距離產(chǎn)生美？

董事會(huì)是公司治理的重要機(jī)制之一。不同的董事會(huì)會(huì)議形式是否會(huì)影響董事履職，從而帶來(lái)不同的治理效果呢？論文《遠(yuǎn)程董事會(huì)會(huì)議和董事會(huì)監(jiān)督有效性——來(lái)自中國(guó)的證據(jù)》（Remote Board Meetings and Board Monitoring Effectiveness？ Evidence from China）從董事會(huì)監(jiān)督有效性的角度對(duì)這一問(wèn)題做出了回答。

研究背景

董事會(huì)是公司治理的重要機(jī)制之一。提升董事會(huì)決策效率是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界極為關(guān)注的重要問(wèn)題之一。相關(guān)學(xué)者從董事會(huì)獨(dú)立性、董事背景多元化等多個(gè)方面進(jìn)行了深入的研究探討。然而，這些研究往往忽略了董事會(huì)會(huì)議這一董事共同討論、投票的重要履職場(chǎng)景。世界許多國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、南非等都允許通過(guò)遠(yuǎn)程通信（中文公司公告中常稱為“通訊”）的形式召開(kāi)董事會(huì)，即公司可以選擇遠(yuǎn)程通信或者現(xiàn)場(chǎng)方式召開(kāi)董事會(huì)。近些年來(lái)，通信技術(shù)的不斷進(jìn)步為會(huì)議召開(kāi)形式的選擇提供了更多的可能性，遠(yuǎn)程通信形式召開(kāi)董事會(huì)越來(lái)越普遍。然而，由于各國(guó)監(jiān)管部門對(duì)于董事會(huì)會(huì)議形式相關(guān)信息披露未做要求，受數(shù)據(jù)所限，不同的會(huì)議形式對(duì)董事會(huì)決策進(jìn)而對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生了什么影響，尚沒(méi)有相應(yīng)的研究給出答案。

2004年12月10日，修訂的《上海（深圳）證券交易所股票上市規(guī)則》要求上市公司在董事會(huì)決議公告中披露董事會(huì)會(huì)議通知發(fā)出的時(shí)間和方式；會(huì)議召開(kāi)的時(shí)間、地點(diǎn)和方式；董事出席的情況；每項(xiàng)議案獲得的同意、反對(duì)和棄權(quán)的票數(shù)，以及有關(guān)董事反對(duì)或棄權(quán)的理由等。這一規(guī)定使得利用公開(kāi)數(shù)據(jù)研究董事會(huì)會(huì)議形式的治理效果成為可能。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)講師蔡欣妮、中國(guó)人民大學(xué)教授姜付秀、新加坡南洋理工大學(xué)教授Jun-Koo Kang合作撰寫(xiě)的論文《遠(yuǎn)程董事會(huì)會(huì)議和董事會(huì)監(jiān)督有效性——來(lái)自中國(guó)的證據(jù)》（Remote Board Meetings and Board Monitoring Effectiveness？ Evidence from China）（下簡(jiǎn)稱“論文”）利用中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)研究了董事會(huì)會(huì)議形式對(duì)董事會(huì)監(jiān)督有效性的影響。該論文2023年4月發(fā)表在《金融研究評(píng)論》（Review of Financial Studies）上。

董事會(huì)會(huì)議形式與董事會(huì)監(jiān)督

董事會(huì)會(huì)議形式主要包括現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議和遠(yuǎn)程通信會(huì)議（主要指以視頻、電話、郵件、傳真等方式召開(kāi)的會(huì)議）。由于其參會(huì)者可以在特定的時(shí)間和空間內(nèi)進(jìn)行直接對(duì)話，而無(wú)須借助其他輔助設(shè)備，現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議往往被認(rèn)為是一種高效的溝通方式。同時(shí)，在現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議場(chǎng)景中，參會(huì)者可以傳遞包括文字、聲音、圖像、肢體動(dòng)作和面部表情在內(nèi)的多種信息，具有更高的信息豐富度，而且能夠進(jìn)行更多的互動(dòng)，使得溝通更加直接、及時(shí)和充分，并有助于進(jìn)行情感交流。

然而，現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議也有不足之處，主要體現(xiàn)在參與者的獨(dú)立性往往不如遠(yuǎn)程通信會(huì)議。首先，在現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議中，參會(huì)者能夠輕易地觀察到他人在組織中的地位和所持態(tài)度，往往更容易受到社會(huì)階層壓力和從眾心理的影響。例如，會(huì)議室中參會(huì)者的座位位置、說(shuō)話聲調(diào)、面部表情和肢體語(yǔ)言等隨時(shí)都可能提示甚至強(qiáng)調(diào)個(gè)人在參會(huì)集體中的相對(duì)地位，從而影響他們參與討論的積極性；多維度、全方位的接觸也讓參會(huì)者更容易受到他人的影響和來(lái)自多數(shù)派觀點(diǎn)的壓力，尤其對(duì)那些自身地位相對(duì)較低的參會(huì)者而言更是如此。其次，在現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議中，參會(huì)者能夠密切接觸，有助于情感交流，加強(qiáng)相互之間的友誼，而這會(huì)使得參會(huì)者難以做出客觀、公正的判斷，尤其是難以表達(dá)批評(píng)意見(jiàn)。最后，現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議往往涉及更高的時(shí)間和金錢成本，包括參會(huì)者需要付出在遠(yuǎn)途交通上的時(shí)間成本以及公司需要承擔(dān)的交通成本和會(huì)議組織成本。

相比之下，在遠(yuǎn)程通信會(huì)議中，與會(huì)者無(wú)須面對(duì)面地討論會(huì)議議程。由于隔絕了部分社會(huì)背景線索，降低了參會(huì)者接觸的維度，遠(yuǎn)程通信會(huì)議能夠促進(jìn)參會(huì)者之間進(jìn)行更平等的交流，減弱他人觀點(diǎn)的影響，促使參會(huì)者客觀地參與討論和決策。同時(shí)，遠(yuǎn)程通信會(huì)議能極大節(jié)省參會(huì)者的參會(huì)時(shí)間和參會(huì)成本，有助于克服參會(huì)者在時(shí)間和距離方面的限制，保證其會(huì)議參與度。因此，董事會(huì)遠(yuǎn)程通信會(huì)議有助于保證董事參會(huì)率以及真正用于審閱議案的時(shí)間，促使董事平等地參與討論和決策，真實(shí)客觀地表達(dá)對(duì)內(nèi)部人議案的觀點(diǎn)，并做出獨(dú)立客觀的決策，提升其監(jiān)督能力和監(jiān)督意愿，從而提高董事會(huì)的監(jiān)督有效性。

研究發(fā)現(xiàn)

論文使用中國(guó)A股入選過(guò)滬深300指數(shù)的711家上市公司的董事會(huì)開(kāi)會(huì)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)程通信會(huì)議逐漸成為中國(guó)上市公司召開(kāi)董事會(huì)的主要選擇。2006年，僅有32%的董事會(huì)是采取遠(yuǎn)程通信會(huì)議的形式召開(kāi)的，而在2019年，這一比例上升到70%。平均來(lái)看，2006年至2019年，樣本公司中有55%的董事會(huì)是以遠(yuǎn)程通信形式召開(kāi)的。此外，論文的作者發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)程通信會(huì)議的議案數(shù)量相對(duì)于現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議較少，例如，60%的遠(yuǎn)程通信董事會(huì)會(huì)議只討論一個(gè)或兩個(gè)議案，而討論5個(gè)以上議案的會(huì)議占比僅為15%。就會(huì)議形式的影響因素而言，緊急的議案（企業(yè)經(jīng)歷市場(chǎng)表現(xiàn)大幅下滑時(shí)、通知日到開(kāi)會(huì)日的間隔較短時(shí)），即需要董事會(huì)盡快采取行動(dòng)的議案，更可能會(huì)采取遠(yuǎn)程通信會(huì)議形式。當(dāng)董事權(quán)力較大（董事平均任期較長(zhǎng)）、對(duì)參會(huì)便利性要求較高（更多的異地董事）時(shí)，公司更可能選擇遠(yuǎn)程通信會(huì)議形式。

就公司治理效果而言，遠(yuǎn)程通信會(huì)議顯著地提升了董事會(huì)監(jiān)督的有效性。與現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議相比，在遠(yuǎn)程通信會(huì)議中，第一，獨(dú)立董事的參會(huì)率更高；第二，獨(dú)立董事對(duì)監(jiān)督型議案（如關(guān)聯(lián)交易；審計(jì)、會(huì)計(jì)處理、信息披露；高管/董事變更與薪酬相關(guān)議案）投出反對(duì)票的概率更高；第三，首席執(zhí)行官因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳而被解職的可能性更高。同時(shí)，投資者對(duì)于在遠(yuǎn)程通信會(huì)議通過(guò)的關(guān)聯(lián)并購(gòu)議案做出了更為積極的反應(yīng)。由于以郵件和傳真方式召開(kāi)的會(huì)議并未提供董事間實(shí)時(shí)交流的場(chǎng)景，當(dāng)剔除這類遠(yuǎn)程會(huì)議，僅將以視頻和電話方式召開(kāi)的遠(yuǎn)程會(huì)議與現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議進(jìn)行比較時(shí)，以上結(jié)果保持不變。議案—董事層面的分析進(jìn)一步表明，遠(yuǎn)程通信會(huì)議減弱了處于首屆任期的年輕獨(dú)董和有社會(huì)關(guān)系的獨(dú)董所面臨的從眾壓力，促使他們更容易投出反對(duì)票。

總結(jié)

綜上所述，論文研究表明，相比于現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議，遠(yuǎn)程通信的董事會(huì)會(huì)議形式能夠促進(jìn)董事之間的地位平等，減輕他們的從眾壓力，使獨(dú)立董事能夠更密切地關(guān)注議案本身，而不是社會(huì)背景線索，有助于他們進(jìn)行獨(dú)立思考，敢于表達(dá)不同觀點(diǎn)和反對(duì)意見(jiàn)，更好地履行其監(jiān)督職能，從而提升了董事會(huì)監(jiān)督有效性。

論文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：第一，論文拓展了董事會(huì)監(jiān)督有效性的相關(guān)研究，豐富了公司治理理論。與以往主要從董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)視角來(lái)檢驗(yàn)董事會(huì)監(jiān)督有效性的研究不同，論文發(fā)現(xiàn)董事會(huì)會(huì)議形式是影響董事會(huì)監(jiān)督有效性的另一個(gè)重要因素，并表明遠(yuǎn)程會(huì)議提高了董事會(huì)監(jiān)督有效性和公司價(jià)值。第二，論文拓展了關(guān)于交流方式（面對(duì)面交流和遠(yuǎn)程通信交流）的研究，豐富了組織行為學(xué)和溝通媒介相關(guān)理論。雖然這些研究有助于人們理解面對(duì)面交流與遠(yuǎn)程通信交流的差異，然而，現(xiàn)有研究大多采用實(shí)驗(yàn)或?qū)嵉卣{(diào)查的研究方法探索這一問(wèn)題，論文第一次使用了董事、會(huì)議、議案和公司層面的大樣本數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)不同溝通媒介的差異，表明遠(yuǎn)程溝通形式有助于減弱社會(huì)地位等級(jí)和從眾壓力的影響。第三，在通信技術(shù)不斷發(fā)展、新冠疫情等因素讓遠(yuǎn)程通信會(huì)議逐步成為各行各業(yè)普遍采用的會(huì)議形式和交流方式的今天，本研究對(duì)于各類組織選擇會(huì)議形式以及提升決策質(zhì)量也具有重要的啟示意義。

（蔡欣妮為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系講師。原論文《遠(yuǎn)程董事會(huì)會(huì)議和董事會(huì)監(jiān)督有效性——來(lái)自中國(guó)的證據(jù)》（Remote Board Meetings and Board Monitoring Effectiveness？ Evidence from China）由蔡欣妮與中國(guó)人民大學(xué)教授姜付秀、新加坡南洋理工大學(xué)教授Jun-Koo Kang合作撰寫(xiě)，2023年4月發(fā)表在《金融研究評(píng)論》（Review of Financial Studies）上。本文編輯/孫世選）