又布局晶圓代工美的目標(biāo)智能制造

劉超然

最近又一晶圓代工廠商成功登錄科創(chuàng)板，晶合集成（688249.SH）上市當(dāng)天開盤一度漲超15%，首發(fā)后市值近400億元。公司主營晶圓代工業(yè)務(wù)，創(chuàng)立8年，晶合集成年營收破百億元，2022年出貨量破百萬片。若剔除外資控股企業(yè)，晶合集成已經(jīng)是國內(nèi)第三大晶圓代工廠。

更有意思的是，通過公司前十大股東來看，除了合肥市國資委與中國臺灣晶圓代工廠力積電（06770.TWO）的母公司力晶科技兩大核心股東外，美的創(chuàng)投赫然在列，而美的創(chuàng)投的實控人正是美的集團(tuán)創(chuàng)始人，現(xiàn)年81歲的何享健，何氏家族的掌舵人。

“要從做產(chǎn)品到做企業(yè)，從做企業(yè)到做資本?！睆漠a(chǎn)業(yè)退居后的何享健變身投資人，頻頻出手掃貨各大產(chǎn)業(yè)，資本版圖涵蓋家電、地產(chǎn)、新能源、機(jī)器人等領(lǐng)域，如今又開始入局芯片產(chǎn)業(yè)。根據(jù)公開資料顯示，目前已經(jīng)手握美的集團(tuán)、美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、合康新能、華錄百納、萬東醫(yī)療、科陸電子等7家上市公司。后面還有智能照明公司美智光電，已經(jīng)在上市申請中獲深交所受理。

“現(xiàn)在的世界靠的是科技和資本，只要有錢、有科技，就什么都能做到”

除了掌門人，何氏家族還參與海外并購庫卡集團(tuán)，入股易方達(dá)基金成為第一大股東，投資樂鑫科技、有方科技、埃夫特等多家上市公司……何氏家族的商業(yè)版圖已經(jīng)從白電延展至機(jī)器人、醫(yī)療、汽車零部件、儲能等高科技產(chǎn)業(yè)。

低調(diào)富豪的創(chuàng)業(yè)之路

初代企業(yè)家，身家千億的何享健，被稱為國內(nèi)“最低調(diào)的富豪”。

創(chuàng)業(yè)超過50年，露面次數(shù)很少，經(jīng)常以自己普通話講不好為由婉拒媒體來訪。曾有“江湖傳聞”，有位在美的集團(tuán)工作8年的外籍員工，離職時的愿望居然是“想近距離看一眼大boss”，可見他的低調(diào)。

何享健出生于商業(yè)家庭，從小就受到了商業(yè)精神的熏陶，熱衷于商業(yè)思考，思考如何創(chuàng)造財富。后來，由于那個年代的特殊性，國內(nèi)商業(yè)改革，何享健的家族生意開始衰落，萎靡不振，到后面甚至出現(xiàn)破產(chǎn)。彼時的何享健決定靠自己的能力讓家庭走出困境。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在1968年，26歲時任北滘鎮(zhèn)街道干部的何享健與23個當(dāng)?shù)卮迕窦Y了5，000元，創(chuàng)辦“北滘街辦塑料生產(chǎn)組”，當(dāng)時的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)塑料瓶蓋；四年后在塑料、玻璃工藝基礎(chǔ)上，升級為五金制品；小作坊變工廠，1975年，生產(chǎn)組更名為“順德縣北滘公社塑料金屬制品廠”，當(dāng)時的企業(yè)自有資金超過10萬元，工人超過60名，廠房面積增至200多平方米。

首次轉(zhuǎn)型，十分重視技術(shù)的何享健引進(jìn)了技術(shù)人員來生產(chǎn)掛車剎車閥、橡膠配件，隨后又將塑料金屬制品廠更名為“北滘公社汽車配件廠”；1977年的配件廠年產(chǎn)值可以達(dá)到24.4萬元，凈利潤2.6萬，這在當(dāng)時已經(jīng)是不得了的天文數(shù)字；1980年，廠子再次轉(zhuǎn)型，配件廠業(yè)務(wù)變?yōu)樯a(chǎn)風(fēng)扇配件，正是這次轉(zhuǎn)變?yōu)橹箫L(fēng)扇龍頭埋下了伏筆。

配件廠在生產(chǎn)風(fēng)扇配件同時，自研生產(chǎn)出來第一臺40厘米“明珠牌”金屬臺扇，由此進(jìn)入家電行業(yè)。一年后，“明珠牌”風(fēng)扇以為“美的”注冊商標(biāo)，美的風(fēng)扇廠由此誕生，成立第一年，營收便突破300萬，凈利潤40萬。

小廠房終變大公司，1988年美的電器公司實現(xiàn)產(chǎn)值1.24億元，成為順德縣十家超億元企業(yè)之一；1993年美的電器在深圳證券交易所上市，也成為中國第一家上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，30年后成為市值超3，800億的白電巨頭。

是商業(yè)大佬，也是資本市場老玩家

“虎父無犬子”。

不同于很多家族企業(yè)的子承父業(yè)，美的集團(tuán)掌舵人在2012年就已經(jīng)退居幕后，讓賢于能者，方洪波為代表的職業(yè)經(jīng)理人接棒何享健家族。然而并不意味著何氏家族徹底淡出資本市場。

何享健長子何劍鋒，被稱為最叛逆“富二代”，1994年就開始自己創(chuàng)業(yè)，目前是盈峰投資控股集團(tuán)有限公司的董事長，旗下?lián)碛杏瀛h(huán)境（000967.SZ）和百納千成（300291.SZ）兩家上市公司，前者主營智慧環(huán)衛(wèi)，后者專注傳媒產(chǎn)業(yè)。其創(chuàng)立的深圳市合贏投資管理有限公司，并擁有290家公司的實際控制權(quán)，妥妥的資本市場“大玩家”。

正如何享健的商業(yè)思維：只要擁有資本和科技，就什么都能做到。美的雖然接棒，實際上“買買買”

的收并購一直都是公司的常規(guī)武器。

美的改制上市通過融資，募集了足量的資金，而基于資金支持使得公司進(jìn)入了高速發(fā)展期，主營業(yè)務(wù)收入由1992年的4.87億元高速增長至1996年的25億元，成為國內(nèi)最大的家電企業(yè)之一。

然而營收4年收入增長了4倍多，但凈利潤并不樂觀，1996年的凈利潤竟然比1992年還少了一點，盈利能力凈利潤率從19.7%下滑至3.8%。這讓美的開始尋找問題，此時的美的空調(diào)的市占率從行業(yè)前三下滑至第七。接著1997年，美的銷售額也從前一年的30%正增長變成了13%的下滑。

一直順風(fēng)順?biāo)钠髽I(yè)發(fā)展遇到困難。

此時美的意識到空調(diào)在未來的市場空間，美的的收并購開始了，1997年12月先是以5，435萬元受讓了萬家樂集團(tuán)持有的東芝萬家樂的40%股權(quán)，1998年美前腳收購了安徽蕪湖麗光空調(diào)廠，拓寬空調(diào)產(chǎn)能，后腳以2，700萬元受讓東芝持有的廣東東芝萬家樂制冷設(shè)備有限公司股權(quán)中的20%的股權(quán)，合計美的集團(tuán)以69%的股權(quán)，正式成為“東芝萬家樂”的控股股東。

這兩次并購使得美的集團(tuán)成為國內(nèi)唯一的擁有空調(diào)核心能力（空調(diào)壓縮機(jī)方面）的廠商，具備了空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上游核心部件的生產(chǎn)能力。不僅為美的空調(diào)的整機(jī)制造提供了穩(wěn)固的后方供應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新支持，也給美的業(yè)績增長帶來了強(qiáng)勁的驅(qū)動力，1997-2000年美的營收從21.76億元躥升至88.05億元，年復(fù)合增長率高達(dá)59.35%，2001年年營收首次突破了百億。

美的并購擴(kuò)張之路才剛剛開始。

經(jīng)過多年的發(fā)展，逐步建立起了以空調(diào)業(yè)為龍頭、小家電為集群的家電王國，但在大家電領(lǐng)域只有空調(diào)這一單品，而且空調(diào)業(yè)利潤被極度壓縮，美的迫切需要開展多元化戰(zhàn)略來帶動公司進(jìn)一步增長。由此2000年，美的先后并購了華凌和榮事達(dá)集團(tuán)，補(bǔ)齊冰箱和洗衣機(jī)的大家電業(yè)務(wù)，該筆交易給公司帶來的業(yè)績提升還是顯而易見的，2006-2008年的三年里，冰箱的產(chǎn)銷量從285.44萬臺和275.67萬臺，增長至490.33萬臺和487.78萬臺，產(chǎn)銷量增長均超過了70%。

未來穩(wěn)固洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，后面美的還以定增方式換股吸收合并了小天鵝。

國內(nèi)“小魚”吃完，美的“胃口大開”瞄準(zhǔn)了海外市場。2007年，美的集團(tuán)布局國外市場，第一家海外生產(chǎn)基地在越南建成投產(chǎn)。2013年9月，美的集團(tuán)合并吸收“美的電器”，總股本達(dá)到16.86億，完成了A股整體上市。獲得了充足的資本后，開啟了全球掃貨模式。公司通過收并購的形式，收購了埃及Miraco和拉丁美洲的開利拉美以拓展空調(diào)的海外市場，同時獲得海外市場的成熟營銷體系。2016年，公司確立了全球化經(jīng)營的新戰(zhàn)略，再次連續(xù)拿下了德國庫卡、意大利Clivet和日本東芝家電，全球化的同時實現(xiàn)多元化布局。

然而并非所以擴(kuò)張都沒有弊端。也正是2016-2017年大肆的海外收購大幅抬高了公司的商譽(yù)水平，的確會拖累些許資產(chǎn)質(zhì)量。好在整體收購質(zhì)量較高，商譽(yù)波動并不大。

美的真正的第二維度

為什么說美的集團(tuán)背后的何氏家族是隱藏的投資高手。

從對德國庫卡的投資就能看出端倪。2017年美的以292億元、溢價36.2%收購德國庫卡，然而相比2016年EBIT8，260萬歐元，2021年庫卡的EBIT僅有6，180萬歐元，下滑超25%，市場一致都對這次收購持有悲觀情緒，使得整個2021年美的股價也出現(xiàn)大幅回撤。

然而從2022年疫情恢復(fù)后美的的業(yè)績來看，先是庫卡的業(yè)績和訂單都出現(xiàn)了強(qiáng)勢反彈，訂單新高且稅后收益在2022年翻了一番，達(dá)到約1.01億歐元；而且?guī)炜?022年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人國內(nèi)出貨量份額達(dá)到8%，尤其是在新能源汽車行業(yè)，目前韓國在機(jī)器人密度上是世界第一，達(dá)到1，000臺/萬人，可見我國還有很大的提升空間。

再是美的正在通過庫卡開啟公司全新的業(yè)務(wù)曲線，即智能工業(yè)板塊。目前美的機(jī)器人使用密度已經(jīng)達(dá)到500臺/萬人，并將在未來兩年內(nèi)進(jìn)一步加大投入以實現(xiàn)700臺/萬人的目標(biāo)，這意味著美的未來降本增效會進(jìn)一步加強(qiáng)，盈利能力的增長空間將是公司重要的競爭優(yōu)勢。

可見這次極具代表性的收購不僅是想達(dá)到1+1＞2那么簡單。從美的2022年最新財報來看，公司原有家電業(yè)務(wù)收入仍然處于小幅增長，但更吸引人的是公司近300億的機(jī)器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了新高，這一塊全新的業(yè)務(wù)，工業(yè)機(jī)器人、智能制造，包括何氏家族更大的投資版圖，都有機(jī)會給美的智能化轉(zhuǎn)型帶來更多想象力和更高的估值，預(yù)計美的目標(biāo)將不僅僅只是一家TOC端的白電企業(yè)。