“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的對(duì)外投資促進(jìn)效應(yīng)研究

岳中剛 王凱

摘要 境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)是共建“一帶一路”的重要抓手，也是推動(dòng)中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量、規(guī)?；蛥f(xié)同化“走出去”的重要平臺(tái)，如何全面評(píng)估合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文基于中國(guó)企業(yè)2003—2019年綠地投資數(shù)據(jù)，對(duì)“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的投資促進(jìn)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)顯著促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資；“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)促進(jìn)東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施改善以及營(yíng)商環(huán)境提升，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的投資增長(zhǎng)；“一帶一路”境外合作區(qū)建設(shè)更為顯著地促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)鄰近的東道國(guó)以及“海上絲綢之路”沿線國(guó)家的投資增長(zhǎng)，對(duì)低收入、高稅負(fù)東道國(guó)和重點(diǎn)行業(yè)的投資促進(jìn)效應(yīng)更大。研究結(jié)論為新發(fā)展格局下中國(guó)企業(yè)如何利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源提供有益的理論和實(shí)證支撐。

關(guān)鍵詞 “一帶一路” 境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū) 對(duì)外直接投資 投資促進(jìn)效應(yīng)

一、引言

境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，又稱境外園區(qū)、境外工業(yè)園區(qū)等，是指中國(guó)企業(yè)在境外打造的、以產(chǎn)業(yè)為支撐的經(jīng)濟(jì)集聚平臺(tái)，也是企業(yè)“以大帶小”產(chǎn)業(yè)鏈出海的載體，本質(zhì)上屬于“飛地經(jīng)濟(jì)”的試驗(yàn)區(qū)發(fā)展模式。2017年，習(xí)近平主席在“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇圓桌峰會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“在實(shí)體經(jīng)濟(jì)合作方面，要大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)，辦好經(jīng)貿(mào)、產(chǎn)業(yè)合作園區(qū)，進(jìn)一步促進(jìn)投資、聚合產(chǎn)業(yè)、帶動(dòng)就業(yè)，走創(chuàng)新發(fā)展之路。”習(xí)近平.開辟合作新起點(diǎn)謀求發(fā)展新動(dòng)力——在“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇圓桌峰會(huì)上的開幕辭［N］.人民日?qǐng)?bào)，20170516（03）.境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)作為中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家抱團(tuán)出海和集群式投資的重要平臺(tái)，既是中國(guó)以成功的產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)沿線國(guó)家可持續(xù)工業(yè)化的重要抓手，也是增強(qiáng)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的重要支撐。中國(guó)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)自2006年進(jìn)入規(guī)模建設(shè)，截至2021年年底，納入中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)已有113家，累計(jì)投資達(dá)到507億美元，上繳東道國(guó)稅費(fèi)66億美元，為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造392萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。其中，82家分布在“一帶一路”沿線37個(gè)國(guó)家，占境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)總量的73%。

經(jīng)過(guò)近二十年的建設(shè)運(yùn)營(yíng)實(shí)踐，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)已經(jīng)成為中國(guó)與沿線國(guó)家要素流動(dòng)、投資聯(lián)系和價(jià)值鏈分工的功能性樞紐，以及開展第三方市場(chǎng)合作的國(guó)際合作平臺(tái)。以2005年建設(shè)運(yùn)營(yíng)的泰中羅勇工業(yè)園為例，該合作園區(qū)從泰國(guó)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和資源優(yōu)勢(shì)出發(fā)，順應(yīng)中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、勞動(dòng)力成本上漲等趨勢(shì)，實(shí)施“先龍頭、后配套”?“橫向成群、側(cè)向成鏈”的集群式投資模式，已發(fā)展成為中國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在泰國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群與制造業(yè)出口基地。截至2021年年底，泰中羅勇工業(yè)園已入駐中國(guó)企業(yè)165家。根據(jù)泰國(guó)投資促進(jìn)委員會(huì)（BOI）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年泰國(guó)招商引資累計(jì)超過(guò)6400億銖，其中來(lái)自中國(guó)的投資達(dá)38567億銖，中國(guó)是其第二大投資來(lái)源國(guó)。為此，作為東道國(guó)與中國(guó)加強(qiáng)投資合作以及融入全球分工體系的樞紐平臺(tái)，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)既推動(dòng)了東道國(guó)產(chǎn)業(yè)集聚、本地就業(yè)以及充當(dāng)制度建設(shè)試驗(yàn)區(qū)，也有利于中國(guó)與沿線國(guó)家以投資聯(lián)動(dòng)構(gòu)建區(qū)域價(jià)值鏈，從而減少對(duì)現(xiàn)行發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的全球價(jià)值鏈的過(guò)度依賴。然而，“一帶一路”沿線大多是發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)企業(yè)投資也面臨著政治風(fēng)險(xiǎn)較高、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、融資困難、市場(chǎng)不夠完善、人才缺乏等多重風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展困境。例如，2013—2018年，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家投資的問(wèn)題大型項(xiàng)目為66個(gè)，占大型投資項(xiàng)目總數(shù)的比重為189%；問(wèn)題項(xiàng)目涉及金額高達(dá)6582億美元，占大型項(xiàng)目投資金額的317%（方慧和宋玉潔，2019）。

現(xiàn)有針對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的研究主要從三個(gè)方面展開：一是定性分析境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的雙邊政策保障、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)防范等（劉洪愧，2022；方志斌等，2022；高連和，2021），二是通過(guò)案例研究境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的發(fā)展模式、產(chǎn)業(yè)定位、文化適應(yīng)性等（王淑芳等，2022；梁育填等，2021），三是實(shí)證檢驗(yàn)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的區(qū)位選擇、投資效率、貿(mào)易效應(yīng)等（嚴(yán)兵等，2022；嚴(yán)兵等，2021；許培源和王倩，2019；李嘉楠等，2016）。然而，現(xiàn)有研究尚未對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的投資促進(jìn)效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)分析，特別是以此作為因果識(shí)別機(jī)制的政策評(píng)估，這為本文提供了可能的拓展空間。相較于已有研究，本文可能的邊際貢獻(xiàn)如下：（1）在研究視角上，從聚焦于雙邊貿(mào)易或投資的宏觀視角創(chuàng)新性地轉(zhuǎn)向微觀視角。本文使用2003—2019年中國(guó)企業(yè)綠地投資數(shù)據(jù)，較為準(zhǔn)確地識(shí)別境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的投資促進(jìn)效應(yīng)以及異質(zhì)性特征，避免了宏觀視角反映中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資存在的偏差性問(wèn)題。（2）在研究?jī)?nèi)容上，本文不僅對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)是否有積極的投資效應(yīng)進(jìn)行考察，還從東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施改善和營(yíng)商環(huán)境提升兩個(gè)維度探討境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)投資促進(jìn)效應(yīng)的內(nèi)在機(jī)制，將研究從“是什么”推進(jìn)到“為什么”的維度。（3）在研究方法和數(shù)據(jù)上，基于較為完整真實(shí)的中國(guó)企業(yè)對(duì)外綠地投資項(xiàng)目信息，采用雙重差分（DID）法對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的投資效果進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估，并通過(guò)安慰劑檢驗(yàn)以及傾向得分匹配—雙重差分（PSMDID）方法進(jìn)行穩(wěn)健性分析，以提高研究結(jié)果的可信性。

本文后續(xù)內(nèi)容包括：第二部分為文獻(xiàn)綜述和理論假設(shè)；第三部分為模型構(gòu)建與描述性統(tǒng)計(jì)；第四部分為實(shí)證結(jié)果與經(jīng)濟(jì)解釋；最后是研究結(jié)論和政策啟示。

二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

（一）境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的投資促進(jìn)效應(yīng)分析

與單槍匹馬式的對(duì)外直接投資相比，中國(guó)企業(yè)在境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)內(nèi)集聚所形成的抱團(tuán)出海，不僅有助于構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，而且在經(jīng)驗(yàn)分享、政策協(xié)調(diào)、基礎(chǔ)設(shè)施配套等方面產(chǎn)生的集體行動(dòng)優(yōu)勢(shì)和政府保障優(yōu)勢(shì)，能夠更好地應(yīng)對(duì)“一帶一路”沿線復(fù)雜多變的外部環(huán)境（許培源和王倩，2019）。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，從而降低了中國(guó)對(duì)外直接投資（OFDI）對(duì)東道國(guó)制度風(fēng)險(xiǎn)的敏感性（支宇鵬和陳喬，2019）。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)以生產(chǎn)基地—總部、離岸外包等方式嵌入東道國(guó)本地生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，將“一帶一路”沿線國(guó)家納入以中國(guó)企業(yè)為主導(dǎo)的區(qū)域價(jià)值鏈體系，以在更大的市場(chǎng)范圍內(nèi)提高資源配置能力，增強(qiáng)產(chǎn)能合作的協(xié)同效應(yīng)（劉志彪和吳福象，2018）。李嘉楠等（2016）基于1992—2013年中國(guó)與216個(gè)國(guó)家的貿(mào)易投資數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，境外經(jīng)貿(mào)合作的貿(mào)易投資促進(jìn)效應(yīng)大于雙邊投資協(xié)定和自由貿(mào)易協(xié)定。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的諸多優(yōu)勢(shì)使其對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的磁石效應(yīng)不斷增大，成為中國(guó)企業(yè)與沿線國(guó)家投資合作以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通銜接的重要平臺(tái)。以2015年開始建設(shè)運(yùn)營(yíng)的中白工業(yè)園為例，截至2021年年底，入園企業(yè)達(dá)到85家，其中中資企業(yè)43家，歐美及其他國(guó)家投資企業(yè)17家，協(xié)議投資額近13億美元。此外，也有研究認(rèn)為經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)可能出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移尤其是高能耗企業(yè)集體外遷，導(dǎo)致當(dāng)?shù)丨h(huán)境惡化、勞動(dòng)力保護(hù)不力、可持續(xù)性發(fā)展較差等問(wèn)題，且近半數(shù)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，這在一定程度上增加了中國(guó)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)（Manfredi，2017）?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)1：境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)具有吸引企業(yè)集聚的磁石效應(yīng)，可以促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資。

（二）境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)與基礎(chǔ)設(shè)施改善的機(jī)制分析

根據(jù)世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，“一帶一路”沿線多是發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體，基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后且差異較大，區(qū)域設(shè)施聯(lián)通水平也比較低。以數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施為例，2018年沿線國(guó)家平均每100人中僅有1446人能夠使用固定寬帶，低于世界平均水平（1481人/100人）和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織平均水平（3211人/100人）。特別是在南亞和東南亞國(guó)家，每100人中的固定寬帶使用人數(shù)分別只有39人和79人。根據(jù)中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)牽頭的2019年“一帶一路”沿線中國(guó)民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱制約了中資企業(yè)在沿線國(guó)家的投資運(yùn)營(yíng)，這些企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施薄弱的最大痛點(diǎn)感知并不是來(lái)自傳統(tǒng)意義上的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而是與日常生產(chǎn)、生活更緊密相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施（如文化娛樂(lè)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施條件）不足等問(wèn)題。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)大多由專業(yè)開發(fā)企業(yè)建成較為完善的基礎(chǔ)設(shè)施、生活服務(wù)配套、商業(yè)性設(shè)施等。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部和聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署發(fā)布的《中國(guó)“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)助力可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》，在問(wèn)卷調(diào)查反饋的42家合作區(qū)中，88%的合作區(qū)配套了員工宿舍，73%建設(shè)了一站式服務(wù)中心，63%配備了醫(yī)療、教育、餐飲等生活服務(wù)。此外，中國(guó)豐富的產(chǎn)城融合發(fā)展經(jīng)驗(yàn)在進(jìn)行適當(dāng)改進(jìn)后可復(fù)制到沿線國(guó)家，將經(jīng)貿(mào)合作區(qū)與城市發(fā)展進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，從而促進(jìn)整個(gè)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)?；A(chǔ)設(shè)施作為一種具有空間溢出效應(yīng)的準(zhǔn)公共產(chǎn)品，能夠降低運(yùn)輸和物流成本、促進(jìn)跨境或跨區(qū)域的資本流動(dòng)等（Felbermayr?&?Tarasov，?2022）。多數(shù)文獻(xiàn)借助世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）發(fā)布的交通基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)以及WDI數(shù)據(jù)庫(kù)建立跨國(guó)面板的引力模型，研究基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)程度對(duì)資本跨國(guó)流動(dòng)、雙邊貿(mào)易以及國(guó)際旅游的影響，結(jié)論基本支持存在正向效應(yīng)（金剛和沈坤榮，2019；Mahyideen?&?Ismail，?2012；PortugalPerez?&?Wilson，?2012）。因此，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)了東道國(guó)的城市化和工業(yè)化進(jìn)程，維護(hù)了中國(guó)與沿線國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通，形成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)集聚、產(chǎn)能合作、價(jià)值鏈構(gòu)建和民生改善的綜合效應(yīng)?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：境外經(jīng)貿(mào)區(qū)建設(shè)可以促進(jìn)東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施改善，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資。

（三）境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)與營(yíng)商環(huán)境提升的機(jī)制分析

跨國(guó)投資行為通常具有不可逆性，無(wú)論是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需要，還是適應(yīng)差異性市場(chǎng)環(huán)境以融入本土生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)發(fā)展，跨國(guó)企業(yè)往往都更傾向于到營(yíng)商環(huán)境較好的東道國(guó)進(jìn)行投資（王勇和馬雨函，2021）?！耙粠б宦贰毖鼐€部分國(guó)家存在政局不穩(wěn)定、政策不連續(xù)且執(zhí)行效率低等問(wèn)題，使該區(qū)域整體營(yíng)商環(huán)境遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)世界銀行發(fā)布的《2020年?duì)I商環(huán)境報(bào)告》，所涵蓋的“一帶一路”沿線國(guó)家平均營(yíng)商環(huán)境指數(shù)為672，平均排名85名。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)作為政策試驗(yàn)田，建設(shè)過(guò)程中會(huì)采取全面協(xié)調(diào)的方式，著力解決手續(xù)繁雜、政策障礙等問(wèn)題，提供更完善的土地、資金、勞動(dòng)力等要素配套服務(wù)，從而有助于在經(jīng)貿(mào)合作區(qū)創(chuàng)造有利的營(yíng)商環(huán)境，通過(guò)降低中國(guó)企業(yè)的進(jìn)入門檻而吸引直接投資（Kumar?&?Aggarwal，?2005）。在各種國(guó)際產(chǎn)業(yè)合作模式中，建設(shè)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)或工業(yè)園區(qū)已被證明是倒逼東道國(guó)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境以及促進(jìn)東道國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效途徑。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）的統(tǒng)計(jì)，2017—2019年“一帶一路”沿線30個(gè)國(guó)家共出臺(tái)了96項(xiàng)促進(jìn)外商投資的新舉措，占全球總數(shù)的59%，包括簡(jiǎn)化投資手續(xù)、成立更多的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)、進(jìn)一步開放金融市場(chǎng)、減少外商投資所需持有的股份等。這反映出“一帶一路”沿線國(guó)家正在抓住共建“一帶一路”機(jī)遇，積極改善自身的營(yíng)商環(huán)境，吸引中國(guó)乃至全球跨國(guó)投資以提升自主發(fā)展能力?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)3：境外經(jīng)貿(mào)區(qū)建設(shè)可以提升東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資。

（四）境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)對(duì)外投資促進(jìn)效應(yīng)的異質(zhì)性分析

“一帶一路”沿線國(guó)家分布東西跨度較長(zhǎng)，地理距離存在顯著差異?？紤]到交通成本以及溝通的便利性，中國(guó)企業(yè)可能更傾向于到地緣鄰近的沿線國(guó)家投資。相對(duì)于陸地絲綢之路，中國(guó)海上絲綢之路時(shí)間長(zhǎng)、范圍廣、影響大，且具有獨(dú)特的華僑網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，可以幫助海外投資企業(yè)融入當(dāng)?shù)厣a(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，從而有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，東道國(guó)特征也在一定程度上影響中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的區(qū)位選擇，欠發(fā)達(dá)的沿線國(guó)家通常伴隨著低水平的基礎(chǔ)設(shè)施，而境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的建設(shè)對(duì)這些國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)的促進(jìn)效應(yīng)更為明顯（嚴(yán)兵等，2021）。對(duì)于“一帶一路”重點(diǎn)行業(yè)以及稅負(fù)較高的沿線國(guó)家而言，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)可以使其享有更多的政策和稅收優(yōu)惠，從而對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)4：境外經(jīng)貿(mào)區(qū)建設(shè)的投資促進(jìn)效應(yīng)具有異質(zhì)性，對(duì)地緣鄰近、“海上絲綢之路”、低收入、高稅負(fù)的東道國(guó)以及“一帶一路”建設(shè)重點(diǎn)行業(yè)的投資促進(jìn)效應(yīng)更為明顯。

三、模型構(gòu)建與描述性統(tǒng)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

本文采用雙重差分（DID）法，實(shí)證檢驗(yàn)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響，建立的計(jì)量模型如下：

lnOFDIijt=α+βOETCZonejt+θcontroljt+μt+δi+εijt（1）

其中，i、j、t分別表示企業(yè)、東道國(guó)和時(shí)間，lnOFDIijt表示中國(guó)企業(yè)i在t時(shí)期對(duì)東道國(guó)j直接投資額的對(duì)數(shù)變換。OETCZonejt是核心解釋變量，表示t時(shí)期東道國(guó)j是否建設(shè)運(yùn)營(yíng)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)?？紤]到境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)規(guī)劃建設(shè)到產(chǎn)生投資效應(yīng)具有時(shí)滯性，如果東道國(guó)j在t-1年建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，則OETCZonejt為1，否則為0。由于境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在不同東道國(guó)建設(shè)時(shí)間并不一致，因此模型（1）是一個(gè)時(shí)變的DID模型。如果境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)顯著促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資，則估計(jì)系數(shù)β將顯著為正。Controljt表示東道國(guó)層面的控制變量，包括東道國(guó)勞動(dòng)力成本、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、自然資源稟賦、貿(mào)易依存度、開放度等。εijt為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，μt表示時(shí)間固定效應(yīng)，δi表示國(guó)家固定效應(yīng)，以控制東道國(guó)層面不隨時(shí)間變化的因素。

本文使用計(jì)量模型檢驗(yàn)假設(shè)2和假設(shè)3提出的基礎(chǔ)設(shè)施改善和營(yíng)商環(huán)境提升這兩個(gè)可能的機(jī)制，將其作為中間變量，進(jìn)一步構(gòu)建境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)促進(jìn)中間機(jī)制進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)對(duì)東道國(guó)直接投資的傳導(dǎo)鏈條：

Zjt=α+βOETCZonejt+θcontroljt+μt+δi+εijt（2）

模型（2）中的Zjt表示中間變量，分別為t年?yáng)|道國(guó)j的基礎(chǔ)設(shè)施水平和營(yíng)商環(huán)境評(píng)價(jià)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施水平選取能源基礎(chǔ)設(shè)施、通信基礎(chǔ)設(shè)施和交通基礎(chǔ)設(shè)施三個(gè)維度衡量；營(yíng)商環(huán)境評(píng)價(jià)在總體評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步選取了財(cái)產(chǎn)登記、納稅、合同執(zhí)行等分項(xiàng)評(píng)價(jià)。若模型（2）回歸結(jié)果中估計(jì)系數(shù)β統(tǒng)計(jì)顯著，則可以推斷中間機(jī)制作用的合理性。關(guān)于中間機(jī)制促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)投資方面，已有較多文獻(xiàn)和經(jīng)驗(yàn)論證了東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施和營(yíng)商環(huán)境對(duì)吸引外商直接投資的正向影響（Felbermayr?&?Tarasov，?2022）。

（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明與描述性統(tǒng)計(jì)

1被解釋變量

本文采用了英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》fDi?Markets數(shù)據(jù)庫(kù)提供的2003—2019年中國(guó)企業(yè)綠地投資數(shù)據(jù)、李祜梅等（2019）收集的1992—2018年中國(guó)境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)信息數(shù)據(jù)集、中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)認(rèn)證且納入統(tǒng)計(jì)的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)數(shù)據(jù)集、世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)和世界經(jīng)濟(jì)論壇《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》的匹配數(shù)據(jù)。其中，關(guān)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的實(shí)證研究資料大多選自商務(wù)部《境外投資企業(yè)名錄》，該數(shù)據(jù)庫(kù)僅收集了獲得對(duì)外投資審批權(quán)限的中國(guó)企業(yè)信息，可能存在部分企業(yè)獲得對(duì)外投資權(quán)限后，實(shí)際上并沒(méi)有實(shí)施對(duì)外投資行為的情況。fDi?Markets數(shù)據(jù)庫(kù)是目前較為全面的全球企業(yè)跨境綠地投資在線數(shù)據(jù)庫(kù)，基于該數(shù)據(jù)庫(kù)可以較為客觀真實(shí)地考察中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資狀況。商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)在沿線國(guó)家的投資以綠地投資為主，并購(gòu)?fù)顿Y相對(duì)較少，如2021年中國(guó)企業(yè)在沿線國(guó)家實(shí)施的并購(gòu)項(xiàng)目?jī)H92起，并購(gòu)金額623億美元，僅占中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)總額的196%。為此，本文選取中國(guó)企業(yè)的綠地投資流量數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的投資效應(yīng)更符合現(xiàn)實(shí)特征。

2解釋變量

關(guān)于東道國(guó)是否建設(shè)運(yùn)營(yíng)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，本文以1992—2018年中國(guó)境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)信息數(shù)據(jù)集為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，并進(jìn)一步與商務(wù)部官方網(wǎng)站披露的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)新聞以及中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)認(rèn)證且納入統(tǒng)計(jì)的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)進(jìn)行匹配和修正。

3機(jī)制變量

機(jī)制變量營(yíng)商環(huán)境是東道國(guó)層面的客觀指標(biāo)，主要來(lái)源于世界銀行發(fā)布的世界各國(guó)營(yíng)商環(huán)境指數(shù)。世界銀行各國(guó)營(yíng)商環(huán)境指數(shù)收集了市場(chǎng)主體在準(zhǔn)入、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、退出等過(guò)程中涉及的政務(wù)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、法治環(huán)境、人文環(huán)境等有關(guān)外部因素和條件的評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)。本文刪除了數(shù)據(jù)集中存在較多缺失值的勞動(dòng)力市場(chǎng)規(guī)范和電力供應(yīng)兩項(xiàng)指標(biāo)，將開辦企業(yè)、建筑許可、財(cái)產(chǎn)登記、信貸獲得、少數(shù)投資者保護(hù)、納稅、跨境貿(mào)易、合同執(zhí)行、破產(chǎn)辦理九項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)的得分進(jìn)行無(wú)權(quán)重平均化處理，獲得東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境評(píng)價(jià)。

4控制變量

本文還控制了東道國(guó)層面影響中國(guó)企業(yè)直接投資的關(guān)鍵因素，數(shù)據(jù)主要來(lái)自世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)。東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率表示，東道國(guó)勞動(dòng)力成本以東道國(guó)人均GDP衡量，東道國(guó)貿(mào)易依存度以貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額占GDP的比重測(cè)度，東道國(guó)自然資源稟賦以自然資源租金總額占GDP的比重衡量，東道國(guó)開放度以外商直接投資（FDI）凈流入占GDP的比重測(cè)度。

為了消除量綱和避免極端值的影響，本文對(duì)連續(xù)變量在1%的水平上進(jìn)行縮尾處理，并對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資額、東道國(guó)勞動(dòng)力成本進(jìn)行了對(duì)數(shù)變換。最終將樣本的時(shí)間維度設(shè)定為2003—2019年，樣本觀測(cè)值為2320個(gè)，包含了61個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家的相關(guān)信息。表1為主要變量的統(tǒng)計(jì)性描述，可以發(fā)現(xiàn)約有51%的中國(guó)企業(yè)綠地投資項(xiàng)目發(fā)生在建有境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的“一帶一路”沿線國(guó)家。

四、實(shí)證結(jié)果與經(jīng)濟(jì)解釋

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文構(gòu)建“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)與中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)直接投資的面板數(shù)據(jù)，根據(jù)計(jì)量模型（1）使用雙重差分方法檢驗(yàn)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的投資效應(yīng)，基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示。其中，列（1）的估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下為正，表明境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資。為了緩解遺漏變量的影響，列（2）控制了東道國(guó)層面的特征變量，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)明顯變小，但仍在1%的顯著性水平下為正。列（3）進(jìn)一步控制了東道國(guó)層面的固定效應(yīng)，從回歸結(jié)果來(lái)看，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)依然為正且具有統(tǒng)計(jì)顯著性，表明境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)可以促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”東道國(guó)直接投資平均增長(zhǎng)約2817%，從而驗(yàn)證了假設(shè)1。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)能夠促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資從典型案例得以證實(shí)，如泰中羅勇工業(yè)園的中資企業(yè)數(shù)量從2005年建園之初的30多家發(fā)展到2021年底的165家，逐步完成了企業(yè)“走出去”到產(chǎn)業(yè)“走出去”的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了從全球“賣賣賣”到“銷地產(chǎn)”，再到中國(guó)制造業(yè)企業(yè)集聚境外平臺(tái)的跨越。由此可見，無(wú)論是實(shí)證檢驗(yàn)或是案例實(shí)踐均表明，“一帶一路”沿線國(guó)家境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)有效促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資，而建設(shè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，已成為中國(guó)企業(yè)規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、參與經(jīng)濟(jì)全球化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)需要，也是中國(guó)構(gòu)建和深化“一帶一路”區(qū)域價(jià)值鏈合作的重要方式。

（二）平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸結(jié)果揭示了“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)顯著促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資，但該結(jié)論依賴于一個(gè)重要的潛在假設(shè)，即滿足平行趨勢(shì)，也就是說(shuō)處理組和控制組在事件發(fā)生之前的變化趨勢(shì)是一致的，從而可以將控制組假定為實(shí)驗(yàn)組的反事實(shí)。換而言之，在“一帶一路”沿線國(guó)家，若在境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)之前，中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)直接投資額變化趨勢(shì)無(wú)顯著差異，而在建設(shè)運(yùn)營(yíng)之后有了大幅度提升，則可以判斷境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)直接投資確實(shí)存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)。在多期DID模型下，不同個(gè)體的政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)不同，因此本文借鑒白俊紅等（2022）的研究，選擇事件研究法進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，并將合作區(qū)進(jìn)入東道國(guó)的前一年設(shè)定為參照組，檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示。從圖1中可以看出，在沿線國(guó)家建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)之前，實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組在對(duì)外投資上無(wú)顯著差異，即境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)符合平行趨勢(shì)假設(shè)；而在建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)之后的一年，對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資的影響系數(shù)顯著為正。

（三）安慰劑檢驗(yàn)

1構(gòu)建虛擬事件時(shí)間

本部分將境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)時(shí)間設(shè)定為實(shí)際建設(shè)之前的某個(gè)時(shí)期，以此考察“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資促進(jìn)效應(yīng)是否依然存在。如果將事件發(fā)生前置到某個(gè)時(shí)期，那么核心變量的估計(jì)系數(shù)將不顯著。如果結(jié)果與預(yù)期相反，說(shuō)明某些潛在的不可觀察因素也會(huì)驅(qū)動(dòng)中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資，而不僅僅是由于境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)帶來(lái)的投資促進(jìn)效應(yīng)。為了確保檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本部分將境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)這一事件沖擊設(shè)定為實(shí)際進(jìn)入年份的1年、2年或3年之前，分別生成新的核心解釋變量Before_1、Before_2和Before_3進(jìn)行回歸。表3結(jié)果顯示，核心變量的估計(jì)系數(shù)并不顯著，因此可以排除其他潛在不可觀測(cè)事件對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”東道國(guó)投資行為的影響。

2隨機(jī)抽取處理組

本部分通過(guò)從樣本中隨機(jī)抽取“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)所在東道國(guó)作為處理組，構(gòu)建安慰劑檢驗(yàn)的虛擬變量OETCZonefalse，對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。由于虛擬處理組是隨機(jī)生成的，理論上OETCZonefalse不會(huì)對(duì)模型（1）的被解釋變量lnOFDI產(chǎn)生統(tǒng)計(jì)上顯著影響，即估計(jì)系數(shù)β=0。為進(jìn)一步保證安慰劑檢驗(yàn)的隨機(jī)性，避免其他可能存在的小概率事件對(duì)估計(jì)結(jié)果的潛在干擾，本部分將構(gòu)建虛擬處理組的過(guò)程重復(fù)500次進(jìn)行回歸分析，圖2報(bào)告了500次虛擬處理組的估計(jì)系數(shù)核密度以及對(duì)應(yīng)P值的分布。從圖2可以看出，回歸系數(shù)的均值接近0，且多數(shù)P值大于01。綜合而言，基準(zhǔn)回歸并不存在嚴(yán)重的遺漏變量問(wèn)題，這也反映出“一帶一路”沿線國(guó)家境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)投資的促進(jìn)效應(yīng)并非偶然事件。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1使用PSMDID模型

上述安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果排除了基準(zhǔn)回歸中可能存在的遺漏變量問(wèn)題，但還可能存在反向因果關(guān)系的內(nèi)生性問(wèn)題。關(guān)于境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的區(qū)位選擇，中國(guó)商務(wù)部或經(jīng)貿(mào)合作區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)可能傾向于選擇勞動(dòng)力成本較低、開放程度高以及自然資源稟賦豐裕的“一帶一路”東道國(guó)，中國(guó)企業(yè)到這些東道國(guó)直接投資可能是自選擇的結(jié)果。因此，為緩解自選擇可能導(dǎo)致的偏誤問(wèn)題，本部分使用PSMDID模型進(jìn)一步驗(yàn)證基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。在進(jìn)行傾向得分匹配時(shí)，采用1∶4的近鄰匹配，選取東道國(guó)的勞動(dòng)力成本、貿(mào)易依存度和開放度水平作為協(xié)變量，進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)，以觀察各協(xié)變量誤差削減情況。從表4的匹配結(jié)果可以看出，所有協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)誤差在匹配后均明顯降低且小于5%，即匹配后處理組和對(duì)照組的可比性上升。T檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，處理組與對(duì)照組無(wú)系統(tǒng)性差異，這也體現(xiàn)了本部分所選取的協(xié)變量是合適的。然后，對(duì)匹配后的樣本進(jìn)行雙重差分估計(jì)。表5列（1）的回歸結(jié)果顯示，“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)依然顯著促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果并不存在明顯差異。

2處理負(fù)權(quán)重問(wèn)題

使用多期DID估計(jì)方法其實(shí)是多個(gè)不同處理效應(yīng)的加權(quán)平均，由于可能存在權(quán)重為負(fù)的情形，不同處理效應(yīng)加權(quán)平均后得到的平均處理效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果可能存在偏誤，甚至可能會(huì)與真實(shí)的平均處理效應(yīng)方向相反，即使用多期DID模型有可能會(huì)產(chǎn)生有偏估計(jì)（Athey?&?Imbens，?2022;GoodmanBacon，?2021）。為排除負(fù)權(quán)重問(wèn)題的影響，本文采用Callaway?&?SantAnna（2021）提供的改進(jìn)方法對(duì)基準(zhǔn)回歸重新估計(jì)，進(jìn)一步驗(yàn)證多期DID模型設(shè)計(jì)的有效性。表5列（2）回歸結(jié)果顯示，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)依然顯著為正，說(shuō)明不同處理效應(yīng)導(dǎo)致的“負(fù)權(quán)重”問(wèn)題不影響本文結(jié)論。

3替換核心解釋變量

在基準(zhǔn)回歸中，本文使用東道國(guó)是否有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)這一虛擬變量作為核心解釋變量，而不同東道國(guó)建設(shè)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)數(shù)量是不同的，這可能會(huì)影響中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資。為此，本部分進(jìn)一步采用東道國(guó)建設(shè)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)數(shù)量替換基準(zhǔn)回歸中的虛擬變量進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表5列（3）所示。其中，“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)運(yùn)營(yíng)數(shù)量依然顯著地促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資，但與基準(zhǔn)回歸結(jié)果相比，估計(jì)系數(shù)明顯減小，這表明東道國(guó)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)數(shù)量的增加，對(duì)吸引中國(guó)企業(yè)直接投資的邊際效應(yīng)可能會(huì)逐漸降低。

4剔除國(guó)家級(jí)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)樣本

考慮到商務(wù)部、財(cái)政部確認(rèn)考核的國(guó)家級(jí)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)無(wú)論是在建設(shè)規(guī)模還是政策優(yōu)惠等方面都具有較高層次，與一般境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響不同，本部分剔除了20家國(guó)家級(jí)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)樣本進(jìn)行回歸。表5列（4）的結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果并無(wú)明顯差異，充分驗(yàn)證了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

5控制東道國(guó)的相關(guān)變量

除了上述控制的各類因素，企業(yè)對(duì)外直接投資也與東道國(guó)的制度質(zhì)量、中國(guó)與東道國(guó)間的地理距離、雙邊投資協(xié)定簽署情況等因素密切相關(guān)。因此，本文進(jìn)一步將上述因素作為控制變量納入模型。其中，東道國(guó)的制度質(zhì)量借鑒楊宏恩（2016）的做法，由全球治理指標(biāo)體系中話語(yǔ)權(quán)與問(wèn)責(zé)權(quán)、政權(quán)穩(wěn)定與避免暴力、政府效率、監(jiān)管質(zhì)量、法律秩序、政府腐敗控制六個(gè)維度的平均值來(lái)衡量；雙邊投資協(xié)定數(shù)據(jù)來(lái)自聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議的雙邊投資協(xié)定（BIT）數(shù)據(jù)庫(kù)，并與商務(wù)部投資協(xié)議核對(duì)校驗(yàn)。中國(guó)與東道國(guó)間的地理距離則采用法國(guó)國(guó)際展望與信息研究中心（CEPII）數(shù)據(jù)庫(kù)中，中國(guó)與世界各國(guó)首都之間的直線距離來(lái)衡量。由表5列（5）可知，即使在納入其他影響企業(yè)對(duì)外直接投資的各類因素后，本文主要解釋變量的估計(jì)結(jié)果仍與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

6控制企業(yè)層面的相關(guān)變量

考慮到fDi?Markets數(shù)據(jù)庫(kù)僅提供中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，缺乏企業(yè)層面的相關(guān)變量，本文進(jìn)一步將對(duì)外投資企業(yè)與國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行匹配，以獲得企業(yè)層面的控制變量，但也導(dǎo)致了一定程度的樣本缺失。參考武宵旭和葛鵬飛（2022）的做法，本文對(duì)匹配企業(yè)選取了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)等運(yùn)營(yíng)情況指標(biāo)作為控制變量。由表5列（6）可知，在控制企業(yè)層面變量后，主要解釋變量的估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸一致。

7延長(zhǎng)樣本時(shí)間

基于相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性以及為避免新冠疫情所帶來(lái)的不穩(wěn)定因素，本文在基準(zhǔn)回歸中選取的時(shí)間跨度為2003—2019年。在疫情沖擊下，中國(guó)對(duì)外直接投資總額擴(kuò)張趨勢(shì)雖然有所放緩，但對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資規(guī)模卻呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)：2013—2021年，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資累計(jì)1640億美元，年均增長(zhǎng)84%，比同期中國(guó)對(duì)外直接投資年均增長(zhǎng)率高21百分點(diǎn)。因此在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文進(jìn)一步加入2020年與2021年的綠地投資數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。由表5列（7）可知，即使加入了受疫情影響的兩年數(shù)據(jù)，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

五、機(jī)制檢驗(yàn)與異質(zhì)性分析

（一）機(jī)制檢驗(yàn)

基于文獻(xiàn)綜述和理論分析，本文分別從東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施和營(yíng)商環(huán)境兩個(gè)維度對(duì)“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)促進(jìn)中國(guó)企業(yè)直接投資的機(jī)制進(jìn)行探討。表6報(bào)告了“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)促進(jìn)東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施改善的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。其中，列（1）使用世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》中電力供應(yīng)質(zhì)量得分作為能源基礎(chǔ)設(shè)施的代理變量，列（2）使用東道國(guó)的人均固定電話數(shù)量和人均移動(dòng)電話數(shù)量對(duì)數(shù)作為通信基礎(chǔ)設(shè)施的代理變量，列（3）使用《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》中東道國(guó)公路基礎(chǔ)設(shè)施得分作為交通基礎(chǔ)設(shè)施的代理變量?；貧w結(jié)果表明，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)顯著地改善了“一帶一路”沿線國(guó)家的能源基礎(chǔ)設(shè)施、通信基礎(chǔ)設(shè)施和交通基礎(chǔ)設(shè)施，這也體現(xiàn)了境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)所在地區(qū)以及東道國(guó)的溢出效應(yīng)，從而驗(yàn)證了假設(shè)2。

（二）異質(zhì)性分析

1與投資國(guó)鄰近與非鄰近的異質(zhì)性

與中國(guó)鄰近不僅意味著地理鄰近，更意味著市場(chǎng)環(huán)境、制度環(huán)境、人文習(xí)俗等領(lǐng)域的接近性。對(duì)企業(yè)開展對(duì)外直接投資而言，鄰近的東道國(guó)則意味著溝通成本相對(duì)較低，對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資的磁石效應(yīng)更強(qiáng)。為此，本部分將與中國(guó)存在陸地接壤的“一帶一路”沿線國(guó)家界定為鄰近東道國(guó)，包括阿富汗、不丹、巴基斯坦、俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、老撾、蒙古國(guó)、緬甸、尼泊爾、塔吉克斯坦、越南和印度，其余國(guó)家為非鄰近東道國(guó)。本部分進(jìn)一步分樣本考察了“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)與鄰近東道國(guó)、非鄰近東道國(guó)直接投資的影響。表8回歸結(jié)果表明，與非鄰近東道國(guó)相比，在鄰近的“一帶一路”東道國(guó)建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資促進(jìn)效應(yīng)更為明顯。

2海上和陸地絲綢之路的異質(zhì)性

本部分借鑒陳萬(wàn)靈和何傳添（2014）的識(shí)別方法，將孟加拉國(guó)、印度、也門、埃及、越南、菲律賓等32個(gè)國(guó)家界定為海上絲綢之路沿線國(guó)家，其他“一帶一路”國(guó)家則為陸地絲綢之路沿線國(guó)家。由表8可以發(fā)現(xiàn)，海上絲綢之路沿線國(guó)家的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資的促進(jìn)效應(yīng)更為顯著。相對(duì)于陸地絲綢之路，海上絲綢之路途經(jīng)東南亞、南亞、波斯灣、紅海和非洲西海岸的航線，是以沿線港口及城市為合作對(duì)象建立的經(jīng)貿(mào)網(wǎng)絡(luò)，是中國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。與此同時(shí)，東南亞廣泛的華僑網(wǎng)絡(luò)是中國(guó)企業(yè)重要的社會(huì)資本，可以有效幫助經(jīng)貿(mào)合作區(qū)入駐企業(yè)適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕瑴p少“水土不服”引起的投資爭(zhēng)端和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3東道國(guó)收入水平的異質(zhì)性

世界銀行按照人均國(guó)民收入3896美元的劃分標(biāo)準(zhǔn)，將人均國(guó)民收入高于該標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家劃為中高和高收入國(guó)家，低于該標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家劃為低和中低收入國(guó)家。本部分據(jù)此將低和中低收入國(guó)家界定為低收入東道國(guó)，將中高和高收入國(guó)家界定為高收入東道國(guó)。表9回歸結(jié)果表明，在“一帶一路”低收入國(guó)家建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資的促進(jìn)效應(yīng)更大，這也體現(xiàn)了中國(guó)與沿線國(guó)家共建“一帶一路”謀求開放、包容、均衡、普惠的共同發(fā)展理念，進(jìn)而以構(gòu)建“一帶一路”包容性全球價(jià)值鏈引領(lǐng)和重構(gòu)全球價(jià)值鏈。

4東道國(guó)稅負(fù)水平的異質(zhì)性

以世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)中實(shí)際稅收占企業(yè)利潤(rùn)的比例衡量東道國(guó)的稅負(fù)水平，并以每年的稅負(fù)數(shù)據(jù)的中位數(shù)為基準(zhǔn)，高于此值則劃分為高稅負(fù)國(guó)家，否則為低稅負(fù)國(guó)家。表9回歸結(jié)果表明，在“一帶一路”高稅負(fù)國(guó)家建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，對(duì)中國(guó)企業(yè)直接投資的促進(jìn)效應(yīng)更為顯著。主要原因可能在于，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)可以為入駐企業(yè)提供更好的稅收優(yōu)惠政策，從而吸引企業(yè)在這些國(guó)家進(jìn)行投資活動(dòng)。

5中國(guó)企業(yè)投資行業(yè)的異質(zhì)性

加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是共建“一帶一路”的優(yōu)先方向、關(guān)鍵領(lǐng)域和核心內(nèi)容，在中國(guó)與沿線國(guó)家國(guó)際產(chǎn)能合作和構(gòu)建區(qū)域價(jià)值鏈中具有基礎(chǔ)性、先行性和引領(lǐng)性作用。為此，本部分借鑒呂越等（2019）的行業(yè)識(shí)別方法，將中國(guó)企業(yè)投資項(xiàng)目中涉及通信、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、煤、油、天然氣、可再生能源等基礎(chǔ)設(shè)施的行業(yè)界定為優(yōu)先投資領(lǐng)域。由表9可知，“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施這一優(yōu)先領(lǐng)域的投資促進(jìn)效應(yīng)更大。目前，中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)占比約為90%，這些國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施大多較為滯后，檢驗(yàn)結(jié)果充分表明經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)與東道國(guó)實(shí)際需求相契合，從而印證了經(jīng)貿(mào)合作區(qū)規(guī)劃與建設(shè)的合理性。

綜上，假設(shè)4得以驗(yàn)證。

六、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

本文構(gòu)建了2003—2019年中國(guó)企業(yè)綠地投資項(xiàng)目的面板數(shù)據(jù)，采用雙重差分法實(shí)證檢驗(yàn)了“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的投資促進(jìn)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：（1）“一帶一路”沿線境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資，使得中國(guó)投資項(xiàng)目數(shù)增長(zhǎng)幅度高達(dá)2817%，且這一結(jié)果通過(guò)了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、安慰劑檢驗(yàn)和多重穩(wěn)健性檢驗(yàn)。（2）“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)促進(jìn)了東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施改善以及營(yíng)商環(huán)境提升，進(jìn)而促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的投資增長(zhǎng)。（3）通過(guò)異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”境外合作區(qū)建設(shè)更為顯著地促進(jìn)中國(guó)企業(yè)對(duì)鄰近的東道國(guó)以及“海上絲綢之路”沿線國(guó)家的投資增長(zhǎng)，對(duì)低收入、高稅負(fù)東道國(guó)和重點(diǎn)行業(yè)的投資促進(jìn)效應(yīng)更大。與已有研究相比，本文以境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)為因果識(shí)別的切入點(diǎn)，從微觀企業(yè)層面考察了“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響，為中國(guó)與沿線國(guó)家以境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為重要平臺(tái)構(gòu)建包容性區(qū)域價(jià)值鏈提供了理論依據(jù)和政策啟示。

（二）政策啟示

本文的研究結(jié)論為境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的功能定位、中國(guó)企業(yè)直接投資布局以及中國(guó)與沿線國(guó)家共建區(qū)域價(jià)值鏈等提供了以下政策啟示：

第一，加強(qiáng)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)之間以及與國(guó)內(nèi)自貿(mào)區(qū)、開發(fā)區(qū)、高新區(qū)等產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)，打造高層次對(duì)外投資集聚地，從而在全球范圍內(nèi)形成“研發(fā)+生產(chǎn)+市場(chǎng)”的新型經(jīng)貿(mào)投資合作體系，提升中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位。以構(gòu)建區(qū)域乃至全球創(chuàng)新鏈為例，可以依托科技型境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)投資建立全球技術(shù)研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化基地和境外研發(fā)中心的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，利用全球智力資源和資本資源打造領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)基地，提升中國(guó)企業(yè)整體技術(shù)開發(fā)能力和全球競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，發(fā)揮境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在加強(qiáng)國(guó)際產(chǎn)能合作、價(jià)值鏈全球布局等方面的優(yōu)勢(shì)，幫助中國(guó)企業(yè)抱團(tuán)出海，降低企業(yè)“走出去”的成本和風(fēng)險(xiǎn)。受全球價(jià)值鏈調(diào)整的影響，中國(guó)企業(yè)的全球價(jià)值鏈發(fā)展戰(zhàn)略亟待調(diào)整和轉(zhuǎn)型。在此背景下，以境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為合作平臺(tái)，加強(qiáng)與“一帶一路”沿線東道國(guó)的投資聯(lián)系，以此共建區(qū)域價(jià)值鏈將成為中國(guó)企業(yè)突破鏈主圍追堵截和紓困升級(jí)的現(xiàn)實(shí)路徑。

第三，按照市場(chǎng)化原則推進(jìn)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)，全面提升可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營(yíng)能力。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，按照市場(chǎng)化原則，在經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)前要做好盡職調(diào)查，確保經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的商業(yè)可持續(xù)性，以滾動(dòng)開發(fā)的模式推進(jìn)園區(qū)建設(shè)，緩解企業(yè)自身的資金壓力。同時(shí)，加強(qiáng)三方合作，選擇公共關(guān)系良好的當(dāng)?shù)睾献骰锇楣餐瑓⑴c開發(fā)，以提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和合規(guī)能力。此外，中國(guó)各級(jí)政府要加強(qiáng)對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的政策支持、綜合服務(wù)等，助推合作區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力提升和高質(zhì)量發(fā)展。參考文獻(xiàn)：

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［11］李嘉楠，龍小寧，張相偉.?中國(guó)經(jīng)貿(mào)合作新方式——境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)［J］.?中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，?2016（6）.

［12］梁育填，周克楊，張家熙，等.?中國(guó)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的“園中園”發(fā)展模式與案例研究［J］.?地理科學(xué)，?2021，41（6）.

［13］劉洪愧.?“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)賦能新發(fā)展格局的邏輯與思路［J］.?改革，?2022（2）.

［14］劉志彪，吳福象.“一帶一路”倡議下全球價(jià)值鏈的雙重嵌入［J］.?中國(guó)社會(huì)科學(xué)，?2018（8）.

［15］呂越，陸毅，吳嵩博，等.?“一帶一路”倡議的對(duì)外投資促進(jìn)效應(yīng)——基于2005—2016年中國(guó)企業(yè)綠地投資的雙重差分檢驗(yàn)［J］.?經(jīng)濟(jì)研究，?2019，?54（9）.

［16］王淑芳，陳蒙，劉玉立，等.中國(guó)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的文化適應(yīng)性研究——以中?！ぬ┻_(dá)蘇伊士經(jīng)貿(mào)合作區(qū)為例［J］.人文地理，2022，37（4）.

［17］王勇，馬雨函.營(yíng)商環(huán)境改變了外國(guó)證券投資的母國(guó)偏好嗎？——基于金融發(fā)展中介效應(yīng)的多層統(tǒng)計(jì)分析［J］.國(guó)際金融研究，2021（9）.

［18］武宵旭，葛鵬飛.?“一帶一路”倡議與非沿線國(guó)家OFDI：增量引致還是存量轉(zhuǎn)換［J］.?財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，?2022，?43（9）.

［19］許培源，王倩.?“一帶一路”視角下的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)：理論創(chuàng)新與實(shí)證檢驗(yàn)［J］.?經(jīng)濟(jì)學(xué)家，?2019（7）.

［20］楊宏恩，孟慶強(qiáng)，王晶，等.雙邊投資協(xié)定對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響：基于投資協(xié)定異質(zhì)性的視角［J］.管理世界，2016（4）.

［21］嚴(yán)兵，齊凡，程敏.?中國(guó)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)區(qū)位選擇研究——基于制度風(fēng)險(xiǎn)偏好視角［J］.?國(guó)際商務(wù)（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)），?2022（2）.

［22］嚴(yán)兵，謝心荻，張禹.?境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)貿(mào)易效應(yīng)評(píng)估——基于東道國(guó)視角［J］.?中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，?2021（7）.

［23］支宇鵬，陳喬.?境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)、制度質(zhì)量與中國(guó)對(duì)外直接投資［J］.?國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，?2019，35（11）.

［24］Athey?S，?Imbens?G?W.?DesignBased?Analysis?in?DifferenceinDifferences?Settings?with?Staggered?Adoption［J］.?Journal?of?Econometrics，?2022，?226（1）.

［25］Callaway?B，?SantAnna?P?H?C.?DifferenceinDifferences?with?Multiple?Time?Periods［J］.?Journal?of?Econometrics，?2021，?225（2）.

［26］Felbermayr?G?J，?Tarasov?A.?Trade?and?the?Spatial?Distribution?of?Transport?Infrastructure［J］.?Journal?of?Urban?Economics，?2022，?130.

［27］GoodmanBacon?A.?DifferenceinDifferences?with?Variation?in?Treatment?Timing［J］.?Journal?of?Econometrics，?2021，?225（2）.

［28］Kumar?N，?Aggarwal?A.?Liberalization，?Outward?Orientation?and?InHouse?R&D?Activity?of?Multinational?and?Local?Firms：?A?Quantitative?Exploration?for?Indian?Manufacturing［J］.?Research?Policy，?2005，?34（4）.

［29］Mahyideen?J?M，?Ismail?N?W，?Hook?L?S.?The?Impact?of?Hard?Infrastructure?on?Bilateral?Trade?Flows?in?Selected?ASEAN?Countries［C］//Lean?H?H，?Mohd?S.?Proceedings?of?USMAUT?International?Conference?2012—Sustainable?Economic?Development：?Policies?and?Strategies.?Penang：?Universiti?Sains?Malaysia，?2012：?793802.

［30］Manfredi?M.?Foreign?Direct?Investments?in?African?Lands：?The?Chinese?and?EU?Different?Approach［J］.?DPCE?Online，?2017，?30（2）.

［31］PortugalPerez?A，?Wilson?J?S.?Export?Performance?and?Trade?Facilitation?Reform：?Hard?and?Soft?Infrastructure［J］.?World?Development，?2012，?40（7）.

（責(zé)任編輯：蔣妍）