中國經(jīng)濟復(fù)蘇待破局

哈力克

圖/視覺中國

自年初全國“兩會”定調(diào)5％左右的GDP增速目標(biāo)以來，上半年經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)波動。

一季度，國內(nèi)GDP同比增長4.5％，生產(chǎn)需求企穩(wěn)回升，經(jīng)濟運行開局良好成為社會共識。然而進(jìn)入二季度后，經(jīng)濟動能弱于市場預(yù)期，部分指標(biāo)大幅回落。

“中國經(jīng)濟面對三重壓力，現(xiàn)在最突出的就是需求收縮。而需求收縮已經(jīng)發(fā)展了較長時間。特別是經(jīng)歷三年疫情，需求不足凸顯?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群對《中國新聞周刊》分析。

在受訪經(jīng)濟學(xué)者看來，已過年中，步入2023下半場之時，需要充分看清當(dāng)下經(jīng)濟所處形勢，研判復(fù)蘇動力究竟幾何。中央政府也在密切關(guān)注和研判當(dāng)前經(jīng)濟形勢變化。國務(wù)院總理李強6月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施。會議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等四個方面，研究提出了一批政策措施。

受訪專家認(rèn)為，宏觀政策要加力提效，同時社會也要保持耐心。畢竟復(fù)蘇并不能一蹴而就，每個階段都可能遇到新的難題。

“冷熱參半”的上半年

相比一季度預(yù)料之內(nèi)的反彈，二季度面臨多重壓力。

數(shù)據(jù)顯示，社會消費品零售總額、工業(yè)增加值的同比增速4月沖高后回落，5月分別下降5.7％、2.1％。制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速繼續(xù)下行，民間投資增速轉(zhuǎn)負(fù)。CPI（居民消費價格指數(shù)）低位運行，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）持續(xù)探底，信貸和社會融資數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月不及預(yù)期。

但二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)增減并存。5月的消費、投資、規(guī)模以上工業(yè)增加值等指標(biāo)跟4月相比，都是正增長。同時，制造業(yè)景氣水平有所改善。制造業(yè)PMI盡管連續(xù)3個月運行在50％以下的收縮區(qū)間，但6月數(shù)據(jù)錄得49.0％，比上月上升0.2個百分點。其中，生產(chǎn)指數(shù)重返榮枯線上，價格有所回升，庫存繼續(xù)減少，產(chǎn)需企穩(wěn)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，PMI拐點或已臨近，向上動力將一步增強。

就業(yè)方面，整體城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)回落，25～59歲城鎮(zhèn)失業(yè)率甚至已經(jīng)低于疫情前2019年的同期水平。

“回暖前的最后一絲寒意”，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群如此評價當(dāng)前經(jīng)濟局面。經(jīng)濟修復(fù)進(jìn)程有所放緩，但并未停滯。

張立群向《中國新聞周刊》解釋稱，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在內(nèi)的政府投資已經(jīng)在2022年起全面加大力度，對于企業(yè)訂單、生產(chǎn)投資的拉動作用正在加強。財政政策、貨幣政策的支持力度也在不斷加大。支持經(jīng)濟回暖的因素正逐步累積，但見到成效需要一些時間。

“在前期積壓需求釋放、政策性力量支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，中國宏觀經(jīng)濟恢復(fù)性增長態(tài)勢明顯，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到不同程度地緩解，呈現(xiàn)出‘觸底反彈的運行特征?！敝袊嗣翊髮W(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授劉曉光告訴《中國新聞周刊》。

中國財政科學(xué)研究院院長劉尚希也指出，用“復(fù)蘇”這個詞來描述當(dāng)前經(jīng)濟比較準(zhǔn)確，是恢復(fù)性增長。

不過，劉曉光也強調(diào)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的回暖向居民就業(yè)和收入狀況的傳導(dǎo)、向企業(yè)績效狀況的傳導(dǎo)、向市場信心的傳導(dǎo)還存在著明顯的時滯和阻礙，“宏觀熱、微觀冷”成為中國經(jīng)濟另一突出特征。

“由于后疫情時期的復(fù)蘇是分階段的，不同階段有不同的特征，尤其是在社會修復(fù)向經(jīng)濟和利潤修復(fù)，再向資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)過渡的過程中，指標(biāo)出現(xiàn)一些波動和回調(diào)是常態(tài)，不宜過度解釋?！鄙虾Ｘ斀?jīng)大學(xué)校長劉元春在中國宏觀經(jīng)濟論壇季度論壇（2023年中期）（以下簡稱：“CMF論壇”）上表示。

值得注意的是，中國經(jīng)濟雖顯復(fù)蘇態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)分化，存在復(fù)蘇不一致的情況。CMF季度報告顯示，在2019～2022年的四年中，供給面平均增速為5.3％左右；內(nèi)需面平均增速大概在4.0％～4.5％之間，扣除通脹后實際上可能只有2％～3％?！斑@意味著宏觀經(jīng)濟的供給面明顯強于需求面。”劉曉光說。

供需復(fù)蘇進(jìn)程不對稱同時，市場主體利潤修復(fù)步調(diào)也不一致。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6837.8億元，低于國有控股企業(yè)實現(xiàn)的9625.1億元利潤總額。國有企業(yè)利潤、總體利潤同比降幅達(dá)到17.7％、18.8％，而私企盈利增速同比下降21.3％，均超出前兩者。

劉元春表示，中國擅長供給端發(fā)力，疫情后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，加之很多企業(yè)原本庫存高企，很多行業(yè)存在過剩的危險，這使得供需兩端不平衡擴大，導(dǎo)致物價水平整體在下降。

“年初以來，中國經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)啟動，但本輪中國經(jīng)濟復(fù)蘇將經(jīng)歷社會秩序與交易修復(fù)階段、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段，以及常態(tài)化擴展階段等三個不同階段，目前正處于從第一階段向第二階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期。這既是中國經(jīng)濟復(fù)蘇的恢復(fù)性增長期，也是各種潛在風(fēng)險顯化和矛盾的集中爆發(fā)期?！眲怨庹f。

需求不足的因與果

“有效需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟運行面臨的突出矛盾?！边@是所有受訪專家對《中國新聞周刊》給出的首要答案。顯然，這已經(jīng)成為市場共識。

“供給沖擊壓力，現(xiàn)在通過保供穩(wěn)價等舉措大體上已經(jīng)得到緩解。企業(yè)現(xiàn)在手上訂單不多，對未來的市場前景不樂觀，所以預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問題也仍然存在。”張立群說。

有效需求不足的一個直觀表現(xiàn)是價格疲軟，今年情況尤其明顯。數(shù)據(jù)顯示，CPI自2023年1月起持續(xù)走弱，始終在低位徘徊。PPI連續(xù)8個月負(fù)增長，5月PPI增速-4.6％，為2016年3月以來最低。張立群告訴《中國新聞周刊》，需求收縮有自我加速機制，最終會形成循環(huán)：需求收縮引起經(jīng)濟增速下降，引起各方面收入下降，進(jìn)而使需求進(jìn)一步收縮。

6月9日，云南紅河州，顧客在蒙自市一家超市選購。圖/視覺中國

需求疲軟也加重了投資放緩壓力，居民和企業(yè)擴表意愿不強。表現(xiàn)為，貨幣供應(yīng)創(chuàng)新高，但投資需求，特別是民間投資的增速卻持續(xù)下滑，M2與社融增速剪刀差持續(xù)位于較高水平。“從企業(yè)角度看，如果在手訂單不多，他的生產(chǎn)投資活動肯定是很謹(jǐn)慎的?！睆埩⑷航忉尫Q。

不僅在企業(yè)、家庭部門，投資不足的情況也出現(xiàn)在政府部門和地方融資平臺公司。中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、教授毛振華在CMF論壇也指出，土地財政弱化，政府財政收支壓力較大，也會間接影響到地方融資平臺融資，進(jìn)一步加大基建投資的支出壓力。

經(jīng)濟修復(fù)放緩之際，6月，中國人民銀行下調(diào)政策利率，貸款市場報價利率（LPR）一年期、五年期也隨之下調(diào)10個BP。

業(yè)內(nèi)還在討論此次降息能多大程度拉動消費和投資。中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成等人認(rèn)為，由于經(jīng)濟主體預(yù)期尚未實質(zhì)性改善、風(fēng)險偏好下降，以及資產(chǎn)價格較為低迷，目前我國消費和投資的利率彈性并不高，短期內(nèi)進(jìn)一步降息對刺激消費和投資的作用有限。

有效需求不足已經(jīng)產(chǎn)生上述現(xiàn)象在內(nèi)諸多問題，其癥結(jié)在于信心不足和資產(chǎn)負(fù)債表受損。有學(xué)者指出，“前者更容易受到未來預(yù)期影響，后者簡單來說就是收入減少，更能體現(xiàn)當(dāng)下經(jīng)濟‘冷暖。而且信心不足會使居民、企業(yè)收縮性調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，即更多錢用于儲蓄，而非消費和投資?！?p>

5月29日，“合肥請您來，20萬個崗位供您選”活動首場現(xiàn)場對接會在安徽合肥體育中心舉行。圖/視覺中國

但從目前來看，各類主體的資產(chǎn)負(fù)債表改善情況并不明顯。劉元春指出，雖然居民一季度收入同比增長5.1％，實際增速3.8％，但4％左右的居民收入增長并不足以給“拉動消費的關(guān)鍵人群”在收入和資產(chǎn)負(fù)債表帶來明顯拉動效應(yīng)。

劉曉光也認(rèn)為，今年上半年，中國經(jīng)濟致力于實現(xiàn)恢復(fù)性增長，但對于資產(chǎn)負(fù)債表受損尚未給予足夠的重視?！斑@使得本輪經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵——實現(xiàn)從恢復(fù)性增長向資產(chǎn)負(fù)債表擴張的轉(zhuǎn)變，依然面臨巨大挑戰(zhàn)。”

劉曉光解釋稱，去年底短期經(jīng)濟惡化的態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)，雖然今年一二季度開始逐步扭轉(zhuǎn)，但仍以恢復(fù)和維持現(xiàn)狀為主，走向資產(chǎn)負(fù)債表擴張的意愿和能力不足；三年疫情沖擊下周期性和結(jié)構(gòu)性問題累積，與疫情之前已經(jīng)凸顯的中長期趨勢性問題疊加強化，削弱了中國經(jīng)濟潛在增速，需要一至兩年的時間來化解。加上國際政治環(huán)境急劇惡化，世界經(jīng)濟放緩、經(jīng)貿(mào)格局重構(gòu)，存在外需超預(yù)期回落的風(fēng)險。此外，微觀基礎(chǔ)相對疲弱，需要宏觀經(jīng)濟率先并持續(xù)復(fù)蘇才能從根本上改善。

在近日舉行的一場論壇上，第十四屆全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任尹艷林指出，目前經(jīng)濟活躍度明顯走弱，政策落實不到位是主要原因。

“中國經(jīng)濟復(fù)蘇需要應(yīng)對的中長期挑戰(zhàn)還包括，如何深度修復(fù)微觀基礎(chǔ)和調(diào)動市場主體積極性，如何鞏固在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的地位等問題?！眲怨庹f。

宏觀政策需加力提效

與去年中央經(jīng)濟工作會議主線相吻合，今年4月政治局會議再次強調(diào)，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴大需求的合力。6月28日舉行的中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度例會指出，要加大宏觀政策調(diào)控力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)。

“當(dāng)前已出臺的政策仍以托底為主，較難將經(jīng)濟推升至潛在增速水平附近，尚未促成市場主體信心的明顯恢復(fù)。往后看，宏觀政策還有必要進(jìn)一步加碼。”平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生等人撰文表示。

劉曉光告訴《中國新聞周刊》，若想要實現(xiàn)全面經(jīng)濟增長，下半年要適度強化經(jīng)濟增長目標(biāo)，并追加相匹配的政策舉措。

“考慮到今年經(jīng)濟增長向微觀基礎(chǔ)改善傳導(dǎo)效應(yīng)減弱，尤其就業(yè)、收入和利潤創(chuàng)造效應(yīng)下降，而微觀基礎(chǔ)又亟待修復(fù)，需要將年初設(shè)定的‘國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5％左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5％左右作為全年宏觀調(diào)控的底線目標(biāo)而非基準(zhǔn)目標(biāo)，以此確立下半年的宏觀政策定位，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)更充分的復(fù)蘇、微觀基礎(chǔ)得到更深度的修復(fù)?！眲怨庹f。

劉曉光進(jìn)一步表示，隨著經(jīng)濟工作的重點從短期救助轉(zhuǎn)向有效需求快速擴展，需要加大宏觀調(diào)控力度，實施更加積極的財政政策和寬松的貨幣政策，加大擴內(nèi)需力度，特別是促消費和穩(wěn)投資力度，實現(xiàn)向市場型深度復(fù)蘇的順利轉(zhuǎn)換。今年《政府工作報告》所提出的五項政策和八項重點工作，應(yīng)盡快出臺更明確更有力的操作方案，積極回應(yīng)社會關(guān)切和市場期待。

“我國政策實施空間還非常廣闊。政府投資要進(jìn)一步加力、落實，增強對全社會投資的帶動作用。另外，促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的一攬子政策也要在抓落實見實效上下功夫?！睆埩⑷赫f。

對于政府加大投資是否會造成地方債務(wù)更加惡化的疑慮，張立群告訴《中國新聞周刊》，中國政府籌措資金的能力非常強大，可以通過發(fā)行長期建設(shè)債等方式加大投資力度。不過要注意，加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的資金的和目前當(dāng)?shù)卣斦罩?yīng)該是兩本賬，保證后者收支困難不會影響前者。

面對當(dāng)前經(jīng)濟情況，業(yè)內(nèi)也有一些建議是加大中央政府支出，包括發(fā)行特別國債、提高政策性銀行貸款總量，甚至啟動大規(guī)模債務(wù)置換。

劉曉光認(rèn)為，當(dāng)前地方政府面臨著巨大的壓力，同樣亟須修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，這就導(dǎo)致上半年的財政政策力度沒有預(yù)期中的大。目前情況下，加大中央政府支出既是必要的，也是可行的。

“為配合基礎(chǔ)設(shè)施項目的擴大，可以發(fā)行政策性專項建設(shè)基金，并將相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行有效分類，加大對于現(xiàn)金流難以覆蓋的相關(guān)項目的扶持力度，改變專項債在使用上面臨的各種約束，適度創(chuàng)新新的基建融資工具。也可以擴大再貸款和抵押補充貸款的力度和覆蓋范圍，對于重點行業(yè)和重點區(qū)域進(jìn)行扶持，以達(dá)到數(shù)量和價格的雙重定向?qū)捤?。”劉曉光說。

在出臺和實施宏觀政策過程中，中國社科院副院長高培勇在CMF論壇提出，宏觀政策配置要做成本效益分析。不能只講效益不講成本，或者只論證取得的效益，而不論證付出的成本。劉曉光也指出，要處理好穩(wěn)增長與財政赤字和通脹之間的優(yōu)先序，理順部門與整體目標(biāo)間的關(guān)系。

劉曉光還強調(diào)加強預(yù)期管理?！叭媾まD(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期，就必須打破以往傳統(tǒng)的‘小步微調(diào)的調(diào)控節(jié)奏，應(yīng)該抓住信心提振的窗口期，將寬松的力度提升到一定水平，而不能采取事后追加的模式，失去預(yù)期引導(dǎo)作用?！?/p>

張立群告訴《中國新聞周刊》，今年政府工作報告提出要全年經(jīng)濟增長達(dá)到5％左右，從目前的情況來看，這個目標(biāo)大概率能實現(xiàn)。下半年，擴內(nèi)需政策的綜合效果會加快顯現(xiàn)，帶動經(jīng)濟回升?！敖?jīng)濟在啟動時候會比較艱難，需要時間。一旦度過這個階段，回暖就會加速?！?p>

2月19日，河北唐山市一家鋼材企業(yè)的倉儲區(qū)。圖/新華