華商基金：踩雷退市股

易強(qiáng)

5月5日，陽光城被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（股票簡(jiǎn)稱變?yōu)椤癝T陽光城”）并復(fù)牌。自當(dāng)日至6月9日停牌，公司股價(jià)連續(xù)26個(gè)交易日以一字跌停報(bào)收，累計(jì)跌幅達(dá)到73.19%。

在此期間，于5月15日，公司股價(jià)首次跌破1元。

6月9日（周五）收盤后，陽光城發(fā)布公告稱，公司股票收盤價(jià)連續(xù)二十個(gè)交易日均低于1元/股，已觸及《深圳證券交易所股票上市股則》有關(guān)交易類強(qiáng)制退市規(guī)定，公司股票自6月12日（周一）開市起停牌，“公司股票可能被深圳證券交易所終止上市交易?！?/p>

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至一季度末，有3只基金持有陽光城，其中2只為主動(dòng)權(quán)益類基金，皆出自華商基金，期末合計(jì)持有5823萬股，占到陽光城流通股本的1.41%。6月9日，華商基金發(fā)布公告稱，自即日起對(duì)其所持有的陽光城按0元估值。

由于陽光城與華商基金旗下2只基金的主題不符，且加倉時(shí)機(jī)亦有值得推敲之處，有投資者在東方財(cái)富“基金吧”中質(zhì)疑基金經(jīng)理有為人接盤的嫌疑。

大幅加倉，成為十大流通股股東

截至一季度末，華商基金旗下有2只基金持有陽光城，即華商樂享互聯(lián)以及華商遠(yuǎn)見價(jià)值，皆為主動(dòng)權(quán)益類基金，分別持有4087萬股和1736萬股，持股比例分別為0.99%和0.42%，分別是其第六及第九大股東。而且，從歷史數(shù)據(jù)看，這是自2020年四季度以來首次有主動(dòng)權(quán)益類基金進(jìn)入陽光城十大股東名單。

公開資料顯示，上述兩只基金的基金經(jīng)理都是余懿，余懿加入華商基金的時(shí)間是2022年7月，此前曾在招商信諾資產(chǎn)管理公司及嘉實(shí)基金任職，從事投研工作。

同年9月21日，他接替周海棟成為華商樂享互聯(lián)的基金經(jīng)理；2023年1月13日，他接替李雙全成為華商遠(yuǎn)見價(jià)值的基金經(jīng)理。

從持倉時(shí)間上看，華商樂享互聯(lián)建倉陽光城的時(shí)間是2022年三季度，期末持有684萬股，占到陽光城流通股本的0.17%，是其第十大重倉股，同年上半年末持倉中沒有陽光城。

華商遠(yuǎn)見價(jià)值建倉陽光城的時(shí)間不遲于2022年四季度，期末持股658萬股，占到陽光城流通股本的0.16%，是其第八大重倉股，同年上半年末和三季度末的持倉中沒有陽光城。

也就是說，在余懿接任華商遠(yuǎn)見價(jià)值基金經(jīng)理之前，該基金已經(jīng)持有陽光城。

根據(jù)華商基金發(fā)布的《招募書》，在余懿之前擔(dān)任華商樂享互聯(lián)基金經(jīng)理的周海棟，以及擔(dān)任華商遠(yuǎn)見價(jià)值基金經(jīng)理的李雙全，分別是公司權(quán)益投資部的總經(jīng)理和副總經(jīng)理，前者是公司投資決策委員會(huì)成員之一，后者是公司公募業(yè)務(wù)投資決策委員會(huì)成員之一。

除了周海棟之外，華商基金投資決策委員會(huì)成員還包括公司總經(jīng)理王小剛等7位成員；公司公募業(yè)務(wù)投資決策委員會(huì)成員則除了李雙全之外，還有周海棟、王小剛等7位。

同年四季度，華商樂享互聯(lián)繼續(xù)加倉陽光城，期末持有1762萬股，占到陽光城流通股本的0.43%，是其第四大重倉股，與同年三季度末相比持股數(shù)量提高了1.68倍。

進(jìn)入2023年一季度之后，華商樂享互聯(lián)的持股數(shù)量進(jìn)一步提高，期末持股數(shù)量4087萬股，環(huán)比提高1.32倍。同期華商遠(yuǎn)見價(jià)值所持股份數(shù)量為1736萬股，環(huán)比提高1.64倍，是其第六大重倉股。

與基金主題不符

華商基金對(duì)陽光城的大幅加倉已經(jīng)引起投資者及輿論的質(zhì)疑。

第一個(gè)問題是，其重倉持有的標(biāo)的是否與基金主題相符。

按照《招募書》的表述，華商樂享互聯(lián)“主要關(guān)注的是提高民眾生活品質(zhì)的‘互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)”，具體包括低碳環(huán)保、食品安全、智慧城市、智能交通、新能源汽車、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融和計(jì)算機(jī)等行業(yè)。

華商遠(yuǎn)見價(jià)值則表示要“從長(zhǎng)遠(yuǎn)深入的角度進(jìn)行上市公司基本面研究”，通過全方位的定性和定量分析方法精選出具有長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建投資組合。

但是，陽光城主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，且基本面及公司治理方面存在較為嚴(yán)重的問題。

定期報(bào)告顯示，陽光城2022年?duì)I業(yè)收入399.19億元，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占到96.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-125.53億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-114.12億元；毛利率已經(jīng)三連降，2019年至2022年依次為26.58%、20.06%、8.26%、6.80%；資產(chǎn)負(fù)債率則兩連升，2020年至2022年各報(bào)告期末依次為83.18%、88.25%、91.64%；期未分配利潤(rùn)大幅下降，由正轉(zhuǎn)負(fù)，依次為167.26億元、78.17億元、-47.36億元。

而且，對(duì)于陽光城發(fā)布的2021年及2022年的年度報(bào)告，審計(jì)機(jī)構(gòu)立信中聯(lián)會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別出具了帶“保留意見”及“否定意見”的內(nèi)控審計(jì)報(bào)告，提醒投資者注意陽光城的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在“重大不確定性”。

審計(jì)報(bào)告同時(shí)提醒投資者注意陽光城存在公司治理問題或內(nèi)控缺陷。例如，“濟(jì)南興鐵投資合伙企業(yè)（有限合伙）向平潭興祁禾企業(yè)管理咨詢有限公司提供借款，陽光城未經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，對(duì)該筆借款提供差額補(bǔ)足擔(dān)保”，“表明陽光城在對(duì)外擔(dān)保內(nèi)部控制上存在重大缺陷”。

另外，在華商基金開始重倉陽光城的2022年三季度，確切說是同年8月2日，深交所曾下發(fā)《監(jiān)管函》，批評(píng)陽光城控股股東及關(guān)聯(lián)方違背增持承諾，違反了深交所《股票上市規(guī)則（2020年修訂）》及《上市公司規(guī)范運(yùn)作指引（2020年修訂）》相關(guān)條款。

在華商基金大幅加倉陽光城的2023年一季度，確切說是1月4日，陽光城曾發(fā)布公告稱，公司及公司董事長(zhǎng)林騰蛟于“近日收到中國證監(jiān)會(huì)福建監(jiān)管局的警示函”。按照《警示函》的表述，對(duì)于若干項(xiàng)“到期未能清償債務(wù)情況”，陽光城未能及時(shí)履行信息披露義務(wù)，不符合《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

加倉時(shí)機(jī)存疑

投資者質(zhì)疑的第二個(gè)問題是，在其他機(jī)構(gòu)投資者都大幅減持陽光城的背景下，華商基金為何逆勢(shì)重倉并且增持？

2022年2月10日，陽光城發(fā)布公告稱，持有公司3.99%股份的泰康人壽保險(xiǎn)公司將減持其持有的全部股份。根據(jù)后續(xù)公告，截至同年6月3日，泰康人壽的持股比例已降至2.99%；截至同年9月1日，其減持計(jì)劃實(shí)施完畢，持股比例已降至零。

公募基金方面，自2020年四季度開始，陽光城在公募重倉股中的配置即呈下降趨勢(shì)。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2020年三季度末，有43只基金重倉持有陽光城，合計(jì)持股2.31億股，占上市公司流通股本的5.63%。至四季度末，重倉持有陽光城的基金降至25只，持股比例降至3.92%。

2021年一季度至四季度，各季末公募重倉持有的股份數(shù)量占陽光城流通股本的比例依次為2.76%、1.78%、1.23%、0.74%。至2021年年底，重倉持有陽光城的基金僅剩1只。

2022年一季度末，重倉持有陽光城的基金為零；直至同年三季度末，才有公募基金再次重倉持有該只標(biāo)的，即華商樂享互聯(lián)。同年四季度，華商遠(yuǎn)見價(jià)值亦重倉持有陽光城。截至2023年一季度末，重倉持有陽光城的基金也僅有這兩只。

指數(shù)基金方面，自陽光城于2021年6月被移出滬深300指數(shù)，2022年12月被移出滬深300、中證500及中證800指數(shù)，仍將其列為成分股的指數(shù)基金已經(jīng)變得極為有限，主要是一些地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2022年年底配置陽光城的指數(shù)基金僅有12只，同比減少63只，持股比例則由1.50%降至0.57%。2023年一季度末，相關(guān)指數(shù)基金僅有1只，持股比例0.21%。

根據(jù)華商基金發(fā)布的公告，公司成立于2005年12月，三大股東即華龍證券股份公司、深圳市五洲協(xié)和投資公司及濟(jì)鋼集團(tuán)的持股比例分別為46%、34%及20%。公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)、法定代表人陳牧原曾經(jīng)擔(dān)任華龍證券董事長(zhǎng)，現(xiàn)任總經(jīng)理則由華龍證券董事總經(jīng)理蘇金奎兼任。

截至上半年末，華商基金旗下有83只基金，公募規(guī)模1167億元，其中權(quán)益類基金（含股票型及混合型兩類）684億元，在公募持牌機(jī)構(gòu)中分別排在第47位和第27位。

截至一季度末，華商樂享互聯(lián)以及華商遠(yuǎn)見價(jià)值的資產(chǎn)凈值分別為36.37億元和11.23億元，個(gè)人投資者所持份額占比分別為37.44%和99.65%（截至2022年年底）。