飲料行業(yè)遭遇發(fā)展瓶頸

王子揚

即飲咖啡復(fù)合增速8.2%、電解質(zhì)飲料增速50%、氣泡水市場規(guī)模有望達(dá)到320億元……飲料細(xì)分賽道持續(xù)擴容，背后的資本動作也較為頻繁。

近三年以來，盡管農(nóng)夫山泉、東鵬飲料已登陸資本市場，但冰峰飲料與天地壹號上市進(jìn)程按下暫停鍵，漢口二廠最后一輪融資停留在2020年，規(guī)模過億的融資案例逐年減少，體現(xiàn)出金融資本對飲料行業(yè)的投資熱情有所減弱。另一方面，產(chǎn)業(yè)資本卻日趨活躍，天府可樂、匯源果汁引入新控股股東，元氣森林、東鵬飲料、親親食品、洽洽食品均在加碼飲料產(chǎn)業(yè)鏈投資。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，飲料行業(yè)周期長，估值高，上市不確定性增大，影響了金融資本的投資力度，產(chǎn)業(yè)投資體現(xiàn)的則是原有賽道頭部企業(yè)或?qū)嵙ζ髽I(yè)的品類擴張需求，不斷突破發(fā)展瓶頸。

上市路漫漫

過去三年，上市成為飲料行業(yè)的一大關(guān)鍵詞。最先行動的是農(nóng)夫山泉與東鵬飲料，兩家企業(yè)同在2020年披露招股書。同年11月，中糧包裝也在公告中透露，雙方戰(zhàn)略合作有助于加多寶集團(tuán)整體上市。如今在加多寶官網(wǎng)，仍可以看到題為“加多寶集團(tuán)回購中糧包裝股份，為重組上市開路”的文章。

除上述企業(yè)外，冰峰飲料在2021年7月遞交深市主板上市申請并獲受理。2022年3月，新三板掛牌企業(yè)天地壹號發(fā)布公告，擬在深交所主板上市。匯源果汁董事長鞠新艷也在今年年初舉行的重整后首輪經(jīng)銷商大會上表示，公司計劃在滿足持續(xù)經(jīng)營3個完整會計年度后，于2026年提交主板上市申請。

在眾多擬上市飲料企業(yè)中，成功者并不多。農(nóng)夫山泉與東鵬飲料分別于2020年9月、2021年5月完成上市。冰峰飲料原定于2022年5月19日上會，但在前一天突然撤回申報材料。今年3月，天地壹號也因公司經(jīng)營及戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整宣布撤回上市申請。

對于撤回材料的實際原因及下一步上市計劃，冰峰飲料截至發(fā)稿尚未回復(fù)。天地壹號5月14日回應(yīng)記者稱，“暫時沒有相關(guān)回復(fù)”。有知情人士透露，天地壹號提交上市申請時實施的是審批制，對于申報企業(yè)有三年連續(xù)盈利的基本要求。天地壹號2020年、2021年盈利，2022年虧損，不符合當(dāng)時的上市要求。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，A股IPO（首次公開募股）企業(yè)默認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)是具有收益高成長潛力，但冰峰和天地壹號只能正常增長或維持現(xiàn)狀，擴大產(chǎn)能后收益率可能進(jìn)一步降低，“盈利和成長基礎(chǔ)不夠穩(wěn)定，潛力不夠清晰”。

此外，隨著今年2月股票發(fā)行注冊制全面實施，飲料企業(yè)上市再生懸念。據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的“全面實行股票發(fā)行注冊制投教問答”，改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。設(shè)置多元包容的上市條件，與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板拉開距離。此前一直有消息傳出，食品、家電、快餐連鎖等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)被納入“限制類”上市范疇。

融資難上難

飲料企業(yè)不僅上市路途坎坷，融資節(jié)奏也已放慢。

2020年，除去咖啡與新茶飲，飲料行業(yè)的融資明星當(dāng)數(shù)漢口二廠。這一品牌繼2018年獲得親親投資的數(shù)千萬元融資后，漢口二廠于2020年9月連續(xù)完成兩輪融資，分別為清流資本領(lǐng)投、高瓴創(chuàng)投和碧桂園創(chuàng)投跟投的A輪，以及順為資本領(lǐng)投的A+輪，融資金額過億元。彼時行業(yè)有聲音稱，漢口二廠或?qū)榈诙€元氣森林。

另有媒體統(tǒng)計，在2021年的278起融資事件中，有13起發(fā)生在飲料行業(yè)，其中億元級別的融資就有3起。這一年，元氣森林完成新一輪融資，由紅杉中國、華平投資、L catterton領(lǐng)投，Temasek淡馬錫跟投，高榕資本、龍湖資本等老股東跟投。本輪融資完成后，元氣森林估值達(dá)到60億美元。

到了2022年，共有11家飲料企業(yè)獲得融資，其中東方鴻鵠的金額過億。相較于元氣森林，東方鴻鵠定位于數(shù)字化的軟飲料集團(tuán)。同時，漢口二廠的融資停留在了2021年，此后再無融資消息傳出。

“飲料企業(yè)想要獲得外部金融資本關(guān)注已經(jīng)很難了?！痹谥屑Z基金擔(dān)任執(zhí)行董事的辛偉東認(rèn)為，飲料行業(yè)需要大資本投入，創(chuàng)業(yè)門檻高，品牌成長存在偶然性，而消費者需求變化快，產(chǎn)品設(shè)計沒有必然性。

一位不愿具名的證券分析師認(rèn)為，上述飲料企業(yè)的融資更偏向增量賽道或增量品類的投資，早期的氣泡水及后來的新品類融資都是如此。伴隨增量減少，相關(guān)基金就會減少投資。

產(chǎn)業(yè)迎新生

盡管飲料新品牌不易獲得金融資本關(guān)注，但產(chǎn)業(yè)資本正通過兼并重組、對外投資等方式重獲新生或進(jìn)一步做大體量。

2023年1月，天府可樂集團(tuán)破產(chǎn)清算的公告受到關(guān)注。正當(dāng)人們感慨這家重慶老字號汽水即將消失時，天府可樂澄清稱，天府可樂集團(tuán)已于2018年將品牌、配方和經(jīng)營轉(zhuǎn)至天府可樂（重慶）飲品有限公司（簡稱“天府可樂飲品”）。天眼查顯示，天府可樂集團(tuán)由重慶輕紡控股（集團(tuán)）公司100%控股，認(rèn)繳出資時間為1988年。天府可樂飲品成立時，重慶輕紡控股集團(tuán)也是其股東之一，但在2022年8月已從股東序列退出。目前，重慶希爾安藥業(yè)有限公司董事長唐德江直接持有天府可樂飲品88.12%的股份，這意味著天府可樂已投入新實控人懷抱。

同樣迎來“新生”的，還有匯源果汁。2022年6月，北京匯源食品有限公司重整方案獲得通過，上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱“文盛資產(chǎn)”）注資16億元成為其控股股東，并對外透露將為匯源設(shè)計最佳的證券化方案，力爭3年到5年內(nèi)實現(xiàn)A股上市。匯源最新業(yè)績顯示，2023年1-2月銷售額增長20%，利潤增長86%，2個月完成了去年一季度的總量，并希望在未來三年實現(xiàn)百億營收目標(biāo)。

食品飲料企業(yè)對外投資的案例也不少。據(jù)報道，元氣森林已于2022年6月完成對“最喜”杏皮茶的收購，收購價格為數(shù)千萬元。同時，元氣森林與山海關(guān)汽水、青島飲料集團(tuán)等也進(jìn)行了合作。

今年2月，東鵬飲料宣布擬圍繞主業(yè)以證券投資的方式，對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資。親親食品自2020年開始投資布局飲料等領(lǐng)域的新消費品牌?！肮献哟笸酢鼻⑶⑹称芬矃⑴c成立了多個投資公司，投資標(biāo)的涉及飲料行業(yè)。

上述證券分析師認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展到一定程度，成長遇到瓶頸，或者賽道紅利消失，會尋找新的成長方向，此類產(chǎn)業(yè)投資體現(xiàn)的是原有賽道頭部企業(yè)或?qū)嵙ζ髽I(yè)的品類擴張需求。飲料是一個傳統(tǒng)大賽道，除新茶飲外，很難出現(xiàn)第二個元氣森林，這個賽道復(fù)雜，投入資金較大，產(chǎn)品差異化也比較難打。