成本后的業(yè)績釋放，以納斯達(dá)克為代表的科技股仍受益于科技創(chuàng)新紅利。因此，建議在納斯達(dá)克市場中優(yōu)先選擇科研費用投入高、技術(shù)壁壘優(yōu)勢明顯的科技產(chǎn)業(yè)龍頭。

其次，圍繞國際貿(mào)易聯(lián)盟形成，西方多個國家或?qū)⒊雠_更多科技領(lǐng)域的打壓或封鎖措施，以此維護(hù)自身科技在全球的競爭優(yōu)勢，尤其是美國等發(fā)達(dá)國家掌握優(yōu)勢技術(shù)的半導(dǎo)體芯片、人工智能等領(lǐng)域。而我國要建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展，解決核心技術(shù)“卡脖子”等問題是必由之路。因此，我國自主可控戰(zhàn)略及國家安全問題的重要性顯著提升，可以持續(xù)看好我國科技發(fā)展薄弱領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主可控進(jìn)程。

受益于政策發(fā)力實現(xiàn)科技突破的戰(zhàn)略目標(biāo)下，我國資本市場TMT（科技、媒體、通信）板塊中圍繞核心科技在內(nèi)的科技股將是市場的重要主線。建議甄選具有“卡脖子”關(guān)鍵環(huán)節(jié)、核心研發(fā)能力強(qiáng)的國產(chǎn)替代的科技企業(yè)。

最后，從中長期視角來看，在全球科技競爭的背景之下，生物科學(xué)、航空航天等關(guān)鍵領(lǐng)域都將迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇，新一輪科技革命是擁有核心科技企業(yè)驅(qū)動的“科技革命+”，而非以資本為中心的“類互聯(lián)網(wǎng)+”。其中，在全球或國內(nèi)擁有領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)，即便當(dāng)前距離業(yè)績兌現(xiàn)仍需時間（例如生物科技和創(chuàng)新藥等行業(yè)），或者當(dāng)前應(yīng)用前景相對有限（例如軍工等行業(yè)），資本市場均有提前反應(yīng)的機(jī)會，具有較好研發(fā)動力的安全屬性，這些行業(yè)當(dāng)前的市場估值也具有較好的安全邊際。

（本文作者系中泰證券策略負(fù)責(zé)人。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）